研报评级☆ ◇600028 中国石化 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 11 0 0 0 0 11
1年内 19 0 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.41│ 0.26│ 0.36│ 0.41│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 6.75│ 6.76│ 6.87│ 7.03│ 7.19│ 7.37│
│净资产收益率% │ 7.50│ 6.14│ 3.83│ 4.92│ 5.50│ 5.97│
│归母净利润(百万元) │ 60463.00│ 50313.00│ 31809.00│ 43024.43│ 49944.10│ 55701.81│
│营业收入(百万元) │3212215.00│3074562.00│2783583.00│2897649.44│2904701.28│2944900.29│
│营业利润(百万元) │ 86744.00│ 72257.00│ 40470.00│ 59154.11│ 67597.89│ 76374.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 0.35 0.38 0.42 长江证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.34 0.38 0.43 中信建投
2026-08-25 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.43 信达证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.33 0.39 0.46 光大证券
2026-08-23 买入 维持 6.04 0.41 0.48 0.51 华泰证券
2026-06-16 买入 维持 --- 0.33 0.39 0.46 光大证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.33 0.40 0.45 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.36 0.48 0.51 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 0.35 0.39 0.42 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.33 0.39 0.46 光大证券
2026-04-28 买入 维持 7.78 0.41 0.48 0.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│中国石化(600028)全产业链提质增效，盈利韧性持续强化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业总收入14365.61亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256.27亿元，同比+
19.3%。2026Q2单季，公司实现营业总收入7298.66亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，实现归母净利润86.21亿元，同比+4.9%
，环比-49.3%。
事件评论
上游勘探开发：油价红利释放，产量稳健可控。上半年中东地缘冲突加剧，国际原油价格剧烈波动且中枢抬升，为公
司上游油气业务带来显著盈利红利。公司精准把握油价行情，动态优化生产节奏，加大高效区块勘探开发力度，上半年油
气当量产量达263.47百万桶，同比小幅增长0.3%，产量保持稳健增长态势。高油价环境下，上游板块盈利大幅改善，经营
收益为287亿元，同比增长21.5%，有效对冲了部分原油采购成本上涨压力，成为公司整体业绩的重要安全垫，充分体现了
一体化石化企业的抗周期优势。
炼油板块：毛利大幅修复，业绩爆发式增长。本报告期炼油板块成为公司最大盈利亮点，业绩实现大幅反转。上半年
公司炼油毛利大幅改善至453元/吨，同比提升44.1%。核心驱动因素包含三方面：一是国际油价上行带来存量原油库存收
益增厚；二是炼油产品结构持续优化，航煤、石脑油等高附加值产品产销占比持续提升，低端燃料油占比下降，产品溢价
能力增强；三是炼油副产品价差持续扩大，进一步拓宽板块盈利空间。同时公司持续推进炼厂精细化运营，降本增效成效
显著，在行业整体修复周期中抢占盈利红利，板块盈利能力创近年同期高位，实现经营收益170亿元，同比增长381.5%。
化工板块：出口亮眼，亏损持续收窄。上半年国内化工市场需求复苏节奏偏弱，但公司依托全球化布局和产品结构升
级，实现逆势突围。受中东地缘冲突影响，当地化工品出口受阻，全球化工供需格局重构，公司紧抓海外市场机遇，化工
产品出口量同比增长70%，创下历史新高，有效对冲国内内需疲软压力。季度维度来看，二季度化工业务实现同环比减亏
，经营边际持续改善。上半年实现经营亏损2亿元，同比减亏40亿元。公司持续淘汰低端低效化工产能，聚焦高端合成材
料、精细化工等高毛利赛道，不断优化产品矩阵，随着下半年国内化工传统旺季来临，化工板块盈利修复空间有望进一步
打开。
实施高比例分红，长期配置价值凸显。2026年上半年中国石化延续积极股东回报政策，拟中期现金分红总额合计126.
89亿元，每股派息0.105元（含税）。考虑到公司2026年上半年同步开展A股及H股股份回购，叠加股份回购后2026年上半
年利润分派率超过50%，维持行业较高水平，持续回馈股东，进一步凸显高股息标的的长期配置价值。
预计公司2026-2028年EPS分别为0.35元、0.38元和0.42元。对应2026年9月1日收盘价的PE分别为15.89X、14.65X和13
.21X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅波动；2、地缘政治风险。
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2026-08-30│中国石化(600028)盈利同比高增，看好炼化景气修复 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年，中国石化盈利高增，其核心原因是美伊冲突推动原油、炼油毛利同比高增。Q2随着原油价格的上行和
化工品补库的到来，上游和化工业务有望改善。未来国内炼能严控叠加海外欧日韩产能退出，炼化行业迎来周期拐点，同
时美伊局势暴露海外供应链短板，我国石化供应链稳定性突出，国内优质大石化资产价值迎来重估机遇。
事件
中国石化发布2026年半年度报告，实现营收14365.6亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256.3亿元，同比+19.3%。其
中Q2实现营收7298.7亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，实现归母净利润86.2亿元，同比+2.4%，环比-52.1%。
简评
上游：成本优化，盈利高增。产量端，26H1公司实现油气当量产量263.5百万桶当量，同比+0.3%。价格端，公司原油
实现价格为81.8美元/桶，同比+14.8美元/桶，天然气实现价格为9.1美元/千立方英尺，同比+0.3美元/千立方英尺。成本
端，公司油气现金操作成本为725.7元/吨，同比+7.7元/吨。利润端，公司上游板块实现营业利润271.9亿元，同比+27.9%
。
炼油：高油价抑制需求，价格上行盈利大幅增长。产量端，26H1，油价大幅上升导致需求端承压，公司汽、柴、煤产
量6916万吨，同比-3.1%，但化工轻油产量同比-15.2%至1871万吨。成本端，炼油现金操作成本同比+13.1元/吨至219.6元
/吨。利润端，由于成品油价格大幅上行加上成本端的前置，公司炼油毛利同比+2.9美元/桶至8.9美元/桶，板块营业利润
达164.6亿元，同比+533.7%。
化工：动态调整装置负荷，实现减亏。产量端，26H1，公司乙烯、合成树脂、合成橡胶产量分别为639.4、920.5、66
.7万吨，同比-15.5%、-16.6%、-17.0%，合纤单体及聚合物、合成纤维产量分别为557.9、58.2万吨，同比+2.6%、-3.2%
。成本端，公司化工单位完全成本为1296元/吨，同比+99元/吨。利润端，板块营业利润为-8.78亿元，亏损同比收窄36.4
亿元。
营销板块：车用天然气业务高增。销量端，26H1，公司成品油总销量1.0亿吨，同比-9.9%，车用天然气销量485万吨
，同比+19.5%。利润端，26H1非油业务利润为26.83亿元，同比-13.1%，板块营业利润为54.28亿元，同比-24.3%。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级
有望加速，公司作为国内第一大炼化企业有望充分受益。
美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产。2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日
韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。短期来看，油价的快
速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露将延缓资本开支速度，工
业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有望得到重估。
投资建议：考虑到炼化行业正处于周期拐点，美伊局势的爆发将加速海外的退出，国内老旧小产能在反内卷的推动下
也有望逐步淘汰，公司正在持续推进减油增化，未来有望充分受益，我们预计公司2026-28年归母净利润预测分别至407.1
、462.0、524.8亿元，当前市值对应PE分别为16.2x、14.3x、12.6x，维持“买入”评级。
风险分析
1.原油价格波动风险：公司原油对外依存度高，国际油价受地缘政治、全球供需格局、美元汇率等因素影响，波动剧
烈且难以预判。油价大幅上涨将推高炼化业务原料成本，挤压毛利空间；油价大幅下跌则导致上游勘探开发业务盈利收缩
，公司一体化布局难以完全对冲双向波动冲击，业绩稳定性承压。
2.下游需求低迷与产能过剩风险：宏观经济复苏不及预期，成品油需求受新能源汽车渗透率提升持续承压，汽油需求
已进入下行通道。化工板块面临结构性产能过剩，国内大炼化、乙烯产能集中释放，通用化工品供过于求，价格持续低位
运行，化工业务盈利修复乏力。
3.能源转型与政策合规风险：全球能源转型加速，新能源替代趋势明确，长期将挤压传统油气业务生存空间。双碳政
策持续推进，环保、能耗、碳排放管控趋严，公司需持续加大环保投入与低碳转型资本开支，短期增加经营成本，转型进
度不及预期将削弱长期竞争力。
4.市场竞争与财务压力风险：民营炼化企业凭借低成本产能持续冲击市场，行业竞争加剧导致公司产品毛利承压。公
司资产负债率维持较高水平，重资产模式下资本开支规模大，若盈利持续疲软，可能面临资产减值风险，高比例分红政策
也存在下调可能性。
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2026-08-25│中国石化(600028)上游勘探开发与炼化板块增利，公司业绩稳步增长 │信达证券 │买入
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事件：2026年8月23日晚，中国石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入14,365.61亿元，同比增
长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%；实现扣非后归母净利润252.73亿元，同比增长19.13%；实现基
本每股收益0.21元，同比增长19.77%。其中，第二季度公司实现营业收入7,298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%
；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%；实现扣非后归母净利润81.86亿元，同比增长2.43%，环
比下降52.09%；实现基本每股收益0.07元，同比增长5.16%，环比下降49.29%。
点评：
上游及炼油板块增利、化工减亏，推动业绩稳增。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受
美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈
“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.7
1%。而由于二季度油价冲高回落，公司部分原油及炼化产成品库存出现减值，二季度公司资产减值损失为155亿元。分板
块盈利看，2026年上半年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益287.29、170.21、56.82、-2.47亿元，
同比+50.91、+134.86、-22.77、+39.77亿元，受益油价上涨，原油、成品油等价格走高带来库存增利，叠加公司增产航
煤、炼油副产品等高附加值产品，上游及炼油板块改善显著，同时化工板块减亏，推动业绩稳步增长。
紧抓高油价时机，加大勘探开发力度，国内油气产量创历史同期新高。2026年上半年，本公司抓住高油价时机，加大
高效勘探和效益开发力度，渤海湾盆地页岩油等勘探取得重要突破，资阳东峰页岩气田和榆鄂煤层气田高效探明；天然气
全产业链盈利再创历史同期最好水平。上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68
百万桶，同比增长0.7%，天然气产量7,415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。
炼油副产物盈利走阔，化工减亏明显，炼化板块整体改善。炼油板块，上半年公司推进“油转化”“油转特”产业体
系建设，灵活调整产品结构，增产高附加值、高创效产品，航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口
原油采购贴水和运费上涨影响，上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比增长人民币139元/吨，同比增长44.1%。销售方
面，由于高油价抑制成品油消费以及新能源替代加速影响，国内成品油消费继续下滑，上半年成品油合计销售8396.6万吨
，同比下降9.4%。化工方面，上半年国内化工需求仍疲弱，上半年公司乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5%，公司大力降
低原料成本，加大轻质原料投入，拓展海外市场，上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新
高，板块减亏明显，助力炼化板块业绩整体改善。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为433.10、475.11和514.08亿元，归母净利润增速
分别为36.2%、9.7%和8.2%，EPS（摊薄）分别为0.36、0.39和0.43元/股，对应2026年8月24日的收盘价，对应2026-2028
年PE分别为14.88、13.57和12.54倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来
的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车
销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险
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2026-08-24│中国石化(600028)2026年半年报点评：26H1业绩大增，持续构建“一基两翼三│光大证券 │买入
│链四新”格局 │ │
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事件：
公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业总收入14366亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256亿元，同比+19.3
%。2026Q2单季，公司实现营业总收入7299亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，实现归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.
3%。
点评：
一、高油价叠加炼化库存增利，26H1归母净利润、自由现金流同比大增
2026H1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为87.60美元/桶，同比+23.7%。境内天然气需求增速放
缓，消费量同比增长1.6%；境内成品油受高油价抑制需求及新能源替代加速影响，消费量同比下降8.6%，其中汽油同比下
降7.9%，柴油同比下降11.5%，航煤受假期出行与国际航线恢复拉动，同比增长1.3%；境内主要化工产品需求疲弱，乙烯
当量消费量同比下降9.9%。公司密切跟踪形势变化，动态调整生产经营安排，有效应对超预期冲击和各方面挑战，产业链
展现较强韧性。受益于高油价提振上游业绩，以及库存收益和炼油副产品价差扩大提高炼油板块业绩，26H1公司归母净利
润同比增长19.3%，经营现金流同比增长2.4%，自由现金流同比增长21.5%。
2026H1，公司上游业务受益于油价上涨，实现息税前利润302亿元，同比+18.3%。炼油业务受库存增利及副产品盈利
能力提升影响，实现息税前利润175亿元，同比+433.3%。受成品油需求下滑影响，营销及分销业务实现息税前利润90亿元
，同比-4.4%。化工行业景气度低迷，公司化工业务实现息税前利润-5.75亿元，同比减亏35亿元。26H1公司计提减值准备
合计160亿元，主要为存货跌价准备159亿元，对公司净利润的影响为减少157亿元。
二、分业务解读：上游盈利能力大增，炼化受行业景气度低迷影响
1、上游加强“增储上产”，油气当量产量同比增长0.3%
2026H1，公司上游板块实现息税前利润302亿元，同比+18.3%，其中Q2单季实现息税前利润171亿元，同比+44.1%，环
比+31.3%。加大高效勘探和效益开发力度，天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平。2026H1，公司原油实现价格81.8
美元/桶，同比上涨14.8美元/桶，天然气实现价格2.21元/方，同比下降0.02元/方。公司勘探开发取得积极进展，油气当
量产量同比增长0.3%，其中国内原油产量127.68百万桶，同比+0.7%，天然气产量210亿方，同比+0.7%。26H1油气现金操
作成本为725.7元/吨，同比上升7.7元/吨。
2、库存增利叠加副产品盈利能力增强，炼油盈利同比大增
2026H1，公司炼油板块实现息税前利润175亿元，同比+433.3%，其中Q2单季实现息税前利润-14亿元。公司坚持贸易
、储运、生产一体统筹，增加高端碳材料等产品产量，保持产业链平稳运行。2026H1，公司加工原油11331万吨，同比-5.
6%，生产成品油6916万吨，同比-3.1%，其中，汽油产量同比-2.0%，柴油产量同-3.3%，煤油产量同比-4.9%。26H1公司炼
油毛利为8.9美元/桶，同比上升2.9美元/桶，主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口原油
采购贴水和运费上涨影响。26H1炼油现金操作成本为219.6元/吨，同比上升13.1元/吨。
3、成品油销售市场份额保持稳定，LNG和充电业务快速发展
2026H1，公司销售板块实现息税前利润90亿元，同比-4.4%，其中Q2单季实现息税前利润26亿元，同比-41.2%，环比-
58.2%。公司统筹推进全业态发展,境内成品油市场份额保持稳定,充电量、车用天然气以及氢气加注量大幅增长,持续提升
易捷服务质效。2026H1，公司成品油总经销量10099万吨，同比-9.9%，其中境内成品油零售量4971万吨，同比-8.8%，境
内成品油直销分销量2929万吨，同比-9.9%，车用LNG销量485万吨，同比+19.5%。26H1公司非油业务实现利润26.83亿元，
同比-13.1%。
4、化工景气度触底，出口增长助力Q2实现盈利
2026H1，公司化工板块实现息税前利润-5.75亿元，同比减亏35亿元，其中Q2单季实现息税前利润7.59亿元，同比增
利35亿元。公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，紧贴市场动态优化运行负荷，扩大产品出口规模，上半年化工产
品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。2026H1公司乙烯产量为639.4万吨，同比-15.5%，化工单位完
全加工成本为1296元/吨，同比+8.3%。
三、维持全年资本开支计划，坚持高分红回报股东
资本开支方面，2026H1，公司实现资本开支487亿元，同比增长11.2%，主要是化工板块资本开支大幅增长。公司下半
年计划资本开支为829-999亿元，维持全年资本开支计划1316-1486亿元，公司还将根据市场情况灵活安排资本支出170亿
元。分红方面，公司计划中期每股派息0.105元，派息总额为127亿元，中期派息率为49.5%。回购方面，26H1公司分别回
购A股2.5亿元和港股1.17亿港元，公司将持续通过分红回购积极回报股东。
四、油价高位叠加海外炼化景气，公司一体化产业链价值凸显
展望后市，中东冲突反复，全球原油供给紧张，支撑油价维持高位，公司上游板块有望充分受益。此外，俄乌和中东
冲突持续导致俄罗斯和中东炼油厂停工，海外成品油紧缺格局有望持续，即使供应中断在年底前得到解决，中东原油和燃
料流动得以恢复，全球燃料库存低位以及补库需求仍可能在未来几个季度给炼油利润率带来有力支撑。烯烃方面，中东冲
突造成亚洲裂解装置原料断供，日韩乙烯开工率持续低位运行，产能关停逐渐推进，烯烃市场有望保持高景气。伴随行业
供需格局持续优化、景气度稳步上行，公司作为全产业链炼化龙头有望充分受益于下游产品景气度提升。
五、深化二次创业新征程，持续构建“一基两翼三链四新”格局
2026年，公司将全面开启二次创业新征程，推进高质量发展，实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本
领先、开放合作六大战略，加快构建以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新
能源新材料新业态新赛道为新增长极的“一基两翼三链四新”产业新格局，持续完善科学规范高效的现代企业治理体系，
全力建设世界领先现代化能源与化工公司。公司深化改革提质增效，加强创新驱动提升企业内在价值，随着“十五五”期
间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益。
盈利预测、估值与评级
高油价叠加库存增利驱动公司26H1业绩回升，符合我们预期，我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利
润分别为403、471、556亿元，对应的EPS分别为0.33、0.39、0.46元/股。公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材
料业务，未来随着化工行业景气度整体向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，我们看好公司
长期成长前景，维持A股和H股的“买入”评级。
风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。
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2026-08-23│中国石化(600028)炼油毛利扩大支撑H1净利高增 │华泰证券 │买入
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中国石化于8月21日发布半年报：26H1实现营业收入14366亿元，同比+2.0%；归母净利润256.3亿元（扣非后252.7亿
元），同比+19.3%（扣非后同比+19.1%）。其中Q2实现营业收入7299亿元，同比+8.3%/环比+3.3%；归母净利润86.2亿元
，同比+4.8%/环比-49.3%。公司拟中期每股派发现金股利0.105元（含税），现金股利占H1归母净利润的49.5%。公司26Q2
归母净利润高于我们的前瞻预期30亿元，主要系国际油价上行带动库存增利，以及化工板块实现扭亏为盈。考虑公司上下
游一体化优势显著，叠加新材料领域和非油业务转型持续推进，维持A/H“买入”评级。
高油价支撑上游盈利，增储上产延续
26H1公司油气当量产量同比+0.3%至263.5百万桶，其中境内原油产量同比+0.7%至127.7百万桶，天然气产量同比+0.7
%至741.6十亿立方英尺；原油平均实现价格同比+17.2%至4001元/吨，天然气平均实现价格同比-0.7%至2205元/千方。公
司抓住高油价时机加大高效勘探和效益开发力度，天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平，26H1勘探及开发板块经营
收益同比增加51亿元至287亿元。
炼油毛利显著修复，油价高企及新能源替代拖累营销板块
26H1炼油板块原油加工量同比-5.6%至1.13亿吨，汽/柴/煤油产量同比-2.0%/-3.3%/-4.9%至3017/2346/1553万吨。炼
油毛利同比+139元/吨至453元/吨，主要系航煤、石脑油及炼油副产品毛利好转，叠加油价上涨带来的库存增利，板块经
营收益同比增加135亿元至170亿元。营销板块境内成品油销量同比-9.2%至7900万吨，受高油价抑制需求及新能源替代加
速影响，板块经营收益同比下降23亿元至57亿元。
出口拓市支撑修复，化工板块盈利同比大幅减亏
26H1化工板块乙烯/合成树脂/合成橡胶产量同比-15.5%/-16.6%/-17.0%至639/921/67万吨，合纤单体及聚合物产量同
比+2.6%至558万吨。面对需求弱势和毛利收窄，公司“一企一策”“一链一策”优化负荷、原料和产品结构，并加大出口
拓市，化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比+70%并创历史新高。26H1板块经营亏损2亿元，同比减亏40亿元，其中Q
2单季度实现扭亏为盈；化工资本支出98亿元，主要用于茂名、齐鲁乙烯和九江芳烃项目，伴随行业资本开支增速至下行
拐点及供给格局优化，化工景气有望逐步修复。
盈利预测与估值
考虑中东局势不确定性仍存，或对公司原料供应及产品价差造成扰动，基于审慎原则，我们维持26-28年归母净利预
测为501/577/615亿元，对应EPS为0.41/0.48/0.51元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、B
loomberg一致预期12.4/9.4xPE），考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，以及公司有望充分受益于成品油
出口配额发放，给予26年A/H股15.0/12.0xPE，对应目标价6.15元/5.59港元（前值8.00元/6.06港元，对应26年19.5/13.0
xPE，以0.88港币对人民币折算），维持A/H“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅波动；地缘局势不确定性；下游需求不及预期。
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2026-06-16│中国石化(600028)公告点评：大手笔回购彰显信心，深耕价值回报股东 │光大证券 │买入
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事件：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购报告书》，公司拟以不低于人民币5亿元、不超过人民
币10亿元回购A股股份。
点评：
回购强化投资者回报，体现公司高质量发展决心。为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，综合考虑公司财务
状况、未来发展及合理估值水平等因素，公司拟使用自有资金和回购专项贷款进行股份回购。本次回购方案实施期限为董
事会批准后3个月，回购价格上限为7.55元/股，资金来源为公司自有资金和回购专项贷款，回购的股份拟用于注销并减少
注册资本。本次回购计划体现了公司的股东回报诚意，表明公司对资本市场的积极态度，彰显投资者回报价值，以及公司
高质量发展的决心和信心。
中东地缘冲突缓和，公司基本面长期向好。此前受地缘冲突影响，中东油气供给中断、物流受阻，导致原油及化工原
料价格大幅波动，直接推高石油化工企业的原材料采购成本，压缩公司盈利空间。随着中东地缘冲突缓和，霍尔木兹海峡
即将开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，下游化工企业的成本压力和开工压力有望缓和。公司原料端压力大幅
缓解，开工率与产能有望回升至正常水平，盈利能力将逐步修复，看好公司估值迎来修复。
公司将构建“一基两翼三链四新”格局，长期竞争力有望提升。2026年，公司将全面开启二次创业新征程，推进高质
量发展，实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作六大战略，加快构建以能源资源为基础、
炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新能源新材料新业态新赛道为新增长极的“一基两翼三链四
新”产业新格局，持续完善科学规范高效的现代企业治理体系，全力建设世界领先现代化能源与化工公司。公司深化改革
提质增效，加强创新驱动提升企业内在价值，随着“十五五”期间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为403、471、556亿元，对应的
EPS分别为0.33、0.39、0.46元/股。公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来随着化工行业景气度整体
向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，我们看好公司长期成长前景，维持A股和H股的“买入
”评级。
风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。
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2026-05-12│中国石化(600028)油价上涨带动库存收益，2026年Q1业绩增加28.21% │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营业收入7,066.95亿元，同比下降3.90%；实现归母净利润170.06亿元，
同比增长28.21%。
事件评论
增储上产稳推进，气价下降叠加汇率波动影响盈利。公司持续加大勘探开发力度，川北致密气、鄂南煤层气等勘探取
得重要突破，积极推进塔河、准西、海域等油气重点产能建设，加大页岩油开发力度。2026Q1，公司实现油气产量131.49
百万桶油当量，同比增长0.4%，其中境内原油产量63.41百万桶，同比增长1.0%，天然气产量3,700亿立方英尺，同比增长
0.4%。原油实现价格71.69美元/桶，同比微增0.3%，但天然气实现价格同比下降10.5%至2.13元/方。受天然气价格下跌及
实现汇率影响，勘探开发板块息税前利润同比下降4.28%至130.47亿元。
炼化业务油价上涨导致库存大幅增利，副产品价差改善。公司优化资源采购节奏和仓储统筹，受益国际油价上行带来
的库存收益，同时炼油副产物价差好转、高端碳材料及润滑油脂等产品增产增效拉动盈利提升。一季度加工原油6,202万
吨，生产成品油3,806万吨，同比增长2.3%，压降化工轻油产量至990万吨，同比下降12.6%。炼油板块是2026Q1公司业绩
增长的核心驱动力，息税前利润达到189.36亿元，同比增加165.36亿元，增幅高达723.3%。
营销及分销板块成品油需求恢复有限，新能源业务加速推进。报告期内国内成品油需求仍受新能源替代影响，但公司
充分发挥一体化优势和网络优势，优化经营策略，高标号汽油销量持续增长，一季度境内成品油销量4,342万吨，同比增
长0.6%。公司加快加气和充换电网络布局，积极推进氢能交通发展，车用LNG销量、充电量及氢气加注量同比大幅增长。2
026Q1营销及分销板块实现息税前利润63.12亿元，同比增长29.69%。
化工板块行业景气度仍处底部，亏损基本持平。2026年一季度，公司持续优化原料结构，动态调整装置负荷，深化产
销研用协同创效，POE等化工新材料加快发展。2026Q1公司乙烯产量355.3万吨，同比下降8.0%。受部分化工品供需偏弱致
毛利持续收窄影响，一季度化工板块实现息税前利润-13.34亿元，亏损额与上年同期基本持平。
实施高比例分红，长期配置价值凸显。2025年中国石化坚持高比例股东回报，全年现金分红总额合计242.06亿元，每
股派息0.2元（含税）。考虑到公司2025年度回购A股股份及H股股份，叠加股份回购后2025年现金分红的比例达到81%，远
超A股行业平均水平，积极回报股东，凸显长期配置价值。
预计公司2026-2028年EPS分别为0.33元、0.40元和0.45元。对应2026年4月29日收盘价的PE分别为16.47X、13.43X和1
1.94X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅波动；2、地缘政治
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2026-05-08│中国石化(600028)盈利同比高增，看好大石化资产价值重估 │中信建投 │买入
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2026年一季度，中国石化盈利高增，其核心原因是美伊冲突推动原油及成品油价格高增，炼油业务毛利大幅提升。Q2
随着原油价格的上行和化工品补库的到来，上游和化工业务有望改善。未来国内炼能严控叠加海外欧日韩产能退出，炼化
行业迎来周期拐点，同时美伊局势暴露海外供应链短板，我国石化供应链稳定性突出，国内优质大石化资产价值迎来重估
机遇。
事件
中国石化发布2026年一季度报告，实现营收7067.0亿元，同比-3.9%，实现归母净利润170.1亿元，同比+28.2%。
简评
上游：成本优化，盈利稳健。产量端，26Q1公司实现油气当量产量131.5百万桶当量，同比+0.4%。价格端，公司原油
实现价格为71.7美元/桶，同比+0.2美元/桶，天然气实现价格为8.7美元/千立方英尺，同比-0.7美元/千立方英尺。成本
端，公司油气现金操作成本为728.0元/吨，同比-0.5%。利润端，公司上游板块实现经营利润118.1亿元，同比+0.7%。
炼油：成品油保供产量上行，盈利大幅增长。产量端，26Q1为保障产业链资源供应，公司成品油产量同比略有上行，
汽、柴、煤产量3806万吨，同比+2.3%，但化工轻油产量同比-12.6%至990万吨。成本端，炼油现金操作成本同比-1.6%至2
06.7元/吨。利润端，由于原油的成本前置，公司炼油毛利同比+82.3%至11.3美元/桶，板块经营利润达184.0亿元，同比+
828.1%。
化工：动态调整装置负荷，产品结构性调整。产量端，26Q1，公司乙烯、合成树脂、合成橡胶产量分别为355.3、513
.8、38.0万吨，同比-8.0%、-9.5%、-7.5%，合纤单体及聚合物、合成纤维产量分别为283.8、29.7万吨，同比+9.3%、+1.
4%。成本端，公司化工单位完全成本为1230元/吨，同比+3.1%。利润端，板块经营利润为-15.1亿元，亏损同比略有扩大
。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级
有望加速，公司作为国内第一大炼化企业有望充分受益。
美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产。2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日
韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。
短期来看，油价的快速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露
将延缓资本开支速度，工业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有
望得到重估。
投资建议：考虑到炼化行业正处于周期拐点，美伊局势的爆发将加速海外的退出，国内老旧小产能在反内卷的推动下
也有望逐步淘汰，公司正在持续推进减油增化，未来有望充分受益，我们预计公司2026-28年归母净利润预测分别至440.6
、580.5、622.7亿元，当前市值对应PE分别为14.7x、11.2x、10.4x，维持“买入”评级。
风险分析
1.原油价格波动风险：公司原油对外依存度高，国际油价受地缘政治、全球供需格局、美元汇率等因素影响，波动剧
烈且难以预判。油价大幅上涨将推高炼化业务原料成本，挤压毛利空间；油价大幅下跌则导致上游勘探开发业务盈利收缩
，公司一体化布局难以完全对冲双向波动冲击，业绩稳定性承压。
2.下游需求低迷与产能过剩风险：宏观经济复苏不及预期，成品油需求受新能源汽车渗透率提升持续承压，汽油需求
已进入下行通道。化工板块面临结构性产能过剩，国内大炼化、乙烯产能集中释放，通用化工品供过于求，价格持续低位
运行，化工业务盈利修复乏力。
3.能源转型与政策合规风险：全球能源转型加速，新能源替代趋势明确，长期将挤压传统油气业务生存空间。双碳政
策持续推进，环保、能耗、碳排放管控趋严，公司需持续加大环保投入与低碳转型资本开支，短期增加经营成本，转型进
度不及预期将削弱长期竞争力。
4.市场竞争与财务压力风险：民营炼化企业凭借低成本产能持续冲击市场，行业竞争加剧导致公司产品毛利承压。公
司资产负债率维持较高水平，重资产模式下资本开支规模大，若盈利持续疲软，可能面临资产减值风险，高比例分红政策
也存在下调可能性。
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2026-04-29│中国石化(600028)油价中枢上移，库存增利与炼油盈利改善推动业绩修复 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月28日晚，中国石化发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入7,066.95亿元，同比下
降3.90%，环比增长5.45%；实现归母净利润170.06亿元，同比增长28.21%，环比增长831.84%；实现扣非后归母净利润170
.87亿元，同比增长29.22%，环比增长1,770.28%；实现基本每股收益0.14元，同比增长29.36%。
点评：
一季度油价中枢上移，库存增利与炼油板块改善带来公司业绩修复。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下
小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺iFind数据，2026年Q1布伦
特平均油价为78美元/桶，同比上涨5%，环比上涨24%，受益油价上涨，库存增利，叠加部分炼油副产品价差改善，公司一
季度业绩修复。分板块盈利看，2026年一季度公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现息税前利润130.47、189.36
、63.12、-13.34亿元，同比-5.84、+165.43、+14.45、-0.13亿元，炼油与油品销售板块为一季度业绩增量贡献核心。
勘探开发持续推进，油气产量保持增长。2026年一季度，勘探方面，川北致密气、鄂南煤层气等勘探取得重要突破。
开发方面，积极推进塔河、准西、海域等油气重点产能建设，加大页岩油开发力度，推动老区精细挖潜。此外，公司加强
天然气产供储销一体协同创效，提升天然气业务盈利能力。一季度，油气产量131.49百万桶油当量，同比增长0.4%，其中
，原油产量69.80百万桶，同比增长0.4%，天然气产量3,700亿立方英尺，同比增长0.4%。
炼化板块结构调整成效显著，增强炼油副产品创效能力。炼油板块，一季度结合市场需求和效益情况，优化加工负荷
、调整产品结构，增产高端碳材料、润滑油脂等产品，提升炼油副产品创效能力，增产成品油，适度压降化工轻油产量，
一季度，加工原油6,202万吨，生产成品油3,806万吨，同比增长2.3%，生产化工轻油990万吨，同比下降12.6%。销售板块
，一季度成品油总销量略有下滑，主要系直销及分销板块小幅下跌，一季度成品油总经销量5546万吨，同比下降0.2%，其
中境内成品油销量4342万吨，同比增长0.6%。化工板块，2025年国内石化化工行业景气度仍显低迷，公司持续优化原料结
构，降低原料成本，调整装置负荷，压降乙烯、合成树脂及合成橡胶产量，公司一季度乙烯产量355.3万吨，同比下跌8%
。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为423.63、465.64和512.79亿元，归母净利润增速
分别为33.2%、9.9%和10.1%，EPS（摊薄）分别为0.35、0.39和0.42元/股，对应2026年4月28日的收盘价，对应2026-2028
年PE分别为15.27、13.89和12.62倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来
的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车
销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险
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2026-04-29│中国石化(600028)2026年一季报点评：26Q1归母净利润同比增长28%，积极保 │光大证券 │买入
│障能源供应链平稳运行 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营业总收入7067亿元，同比-3.9%，环比+5.5%，实现归母净利润170亿元
，同比+28.2%，环比+831.8%。
点评：
一、油价上行带来库存增利，26Q1归母净利润同比大增
2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%。境内天然气消费量同比
增长3.1%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费量同比下降2.3%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量
消费量同比增长1.0%，PX表观消费量同比增长6.5%，合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大合成材料表观消费量同比分别增
长0.8%、4.6%和下降0.4%。公司加强市场研判与分析，特别是面对3月份以来中东地缘冲突带来的冲击，动态调整生产经
营安排，推动全产业链平稳运行。26Q1公司归母净利润同比增长28.2%，主要是原油价格上行带来库存增利，以及炼油副
产品价差好转等因素影响。
2026Q1，公司上游业务受汇率因素影响，实现息税前利润130亿元，同比-4.3%。炼油业务受库存增利及副产品盈利能
力提升影响，实现息税前利润189亿元，同比+691.3%。受成品油库存增利影响，营销及分销业务实现息税前利润63亿元，
同比+29.7%。化工行业景气度触底，公司化工业务实现息税前利润-13亿元，同比基本持平。
二、分业务解读：上游盈利能力高位运行，炼化受行业景气度低迷影响
1、上游加强“增储上产”，油气当量产量同比增长0.4%
2026Q1，公司上游板块实现息税前利润130亿元，同比-4.3%。2026Q1，公司原油实现价格71.69美元/桶，同比上涨0.
19美元/桶，天然气实现价格2.13元/方，同比下降0.25元/方。公司勘探开发取得积极进展，加强“增储上产”，油气当
量产量同比增长0.4%，其中国内原油产量63.41百万桶，同比+1.0%，天然气产量105亿方，同比+0.4%。公司积极降本增效
，26Q1油气现金操作成本为728元/吨，同比下降3.3元/吨。
2、库存增利叠加副产品盈利能力增强，炼油盈利同比大增
2026Q1，公司炼油板块实现息税前利润189亿元，同比+691.3%。公司优化资源采购结构和节奏，保障产业链资源供应
，优化加工负荷、调整产品结构，提升炼油副产品创效能力。2026Q1，公司加工原油6213万吨，同比-0.2%，生产成品油3
719万吨，同比+2.3%，其中，汽油产量同比+1.4%，柴油产量同比+2.2%，煤油产量同比+4.3%。26Q1公司炼油毛利为11.3
美元/桶，同比上升5.1美元/桶，现金操作成本为206.7元/吨，同比下降3.3元/吨。
3、成品油销售市场份额提升，LNG和充电业务快速发展
2026Q1，公司销售板块实现息税前利润63亿元，同比+29.7%。公司充分发挥网络优势，境内成品油市场份额进一步提
升；加快加气和充换电网络布局，积极推进氢能交通发展，车用LNG销量、充电量以及氢气加注量同比大幅增长。2026Q1
，公司成品油总经销量5559万吨，同比-0.2%，其中境内成品油零售量2743万吨，同比+1.2%，境内成品油直销分销量1573
万吨，同比-0.4%。26Q1公司非油业务实现利润17.01亿元，同比-9.4%。
4、化工景气度触底，化工分部持续亏损
2026Q1，公司化工板块实现息税前利润-13亿元，亏损额同比基本持平。公司持续优化原料结构，动态调整装置负荷
和产品结构，深化战略客户合作，大力开拓海外市场。2026Q1公司乙烯产量为3861万吨，同比-8.0%，化工单位完全加工
成本为1230元/吨，同比+37元/吨。
三、公司将构建“一基两翼三链四新”格局，深化改革与科技创新
2026年，公司将全面开启二次创业新征程，推进高质量发展，实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本
领先、开放合作六大战略，加快构建以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新
能源新材料新业态新赛道为新增长极的“一基两翼三链四新”产业新格局，持续完善科学规范高效的现代企业治理体系，
全力建设世界领先现代化能源与化工公司。公司深化改革提质增效，加强创新驱动提升企业内在价值，随着“十五五”期
间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益。
盈利预测、估值与评级
库存增利驱动公司26Q1业绩回升，符合我们预期，我们维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为403
、471、556亿元，对应的EPS分别为0.33、0.39、0.46元/股。公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来
随着化工行业景气度整体向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，我们看好公司长期成长前景
，维持A股和H股的“买入”评级。
风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。
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2026-04-28│中国石化(600028)库存增利及副产物价差改善支撑利润 │华泰证券 │买入
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中国石化于4月28日公布一季度财报：实现营业总收入7067亿元，同比-3.9%，环比+5.5%；归母净利润170.1亿元（扣
非后170.9亿元），同比+28.2%，环比+832%。公司26Q1归母净利润超出我们预期的150亿元，主要系国际油价上行带来的
库存收益超出预期。考虑公司上下游协同优势显著，油价止跌反弹叠加石化领域产能周期拐点，炼油及化工板块盈利有望
改善，维持A/H“买入”评级。
全力加大勘探开发力度，实现气价同比下跌致板块收益小幅下滑
26Q1公司国内原油产量同比+1.0%至63.4百万桶，实现价格同比+0.3%至71.7美元/桶，天然气产量同比+0.4%至370.0
十亿立方英尺，实现价格（包含自产气和LNG）同比-10.5%至2.13元/方。勘探事业部推动增储上产降本，26Q1受天然气实
现价格同比下跌的影响，板块经营收益同比下降5.5亿元至123.6亿元。
原油库存收益叠加炼油副产物价差好转，成品油盈利显著改善
26Q1炼油板块原油加工量同比-0.2%至62.0百万吨，其中汽油/柴油/煤油产量同比+1.4%/+2.2%/+4.3%至16.4/13.0/8.
7百万吨，化工轻油产量同比-12.6%至9.9百万吨。26Q1板块优化资源采购节奏和装置加工负荷，受益于国际油价上行带来
的库存收益，及炼油副产物价差好转，炼油板块经营收益同比增加163.5亿元至187.9亿元。营销板块26Q1境内成品油总经
销量同比+0.6%至43.4百万吨，板块经营收益同比增加14.4亿元至56.5亿元。
行业资本开支增速至拐点，静待化工市场景气回暖
26Q1化工板块公司乙烯/合成树脂/合成橡胶/合成纤维单体及聚合物产量同比-8.0%/-9.5%/-7.5%/+9.3%至355/514/38
/284万吨。受部分化工品供需偏弱致毛利持续收窄，以及公司产品产量下滑影响，26Q1化工板块经营亏损12.6亿元，同比
减亏0.9亿元。公司26Q1资本支出252亿元，其中勘探及开发板块156亿元，主要用于油气产能和储运设施建设，化工板块4
2亿元，主要用于九江芳烃、茂名乙烯项目建设。未来伴随行业资本开支增速至拐点，叠加“反内卷”政策助力供给格局
优化，化工市场景气有望回暖。
盈利预测与估值
考虑中东局势扰动全球原料供应，基于审慎原则，我们维持26-28年归母净利预测为501/577/615亿元，对应EPS为0.4
1/0.48/0.51元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（26年Wind、Bloomberg一致预期18.8/10.8xPE），
考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股19.5/13.0xPE，对应目标价8.00元/6.06港元（前值8.
61元/6.99港元，对应26年21.0/15.0xPE，以0.88港币对人民币折算），维持A/H“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅波动；地缘局势不确定性；下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-13│中国石化(600028)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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问题一：中东地缘冲突对公司的影响及应对？
回复：中东地缘冲突对全球经贸格局产生深远影响，特别是霍尔木兹海峡通航中断对国际油气贸易造成巨大冲击。公
司也一直在加强市场形势研判，灵活调整经营策略，应对不同情景下的挑战。公司在全球多个地区配备专业化贸易团队，
以全球资源满足需求。我们将优化原油采购策略，加大非中东原油采购力度，同时加大自产原油供应力度，并积极争取国
内资源。我们将紧贴市场，加大生产经营优化力度，强化原料多元化和产品结构调整，加强边际效益测算，特别是结合我
们炼油化工企业的情况，“一装置一策”动态调整炼化装置负荷。
后续，公司将继续紧密跟踪中东地缘冲突形势变化，同时密切跟踪国内宏观形势、政策变化等，动态优化全年生产经
营安排和投资计划。
问题二：今年以来外部形势发生了剧烈变化，请问公司各个板块如何应对？
回复：面对不利的外部环境，公司多措并举、积极应对。上游业务在高油价情况下，大力推进效益开发，加快实施增
产措施；炼油业务加大中东区域外资源获取力度，“一企一策”优化资源采购方案，全力降低进口原油采购成本，优化产
品结构；化工业务“一链一策”优化生产经营，同时制定工作方案，积极扩大化工产品出口；成品油销售业务在稳固油品
市场份额的情况下，扩大交通用天然气和充电业务规模。
问题三：今年公司的派息和回购计划如何？
回复：公司一贯注重股东回报，通过连续和可持续的分红回报股东。2025年公司年度现金分红与回购合并计算后，利
润分派率达81%，同比提升8个百分点。未来，公司将继续秉承注重股东回报的理念，同时考虑生产经营状况、现金流水平
和未来发展需要，决定分红水平。
回购是较好的市值管理工具，目的是维护公司价值及股东权益，公司自2022年以来连续4年开展股份回购。今年3月，
公司董事会已审议通过了新一期的回购一般性授权议案，待股东会批准后，公司将继续遵循价值引领的理念，兼顾境内外
股东利益，择机开展回购工作。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│中国石化(600028)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额转负，请问这是什么原因导致的？
回复：主要是因为国际油价大幅上涨，公司应收款和库存等占用上升，营运资金净占用同比增加较多。
问题二：公司怎么判断未来油价走势？
回复：今年以来，受中东地缘冲突影响，国际油价大幅上涨后高位震荡。目前，冲突走势仍有较大不确定性，预计短
期内油价将继续维持高位。
问题三：请问公司一季度是如何在营收下降的情况下，实现净利润增长？
回复：公司营业总收入略有降低，同时营业总成本同比下降。按国际会计准则，公司一季度实现EBIT 283亿元，同比
增加47亿元，增长19.9%。主要是因为本期油价上行，库存因素同比增利；同时公司通过抢抓炼油自销产品需求好转市场
机遇，优化产品结构，增产石油焦、硫磺等适销对路产品创效。
问题四：国际油价近期波动巨大，请问公司如何平抑油价对公司利润的影响？
回复：中东地缘冲突对全球经贸格局产生深远影响，特别是霍尔木兹海峡通航中断对国际油气贸易造成巨大冲击。如
果冲突持续时间较长，会给公司炼化业务带来很大挑战。公司也一直在加强市场形势研判，灵活调整经营策略，应对不同
情景下的挑战。
公司在全球多个地区配备专业化贸易团队，以全球资源满足需求。我们将优化原油采购策略，加大非中东原油采购力
度，同时加大自产原油供应力度，并积极争取国内资源。我们将紧贴市场，加大生产经营优化力度，强化原料多元化和产
品结构调整，加强边际效益测算，特别是结合我们炼油化工企业的情况，“一装置一策”动态调整炼化装置负荷。
问题五：公司2026年第一季度归母净利润170.1亿元，但是2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额却转负为-55
.58亿元，请问公司利润是存在大量应收账款？以及公司利润转化为现金的比例为何突然恶化？
回复：主要是因为国际油价大幅上涨，公司应收款和库存等占用上升，营运资金净占用同比增加较多。
问题六：国际油价的巨大波动对公司利润和现金流的影响如何？
回复：中东地缘冲突对全球经贸格局产生深远影响，特别是霍尔木兹海峡通航中断对国际油气贸易造成巨大冲击。如
果冲突持续时间较长，会给公司炼化业务带来很大挑战。公司也一直在加强市场形势研判，灵活调整经营策略，应对不同
情景下的挑战。
公司在全球多个地区配备专业化贸易团队，以全球资源满足需求。我们将优化原油采购策略，加大非中东原油采购力
度，同时加大自产原油供应力度，并积极争取国内资源。我们将紧贴市场，加大生产经营优化力度，强化原料多元化和产
品结构调整，加强边际效益测算，特别是结合我们炼油化工企业的情况，“一装置一策”动态调整炼化装置负荷。
问题七：请问公司一季度炼油利润大增，主要原因是什么？二季度炼油裂解利润是否会受到高油价影响？化工板块亏
损微增的原因是什么？公司如何应对中东战争带来的来料缩减影响？
回复：一季度，炼油业务利润增加的主要原因是副产品价差大幅好转、油价上涨带来的库存收益等。化工板块亏损同
比基本持平。
二季度以来，中东地缘冲突升级，石油供应风险上升，原油价格、进口原油采购贴水和运保费快速上涨，公司炼油毛
利面临很大压力。
公司将密切关注中东局势变化对国际原油及航运市场影响，积极应对极端情况，全力优化生产经营安排，努力降低不
利因素影响。
问题八：公司未来会更侧重换电还是充电业务？
回复：目前换电和充电市场都在稳定发展，公司将根据市场情况进行布局。
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