价值分析☆ ◇600029 南方航空 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 9 6 0 0 0 15
6月内 10 7 0 0 0 17
1年内 21 10 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.71│ -1.80│ -0.23│ 0.06│ 0.32│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 3.99│ 2.27│ 2.03│ 2.15│ 2.44│ 2.90│
│净资产收益率% │ -17.90│ -79.60│ -11.44│ 1.65│ 12.30│ 16.21│
│归母净利润(百万元) │ -12103.00│ -32682.00│ -4209.00│ 1047.83│ 5745.34│ 8690.50│
│营业收入(百万元) │ 101644.00│ 87059.00│ 159929.00│ 180525.92│ 197798.94│ 210147.00│
│营业利润(百万元) │ -14302.00│ -32199.00│ -2142.00│ 760.24│ 7295.48│ 11158.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 0.01 0.19 0.33 浙商证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.02 0.22 0.31 信达证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.02 0.31 0.45 光大证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.01 0.24 0.43 申万宏源
2024-10-29 买入 维持 --- 0.09 0.30 0.44 中泰证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.01 0.41 0.54 华创证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.02 0.38 0.62 国金证券
2024-10-03 买入 维持 7.74 0.08 0.28 0.52 国泰君安
2024-09-15 买入 维持 --- -0.11 0.29 0.45 西部证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.01 0.29 0.57 中邮证券
2024-09-02 增持 维持 6.42 0.03 0.43 0.55 华创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.03 0.22 0.37 银河证券
2024-09-01 买入 维持 6.6 0.03 0.21 0.44 华泰证券
2024-08-31 增持 调低 --- 0.07 0.24 0.31 信达证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.02 0.38 0.62 国金证券
2024-06-30 买入 维持 7.2 0.34 0.51 0.62 西南证券
2024-05-30 增持 未知 7 0.29 0.48 0.58 群益证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│南方航空(600029)2024三季报点评：Q3归母净利润32亿元，旺季盈利略超预期
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1、34、60亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-04│南方航空(600029)2024年三季报点评：客座率超过2019年同期，票价下跌拖累整体盈利
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利3.41、40.23、57.08亿元，同比分别+108.
1%、+1081.3%、+41.9%，对应每股收益分别为0.02、0.22、0.31元，11月1日收盘价对应PE分别为324.61、27.
48、19.37倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，维持公司“增持
”评级。
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2024-11-04│南方航空(600029)2024年三季报点评：客公里收入下跌Q3业绩承压，关注需求修复和成本改善
│节奏
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盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司Q3业绩承压，考虑到Q4航空淡季公司仍有可能亏损，我们下调
对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为4.40（下调93%）/55.44（下调31%）/81.70（下调19%
）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性，因此维
持对公司A股和H股的“增持”评级。
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2024-10-29│南方航空(600029)经营持续改善，三季度旺季实现盈利31.93亿元
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投资分析意见：受到国际恢复节奏仍慢于预期、今年航空票价表现较为低迷等因素影响，我们调整24年国
内客公里收益同比增速为-15%（原假设为-5%），下调24年国际恢复率为90%（原假设为97%），航空公司业绩
随票价及油汇变化波动较大，故下调24-26E盈利预测至2.66/43.96/78.56亿元（原预测为69.37/123.78/155.3
3亿元），对应公司24-26EPE408/25/14x。南方航空为国内头部航司，短期盈利能力受国际航线复苏慢、宽体
机利用率不足影响，但随着国际航线进一步复苏，国内运力有望得到释放，25-26年国内市场供需结构有望改
善，航司收益水平及飞机利用率均有望提升，以26年完全常态化运行为假设，目前市值对应26年盈利预测PE为
14X，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级。
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2024-10-29│南方航空(600029)三季度量增价减，盈利符合预期
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盈利预测与投资评级：由于今年行业供给较为宽松且票价下行，我们下调对公司2024-2026年的业绩预测
，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.69/54.73/78.95亿元（前值：32.42/87.26/114.71亿元），对
应P/E分别为65.1X/19.9X/13.8X。考虑到2024年公司经营恢复较快，前三季度客座率水平三大航领先，维持“
买入”评级。
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2024-10-29│南方航空(600029)2024年三季报点评：2024年前三季度盈利19.7亿，同比增长48.9%
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景、油价水平以及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26年
盈利预测分别为预计实现归母净利2、75、98亿（原预测为盈利5、78、100亿）。对应24~26年EPS分别为0.01
、0.41和0.54元，24~26年PE分别为500、15、11倍。2）考虑国际线24年仍处恢复阶段，公司盈利能力有望提
升，期待公司长期价值回归，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│南方航空(600029)Q3旺季出行旺盛，量增推动收入增长
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盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2026年净利润预测4亿元、69亿元、113亿元。维持“买入”评级。
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2024-10-03│南方航空(600029)更新报告：预计供需继续恢复，提示油价下跌期权
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维持增持。公司周转与盈利恢复领跑大航，待供需恢复盈利中枢上升可期。公司盈利弹性充足，具油价下
跌期权。考虑油价与需求波动，下调2024/25年净利预测至15/50（原81/107）亿元，新增2026年净利预测94亿
元。参考A股行业估值，考虑盈利上升后的可持续性，按照2026年15倍PE，下调目标价至7.74（原7.85）元。
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2024-09-15│南方航空(600029)2024年8月运营数据点评：客运、货运业务同比实现较好增长
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看好中国民航的长期需求及公司航线资源优势，维持“买入”评级。我们预计公司2024~2026年每股收益
分别为-0.11/0.29/0.45元。看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“买入”评级。
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2024-09-03│南方航空(600029)民航需求逐步恢复，上半年明显减亏
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投资建议
我们仍看好民航景气度在供给强约束及需求不断回升的趋势下逐步改善，预计2024-2026年公司归母净利
润分别为2.1亿元、52.2亿元、103.0亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│南方航空(600029)2024年半年报点评：24H1亏损12.3亿，Q2亏损19.8亿，旺季供需改善下航司
│利润有望兑现
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景、油价水平、国际线恢复进度以及川航投资情况，我们
调整24-26年盈利预测分别为预计实现归母净利5、78、100亿（原预测为盈利39、85、122亿）。对应24-26年E
PS分别为0.03、0.43和0.55元，24-26年PE分别为213、13、10倍。2）考虑国际线24年仍处恢复阶段，我们参
考2010-2019年历史估值中枢，给予25年利润15倍PE，对应市值1164亿，目标价6.42元，预期较当前13%空间，
维持“推荐”评级。
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2024-09-02│南方航空(600029)24H1继续录得亏损，全年实现盈利可期
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投资建议:基于公司实际运营数据与此前预期的差距,我们调整此前盈利预测结果。我们预计，公司2024/2
5/26年或将实现基本每股收益0.03/0.22/0.37元，对应PE为167.89X/24.72X/15.08X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│南方航空(600029)2Q再次亏损；等待盈利周期到来
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南方航空1H24营业收入847.90亿，同增18.0%，归母净亏损12.28亿，符合业绩预告净亏损10.6-15.8亿，1
H23为净亏损28.75亿；其中2Q24归母净亏损同比扩大10.07亿至19.84亿。2Q民航需求承压，且公司注资川航录
得投资亏损11.62亿，拖累季度盈利。考虑淡季收益水平较弱，我们调整2024-26净利润至5.19/38.45/79.15亿
元（前值：54.88/92.22/110.65亿元），给予A/H股24EPB3.2x/1.8x（历史10年/12年均值2.0x/1.1x，考虑ROE
等盈利能力指标有望取得突破，给予估值溢价），并预计24EBVPS为2.06元，目标价A/H股人民币6.60元/4.05
港币，维持“买入”。
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2024-08-31│南方航空(600029)2024年中报点评：运营改善、单位盈利承压，静待修复
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利12.80、42.88、56.94亿元，同比分别+130
.4%、+235.1%、+32.8%，对应每股收益分别为0.07、0.24、0.31元，8月30日收盘价对应PE分别为80.71、24.0
9、18.14倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，调整公司评级至“
增持”。
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2024-08-30│南方航空(600029)H1客收同比回落，量增推动收入增长
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盈利预测、估值与评级
下调公司2024-2026年净利润预测至4亿元、69亿元、113亿元（原96亿元、138亿元、162亿元）。维持“
买入”评级。
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2024-06-30│南方航空(600029)Q1转亏为盈，入境游带来增长潜力
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盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营业收入分别为1937.8、2050.6、2140.7亿元，归母净利润
分别为61.1、92.4、113.1亿元，EPS分别为0.34、0.51、0.62元，对应PE分别为17、11、9倍。考虑公司运营
模式以及市场定位，选取更为接近的中国国航、中国东航、海航控股作为对标，可比公司24年PB均值为3.5倍
。我们给予公司2024年3倍PB，对应目标价7.2元，维持“买入”评级。
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2024-05-30│南方航空(600029)公司率先扭亏为盈，国际航线复苏将助力公司业绩继续修复
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盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润53亿元、88亿元、105亿元，yoy分别为扭亏、+65
%、+18%，EPS为0.29元、0.48元、0.58元，当前A股价对应PE分别为20倍、12倍、10倍，H股PE分别为10倍、6
倍、5倍，考虑到公司估值较低，对此给予“买进”的投资建议。
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