价值分析☆ ◇600029 南方航空 更新日期：2024-06-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.71│ -1.80│ -0.23│ 0.37│ 0.63│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 3.99│ 2.27│ 2.03│ 2.38│ 2.99│ 3.74│
│净资产收益率% │ -17.90│ -79.60│ -11.44│ 14.75│ 20.23│ 20.13│
│归母净利润(百万元) │ -12103.00│ -32682.00│ -4209.00│ 6677.43│ 11461.00│ 14056.82│
│营业收入(百万元) │ 101644.00│ 87059.00│ 159929.00│ 188908.69│ 204652.54│ 215485.18│
│营业利润(百万元) │ -14302.00│ -32199.00│ -2142.00│ 8230.51│ 13877.62│ 17260.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-05-30 增持 未知 7 0.29 0.48 0.58 群益证券
2024-05-22 买入 维持 --- 0.38 0.65 0.92 天风证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.34 0.81 0.89 中泰证券
2024-04-30 买入 维持 7.45 0.30 0.51 0.61 华泰证券
2024-04-12 买入 首次 7.6 0.35 0.58 0.68 西部证券
2024-04-01 增持 维持 7.03 0.37 0.59 0.80 华创证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.34 0.66 0.92 中邮证券
2024-03-28 买入 维持 7.85 0.42 0.61 0.76 华泰证券
2024-03-28 增持 维持 --- 0.38 0.68 0.86 申万宏源
2024-03-28 买入 维持 --- 0.41 0.64 0.73 招商证券
2024-03-28 增持 维持 --- 0.33 0.45 0.55 光大证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.34 0.81 0.89 中泰证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.53 0.76 0.90 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-05-30│南方航空(600029)公司率先扭亏为盈，国际航线复苏将助力公司业绩继续修复
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盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润53亿元、88亿元、105亿元，yoy分别为扭亏、+65
%、+18%，EPS为0.29元、0.48元、0.58元，当前A股价对应PE分别为20倍、12倍、10倍，H股PE分别为10倍、6
倍、5倍，考虑到公司估值较低，对此给予“买进”的投资建议。
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2024-05-22│南方航空(600029)经济复苏，量价趋于回升
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调整盈利预测
考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢等因素影响，下调2024年预测归母净利润至69.5亿元（
原预测141.3亿元），下调2025年预测归母净利润至117.7亿元（原预测233.3亿元），引入2026年预测归母净
利润167.3亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，维持“买入”评级。
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2024-04-30│南方航空(600029)Q1扭亏为盈，盈利预期向好
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盈利预测与投资评级：2024年Q1公司为三大航中唯一扭亏的航司，我们认为公司有望在旺季持续保持领先
优势。随着国际航线加速修复，公司飞机利用率有望进一步提升，固定成本将持续摊薄，公司业绩将向上修复
。我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为61/146/161亿元，对应P/E分别为16.9X/7.0X/6.4X。2024-20
26年行业格局将持续优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。
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2024-04-30│南方航空(600029)1Q同比扭亏，旺季盈利有望继续突破
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调整目标价至A股人民币7.45元、H股4.60港币，维持“买入”
考虑民航供需结构改善尚未在淡季充分体现，我们调整2024-2026年净利润至54.88/92.22/110.65亿元（
前值：76.66/110.18/138.09亿元），并预计2024年BVPS为2.33元，给予A/H股2024EPB3.2x/1.8x不变，目标价
A股人民币7.45元/H股4.60港币（前值人民币7.85元/H股4.85港币）。不过我们仍认为公司将受益行业景气向
上以及全票价上调，凭借国内线规模优势，旺季盈利有望继续突破，维持“买入”。
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2024-04-12│南方航空(600029)2023年年报点评：经营数据大幅修复，2024盈利改善弹性可期
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看好中国民航的长期需求及公司航线资源优势，首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2024~2026
年每股收益分别为0.35/0.58/0.68，对应PE为15.8/9.6/8.2倍。我们看好中国民航的长期需求以及公司航线资
源优势，参考可比公司PB估值，我们给予南方航空2024年3.19倍PB，目标价7.60元，首次覆盖，给予“买入”
评级。
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2024-04-01│南方航空(600029)2023年报点评：2023年归母亏损42亿元，Q4归母亏损55亿元
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投资建议：2024年旺季开局良好，据中国民航网数据，1至2月，民航累计完成旅客运输量1.2亿人次，同
比增长44.4%，较2019年同期增长11.7%，其中国际航线完成旅客运输量926.2万人次，同比增长706.6%，恢复
至2019年同期的76.8%。3月行业过渡到平季阶段，我们预期后续公商务旅客量或逐步回升，4月初清明小长假
预计推升因私需求。1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整24-25年盈利预测分别
为预计实现归母净利68亿、106亿（原预测为盈利81亿、128亿），同时引入2026年盈利预测为预计实现归母净
利144亿。对应24-26年EPS分别为0.37、0.59和0.80元，24-26年PE分别为15、10、7倍。2）我们继续强调，20
23年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化，24年更从容的出境准
备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。考虑国际线24年仍处恢复阶段，维持此前估值
方式，即参考公司历史平均PE及周期股传统定价方式，给予25年景气期间利润12倍PE，对应市值1274亿，目标
价7.03元，预期较当前26%空间，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│南方航空(600029)民航整体复苏，全年大幅减亏
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盈利预测及投资建议
2024年我国民航业有望进一步复苏，公司在年报中提出我国民航国际客运市场将加快恢复，预计2024年底
每周达6000班左右，恢复至2019年约80%的预期，而国际线的持续恢复有望进一步改善行业供需格局。此外，
作为国内规模最大的航空公司，从公司机队引进计划来看，结合当前我国航司在手飞机订单数量及波音、空客
的飞机交付能力，我们认为未来三年行业供给消化压力在逐步减轻。随着国内航线全面恢复常态，市场格局改
善，行业景气度有望持续提升。
预计2024-2026年公司营业收入分别为1906.3亿元、2031.1亿元、2127.9亿元，同比分别增长19.2%、6.5%
、4.8%，归母净利润分别为61.1亿元、120.4亿元、166.2亿元，同比分别扭亏、增长97.1%、增长38.0%，维持
“买入”评级。
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2024-03-28│南方航空(600029)亏损大幅缩窄，期待24年盈利表现
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调整目标价至A股人民币7.85元、H股4.85港币，维持“买入”
我们调整2024-2026年净利润至76.66/110.18/138.09亿（前值：155.54/189.61/-亿），并预计2024年BVP
S为2.45元，给予A/H股2024EPB3.2x/1.8x（前值3.8x/2.3x，考虑下调净利润预测影响公司ROE等盈利能力指标
），目标价A股人民币7.85元/H股4.85港币（前值人民币8.60元/H股5.70港币），不过我们仍认为公司将受益
行业景气向上以及全票价上调，凭借国内线规模优势，盈利有望持续释放，维持“买入”。
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2024-03-28│南方航空(600029)23年亏损大幅收窄，机队增速及结构持续优化
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投资分析意见：受到国际恢复不及预期、油汇仍处高位影响，我们调整24-26E年布油假设至85美元（原假
设为80美元），国际恢复率为75%/97%/105%（24-25原假设为90%/108%），故下调公司24-25E盈利预测至69.37
/123.78亿元（原预测为156.55/194.01亿元），新增2026E盈利预测155.33亿元，对应24-26EPE15/8/7x。24年
国内市场旺季可期，国际方面公司周边市场运力布局较多，受欧美等恢复较慢的影响优先，预计公司在大航司
中有望领先恢复。以假设恢复正常年份2025年的可比公司(选取国内上市航空公司中国国航、中国东航、海航
控股、吉祥航空、春秋航空)平均估值9x比较，公司25年估值水平低于行业平均，仍维持“增持”评级。
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2024-03-28│南方航空(600029)2023年大幅减亏，2024年业绩继续改善可期
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维持“强烈推荐”投资评级。短期看，今年1-2月公司经营数据继续修复，RPK相较2019年增长约10%，客
座率较2019年有小幅提升，主要是受益于2月春运旺季的高景气度。中长期来看，我们认为公司南北呼应的基
地布局、较完善的全国二三线网络有望使得公司受益于航空需求在中期的复苏和主基地机场放量。考虑到国内
市场淡季表现弱于预期、国际航班恢复进度，我们更新盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为73/11
6/133亿元，维持公司“强烈推荐”评级。
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2024-03-28│南方航空(600029)2023年报点评：经营业绩大幅减亏，川航投资损失造成拖累
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投资建议：23年航空客运需求回暖，公司全年实现大幅减亏；淡季国内航空出行需求仍显不足、国际航线
恢复较慢、油汇正面贡献有限及消化川航战投影响等仍对公司经营造成一定冲击。24年航空客运供需两端预计
保持恢复/增长，海外航线将继续恢复，公司盈利弹性也将充分释放。我们基本维持公司24、25年归母净利润
预测分别为61亿、81亿，新增26年归母净利润预测为100亿；维持公司A股、H股“增持”评级。
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2024-03-28│南方航空(600029)业绩符合预期，盈利或将重启
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盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，但
受多重不利因素影响，2023年公司业绩仍为亏损。进入2024年，国际航线加速修复，公司飞机利用率有望进一
步提升，公司固定成本将持续摊薄，从而带动公司业绩向上修复。我们维持公司2024-2025年的盈利预测为61/
146亿元，新增2026年的盈利预测为161亿元，对应P/E分别为16.7X/6.9X/6.3X。2024-2026年行业格局将持续
优化，供需紧平衡态势显现，票价维持高位，公司将明显受益，维持“买入”评级。
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2024-03-27│南方航空(600029)业绩同比大幅减亏，国际航线恢复可期
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考虑当前整体恢复节奏，调整公司2024-2025年归母净利润预测96/138亿元，新增2026年归母净利润预测1
62亿元。维持“买入”评级。
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