研报评级☆ ◇600030 中信证券 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 18 4 0 0 0 22
1年内 49 16 0 0 0 65
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.33│ 1.46│ 2.01│ 2.23│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 16.15│ 17.01│ 17.70│ 20.47│ 22.14│ 23.94│
│净资产收益率% │ 8.42│ 7.34│ 7.40│ 9.95│ 10.19│ 10.32│
│归母净利润(百万元) │ 21317.42│ 19720.55│ 21703.70│ 29624.68│ 32972.04│ 36053.44│
│营业收入(百万元) │ 65108.51│ 60067.99│ 63789.22│ 78119.40│ 85214.52│ 92169.95│
│营业利润(百万元) │ 28810.11│ 26113.68│ 28506.22│ 39264.95│ 43565.20│ 47680.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-17 买入 首次 --- 2.03 2.28 2.69 华源证券
2026-01-18 买入 维持 --- 2.03 2.14 2.26 东吴证券
2026-01-14 买入 维持 --- 2.03 2.14 2.26 东吴证券
2025-12-26 买入 首次 --- 1.78 2.07 2.29 银河证券
2025-11-10 买入 首次 --- 1.97 2.19 2.40 国海证券
2025-11-06 买入 维持 41.95 2.12 2.39 2.64 华泰证券
2025-11-04 买入 维持 32.69 2.01 2.28 2.51 国投证券
2025-10-27 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2025-10-27 增持 维持 --- 2.10 2.10 2.10 平安证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.06 2.67 3.08 开源证券
2025-10-26 买入 维持 --- 2.06 2.16 2.32 西部证券
2025-10-26 增持 维持 35.41 1.90 1.91 2.08 华创证券
2025-10-26 买入 维持 --- 1.70 1.84 1.99 国联民生
2025-10-25 买入 维持 --- 2.09 2.58 2.96 国联民生
2025-10-25 增持 维持 --- 2.04 2.28 2.48 国信证券
2025-10-25 买入 维持 --- 2.07 2.24 2.48 申万宏源
2025-10-25 买入 维持 37.9 1.90 2.03 2.16 国泰海通
2025-10-25 增持 维持 39.71 --- --- --- 中金公司
2025-10-24 买入 维持 41.95 2.12 2.39 2.64 华泰证券
2025-10-24 买入 维持 --- 2.13 2.55 2.85 招商证券
2025-10-24 买入 维持 --- 1.92 2.18 2.28 方正证券
2025-10-24 买入 维持 --- 2.03 2.08 2.21 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-17│中信证券(600030)综合实力强劲的龙头券商 │华源证券 │买入
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行业龙头有望受益于“航母级券商”政策与集中度提升。在国家推动金融强国建设、打造国际一流投行和“航母级券
商”的政策导向下，证券行业马太效应加剧，资源或将向头部机构集中。中信证券作为行业龙头，营业收入和净利润连续
多年排名行业第一，在投行、财富管理等核心业务上均保持市场领先地位，预计将充分受益于此轮政策红利和行业整合趋
势。
长期战略眼光优异，国际化布局深入。公司在战略布局上展现出鲜明的逆周期特征：市场行情好的阶段主动夯实核心
能力，行业低谷期推进业务整合，体现出较强的前瞻性判断与长期规划能力。公司国际化战略布局领先同业，通过中信里
昂证券在全球多个国家设有分支机构，境外业务已成为重要的增长极，2025H1中信证券国际实现净利润3.9亿美元，同比
增长66%，国际业务收入占比已提升至20.92%。
综合化金融服务能力强。公司已建立起覆盖全品种、全市场的综合金融服务平台，业务结构多元且均衡，客需业务能
够覆盖机构、高净值及零售多层次客户，固收做市、场外衍生品体系完善。公司“投行+资管+财富+FICC/衍生品”各业务
均处于行业头部地位，全牌照+全链条的一体化平台不断巩固公司竞争优势。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为301/338/399亿元，同比增速分别为38.5%/12.3%/18.1
%。我们选取国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河作为可比公司，中信证券2026年盈利预测对应1.10倍PB，可比公
司平均PB0.94倍。考虑中信证券为行业龙头，2026年公司投行业务有望显著受益于政策端支持实现高速增长，经纪、自营
、资管等业务有望全面受益于权益市场“慢牛”行情，作为行业龙头有望享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-01-18│中信证券(600030)越秀资本拟减持中信证券1%股份，实际影响相对有限 │东吴证券 │买入
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事件：越秀资本发布公告，公司及控股子公司将通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份。
越秀资本系中信证券第二大股东，其持有的股份源于此前中信证券收购广州证券的换股。截至2026年1月16日，越秀
资本及其控股子公司合计持有中信证券12.66亿股股份，占中信证券总股本的8.54%（其中A股6.28%，H股2.66%）。本次减
持后，越秀资本仍为中信证券持股5%以上股东，并继续按照权益法核算剩余持股的投资收益。
越秀资本减持潜在投资收益可观。2020年3月11日，越秀资本及子公司通过交割广州证券100%股份，获得中信证券8.1
0亿股A股，交易总价134.6亿元。2021年，越秀资本合计出资15亿元增持中信证券股权，持股比例达7.09%。2022年，越秀
资本合计出资41.67亿元参与中信证券配股与增持，持股比例升至8.14%。若不考虑其他二级市场增持及A/H价差，越秀资
本对于中信证券平均持股成本约为15.1元/股，2026年1月16日中信收盘价对应投资回报约为86%。
中信证券股价短期或有扰动，但我们预计实际减持规模有限。1）2024年11月12日，越秀资本曾公告称拟通过二级市
场出售不超过中信证券总股本1%的股份，此后一周中信股价下跌7.8%，在大型券商中排名末位，落后于券商行业整体（下
跌5.5%）。2）2024年减持公告发布后，越秀资本实际仅微量减持（仅于2025年7月高位减持H股326万股，对应9431万港元
），我们预计当前位置越秀资本减持意愿较低。且越秀资本本次减持所产生净利润不超过2024年归母净利润的50%，我们
预计顶格减持概率较低。
越秀资本同步增持北京控股，我们预计其减持中信主要出于投资收益考量。1月16日，越秀资本同步公告称拟使用不
超过10亿元的自有资金，通过港股通在二级市场买入北京控股港股股票。越秀资本表示，公司看好北京控股的未来发展前
景，为优化公司资产配置结构，提升长期资产价值，拟进一步增持北京控股股份，提升持股比例。我们预计本次增持将为
公司带来良好的投资收益。我们认为，越秀资本本次减持中信证券主要出于兑现投资收益、回收资金用于优化资产结构的
目的，并非出于对于中信证券基本面的考量。
盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，结合公司2025年业绩快报情况，我们维持此前盈利预测，预计
公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元，同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.35/1.27/1.20倍。公
司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买
入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场大幅波动。
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2026-01-14│中信证券(600030)2025年业绩快报点评：券业首份业绩快报，净利润增长38% │东吴证券 │买入
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事件：中信证券发布2025年业绩快报。2025年公司实现营业收入748.3亿元，同比增长29%；归母净利润300.5亿元，
同比增长38%；对应EPS1.96元，ROE10.58%，同比增加2.49个百分点。第四季度实现营业收入190.2亿元，同比增长18%，
环比下滑17%；归母净利润68.9亿元，同比增长41%，环比下滑27%。
市场成交额维持高位，叠加财富管理深化转型，助推公司经纪业务收入提振：2025年，A股市场延续上行，市场活跃
度大幅提升，日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%，2025年末两融余额2.5万亿元，同比增长36%。同时，公司财富
管理转型持续深化，截至2025年9月末，公司资产管理规模达4.7万亿元，托管客户资产规模15万亿元，全球金融产品保有
规模突破8000亿元，买方投顾规模突破1300亿元，公司财富管理业务持续完善全生命周期服务体系。
公司股权投行业务维持领先优势。股权融资方面，尽管2025年IPO市场整体发行较少，但中信证券凭借丰富的客户资
源和项目储备，发行数量和规模均排行业第一，2025年IPO17家，募资247亿元，同比增长86%；再融资发行41家，募资229
0亿元，同比增长230%。
国际化布局成为重要增长极。公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，叠加香港市场的良好表现，公司境外收
入实现较快增长。2025年上半年，公司境外子公司中信证券国际实现营业收入14.92亿美元，同比增长52.87%；实现净利
润3.87亿美元，同比增长65.38%。国际化业务不仅拓宽了收入来源，也增强了公司抵御单一市场波动的能力。
盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，结合公司业绩快报，我们上调对公司2026E及2027E的盈利预测
，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元（前值为301/308/328亿元），同比分别+38%/+6%/+5%，对应202
5-27年PB为1.36/1.28/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列
，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
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2025-12-26│中信证券(600030)首次覆盖报告：龙头锚定全能生态，全球布局行稳致远 │银河证券 │买入
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行业龙头地位稳固，综合实力全面领跑:中信证券作为行业领军者，综合实力在资本规模、业务覆盖、品牌影响力等
核心维度均实现全方位领先，龙头地位根基深厚且持续巩固。公司依托大股东中信集团的强大资源禀赋，深度共享集团内
银行、保险、信托等全金融牌照资源，同时借助集团全球产业布局与客户网络，形成“金融+产业”的协同优势。公司管
理层展现出行业顶尖的战略前瞻性，构建了“顺周期扩张增效、逆周期构筑壁垒”的发展路径，在行业周期性波动中始终
保持领先优势，成为行业内战略定力与执行效率的标杆企业。
经营业绩稳中求进，盈利、风控能力双优:公司作为国内率先实现总资产突破两万亿元的券商，绝对领先的资本实力
与高效的资本运作能力，为业务边界拓展、全球化布局及风险抵御筑牢核心根基。均衡多元的业务结构是公司穿越市场周
期、维持业绩韧性的核心支撑，通过构建核心业务协同发展的格局，各项主营业务收入规模大多稳居行业第一且优势显著
。这一格局既充分彰显了公司的综合竞争实力，更构建起业绩增长的“多引擎驱动”模式，能够有效对冲市场周期性波动
风险，为经营发展的持续稳健提供坚实支撑。
核心领域重点突破，增长潜力持续提升:财富管理转型成效卓著，公司财富致力于推动从传统经纪渠道商向现代化资
产配置平台的转型跨越,全球化资产配置生态逐步构建。跨境投行业务始终领跑，公司围绕跨境产业链升级与全球优质客
户需求，持续提升跨境投行业务的国际竞争力与服务覆盖能力，境外股权融资、中资离岸债券承销、跨境并购等业务行业
领先，国际话语权不断强化。资管业务主动管理转型深化，公司资管业务坚定推进主动管理转型，摆脱对通道业务的依赖
，资产结构持续优化，创新资管业务不断加速。自营业务综合优势显著，以“客需驱动”为核心的配置逻辑清晰，股债资
产盈利稳健，衍生品业务规模扩张，业务承接能力与客户黏性优势持续凸显。
投资建议:在国内资本市场改革深化、监管趋严背景下，证券行业“马太效应”愈发显著，资本实力、风控能力、综
合服务能力更强的头部券商有望持续抢占市场份额。公司作为行业龙头，不仅在规模和业绩上遥遥领先，更在财富管理、
跨境投行、主动资管等高质量发展领域持续突破，形成了可持续的增长动力，有望在市场周期波动中保持优于行业的业绩
表现。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为264.5/306.85/339.42亿元，同比+21.87%/+16.01%/+10.61%，对应PE16
.09x/13.87x/12.54x。按照可比公司估值法，预测公司25/26/27年BVPS、EPS分别为21.96/24.07/26.41元和1.78/2.07/2.
29元;给予公司一定估值溢价,26年调整后PB、PE估值为1.39x、15.69x，对应股价分别为33.48元和32.48元，首次覆盖给
予买入评级。
风险提示:宏观经济不及预期的风险;资本市场改革落地不及预期的风险;资本市场波动的风险。
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2025-11-10│中信证券(600030)公司动态研究：业绩增长同比显著提高，证券业务市占率持│国海证券 │买入
│续提升 │ │
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2025年第三季度，中信证券实现营业收入227.75亿元，同比增长55.71%；第三季度归母净利润94.40亿元，同比增长5
1.54%。业绩增长显著提速，资产规模突破2万亿元。证券业务市占率持续提升。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
业绩增长同比显著提速。中信证券2025年前三季度实现营业收入558.15亿元，同比增长21.0%。这一增长主要得益于
经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等核心业务收入的提升。三者手续费净收入分别达到109.4亿元、36.
9亿元、87.0亿元，同比分别增长52.9%、30.9%、16.4%；同比增长幅度较去年同期分别上涨61.6pct、77.3pct、15.3pct
。我们认为这和2025Q3资本市场的火热态势有关。
利润方面表现优秀。中信证券第三季度利润总额为126.29亿元，同比增长58.39%；年初至三季度末累计利润总额303.
75亿元，同比增长38.54%。归属于母公司股东的净利润分别为94.40亿元和231.59亿元，同比增长51.54%和37.86%。表明
公司主营业务盈利能力显著增强。
证券业务市占率持续提升。受益于2025Q3资本市场的回暖，中信证券融出资金额达1917亿元，较2024年末上涨38.59%
；代理买卖证券款达5061亿元，较2024年末上涨39.63%。根据我们测算，2025Q3中信证券的两融业务市占率为8.01%，相
比2024年末提高了0.59个百分点。
资产规模突破2万亿元。截至2025Q3末，中信证券总资产规模突破2万亿元，达2.03万亿元，较2024年末增长18.45%。
其中客户资金存款总额为3462.26亿元，较2024年末增长29.87%。
盈利预测和投资评级：中信证券战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖公司，给予“买入”评级。我们预测20
25-2027年营收为771、843、912亿元，同比增速为21%、9%、8%；归母净利润为292、324、356亿元，同比增速为34%、11%
、10%；P/E为14.73、13.27、12.08倍，P/B为1.38、1.28、1.18倍。
风险提示：交易量不及预期，基金发展不及预期，拓展客户不及预期，出现不利监管政策，全球贸易摩擦，地缘政治
风险等。
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2025-11-06│中信证券(600030)2026年度投资峰会速递—轻重并举彰显龙头本色 │华泰证券 │买入
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11月5日中信证券出席了我们组织的2026年度投资峰会，会上公司分享了各个业务的经营近况，财富管理转型持续深
化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力、收入利润贡献提升。我们认为公司龙头优势稳固，
各业务持续向好、综合竞争力位居行业前列。AH股均维持买入评级。
投资者关注的要点：
1、财富管理转型深化。公司持续推动财富管理转型，搭建全产品体系、提供综合金融服务，25Q3末客户资产规模较
年初快速提升。10月“中信财富管理大会”举办，共同探索大财富领域的融合与发展。公司未来将持续丰富互认基金、QD
II基金、QDLP基金、跨境理财通等跨境产品体系，共同拓展“一带一路”、东盟市场、绿色金融、数字经济等领域的资产
配置机会，推动离岸与在岸市场协同发展，帮助投资者在全球范围内优化资产布局，寻求风险收益比的最优解。我们认为
公司有望进一步发挥境内客户基础优势，提升跨地域的产品配置能力，为客户提供更为全面的财富管理解决方案。
2、投资收入稳步增长。公司投资风格稳健（固定收益、权益投资、衍生品均衡配置），投资业绩稳步增长。25Q3单
季度投资类收入126亿元，同比+26%、季度环比+23%，历史上仅次于11Q4单季度的128亿元。从资产配置看，结构有所调整
，交易性金融资产季度环比增长7%至7929亿元；OCI权益工具季度环比增长18%至1006亿元；其他债权投资季度环比-32%至
386亿元，OCI债权投资有所减配。投资策略上，权益投资坚持聚焦基本面、特别是中长期自由现金流创造能力；固定收益
大力发展FICC领域各类品种的做市；衍生品打造全球一体化业务平台，综合投资能力领跑。
3、投行业务领先优势稳固，储备项目充足。公司投行业务继续保持市场领先，根据Wind统计，2025年1-10月境内股
权融资业务承销金额2187亿元，稳居行业第一，其中IPO承销金额126亿元，排名市场第二；债券承销金额18308亿元，在
证券公司中市占率达13.73%，并持续超越商业银行，成为全市场承销额第一。同时，公司储备项目资源充足，截至10月末
，境内IPO排队项目共30余单（Wind统计）；港股IPO递表项目数行业领先。
4、国际业务持续发力，收入利润贡献度提升。公司深入推进国际化发展，25H1子公司中信证券国际净利润贡献占比
约21%，较24H1的16%进一步提升。未来公司将进一步加强国际业务布局和境内外协同，帮助境内优秀企业“走出去”，助
力境外投资者和优质资金“引进来”，发挥在境内客户覆盖及服务能力、全产业链布局优势，满足境内外客户的全球资产
配置需求。
盈利预测与估值
我们维持公司2025-2027年归母净利润为315/355/391亿元的预测，对应EPS为2.12/2.39/2.64元，2025年BPS为21.12
元。可比公司A/H股Wind一致预期2025EPB分别为1.3/0.9倍，考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度
持续上行，交投活跃、两融新高，分别给予2025年2.0/1.7倍PB估值，维持目标价为42.24元/39.34港币（前值42.24元/39
.34港币，对应2.0/1.7倍25年PB）。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
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2025-11-04│中信证券(600030)利润增速环比提升，经纪自营驱动增长 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年三季报，前三季度实现营业收入558.1亿元（YoY+32.7%），归母净利润231.6亿元（YoY+37.9%
，2025H1归母净利润YoY+29.8%），EPS为1.51元（YoY+38.5%），加权平均ROE为8.15%（YoY+1.85pct）。
收费类业务同比增幅明显。1）经纪：2025Q1-Q3公司实现经纪业务净收入同比+53%至109亿元，Q3单季同比+99%、环
比+47%至45亿元，主要受益于权益市场行情带动交投维持活跃。2）投行：2025Q1-Q3公司实现投行业务净收入同比+31%至
37亿元，Q3单季同比+47%、环比+42%至16亿元，主要由于低基数效应影响。3）资管：2025Q1-Q3公司实现资管业务净收入
同比+16%至87亿元，Q3单季同比+27%、环比+13%至33亿元，同样受益于市场景气度提振。
资金类业务增速有所分化。1）信用：2025Q1-Q3公司实现信用业务净收入同比-17%至8亿元，Q3单季同比+376%、环比
+28%至5亿元，累计值同比滑落主要受收入端影响。2）自营：2025Q1-Q3公司实现自营业务净收入同比+46%至316亿元，Q3
单季同比+26%、环比+23%至126亿元，其中投资收益同比高增190%，但公允价值变动收益同比-107%，主要系交易性金融负
债及衍生金融工具公允价值变动收益减少。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司龙头地位保持稳固，看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2025年-2027年EPS
分别为2.01元、2.28元、2.51元，给予1.5x2025年P/B，对应6个月目标价为32.98元。
风险提示：宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。
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2025-10-27│中信证券(600030)2025三季报点评：投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业│开源证券 │买入
│务线高增 │ │
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投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增
2025前三季度公司营业总收入/归母净利润为558/232亿元，同比+33%/+38%，单Q3归母净利润94亿，同比+52%，环比+
32%，业绩好于我们预期。前3季度年化加权平均ROE为10.87%，同比+2.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.74倍，同比
+0.10倍。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+53%/+31%/+16%/-17%/+35%，业务结构
为20%/7%/16%/1%/54%。我们预计公司2025-2027年归母净利润306/396/457亿元，同比+41%/+29%/+16%，加权ROE分别为11
%/13%/13%，当前股价对应PE14.5/11.2/9.7倍，PB（LF）为1.63倍。公司各业务综合优势领先，预计海外业务线与公募业
务线增速边际扩张，ROE呈提升趋势，维持“买入”评级。
交易量高增驱动经纪业务增长，国际投行业务同比大增，华夏基金利润高增
（1）前三季度经纪业务净收入109亿，同比+53%，Q3单季度45亿，同比+99%，环比+47%，主因市场交易大幅提升驱动
，2025Q1-3市场股基ADT1.96万亿，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.5万亿，环比+66%，同比+212%。期末公
司客户保证金规模5061亿，环比+17%，同比+34%，客户入金体量持续增加。
（2）前三季度投行业务净收入37亿，同比+31%，Q3单季度为16亿，同比+47%，环比+42%，我们测算前三季度海外投
行业务收入（合并口径-母公司口径）为11亿，同比+147%，单季度为6.6亿，环比+165%，同比+252%，A股赴港上市浪潮驱
动头部券商海外投行业务高增，预计该趋势延续。
（3）前三季度资管业务净收入122亿，同比+16%，Q3单季度为25.6亿，同比+27%，环比+13%。前三季度华夏基金净利
润19.9亿，同比+18%，较中报的6%增速扩大，Q3华夏基金净利润8.7亿，环比+54%，同比+39%。Q3末华夏基金母公司总AUM
3万亿元，环比+5%，较年初+22%，AUM驱动收入高增。
自营投资收益环比增长好于预期，两融市占率新高
（1）前三季度公司自营投资收益(含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营)294亿，同比+34%，单季度为122亿
，环比+47%。前三季度年化自营投资收益率4.4%，较中报的4.1%扩张，在Q3股强债弱的市场环境下，公司自营投资环比增
长，预计与海外、自营、客需业务线增长有关。大自营结构来看，Q3末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资
分别为7929/1006/386亿，同比+4%/+50%/-42%，环比+7%/+18%/-32%，其他债券投资处置将兑现至投资收益。（2）前三季
度利息净收入7.6亿，同比-17%，利息收入/利息支出分别为146/138亿，同比-1%/持平。期末融出资金规模1917亿元，同
比+69%，环比+34%，市占率8.06%，环比+0.27pct，两融市占率新高。
风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。
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2025-10-27│中信证券(600030)2025年三季报点评：业绩延续稳健表现，自营经纪持续带动│长江证券 │买入
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事件描述
中信证券发布2025年三季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润558.1亿元和231.6亿元，同比分别+32.7%、+3
7.9%；加权平均净资产收益率同比+1.85pct至8.15%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+5.0%至4.74倍。
事件评论
业绩延续稳健表现，自营经纪持续带动。1）2025年前三季度，中信证券实现营业收入、归母净利润558.1、231.6亿
元，同比分别+32.7%、+37.9%，加权ROE为8.15%，同比+1.85pct；2）单季度看，市场维持高位下业绩同比明显回升，Q3
单季实现营收、归母净利润分别为227.8、94.4亿元，同比分别+55.7%、+51.5%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管
、利息、自营收入分别为109.4、36.9、87.0、7.6、320.8亿元，同比分别+52.9%、+30.9%、+16.4%、-16.9%、+47.0%，
业绩延续稳健表现，自营投资及经纪业务贡献主要业绩弹性，资管投行延续回暖趋势。
市场高位下经纪延续高增，大财富整体表现优异。1）Q3市场热度维持高位，两市日均成交额2.1万亿，同比+211.3%
。公司前三季度经纪业务收入同比+52.9%至109.4亿元，代理买卖证券款较年初+39.6%至5060.9亿，整体随市延续高增趋
势；2）截至Q3末融出资金余额1917.1亿，较年初+38.6%，测算融资业务市场份额为8.1%，较2025H末+0.27pct，市场份额
持续提升；3）资管业务稳步向好，前三季度实现收入87.0亿，同比+16.4%；旗下华夏基金Q3单季实现净利润8.7亿，同比
+38.6%，财富管理优势巩固。
投行收入延续回暖，整体优势地位稳固。1）2025年前三季度公司投行业务收入36.9亿元，同比+30.9%，延续回暖趋
势；2）前三季度公司IPO、股权再融资、债券承销规模分别为64、1711、16478亿元，同比分别-12.1%、+511.8%、+7.4%
；份额分别为8.4%、22.9%、13.8%，同业排名分别为5、1、1，IPO排名有所下滑（去年同期排名为1），但整体来看公司
投行业务依然维持市场领先地位。
基本面向上修复，自营持续贡献弹性。1）前三季度权益市场整体延续回暖，债市震荡。2025Q1-3万得全A指数上涨26
.4%，去年同期上涨8.2%；中债总全价指数下跌2.2%，去年同期+2.7%；2）公司实现自营收入320.8亿，同比+47.0%，持续
贡献业绩弹性；金融资产规模较年初+8.2%至9,320.1亿元，自营投资表现优异助力公司整体业绩发展；3）计提信用减值
损失6.5亿元，从资产端来看Q3末买入返售金融资产563.3亿元，较年初+27.2%；融出资金1917.1亿元，较年初+38.6%，信
用业务敞口有所扩大。
公司业绩延续稳健表现，各条线表现优异，龙头综合优势彰显。展望未来，公司作为行业龙头盈利较为稳健，且市场
维持高位下盈利能力与领先优势有望进一步增强，预计2025-2026年归母净利润分别为273.4亿元和306.9亿元，对应PE分
别为16.2和14.4倍，对应PB分别为1.54和1.40倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。
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2025-10-27│中信证券(600030)经纪与自营业务双驱，25Q3单季归母净利润高增 │平安证券 │增持
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事项：
中 信 证 券 发 布 2025 年 三 季 报 ， 前 三 季 度 营 业 收 入 558.15 亿 元（YoY+32.70%），归母净利润 2
31.59 亿元（YoY+37.86%）。总资产 20263亿元（较上年末+18.45%），归母净资产 3150 亿元（较上年末+7.48%）。EPS
（期末股本摊薄）1.56 元，BVPS 为 18.91 元。
平安观点：
资本市场持续向好、成本管控效果明显，公司各项经营业绩在高基数上继续高增，25Q3单季归母净利润同比+52%。分
业务来看，2025年前三季度公司经纪/投行/资管/利息/自营/其他业务净收入分别同比+52.90%/+30.88%/+16.37%/-16.88%
/+44.38%/-93.52%，占比分别19.60%/6.61%/15.59%/1.37%/56.62%/0.21%。其中，25Q3单季度公司实现营业收入227.75亿
元（YoY+55.70%），归母净利润94.40亿元（YoY+51.54%）。前三季度公司管理费率43.62%（YoY-4.26pct），信用减值损
失计提6.48亿元（上年同期转回4.77亿元）。
资金利用效率提升，杠杆倍数上行、ROE明显提升。25Q3末杠杆倍数4.83倍（YoY+0.10倍、较上年末+0.23倍），主要
由于资本市场持续向好，客户资金存款、客户备付金、融出资金等较上年末实现较好增长；同时交易性金融资产、其他权
益工具投资等金融投资也较上年末明显增加。截至25Q3末，母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本29.97%、非权益类
证券及其衍生品/净资本359.68%，均较上年末明显提升，预计权益类和固收类资产均有增配。2025年前三季度年化ROE（
平均）为10.16%（YoY+2.09pct）。
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