研报评级☆ ◇600031 三一重工 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 20 4 0 0 0 24
6月内 22 4 0 0 0 26
1年内 42 5 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.71│ 0.91│ 1.13│ 1.48│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 8.02│ 8.49│ 9.61│ 10.22│ 11.30│ 12.62│
│净资产收益率% │ 6.65│ 8.30│ 9.52│ 11.29│ 13.38│ 14.61│
│归母净利润(百万元) │ 4527.50│ 5975.45│ 8408.06│ 10413.58│ 13629.50│ 16511.84│
│营业收入(百万元) │ 73221.73│ 77773.39│ 89231.02│ 104413.21│ 120002.38│ 136687.71│
│营业利润(百万元) │ 5342.85│ 6994.76│ 9935.67│ 12234.17│ 16023.58│ 19421.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 1.09 1.44 1.78 中邮证券
2026-11-02 买入 维持 --- 1.06 1.47 1.76 招商证券
2026-11-02 买入 维持 --- 1.09 1.53 1.85 长城证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.12 1.40 1.69 浙商证券
2026-11-01 增持 维持 24.84 --- --- --- 中金公司
2026-09-14 买入 维持 --- 1.19 1.52 1.95 浙商证券
2026-09-10 买入 维持 --- 1.10 1.42 1.77 长江证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.15 1.50 1.76 光大证券
2026-09-08 买入 维持 25 1.14 1.56 1.87 华创证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.13 1.46 1.76 太平洋证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.09 1.59 1.87 湘财证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.14 1.49 1.86 中邮证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.13 1.43 1.72 国海证券
2026-09-02 增持 维持 24.84 1.14 1.42 --- 中金公司
2026-09-02 买入 维持 --- 1.13 1.54 1.85 长城证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.13 1.47 1.73 银河证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.15 1.44 1.75 方正证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.12 1.52 1.87 东吴证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.13 1.44 1.74 招商证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.15 1.50 1.79 华西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.12 1.43 1.68 国金证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.16 1.46 1.72 财通证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.13 1.54 1.85 长城证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.15 1.42 1.74 开源证券
2026-06-06 买入 维持 --- 1.20 1.54 1.95 浙商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.20 1.46 1.77 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│三一重工(600031)业绩稳健增长，持续推进股份回购 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收781.10亿元，同增18.81%；实现归母净利润80.04亿元，同增12.22%；实现扣非归
母净利润67.24亿元，同减5.38%。其中，单三季度公司实现营收248.04亿元，同增16.96%；实现归母净利润23.14亿元，
同增20.62%；实现扣非归母净利润20.42亿元，同增20.37%。
事件点评
单Q3归母净利润、扣非归母净利润增速均明显优于上半年。2026Q3公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速
分别为16.96%、20.62%、20.37%，2026H1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为19.70%、9.13%、-13.4
5%，与上半年相比，公司收入增速略有下降，但盈利端特别是扣非归母净利润增速表现明显占优。
毛利率实现增长，费用率受汇兑影响上行。2026Q1-3公司毛利率同增0.37pct至27.99%。费用率方面，2026Q1-3公司
期间费用率同增3.27pct至17.23%，其中销售费用率同增0.12pct至6.99%，管理费用率同减0.28pct至2.61%，财务费用率
同增3.84pct至2.90%，研发费用率同减0.42pct至4.73%。
持续推进股份回购，彰显公司信心。2026年7月，公司拟使用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司A股股份
，回购价格不超过27.96元/股，回购金额为4-8亿元，拟用于员工持股计划或股权激励。截至2026年10月31日，公司以集
中竞价交易方式累计回购公司股份1,836.85万股，占公司总股本的比例为0.1998%，累计已支付的资金总额为人民币3.33
亿元。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为1052.67、1211.79、1371.10亿元，同比增速分别为17.35%、15.12%、13.15%；归母
净利润分别为100.33、132.28、163.52亿元，同比增速分别为19.33%、31.85%、23.61%。公司2026-2028年业绩对应PE估
值分别为17.13、12.99、10.51，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险等。
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2026-11-02│三一重工(600031)业绩符合预期，收入利润稳增 │招商证券 │买入
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事件：三一重工发布2026年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入784.13亿元，同比+18.62%，归母净利润80.04亿元，
同比+12.18%；单Q3，公司实现营业总收入249.07亿元，同比+16.8%，归母净利润23.14亿元，同比+20.58%。
海外增长动能不减，挖机龙头持续领跑。根据工程机械工业协会，2026年1-9月，挖机总销量21.41万台，同比+23.01
%，其中内销同比+16.3%、出口同比+30.4%；分吨位来看，1-8月，小挖/中挖/大挖内销同比+18.09%、+17.85%、+10.98%
，出口同比+37.06%、+27.18%、+29.06%，国内中大挖、海外中小挖需求抬头，支撑行业景气度保持高位运行。公司层面
，2026Q1-3单季营收同比+14.03%、+24.39%、+16.8%，整体保持稳健增长，Q3略有放缓主要系国内需求短期波动，海外增
长持续跑赢行业。展望未来，国内中大挖更新、海外景气共振周期伊始，内外需仍具备持续性，公司作为挖机+国际化龙
头收入有望持续增长。
结构优化+效率提升对冲汇率波动，盈利能力与经营质量稳健向上。2026Q3，公司实现毛利率、净利率28.43%、9.4%
，同比+0.44pct、+0.19pct；期间费用率合计18.73%，同比+1.45pct，其中主要系汇兑损失拉高财务费用率，同比+1.36p
ct；整体上，公司凭借降本增效和结构优化有效对冲行业竞争、汇率/运费等外部因素压力，毛利率、净利率实现稳健双
增。经营质量方面，2026Q3，公司实现经营性现金流26.47亿元，净现比1.14；应收账款288.84亿元，同比仅+5.73%，公
司继续落实严控风险、强抓回款的高质量发展战略。展望未来，随着汇兑损益错配压力消退，公司凭借优异的经营质量，
利润仍具备创新高增长的潜力。
投资建议：考虑到海外景气度较高、公司份额持续提升、汇损影响短期利润，我们调整公司业绩预测如下：预计公司
2026-2028年收入分别为1042.49、1205.37、1379.28亿元，同比增长16%、16%、14%；归母净利润分别为97.36、135.34、
162.2亿元，同比增长16%、39%、20%；对应PE分别为16.9、12.1、10.1倍。β向全面景气升级、欧美市场需求升温，基于
业务收入结构、公司有望突出受益；长期看，公司凭借领先的国际化、电动化布局，全球竞争力与市场占有率有望持续提
升，2027-2028年有望迎接业绩创新高增长、兑现龙头盈利能力优势；同时，公司资产质量与风险管控领先行业。公司当
前估值较低，看好EPS与PE双击，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。
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2026-11-02│三一重工(600031)单季利润增长提速，盈利能力稳步改善 │长城证券 │买入
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事件：2026年10月29日晚，三一重工披露2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入781.10亿元，去年同期
营业收入657.41亿元，同比增长18.81%；归母净利润80.04亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润67.24亿元，同比下降
5.38%。2026年第三季度，公司实现营业收入248.04亿元，去年同期营业收入212.07亿元，同比增长16.96%；归母净利润2
3.14亿元，同比增长20.62%；扣非归母净利润20.42亿元，同比增长20.37%。
单季利润增长提速，扣非表现改善。第三季度归母净利润增速20.62%，高于上半年的9.13%；扣非归母净利润由上半
年同比下降13.45%转为单季增长20.37%。收入端，前三季度营业收入增速18.81%，较上半年的19.70%略有放缓，第三季度
仍保持16.96%的两位数增长。按营业收入测算，第三季度归母净利率9.33%、扣非归母净利率8.23%，分别同比提升0.28、
0.23个百分点。我们认为，在收入稳健增长的基础上，单季利润增速快于收入增速，为后续盈利修复提供支撑。
毛利率稳步改善，财务费用影响利润释放。前三季度毛利率27.99%，同比提升0.37个百分点。前三季度财务费用22.6
4亿元，上年同期为-6.22亿元；非经常性损益12.80亿元支撑归母净利润。2026年前三季度，公司投资收益9.12亿元、公
允价值变动收益5.05亿元，上年同期分别为2.81亿元、-4.74亿元。我们认为，公司前三季度财务费用上升主要受人民币
升值导致汇兑损失增加影响，如果未来汇兑影响进一步减弱，盈利能力改善会更加显著。
经营性现金流仍高于归母净利润，现金创造能力优秀。前三季度经营现金流净额124.15亿元，同比下降14.66%，为归
母净利润的1.55倍；第三季度为26.47亿元，同比下降40.01%。我们认为，虽然经营现金流净额有所下降，但是公司经营
现金流持续覆盖归母净利润仍体现较强的现金创造能力。
投资建议：公司单季利润增长提速，毛利率及扣非净利率改善，盈利修复有望延续。预计2026—2028年归母净利润分
别为100.67亿元、141.05亿元、170.06亿元，对应2026年10月30日收盘价17.76元，PE分别为16.2倍、11.6倍、9.6倍，维
持“买入”评级。
风险提示：宏观政策风险、海外市场拓展不及预期风险、国内下游行业需求不足风险、汇率波动风险、原材料价格波
动风险。
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2026-11-01│三一重工(600031)业绩符合我们预期，海外毛利率逆势提升 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布3Q26业绩：公司3Q26收入249.07亿元，同比+16.8%；归母净利润23.14亿元，同比+20.6%。1–3Q26收入784.
13亿元，同比+18.6%；归母净利润80.04亿元，同比+12.2%。业绩符合我们预期。
综合毛利率持续提升，盈利能力稳步改善。3Q26公司毛利率同比提升0.3ppt至28.7%，1–3Q26毛利率同比提升0.3ppt
至28.3%，在人民币升值影响毛利率背景下，公司毛利率逆势提升，反映出公司海外竞争力提升。
财务费用率受汇兑影响。3Q26公司销售/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.3/+1.4ppt至7.9%/5.4%/2.5%，管理费用
率基本持平。
其中，销售费用率同比上升主要由于公司海外市场拓展及销售服务体系投入增加，财务费用增长主要受汇兑影响。3Q
26公司净利率同比提升0.3ppt至9.3%。公司3Q26经营活动现金净流入26.47亿元，同比少流入17.66亿元。
发展趋势
海外增速明显，看好公司出海持续拓展。根据工程机械协会数据，2026年一至三季度挖机出口销量同比增长30.4%，
其中三季度挖掘机出口销量的合计同比增速约为24.5%。根据海关总署数据，2026年7-9月我国挖机对拉美地区出口金额分
别同比增长25%/121%/96%，对非洲地区分别同比增长7%/42%/3%。矿业资本开支对海外工程机械需求拉动明显。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响，我们下调2026年预测归母净利润4.4%至100.35亿元，基本维持2027年预测。公司当前股价对应2026/2
027年16.8/12.9倍P/E。考虑估值切换，目标价维持24.84元不变，对应2026/2027年22.8/17.6倍P/E，有35.8%上行空间，
维持跑赢行业评级。
风险
海外市场衰退风险，海外关税增加超预期，汇率变动超预期。
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2026-11-01│三一重工(600031)点评报告：单三季度归母净利润同比增长21%略超预期，工 │浙商证券 │买入
│程机械龙头强者恒强 │ │
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事件：公司发布2026三季报，Q1-3归母净利润同比增长12%（单Q3同比增长21%）
1）2026Q1-3，公司实现营业收入781亿元，同比增长19%；实现归母净利润80亿元，同比增长12%；实现经营性现金流
净额124亿元，净现比1.55。
2）单Q3，公司实现营业收入248亿元，同比增长17%；实现归母净利润23亿元，同比增长21%；毛利率为28.4%，同比
提升0.4pct；净利率为9.4%，同比提升0.2pct。
公司拟4-8亿元回购股份用于A股员工持股计划，截至9月30日已回购约1837万股
2026年7月25日，公司公告拟4-8亿元回购股份用于A股员工持股计划；截至2026年9月30日，公司已回购约1837万股，
占总股本的0.20%，累计支付金额约3.3亿元。
2026上半年多品类稳居行业龙头；全球化加速推进，国外收入、毛利持续增长
1）上半年分品类来看：①挖掘机械：实现销售收入213亿，同比增长22%，国内市场地位稳居第一；②混凝土机械：
销售收入90亿，同比增长21%，稳居全球第一品牌；③起重机械：销售收入84亿，同比增长8%，中小型履带起重机市场份
额居全国第一；④路面机械：销售收入23亿，同比增长5.5%，压路机国内市场份额稳步提升；⑤桩工机械：销售收入22亿
，同比增长63%，旋挖钻机稳居国内市场份额第一。
2）国外收入、毛利持续增长：2026上半年实现国外收入320亿元，同比增长22%，国外收入占比60%；实现毛利104亿
元，同比增长26%，毛利占比69%；国外收入毛利率为32.5%，同比提升1.3pct。
3）海外各区域主营业务收入：①亚澳区域：销售收入134亿，同比增长17%；②欧洲区域：销售收入69亿，同比增长1
3%；③美洲区域：销售收入63亿，同比增长25%；④非洲区域：销售收入54亿，同比增长48%。
核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代三一迈向新高度
1）工程机械行业新时代：海内外共振向上，行业反内卷进程加速海外国内共振向上：1-9月挖机销量同比增长23%，
其中内销增长16%、出口增长30%。行业反内卷进程加速：5月以来主机厂上调挖机价格，行业进入健康可持续发展车道，
其中三一重工决定自5月15日起，对挖机价格上调5%。
2）公司发展新时代，有望迎来新高度
①新时代：董事会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章。2026年1月1日，三一集团召开2026年元旦董事会扩大会议，
梁在中、伏卫忠、彭松等人出席，公司迎来发展新篇章。
②新高度：未来三年业绩有望创历史新高。2021年公司实现营业总收入1069亿元，为此前收入高点；2020年公司实现
归母净利润154亿元，为此前利润高点；后续行业周期向上、公司经营质量持续提高（2022-2025年，公司的销售净利率从
5.5%提升至9.5%，加权ROE从6.7%提升至11.2%），业绩有望逐步创历史新高。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为1047、1201、1360亿元，同比增长17%、15%、13%；归母净利润为103、129、156亿元，
同比增长23%、25%、21%，25-28年复合增速为23%，对应26-28年PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-09-14│三一重工(600031)点评报告：回购股份彰显信心，下半年业绩有望提速 │浙商证券 │买入
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事件：公司拟4-8亿元回购股份用于A股员工持股计划，首次已回购62.39万股
2026年7月25日，公司公告拟4-8亿元回购股份用于用于A股员工持股计划；2026年9月11日，公司首次回购股份62.39
万股，占总股本的0.0068%，交易总金额1231万元。
2026上半年归母净利润同比增长9%，单二季度同比增长17%，多品类稳居行业龙头
1）2026H1，公司实现营业总收入535亿元，同比增长19%；实现归母净利润56.9亿元，同比增长9%。上半年财务费用1
6.5亿元，去年同期为-8.6亿元，主要系汇兑损失所致。单Q2，公司实现营业总收入294亿元，同比增长24%；归母净利润3
2.1亿元，同比增长17%。
3）分品类：①挖掘机械：实现销售收入213亿，同比增长22%，国内市场地位稳居第一；②混凝土机械：销售收入90
亿，同比增长21%，稳居全球第一品牌；③起重机械：销售收入84亿，同比增长8%，中小型履带起重机市场份额居全国第
一；④路面机械：销售收入23亿，同比增长5.5%，压路机国内市场份额稳步提升；⑤桩工机械：销售收入22亿，同比增长
63%，旋挖钻机稳居国内市场份额第一。
全球化加速推进，国外收入、毛利持续增长
1）国外收入、毛利持续增长：2026上半年实现国外收入320亿元，同比增长22%，国外收入占比60%；实现毛利104亿
元，同比增长26%，毛利占比69%；国外收入毛利率为32.5%，同比提升1.3pct。
2）海外各区域主营业务收入：①亚澳区域：销售收入134亿，同比增长17%；②欧洲区域：销售收入69亿，同比增长1
3%；③美洲区域：销售收入63亿，同比增长25%；④非洲区域：销售收入54亿，同比增长48%。
核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代三一迈向新高度
1）工程机械行业新时代：海内外共振向上，行业反内卷进程加速海外国内共振向上：1-8月挖机销量同比增长24%，
其中内销增长17%、出口增长32%。行业反内卷进程加速：5月以来主机厂上调挖机价格，行业进入健康可持续发展车道，
其中三一重工决定自5月15日起，对挖机价格上调5%。
2）公司发展新时代，有望迎来新高度
①新时代：董事会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章。2026年1月1日，三一集团召开2026年元旦董事会扩大会议，
梁在中、伏卫忠、彭松等人出席，公司迎来发展新篇章。
②新高度：未来三年业绩有望创历史新高。2021年公司实现营业总收入1069亿元，为此前收入高点；2020年公司实现
归母净利润154亿元，为此前利润高点；后续行业周期向上、公司经营质量持续提高（2022-2025年，公司的销售净利率从
5.5%提升至9.5%，加权ROE从6.7%提升至11.2%），业绩有望逐步创历史新高。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、140、179亿元，
同比增长31%、27%、28%，25-28年复合增速为29%，对应26-28年PE为17、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-09-10│三一重工(600031)2026H1业绩点评：国内外营收均高增，海外盈利能力逆势显│长江证券 │买入
│著提升 │ │
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事件描述
三一重工发布2026年中报，2026H1实现营业总收入535.06亿元，同比+19.49%；实现归母净利润56.90亿元，同比+9.1
3%。据此计算，2026Q2实现营业总收入293.59亿元，同比+24.39%；实现归母净利润32.09亿元，同比+16.93%。
事件评论
收入方面，2026H1公司国内、国际业务均实现较好增长。2026H1公司主营业务实现营业收入522.42亿元，同比+19.68
%，其中国内主营收入202.02亿元，同比+16.45%；国际主营收入320.40亿元，同比+21.82%，海外主营收入占比达61.33%
。国内方面，受城市更新、新能源基建拉动及大规模设备更新政策推进，行业需求筑底回暖，公司挖掘机械、混凝土机械
、起重机械等核心产品线全面增长；国际方面，非洲区域主营收入同比大幅增长47.66%，占比约17%；美洲区域主营收入
同比增长24.70%，占比约20%；亚澳区域主营收入同比增长17.38%，占比约42%；欧洲区域主营收入同比增长12.68%，占比
约22%。公司海外渠道与服务网络持续完善，产业出海战略稳步推进。
海外盈利水平逆势提升，经营韧性持续彰显。2026H1公司主营业务毛利率为27.93%，同比+0.36pct。其中，国际主营
业务毛利率达32.50%，在外部汇率不利因素影响下，同比仍实现+1.32pct，或主要受益于部分产品价格上调、产品结构优
化以及降本增效措施的推进。费用端，2026H1公司销售、管理、研发费用率分别为6.54%、2.43%、4.37%，同比分别持平
、-0.38pct、-0.45pct，费用管控成效持续显现。受人民币汇率波动影响，2026H1汇兑损失约21.04亿元（去年同期为汇
兑收益6.69亿元），但公司仍实现归母净利润同比+9%；若剔除汇兑损失影响，公司经营性利润同比大幅增长。
绿色化与数智化深度赋能，海外高端制造与大客户布局加速。2026H1公司完成15款新能源产品上市，包括55吨级重载
纯电挖掘机SY600EP、全球最大吨位P2混动全地面起重机SAC2500EPHEV及智混39米泵车等，绿色化产品加速向欧洲、澳洲
等高端市场突破。数智化方面，截至2026年6月末，公司累计建成达产37座灯塔工厂；三一Emine数字矿山系统已在全国20
余座露天矿山落地。此外，公司设立全球大客户总部，巴西制造基地实现首台挖掘机下线，全球制造与本地化交付能力进
一步强化。
维持“买入”评级。展望未来，国内市场在设备更新政策落地与存量替换周期驱动下需求稳步向上；海外市场在全球
矿山及新兴市场基建需求带动下空间广阔，同时欧美市场有望延续向上增长。公司持续推进全球化、数智化、低碳化三大
战略，产品结构优化与精益运营有望对盈利能力形成持续拉动，看好公司中长期高质量发展的业绩弹性。预计2026-2027
年公司分别实现归母净利润101.24亿元、130.54亿元，对应PE分别为18倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求不及预期；2、海外业务不及预期。
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2026-09-08│三一重工(600031)动态跟踪点评：剔除汇兑净利润大幅增长，全球化战略助力│光大证券 │买入
│公司长期增长 │ │
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业绩稳健增长，剔除汇兑净利润大幅提升
三一重工2026H1实现营业收入533.1亿元，同比增长19.7%；归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%。2026H1公司毛利率
为27.8%，同比上升0.3个百分点；净利率为10.7%，同比下降1.1个百分点，主要系人民币升值带动汇兑损失增加所致。20
26H1公司汇兑损失21.0亿元，去年同期汇兑收益6.7亿元，剔除汇兑影响后公司归母净利润同比增长71.5%。
各大产品线全面增长，有望深度受益于工程机械行业复苏
2026H1公司挖掘机械收入213.1亿元，同比增长21.8%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械收
入90.2亿元，同比增长21.3%，稳居全球第一品牌；起重机械收入84.5亿元，同比增长8.2%，中小型履带起重机市场份额
居全国第一；桩工机械收入21.9亿元，同比增长63.1%，旋挖钻机稳居国内市场份额第一；路面机械收入22.8亿元，同比
增长5.5%，压路机国内市场份额稳步提升。
2026H1我国挖掘机销量为15.2万台，同比增长26.4%，行业景气度持续复苏，更新换代需求与大规模设备更新政策形
成共振，景气复苏逐步由挖机传导至非挖领域，助力公司各事业部全线增长。展望未来，我们仍看好工程机械更新换代需
求对行业销量的持续拉动，行业短期具备良好催化剂；积极的财政政策有望拉动基建投资，行业中期需求持续复苏有保障
；同时随着工程机械行业国际化、电动化进程不断推进以及矿山机械需求不断提升，公司业绩有望持续提升。
扎实推进全球化战略，海外市场全线突破
2026H1公司主营业务实现海外销售收入320.4亿元，同比增长21.8%，海外收入占主营业务收入比重达59.9%。其中亚
澳区域实现营收134.4亿元，同比增长17.4%；欧洲区域实现营收69.3亿元，同比增长12.7%；美洲区域实现营收63.1亿元
，同比增长24.7%；非洲区域实现营收53.6亿元，同比增长47.7%。
公司海外产品已覆盖150多个国家与地区，并持续推进全球组织变革与产业出海布局，2026H1公司实现巴西制造基地
首台挖掘样机顺利下线，千吨级履带起重机成功交付丹麦并成为欧洲海上风电核心供应链。展望未来，我国工程机械出口
面临东南亚、非洲、南美市场基建与矿山机械需求提升，欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着公司持续推进全球化战略
，公司海外营收有望持续增长。
A股维持“买入”评级
汇率波动对公司短期利润造成一定影响，我们小幅下调公司26年归母净利润预测0.6%至105.7亿元；剔除汇兑影响后
公司净利率显著提升，我们上调27-28年归母净利润6.2%/4.1%至138.1/161.8亿元，对应26-28年EPS分别为1.15/1.50/1.7
6元。公司有望深度受益于工程机械行业景气度复苏以及国际化趋势，维持A股“买入”评级。
H股首次覆盖给予“买入”评级
三一重工是我国工程机械龙头企业，主要产品包括挖掘机、混凝土机械、起重机械等，我们选取同为工程机械行业的
港股上市公司中联重科（主要产品包括起重机、混凝土机械、挖掘机等）、中国龙工（主要产品包括装载机、挖掘机、叉
车等）、三一国际（主要产品包括矿山设备、港口机械等）作为公司的同行业可比公司。
截至2026年9月4日，可比公司2026-2028年PE均值分别为9/7/6倍，三一重工(H)收盘价为20.06港元。当前港股工程机
械整体估值处于相对低位，且三一重工作为我国工程机械龙头企业，海外收入规模、海外营收占比等指标均处于行业领先
水平，我们认为公司有望深度受益于工程机械行业景气度复苏以及国际化趋势，H股首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不顺风险、海外地缘局势波动风险、汇率波动风险。
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2026-09-08│三一重工(600031)2026年半年报点评：业绩超预期，行业上行期龙头公司利润│华创证券 │买入
│弹性尽显 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，上半年营业总收入535.1亿元，同比增长19.5%，归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%，
扣非归母净利润46.8亿元，同比下降13.5%。第二季度营业总收入293.6亿元，同比增长24.4%，归母净利润32.1亿元，同
比增长16.9%，扣非归母净利润26.7亿元，同比下降11.2%。
评论：
国内外需求复苏收入快速增长，汇率压力下龙头公司仍交出亮眼答卷。2026年上半年，工程机械行业整体呈现“内需
筑底修复、外需量质齐升”的发展态势。国内市场受城市更新与新能源基建项目拉动，叠加国家大规模设备更新政策落地
与存量替换周期共振，行业需求稳步回暖。海外市场在全球矿业维持高景气度及新兴市场基础设施建设的有力支撑下，行
业出口与海外渗透率稳步提升，展现出强劲动能。上半年公司毛利率、净利率分别为27.8%、10.7%，分别同比+0.4pct、-
1.2pct，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、2.4%、4.4%、3.1%，分别同比持平、-0.4pct、-0.4pct、+5.0
pct。财务费用同比大幅增长292.6%，主要系人民币升值带来的汇兑损失。二季度公司毛利率、净利率分别为28.0%、10.9
%，分别同比持平、-0.9pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.3%、2.3%、4.1%、2.9%，分别同比-0.4pct、-0.3p
ct、-0.6pct、+5.0pct。
聚焦工程机械主业，核心产品竞争力不断提升。上半年，公司核心业务板块表现亮眼，其中挖掘机械收入213.1亿元
，同比增长21.77%，毛利率同比提升1.55pct，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械收入90.2亿元
，同比增长21.25%，毛利率同比提升0.55pct，稳居全球第一品牌；起重机械收入84.5亿元，同比增长8.22%，毛利率同比
下降0.85pct，中小型履带起重机市场份额居全国第一；路面机械收入为22.8亿元，同比增长5.52%，毛利率同比提升1.04
pct，压路机国内份额稳步提升；桩工机械收入为21.9亿元，同比增长63.11%，毛利率同比增长7.12pct，旋挖钻稳居国内
市场份额第一。
海外需求景气各大区尽数高增，全球化布局加速。2026年上半年，公司全球化战略持续深化，主营业务实现海外销售
收入320.4亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%，国际业务毛利率达32.50%，较国内高11.8pct
。公司亚澳、欧洲、美洲、非洲大区收入分别为134.4、69.3、63.1、53.6亿元，分别同比增长17.38%、12.68%、24.70%
、47.66%。受采矿、基建等需求拉动，公司在非洲和亚澳地区表现亮眼。公司持续优化全球资源配置，目前已实现组织、
研发、制造、销售和服务全球化，公司已建立覆盖500多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人
员本地化率超70%。构建了包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000个海外配件仓库的全球仓储网络，显著提升了
全球营销及服务能力。
投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助
技术研发能力获得先发优势。考虑到人民币升值对利润造成直接影响，但龙头公司在行业上行期经营亮眼，调整盈利预测
，我们预计公司2026-2028年收入分别为1091.5、1250.7、1428.4亿元（原预测分别为1016.8、1174.1、1338.5亿元），
分别同比增长21.7%、14.6%、14.2%，归母净利润分别为104.5、143.8、172.1亿元（原预测分别为110.0、135.0、160.5
亿元），分别同比增长24.3%、37.6%、19.7%，EPS分别为1.14、1.56、1.87元；考虑到公司在海外市场、中大型矿山设备
等方面的持续拓展，公司有望获得更好的利润弹性，给予公司2026年22倍PE，对应目标价为25.0元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。
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2026-09-03│三一重工(600031)中报业绩超预期，高质量发展持续深化 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入535.06亿元，同比增长19.49%，实现归母净利润56.90亿元，同比增
长9.13%。
公司全球收入加速增长，产品核心竞争力稳固。公司2026年上半年实现收入535.06亿元，同比增长19.49%，其中Q2单
季度实现收入293.59亿元，同比上升24.39%，呈现加速增长趋势。上半年分产品来看，其中：1）挖掘机械实现收入213.0
6亿元，同比增长21.77%；2）混凝土机械实现收入90.22亿元，同比增长21.25%；3）起重机械实现收入84.46亿元，同比
增长8.22%；4）路面机械实现收入22.78亿元，同比增长5.52%；5）桩工机械实现收入21.87亿元，同比增长63.11%；5）
其他主营业务实现收入90.03亿元，同比增长21.52%。
全球资源配置持续优化，主要海外市场加速拓展。公司坚定不移地将全球化作为第一大战略，持续深耕海外市场，加
速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。2026年上半年，公司主营业务实现海外销售收入320.40亿元，同比增长21
.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%。公司全球资源配置持续优化，包括组织全球化、研发全球化、制造全球化
、销售渠道及服务全球化。公司海外产品销售已覆盖150多个国家与地区，2026年上半年海外分区域来看，其中：1）亚澳
区域134.4亿元，同比增长17.38%；2）欧洲区域69.3亿元，同比增长12.68%；3）美洲区域63.1亿元，同比增长24.70%；4
）非洲区域53.6亿元，同比增长47.66%。
海外盈利水平持续提升，高质量发展卓有成效。2026H1公司国内外毛利率分别为20.69%、32.50%，分别同比-1.41pct
、1.32pct，在汇率波动下，海外毛利率仍实现同比提升，得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措
施显效等多重因素驱动。费用率方面，2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.54%、2.43%、4.37%、3.08%，
分别同比持平、-0.38pct、-0.46pct、+4.99pct，费用管控能力较强，仅财务费用有所增加，主要受人民币升值影响、汇
兑损失上升。2026年上半年，公司聚焦核心主业，实现归母净利润56.90亿元，同比增长9.13%，经营利润持续提升。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，归母净利
润分别为104.24亿元、133.84亿元和161.89亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。
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2026-09-03│三一重工(600031)2026年半年报点评：无惧汇兑损失扰动，公司利润加速增长│湘财证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告，二季度业绩加速增长
2026年8月30日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司营业收入533.1亿元，同比+19.7%；归母净利润56
.9亿元，同比+9.1%；扣非后归母净利润46.8亿元，同比-13.5%；经营活动净流量97.7亿元，同比-3.6%；基本每股收益0.
6元，同比+0.7%；加权平均ROE为6.2%，同比下降0.8pct。汇兑损益为影响公司净利润增长主要原因，据Wind，2026H1公
司汇兑净损失约21.0亿元，上年同期为净收益6.7亿元，若剔除汇兑影响，测算公司税后净利润约75.3亿元，同比+60.1%
，远超报表口径的8.3%。
单季度来看，据Wind，2026Q2公司营业收入约为292.6亿元，同比+24.6%，增速较一季度上升10.4pct；归母净利润32
.1亿元，同比+16.9%，增速较Q1上升16.5pct；扣非后归母净利润26.7亿元，同比-11.2%，增速较Q1上升5.0pct。公司第
二季度收入与利润均加速增长。
上半年公司各项主营业务收入均保持增长，多数业务毛利率同比上升
挖掘机械。国内市占率稳居第一、全球市占率稳步提升，上半年销售收入213.1亿元，同比+21.8%，占公司营业收入
比重约40.0%。毛利率同比上升1.6pct至34.3%。
混凝土机械。稳居全球第一品牌，上半年销售收入90.2亿元，同比+21.3%，收入占比约16.9%。毛利率同比上升0.6pc
t至23.4%。
起重机械。中小型履带起重机市场份额居全国第一，上半年销售收入84.5亿元，同比+8.2%，收入占比约15.8%。毛利
率同比下降0.9pct至28.2%，主要系毛利率较低的国内地区收入占比上升影响。
桩工机械。旋挖钻机稳居国内份额第一，上半年销售收入21.9亿元，同比+63.1%，收入占比约4.1%。毛利率同比大幅
上升7.1pct至36.5%，为主要产品中增速与毛利改善最为显著的品类之一。
路面机械。上半年销售收入22.8亿元，同比+5.5%，收入占比约4.3%。毛利率同比上升1.0pct至29.0%，压路机国内份
额稳步提升。
海外收入占比提高推升公司毛利率，汇兑扰动下公司费用率阶段性升高
分地区看。26H1公司海外地区收入320.4亿元，同比+21.8%，占公司总收入比重约59.9%，同比提升1.1pct；海外地区
毛利率32.5%，同比提升1.3pct，比国内毛利率高11.8pct。海外各区域中，亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别约134.4/69.3/
63.1/53.6亿元，同比+17.4%/+12.7%/+24.7%/+47.7%，欧洲和美洲收入增速较2025年明显提升。
毛利率方面，据Wind，受益于挖机、桩工等主力产品毛利率回升及海外高毛利业务占比提升，上半年公司销售毛利率
同比上升0.3pct至27.8%。费用率方面，上半年公司销售/管理/研发费用率分别约6.5%/2.4%/4.4%，三项费用率合计约13.
3%，同比下降0.8pct。但受汇兑损失大幅上升影响，26H1公司财务费用率同比大幅上升5.0pct至3.1%，导致上半年公司期
间费用率合计上升4.2pct至16.4%；销售净利率约10.7%，同比下降约1.1pct。
投资建议
在矿山、水利需求增长、新能源转型推动更新需求持续释放下，国内工程机械市场有望加速回暖。而海外市场则在能
源基建、矿采开发等领域需求高景气下亦有望维持增长。公司作为国内工程机械行业龙头，有望充分受益于国内市场复苏
和海外市场份额提升而保持业绩增长。综上，我们预计2026-2028年公司营业收入为1040.6、1180.2、1338.9亿元，同比
增长16.6%、13.4%、13.4%；归母净利润为100.7、146.4、172.3亿元，同比增长19.7%、45.4%、17.7%。对应2026年9月3
日收盘价，市盈率为18.2、12.5、10.6倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
国内工程机械需求复苏不及预期。公司海外业务拓展不及预期。国内外竞争加剧。原材料价格上涨。人民币升值导致
汇兑损失超预期。
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2026-09-02│三一重工(600031)2026年半年报点评：盈利能力继续上行，全球化战略加速推│国海证券 │买入
│进 │ │
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事件:
三一重工于2026年8月30日发布2026年半年报：
①2026H1：公司实现营收535.1亿元，同比+19.5%；实现归母净利润56.9亿元，同比+9.1%；实现经营活动现金流净额
97.7亿元。
②2026Q2：公司实现营收293.6亿元，同比+24.4%；实现归母净利润32.1亿元，同比+16.9%。
③2026H1公司表观汇兑损失21亿元，2025H1为汇兑收益6.7亿元，表观合计影响27.7亿元，若剔除汇损影响，公司表
观业绩增速亮眼。
投资要点:
全球化战略加速推进，海外业务盈利提升：1）2026H1，公司主营业务实现海外销售收入320.4亿元，同比+21.8%，海
外收入占主营业务收入比重达61.3%。2）销售渠道及服务全球化：截至2026H1，公司已建立覆盖500多家海外子公司、合
资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率超70%；构建了包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000
个海外配件仓库的全球仓储网络。3）主要海外市场加速拓展：2026H1，亚澳区域实现营收134.4亿元，同比+17.4%；欧洲
区域实现营收69.3亿元，同比+12.7%；美洲区域实现营收63.1亿元，同比+24.7%；非洲区域实现营收53.6亿元，同比+47.
7%。4）2026H1，得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动，公司海外主营业
务毛利率持续提升至32.5%，同比+1.32pct。
分产品看，核心产品挖机+混凝土机械收入与毛利率齐升：1）2026H1，公司挖机业务实现营收213亿元，同比+21.8%
，实现毛利率34.3%，同比+1.55pct。2）2026H1，公司混凝土机械业务实现营收90亿元，同比+21.3%，实现毛利率23.4%
，同比+0.55pct。3）桩工机械营收高增：2026H1公司桩工机械实现营收22亿元，同比+63%，实现毛利率36.5%，同比+7.1
2pct。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为1053、1218、1404亿元，同比+17%、+16%、+15%；预计
实现归母净利润104、132、158亿元，同比+24%、+26%、+20%，对应PE分别为17/14/11X。我们认为公司作为工程机械领域
龙头企业，在全球化竞争趋势下，盈利能力有望持续上行，维持“买入”评级。
风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率
波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-09-02│三一重工(600031)海外毛利率同比提升，业绩符合我们预期 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公布2Q26业绩：公司2Q26收入293.59亿元，同比+24.4%；归母净利润32.09亿元，同比+16.9%。业绩符合我们预
期。
海外贡献进一步上升，海外毛利率持续增长。分产品看，1H26挖机、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械及
其他产品收入分别同比+21.77%/+21.25%/+8.22%/+5.52%/+63.11%/+21.52%至213.1/90.2/84.5/22.8/21.9/90.0亿元。分
地区看，1H26年海外/国内收入320.4/202.0亿元，同比+21.82%/+16.45%。1H26公司综合毛利率同比增加0.2ppt至28.1%，
其中国内同比减少1.4ppt至20.7%，海外增长1.3ppt至32.5%，海外毛利额占比上升至69%。
期间费用率控制良好，财务费用率受汇兑影响。2Q26公司费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.4
ppt/-0.4ppt/-0.6ppt/+5.0ppt至6.3%/2.3%/4.1%/2.9%。财务费用受汇兑影响明显，2026年上半年汇兑损失为21.0亿元，
去年上半年汇兑收益为6.7亿元。公司2Q26净利率同比-0.7ppt至10.9%。
2Q26经营活动现金净流入62.27亿元，同比多流入5.05亿元。
发展趋势
海外增速明显，看好公司持续拓展。根据工程机械协会数据，1H26行业挖机出口销量同比增长33.5%，我们认为非洲
，南美等受矿业资本开支拉动的地区增长明显。公司1H26出口收入分地区来看，亚澳、欧洲、美洲以及非洲同比增长17.4
%、12.7%、24.7%和47.7%。我们看好公司中大挖产品在海外矿山市场实现更多突破，以及公司业务在欧美市场发展。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026/2027年EPS预测1.14/1.42元，公司当前股价对应2026/2027年17.5/14.1xP/E，我们维持目标
价24.84元不变，对应2026/2027年21.8/17.5xP/E，有24.14%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
海外市场衰退风险，海外关税增加超预期，汇率变动超预期。
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2026-09-02│三一重工(600031)业绩稳定增长，海外表现仍然提升 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月28日，三一重工发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入535.06亿元，同比增长1
9.49%；归属于上市公司股东的净利润56.90亿元，同比增长9.13%；经营活动产生的现金流量净额97.68亿元，同比下降3.
62%。其中，二季度营业总收入293.59亿元，同比上升24.39%；归属于上市公司股东的净利润32.09亿元，同比增长16.93%
。
行业内需筑底、外需提升，公司主营业务进入加速增长通道。2026上半年，公司实现营业收入535.06亿元，同比增长
19.49%。2025上半年公司营收447.80亿元，2024年上半年公司营收390.60亿元。公司半年度营收实现两年连续高增长，20
26年上半年收入创近三年同期新高。公司2025年Q2营收236.03，同比增长11.2%；2026年Q2营收293.59亿元，同比增长24.
39%，营收规模与增速在原有基础上实现双重突破。2026年上半年，工程机械行业总体呈现“内需筑底修复、外需量质齐
升”的运行特征，国内市场受城市更新、新能源基础设施建设、设备更新政策及存量设备更换周期影响需求稳步回暖，海
外市场受全球矿业高景气和新兴市场基建需求拉动保持增长。我们认为，在内外环境同步改善的情况下，公司主营业务表
现有望进一步加强。
公司经营利润持续提升，汇率波动阶段性干扰难以压制净利增长。2026年上半年，公司工程机械行业毛利率由去年同
期27.57%提升至27.93%，主要由于挖掘机械与混凝土机械毛利率增长、国际毛利率同比增长推动整体毛利率有所增加。归
属于上市公司股东净利润56.90亿元，同比增长9.13%。财务费用由去年同期收益8.57亿元转为费用16.50亿元。同时，公
司公允价值变动损益4.85亿元。我们认为，汇率波动对当期利润形成干扰，不影响公司核心主营业务盈利能力强劲表现。
现金流表现领先，经营质量持续验证。2026Q2公司经营活动产生的现金流量净额62.3亿元，显著高于同期归母净利润
32.09亿元。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额97.68亿元，继续保持较强现金创造能力。我们认为，在行业需求仍
处修复阶段的当下，公司经营现金流表现优异，体现回款质量、运营效率和利润含金量持续处于较高水平。
全球化加速推进，海外业务支撑公司高质量增长。2026年上半年，公司主营业务实现海外营业收入320.40亿元，同比
增长21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%。公司海外主营业务毛利率32.50%，同比提升1.32个百分点。主要海
外市场中，亚澳区域收入134.4亿元，同比增长17.38%；欧洲区域收入69.3亿元，同比增长12.68%；美洲区域收入63.1亿
元，同比增长24.70%；非洲区域收入53.6亿元，同比增长47.66%。我们认为，在汇率波动与海外复杂局势双重压力下，海
外营收规模与盈利能力仍然提升非常难得，这背后是产品型谱升级、是规模效应、是主动降本，也更是三一海外进入丰收
时刻的体现。
分产品看，主导产品稳固竞争优势。分产品看，挖掘机械收入213.06亿元，同比增长21.77%；混凝土机械收入90.22
亿元，同比增长21.25%；起重机械收入84.46亿元，同比增长8.22%；桩工机械收入21.87亿元，同比增长63.11%；路面机
械收入22.78亿元，同比增长5.52%。公司混凝土设备是全球第一品牌，挖掘机、履带小吨位起重机、旋挖钻机、路面成套
设备等主导产品已成为中国第一品牌。我们认为，公司主导产品收入均实现增长，龙头产品竞争优势稳固，桩工机械同比
高增体现细分产品修复弹性。
投资建议：我们认为，公司报告期内主要产品市场份额稳固，现金流及盈利水平持续提升，经营情况保持良好水平。
公司坚定实施全球化、数智化、低碳化战略，海外业务收入规模和盈利能力同步改善，有望推动收入结构与盈利质量持续
优化。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别为104.16亿元、141.19亿元、170.16亿元；对应2026年9月1日收盘价
，PE分别为17.8倍、13.2倍、10.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策风险、海外市场拓展不及预期风险、国内下游行业需求不足风险、汇率波动风险、原材料价格波
动风险。
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2026-09-02│三一重工(600031)业绩稳健增长，全球化加速推进 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收535.06亿元，同增19.70%；实现归母净利润56.90亿元，同增9.13%；实现扣非归母
净利润46.82亿元，同减13.45%。
事件点评
主要产品均实现增长，挖掘机械、混凝土机械、桩工机械增速亮眼。分产品来看，挖掘机械销售收入213.06亿元，同
增21.77%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械销售收入90.22亿元，同增21.25%；起重机械销售
收入84.46亿元，同增8.22%；桩工机械销售收入21.87亿元，同增63.11%；路面机械销售收入22.78亿元，同增5.52%。
毛利率稳健增长，国际业务盈利能力持续提升。2026H1公司主营业务毛利率同增0.36pct至27.93%。分地区来看，国
内毛利率同减1.41pct至20.69%；国际毛利率同增1.32pct至32.5%。分产品来看，混凝土机械毛利率同增0.55pct至23.43%
；挖掘机械毛利率同增1.55pct至34.29%；起重机械毛利率同减0.85pct至28.21%；桩工机械毛利率同增7.12pct至36.48%
；路面机械毛利率同增1.04pct至28.96%；其他毛利率同减3.27pct至14.8%。
资源配置持续优化，全球化加速推进。2026H1，公司主营业务实现海外销售收入320.40亿元，同增21.82%，海外收入
占主营业务收入比重达61.33%，其中亚澳区域134.4亿元，同增17.38%；欧洲区域69.3亿元，同增12.68%；美洲区域63.1
亿元，同增24.70%；非洲区域53.6亿元，同增47.66%。公司持续推动组织全球化、研发全球化、制造全球化、销售渠道及
服务全球化，加速由“产品出口”向“产业出海”的全面升级。
积极推进数智化转型，研发创新成果显著。公司通过推进流程“四化”（标准化、在线化、自动化、智能化）、自主
开发八大工业软件、加强数据采集与应用，以及推动产品向低碳化、智能化升级，实现制造环节的精细管理、成本的精准
管控，并全面推进智能制造、智能产品的研发生产和智能运营体系建设。2026H1公司保持高研发投入水平，围绕“全球化
、数智化、低碳化”战略，发布多款创新型产品，代表性新产品主要包括：HZS120C10F集装箱搅拌站、SAC30000T全地面
起重机、SCC10000T履带起重机。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为1055.81、1215.41、1375.16亿元，同比增速分别为17.71%、15.12%、13.14%；归母
净利润分别为104.40、137.40、170.86亿元，同比增速分别为24.17%、31.61%、24.35%。公司2026-2028年业绩对应PE估
值分别为17.81、13.53、10.88，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险等。
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2026-09-01│三一重工(600031)26H1业绩点评：Q2归母净利润同比+17%，经营韧劲突出 │银河证券 │买入
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事件：26H1公司实现营业总收入535.06亿元/同比+19.5%，归母净利56.90亿元/同比+9.1%，毛利率27.8%/同比+0.35p
ct，归母净利率10.7%/同比-1pct，盈利一定程度上受汇兑扰动。单季看，Q2营业总收入293.59亿元/同比+24.4%，归母净
利润32.09亿元/同比+16.9%。
海外增速+21.8%且毛利率同比+1.3pct，非洲区域表现亮眼。分产品看，26H1挖掘机收入213.06亿元/同比+21.8%，毛
利率34.3%/同比+1.6pct，占主营收入的比重40.8%；混凝土机械90.22亿元/同比+21.3%，毛利率23.4%/同比+0.6pct；起
重机械84.46亿元/同比+8.2%，毛利率28.2%/同比-0.9pct、桩工机械21.87亿元/同比+63.1%，毛利率36.5%/同比+7.1pct
、路面机械22.78亿元/同比+5.5%，毛利率29.0%/同比+1.0pct。分地区看，国内收入202.02亿元/同比+16.5%，毛利率20.
7%/同比-1.4pct，国际收入320.40亿元/同比+21.8%，海外收入占主营业务收入比重61.3%，毛利率32.5%/同比+1.3pct，
受益于部分产品价格上调、产品结构优化及降本增效措施显效。海外分区域为亚澳134.4亿元/同比+17.4%、欧洲69.3亿元
/同比+12.7%、美洲63.1亿元/同比+24.7%、非洲53.6亿元/同比+47.7%。
管理费用率降低，汇兑损失由25H1收益6.7亿元转为损失21亿元。2026H1销售费用34.97亿元/同比+19.4%，销售费用
率6.6%/同比基本持平、管理费用12.99亿元/同比+3.3%，管理费用率2.4%/同比-0.4pct、研发费用23.40亿元/同比+8.2%
，研发费用率4.4%/同比-0.5pct、财务费用16.50亿元/上年同期为-8.57亿元，财务费用率3.1%/同比+5.0pct，主要受人
民币升值汇兑损失上升影响，本期汇兑损失21.04亿元，上年同期为汇兑收益6.69亿元。经营性现金流净额97.68亿元/同
比-3.6%，远高于归母利润水平。
投资建议：我们认为，行业层面，设备更新换代、新型城镇化建设以及重大工程项目持续推进，有望为国内市场提供
稳健增长动能。1-7月挖机出口累计同比增长31.7%，中长期中国主机厂在欧美澳市场及新能源产品市场份额提升仍具较大
想象空间。公司层面，面对汇率扰动，公司仍旧实现了营收利润双增长，经营活力强劲。我们预计公司26-28年实现归母
净利润104亿/135亿/159亿元，对应26-28年PE为17.8/13.8/11.7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风
险。
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2026-09-01│三一重工(600031)2026年中报点评：Q2国内外收入均超市场预期，经营性利润│东吴证券 │买入
│充分彰显上行周期龙头弹性 │ │
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2026Q2国内外收入同比均超20%，近5年以来单季度最高增速
2026H1公司实现营业总收入535.1亿元，同比+19.5%，Q2收入293.6亿元，同比+24.4%，是近5年以来收入增速最高的
一个季度。根据我们测算，公司单Q2国内外收入同比分别+22%/+28%，国内外表现均超市场预期，上半年欧洲、美洲、非
洲、亚澳市场全面开花，同比分别增长13%/25%/48%/17%，欧美表现印证公司全球化战略布局优异性。分产品看Q2挖机/混
凝土两大板块收入同比增速超30%。Q2收入超预期我们认为主要系：①公司产品结构优异，挖机收入占比超40%，充分受益
于Q2国内外挖机产品共振高景气。挖机是工程机械板块应用场景最广泛的产品，也是抗周期能力最强的品类。②区域布局
均衡：公司全球化布局不依赖某个单一市场，欧美市场逐渐开始突破保障长期成长性。
毛利率稳中有升，海外盈利能力持续改善
2026H1实现归母净利润56.9亿元，同比+9.1%，单Q2归母净利润32.1亿元，同比+16.9%，扣非归母净利润26.7亿元，
同比-11.2%。①毛利率端，2026H1公司毛利率27.8%，同比+0.3pct，主要产品挖机毛利率同比提升1.6pct，国内外毛利率
同比分别-1.4/+1.3pct，海外毛利率在汇率波动情况下逆势提升主要系高毛利率的非洲地区占比提升，结构优化。②费用
端，2026H1公司期间费用率16.5%，同比+4.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.4/-0.5/+5.0pct，
其中汇兑损失21亿元，去年同期为收益7亿元。③净利率端，2026H1销售净利率10.7%，同比-1.1pct，若加回汇兑损失净
利率有望提升接近3pct，充分体现公司作为龙头在上行周期中的利润弹性。
全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代
2026H1全球化布局持续推进，建立“1+5+N”全球研发体系，海外市场新品上市30余款。渠道及服务端，海外市场渠
道体系已覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，并构建包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000个海外配件仓
库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品低碳化，2026H1共完成15款
新能源产品上市，部分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球化&电动化持续推进，公司产
品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持
续深化背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司2026-2028年归母净利润为102.7（原值109.7）/139.8（
原值138.7）/172.2（原值165.5）亿元，当前市值对应PE18/13/11X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。
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2026-09-01│三一重工(600031)公司点评报告：内外需共振驱动收入稳健增长，全球化量质│方正证券 │增持
│齐升 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入533.06亿元，同比增长19.70%；归母净利润56.90亿元，同比增
长9.13%；扣非归母净利润46.82亿元，同比下降13.45%。内外需共振推动收入较快增长，盈利保持增长。
Q2收入加速增长，利润率保持稳定。2026Q2公司营业总收入293.59亿元，同比增长24.39%；归母净利润32.09亿元，
同比增长16.92%；扣非归母净利润26.69亿元，同比下降11.22%；毛利率28.03%，同比提升0.06pcts；净利率10.94%，同
比下降0.91pcts。公司上半年收入增长主要源于国内外销售同步增长，海外提价、结构优化与降本增效对毛利率形成有效
支撑；我们认为，汇率波动对公司净利率及扣非盈利形成阶段性扰动，但公司上半年利润仍然保持正增长，增长动力强劲
，经营韧性优质。
核心产品多线增长，海外市场开拓量质齐升。上半年公司挖掘机械、混凝土机械、桩工机械收入分别为213.06、90.2
2、21.87亿元，同比分别增长21.77%、21.25%、63.11%，公司核心产品市场地位稳固，增长动能强劲。上半年公司海外业
务收入320.40亿元，同比增长21.82%，占主营业务收入61.33%；毛利率32.50%，同比提升1.32个百分点，美洲、非洲收入
分别增长24.70%、47.66%，海外业务构成公司业绩增长的核心支撑。
公司新能源产品与智能化产品打开海外市场发展增量。上半年公司海外上市新品30余款，巴西基地首台挖掘样机下线
；15款新能源产品上市，混动全地面起重机突破欧洲、澳洲高端市场，Emine系统落地20余座矿山，无人摊压机群完成带
料验证。我们认为，公司海外本土化建设进展顺利，新能源和智能化产品持续加快上市与新场景落地，未来发展质量有望
进一步改善，海外市场有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入1036.4/1183.9/1330.9亿元；归母净利润106.2/132.4/161
.0亿元，对应当前16.5/13.3/10.9xPE，维持“推荐”评级。
风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期风险。
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2026-08-31│三一重工(600031)业绩再超预期，龙头强者恒强 │招商证券 │买入
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事件：三一重工发布2026年中报，上半年，公司实现营业总收入535.06亿元，同比+19.49%，归母净利润56.9亿元，
同比+9.13%；单Q2，公司实现营业总收入293.59亿元，同比+24.39%，归母净利润32.09亿元，同比+16.93%。
β内外共振，“挖掘机+国际化”龙头强者恒强。根据工程机械工业协会，2026H1，挖机行业总销量15.23万台，同比
+26.39%，其中内销、出口分别同比+20.4%、+33.55%；工程机械行业出口额343.73亿美元，同比+21.7%，海外景气度向上
。公司作为挖机、出海龙头，2026Q1-Q2营收同比+14.03%、+24.39%，自2024Q3以来单季收入已连续8个季度实现10%以上
增长，收入表现领先、份额持续提升：
1）产品结构：①挖掘机械：收入213.06亿元，同比+21.77%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；②混凝
土机械：收入90.22亿元，同比+21.25%，稳居全球第一品牌；③起重机械：收入84.46亿元，同比+8.22%，中小型履带起
重机市场份额居全国第一；④桩工机械：收入21.87亿元，同比+63.11%，旋挖钻机稳居国内市场份额第一；⑤路面机械：
收入22.78亿元，同比+5.52%，压路机国内市场份额稳步提升。
2）市场结构：主营业务国内、海外收入202.02、320.4亿元，同比+16.45%、+21.82%，海外占比达61.33%；其中，亚
澳、欧洲、美洲、非洲收入134.4、69.3、63.1、53.6亿元，同比+17.38%、+12.68%、+24.7%、+47.66%。公司充分受益于
新兴市场持续景气、发达市场需求复苏，同时凭借组织、研发、制造、渠道销售及服务等全方位全球化战略推进，全球竞
争力持续提升、海外收入增长领跑行业。
海外毛利率提升突出，持续领跑的经营质量。2026H1，公司实现毛利率、净利率27.78%、10.74%，同比+0.35pct、-1
.13pct；期间费用率合计16.42%，同比+4.16pct，其中销管研费用率同比-0.84pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同比
+5pct（汇兑损益由6.69亿元收益变至21.04亿元损失）。
1）毛利层面：汇率波动背景下，公司通过提价、产品升级、成本规模化下效应对冲，整体毛利率+0.35pct、海外毛
利率逆势提升+1.32pct；
2）净利层面：公司三费弹性持续显现，财务费用管控卓有成效，套期保值一定程度对冲高额汇兑损失，剔除汇兑后
经营性归母净利大幅增长40%以上；
3）高质量增长：经营性现金流97.68亿元，净现比达1.72，应收账款298.73亿元，同比微增6.14%，表外第三方融资
租赁担保额98.34亿元，环比压降19.59亿元，经营质量优化不断。
投资建议：公司在汇率不利影响下，2026H1兼顾强劲收入、毛利不减、三费弹性、现金流稳，交出了亮眼的高质量发
展答卷；展望下半年，我们看好公司内外需求向好下份额进一步提升，伴随汇兑高基数压力消退利润弹性逐步释放、经营
质量依旧保持突出：我们预计公司2026-2028年收入分别为1029.13、1189.89、1372.88亿元，同比增长15%、16%、15%；
归母净利润分别为103.47、132.42、160.45亿元，同比增长23%、28%、21%；对应PE分别为17、13.3、10.9倍。β向全面
景气升级、欧美市场需求升温，基于业务收入结构、公司有望突出受益；长期看，公司凭借领先的国际化、电动化布局，
全球竞争力与市场占有率有望持续提升，2027-2028年有望迎接业绩创新高增长、兑现龙头盈利能力优势；同时，公司资
产质量与风险管控领先行业，看好公司EPS与PE共振双击；维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。
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2026-08-30│三一重工(600031)业绩韧性凸显，龙头出海正当时 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026年中报。
26Q2收入增长环比提速，业绩韧性凸显。
根据公司财报，26H1公司实现营收535.1亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%；实现扣非
后归母净利润46.8亿元，同比下降13.5%。26Q2公司实现营收293.6亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润32.1亿元，同
比增长16.9%；实现扣非后归母净利润26.7亿元，同比下降11.2%。公司26H1综合毛利率为27.8%，较去年同期增长0.3pct
。在汇率压力较大的情况下，公司毛利率同比提升，归母净利润保持了可观增长，彰显了公司的强劲实力。公司营收Q2环
比提速，后续汇兑压力有望减小时，看好公司业绩弹性进一步提升。
海外收入持续增长，龙头出海正当时。
国际化一直是三一重工的核心战略之一。根据公司26年中报，26H1公司实现国际化收入320.4亿元，同比增长21.8%；
国际化收入占比已达61.3%，公司的国际化成果显著。从细分市场看，公司26H1亚澳洲市场收入134.4亿元，同比增长17.4
%；欧洲市场收入69.3亿元，同比增长12.7%；美洲市场收入63.1亿元，同比增长24.7%；非洲市场收入53.6亿元，同比增
长47.7%。公司26H1海外市场收入相对均衡，且在新兴市场展现出较快的增长速度。从毛利率看，26H1公司海外综合毛利
率为32.5%，较去年同期提升1.3pct，继续拉动公司综合毛利率上行。从细分产品看，26H1公司多个产品均实现了正增长
；其中挖掘机和混凝土机械收入较去年同期分别同比增长21.8%、21.3%。我们看好公司核心产品长期出海受益。
高质量发展依旧，现金流情况良好。
26H1公司研发费用23.4亿元，同比增长8.2%。我们认为公司的高质量发展依旧，主要体现在以下两个方面：1）智能
制造助力降本：截至26年中，公司共有37座灯塔工厂建成，且公司通过工艺智能化和端到端数据流，成功对生产中人、机
、料进行柔性配置与精准调度；2）回款及现金流管控良好：26H1公司经营性现金流净额达97.7亿元，继续远超过净利润
。公司的现金流情况较好，应收款情况健康，在保证海外业务积极拓展的情况下，实现了高质量发展，公司有能力主动应
对市场及汇率波动，保证业绩稳健增长。
投资建议
参考最新业绩报告，我们维持26-28年盈利预测，预计26-28年营业收入1021/1168/1324亿元，归母净利润106.0/138.
3/164.1亿元，EPS1.15/1.50/1.79元。公司2026/8/28日收盘股价19.10元，对应26-28年PE为16.6、12.7和10.7倍，维持
“买入”评级。
风险提示
基建和地产投资需求波动的风险；国内市场需求修复不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。
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2026-08-30│三一重工(600031)国内外表现均超预期，Q2盈利规模创季度新高 │财通证券 │增持
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事件：公司于8月30日披露2026中报，上半年实现营业收入533.06亿元，同比+19.70%；归母净利润56.90亿元，同比+
9.13%。Q2单季度营收293.59亿元，同比+24.39%，归母净利润32.09亿元，同比+16.92%，在多重压力下实现了近五年的单
季度利润最高值，同环比均快速增长，经营表现超预期。
海外市场持续扩张，国内增速显著修复：2026上半年海外营收320.4亿元，同比+21.82%，占主营业务收入61.33%，毛
利率32.50%、同比+1.32pct。分区域，亚澳区域营收134.4亿元，同比+17.38%；欧洲区域营收69.3亿元，同比+12.68%；
美洲区域63.1亿元，同比+24.70%；非洲区域53.6亿元，同比+47.66%。上半年国内收入202.02亿元，同比+16.45%，毛利
率20.69%，同比-1.41pct。
产品全系增长，桩工、挖机盈利改善明显：分产品，上半年挖掘机械收入213.06亿元，同比+21.77%；混凝土机械90.
22亿元，同比+21.25%；起重机械84.46亿元，同比+8.22%；桩工机械21.87亿元，同比+63.11%；路面机械22.78亿元，同
比+5.52%。盈利方面，主要产品中，仅起重机械毛利率小幅下降0.85pct，其他均有提升，桩工毛利率同比提升7pct、挖
机同比提升1.6pct。
财务指标表现稳健，盈利水平保持韧性：2026年上半年综合毛利率为27.78%，同比+0.35pct，单Q2毛利率28%，同环
比均有提升；期间费用率16.48%，主要系汇兑影响财务费率同比+5pct。净利率10.74%，同比-1.13pct，单Q2净利率10.94
pct。经营现金流净额97.68亿元，同比-3.7亿元，单Q2现金流净额62.3亿元，同比+5亿元。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为106.4/134.3/158.2亿元，对应PE分别为16.5/13.1/11.1倍，维
持“增持”评级。
风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期，汇率波动风险。
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2026-08-30│三一重工(600031)业绩增长提速，龙头优势持续兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月30日公司披露半年报，上半年实现营收533.1亿元，同比+19.7%；实现归母净利润56.9亿元，同比+9.1%；
实现扣非归母净利润46.8亿元，同比-13.5%。其中，Q2实现营收292.6亿元，同比+24.6%；实现归母净利润32.1亿元，同
比+16.9%；实现扣非归母净利润26.7亿元，同比-11.2%。
经营分析
汇兑扰动下利润仍实现增长，核心经营盈利弹性突出。26H1公司汇兑损失21.0亿元，25H1为汇兑收益6.7亿元，同比
形成约27.7亿元负向影响；在较大汇兑压力下，公司归母净利润仍同比+9.1%。剔除汇兑影响简化测算，26H1归母净利润
约77.9亿元，同比+71.5%，主业盈利增长明显快于表观利润。
主力产品全面增长，优势品类盈利能力进一步强化。26H1挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械收入分别213.1/90.
2/84.5/21.9亿元，同比+21.8%/+21.3%/+8.2%/+63.1%；其中挖掘机毛利率34.3%，同比+1.6pct，桩工机械毛利率36.5%，
同比+7.1pct。工程机械整体毛利率27.9%，同比+0.4pct，行业需求回暖下公司优势产品收入与盈利同步改善。
海外量利齐升，全球化加速转化为利润贡献。26H1海外收入320.4亿元，同比+21.8%，占比61.3%；受益于部分产品价
格上调、产品结构优化及降本增效，海外毛利率32.5%，同比+1.3pct，较国内高11.8pct，按分地区主营口径测算，海外
贡献约七成主营毛利。分区域看，非洲、美洲收入分别同比+47.7%、+24.7%，全球化已成为公司收入及盈利增长的重要驱
动力。
高增长下经营质量保持稳健。26H1经营现金流97.7亿元，约为归母净利润的1.7倍；截至6月末应收账款298.7亿元，
较年初+17.0%，增速低于同期收入增速，存货243.4亿元，较年初+8.1%。收入较快增长背景下，应收及存货增速整体可控
，现金流保持较高水平。
盈利预测、估值与评级
我们预计26-28年公司实现营收1058.55/1220.72/1401.91亿元，同比+18.0%/15.3%/14.8%；归母净利润103.38/131.0
6/154.71亿元，同比+23.0%/26.8%/18.0%，对应PE为17X/13X/11X，维持“买入”评级。
风险提示
国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。
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2026-08-24│三一重工(600031)业绩为王，龙头本色 │长城证券 │买入
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我们认为，2026年是三一重工从“国内工程机械龙头”向“全球领军企业”完成估值切换的关键时点。公司2025年年
报已同时验证三点：一是国内挖机销量企稳回升、非挖品类触底反弹，主业景气修复与盈利弹性正在共振释放；二是海外
收入占比突破62%、非洲区域同比增长55.29%，全球化业务开始抬升公司的成长中枢与抗周期能力；三是净利率从2022年
低点5.5%持续修复至2025年9.5%，叠加海外高毛利率业务占比提升，盈利中枢有望进一步上移。若市场仍主要以国内周期
股框架理解三一重工，其定价并未充分反映公司全球化与盈利修复的阶段变化。
三一重工：中国工程机械行业的领导者，向全球产业巨头迈进。三一重工作为国内工程机械行业的领军企业，自1989
年创立以来已成长为全球工程机械行业的重要参与者。公司产品线覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路
面机械等领域，持续聚焦技术创新，积极布局新能源与电动化方向。公司2025年新能源产品销售额达86.4亿元人民币，同
比提升115%。财务层面，公司经营性现金流持续改善（2025年达199.75亿元，创历史新高），资产负债率保持稳定，股权
结构集中且通过员工持股计划进一步增强核心团队凝聚力，发展基础扎实。
国内：行业依托低基数与设备更新需求实现复苏。2006-2011年，基建与地产投资驱动行业进入快速发展阶段，商品
混凝土机械和起重机作为高毛利核心产品成为主要增长极；2016-2020年，挖掘机取代混凝土机械成为行业利润贡献最高
的核心产品；2024年后，行业周期上行驱动力从过往房地产投资与强刺激政策，转向设备更新替代主导的内生需求，挖机
销量从2023年低点回升至2025年的11.85万台；非挖机械亦呈现边际改善迹象，汽车起重机月度销量同比自2025年9月起连
续多月转正，复苏态势逐步明确。
海外：需求好转与市占率提升空间并存。2025年公司海外收入559亿元，同比增长15.1%。公司海外主营业务占比达64
%，非洲区域已成为新的增长引擎。中国工程机械行业正从产品出口向本地化运营转型，通过深度开拓“一带一路”市场
，在拉美、非洲等新兴区域及欧美高端市场仍存在较大提升空间。同时，海外绿地投资不仅在项目建设期直接拉动设备需
求，建成后还将通过带动配套产业链、基础设施及房地产开发产生间接乘数效应，为海外工程机械需求提供持续支撑。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司营业总收入将分别达到1036.6亿元/1187.3亿元/1352.1亿元，同比增长
率分别为15.6%/14.5%/13.9%；归母净利润分别为104.2亿元/141.2亿元/170.2亿元，同比增长率分别为23.9%/35.6%/20.5
%；当前股价对应PE分别为16.6/12.2/10.2。三一重工作为国内行业龙头，有望充分受益于国内行业周期触底反弹的增长
机遇，同时其海外业务在收入规模、收入占比、盈利水平、产能布局及后市场服务能力等方面均处于行业领先地位，未来
海外市场份额有望持续提升。基于公司全球化布局带来的周期弱化溢价、盈利质量改善带来的估值修复空间，以及行业龙
头地位带来的确定性溢价，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期风险、海外贸易壁垒扩大风险、国内下游行业需求不足风险、汇率波动风险、原材
料价格波动的风险。
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2026-08-20│三一重工(600031)公司深度报告：行业龙头行稳致远，扬帆出海乘风破浪 │开源证券 │买入
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守得云开见月明，工程机械龙头再扬帆
公司是我国工程机械行业龙头企业，挖掘机械国内销量连续15年蝉联冠军，混凝土机械市占率位居全球首位，大吨位
起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。公司全球化、低碳化、数
智化战略持续推进，龙头竞争优势持续凸显，经营业绩持续稳健增长，盈利能力不断增强，经营质量夯实稳健。我们预计
公司2026-2028年归母净利润分别为105.33、130.23、159.87亿元，对应EPS分别为1.15、1.42、1.74元，当前股价对应PE
分别为16.6、13.5、11.0倍，维持公司“买入”评级。
国内与海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期
工程机械行业景气度持续修复，政策、周期、结构形成多重合力。超长期特别国债与地方专项债筑牢基建资金底盘，
“十五五”重大工程加速落地转化，下游开工需求稳步释放；上一轮销售高峰设备集中进入8-10年更新窗口期，2026-202
8年有望迎来替换高峰；电动化、小型设备产品渗透率不断提升，打开行业成长新边界。海外拓展持续加快，欧美市场逐
步复苏，出口品类从单一挖机拓展至多品类协同，海外收入占比不断提升，国内外共振推动行业步入新一轮上行周期。
全球化布局持续完善，低碳化、数智化构筑竞争壁垒
公司深耕全球化、低碳化、数智化三大战略，构建多层次竞争壁垒。全球化层面，搭建全价值链出海体系，海外营收
占比达62.73%，且盈利水平显著优于国内，均衡区域布局有效分散单一市场波动风险。低碳化层面，覆盖纯电、混动、氢
燃料三大技术路线，全品类新能源矩阵完善，2025年新能源收入实现翻倍增长，核心品类市占率稳居行业第一。数智化层
面，全球布局37座灯塔工厂，智能制造与工业互联网全链路赋能，持续释放降本增效红利。
风险提示：基建与地产投资不及预期，行业非理性竞争，海外贸易环境恶化，汇率大幅波动，原材料与航运价格上涨
，数智化转型不及预期风险等。
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2026-06-06│三一重工(600031)重点推荐：新时代，新高度 │浙商证券 │买入
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一、一句话逻辑
工程机械海外、国内共振向上，新时代下三一重工从中国龙头迈向全球龙头，未来3年业绩有望创历史新高。
二、工程机械行业新时代：国内海外共振向上、中国主机厂走向全球，行业反内卷进程加速
1）国内周期向上，海外展现强劲韧性
①国内：工程机械市场有望加速回暖
挖机内销连续两年实现正增长：2025年行业挖机内销同比增长18%，2024年同比增长12%。2026年1-5月国内市场延续
增长势头，行业挖机内销同比增长19%。“大规模设备更新”政策、一揽子增量宏观政策等政策护航+超长期特别国债及地
方化债资金逐步落地，国内基建、新型城镇化、矿山及水利工程等需求将陆续释放，市场有望加速回暖。
②海外：展现强劲韧性
全球基建与矿业投资维持较高景气，非洲、东南亚等新兴市场需求旺盛：沃尔沃集团上调2026年对全球市场增长的预
期，预计欧洲市场增长0-10%，中国市场增长0-10%，亚洲市场增长-5%-+5%，北美市场增长-5%-+5%，南美市场增长-5%-+5
%。2026年1-5月，行业挖机出口同比增长33%；1-6月工程机械出口金额280亿美元，同比增长9%。
2）中国主机厂走向全球，海外市占率持续提升
据YellowTable，2025年五家中国主机厂三一、徐工、中联、柳工、山推合计市占率为15%，较2024年提升0.9pct。
3）行业反内卷进程加速：主机厂上调挖机价格，行业进入健康可持续发展车道
①三一重工：决定自5月15日起，对挖机价格上调5%。
②徐工机械：决定自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3%-5%。
③柳工：决定自5月20日起，对挖掘机全系列产品价格上调5%。
④山推股份：决定自6月1日起，针对不同机型挖掘机价格上调3%-5%。工程机械头部企业开始从“以价换量”逐步转
向“价值竞争”，通过合理定价保障产品品质与服务质量，推动行业健康可持续发展。
三、公司发展新时代，有望迎来新高度
1）新时代：董事会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章
2026年1月1日，三一集团召开2026年元旦董事会扩大会议，梁在中、伏卫忠、彭松等人出席，新时代公司有望开启发
展新篇章。
2）业绩新高度：未来三年业绩有望创历史新高
2021年公司实现营业总收入1069亿元，为此前收入高点；2020年公司实现归母净利润154亿元，为此前利润高点；
2025年，公司实现营业总收入897亿元，同比增长14%；实现归母净利润84亿元，同比增长41%；我们预计公司2026-20
28年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，同比增长31%、28%、27
%，业绩逐步创历史新高。
盈利能力持续提升：2022年以来，公司的销售净利率从5.5%提升至9.5%，加权ROE从6.7%提升至11.2%。2026年一季度
，公司毛利率为27.5%，同比提升0.6pct。
2）行业地位新高度：从中国龙头迈向全球龙头
①公司国内龙头地位稳固，多品类位居行业第一：其中挖掘机械国内市场连续15年蝉联销量冠军；混凝土机械连续15
年稳居全球第一品牌；起重机械全球市占率稳步上升。
2025年公司挖掘机械收入占比39%，为挖机周期向上弹性最大标的之一。
②全球化进程加速：国外收入持续增长，H股上市锚定全球化新征程
I．国际市场已成为公司利润中心
总量方面，2021-2025年：公司国外收入从248亿元增长至563亿元，复合增速23%，收入占比从23%提升至63%；国外毛
利从60亿元增长至178亿元，复合增速31%，毛利占比从21%提升至71%；毛利率从24.1%提升至31.7%。
区域结构方面，2021-2025年：
亚澳地区收入从105亿元增长至239亿元，复合增速23%；
欧洲地区收入从82亿元增长至125亿元，复合增速11%；
美洲地区收入从40亿元增长至112亿元，复合增速29%；
非洲地区收入从21亿元增长至83亿元，复合增速41%；
II．从“产品出口”向“产业出海”全面升级
截至2025年报，公司已建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及经销商的海外市场渠道体系；正式成立全球大客户
总部，全面升级面向核心客户的营销与服务体系。
III．Ｈ股上市，A+H双平台锚定全球化新征程
2025年10月28日，公司H股（6031.HK）上市，募资净额约133亿港元，用于进一步发展全球销售及服务网络（约45%）
，增强研发能力（约25%），扩大海外制造能力、优化生产效率（约20%）等事项。
②数智化：提质增效成效显著
I．智能制造：截至2025年报，公司已有37座灯塔工厂建成达产，是唯一一家获得世界经济论坛“灯塔工厂”认证的
重工行业企业。
II．智能产品近三年持续取得突破
2023年，自研L4级无人驾驶自卸车、成功研发业界首批无人电动装载机等；
2024年，推出远程遥控挖掘机等新一代智能工程产品；
2025年，实现从“单机突破”到“机群协同”、“成套智慧施工”的跨越，路面无人摊压施工方案在国内23个省份规
模化应用。
III．智能运营：工业互联网平台IOT推动企业提质、降本、增效，2025年公司累计节约能源费用超过0.72亿元。
③低碳化：全面推进新能源产品的研发与销售。2021-2025年，公司新能源产品收入从近10亿元增长至86.4亿元，复
合增速约71%，占公司总收入的比重从0.9%提升至9.6%。
四、超预期逻辑
市场认为：国内下游房地产需求预期不足，以及基建资金到位情况不及预期，开工率持续承压，进而导致新机销售需
求不足；海外由于高收入基数增速可能下移。
我们认为：1）工程机械行业发展进入新时代：国内海外共振向上，行业反内卷加速。2）公司发展进入新时代：董事
会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章。3）公司有望达到新高度：未来三年业绩有望持续创历史新高、有望从中国龙头
迈向全球龙头。
五、检验与催化
1）检验指标：挖机月销量；国内房地产、基建投资；海外终端需求等。
2）可能催化剂：地产/基建投资增速、海外需求超预期；新能源产品渗透超预期等。
六、盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为1050、1236、1456亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、141、179亿元，
同比增长31%、28%、27%，25-28年复合增速为29%，对应26-28年PE为16、12、10倍，维持“买入”评级。
七、风险提示：基建、地产等投资不及预期；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险等。
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2026-05-14│三一重工(600031)26Q1业绩点评：盈利能力持续上行，高质量发展优势显著 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入240.42亿元，同比+14.22%；实现归母净利润24.81亿元，同比+0.46%
；实现扣非归母净利润20.13亿元，同比-16.24%。
事件评论
收入端，一季度公司境内、境外或均实现增长。26Q1公司营业收入同比+14%，其中境内、境外或均实现较好增长。境
内来看，挖掘机械受益小挖多元化需求增长及中大挖设备更新替换等，预计延续25年增长态势；非挖设备的起重机械或受
益风电等领域大吨位吊装需求，混凝土搅拌车在行业电动化渗透率提升趋势下，非挖设备整体内销修复趋势有望持续。境
外方面，新兴市场整体有望延续高增态势，同时欧美市场需求底部企稳，公司全球化战略成效显著，预计后续境外收入有
望保持较快增长。
毛利率进一步提升，费用端持续压降。盈利方面，26Q1公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇率不利因素影响
下，仍实现同比逆势提升，彰显盈利韧性。同时，公司费用端进一步管控压降，26Q1公司管理费用率2.65%，同比-0.39pc
t；研发费用率4.71%，同比-0.31pct，费用利用效率进一步提升。受汇率波动影响，26Q1公司汇兑损失同比增加，若加回
汇兑损失，公司净利润同比预计大幅增长。
公司现金流表现健康，持续高质量经营。26Q1公司收现比达98%，净现比达140%，均处于较高水平，现金流持续保持
健康水平。公司坚持价值销售的策略，量质双收，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。
公司持续推动研发创新，新能源、智能化产品快速拓展。一方面，公司致力于打造高品质、低能耗、高体验的新能源
产品，如2025年公司新能源产品销售额达86.4亿元，同比提升115%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销
售市占率均居行业第一。另一方面，公司持续推动工程机械智能化从“单机突破”向“机群协同”与“成套智慧施工”的
全面跨越，如2025年公司的路面无人摊压施工方案已在国内23个省份实现规模化应用。
维持“买入”评级。展望全年，公司工程机械业务国内、海外景气均有望持续向上，叠加高油价背景下新能源产品需
求有望较快增长，公司在新能源工程机械及智能化方向的研发投入持续推进，有望充分受益行业渗透率提升。此外，产品
结构优化、降本提效有望对盈利能力形成持续拉动，看好公司在高质量发展基础上的经营弹性。预计2026-2027年公司分
别实现归母净利润110.20亿元、134.45亿元，对应PE分别为17倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求不及预期；2、海外业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-31│三一重工(600031)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1.问：海外业务在汇率波动背景下，毛利率仍实现同比提升，核心驱动因素是什么？
答：海外毛利率提升主要得益于三大核心因素：一是公司持续推进降本增效，有效增厚产品盈利空间；二是产品结构
持续优化，高附加值产品占比稳步提升；三是公司建立的汇率对冲机制，通过报价调价条款、择优承接订单等方式，主动
防范汇率波动风险，弱化汇兑波动对海外盈利的冲击，保障海外业务盈利稳定性。
2.问：公司欧美市场上半年整体经营表现及战略落地情况如何？
答：2026年上半年公司欧美市场稳步增长，欧洲、北美区域营收均实现稳健提升。公司持续深耕欧美高端市场，坚持
属地化运营、渠道拓展与供应链优化并行的策略，稳步提升区域市场渗透率，全球化高端市场布局持续落地。
3.问：公司美国市场经营现状、核心挑战及应对举措有哪些？
答：目前美国市场经营持续改善，整体经营基本面稳步向好。当前核心挑战为海外关税政策的不确定性。公司主要通
过两大举措应对：一是优化全球供应链布局，进一步提升海外制造能力；二是深化本土渠道建设，扩充优质经销网点、优
化经销商体系，提升终端市场覆盖与服务能力，持续夯实美国市场长期发展基础。
4.问：公司本次管理流程变革与长期三化战略的关系及核心目标是什么？
答：“全球化、数智化、低碳化”是公司长期顶层发展战略，保持长期不变；本次流程再造与IPD管理变革属于经营
管理层面的系统性优化，是落地长期战略的重要支撑。核心目标为提升整体经营效率、减少运营浪费：通过端到端经营计
划变革，优化存货管理与生产效率；通过全价值链IPD变革，优化研发效率，全面提升产品核心竞争力与精益管理水平。
5.问：公司非洲市场发展潜力、布局现状及产品拓展空间如何？
答：非洲市场受益于矿产开发、基建扩容，行业需求具备中长期稳定性，市场发展空间广阔。目前土方机械、矿业设
备需求旺盛，公司产品替代外资品牌空间充足，后续将持续深耕矿业、基建核心场景，稳步提升区域市场份额。
6.问：公司海外产能布局现状及中长期规划方向是什么？
答：目前公司海外属地产能保供比例稳步提升，已形成印尼、巴西、欧洲等多元化海外生产基地，各基地分工明确、
属地适配性强。中长期公司将持续完善全球制造、全球保供体系，通过KD组装、本地化建厂等方式，应对区域贸易壁垒，
持续提升海外属地产能自给率与市场响应能力。
7.问：欧洲市场复苏背景下，公司业务增长空间及布局优势有哪些？
答：欧洲工程机械市场复苏态势明确，挖掘机、起重机、电动装载机等产品增长空间充足。公司高端大吨位设备在风
电等高端场景实现批量落地，产品竞争力突出。同时公司布局东欧属地化产能，依托双品牌合规运营模式，稳步提升核心
国家市场渗透率，持续拓展欧洲高端市场份额。
8.问：公司海外业务长期增长逻辑及未来发展规划是什么？
答：海外业务是公司核心增长曲线，长期增长逻辑清晰。目前公司海外多数产品、区域市占率仍处于低位，提升空间
充足。未来公司将持续加大海外资源投入，进一步完善全球产品型谱、销售与服务网络，加强品牌建设，提升客户满意度
，实现海外业务稳健长期增长。
9.问：2026年上半年国内营收稳步增长、领先行业的核心原因及业务结构特点是什么？
答：上半年公司国内市场整体稳健增长，多数核心产品营收实现同比提升。混凝土机械、起重机械、新能源相关设备
增长表现突出，仅少数传统设备板块短期承压。
10.问：上半年应收账款有所增长，增长原因及风险管控情况如何？
答：主要是收入增长带动应收账款同步增长。应收账款增长幅度小于收入增长幅度，应收账款周转率进一步提升。公
司拥有完善的风控体系，新增应收款项多为一年内未到期账款，整体逾期率维持低位，资产质量优质，且拨备计提充分，
风险整体可控。
11.问：公司电动化业务发展现状、技术布局及未来渗透趋势如何？
答：公司电动化业务高速增长。公司持续加大中大挖等大能耗设备电动化研发投入，布局移动供电、快速换电、混动
多技术路线，适配矿山、基建等核心作业场景。随着技术成熟与市场需求提升，电动化设备在核心工况的渗透率将持续提
高，成为公司核心增长动能。
四、风险提示
本投资者关系活动中涉及的未来经营计划、业务布局、市场展望等前瞻性陈述，均基于公司当前经营情况与行业环境
作出的综合判断，不构成公司对投资者的业绩承诺。实际经营情况受宏观经济、行业周期、地缘政治、贸易政策、市场竞
争等多重因素影响，存在不确定性，敬请各位投资者理性决策、注意投资风险。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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