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600036(招商银行)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇600036 招商银行 更新日期:2021-04-18◇ 通达信沪深F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2021-03-23 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ─────────────────────────────────────────── 1月内 15 3 0 0 0 18 2月内 15 3 0 0 0 18 3月内 15 3 0 0 0 18 6月内 17 3 0 0 0 20 1年内 17 3 0 0 0 20 ─────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌─────────┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2018年│ 2019年│ 2020年│2021年预测│2022年预测│2023年预测│ ├─────────┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 3.19│ 3.68│ 3.86│ 4.35│ 4.92│ 5.58│ │每股净资产(元) │ 20.07│ 22.89│ 25.36│ 27.53│ 32.12│ 36.36│ │净资产收益率% │ 14.96│ 15.19│ 13.45│ 15.37│ 15.49│ 15.51│ │归母净利润(百万元)│80560.00│92867.00│97342.00│ 110257.31│ 124827.66│ 141147.15│ │营业收入(百万元) │248555.0│269703.0│290482.0│ 322374.18│ 357068.63│ 395566.70│ │ │ 0│ 0│ 0│ │ │ │ │营业利润(百万元) │106608.0│117047.0│122643.0│ 141418.67│ 163338.67│ 188150.33│ │ │ 0│ 0│ 0│ │ │ │ └─────────┴────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2021EPS 2022EPS 2023EPS 研究机构 ─────────────────────────────────────────── 2021-03-23 增持 维持 --- 4.46 4.75 5.15 万和证券 2021-03-23 买入 维持 --- 4.41 4.75 5.30 光大证券 2021-03-22 买入 维持 --- --- --- --- 银河证券 2021-03-22 增持 维持 62.84 4.45 5.13 5.90 海通证券 2021-03-22 买入 维持 --- 4.42 5.00 5.59 中银证券 2021-03-22 买入 调高 65.15 4.45 5.03 5.62 天风证券 2021-03-22 买入 维持 62.1 4.22 4.80 5.48 东兴证券 2021-03-22 买入 维持 --- 4.28 4.93 --- 中信证券 2021-03-21 买入 维持 62.5 4.36 5.04 5.83 浙商证券 2021-03-21 买入 维持 87.55 4.38 5.06 5.88 中信建投 2021-03-21 增持 维持 --- 4.18 4.75 5.31 国信证券 2021-03-21 买入 维持 --- 4.46 5.20 6.07 东吴证券 2021-03-21 买入 维持 71.2 4.36 4.91 5.53 国泰君安 2021-03-21 买入 维持 65 4.41 5.08 5.79 太平洋证券 2021-03-21 买入 维持 --- 4.21 4.67 5.22 方正证券 2021-03-21 买入 维持 --- 4.25 4.69 5.21 平安证券 2021-03-20 买入 维持 65.52 4.36 4.95 5.67 安信证券 2021-03-20 买入 维持 --- 4.43 5.20 6.10 长江证券 2021-01-15 买入 维持 --- 4.15 4.57 5.15 民生证券 2021-01-15 买入 维持 62 4.33 5.02 --- 中信建投 ─────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-23│万和证券-招商银行(600036)稳健高质量发展,轻型银行战略不断推进-210323 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:维持评级“增持”。公司在2020年经受住了疫情的考验,业绩维持了高质量的增长 ,零售领先使其保持了在行业领先优势,金融科技能力同样处于行业前列,大财富管理体系积极推 进。随着公司在财富管理、金融科技、风险管理三个核心能力方面的建设打造,公司经营将更为“ 轻型”,将具备从容穿越周期的能力,更具良好的经营前景和稳健高质量的增长。我们上调2021-2 023年预测EPS至4.46/4.75/5.15元,预测2021年BVPS为29.12元,对应1.78倍PB,维持“增持”评 级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-23│光大证券-招商银行(600036)2020年报点评:存款优势明显,资产质量持续改善-21 │0323 ──────┴──────────────────────────────────── 招商银行作为零售标杆银行,盈利能力稳定、资产质量表现优异、风险抵补能力较强。随着20 21年宏观经济的进一步恢复,贷款定价有进一步上行空间,而招商银行较好的零售存款基础,也将 使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率,息差有持续改善空间,业绩向好 的确定性较强,持续推荐。因此,我们上调公司2021-22年EPS预测为4.41/4.75元,较上次预测结 果上调幅度分别为4.26/2.37%,新增2023年EPS预测为5.30元,维持“买入”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│银河证券-招商银行(600036)拨备少提释放业绩,负债端成本优势增强-210322 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE优于同业;资产端稳步扩张,负债结 构持续优化,活期存款占比近6成,成本优势不断增强;资产质量稳健,拨备覆盖率位居行业前列 水平;公司积极推进轻型银行转型,全面打造“大财富管理体系”,探索“投商行一体化”经营, 加速金融科技赋能,差异化竞争优势进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐” 评级,2021-2022年BVPS28.53/32.02元,对应2021-2022年PB1.81X/1.62X。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│海通证券-招商银行(600036)年报点评:财富管理迈向新的台阶,资产质量无需担忧 │-210322 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行在2020年取得了优秀的经营成果,展示了龙头风范。我们预测2021-2023 年EPS为4.45、5.13、5.90元,归母净利润增速为16.96%、15.17%、14.82%。我们根据DDM模型(见 表2)得到合理价值为64.51元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给 予公司溢价,根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为2.2倍(可比公司为0.67倍),对应合理价值 为62.84元。因此给予合理价值区间为62.84-64.51元(对应2021年PE为14.12-14.50倍,同业公司 对应PE为6.46倍),维持“优于大市”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│中银证券-招商银行(600036)零售优势巩固,资产质量向好-210322 ──────┴──────────────────────────────────── 我们维持招行2021/2022年EPS为4.42/5.00元/股的预测,对应净利润增速为14.5%/13.1%,目 前股价对应2021/2022年市净率为1.83倍/1.63倍,维持买入评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│天风证券-招商银行(600036)零售银行真龙头,上调评级至“买入”-210322 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:零售银行真龙头,上调评级至“买入”招行作为零售银行标杆,资产质量稳定且保 持优异,经营稳健,业绩表现优秀,抵御经济周期能力较强。因为疫情影响逐步淡化,国内经济稳 步复苏,疫情对资产质量的影响逐步消退,拨备计提压力有望下降。经济复苏之下,消费稳步恢复 ,且20年业绩超预期,我们将招行21-22年业绩增速预测由10.1%/13%上调至15.2%/13.2%,我们对 招行采用相对估值法,将其目标估值由1.7X21PB上调至2.3X21PB,对应目标价65.15元/股,。上调 评级至“买入”。风险提示:监管趋严超预期,对市场情绪带来负面影响;经济超预期下行,资产 质量显著恶化等。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│东兴证券-招商银行(600036):净利润稳健增长,大财富管理未来可期-210322 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行2020年盈利稳健增长,零售业务持续发力,资产质量平稳、拨备计提充足 ,未来盈利释放空间可期。大财富管理战略有望拉动AUM及财富管理中收持续增长。我们预计2021/ 2022年归属普通股股东净利润同比增长9.3%/13.8%,对应BVPS分别为29.6/34.4元/股。考虑零售业 务护城河优势和金融科技投入加码,给予2.1倍2021年PB,对应目标价62.1元/股,维持“强烈推荐 ”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-22│中信证券-招商银行(600036)2020年年报点评:深耕财富管理,强化科技赋能-2103 │22 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行经营表现优秀,零售客群基础持续夯实,资产质量优于同业。公司有望依 托清晰的战略安排和有效的执行方案,持续受益于财富管理大时代和金融科技大变革,发展前景明 确,具备稀缺投资价值。我们小幅上调公司2021/22年EPS预测至4.28/4.93元(原预测4.13/4.65元 ),当前股价对应2021年1.82xPB,维持“买入”评级 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│浙商证券-招商银行(600036)2020年报点评:大财富战略,估值新起点-210321 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测及估值龙头银行战略升级,明确大财富管理方向。资产质量和负债结构优异,保障利 润增长可持续性。上调招商银行2021-2023年归母净利润增速预测至14.66%/15.31%/15.44%,对应B PS28.47/32.07/36.23元。目标价62.50元,对应2021年2.2倍PB。现价对应2021年PB1.82倍,现价 空间21%,买入评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│中信建投-招商银行(600036)轻资本、弱周期,重申3.0时代目标估值3.0倍PB-2103 │21 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议与盈利预测开启3.0时代的招行,已经具备穿越周期的能力,盈利能力展现出愈发明 显的弱周期性和轻资本性,大财富管理业务发力将进一步助推招行穿越周期能力的迸发。我们预计 ,招行2021年营业收入同比增长12.3%,归母净利润同比增长15.2%,当前股价对应1.8倍21年PB。 我们在2020年3月15日发布的招商银行深度报告《拉平历史、国际和行业差异,上调目标估值至3倍 PB》中上调目标估值至3倍21年PB,我们认为,招行真实盈利能力已经突破历史高位,但估值修复 还远未跟上。维持买入评级,重申目标估值3倍21年PB,上行空间67%。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│国信证券-招商银行(600036)2020年年报点评:资产质量优异,业绩大幅改善-21032 │1 ──────┴──────────────────────────────────── 公司此前已披露业绩快报,符合预期。由于经济复苏态势较好,政策回归常态化,我们上调20 21~2023年净利润为1075亿元/1222亿元/1361亿元,同比增长9.8%/13.6%/11.4%。当前股价对应的 动态PE为12.4x/10.9x/9.8x,PB为1.8x/1.6x/1.5x,维持“增持”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│东吴证券-招商银行(600036)2020年年报点评:业绩穿越周期,引入摩根资产、增 │持台州银行-210321 ──────┴──────────────────────────────────── 招商银行公告计划购买平安信托和平安人寿合计持有的台州银行14.8559%股权,由于公司已经 持有台州银行10%的股权,若本次交易完成后,公司将持有台州银行24.8559%股权,不过公告暂未 披露本次收购的价格。台州银行是小微金融领域的标杆,2020年末总资产规模2757.12亿元,净利 润38.44亿元,ROE超过18%,在浙江省内拥有10家分行、274家支行。考虑到台州银行的规模体量, 本次收购对招商银行总体的经营业绩影响有限,且公告也说明对资本充足率的影响不超过0.05%, 但预计收购有助于提升对小微金融企业的服务能力,深化普惠金融战略。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│国泰君安-招商银行(600036)2020年报点评:负债优势凸显,财富管理加固护城河- │210321 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:上调21/22/23年净利润增速为12.85%/12.79%/12.62%,对应EPS为4.36/4.91/5.53 元,BVPS为28.48/32.09/36.15元。因2021年行业景气度回升、公司业绩改善确定性较高,且公司 明确大财富管理战略,利好零售竞争优势强化、巩固龙头地位,上调目标价至71.2元,对应2021年 2.5倍PB,维持增持评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│太平洋证券-招商银行(600036)业绩拐点已现,迈入财富管理3.0时代-210321 ──────┴──────────────────────────────────── 业绩预测及投资建议:招行是最优异的股份制银行,不良生成率边际下降,未来不良处置压力 较轻,业绩拐点已现。维持“买入”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│方正证券-招商银行(600036)2020年报全扫描:息差企稳待升,财富中收高增-21032 │1 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:息差企稳待升,财富中收高增业绩稳健向好,息差企稳待升,经营模式处于业内领 先。预测其21/22/23年归母净利润增速为9.1%、10.9%、11.7%,当前价格对应2.04倍20年PB,维持 “强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-21│平安证券-招商银行(600036)负债端优势稳固,盈利能力保持优异-210321 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:盈利能力保持优异,看好龙头溢价持续招行在20年疫情影响下依然能够实现营收和 利润的稳定增长,我们认为招行在零售业务上的竞争优势依旧稳固,近几年随着轻型化战略不断推 进,公司的盈利能力始终保持行业前列,这也是支撑招行过去几年长期获得估值溢价的主要原因。 同时,考虑到21年资金面偏紧、流动性环境边际收敛,银行核心负债能力的重要性提升,公司负债 端受益于零售战略带来的揽储能力优势有望进一步凸显。根据20年年报数据,结合21年宏观经济修 复的延续、流动性相对收敛的判断,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2021、2022年EPS分别 为4.25/4.69元/股(原预测值为4.34/4.84元/股),对应盈利增速分别为10.0%、10.4%(原预测值 为12.3%/11.7%)。目前招行对应21/22年PB分别为1.85x/1.65x,在优异的盈利能力和资产质量保 证下,看好招行长期零售战略的投资价值,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-20│安信证券-招商银行(600036)招商银行2020年报点评:经营质量持续优秀-210320 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价65.52元。我们预计公司2021年营收增速为10.40%、 净利润增速为12.94%,6个月目标价为65.52元,相当于2021年2.3PB。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-03-20│长江证券-招商银行(600036)以高质量发展开拓长期成长空间-210320 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:同时受益于收入、成本两端改善,公司全年业绩增速转正、回升至4.82%。资产质 量的进一步优化,为将来业绩继续稳定较快释放提供良好基础,看好公司未来业绩持续较快改善。 调整21/22年公司业绩增速分别为16.48%、17.02%,对应最新收盘价(3月19日)PB估值为1.82、1. 62倍,继续推荐。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-01-15│民生证券-招商银行(600036)2020年业绩快报点评:完美收官,全年利润增速提高到 │近5%-210115 ──────┴──────────────────────────────────── 公司作为行业龙头标的,基本面扎实,利润释放积极,转型速度遥遥领先。我们看好公司未来 的发展势头,预测2021-2023年的归母净利润增速分别为7.53%、10.18%和12.56%,对应2021年末BV PS为28.44元,静态PB为1.72倍,维持“推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2021-01-15│中信建投-招商银行(600036)资产质量优者续优,零售业务强者恒强-210115 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:   我们继续重点推荐招商银行,主要看中招商银行在基本面和业务上的领先优势:   其一、盈利能力居前。招商银行的ROE和净息差一直保持同业领先地位,优质的资产质量和大 量的低成本活期负债使得招商银行的盈利能力一直处于领先地位。其中20年ROE达15.73%,预计继 续保持同业较高水平。   其二、资产质量继续改善。4季度招商银行不良环比继续改善,降至1.07%,整体资产质量领先 ;拨备覆盖率达437.68%,处于行业较高水平,未来拨备覆盖率再需要上提的压力较小,2021年净 利润增长将轻装上阵。   其三、零售端优势深化,边际改善显著。得益于招商银行在零售业务端的多年耕耘,其雄厚的 客户基础在同业中具有明显的领先优势,同时金融科技的持续投入和产出,使得招商银行在场景拓 展、金融产品便捷度、服务体验和客户服务方面位于领先。4季度零售边际改善显著,息收及非息 收入增速均环比提高,带动估值溢价稳步回升。   我们预测,招商银行在2021/2022年营业收入同比增长12.71%/13.84%,归母净利润同比增长12 .06%/15.99%,PB为1.73/1.54。维持买入评级,基于招商银行业绩超预期,资产质量好,上调6个 月目标价至62元。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会指定上市公司 信息披露媒体为准,本公司不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、在作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的 股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依倨,本公司不对 因据此操作产生的盈亏承担任何责任。

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