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600036(招商银行)最新价值分析
 

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价值分析☆ ◇600036 招商银行 更新日期:2020-11-22◇ 通达信沪深F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2020-11-04 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ─────────────────────────────────────────── 1月内 6 2 0 0 0 8 2月内 6 2 0 0 0 8 3月内 18 10 0 0 0 28 6月内 18 11 0 0 0 29 1年内 47 28 0 0 0 75 ─────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌─────────┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2017年│ 2018年│ 2019年│2020年预测│2021年预测│2022年预测│ ├─────────┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 2.78│ 3.19│ 3.68│ 3.65│ 4.06│ 4.62│ │每股净资产(元) │ 17.69│ 20.07│ 22.89│ 25.55│ 28.39│ 32.05│ │净资产收益率% │ 14.61│ 14.96│ 15.19│ 14.67│ 14.59│ 14.81│ │归母净利润(百万元)│70150.00│80560.00│92867.00│ 92657.66│ 103161.41│ 117151.36│ │营业收入(百万元) │220897.0│248555.0│269703.0│ 288811.39│ 317875.00│ 354796.35│ │ │ 0│ 0│ 0│ │ │ │ │营业利润(百万元) │90540.00│106608.0│117047.0│ 116117.33│ 129137.67│ 149305.67│ │ │ │ 0│ 0│ │ │ │ └─────────┴────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2020EPS 2021EPS 2022EPS 研究机构 ─────────────────────────────────────────── 2020-11-04 增持 维持 --- 3.80 4.10 4.50 万和证券 2020-11-03 买入 维持 --- 3.65 4.05 4.62 平安证券 2020-11-02 买入 维持 47.93 3.72 3.92 4.30 东兴证券 2020-11-02 买入 维持 --- 3.71 4.19 --- 银河证券 2020-11-02 买入 维持 --- 3.74 4.05 4.49 中银证券 2020-11-01 增持 维持 44.07 3.67 4.20 4.87 海通证券 2020-11-01 买入 维持 47.77 3.72 4.17 4.76 浙商证券 2020-11-01 买入 维持 --- 3.61 3.96 --- 中信证券 2020-09-11 增持 维持 41.65 3.55 4.13 4.82 海通证券 2020-09-02 增持 维持 41.91 3.66 3.92 4.40 东方证券 2020-09-01 增持 维持 --- 3.80 4.40 4.80 万和证券 2020-08-31 买入 维持 --- 3.61 3.84 4.25 方正证券 2020-08-31 买入 维持 --- 3.62 4.02 --- 银河证券 2020-08-31 增持 调低 42.96 3.48 3.98 4.42 天风证券 2020-08-31 买入 维持 44.22 3.65 3.75 4.43 东北证券 2020-08-31 买入 维持 --- 3.64 3.86 4.28 民生证券 2020-08-31 买入 维持 --- 3.74 4.05 4.49 中银证券 2020-08-31 买入 维持 47.72 3.59 3.91 4.53 东兴证券 2020-08-31 买入 调高 40.45 4.25 4.92 5.71 新时代证券 2020-08-31 增持 维持 62.8 3.50 3.92 --- 中金公司 2020-08-30 买入 维持 --- 3.51 3.90 --- 中信证券 2020-08-30 增持 维持 --- 3.56 4.06 --- 中泰证券 2020-08-30 买入 维持 40.18 3.36 3.78 4.37 广发证券 2020-08-30 买入 维持 41 3.72 4.32 5.04 太平洋证券 2020-08-30 买入 维持 --- 3.64 4.03 4.66 申万宏源 2020-08-30 增持 维持 --- 3.58 4.23 4.95 兴业证券 2020-08-29 买入 维持 44.2 3.19 3.71 4.34 安信证券 2020-08-29 增持 维持 --- 3.72 4.01 --- 万联证券 2020-06-25 增持 维持 49.8 3.91 4.46 --- 中金公司 2020-05-24 增持 首次 39.25 4.25 4.92 5.71 新时代证券 ─────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-04│万和证券-招商银行(600036)2020年三季报点评:公司稳健领先,发展前景可期-20 │1104 ──────┴──────────────────────────────────── 公司稳健增长可期。公司三季度业绩表现稳中向好,资产质量优异,彰显了行业龙头风范,未 来公司稳健领先发展的前景可期,预计2020年每股净资产、EPS分别为28.5元、3.77元,同比+4.51 %、+1.84%,目前股价对应2020年1.50倍pb,维持“增持”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-03│平安证券-招商银行(600036)中收增长靓丽,不良确认力度加大夯实资产质量-2011 │03 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议招行前3季度业绩增长保持稳健,我们认为招行在零售业务上的竞争优势依旧明显, 近几年随着轻型化战略不断推进,公司的盈利能力始终保持行业前列,这也是支撑招行过去几年长 期获得估值溢价的主要原因。受疫情影响,我们下调招行20/21年EPS至3.65/4.05元/股(原预测4. 08/4.61元/股),对应增速-0.8%/10.9%(原预测12.5%/12.9%),目前招行对应20年PB为1.59x, 在优异的盈利能力和资产质量保证下,看好招行长期投资价值,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-02│中银证券-招商银行(600036)息差走阔幅度超预期,资产质量指标表现向好-201102 ──────┴──────────────────────────────────── 估值 我们维持招行2020/2021年EPS为3.74/4.05元/股的预测,对应净利润增速为1.6%/8.1%,目前 股价对应2020/2021年市净率为1.58倍/1.42倍,维持买入评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-02│东兴证券-招商银行(600036)息差改善,资产质量优异-201102 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:公司零售业务持续发力,风控审慎、资产质量平稳,受经济波动影响相对较小。我 们预计2020/2021年净利润增速为1.1%/5.3%,对应BVPS26.63、30.55元/股。考虑公司零售业务护 城河优势和金融科技投入加码,给予公司1.8倍2020年PB目标估值,对应股价47.93元,维持“强烈 推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-02│银河证券-招商银行(600036)Q3净利增速转正,NIM单季环比回升-201102 ──────┴──────────────────────────────────── 公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE优于同业;资产端稳步扩张,负债端结构持续优 化,存款占比逾7成,活期存款日均余额占比上升,成本优势增强;资产质量稳健,不良率和关注 率下降,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推动战略转型,打造轻型银行,坚持“质量、效 益、规模”动态均衡发展,金融科技应用行业领先,差异化竞争优势明显。结合公司基本面和股价 弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS3.71/4.19元,对应2020-2021年PE10.85X/9.61X。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-01│中信证券-招商银行(600036)2020年三季报点评:优秀银行,经营稳健-201101 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行零售业务持续恢复,客户经营能力优势明显,特色化的经营模式有助公司 在同业竞争中胜出。公司资产质量优异,拨备覆盖充足,长期经营风险控制良好。我们上调公司20 20/21年EPS预测至3.61/3.96元(原预测3.51/3.90元),当前股价对应2020年1.57xPB,维持“买 入”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-01│浙商证券-招商银行(600036)2020年三季报点评:零售业务加速修复-201101 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测及估值 利润增速企稳,风险继续改善,零售业务加速恢复。预计2020-2022年招商银行归母净利润同 比增速分别为+2.94%/+11.83%/+13.84%,对应EPS3.72/4.17/4.76元股。现价对应2020-2022年10.6 9/9.54/8.36倍PE,1.58/1.41/1.26倍PB。目标价47.77元,对应20年1.89倍PB,买入评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-11-01│海通证券-招商银行(600036)公司季报点评:零售恢复助力Q3营收增速边际改善-20 │1101 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议。公司Q3零售业务恢复步伐加快,在息差、非息业务两方面均边际改善,充分暴露风 险的基础上不良率仍环比下降,再次体现公司稳健的风控体系。我们预测2020-2022年EPS为3.67、 4.20、4.87元,归母净利润增速为1.48%、15.63%、15.54%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理 价值为44.07元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.65倍(可比公司为0.60倍),对应合理 价值为46.92元。因此给予合理价值区间为44.07-46.92元(对应2021年PE为10.50-11.18倍,同业 公司对应PE为6.78倍),维持“优于大市”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-09-11│海通证券-招商银行(600036)公司半年报:利润基本稳定,疫情冲击已充分消化-200 │911 ──────┴──────────────────────────────────── 在股份制银行中招商银行利润增速大幅领先,并且逾期贷款率已经降到低于疫情前的水平,充 分消化了疫情的资产质量冲击。未来随着疫情过去,手续费收入增速也有望恢复。我们积极看好招 商银行的后续表现。我们预测2020-2022年EPS为3.55、4.13、4.82元,归母净利润增速为-1.82%、 15.93%、16.54%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为43.56元;根据PB-ROE模型,考虑公 司ROE一直稳定保持同业前列,给予公司2020EPB估值为1.65倍(可比公司为0.63倍),对应合理价 值为41.65元。因此给予合理价值区间为41.65-43.56元(对应2020年PE为11.73-12.27倍,同业公 司对应PE为6.16倍),维持“优于大市”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-09-02│东方证券-招商银行(600036)2020中报点评:资产质量优异,代理手续费高增-2009 │02 ──────┴──────────────────────────────────── 财务预测与投资建议用PB法对公司估值,考虑疫情及银行让利影响,对公司盈利预测作出调整 。2020-2022年EPS预测值3.66、3.92、4.40元(原2020-2022年EPS预测值为4.11、4.67、5.43元) ,BVPS预测值25.43、28.24、31.44元。根据可比公司2020年平均一致预期PB值1.00倍,给予近2年 平均65%的估值溢价,得到目标价41.91元,对应2020年PB为1.65倍,PE为11.5倍,本次维持“增持 ”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-09-01│万和证券-招商银行(600036)2020年半年报点评:行业领先优势地位不变,稳健成 │长可期-200901 ──────┴──────────────────────────────────── 公司基本面稳健优秀,行业领先优势地位不变。受疫情冲击影响,公司短期业绩小幅承压,但 公司经营能力、资本内生能力、业务质量仍处于行业前列,零售业务赋予公司的差异化经营优势明 显,公司稳健增长前景依旧可期,预计2020年每股净资产、EPS分别为25.6元、3.8元,同比+4.51% 、+2.46%,目前股价对应2020年1.47倍pb,维持“增持”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│东兴证券-招商银行(600036)零售AUM高速增长,资产质量平稳-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:公司零售业务持续发力,风控审慎、资产质量平稳,受经济波动影响相对较小。在 当前宏观不确定性因素较多的环境下,公司或进一步加大核销处置和拨备计提力度,我们预计2020 /2021年净利润增速为-2.5%/8.9%,对应BVPS26.5、30.3元/股。考虑公司零售业务护城河优势和金 融科技投入加码,给予公司1.8倍2020年PB目标估值,对应股价47.72元,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│方正证券-招商银行(600036)2020年中报全扫描:春色关不住,一览众山小-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:藏不住的优秀,要稳稳的幸福财富管理厚积薄发,AUM实现跨越,贡献中收、支撑 存款;利润增速一览众山小,分红受影响的概率也小。预测其20/21/22年归母净利润增速为-2.0% 、6.3%、10.9%,当前价格对应1.42倍20年PB,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│东北证券-招商银行(600036)风险抵御能力提升,继续保持领先优势-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是3.65/3.75/4.43元,2020-2 022年PB为1.45X/1.32X/1.20X,2020-2022年PE为10.55X、10.24X、8.68X。继续给与“买入”评级 。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│民生证券-招商银行(600036)详细解读招商银行2020年半年报:力压可比同业,资产 │质量拐点出现-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:看好估值修复空间,维持“推荐”评级招行交了一份满意的答卷。公司“高筑墙, 广积粮”,一手抓资产质量,尽快解决风险包袱,率先实现边际改善。一手抓负债端,管控成本, 广泛吸收活期存款。随着利率中枢从下行改为上升,公司负债端的成本优势会进一步显现。而更优 秀的资产质量会让公司在高收益资产的投放上有更多的主动空间。我们预测公司2020年到2022年的 归母净利润增速分别为-1.23%、6.06%、11.08%。2020年BVPS为25.33元,对应PB为1.52倍,显著低 于零售银行的估值中枢,看好未来估值修复空间。维持“推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│中银证券-招商银行(600036)盈利增速好于可比同业,资产质量反映真实-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 我们下调招行2020/2021年EPS至3.74/4.05元/股(原为4.05元/4.44元/股),对应净利润增速 为1.6%/8.1%(原为9.9%/9.8%),目前股价对应2020/2021年市净率为1.51倍/1.36倍,维持买入评 级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│银河证券-招商银行(600036)净息差有所下降,资产质量整体稳健-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROAE位居行业前列水平;资产端稳步扩张,负债端结 构持续优化,存款占比逾7成,成本优势显著;资产质量稳健,不良率下降,拨备覆盖率显著提升 ;积极推动战略转型,打造轻型银行,坚持“质量、效益、规模”动态均衡发展,金融科技应用行 业领先,差异化竞争优势明显。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021 年EPS3.62/4.02元,对应2020-2021年PE10.41X/9.38X。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│天风证券-招商银行(600036)1H20:疫情对个贷质量影响渐消,经营稳健的龙头-20 │0831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:零售银行标杆,疫情冲击渐消考虑到响应监管号召增提拨备,我们将20/21净利润 增速预测由此前的11.1%/9.9%调整为-5.4%/14.4%。疫情对个贷质量的影响已逐步消退,招行资产 质量保持优异,抵御经济周期能力较强。随着经济复苏,下半年个贷质量有望改善。我们维持招行 目标估值1.7倍20年PB,对应目标价42.96元/股。由于股价上涨,股价接近目标价,评级下调至增 持。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│新时代证券-招商银行(600036)2020年中报业绩点评:依托“金融科技+零售”一体 │两翼的飞轮效应,非息业务优势凸显-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行是国内零售业务的龙头,具有显著的市场优势。金融科技赋能,优势明显 。金融科技持续发力、私人银行普及、服务升级;转型3.0,“一体两翼”战略的推广,轻资产, 使零售客户基础不断夯实;非息收入占比提升,理财业务及手续费及佣金的收入有望持续增长。综 合DDM和相对估值法,2020年招商银行的PE合理区间在10-12之间,PB在1.8-2.16之间,对应合理股 价区间为40.45-44.39元,上调至“强烈推荐”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-31│中金公司-招商银行(600036)逆风飞扬,强者恒强,A股目标价提至62.8元-200831 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测与估值当前A股股价对应2020/21年1.5倍/1.4倍P/B,H股股价对应2020/21年1.4倍/1. 2倍P/B。我们上调2020/21年招行2020/21年营收预测0.4%/3.3%至2893/3192亿元,考虑到监管要求 加大风险计提、做实利润,净利润预测则下调10.6%/12.1%至881亿元/988亿元。招商银行在科技、 客户、品牌、资本及风控储备的领先优势正在扩大,我们上调A/H股目标价23%/28%至62.8元/73.0 港元,均对应2.5倍2020年市净率和2.3倍2021年市净率,较当前股价有63%/90%的上行空间。维持 跑赢行业评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│申万宏源-招商银行(600036)全面领先的基本面,龙头银行强者恒强-200830 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:招行中报利润增速超预期、显著好于同业,资产质量主动做实,强者恒 强,标杆银行地位不改。我们上调成本收入比、信用成本,下调盈利预测,预计招行2020-2022年 归母净利润增速分别为0.6%、10.7%和15.4%(原20-22年盈利预测为15.4%、15.5%、15.5%),当前 股价对应1.53X20年PB,维持买入评级和全能优胜组合。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│太平洋证券-招商银行(600036)零售端资产质量边际改善,拨备计提拖累利润增速- │200830 ──────┴──────────────────────────────────── 业绩预测及投资建议:在上市股份制行中,招行业绩表现依然突出,不良偏离度不断降低,零 售端资产质量已有边际改善,未来不良处置压力较轻。维持“买入”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│中泰证券-招商银行(600036)详解招商银行2020中报:成本与风险控制良好,全能型 │银行转型发力-200830 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:持续重点推荐。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,招行战略执行强 ,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。对公业务客户分层经营 、基础扎实,产业链研究布局早。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。招行是我 们重点和持续推荐的优秀公司。公司当前股价对应2020E、2021EPB1.52X/1.36X;PE10.81X/9.46X (股份行PB0.73X/0.66X,PE6.56X/5.96X)。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│中信证券-招商银行(600036)2020年中报点评:零售客群夯实,资产质量优异-20083 │0 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:招商银行零售客群基础持续夯实,财富业务发展迅速,特色化的经营模式和充足的 风险抵御能力有助于公司长期发展。考虑到公司零售信贷仍处恢复过程中,我们下调公司2020/21 年EPS预测至3.51/3.90元(原预测4.08/4.57元),当前股价对应2020年1.66xPB,维持“买入”评 级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│广发证券-招商银行(600036)加速零售不良处置,财富管理高速增长-200830 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:业绩保持股份行领先,财富管理恢复高速增长,疫情冲击净息差有所下行,不良加 速确认,大幅处置零售不良,并加大了拨备计提的力度。预计20/21归母净利润增长-7.0%和12.3% ,EPS为3.36/3.78元/股,当前A股对应20/21年PB1.53X/1.38X。A股给予20年1.6倍PB估值,合理价 值为40.18元/股,维持“买入”评级,H股给予20年1.40倍PB估值,合理价值39.55HKD/股,维持“ 买入”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-30│兴业证券-招商银行(600036)2020年半年报点评:领跑股份制,前瞻性风控能力优 │异-200830 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测与评级:我们小幅调整公司盈利预测,预计2020、21年EPS分别为3.86、4.23元,预 计2020年底每股净资产为24.14元。以2020-8-30收盘价计算,对应2020-21年PE分别为9.96x/9.10x ,对应2020年底PB为1.59倍。我们继续看好公司在金融科技赋能银行经营上的前瞻性布局、不断强 化的数字化经营能力和最终财务结果的兑现。尽管特殊年份中公司业绩难免随市场共振,但过往3 年的布局使得招行长期竞争优势在此期间仍然不断巩固和扩大。而超高的拨备水平也大大增加了公 司在未来应对短期经济不确定性下的财务平滑空间。维持对公司的审慎增持评级 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-29│安信证券-招商银行(600036)2020中报点评:如何客观看待招行中报-200829 ──────┴──────────────────────────────────── 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为7.2%、9.3%、9.8%,净利润增速分 别为-13.3%、16.3%、17.0%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为44.2元,相当于2020年1.8XP B。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-08-29│万联证券-招商银行(600036)半年报点评报告:经营稳健,资产质量好于预期-2008 │29 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:上半年公司整体业绩符合预期,资产质量略有波动,手续费净收入增长 好于预期。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.52倍,1.37倍,维持“增持”评级。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-06-25│中金公司-招商银行(600036)尊重周期规律,坚定银行转型:2020年利润增速降至6 │%-200625 ──────┴──────────────────────────────────── 考虑到银行更为审慎的拨备计提,我们下调2020年和21年净利润预测5%和2%至986亿元和1124 亿元,对应同比增速6%和14%。中长期,我们依然看好招行领先的客群基础和信贷质量、在金融科 技和业务结构上的强劲实力,维持A/H股跑赢行业评级。目前招行A股和H股均交易于1.3x2020eP/B ,我们维持A股目标价51元人民币,对应2.0x2020eP/B和50%上涨空间,维持H股目标价57港币,对 应1.9x2020eP/B和58%上涨空间。 ──────┬──────────────────────────────────── 2020-05-24│新时代证券-招商银行(600036)首次覆盖报告:科技赋能推动零售银行快速转型-20 │0524 ──────┴──────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年EPS分别为4.25、4.92和5.71元,根据相对估值和 绝对估值法,我们预测,2020年招商银行的PE合理区间在10-12之间,PB在1.8-2.16之间,对应合 理股价区间为40.45-44.39元,给予“推荐”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会指定上市公司 信息披露媒体为准,本公司不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 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