研报评级☆ ◇600037 歌华有线 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 1 0 0 2
1年内 1 0 1 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.12│ -0.05│ 0.02│ 0.18│ 0.22│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 9.22│ 9.13│ 9.13│ 8.94│ 8.72│ 8.46│
│净资产收益率% │ -1.34│ -0.55│ 0.27│ 2.10│ 2.50│ 3.00│
│归母净利润(百万元) │ -172.42│ -69.52│ 34.31│ 257.47│ 300.89│ 349.75│
│营业收入(百万元) │ 2433.88│ 2314.14│ 2219.75│ 2975.00│ 3533.00│ 4043.00│
│营业利润(百万元) │ -120.29│ -63.20│ 42.01│ 293.00│ 342.00│ 397.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 0.18 0.22 0.25 中邮证券
2026-04-28 中性 维持 8.05 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│歌华有线(600037)Q2业绩实现高增，前瞻布局Token算力赛道 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2026年8月29日，公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业收入13.48亿元，同比增长44.48%；归母净利润2.13
亿元，同比增长2301.70%。2026Q2，公司实现营业收入6.64亿元，同比增长39.10%；归母净利润1.46亿元，同比增长431.
15%。
事件点评
收入端：前期项目确收叠加政企业务持续拓展，推动业绩高增。2026H1，公司信息业务实现收入8.62亿元，大幅增长
119.90%。一方面，公司完成国家文化大数据服务平台项目建设并顺利通过终验，实现整体交付及合同金额全部确收。另
一方面，公司持续完善政企业务产品体系，围绕专网专线、广电5G及广电云三大产品线推进“广电网络+行业应用”一体
化解决方案落地，政企客户收入持续贡献增量。传统业务方面，2026H1有线电视收看维护业务实现收入3.49亿元，同比下
降约5.16%，仍面临用户结构变化及传统收视需求下行压力。
利润端：主业经营改善叠加投资收益贡献，利润弹性显著释放。
2026H1，公司综合毛利率为11.64%，同比提升4.15pct；期间费用率为10.83%，同比下降3.07pct，其中销售/管理/研
发费用率分别为4.39%/4.24%/2.20%，同比分别下降1.27/0.60/1.20pct，费用管控成效进一步显现。此外，受联营企业所
投资项目市值波动影响，公司实现投资收益1.81亿元，同比增长1908.31%，对当期利润形成较大增厚。
AI赋能存量业务降本增效，前瞻布局Token算力赛道。公司持续推进AI向存量业务及用户场景渗透，目前客服、公文
、媒资审核、海报等智能体已投入试用，“全端通”智能体亦完成产品孵化及小规模用户试点。在此基础上，公司正加快
构建Token运营体系，计划形成“AI应用产品+Token服务+基础通信+增值权益”的产品组合。Token作为AI时代模型调用与
服务计量的重要运营单元，公司依托既有家庭用户入口、广电网络及政企客户资源，有望将通信连接能力进一步延伸至AI
服务运营，并推动商业模式由传统通信及增值服务向“连接+AI应用+Token服务”拓展，打开新的商业化增长空间。
投资建议
考虑到公司政企业务及新兴业务有望对收入及业绩形成积极提振，叠加对外投资收益持续增厚利润，我们预测公司20
26~2028年营业收入为29.75/35.33/40.43亿元，归母净利润为2.57/3.01/3.50亿元，对应EPS分别为0.18/0.22/0.25元。
按2026年9月28日收盘价计算，对应PE分别为38/32/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：有线电视用户下滑风险，5G通信业务发展不及预期的风险，新业务发展不及预期，政策风险。
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2026-04-28│歌华有线(600037)紧抓政企业务，推进降本增效 │中金公司 │中性
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2025年业绩符合市场预期，1Q26业绩高于我们预期公司公布2025年和1Q26业绩：收入22.2亿元，同降4.1%；归母净利
润3,431万元，同比扭亏为盈，与业绩快报基本一致，符合市场预期。1Q26收入6.84亿元，同增50.1%；归母净利润6,758
万元，同增96.7%。收入和归母净利润高于预期，主要因国家文化大数据服务平台项目收入高于预期。
发展趋势
2025年紧抓政企业务，推动运营效率提升。2025年，公司推进重点项目，国家文化大数据服务平台项目（应用支撑部
分）算力底座通智一体云平台完成部署；且发展5G物联网卡57.4万张。
但媒体娱乐竞争激烈，用户消费习惯持续向移动互联网的“小屏”端迁移，新兴媒体快速崛起致传统有线电视用户大
量流失，2025年公司传统有线电视业务仍有下滑，其中有线电视看维护收入同比下降7.9%，有线电视入网费收入同比下降
25.8%。而2025年，公司搭建全业务成本核算体系，开展应收账款清收专项行动，收回历史欠款，积极推进效率提升。
1Q26国家文化大数据项目贡献突出，毛利率亦同比提升。
1Q26，因国家文化大数据服务平台（应用支撑部分）项目中已终验完成的子项目收入确认，整体收入实现快速增长。
1Q26毛利率同比提升9.1ppt至19.5%。整体经营费用绝对值环比略有下降。我们认为，公司在积极发展政企业务同时
，降本增效亦持续推进，建议持续关注公司新业务拓展潜力。
盈利预测与估值
我们维持2026年净利润预测不变，引入2027年净利润预测3.25亿元。现价分别对应32.6/32.1倍2026/2027年P/E。维
持中性评级和目标价8.1元，分别对应35.2/34.7倍2026/2027年P/E，较当前股价有8.1%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，资产运营效率提升不及预期，行业监管政策收紧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│歌华有线(600037)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、连续十四个月低于净资产 如何切实提高到净资产之上
答：投资者您好，感谢您的关注。面临行业下行的压力，公司实施服务领航战略，将继续聚焦主责主业，通过大力推
动政企业务、发展广电5G业务、拓展新兴业务以及参与产业基金等措施实现健康稳定发展。
2、郭董事长你好，向你们问两个尖锐的问题：1.郭董事长在任上，长期拿的是中国广电股份公司副总经理的工资，
薪酬与歌华有线不挂钩，怎么对公司业绩负责，怎么对广大股东利益负责？这种公司治理设计容易导致三个方面的结构性
问题。一是激励缺失，歌华有线业绩好坏不影响他的个人收入，干好干坏一个样。《中央企业领导人员管理规定》明确要
求"与经营业绩相挂钩的差异化薪酬分配办法"；二是问责虚化，歌华有线连续亏损2年半（2023-2025H1），如果董事长薪
酬与上市公司完全脱钩，考核压力和动力都传导不下去；三是角色错位，变成只作为中国广电副总，首要考虑的是广电集
团整体利益（包括中国广电的战略目标），而不是歌华有线中小股东的利益；当两者冲突时，天然倾向于服从上级组织。
2.郭董事长在歌华有线公司最早任职日期是2010年5月18日，任职长达16年之久。根据2018年中办、国办印发的《中央企
业领导人员管理规定》，明确规定"董事长、总经理在同一职位任职满9年且还能任满3年以上的，一般应当交流。"规定用
的措辞是"一般应当"，不是"可以"——原则上没有例外情况就应该执行。当然以上公司治理问题，你们很难直
答：投资者您好，感谢您的关注。公司董事长作为董事会核心成员，与所有董事依法依规履行董事职责，对公司负有
忠实和勤勉义务。公司按照董事、高级管理人员薪酬方案执行内部奖惩。前期公司董事会及股东大会审议通过的《第七届
董事会董事、高级管理人员薪酬方案》进一步规范了董事高管薪酬管理，建立了合理激励约束机制。
3、2026年7月，徽商银行股份有限公司深圳分行挂牌转让的国广东方15%股权，拍卖现已显示成交，但未标注成交方
，网上猜测大概率是广电体系内的关联方或战略投资者接盘；国广东方公司估值已由挂牌底价对应估值的近5000万元，提
升为股权转让对应估值 13亿元。请问能否及时追踪告知该拍卖的受让方，以及当前国广东方的公司经营状况，是否达到
承诺的连续两年盈利条件，以及OTT牌照续展情况如何？请如实告知？
答：投资者您好，感谢您的关注。经查询，该笔拍卖显示已终结且并未披露受让方。歌华有线一直密切关注国广东方
的经营情况，目前其2024年及2025年仅实现微利，尚不符合增厚上市公司每股收益、增强持续盈利能力以及保护上市公司
和上市公司股东合法权益的原则，该事项相关事宜仍在积极研究推进中。
4、今天的说明会答复能不能换些新语言，可以不是十年如一日的内容和语言否，带点广电新闻人的朝气和信心？比
如答涿州智慧云项目2≠机房基础设施竣工，未来将随业务量分步启用，目前已与部分京津冀优质客户达成合作意向。如
相关合作事项达到信息披露标准公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务，注此文已经连续发了三年了。末来公司
将以主责主业为出发点，着力巩固有线电视基本盘，同时大力促进政企业务，多措并举实现健康高质量发展，从提升估值
为核心任务为股东创造价值，注提升估值计划歌华估值越提越低。公司近年来面临行业下滑，用户萎缩困难目前公司正在
实施服务领航战略将继续聚焦主责主业，通过大力推动政企业务发展广电5G业务，拓展新兴业务以及参与产业基金等措施
实现健康稳定发展。
答：投资者您好，感谢您的关注。感谢您提出的宝贵建议。
5、请问一下，贵公司服务领航是什么？都提了很多次了，对公司产生了什么影响？回复股民提问，动不动就拿服务
领航说事儿！最近几年，股价低迷，贵公司有什么实质动作？
答：投资者您好，感谢您的关注。2025-2027年，公司坚持以新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党
的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持和加强党的全面领导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，积极融入国家和
首都经济发展大局，坚持广电“二三四”工作定位、把握广电“三大属性”，统筹实施“服务领航”战略，坚定不移以改
革创新引领企业转型发展，遵循“打造党媒传播新高地，锻造首都服务新铁军”的战略愿景，围绕“开拓新市场，完善新
体系，健全新机制”的战略路径，通过实施传统业务促融合、政企业务上台阶、新兴业务谋增长、条线运营建体系、资产
投资优策略、业财融合降成本、组织运营强执行、制度流程抓落实、文化建设聚合力等九大战略工程，不断拓展服务的广
度、高度和深度，实现“服务质效大提升，发展质量上台阶”的战略目标，全面履行政治、经济、社会“三大责任”，打
造广电网络行业标杆企业。
6、目前 政企业务有意向客户主要集中在哪些领域 规模如何 主要提供哪些服务 预计今年能落地吗
答：投资者您好，感谢您的关注。公司已制定政企业务三步走战略“2026筑基、2027提质、2028领跑”，在政务、金
融等核心市场，主打差异化，在5G专网与无线覆盖赛道，主打频段优势。同时公司深耕核心平台，打造标准化方案，拓展
垂直行业，提供差异化服务。
7、根据《歌华有线2025年度估值提升计划》，你们提出的计划举措：2、探索并购重组，优化资产结构。公司将密切
关注行业周期变化和竞争态势，聚焦产业链关键环节，以提高主业核心竞争优势和挖掘第二增长曲线为导向，积极探索研
究多元化并购重组的方式、路径以及策略，实现资源配置优化、业务转型升级以及资产保值增值。6、重视股份增持，加
强市值管理。公司将加强与控股股东的沟通联系，鼓励控股股东在符合条件的情况下制定、披露并实施股份增持计划。请
问这些工作，你们具体做了什么动作？我们看不到公司一点推动公司估值提升的意愿和举措？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司聚焦主责主业，全力避免用户流失，同时大力推动政企业务，发展广电5G业务
，拓展新兴业务，参与产业投资基金，2026年半年度实现盈利。同时，公司坚持稳定持续的分红政策，即便在经营承压、
出现亏损的年度依旧向投资者进行现金分配，用实际行动回馈股东并保持与控股股东积极交流，鼓励其在适当时期增持股
份，如有进展，将根据相关规定披露。
8、各位领导好。歌华有线当前市净率（PB）仅约0.75，股价长期低于每股净资产。根据国资委《关于改进和加强中
央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（国资发产权规〔2024〕100号），要求央企控股上市公司高度重视长期
破净问题，将解决长期破净纳入年度重点工作；同时根据《2026-2029国资国企改革实施方案》，市值表现、破净整改完
成度、股东回报已纳入央企负责人考核，权重20%-25%，直接挂钩薪酬和职务任免，并明确要求2027年底基本消除连续12
个月破净现象。请问公司：1.在股份回购、大股东增持、提高分红比例、优质资产注入等政策鼓励的市值管理工具中，公
司有哪些具体规划或已经在推进的事项？2.面向2026年底"基本消除长期破净"的考核目标，公司管理层有怎样的阶段性路
线图？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司聚焦主责主业，全力避免用户流失，通过大力推动政企业务、发展广电5G业务
、拓展新兴业务以及参与产业投资基金实现2026年半年度盈利。同时，公司坚持稳定持续的分红政策，即便在经营承压、
出现亏损的年度依旧向投资者进行现金分配，用实际行动回馈股东并保持与控股股东积极交流，鼓励其在适当时期增持股
份，如有进展，将根据相关规定披露。
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参与调研机构：1家
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2026-05-29│歌华有线(600037)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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北京歌华有线电视网络股份有限公司于2026年5月29日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公
司接待人员有副董事长、总经理：韩霁凯。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/88260600037.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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