价值分析☆ ◇600050 中国联通 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 12 5 0 0 0 17
2月内 12 5 0 0 0 17
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.23│ 0.26│ 0.29│ 0.33│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 4.85│ 5.01│ 5.22│ 5.44│ 5.68│
│净资产收益率% │ 4.23│ 4.73│ 5.13│ 5.44│ 5.82│ 6.18│
│归母净利润(百万元) │ 6305.47│ 7299.49│ 8172.68│ 9250.89│ 10334.76│ 11458.40│
│营业收入(百万元) │ 327854.49│ 354943.88│ 372596.79│ 398606.84│ 423209.88│ 449268.07│
│营业利润(百万元) │ 17695.80│ 20401.49│ 22843.04│ 25846.24│ 28890.67│ 32068.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-28 增持 调低 --- 0.28 0.32 0.35 中原证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.34 国信证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.29 0.32 0.35 招商证券
2024-03-24 增持 维持 --- 0.29 0.32 0.35 天风证券
2024-03-23 买入 调高 5.8 0.29 0.33 0.36 国联证券
2024-03-22 增持 维持 --- 0.28 0.31 0.35 华创证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.34 长江证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.29 0.33 0.36 国盛证券
2024-03-22 买入 维持 6.3 0.29 0.31 0.34 广发证券
2024-03-21 买入 维持 5.51 0.29 0.32 0.36 国投证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.29 0.33 0.36 光大证券
2024-03-21 增持 维持 --- 0.29 0.33 0.37 华金证券
2024-03-20 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.35 浙商证券
2024-03-20 增持 维持 7.49 0.29 0.32 0.35 华泰证券
2024-03-20 买入 维持 --- 0.33 0.37 0.42 东北证券
2024-03-20 买入 维持 --- 0.29 0.33 0.36 民生证券
2024-03-19 买入 维持 --- 0.30 0.35 0.41 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│中国联通(600050)年报点评：算网数智业务快速增长，分红创历史新高
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盈利预测及投资建议：
公司联网通信和算网数智两类主营业务协调发展，推进战略新兴产业布局，联通云高速发展，业务结构持
续优化。随着资本开支显现下行拐点，公司业绩释放能力有望加强，2024年或保持营收稳健增长、利润总额两
位数增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.54亿元、100.19亿元、110.71亿元，对应PE分别为
16.09X、14.54X、13.16X，下调至“增持”评级。
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2024-03-27│中国联通(600050)公司指引利润双位数增长，派息率稳步提升
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投资建议：维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为212/23
4/253亿元，归母净利润分别为92/101/108亿元，当前A股股价对应PE分别为16/15/14X，对应PB分别为0.9/0.9
/0.9X；当前H股股价对应PE分别为8/7/7X，对应PB分别为0.5/0.5/0.4X，维持“买入”评级。
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2024-03-25│中国联通(600050)算网数智驱动业绩增长，分红比率持续提升
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投资建议：公司坚持稳中求进，深入实施科技强企、人才强企、改革强企、数智强企及品牌强企5大强企
战略，深入实施联网通信发展、算网融合发展、数智应用发展、国际化发展、大数据创新、人工智能创新、数
字新基建、高品质服务和网信安全9大重点行动计划，加快成为具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。我
们预计公司2024/25/26年实现营业收入4023.77/4305.29/4563.65亿元，同比增长8%/7%/6%；实现归母净利润9
1.5/101.44/111.75亿元，同比增长12%/11%/10%。维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-03-24│中国联通(600050)业绩稳步增长，投资回报显著增厚
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盈利预测与投资建议：公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，经营发展稳中有进，基础能力快速补强，
特色优势持续放大，创新转型走深走实，为企业长远发展奠定了更为坚实的基础，看好公司未来发展。考虑创
新业务盈利能力存在不确定性，预计24-26年公司归母净利润为90.93、100.49、110.75亿元（24-25年原值为9
4.39/104.74亿元），维持“增持”评级。
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2024-03-23│中国联通(600050)营收增长和投资优化助力投资回报不断提升
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盈利预测、估值与评级
公司联网通信业务稳健发展，算网数智持续向好，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4251.54/442
1.35/4725.64亿元，同比增速分别为14.11%/3.99%/6.88%，归母净利润分别为93.07/105.36/113.70亿元，同
比增速分别为13.88%/13.21%/7.91%，EPS分别为0.29/0.33/0.36元/股，3年CAGR为11.64%。鉴于公司坚持拥抱
数字化产业，核心业务稳健发展，我们给予公司2024年20倍PE，目标价5.8元，上调为“买入”评级。
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2024-03-22│中国联通(600050)2023年报点评：业绩双位数增长，现金分红水平达到历史新高
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投资建议：受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长，公司量质并举转向高质量发展。预
计公司2024-2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元，归属于母公司净利润分别为90.5、99.9
和110.5亿元，对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元，维持“推荐”评级。
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2024-03-22│中国联通(600050)2023年报点评：资本开支拐点已现，24年经营与派息指引积极
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投资建议：2023年公司业绩表现亮眼，净利润延续双位数增长，ROE水平创近年新高，顺利完成年初既定
目标。联网通信业务稳中有进，用户规模增势强劲；算网数智业务进中向好，是公司营收的重要增长极。资本
开支拐点已现，在总量减少的基础上，结构上向算网数智领域倾斜，折旧及摊销占收比持续下降。派息率稳步
提升且指引明确，现金流有所好转。全年指引明确，目标实现营收稳健增长、利润总额双位数增长，派息率不
低于2023水平。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元，对应同比增速10.6%、9.7%、9
.4%，对应PE17倍、15倍、14倍，重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国联通(600050)重点投资算网数智，资本开支拐点已现
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92/104/115亿元，YoY+13%/+12%/+11%，对应2024
-2026年EPS0.29/0.33/0.36元。公司持续推进创新发展，重点投入算网数智，联通云、数据中心等业务加速发
展，创新转型持续拓宽增长极，移动、固网等根基业务稳步发展，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国联通(600050)利润延续双位数增长，资本开支迎拐点
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盈利预测与投资建议
我们预计公司24~26年营业收入分别为3963/4200/4434亿元，归母净利润为91/100/109亿元，对应EPS为0.
29/0.31/0.34元/股，参考可比公司估值，给予公司2024年PB1.2x，对应每股合理价值6.30元，给予“买入”
评级。
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2024-03-21│中国联通(600050)利润保持双位数增长，算网数智业务快速发展
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投资建议：
我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为3949.53/4166.75/4375.09亿元，归母净利润分别为91.96/10
2.41/115.60亿元，对应EPS分别为0.29/0.32/0.36元。我们给予公司2024年19倍PE，对应目标价5.51元，维持
“买入-A”投资评级。
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2024-03-21│中国联通(600050)2023年年报点评：资本开支拐点已现，24年指引利润双位数增长
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维持“买入”评级：考虑到5G套餐渗透率趋于饱和以及流量增速有所放缓，移动业务成长性有所下降，下
调24~25年归母净利润预测由104/120至93（-11%）/104（-13%）亿元，预测26年归母净利润115亿元，对应PE1
6X/14X/13X。我们认为，在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司基础通
信业务保持稳定，创新业务保持快速增长。公司加大创新投入，创新业务收入占比上升有望提升估值水平，随
着CAPEX已进入下行周期，业绩释放能力有望进一步增强，我们长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级
。
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2024-03-21│中国联通(600050)算网数智持续注入增长动能，2024股东回报有望新高
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投资建议：中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下
公司经营成果显著。考虑到5G渗透率、云及产业互联网等业务高增长的持续性，我们调整盈利预测，预计公司
2024-2026年收入3987.53/4263.07/4549.55亿元（2024-2025年原值为4193.91/4552.48），同比增长7.0%/6.9
%/6.7%，归母净利润分别为92.95/104.95/117.10亿元（2024-2025年原值为97.30/109.57），同比增长13.7%/
12.9%/11.6%，对应EPS为0.29/0.33/0.37元，PE为16.1/14.3/12.8，维持“增持-B”建议。
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2024-03-20│中国联通(600050)2023年年报点评报告：业绩符合预期，资本开支24年拐点
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盈利预测及估值
预计2024-26年收入增速4.7%、4.5%、4.5%，归母净利润增速10.7%、10.2%、10.0%，对应PE16.31、14.80
、13.45倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│中国联通(600050)经营稳中有进，加码算网数智
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中国联通于3月19日发布2023年财务业绩，2023年公司A股营收为3725.97亿元（同比+5%）；A股归母净利
润为81.73亿元（同比+12%）。公司2023年累计派息0.34元/股，派息率达到55%。我们看好公司在数字中国建
设背景下的发展，预计公司A股24-26年BPS为5.43/5.79/6.18元，H股24-26年BPS为12.13/12.85/13.62元，参
考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.38倍，给予其A股1.38倍2024年PB，对应目标价7.49元，维持“
增持”评级；考虑到美国13959号行政令的影响，给予H股0.61倍2024年PB，对应目标价8.04港元，维持“买入
”评级。
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2024-03-20│中国联通(600050)业绩稳健增长，联通云及网信安全推动业务成长
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盈利预测与投资建议：中国联通是中国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在
大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司2024-2026年实现营收3931/4196/4500亿元，归母净利润104/119/1
34亿元，对应EPS0.33/0.37/0.42元，维持“买入”评级.
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2024-03-20│中国联通(600050)2023年年报点评：现金分红比例增长兑现，24年持续加码算网数智建设
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投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别实现92.98/103.81/115.95亿元，对应PE分别
为16/14/13倍。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、数据要素、大模型等新兴领域加速发
展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎，维持“推荐”评级。
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2024-03-19│中国联通(600050)基础业务稳健，看好AI智算及数据要素布局
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投资建议：在传统业务稳健的支撑下，公司利润同比取得双位数增长，ROE创近年新高。在此基础上，公
司通过资本开支结构优化，适度超前布局智算，搭建AI大模型等能力强化行业布局。我们看好公司的发展，预
测公司2024-2026年实现营收4113.47亿元、4553.61亿元、5063.61亿元；归母净利润94.22亿元、110.87亿元
、130.56亿元；EPS0.30、0.35、0.41，PE16X、14X、12X，维持“买入”评级。
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