价值分析☆ ◇600054 黄山旅游 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 11 9 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.18│ 0.58│ 0.53│ 0.61│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 5.89│ 5.60│ 6.15│ 6.49│ 6.94│ 7.42│
│净资产收益率% │ 1.01│ -3.23│ 9.43│ 8.25│ 9.00│ 9.30│
│归母净利润(百万元) │ 43.47│ -131.97│ 422.91│ 382.60│ 447.44│ 498.46│
│营业收入(百万元) │ 895.21│ 799.90│ 1929.44│ 1994.25│ 2230.13│ 2417.18│
│营业利润(百万元) │ 76.28│ -142.32│ 650.94│ 587.12│ 677.48│ 752.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.43 0.49 0.56 国信证券
2024-10-31 增持 首次 --- 0.55 0.67 0.75 山西证券
2024-10-30 买入 维持 13.78 0.43 0.53 0.64 西南证券
2024-09-02 买入 维持 14.55 0.54 0.57 0.60 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 0.59 0.71 0.77 长江证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.53 0.63 0.67 中银证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.58 0.64 0.73 财通证券
2024-08-29 买入 维持 13.4 0.55 0.67 0.77 西南证券
2024-05-21 买入 维持 --- 0.64 0.72 0.77 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│黄山旅游(600054)收入略降业绩承压，有效购票客流回落
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投资建议：综合前三季度表现，我们下调有效购票客流增速及新项目贡献，下调2024-2025收入增速至-1.
5%/+5.8%/+7.0%（此前为12.6%/10.0%/8.5%，年初参考目标客流增长9%并假设新项目贡献增量），归母净利润
至3.1/3.5/4.1亿元（此前为4.8/5.3/5.7亿元），对应PE为26/23/20x。公司背靠黄山景区优质资产，以免票
活动应对散客化趋势，明年山上索道、酒店有望陆续投产，而山下项目培育尚需观察，维持中线“优于大市”
。
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2024-10-31│黄山旅游(600054)特殊天气影响短期业绩承压，关注高铁开通提振客流
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投资建议
1）公司具有得天独厚的自然资源，以黄山景区为核心，包含太平湖景区、花山谜窟景区等一流生态资源
，日均进山游客超一万人次；2）目前黄山市已进入杭州、合肥等城市1.5小时经济圈，上海、南京等城市2.5
小时经济圈，后续随着高铁线路不断完善和运营，便捷和畅通游客进入黄山的交通方式；3）公司背靠黄山市
国资平台，自由现金流充裕，财务状况良好，融资渠道通畅；4）公司持续完善景区内客流枢纽，目前拥有黄
山云谷索道、玉屏索道、太平索道、西海观光缆车，2023年运送旅游超950万人次。公司目前在建黄山东大门
索道，位于黄山风景区东海景区和黄山区谭家桥镇，串联黄山风景区东海景区，预计2025年年内竣工，有望进
一步丰富黄山旅游线路产品、扩充景区容量。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.55\0.67\0.75元，对应公
司10月30日收盘价11.33元，2024-2026年PE分别为20.8\16.9\15.2倍，给予“增持-A”评级。
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2024-10-30│黄山旅游(600054)2024年三季报点评：有效购票人数减少，业绩持续承压
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元。公司坐拥黄山优质旅
游资源，有望实现客流持续增长，给予公司2025年26倍PE，对应目标价13.78元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│黄山旅游(600054)2024Q2年业绩点评：门票补贴影响盈利，关注旺季客流
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投资建议：考虑到门票补贴下对公司盈利能力有所影响，下调公司2024-2026年EPS预测分别为0.54（-18%
）/0.57（-21%）/0.6（-22%）元，考虑到行业平均估值27xPE，下调目标价为14.55元（-13%），维持增持评
级。
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2024-09-01│黄山旅游(600054)2024年半年度报告点评：强降雨影响客流，期待产业布局优化成效
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盈利预测及投资建议：看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好，实
现收入业绩稳增。2024年，池黄高铁开通，进山客流有望进一步改善；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀
高峰；餐饮板块，徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张，有望减少对公司业绩拖累。预计2024-2
026年公司归母净利润分别为4.34/5.18/5.58亿，对应PE分别为17.82/14.93/13.85X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│黄山旅游(600054)短期业绩承压，期待中长期扩容贡献增量
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中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；鉴于短期内公司业绩承压，我们调整公
司24-26年EPS为0.53/0.63/0.67元，对应市盈率分别为19.8/16.7/15.7倍。维持增持评级。
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2024-08-30│黄山旅游(600054)归母净利润下滑主要系所得税同比增加
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入20.44/23.19/25.75亿元，实现归母净利润4.20/4.70/
5.31亿元，对应PE为18.3/16.4/14.5倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│黄山旅游(600054)2024年半年报点评：所得税增加致使利润承压，期待后续客流催化
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0、4.9、5.6亿元。公司坐拥黄山优质旅
游资源，有望实现客流持续增长，给予公司2025年20倍PE，对应目标价13.40元，维持“买入”评级。
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2024-05-21│黄山旅游(600054)2024Q1业绩点评：门票减免让利，新业务抬升成本
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看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好，实现收入业绩稳增。2024
年，池黄高铁开通，进山客流有望进一步改善；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰；餐饮板块，徽商
故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张，有望减少对公司业绩拖累。预计2024-2026年公司归母净利润
分别为4.7/5.2/5.7亿，对应PE分别为18.72/16.68/15.46X，维持“买入”评级。
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