研报评级☆ ◇600061 国投资本 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.46│ 0.37│ 0.42│ 0.63│ 0.67│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 7.48│ 7.76│ 8.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.74│ 4.44│ 4.91│ 7.39│ 7.55│ 7.76│
│归母净利润(百万元) │ 2941.52│ 2356.83│ 2694.29│ 3998.00│ 4285.00│ 4627.00│
│营业收入(百万元) │ 1936.60│ 2512.70│ 2040.10│ 15931.00│ 16286.00│ 16835.00│
│营业利润(百万元) │ 4076.38│ 3555.99│ 4059.98│ 6103.00│ 6586.00│ 7041.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-03 增持 维持 9.77 0.63 0.67 0.72 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│国投资本(600061)2025年三季报点评：自营驱动业绩高增，单季度净利润达近│华创证券 │增持
│三年最高 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
国投资本发布2025年三季报。9M25实现营业总收入108.5亿元（yoy+5.8%），归母净利润28.5亿元（yoy+37.1%）；3Q
25实现营业总收入40.6亿元（yoy+14.9%，qoq+16.7%），归母净利润11.5亿元（yoy+38.9%，qoq+12.9%）。
评论：
轻资产业务：市场高景气度驱动手续费及佣金收入增长。9M25公司实现手续费及佣金收入65.8亿元（yoy+21.2%），3
Q25单季为26.5亿元（yoy+38.3%，qoq+33.8%）。细分业务看：
1）经纪业务：9M25日均A股成交额16496亿元（yoy+107%），3Q25为21093亿元（yoy+211%，qoq+67%）。市场交投情
绪持续升温是公司经纪业务收入增长的核心动力。
2）投行业务：9M25公司IPO规模4.9亿元（yoy-38.3%），再融资规模25.9亿元（yoy+23亿元），企业债+公司债规模4
04.9亿元（yoy-24.7%）；对比行业，IPO规模773.0亿元（yoy+61.5%），再融资规模8334.3亿元（yoy+358.6%），企业债
+公司债规模33600.8亿元（yoy+16.9%）。
3）资管业务：3Q25末国投瑞银基金非货管理规模1371亿元（yoy-13.7%），其中股混基351亿元（yoy-12.5%），债基
949亿元（yoy-17.9%）。
重资本业务：自营收益率大幅提升。
1）自营业务：9M25公司实现自营业务收入34.4亿元（yoy+67.4%），年化平均自营收益率4.2%（yoy+1.4pct）；3Q25
单季为12.9亿元（yoy+56.3%，qoq-6.7%），单季度年化平均自营收益率4.4%（yoy+1.5pct，qoq+0.1pct）。3Q25末尾公
司金融投资规模1074亿元（yoy-3.1%）。
2）信用业务：9M25公司实现利息收入31.2亿元（yoy-11.7%），3Q25单季为9.9亿元（yoy-2.2%，qoq-9.0%）。3Q25
末市场两融余额23941亿元（yoy+66.2%），公司融出资金545亿元（yoy+49.6%），两融市占率2.3%（yoy-0.3pct）。
投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。考虑到资
本市场景气度上行，我们上调盈利预测，预计公司2025/2026/2027年EPS为0.63/0.67/0.72元，BPS分别为8.47/8.88/9.33
元，当前股价对应PB分别为0.92/0.88/0.84倍，ROE分别为7.39%/7.55%/7.76%。参考可比公司估值，我们给予其2026年业
绩1.1倍PB估值，对应目标价9.77元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-04│国投资本(600061)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司的七成以上利润和营收是由子公司国投证券贡献的，国投证券近期人事变化较大，首席经济学家高善文离职
，11月底，汽车研究团队集体跳槽到其他券商。对此，国投资本是否知晓，首席经济学家和多个优秀研究团队的离开，是
否对国投证券造成较大影响，进而影响国投资本的未来业绩？
答：尊敬的投资者您好，国投证券首席经济学家和汽车行业研究团队相关人员因个人原因离职，属于正常的人员流动
。国投证券正持续加大对研究业务的投入，不断完善人才梯队和平台建设。国投资本对国投证券的长期发展充满信心，其
研究业务基础稳固，本次人事变动不会对国投证券及国投资本的持续经营和整体战略构成实质性影响。谢谢您的关注！
2、有分析人士认为，公司投资业务和轻资产业务成为公司业绩增长引擎，推动业绩大幅提升；但盈利结构单一、行
业依赖性强等问题加剧经营风险，高增长的可持续性存疑。对此，公司怎么看？四季度整个市场呈现震荡格局，如何保证
四季度的业绩稳定增长。
答：尊敬的投资者您好，2025年前三季度，国投资本实现归母净利润28.53亿元，同比增长37.12%，主要得益于国投
证券经营表现良好。国投证券财富管理转型呈现良好发展态势，其核心业务指标例如证券经纪业务净收入、两融业务收入
、新开有效户、AUM规模等较去年同期均有较大幅度增长，业务板块整体净收入同比增幅较上半年同比增幅进一步扩大，
实现了客户投资体验与公司财富管理业务综合效能的双提升。投资业务持续发力，聚焦中长期稳健投资策略，获取稳健投
资收益，进一步发挥了压舱石作用。四季度，国投证券将继续紧抓市场机遇，坚定推进业务转型，着力打造“有核心竞争
力、突出特色的一流产业投行”，全面推进企业家综合服务，构建“研投顾”财富管理体系，努力促进综合竞争力提升，
实现高质量发展。谢谢您的关注！
3、今年的市值管理情况纳入年度考核了吗？具体是哪位高管负责的？您对今年的市值管理工作满意吗？
答：尊敬的投资者您好，公司已于2025年3月召开的九届二十一次董事会审议通过《关于制定的议案》并规范公告。
在此基础上，公司已按照监管机构、股东、董事会要求将市值管理纳入公司年度考核指标。未来公司将着力提升经营质效
，积极响应监管要求，进一步提升价值实现能力，增强资本市场对公司的认知度和认可度，努力为股东创造更多价值。谢
谢您的关注！
4、为什么过了8个月才回购金额才300多万，是认为现在的股价偏高吗？剩下时间能完成回购任务吗？
答：尊敬的投资者您好，公司密切关注股价和市场表现，将在回购期限内综合研判市场环境、公司股价表现及资金安
排等因素，切实履行回购承诺。此外，公司将认真评估回购方案的执行情况，根据市场情况择机推进回购工作，并及时履
行信息披露义务。感谢您的关注。
5、公司连续几年的分红水平明显低于对标公司的原因是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司高度重视投资者权益保护，积极通过现金分红、股份回购等方式提升股东回报，保持现
金分红比例逐年稳中有升。2024年，公司已完成价值2亿元的股份回购，并将回购用途由“用于可转债转股”变更为“用
于注销并减少注册资本”。公司2024年度现金分红比例从30%提高至36%（含当年股份回购并注销金额），分红比例创近五
年新高。未来，公司将进一步加强价值创造和价值传递，在平衡好经营发展与转型需要的基础上，努力为股东提供更好回
报，感谢您的关注。
6、请问贵公司是否参与和数字货币（稳定币）相关的业务？
答：尊敬的投资者您好，公司的全资子公司国投证券国际金融控股有限公司密切关注香港虚拟资产发展的市场机会，
未来将在综合考虑业务发展与监管要求的基础上，合法合规统筹推进相关工作。感谢您的关注。
7、贵公司的股价一直处于破净值状态，请问贵公司在未来有什么市值管理的方案呢？预计多久股价会摆脱破净值状
态呢？证监会要求推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
答：尊敬的投资者您好，公司股价表现受到宏观经济环境、市场情绪、行业周期及板块轮动等多重复杂因素的共同影
响，当前公司经营发展保持稳健。为更有效回应市场关切，公司已于2025年7月制定“提质增效重回报”行动方案，坚持
以投资者需求为导向，持续提升公司治理水平，完善信息披露体系。此外，作为该方案的重要组成部分，公司已于2025年
4月披露最新一期2至4亿元股份回购计划，并于2025年9月完成了首次回购操作。未来，公司将继续稳步推进股份回购、现
金分红、信息披露、投资者关系管理多项市值管理举措，增强市场认同，推动价值回归。感谢您的关注。
8、公司可转债到期时间是？有进一步转股还是回售的意向呢
答：尊敬的投资者您好，公司公开发行的80亿元可转换公司债券将于2026年7月23日到期。未来公司将根据实际经营
情况和资本市场环境等多方面因素，统筹规划好可转债的相关工作，相关事项敬请以上市公司的公告为准。感谢您的关注
！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-13│国投资本(600061)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司投顾业务上半年发展良好，明显加强了线上运营能力，能否详细介绍在线上运营方面，公司未来几年的计划
投入情况？
答：国投证券智能投顾线上运营以“产品矩阵+内容服务+陪伴活动”为核心打法，成效显著。产品端构建广谱进阶体
系，覆盖低资产至高净值客户，提供从单产品到服务包、初阶到高阶的工具矩阵。在服务端打造“科技与温度服务融合”
生态，将新媒体内容整合进产品服务，针对“智能交易”“ETF配置”等场景定制含短视频、直播、案例的“内容工具包
”，通过APP推送、企微分享触达客户。陪伴端动态响应需求，极致行情时以投顾直播、快评提供“情绪调节+策略建议”
，还打造“财富A计划”“智能交易日”“ETF实盘赛”等品牌活动，实现投顾数字化与投资场景化的嵌套。
未来几年国投证券的线上运营核心目标是：构建以“内容与IP”为前台触点、以“数据中台”为神经中枢、以“运营
平台”为支撑骨架的线上投顾服务生态。总投入将呈现出技术基建重资产化、内容生产体系化、客户运营精细化三大特点
，同时打造一支专业化的“总分联动”投资顾问队伍。重点投入专业投顾IP打造，建立“总部赋能+团队作战”的IP孵化
模式，打造金字塔式IP矩阵。总部组织赋能与人才队伍发展，组建一支涵盖内容策划、视频制作、数据运营、社群管理的
专业团队，为投资顾问提供强力的支持。同时定期开展针对全体投顾的线上运营技能培训，提升投顾队伍的专业化水平，
扩大投顾队伍的规模，实现业务的快速增长。
2、在当前公募行业竞争激烈、费率持续下行的背景下，国投证券资管业务将如何打造差异化竞争优势？
答：国证资管差异化竞争优势主要发力点，一方面是深耕投研能力，持续加强投研策略与产品矩阵的联动转化，聚焦
于自身有积累、市场有需求的特定策略和特色资产。另一方面，加强渠道策略，重点深耕“粮仓基地”、“战略高地”、
“试验田地”、“必争之地”四块地：一是深挖母公司国投证券的内部粮仓基地，以稳健投资体验为切入点，满足客户对
超额收益产品的需求；二是把握与头部商业银行的战略合作高地，通过创新的策略与产品组合，建立售前、售中、售后的
全流程服务体系；三是试验与三方渠道合作的试验田地，利用差异化服务策略对高敏感度的客群实现快速响应，并将试验
效果反哺内部渠道，推动高费率产品与服务升级；四是抓好核心的机构客群必争之地，通过定制化陪伴式服务，以定制的
策略、灵活的运作以及稳健的收益，加强与机构客户的合作粘性。
3、请问公司对2025年第四季度及2026年的股市和债市持何种看法？以及将如何根据市场展望调整权益和固收两大类
资产的配置比例和投资策略？
答：权益投资方面，随着上证指数突破4,000点，权益市场整体波动预期抬升，当前权益市场进入到一段时间的业绩
发布真空期，预计年底前以震荡为主。三季报数据显示，以银行、运营商、公用等为代表的红利板块，其经营稳健性与盈
利确定性继续得到兑现。权益投资策略方面，国投证券一方面将积极把握红利板块在市场震荡中的新一轮配置机会，另一
方面将继续夯实权益类交易性板块的研究交易能力，并适度提升权益类做市业务规模。
固收投资方面，经历三季度的收益率上行，债券市场的压力有所释放，货币市场持续维持宽松，债券整体套息环境已
大幅改善。四季度通胀温和回升，同时央行恢复国债买卖释放呵护流动性的信号。但另一方面，当前债券利率处于历史低
位，进一步下行缺乏强劲催化剂，同时机构行为的潜在压力仍然存在，总的来看，预计下一阶段债券利率上行风险不大，
但下行动力也不足。固收投资方面，将重点关注利差充分、息差较高的资产，同时保持总体利率风险敞口基本稳定。
4、国投转债目前转股比例较低，公司是否有计划采取措施创造转股条件？
答：公司股票和可转债的二级市场价格受宏观经济环境、市场情绪等多重因素综合影响。目前公司经营稳健，现金流
状况良好，公司将依法合规运用股份回购、现金分红、信息披露、投资者关系管理等多种市值管理方式，持续提升经营管
理水平和核心竞争力，努力推动股价回归合理区间，为投资者创造更大价值。公司可转债相关事项敬请以公告为准。
5、2025年公司信托业务转型方向和成效如何？
答：面对新业务分类、新评级标准、新盈利模式和新市场环境等，信托行业面临着较大转型压力及监管环境变化。信
托公司此前依赖的传统融资类信托业务规模有所下降，这类业务过去费率相对稳定，其规模收缩直接导致传统业务板块收
入同比减少，成为收入下滑的主要原因。近年来，国投泰康信托回归本源、聚焦主业，前瞻性压降并严控非标业务规模，
正积极推进信托业务向财富管理方向转型，在家族、家庭、养老与公益慈善信托业务等方面多点发力，构建家庭金融服务
体系。截至2025年上半年末，国投泰康信托家族信托业务规模跻身行业前十；家庭信托聚焦特需家庭，制定信托监护标准
，完成了全国首单居民住宅不动产信托财产登记；养老信托年内新增规模3亿元；慈善信托新增备案规模9,026万元。此外
，上半年发行银行间普惠金融资产ABN产品57单，发行规模519.38亿元，规模和单数排名均为行业第一。目前转型业务尚
未形成规模化收入，对整体收入的填补作用暂未充分发挥，家族信托、保险金信托、家庭服务信托等业务还在培育期，随
着业务规模扩大，长期来看有望成为信托利润增长的重要支撑点。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-16│国投资本(600061)2025年10月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司市值管理有没有具体的、可落地的有时间节点的推进措施？
答：尊敬的投资者您好，股份回购是公司市值管理的重要举措之一，公司已于2024年10月完成首次2亿元股份回购，
并于同年12月完成该部分回购股份的注销。为持续强化市值管理工作，公司已于2025年3月正式制定《国投资本股份有限
公司市值管理制度》，系统规划了市值管理的目标、原则与机制。在此基础上，公司于同年7月制定了“提质增效重回报
”行动方案，明确将以投资者需求为导向，持续完善信息披露体系，提升治理水平和经营质量。作为该方案的重要组成部
分，公司已于2025年4月披露最新一期2–4亿元回购计划，并于2025年9月完成了首次回购操作。未来，公司将持续遵循相
关制度与方案，稳步推进各项市值管理措施落实落地。感谢您的关注。
2、公司回购时间过半，而仅回购金额不足1%，是认为当前股价偏高，不值得回购吗？
答：尊敬的投资者您好，公司密切关注股价和市场表现，将在回购期限内综合研判市场环境、公司股价及资金安排等
因素，持续评估回购方案的执行情况并切实履行回购承诺。感谢您的关注！
3、公司今年7月1日发布的“提质增效重回报”行动方案中提出将制定《国投资本股份有限公司市值管理制度》，这
个制度目前制定了吗？什么时间向股民公开？有没有将市值管理情况纳入年度考核？
答：尊敬的投资者您好！公司已于2025年3月召开的九届二十一次董事会审议通过《关于制定的议案》并规范公告。
公司已按照监管机构、股东、董事会要求将市值管理纳入公司年度考核指标。公司将着力提升经营质效，积极响应监管要
求，进一步提升价值实现能力，增强资本市场对公司的认知度和认可度，努力为股东创造更多价值。谢谢您的关注！
4、国投资本公司很优秀，管理团队也很优秀；为什么股票价格在大盘3900点还会破净，有什么深层次原因？
答：尊敬的投资者您好，公司股票估值水平并非仅由大盘点位或资产质量决定，而是受宏观经济环境、市场情绪、板
块轮动及行业周期等多重因素叠加影响的结果，当前公司经营发展平稳，未有应披露而未披露的事项。未来，公司将努力
提升经营管理水平和核心竞争力，在依法合规前提下，持续完善市值管理工作机制，积极研究运用股份回购、现金分红、
信息披露、投资者关系管理等多种方式，促进价值传递和实现，增进资本市场认同，推动估值水平合理回归，更好地回报
投资者。感谢您的关注！
5、公司本期有分红吗？
答：尊敬的投资者，公司已于2025年7月向投资者派发现金红利总计8.12亿元。后续分红计划敬请关注公司公告。谢
谢！
6、请解释下为什么再当下市场成交额大幅上涨的情况下，国投证券的营收增长远低于同业。
答：尊敬的投资者您好，根据中国证券业协会数据，2025年上半年证券行业实现营业收入2,510亿，同比增幅23.5%；
国投证券实现营业总收入57.98亿元，剔除期货子公司现货贸易影响后营业总收入为49.30亿，同比增幅32.4%，高于行业
增幅。感谢您的关注！
7、请问公司目前是否有计划在港股上市
答：尊敬的投资者您好，公司目前未有相关计划。
8、请问公司为什么在今年整个市场成交量如此巨大的情况下，营收没有一个可观的增长
答：尊敬的投资者您好，2025年上半年市场延续成交活跃行情，市场日均股基成交额1.61万亿，同比增长63.9%；证
券行业上半年实现代理买卖证券业务净收入688亿，同比增幅48.2%。国投证券实现代理买卖证券业务净收入13.70亿，同
比增幅67.1%，高于行业增幅，且高于市场交易量增幅。除手续费及佣金收入外，公司营业总收入还受利息收入、期货商
品销售业务收入的影响。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|