研报评级☆ ◇600062 华润双鹤 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.28│ 1.57│ 1.59│ 1.74│ 1.90│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 10.67│ 10.02│ 11.20│ 12.44│ 13.79│ 15.26│
│净资产收益率% │ 12.02│ 15.64│ 14.16│ 13.55│ 13.40│ 13.25│
│归母净利润(百万元) │ 1333.03│ 1627.72│ 1646.95│ 1805.50│ 1972.50│ 2159.50│
│营业收入(百万元) │ 10222.13│ 11211.62│ 11000.80│ 11250.00│ 11920.50│ 12537.00│
│营业利润(百万元) │ 1515.04│ 1834.44│ 1855.13│ 2070.50│ 2254.00│ 2453.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-23 买入 首次 --- 1.77 1.96 2.18 国海证券
2026-03-22 买入 维持 25.65 1.71 1.84 1.97 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│华润双鹤(600062)2025年报点评：专科业务稳健增长，第二增长曲线逐步构建│国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:2026年3月20日华润双鹤发布2025年年度报告：2025年公司营业收入110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.
47亿元（yoy+1.18%），扣非归母净利润15.68亿元（yoy+9.50%)。
投资要点:
公司2025年Q4利润高速增长。2025年公司营业收入110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.47亿元（yoy+1.18%）
，扣非归母净利润15.68亿元（yoy+9.50%)。2025年Q4公司营业收入27.18亿元（yoy+2.03%），归母净利润2.97亿元（yoy
+28.95%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+56.78%）。2025年专科业务收入30.46亿元，同比增长14.09%。
2025年Q4公司毛利率提升和销售费用率降低推动净利润率提升。2025年Q4公司毛利率54.08%，同比提升0.64pct；销
售费用率29.29%，同比下降4.14pct；管理费用率9.36%，同比提升1.39pct；研发费用率5.90%，同比提升2.81pct。2025
年Q4单季度净利润率10.86%，同比提升1.88pct。
打造“合成生物标杆龙头企业”，构建第二增长曲线。公司紧密围绕国家战略导向，积极打造合成生物“第二增长曲
线”。公司合成生物研究院建成7大技术平台、储备20余个在研项目，其中高温尼龙前体1,4-丁二胺项目成功突破国外技
术垄断，并入选工信部生物制造标志性产品。
盈利预测和投资评级
我们预计，2026/2027/2028年收入为108.24亿元/115.18亿元/123.08亿元，对应归母净利润18.40亿元/20.38亿元/22
.69亿元，对应PE为9.99X/9.02X/8.10X。我们认为，大输液业务和慢病业务贡献稳定现金流，专科业务稳健成长，合成生
物平台有望逐步贡献新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
研发进展不及预期；在售产品销售不及预期；药品降价超预期等；原材料成本上涨风险，地缘政治风险；行业政策变
化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-22│华润双鹤(600062)25年业绩展韧性，看好专科领航增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华润双鹤发布年报，2025年实现营收110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利16.47亿元（yoy+1.18%），扣非净利15.68
亿元（yoy+9.50%），符合Wind一致预测。公司收入同比略有下滑，但利润维持稳健增长，主因：1）输液板块受行业需求
回归常态化影响，叠加慢病板块核心产品受集采/渠道整顿等因素致对应板块收入同比有所下滑；但专科板块各治疗领域
多点开花，因此总收入体量维持韧性；2）公司年内专注成本控制，驱动整体经营效率提升。展望26年，考虑大输液终端
需求企稳，专科各治疗领域受益公司渠道优势多点开花，原料药板块经营效率持续提升，叠加公司创新药管线持续推进，
我们看好公司26年利润同比稳健增长，维持“买入”。
非输液板块：慢病看好企稳，专科各治疗领域或持续多点开花
公司25年非输液板块收入为83.48亿元（+3.41%yoy）,其中慢病/专科/原料药业务收入分别为32.5/30.5/12.6亿元（-
5.16/+14.09/+5.36%yoy）。展望26年，我们看好公司非输液板块收入稳健增长，考虑：1）慢病板块，0号、复穗悦等成
熟品种省采/集采影响逐步消弭，一类新药“速必一”依靠公司传统渠道优势持续快速放量。2）专科板块（25年内儿科收
入受新生儿出生率下降影响收入有所下降，而肾科、精神/神经、肿瘤、女性健康子板块收入分别同比增长17/6/45/8%）
，看好毓婷、腹膜透析液、替尼泊苷注射液、溴夫定等持续放量；3）原料药业务或持续通过合成生物技术赋能、成本控
制、结构优化、国际化等举措进一步提升经营效率（25年内利福霉S-Na盐、依诺肝素钠、缬沙坦等原料药销量均实现双位
数增长）。
输液板块：26年有望企稳，“一轴两翼”战略或持续赋能
输液板块2025年收入25.33亿元（-16.85%yoy），主因年内国内行业需求回归常态化，叠加基础输液ASP有所下降。展
望26年，我们看好该板块收入企稳，考虑公司有望通过“一轴两翼”战略维持输液板块收入及利润规模：1）加快产品结
构调整，增加软包系列产品占比，丰富营养和治疗性产品线；2）强化销售端协同，参与省级联盟采，优化渠道与终端布
局。此外，内封式聚丙烯输液（BFS）等新品或贡献收入增量。
研发管线：创新管线逐步丰盈，外延并购拓展或持续
1）自研方面，公司专注构建涵盖小分子创新、小核酸药物技术赛道的创新药管线，储备15个创新药项目，如DC6001
片获中美临床批件，司美格鲁肽注射液完成III期临床给药。2）外延合作方面，2025年收购河南中帅53.28％股权（成功
进入精麻领域），并完成五个产品引进（覆盖肿瘤、儿童神经/精神、降糖、眼科等重点领域）。我们看好公司进入26年
持续围绕“细分赛道龙头、创新药/技术、生物制造”三大方向，夯实外延合作进程。3）合成生物布局层面，公司已建成
7大技术平台，储备20余个在研项目。
盈利预测与估值
考虑输液行业修复节奏与公司非输液产品销售放量，我们预计公司26-28年归母净利润为17.71/19.07/20.50亿元（26
/27年前值18.55/20.01亿元），对应EPS为1.71/1.84/1.97元。我们给予公司26年15倍PE（可比公司26年均值15倍，折价
水平较前次收窄考虑公司创新管线布局及进展），目标价为25.65元（前值26.40元，对应16倍25年PE）。
风险提示：大输液需求转弱，集采风险，研发失败风险，BD合作不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-26│华润双鹤(600062)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华润双鹤药业股份有限公司于2025年11月26日在河南双鹤华利药业有限公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有主办单位：华润双鹤参与人员：中信证券、华泰证券、中信建投证券，上市公司接待人员有副总裁_谭和凯先生,首席
财务官_黄文昊先生,双鹤华利总经理_梁亚君女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/202511281916024331899499.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-28│华润双鹤(600062)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华润双鹤药业股份有限公司于2025年10月28日在北京市朝阳区望京东路8号锐创国际中心A座9层会议室举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长陆文超先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202510/2025103015540112070535795.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|