研报评级☆ ◇600062 华润双鹤 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 1.57│ 1.59│ 1.73│ 1.88│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 10.67│ 10.02│ 11.20│ 12.45│ 13.80│ 15.26│
│净资产收益率% │ 12.02│ 15.64│ 14.16│ 13.39│ 13.17│ 12.94│
│归母净利润(百万元) │ 1333.03│ 1627.72│ 1646.95│ 1786.20│ 1930.60│ 2120.75│
│营业收入(百万元) │ 10222.13│ 11211.62│ 11000.80│ 11363.75│ 12020.25│ 12547.75│
│营业利润(百万元) │ 1515.04│ 1834.44│ 1855.13│ 2044.25│ 2218.25│ 2402.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 买入 维持 26.1 1.74 1.89 2.04 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 24.62 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 25.27 1.71 1.84 1.97 华泰证券
2026-03-23 买入 首次 --- 1.77 1.96 2.18 国海证券
2026-03-22 买入 维持 25.27 1.71 1.84 1.97 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│华润双鹤(600062)打造合成生物学等第二增长曲线 │华泰证券 │买入
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公司公告1H26实现营收56.2亿元（yoy-3.44%），归母净利润9.46亿元（yoy-3.43%），扣非净利9.02亿元（yoy-3.27
%），2Q收入利润表现延续1Q趋势。上半年收入利润略有下滑主因：1）输液板块受到需求偏淡及基础输液市场价格调整影
响；2）慢病板块受第1 8批集采接续价格调整期备货减少影响，其他板块部分品种受到集采影响。展望26年，考虑大
输液终端需求逐步恢复，专科各治疗领域受益公司渠道优势多点开花，原料药板块经营效率持续提升，叠加近期控股利尔
化学加大合成生物学布局，我们看好后续季度经营回暖，公司26年利润有望稳健增长，维持“买入”。
非输液板块：肿瘤/精神神经领衔专科增长，慢病板块挖掘集采机遇
公司1H26非输液板块收入为42.7亿元（-1.7%yoy）,其中慢病/专科/原料药业务收入分别为16.5/17.4/6.5亿元（-4.9
/+2.2/+3.6%yoy）。展望26年，我们看好公司非输液板块收入正增长，考虑：1）慢病板块略受集采接续备货及个别品种
价格调整影响（1H26收入略降，但其中硝苯地平缓/控释片续约顺利，与厄贝沙坦分散片收入增速均超20%，新品速比一销
量增速超190%），估测2H26陆续恢复；2）专科板块细分方面，肿瘤/精神神经/女性健康等板块领衔增长（分别收入增速5
6%/11%/8%，肿瘤放量主因替尼泊苷贡献及雷尼基奥仑赛上量），儿科板块后续有望通过巯嘌呤片商业化、及盐酸右哌甲
酯缓释胶囊新入医保实现恢复性增长，肾病板块差异化产品氨基酸腹透有望贡献新增量；3）原料药板块持续加大合成生
物学布局及成本/结构优化，辅酶Q10、利福霉素S-Na盐、依诺肝素钠原料药销量上半年均实现双位数增长，看好2H26延续
该增长态势。
输液板块：结构优化向高端品种/包材倾斜，年内利润规模有望企稳
输液板块1H26收入12.8亿元（-10.3%yoy），主因基础输液ASP同比有所下降影响，叠加行业流感偏弱需求走低。展望
26年，我们看好该板块后续季度收入降幅收窄，而利润规模有望企稳，基于公司：1）加快产品结构调整，增加软包系列
和BFS产品占比，丰富营养和治疗性产品线；2）提升直纯销占比，同时积极参与输液省级联盟采，提高产品触达率和医院
覆盖率；3）背靠公司输液四大基地提升自动化水平，提质增效降低生产成本。
研发管线：多平台及治疗领域进展可观，合成生物学加速成势
公司积极构建小分子、小核酸药物领衔的技术赛道的创新药管线。我们看到：1）自研方面，公司创新管线储备15个
创新药项目，其中1个肿瘤领域1类新药和1个儿童罕见病用药进入I期临床研究，1个自身免疫领域1类新药于8月获批中国I
ND并筹备美国FDA申报，司美格鲁肽注射液提交上市申请；2）技术平台方面，公司重点打造微球、多腔袋、精麻、缓控释
等差异化技术平台，其中缓控释平台渗透泵技术产品管线持续扩充，儿童用药平台已有国内首个微片产品获批上市；3）
合成生物层面（上半年收入已近4亿），公司在研项目20余项，6个项目进入中试阶段，战略进驻利尔化学有望充分发挥业
务协同性，从而助力双鹤构建第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑专科板块增长及原料药经营改善，我们略上调公司26-28年归母净利润为18.09/19.61/21.14亿元（前值：17.71/
19.07/20.50亿元），对应EPS为1.74/1.89/2.04元（前值：1.71/1.84/1.97元）。我们给予公司26年15倍PE（可比公司26
年均值21倍，折价主要考虑公司创新转型进展），目标价26.10元（前值：25.65元，对应26年15xPE）。
风险提示：大输液需求转弱，集采风险，研发失败风险，BD合作不及预期。
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2026-04-28│华润双鹤(600062)业绩符合预期，创新药管线持续丰富 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2026年一季度业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：收入28.07亿元，同比-8.84%；归母净利润4.85亿元，同比-4.30%，扣非净利润4.69亿
元，同比-3.51%，业绩符合我们预期。
发展趋势
专科业务规模保持增长，毛利率提升。2026年一季度，公司专科业务收入7.29亿元，同比增长1.44%，毛利率75.08%
，同比+1.43个百分点。我们认为，随着公司多元化布局的品种进一步放量，公司该业务有望保持增长态势。
慢病业务规模下降，原料药业务规模稳健增长。2026年一季度，公司慢病业务收入8.38亿元，同比减少14.09%，毛利
率71.71%，同比-4.52个百分点。2026年一季度，公司输液平台业务6.53亿元，同比减少15.01%，毛利率55.08%，同比+0.
14个百分点。2026年一季度，公司原料药业务3.57亿元，同比增长16.81%，毛利率13.21%，同比+0.40个百分点。根据公
司公告，公司预计2026年原料药业务收入与净利润将保持良好增长态势，核心增长动力主要来源于神舟生物。
创新药多个进入关键临床，仿创双轨驱动。根据公司公告，2025年全年完成产品申报32项，获批生产33项，获批临床
6项，助力公司在集采常态化背景下仍能可持续发展。根据公司公告，目前公司在研项目超200个，覆盖1.1类创新药、改
良型新药、高端仿制药、普仿药以及复产品种，层次清晰、梯队完善，为公司长期可持续发展提供有力支撑。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年净利润17.4亿元和18.4亿元。当前股价对应2026/2027年10.6/10.1倍市盈率。我们维持跑赢
行业评级和目标价25.0元，对应2026/2027年14.9/14.1倍市盈率，较当前股价有40.3%的上行空间。
风险
政策对产品价格影响超预期，研发进度不及预期。
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2026-04-27│华润双鹤(600062)背靠原料药及专科制剂增长下的创新求变 │华泰证券 │买入
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公司公告1Q26实现营收28.1亿元（yoy-8.84%），归母净利润4.85亿元（yoy-4.30%），扣非净利4.69亿元（yoy-3.51
%）。1Q收入利润有所下滑主因：1）输液板块收入受1Q流感行情偏淡及价格调整影响；2）慢病板块受第1 8批集采接
续价格调整期备货减少影响，其他板块部分品种受到集采影响；3）因公司专注成本费用控制，1Q利润降幅低于收入降幅
。展望26年，考虑大输液终端需求逐步恢复，专科各治疗领域受益公司渠道优势多点开花，原料药板块经营效率持续提升
，叠加公司创新药管线持续推进，我们看好后续季度经营回暖，公司26年利润有望稳健增长，维持“买入”。
非输液板块：专科各领域支持制剂业务增长，原料药业务持续改善
公司1Q26非输液板块收入为21.4亿元（-6.5%yoy）,其中慢病/专科/原料药业务收入分别为8.4/7.3/3.6亿元（-14.1/
+1.4/+16.8%yoy）。展望26年，我们看好公司非输液板块收入同比略有增长，考虑：1）慢病板块1Q略受集采接续备货影
响（收入-14%yoy），估测后续季度陆续恢复；2）专科板块在儿科、肾科、精神/神经、肿瘤、抗凝、麻醉镇痛、女性健
康等子板块加大布局(1Q收入+1.4%yoy)，看好腹膜透析液、替尼泊苷注射液、溴夫定等销售可观，右哌甲酯等新入医保品
种起量；3）原料药或持续通过合成生物技术赋能、成本控制、结构优化、国际化等举措进一步提升经营效率（背靠内利
福霉S-Na盐、依诺肝素钠、缬沙坦等原料药1Q26收入增长16.8%）。
输液板块：后续季度收入降幅预期收敛，年内利润规模企稳
输液板块1Q26收入6.5亿元（-15%yoy），主因基础输液ASP同比有所下降影响，叠加今年一季度流感行情偏弱，而输
液板块毛利率1Q上提0.14pct至55.8%，主因公司高端包材品种持续占比提升。展望26年，我们看好该板块后续季度收入降
幅收窄，而利润规模有望企稳，基于公司：1）加快产品结构调整，增加软包系列和BFS产品占比，丰富营养和治疗性产品
线；2）强化销售端协同，加大院端及基层医院布局力度；3）背靠公司输液四大基地提升自动化水平，提质增效降低生产
成本。
研发管线：布局市场前沿品种，内生+外延催化创新转型活力
公司构建小分子、小核酸药物技术赛道的创新药管线，储备15个创新药项目：1）自研方面，DC6001片国内I期开启并
获FDA儿童罕见病及孤儿药双认定，司美格鲁肽注射液完成降糖III期给药。2）外延方面，公司通过控股河南中帅进入精
麻领域（背靠十亿级别品种右哌甲酯，乙酰唑胺缓释胶囊预计26年获批），并引入肿瘤（CD19CAR-T）、代谢（速必一、
二甲双胍恩格列净）、眼科（盐酸奥洛他定滴眼液）等重点领域多个品种。此外公司和炫景生物积极聚焦小核酸药物联合
开发。3）合成生物层面，公司已建成7大技术平台，成立合成生物学相关基金，20余个项目在研。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为17.71/19.07/20.50亿元，对应EPS为1.71/1.84/1.97元。我们维持给予公司26年1
5倍PE（可比公司26年均值19倍，折价主要考虑公司创新转型进展），维持目标价25.65元。
风险提示：大输液需求转弱，集采风险，研发失败风险，BD合作不及预期。
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2026-03-23│华润双鹤(600062)2025年报点评：专科业务稳健增长，第二增长曲线逐步构建│国海证券 │买入
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事件:2026年3月20日华润双鹤发布2025年年度报告：2025年公司营业收入110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.
47亿元（yoy+1.18%），扣非归母净利润15.68亿元（yoy+9.50%)。
投资要点:
公司2025年Q4利润高速增长。2025年公司营业收入110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利润16.47亿元（yoy+1.18%）
，扣非归母净利润15.68亿元（yoy+9.50%)。2025年Q4公司营业收入27.18亿元（yoy+2.03%），归母净利润2.97亿元（yoy
+28.95%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+56.78%）。2025年专科业务收入30.46亿元，同比增长14.09%。
2025年Q4公司毛利率提升和销售费用率降低推动净利润率提升。2025年Q4公司毛利率54.08%，同比提升0.64pct；销
售费用率29.29%，同比下降4.14pct；管理费用率9.36%，同比提升1.39pct；研发费用率5.90%，同比提升2.81pct。2025
年Q4单季度净利润率10.86%，同比提升1.88pct。
打造“合成生物标杆龙头企业”，构建第二增长曲线。公司紧密围绕国家战略导向，积极打造合成生物“第二增长曲
线”。公司合成生物研究院建成7大技术平台、储备20余个在研项目，其中高温尼龙前体1,4-丁二胺项目成功突破国外技
术垄断，并入选工信部生物制造标志性产品。
盈利预测和投资评级
我们预计，2026/2027/2028年收入为108.24亿元/115.18亿元/123.08亿元，对应归母净利润18.40亿元/20.38亿元/22
.69亿元，对应PE为9.99X/9.02X/8.10X。我们认为，大输液业务和慢病业务贡献稳定现金流，专科业务稳健成长，合成生
物平台有望逐步贡献新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
研发进展不及预期；在售产品销售不及预期；药品降价超预期等；原材料成本上涨风险，地缘政治风险；行业政策变
化风险。
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2026-03-22│华润双鹤(600062)25年业绩展韧性，看好专科领航增长 │华泰证券 │买入
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华润双鹤发布年报，2025年实现营收110.01亿元（yoy-1.88%），归母净利16.47亿元（yoy+1.18%），扣非净利15.68
亿元（yoy+9.50%），符合Wind一致预测。公司收入同比略有下滑，但利润维持稳健增长，主因：1）输液板块受行业需求
回归常态化影响，叠加慢病板块核心产品受集采/渠道整顿等因素致对应板块收入同比有所下滑；但专科板块各治疗领域
多点开花，因此总收入体量维持韧性；2）公司年内专注成本控制，驱动整体经营效率提升。展望26年，考虑大输液终端
需求企稳，专科各治疗领域受益公司渠道优势多点开花，原料药板块经营效率持续提升，叠加公司创新药管线持续推进，
我们看好公司26年利润同比稳健增长，维持“买入”。
非输液板块：慢病看好企稳，专科各治疗领域或持续多点开花
公司25年非输液板块收入为83.48亿元（+3.41%yoy）,其中慢病/专科/原料药业务收入分别为32.5/30.5/12.6亿元（-
5.16/+14.09/+5.36%yoy）。展望26年，我们看好公司非输液板块收入稳健增长，考虑：1）慢病板块，0号、复穗悦等成
熟品种省采/集采影响逐步消弭，一类新药“速必一”依靠公司传统渠道优势持续快速放量。2）专科板块（25年内儿科收
入受新生儿出生率下降影响收入有所下降，而肾科、精神/神经、肿瘤、女性健康子板块收入分别同比增长17/6/45/8%）
，看好毓婷、腹膜透析液、替尼泊苷注射液、溴夫定等持续放量；3）原料药业务或持续通过合成生物技术赋能、成本控
制、结构优化、国际化等举措进一步提升经营效率（25年内利福霉S-Na盐、依诺肝素钠、缬沙坦等原料药销量均实现双位
数增长）。
输液板块：26年有望企稳，“一轴两翼”战略或持续赋能
输液板块2025年收入25.33亿元（-16.85%yoy），主因年内国内行业需求回归常态化，叠加基础输液ASP有所下降。展
望26年，我们看好该板块收入企稳，考虑公司有望通过“一轴两翼”战略维持输液板块收入及利润规模：1）加快产品结
构调整，增加软包系列产品占比，丰富营养和治疗性产品线；2）强化销售端协同，参与省级联盟采，优化渠道与终端布
局。此外，内封式聚丙烯输液（BFS）等新品或贡献收入增量。
研发管线：创新管线逐步丰盈，外延并购拓展或持续
1）自研方面，公司专注构建涵盖小分子创新、小核酸药物技术赛道的创新药管线，储备15个创新药项目，如DC6001
片获中美临床批件，司美格鲁肽注射液完成III期临床给药。2）外延合作方面，2025年收购河南中帅53.28％股权（成功
进入精麻领域），并完成五个产品引进（覆盖肿瘤、儿童神经/精神、降糖、眼科等重点领域）。我们看好公司进入26年
持续围绕“细分赛道龙头、创新药/技术、生物制造”三大方向，夯实外延合作进程。3）合成生物布局层面，公司已建成
7大技术平台，储备20余个在研项目。
盈利预测与估值
考虑输液行业修复节奏与公司非输液产品销售放量，我们预计公司26-28年归母净利润为17.71/19.07/20.50亿元（26
/27年前值18.55/20.01亿元），对应EPS为1.71/1.84/1.97元。我们给予公司26年15倍PE（可比公司26年均值15倍，折价
水平较前次收窄考虑公司创新管线布局及进展），目标价为25.65元（前值26.40元，对应16倍25年PE）。
风险提示：大输液需求转弱，集采风险，研发失败风险，BD合作不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-01│华润双鹤(600062)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司前期引进的新冠候选药目前已经转为猫传腹的兽药适应症，未来有望惠及很多宠物猫的治疗，目前管线
推进进展如何？
答：感谢您对公司的关注！目前，公司猫传腹兽药产品已获得临床试验备案批件并开展I期临床试验。公司将按研发
规范稳步推进项目，后续重大进展将依监管要求及时履行信息披露义务。
问题2：公司的半年报中提到积极推动润创创新药管线对外BD，目前是否有在洽谈的项目？
答：感谢您对公司的关注！公司坚持“仿制哺育创新、创新驱动未来”，构建涵盖小分子创新、小核酸药物技术赛道
的创新药管线，公司创新药管线稳步丰富，共布局15个产品管线，7个药品获得1类中国IND(新药临床试验申请)批件，其
中1个产品完成I期临床试验并处于II期临床试验阶段，1个产品完成I期临床，另有5个产品开展I期临床。2026年新增1个
产品完成III期临床并申报上市，1个产品获批中国IND并筹备美国申报，2个产品进入I期临床研究，1个兽药产品获得临床
试验备案批件并开展I期临床试验。全面推进创新药LicenseOut，积极开展外部合作，若后续有达到信息披露标准的重大
合作事项，公司将严格按照监管要求，及时履行公告义务。请投资者以公司公告为准，注意投资风险。
问题3：董事长您好，半年报显示公司营收与利润连续出现下滑，且输液与慢病两大基本盘业务同步萎缩。管理层认
为这主要是集采常态化下的行业共性阵痛，还是反映出公司在慢病渠道治理和输液终端应对上存在策略失误？当核心产品
“0号”在省采中量价齐跌时，公司明确的慢病“压舱石”替代方案是什么？
答：感谢您对公司的关注！(1)公司慢病与输液业务阶段性承压，主要系集采常态化、医保控费带来的行业共性影响
。面对行业格局深刻调整，行业资源持续向具备规模化成本优势的头部企业集聚，公司将充分把握行业集中趋势巩固竞争
地位。(2)针对慢病业务下滑，公司将持续依托丰富管线打造产品集群，一方面积极拥抱集采，加快营销模式转型，同步
推进生产端降本增效，缓解价格带来的压力；另一方面依托成熟运营体系，提升多产品、多领域、多终端覆盖与可及性，
巩固行业头部优势。此外，公司专科业务作为中长期重要增长引擎，聚焦儿科、肾科、精神神经、肿瘤、女性健康等赛道
，持续推进差异化产品商业化落地，进一步优化整体收入结构。
问题4：公司近期频繁进行外延扩张，包括收购新百药业以及拟重大资产重组介入利尔化学。请问管理层如何看待当
前“左手倒右手”的资产腾挪与整合困境？在过往商誉减值暴雷的背景下，如何确保这些新并购资产能够真正赋能主业，
而不是让公司沦为集团内部的“资产蓄水池”？
答：感谢您对公司的关注！公司收购新百药业，旨在补齐骨科、女性健康等专科管线；拟收购利尔化学控股权，核心
是获取合成生物产业化落地平台，实现技术与产能双向赋能，打造合成生物标杆龙头企业。公司具备成熟的并购整合与投
后运营管理经验，将持续强化投后整合管控，推动产业协同落地，压实经营考核，充分释放上市公司与标的资产的业务协
同价值。针对并购项目的潜在风险也制定了积极可行的应对措施，可有效应对各类变化风险。
问题5:独立董事您好，在仿制药面临残酷价格战、创新转型成为行业主流的当下，公司研发费用率却降至4.5%左右的
低位，且连续两年大幅收缩。您们如何评估这种“收缩防线”的做法？这是否意味着公司已实质性放弃了进取型创新战略
，预示着中长期增长动能出现了实质性断层？
答：感谢您对公司的关注！创新驱动是公司十五五阶段核心战略。公司将坚持长期创新投入的决心与导向不变，并持
续坚定落地。当前研发投入规模并未下降，且创新投入占比不断提高。报告期内累计研发投入3.5亿元，投入强度达6.2%
，其中战新研发投入占比提升至31%，不存在收缩创新投入的情况。公司将持续优化整体创新管线布局，将研发资源进一
步向核心赛道、重点创新项目、前瞻性技术攻关倾斜，优化非核心、低效投入板块，进一步夯实公司长期创新竞争力，为
公司高质量、可持续发展提供核心动能，保障公司十五五创新战略稳步落地。
问题6：公司旗下双鹤利民近期再次因“pH值与可见异物”等基础理化指标登上药监局黑榜并被立案。在合规监管如
此严苛的今天，这种基础质控问题的反复出现，是否暴露出公司质量合规体系存在系统性的疲软？您们认为这种合规风险
对公司未来的集采中标资格和医院端信誉的杀伤力有多大？
答：感谢您对公司的关注！该事件经专项核查，涉事产品批次未流入市场，本次为特定批次产品指标异常，经排查，
公司同品种其余批次自检复核均符合质量标准。该事件不代表集团质量体系系统性失效，但客观对公司品牌信誉带来负面
影响。公司启动了专项工作组驻场督导，深挖根因落实整改，落实质量问责。
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参与调研机构：4家
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2026-07-30│华润双鹤(600062)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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华润双鹤药业股份有限公司于2026年7月30日在华润双鹤药业股份有限公司A221会议室举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有主办单位：华润双鹤，参与人员：中信建投证券、中金公司、中信证券、华泰证券等机构的分析师、投资
者、私募基金经理等共计100余人，上市公司接待人员有陆文超先生(董事长)，赵骞先生(董事、总裁)，刘驹先生(副总裁
、董事会秘书)，满超先生(副总裁)，黄文昊先生(首席财务官)，周宜遂先生(首席科学家)。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202607/90901600062.pdf
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参与调研机构：5家
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2026-06-04│华润双鹤(600062)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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问题1：生产辅酶Q10的原料是否为进口原料？选在内蒙古发展合成生物的优势在哪里？
答：辅酶Q10生产所需全部原料均可在厂区方圆250公里范围内就地采购，无需进口，核心原料为玉米、豆粕等大宗农
副产品。证券代码：600062证券简称：华润双鹤选在内蒙古发展合成生物，主要基于以下七个方面综合考量：一是水，尽
管本地水价略高于黄河沿岸，但水费占生产成本不足2%，对成本的影响很小；二是本地工业电价在全国范围内处于优势水
平，蒸汽价格仅新疆地区优于内蒙古；三是气候，常年干燥适合发酵；四是区域交通，距北京车程2-2.5小时，临近机场
，对比新疆、黑龙江更具优势；五是人才储备，临近本地高校，发酵、精细提取用工稳定性强；六是蒙古高原具有常年大
风、空气流动性极佳的天然地理优势，具备较强的环保韧性与环境承载力；七是营商环境得天独厚，内蒙古GDP增速常年
高于全国平均水平。
问题2：请按照原料药中间体、保健品、动保植保、新材料四大业务拆分“十五五”目标？
答：“十五五”期间公司布局四大领域，分别是原料药中间体、膳食添加剂、植保动保和新材料新能源，公司对这四
个领域的优先级依次降低。依托内蒙古神舟基地做规模化落地，建设大规模生产基地，布局利福系列产品、麦角硫因、PQ
Q等多种原料药中间体和膳食添加剂。预计将借助接下来的“618”大促活动，正式在电商平台上线华润双鹤辅酶Q10制剂
产品。根据中国科学院院士预测，未来合成生物学创新成果的应用贡献中，人类健康，动保植保两大领域将占据大半。农
业发展的方向是低毒、高效、绿色、安全，生物制造正成为绿色农业生产的核心发展趋势。另外公司利用废弃玉米芯——
即农业废弃物，通过一步发酵彻底颠覆了传统工艺，已成功生产出高纯度苹果酸，目前该项目已完成中试，技术属全球首
创，在非粮替代领域具有重要意义，未来随着生物技术探索的持续深入，有望进一步将其转化为绿色乙醇，发展前景广阔
。2026年底，神舟生物将有多个项目投产。
问题3：底盘菌、培养基配套、合成生物专利布局，相关专利是否全部纳入自有体系？公司基因编辑技术路线是调控
酶含量、酶合成，还是实现底盘菌直接定向合成目标产物？
答：公司底盘菌种大部分是工业底盘菌，底盘构建基本都是从零开始，相关事项已经申请了专利，目前十几个工业底
盘还在构建之中。底盘是合成生物底层核心，自研底盘可以实现：改造一步菌种即可切换生成不同产物，效率远超传统诱
变筛选；配套自建菌种筛选平台，打造自有菌种库，不再外购商业化工程菌株。公司采取基因编辑和传统诱变筛选等技术
路线优化菌种，改造菌种代谢路径，定向调控关键酶的表达量，最终实现底盘菌直接合成目标产物。公司搭建的高通量菌
种筛选平台具备行业领先的筛选能力。
问题4：辅酶Q10菌种改造技术壁垒、行业护城河、国内外行业现状？近期产品产能、生产效率提升具体落地情况？
答：辅酶Q10发酵难点在于菌种微小改造就容易造成菌株失稳。公司通过三种方法不断改良菌种：一是自研自有工业
底盘菌株做基因编辑改造；二是通过高低产菌株基因测序对比，过表达高产相关关键基因；三是配套传统诱变筛选。目前
公司菌种优化的研发能力处于国内领先水平。
问题5：去年行业下行、产品量价承压，但公司收入利润逆势高增的原因？合成生物新品选品的逻辑是什么？
答：公司利润逆势高增，核心是技术进步与持续创新能力，即通过研发能力不断的构建与提升，持续导入合成生物技
术使得主要产品生产成本大幅下降，依托成本优势提高市占率。公司选品策略是聚焦市场成熟度和未来市场空间，且具备
技术壁垒的产品。一是考虑领域，选择具有特色、符合公司核心竞争力定位且可打通“从原料到制剂”全产业链的产品，
例如辅酶Q10、麦角硫因、PQQ等抗衰老热门产品，布局全产业链从菌种→原料→制剂自主打通，国内+香港分规格布局成
品；二是选择规模大的产品，例如万吨级别的1,4丁二胺、万吨级的苹果酸及千万吨级的生物基能源乙醇；三是选择符合
国家战略，技术可及，体现国有企业承担国家使命的产品，如打破垄断、解决卡脖子问题等。
问题6：1,4-丁二胺是否存在一定技术壁垒？生物法对比传统化工法成本优势有多大？该产品未来三年市场空间多大
？
答：1,4-丁二胺整体具备较高的技术壁垒，联合化学材料进行聚合，从上游到下游打通，催化工作提前于行业1-2年
。与传统化工法相比，制备中间体需要经过多步酸碱反应，生产过程中伴随高盐高酸废水等危废产生，公司的生物法中间
体能够直接投料聚合，省去繁琐的危废处理工序，从原料、催化到下游聚合形成全产业链闭环，同行在短期内很难完整复
刻这套生产体系。与进口产品相比，公司生物法合成产品具备明显的成本优势。现阶段车间1,4-丁二胺可实现百吨级量产
，今年12月底落地千吨级产能，可根据下游订单快速扩产至万吨。公司与沃特股份合作的生物基PA46材料具备高强度、耐
候性、加工性和环保属性，未来可应用于新能源汽车耐高温灯罩等领域。
问题7：目前神舟生物主力收入是两款老产品，中试项目商业化落地时间？生物发酵产生的大宗商品同质化高，新品
上市如何构筑差异化壁垒？合成生物平台哪些技术、设备可以多产品共用，哪些需要单品单独定制？后续项目筛选、淘汰
节点怎么设置？
答：中试项目情况如下：一是针对传统发酵企业的菌种改造赋能结束；二是关键中间体的导入，目前所有前期评估已
经结束，正等待产能证券代码：600062证券简称：华润双鹤建设，预计今年年底、最迟明年一季度将实现产品投放市场；
三是有两个产品已完全通过评估并完成了中试发酵，还有部分品种在分离纯化阶段，团队将集中完成产品的指标优化、后
端分离纯化设备的选型定型、成本测算以及质量评估。商业化壁垒两大难点：第一，生物转化从微观基因改造到宏观大罐
发酵存在放大“死亡之谷”，行业平均转化成功率仅10%，我们依托三级中试平台打通全链条；第二，菌种天然存在传代
衰败问题，缺少持续研发迭代能力的企业，产品成本优势只能维持4 5年，我们依托自有全职研发团队常年菌种迭代改
良，持续锁死成本优势；同时深度绑定头部下游客户定制化开发，提前锁定长期订单。在技术上，基因编辑、菌种筛选、
代谢网络优化、发酵调控等底层平台全品类项目共用；后端提取、膜过滤、特种萃取、聚合工艺根据产品属性单独定制开
发。新品经过小试、中试阶段成本、品质测算，无法跑出行业成本优势直接终止项目，不再投入产业化基建；也可以和上
下游合作分工，联合分摊研发生产成本。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│华润双鹤(600062)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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华润双鹤药业股份有限公司于2026年4月28日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人
员有董事长陆文超先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026050609090241069296820.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-03-20│华润双鹤(600062)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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华润双鹤药业股份有限公司于2026年3月20日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人
员有党委书记、董事长陆文超先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202603/2026032610120561205276940.pdf
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