研报评级☆ ◇600063 皖维高新 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 10 8 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.18│ 0.21│ 0.31│ 0.40│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 3.73│ 3.98│ 4.05│ 4.29│ 4.60│ 4.98│
│净资产收益率% │ 4.25│ 4.41│ 5.18│ 7.17│ 8.67│ 9.92│
│归母净利润(百万元) │ 341.70│ 369.72│ 433.99│ 638.82│ 818.76│ 1013.82│
│营业收入(百万元) │ 8262.61│ 8029.98│ 8012.28│ 9173.88│ 10149.63│ 11448.63│
│营业利润(百万元) │ 386.06│ 418.52│ 498.84│ 726.30│ 931.56│ 1158.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 5.92 0.24 0.32 0.37 华泰证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.31 0.37 0.42 太平洋证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.33 0.41 0.49 招商证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.36 0.43 0.53 开源证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.30 0.41 0.58 国联民生
2026-08-21 增持 维持 6.9 0.30 0.36 0.42 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.30 0.42 0.54 申万宏源
2026-08-14 买入 首次 --- 0.32 0.44 0.56 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│皖维高新(600063)Q3+PVA价差收窄致公司业绩阶段性承压 │华泰证券 │增持
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皖维高新于10月27日发布2026年三季报：前三季度实现营业收入62.5亿元，同比+4.9%，归母净利润3.85亿元，同比+
1.4%，扣非净利润3.29亿元，同比-9.1%；其中Q3实现归母净利润0.72亿元，同比-41.9%/环比-59.3%，扣非净利润0.25亿
元，同比-78.5%。公司Q3归母净利润低于我们此前预期（1.1亿元），原因系PVA价格环比回落、财务/研发等期间费用增
加。考虑PVA竞争格局较好，公司PVA光学膜、汽车级PVB胶片等新材料仍处放量期，我们维持“增持”评级。
Q3PVA以量补价未能对冲价差收窄，公司毛利率环比下滑
前三季度PVA销量同比-8.1%至17.7万吨，营收同比-8.7%至17.9亿元；其中Q3销量同比-5.6%/环比+29.6%至6.35万吨
，均价同比+3%/环比-18.3%至9563元/吨，Q3以量补价未能完全对冲价格回落。Q3季度PVA纤维/聚酯切片/VAE乳液/胶粉/V
AC销量同比-58%/+30%/+7%/+33%/+39%、环比-51%/+23%/+33%/-10%/-15%至0.20/2.20/2.05/2.26/2.70万吨，营收同比-57
%/+44%/+37%/+34%/+65%、环比-58%/+20%/+9%/-26%/-36%至0.32/1.80/1.00/1.77/1.56亿元，其中聚酯切片、胶粉销量增
长主要系新产能爬坡。新材料方面，Q3光学膜销量同比-18%/环比+35%至128万平米、单价同比-23%/环比-15%至8.5元/平
米，PVB胶片销量同比-32%/环比-15%至0.20万吨，建筑级收缩而汽车级仍处爬坡。公司Q3综合毛利率14.1%，同比+0.5pct
/环比-5.7pct，环比回落主要系PVA等产品价差收窄；期间费用率11.8%，同比+5.5pct/环比+1.3pct。
10月以来PVA价差修复，盐城基地有序推进
据百川盈孚，截至10月27日PVA市场均价11660元/吨，较Q3末+4.5%/较年初+22.4%；PVA-电石价差6268元/吨，较Q3末
+16.9%/较年初+45.0%。10月以来电石价格回落，叠加PVA价格回升，价差明显修复。据26中报，公司2000万平米/年宽幅P
VA光学膜、2万吨/年汽车级PVB胶片项目已进入试运行，拟向控股股东定增23亿元建设盐城20万吨乙烯法PVA以及3000万平
米高世代面板光学膜项目，并配套10万吨VAE、5万吨胶粉，江苏盐城基地建设有序推进。
盈利预测与估值
由于年初以来PVA价差收窄，我们下调公司26-28年归母净利润至5.0/6.6/7.7亿元（前值为6.2/7.5/8.7亿元，下调20
%/11%/11%），对应EPS为0.24/0.32/0.37元。结合可比公司27年Wind一致预期平均13xPE，结合公司PVA光学膜等新项目有
望于近期放量以及江苏盐城基地成长性可期，给予公司27年18.5xPE，目标价5.92元（前值为6.90元，对应26年23xPEvs可
比公司23xPE），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致价格低迷；新产品放量不达预期。
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2026-09-10│皖维高新(600063)醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空│太平洋证券 │买入
│间 │ │
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事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入42.36亿元，同比增长4.32%，归母净利润3.13亿元，同比增长
22.43%。
醋酸乙烯量价齐升。上半年公司化工行业实现主营业务收入25.47亿元，毛利率18.75%，同比提升3.45个百分点；新
材料行业实现收入11.29亿元，同比增长20.88%，毛利率21.34%，同比提升5.59个百分点，两大支柱板块盈利能力同步增
强。分产品看，醋酸乙烯受益于供需格局改善，销售收入4.21亿元，同比大幅增长118.06%，销售均价同比上涨29.43%，
毛利率提升18.74个百分点至24.24%，成为业绩增长的核心引擎。公司统筹安徽、内蒙古、广西三大基地装置运行，坚持
“开满开足、稳产高产”，核心生产装置开工率保持行业高位，VAE乳液与可再分散性胶粉产量同比增幅均超过35%，醋酸
乙烯产量增长20.48%，下游偏光片、PVB树脂产量分别增长51.49%和50.80%，产品结构持续向高附加值环节延伸。
高端产品技术攻关持续突破。公司成功攻克20微米级产品生产技术且客户试用反馈良好，并顺利通过“PVA光学膜工
业化成套技术开发”国家科技重大专项验收，“聚乙烯醇（PVA）光学薄膜关键技术研发与应用”入选2026年度长三角区
域重点产品、工艺“一条龙”应用清单，加速高端显示领域国产替代进程。多功能PVB树脂已完成全系列产品工艺定型，
高性能油墨用PVB树脂、电子陶瓷用PVB粘合剂、BIPV用PVB胶片生产技术取得突破性进展，其中“电子陶瓷用PVB粘合剂”
被认定为安徽省首批次新材料产品。
投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.31/0.37/0.42元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
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2026-08-30│皖维高新(600063)上半年业绩稳步增长，新项目打开成长空间 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入42.36亿元，同比增长4.32%，归母净利润3.13亿元，同比增长22
.43%，扣非净利润3.04亿元，同比增长24.37%；其中二季度单季实现营业收入22.91亿元，同比增长11.28%，环比增长17.
82%，归母净利润1.77亿元，同比增长28.17%，环比增长30.14%。
上半年PVA业务有所下降，新材料板块增长明显。2026年上半年，公司核心产品PVA收入11.8亿元，同比下降11.52%，
毛利率23.7%，同比下降1.52pct，销量11.4万吨，同比下降9.35%，销售均价1.04万元/吨，同比下降2.40%；新材料板块
实现收入11.3亿元，同比增长20.88%，毛利率21.34%，同比提高5.59pct；化纤和建材板块收入同比有所下降。报告期内
，国内市场深耕建材、纺织等传统优势领域，深化核心客户战略合作，稳固市场龙头地位，VAC、可再分散性胶粉、偏光
片、PVB树脂、PVB胶片等产品销量较去年同期均增长20%以上；加快电子显示、新能源、高端涂料等高附加值下游赛道拓
展，高端产品客户开发取得积极进展。
二季度油价上涨推动PVA涨价，多数产品价格环比提升。二季度中东冲突导致油价高位震荡，海外PVA装置主要采用乙
烯法工艺，生产成本大幅提高，推动PVA市场大幅向上。二季度国内PVA市场均价1.36万元/吨，环比上涨21.8%，公司现有
PVA产能32万吨/年，拥有较强市场话语权，其中内蒙基地电石法PVA产能20万吨/年，具有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链
一体化优势，成本端受油价上涨影响小，充分受益于PVA涨价。二季度公司多数产品售价环比明显提升，其中醋酸乙烯、
高强高模PVA纤维、聚酯切片、VAE乳液、可再分散性胶粉、PVA光学薄膜、醋酸甲酯销售均价环比分别上涨33.5%、37.3%
、11.6%、37.8%、27.6%、20.6%、16.5%。
新材料项目陆续建成投产，新项目大幅提升未来成长性。报告期内，公司具有年产70万吨醋酸乙烯、32万吨PVA树脂
、1200万平方米PVA光学薄膜、700万平方米偏光片、4万吨PVB树脂、3.5万吨PVB胶片、2万吨PVA纤维、20万吨VAE乳液、1
1万吨可再分散性胶粉、2500吨PVA水溶膜、7.5万吨聚酯切片、3万吨有机肥料等产品的生产能力；建成投产年产5000吨功
能性PVA树脂装置二期扩产升级改造、15.8MW分布式光伏发电等项目；年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜、
年产2万吨汽车级PVB胶片等新项目突破工艺、装备瓶颈，设备调试、试生产工作有序推进。江苏皖维“20万吨/年乙烯法
功能性聚乙烯醇树脂项目”有序推进，依托华东地区区位与市场优势完善产业布局，进一步贴近下游核心客户、拓展沿海
市场空间。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.91亿、8.47亿、10.19亿元，EPS分别为0.33、0.4
1、0.49元，当前股价对应PE分别为17.7、14.5、12.0倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。
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2026-08-24│皖维高新(600063)公司信息更新报告：业绩符合预期，醋酸乙烯量价齐升，新│开源证券 │买入
│材料持续扩张 │ │
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业绩符合预期，醋酸乙烯、可分散性胶粉业务量价齐升
公司发布2026年中报，实现营收42.36亿元，同比+4.3%；归母净利润3.13亿元，同比+22.4%。其中2026Q2实现营收22
.91亿元，同比+11.3%、环比+17.8%；归母净利润1.77亿元，同比+28.2%、环比+30.1%，业绩符合预期。我们维持盈利预
测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.52、8.96、10.99亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.53元/股，当前股价对应
PE为15.5、13.0、10.6倍。我们看好公司一体化、规模化、多元化打造全球PVA龙头，储备项目充足助力高速成长，向具
有国际影响力的新材料产业集团稳步迈进，维持“买入”评级。
拟扩建VAE乳液、可分散性胶粉产能，江苏皖维定增项目持续推进
分业务看：2026上半年聚乙烯醇、醋酸乙烯、可分散性胶粉、VAE乳液实现营收11.79、4.21、3.87、1.93亿元，同比
-11.52%、+118.06%、+50.63%、+12.99%，聚乙烯醇销量、价格同比小幅下跌，可再分散性胶粉、醋酸乙烯量价齐升。盈
利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为17.88%、7.4%，同比+3.39、+1.09pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为19
.79%、7.75%，环比+4.16、+0.76pcts，盈利能力同比提升。8月11日，公司收到控股股东皖维集团通知，其已完成海螺集
团增资及省投资集团、省国控集团股权无偿划转的工商变更登记，海螺集团成为公司间接控股股东，公司实控人仍为安徽
省国资委。公司拟向皖维集团定增募资不超过23亿元，皖维集团将以现金方式认购全部股票。募集资金将用于20万吨/年
乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目和年产3000万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项目，其中乙烯法PVA作为优
质基础原料，将为高世代面板用PVA光学薄膜项目提供关键原材料支撑，同时可与公司现有PVB树脂、高强高模PVA纤维、V
AE乳液等下游业务形成深度协同与高效联动。此外，公司公告投资江苏皖维年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项
目，总投资约57,643.39万元，建设周期为三年。我们看好公司加快推动PVA行业向高端化、绿色化、国际化转型，重塑PV
A产业全球竞争格局。
风险提示：PVA产业链竞争加剧，原材料大幅波动，项目投资不及预期等。
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2026-08-23│皖维高新(600063)2026年半年报点评：醋酸乙烯量价齐升，盐城项目持续推进│国联民生 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入42.36亿元，同比+4.32%；归母净利润3.13亿元，同比+22
.43%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+24.37%；毛利率为17.88%，同比+3.39pct。其中，2026Q2公司实现营业收入22.91
亿元，同比+11.28%，环比+17.79%；归母净利润1.77亿元，同比+28.17%，环比+30.15%；扣非归母净利润1.79亿元，同比
+41.01%，环比+44.35%；毛利率为19.79%，同比+6.12pct，环比+4.16pct。
醋酸乙烯、可再分散性胶粉营收高增。2026H1，公司PVA、醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性胶粉、PVA光学薄膜、PVB
中间膜、醋酸甲酯营收分别为11.79、4.21、1.93、3.87、0.29、0.82、6.55亿元，分别同比变化-11.52%、+118.06%、+1
2.99%、+50.63%、-40.36%、+11.58%、+3.76%；销量分别为11.38、6.25、3.86、4.45、329.21（万m2）、0.44、20.00万
吨，分别同比变化-9.35%、+68.49%、-5.18%、+44.04%、-23.48%、+22.58%、-2.13%。
成本支撑PVA、醋酸乙烯价格，Q2均价环比高增。受地缘冲突影响，成本支撑、海外需求旺盛的背景下，2026年3月醋
酸乙烯、PVA价格快速上涨，而后随着成本支撑弱化、需求偏弱，价格出现回落，7月成本支撑下价格止跌反弹。Q2公司PV
A、醋酸乙烯均价为11704.28、7680.53元/吨，分别环比+25.08%、+33.47%。根据百川盈孚数据，2026年8月21日PVA、醋
酸乙烯价格分别为10660、6229元/吨，分别同比+6.79%、+18.38%，较年初+11.86%、+10.11%。
拟向控股股东募资23亿元，巩固国内龙头地位。2026年8月6日，公司发布定增预案，拟向控股股东皖维集团募资不超
过23亿元，用于20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目、年产3000万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项
目。8月20日，公司公告拟投资建设年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项目，延伸盐城基地产业链，与海螺水泥
的协同可为项目提供稳定的下游支撑。盐城基地建成后，将进一步提升公司PVA乙烯法产能以及整体产能规模，满足下游
高端产业技术升级需求，巩固国内龙头地位。
投资建议：皖维高新是国内PVA行业龙头，拥有全球最大的32万吨产能，在建20万吨乙烯法项目等，年产2000万平方
米PVA光学薄膜等新材料项目有序推进试生产。考虑到PVA下游需求偏弱，我们预计公司2026/2027/2028年的EPS分别为0.3
0/0.41/0.58元，2026年8月21日收盘价对应市盈率19/14/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目批量生产、销售进度不及预期，汇率及贸易风险。
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2026-08-21│皖维高新(600063)26Q2业绩符合预期，主业价差走扩增厚盈利，新材料板块多│申万宏源 │增持
│点开花 │ │
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入42.36亿元（yoy+4%），归母净利润为3.13亿元（yoy
+22%），扣非后归母净利润为3.04亿元（yoy+24%），毛利率17.88%（yoy+3.39pct），净利率7.40%（yoy+1.10pct），业
绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为22.91亿元（yoy+11%，QoQ+18%），归母净利润为1.77亿元（yoy+28%，QoQ+30
%），扣非后归母净利润为1.79亿元（yoy+41%，QoQ+44%），毛利率19.79%（yoy+6.12pct，QoQ+4.16pct），净利率7.75%
（yoy+1.12pct，QoQ+0.76pct），确认研发费用1.47亿元，同环比增加0.57、0.65亿元。
26Q2PVA树脂价差走扩，但需求萎靡致销量下滑，公司有望凭成本优势获取长期份额提升。根据公司公告，26H1公司
实现PVA树脂毛利2.80亿元（YoY-17%），毛利率23.70%（YoY-1.52pct），销量11.38万吨（YoY-9%）；26Q2单季度公司实
现PVA树脂销量4.90万吨（YoY-28%，QoQ-24%），均价11704元/吨（YoY+13%，QoQ+25%）。进入26年，行业协同性提升，P
VA树脂价格价差自1月以来陆续修复，地缘冲突推高原油价格后，海外乙烯法PVA成本走高，国内电石法PVA盈利显著修复
，根据百川盈孚数据，26Q2国内电石法/乙烯法PVA价差分别为5992/5773元/吨，环比提升2548/1359元/吨。长期看，高油
价背景下，海外PVA产能竞争力进一步趋弱，将加速海外企业退出基础树脂生产，公司份额有望持续提升。
醋酸乙烯货紧价扬，上半年量利表现突出。26H1地缘冲击下，乙烯价格快速走高，醋酸乙烯供应趋紧，利润空间扩大
，公司产销有所倾斜。根据公司公告，26H1公司实现醋酸乙烯毛利1.02亿元（YoY+861%），毛利率24.24%（YoY+18.74pct
），销量6.25万吨（YoY+68%）；26Q2单季度公司实现醋酸乙烯销量3.18万吨（YoY+104%，QoQ+4%），均价7681元/吨（Yo
Y+48%，QoQ+33%）。公司加速布局海外市场，26H1醋酸乙烯出口量同比增长415.71%。
PVA光学膜产线因调试短期盈利承压，PVB多点开花，大股东全额认购定增彰显信心。根据公司公告，26H1公司实现PV
A光学膜营业收入0.29亿元（YoY-40%），毛利0.08亿元（YoY-65%），毛利率28.73%（YoY-19.65pct），销量329.21万平
米（YoY-23%），均价8.81元/平米（YoY-22%）；26Q2单季度公司实现PVA光学膜销量95万平米（YoY-51%，QoQ-60%），均
价10.03元/平米（YoY-10%，QoQ+21%）。公司当前拥有1200万平方米PVA光学膜产能，新建2000万平方米TFT偏光片用宽幅
PVA光学膜产线已全线贯通，即将投入运营。8月7日，公司发布定增预案，拟向股东皖维集团定增募资不超过23亿元，用
于盐城20万吨乙烯法PVA及巢湖3000万平PVA光学膜产能建设，达产后，公司合计拥有约6200万平PVA光学膜产能。26年皖
维集团成功参与杉杉集团破产重整，杉杉集团旗下杉金光电目前是全球最大的偏光片供应商，有望加速公司光学膜放量。
此外，公司2万吨汽车级PVB胶片也已进入试运行调试阶段，5000吨粘合剂级PVB树脂在MLCC等领域逐步放量，26年新材料
板块全面进入收获期。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.22、8.62、11.23亿元，当前市值对应PE分别为
19X、14X、11X，维持“增持”评级。
核心假设风险：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；新项目产能释放不及预期
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2026-08-21│皖维高新(600063)PVA价格上涨支撑上半年业绩增长 │华泰证券 │增持
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皖维高新于8月20日发布2026中报：26上半年实现营业收入42.4亿元，同比+4.3%，归母净利润3.1亿元，同比+22%，
扣非净利润3.0亿元，同比+24%；其中Q2实现归母净利润1.8亿元，同比+28%/环比+30%，扣非净利润1.8亿元，同比+41%/
环比+44%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（1.8亿元）。考虑PVA行业竞争格局较好，且公司PVA光学膜、汽车级PVB
胶片等新材料迎来放量期，我们维持公司“增持”评级。
上半年PVA上涨支撑毛利率改善，PVB胶片产品同比放量
上半年公司实现PVA销量同比-9%至11.4万吨，营收同比-12%至11.8亿元，毛利率同比-1.5pct至24%，其中Q2销量同比
-28%/环比-24%至4.9万吨，均价同比+13%/环比+25%至1.2万元/吨。公司上半年PVA纤维/聚酯切片/VAE乳液/胶粉/VAC销量
同比-19%/-7%/-5%/+44%/+68%至0.85/3.4/3.9/4.4/6.3万吨，营收同比-20%/-3%/+13%/+51%/+118%至1.3/2.7/1.9/3.9/4.
2亿元，毛利率同比-1/-0/+16/+6/+19pct至12%/7%/31%/27%/24%，其中胶粉、乳液新产能爬坡以及成本支撑下的均价回升
，支撑业务毛利率改善。新材料方面，26H1PVA光学膜销量同比-24%至329万平米，原因系公司自用生产偏光片增加，营收
同比-40%至0.29亿元，毛利率-20pct至29%，单价同比-22%至8.8元/平米。26H1PVB胶片销量同比+23%至0.44万吨，汽车级
产品放量增加，营收同比+12%至0.82亿元，单价同比-9%至1.87万元/吨。公司主产品PVA价格上涨支撑盈利同比改善，公
司26H1综合毛利率同比+3pct至18%，期间费用率同比+1pct至9.3%，其中Q2毛利率同比+6/环比+4pct至20%，期间费用率同
比+3/环比+2pct至10.5%。
7月以来PVA价格有所回落，公司PVA全球份额有望增长
据隆众资讯，截至8月14日PVA含税均价1.07万元/吨，较Q2末-19%，PVA-电石价差5482元/吨，较Q2末-2670元/吨，下
游纺织助剂、粘合剂等需求收缩压制价格涨幅，PVA价格价差有所回落。据中国化纤协会，海外PVA产能约70万吨/年，绝
大多数采用乙烯原料生产，2月底以来海外能源价格扰动增加，导致海外PVA成本承压，而国内电石法PVA凭借原料供应稳
定，成本优势凸显。若海外PVA原料供应紧张局面持续，海外产能或面临供给压力，中国企业有望逐步拓宽全球市场份额
，皖维高新作为国内PVA龙头有望充分受益。
公司多个PVA新材料项目试运行，盐城新基地建设有序推进
公司持续发力于PVA下游新材料的国产替代领域，据26中报，公司2000万平米/年宽幅PVA光学膜、2万吨/年汽车级PVB
胶片项目已进入试运行阶段，新材料加快放量下公司业绩有望逐步兑现。据8月6日公告，公司计划向控股股东皖维集团定
增23亿元，用于新建江苏盐城基地20万吨乙烯法PVA和3000万平米高世代面板PVA光学膜项目，盐城基地同步配套PVA下游1
0万吨VAE乳液和5万吨胶粉项目（总投资5.8亿元），公司瞄准海外PVA需求市场，并致力于加快光学膜材料的国产替代进
度。
盈利预测与估值
考虑7月以来PVA价格有所回落，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为6.2/7.5/8.7亿元（前值为6.9/8.
1/9.5亿元，下调幅度9%/8%/8%），对应EPS为0.30/0.36/0.42元。结合可比公司26年Wind一致预期平均23xPE，给予公司2
6年23xPE，目标价6.90元（前值为8.25元，对应26年25xPEvs可比公司25xPE），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致价格低迷；新产品放量不达预期。
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2026-08-14│皖维高新(600063)多品类新材料放量可期，盈利有望持续增长 │华源证券 │买入
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PVA全球头部企业，成本支撑下，公司盈利有望随PVA供需改善提升。公司是国内产能最大、技术最先进、产业链最完
整、产品品种最全的PVA系列产品生产商，PVA产品产销量连续多年国内第一、世界前列。全球PVA需求整体呈现小幅温和
增长态势，我国PVA产能约占全球60%，行业集中度较高，近年来出口量保持增长。由于电石法PVA产能主导，加之PVA行业
目前开工率处于相对高位，价格和库存处于相对低位，我们认为随着供需改善PVA价格有望触底回升，从而带动公司盈利
提升。
偏光片国产化加速，皖维集团控股杉杉股份，PVA光学膜放量确定性有望增强。PVA光学膜是偏光片核心膜材，全球供
给被日本可乐丽、三菱化学垄断95%以上。中国厂商以并购等形式扩张日韩厂商逐步退出的偏光片市场，随着偏光片国产
化进程加速，我们预计上游PVA光学膜国产化进程有望随之加速。2026年公司控股股东皖维集团成为杉杉股份控股股东，2
025年杉杉股份在大尺寸LCD偏光片的全球出货面积份额约34%，我们预计未来公司PVA光学膜放量确定性将增强。
PVB进口替代空间广阔，公司汽车膜、MLCC树脂放量可期。全球PVB树脂约80%份额被跨国公司垄断，国内PVB树脂进口
替代空间大。公司一体化优势明显，2024年皖维集团收购山东明池玻璃后，公司汽车胶片已批量配套。此外，公司已成功
开发多款MLCC用PVB树脂，产品经下游客户测试评价合格，技术指标达到国外竞品水平。AI服务器驱动全球MLCC景气上行
，公司PVB树脂有望打开新的成长曲线。?控股股东全额认购23亿元定增，彰显发展信心。公司拟向控股股东皖维集团定向
增发不超过4.68亿股、募集不超过23亿元用于年产20万吨乙烯法PVA及年产3000万平PVA光学膜项目。控股股东全额认购公
司定增，充分彰显了其对公司长期价值的高度认可、对行业前景的看好以及对募投项目的全力支持。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.54/9.15/11.51亿元，同比增速分别为50.59%/39.96
%/25.85%，当前股价对应的PE分别为19/14/11倍。我们选取圣泉集团、中国巨石、斯迪克为可比公司，公司深耕PVA行业
，随着未来下游PVA光学膜、PVB汽车膜、MLCC用PVB树脂等新材料进口替代及需求放量，我们预计公司盈利增长有望加速
，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；产品推广及客户开拓不及预期；产能投放不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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