研报评级☆ ◇600066 宇通客车 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 15 4 0 0 0 19
6月内 28 10 0 0 0 38
1年内 28 10 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 1.86│ 2.51│ 2.77│ 3.14│ 3.53│
│每股净资产(元) │ 6.29│ 6.06│ 7.05│ 8.10│ 9.57│ 11.24│
│净资产收益率% │ 13.05│ 30.66│ 35.60│ 35.11│ 34.91│ 34.61│
│归母净利润(百万元) │ 1817.08│ 4116.19│ 5554.48│ 6140.13│ 6939.17│ 7824.27│
│营业收入(百万元) │ 27041.99│ 37217.59│ 41426.17│ 46396.86│ 51499.32│ 56750.47│
│营业利润(百万元) │ 2035.89│ 4671.56│ 6478.30│ 7110.18│ 8048.56│ 9062.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 2.74 3.16 3.57 中信建投
2026-09-08 买入 维持 41.82 2.79 3.05 3.27 华泰证券
2026-09-01 买入 维持 --- 2.75 3.05 3.35 中原证券
2026-08-24 增持 维持 39 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 增持 维持 --- 2.71 3.07 3.40 国信证券
2026-08-16 买入 维持 --- 2.72 3.11 3.54 长江证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.73 3.10 3.41 西南证券
2026-08-13 增持 维持 --- 2.73 2.78 3.29 国海证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.67 2.95 3.20 财通证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.80 3.18 3.69 东吴证券
2026-08-11 买入 维持 --- 2.83 3.23 3.64 国联民生
2026-08-11 买入 维持 47.47 2.79 3.18 3.62 国泰海通
2026-08-10 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
2026-08-09 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-08-06 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
2026-07-09 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-07-05 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
2026-06-23 买入 维持 --- 2.73 3.46 4.33 华安证券
2026-06-17 增持 维持 39 --- --- --- 中金公司
2026-06-08 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-05-19 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-05-17 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-05-13 增持 维持 --- 2.84 3.08 3.48 国海证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.80 3.18 3.69 东吴证券
2026-05-04 买入 维持 44.37 2.73 3.17 3.59 国泰海通
2026-04-30 增持 维持 --- 2.71 3.07 3.40 国信证券
2026-04-29 买入 维持 43.2 2.79 3.05 3.27 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 43.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
2026-04-16 增持 维持 --- 2.84 3.11 3.51 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│宇通客车(600066)新能源出口兑现利润弹性，Q2扣非同比高增超30% │中信建投 │买入
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核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为108.09亿元、12.08亿元、11.88亿元，同比分别+11.30%、+2.35%、+30.87%。扣非高增长
主要受益于新能源出口高增，推动毛利同比提升，单车扣非净利润约9.54万元/辆，同比+29.42%；非经受金融投资收益拖
累，叠加上年同期非经高基数，导致归母表观增幅偏低。25年公司将年度DPS提升至2.5元/股，26年有望维持不变，据此
计算股息率近9%，绝对收益突出。此外我们看好全年出口目标（1.9万辆，其中新能源5000辆）兑现或超额完成，以及Q4
旺季下的估值修复机会。
事件
公司发布2026年半年报，上半年实现营收167.19亿元，同比增长3.65%；归母净利润18.67亿元，同比下降3.52%；扣
非净利润17.96亿元，同比增长15.83%。
简评
Q2扣非同比增长超30%，主要受益于新能源出口放量。Q2营收、归母、扣非分别为108.09亿元、12.08亿元、11.88亿
元，同比分别+11.30%、+2.35%、+30.87%。收入端看，出口放量对冲内销下滑，新能源推动结构优化。量：宇通Q2合计销
售客车1.24万辆，同比+1%；其中出口、内销分别为4161辆、8287辆，同比分别+5%、-1%；新能源出口约1236辆，同比+55
%。价：单车收入约86.83万元/辆，同比+10%，主因新能源出口占比提升，叠加自身均价提升。一方面，Q2宇通出口占总
销量比重达33%，新能源占出口比重达30%，同比分别+1pct、+10pct。另一方面，从海关数据看，宇通新能源出口ASP较20
25年全年提升超20%。盈利端看，Q2扣非大幅增长主要受益于新能源出口高增，推动毛利同比提升，Q2单车净利润（扣非
）约9.54万元/辆，同比+29.42%。Q2非经受金融投资收益拖累，叠加上年同期非经高基数，导致归母表观增幅低于扣非。
盈利能力持续提升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、净利率、扣非净利率分别为24.97%、11.30%、10.99%，同比分别
+2.03pct、-1.06pct、+1.64pct，环比分别+1.41pct、+0.00pct、+0.71pct。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为
10.22%、3.48%、2.05%、4.35%、0.34%，同比分别+0.43pct、+0.54pct、-0.28pct、-0.31pct、+0.49pct，环比-3.13pct
、-0.39pct、-0.92pct、-1.73pct、-0.10pct。
低估值高股息特征突出，看好全年业绩兑现与估值修复。公司已将年度DPS提升至2.5元/股，且历来分红政策稳定，
出口上行期内从未下调，26年业绩增长、现金流充裕背景下有望维持不变，据此计算当前股息率近9%，绝对收益突出。基
于在手订单看，公司全年出口目标（1.9万辆，其中新能源5000辆）仍有信心完成。考虑到Q4旺季来临及增长兑现，我们
看好后续估值修复机会。
投资建议
公司是全球大中型客车销量冠军及中国客车出口龙头，高价值量新能源出口持续放量，推动产品结构优化与盈利能力
提升。考虑到海外客车电动化大势所趋，宇通均价持续领先同业，未来业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2026-2027
年归母净利润61亿元、70亿元，对应当前股价PE为10X、9X。
风险分析
1、行业景气不及预期。客车作为规模定制化工业品，下游旅游、公路客运、公交等需求终端具备周期性，若因出行
受限、政策制约等突发因素导致需求承压，行业景气度或低于预期。
2、海外客户拓展进度不及预期。海外客车细分区域市场较为分散，未来若出口国额外施加关税等贸易壁垒导致公司
产品附加成本增加或市场准入受限，客户拓展进度或将低预期。
3、原材料采购价格及人民币汇率大幅波动。公司直接材料（零部件为主）成本占比高，原材料价格大幅波动或导致
短期成本有所承压；此外，人民币汇率大幅升值或对公司短期出口业务盈利能力产生负面冲击。
4、行业竞争格局恶化。当前国内客车企业加速布局出口，海外奔驰等竞争对手加速研发新能源客车，行业竞争加剧
或导致公司市占率下滑。
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2026-09-08│宇通客车(600066)出口高景气驱动毛利率提升 │华泰证券 │买入
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26H1实现营收167.19亿元（yoy+3.65%），归母净利润18.67亿元（yoy-3.52%，下滑主要系去年同期有1.76亿元资产
处置收益），扣非归母净利润17.96亿元（yoy+15.83%）。其中26Q2实现营收108.09亿元（yoy+11.30%，qoq+82.92%），
归母净利润12.08亿元（yoy+2.35%，qoq+83.28%），扣非归母净利润11.88亿元（yoy+30.87%，qoq+95.59%）。据中国客
车统计信息网，H1行业大中型客车出口量同比+18.45%、其中新能源同比+29.77%，新能源增速快于整体出口。出口高景气
以及新能源化带动公司产品结构上移，Q2营收同比转正、毛利率同比+2.03pct延续改善。展望后续，我们看好公司客车在
欧洲核心电动化市场及亚非拉等高潜市场持续放量，产品结构优化带动盈利释放。维持“买入”评级。
收入端：Q2营收同比转正，ASP同比+11.1%达86.8万元
1）Q2营收同比增速较Q1的-7.92%转正至+11.30%，主要受益于出口放量与轻型客车销量高增。Q2客车销量12,448辆（
yoy+1.12%，qoq+62.7%），其中大型/中型/轻型客车销量同比-3.5%/-8.5%/+31.9%（qoq+73.1%/+58.6%/+46.9%），大中
型车型销量同比降幅明显收窄，轻型车型延续高增。2）Q2车型ASP86.83万元（yoy+10.07%，qoq+12.44%），公司H1新能
源客车出口1654辆(yoy+54.1%)，我们判断，出口高增(出口产品销售单价较高)及新能源化共同推动ASP提升。
盈利端：Q2毛利率同比+2.03pct，非经常损益压制净利率
1）Q2毛利率24.97%（yoy+2.03pct，qoq+1.41pct），改善主要系出口占比提升带动产品结构优化。2）Q2四费率10.2
2%（yoy+0.43pct，qoq-3.14pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48/2.05/4.35/0.34%（yoy+0.53/-0.28/-0.32/
+0.49pct，qoq-0.39/-0.92/-1.73/-0.10pct），其中销售费用率同比上行最多，主要系售后服务体系搭建与人员储备等
前瞻性投入；财务费用率同比上升则由汇兑损失增加导致。3）Q2归母净利率同环比-0.98/+0.02pct至11.18%，主要受非
经常科目损益影响，25Q2资产处置收益1.76亿元而26Q2为零、公允价值变动由+0.19亿元转为-0.68亿元，两项合计拖累Q2
净利率2.64pct。
出口高端化延续&亚非拉市场开拓，国内公交更新需求提供支撑
1）欧洲电动化替换需求坚挺，公司产品矩阵覆盖公交与公路客车、传统与新能源、高端U系列至中端E系列，配合多
年积累的渠道与售后体系，具备承接新能源客车赛道扩容的能力。2）亚非拉等高潜市场以轻资产方式推进，公司已在哈
萨克斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家开展KD（散件组装）本土化合作，海外设有超400家授权服务网点。3）国
内新能源公交“以旧换新”补贴政策延续且标准不变，车龄8年及以上的存量待更新车辆规模增长，国内客车更新需求有
望逐步释放，前期偏弱的市场需求预计边际改善。
盈利预测与估值
我们维持前次预测，预计公司2026-2028年营收469/511/544亿元，归母净利61.7/67.5/72.5亿元。可比公司2026年iF
ind一致预期PE均值13.0倍，考虑公司出口结构升级带动毛利率提升且分红水平较高，给予公司2026年15.0倍PE，目标价4
1.82元（前值45.20元，对应26年16.2倍PE）。维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、原材料涨价超预期、出口政策变化风险、海外仲裁事项进展的不确定性。
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2026-09-01│宇通客车(600066)中报点评：扣非利润稳健增长，出口驱动盈利提升 │中原证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入167.19亿元，同比+3.65%，实现归母净利润18.67亿
元，同比-3.52%,扣非归母净利润17.96亿元，同比+15.83%；经营活动产生的现金流量净额59.49亿元，同比+246.96%；基
本每股收益0.84元,同比-3.52%；加权平均净资产收益率11.85%，同比-1.94pct。
其中：Q2公司实现营业收入108.09亿元，环比+82.92%，同比+11.3%；实现归母净利润12.08亿元，环比+83.28%，同
比+2.35%。
投资要点：
Q2业绩环比改善明显，核心盈利能力加速提升。
2026年上半年，公司业绩在结构优化中稳健增长，实现营业收入167.19亿元，同比微增3.65%；实现归母净利润18.67
亿元，同比小幅下降3.52%，主要受非经常性损益项目波动影响，包括去年同期存在资产处置收益导致基数较高，以及本
期金融投资产生亏损；扣非归母净利润表现亮眼，实现17.96亿元，同比增长15.83%。单季度看，Q2业绩环比改善明显，
核心盈利能力加速提升，26Q2实现营业收入108.09亿元，同比增长11.3%，环比增长82.92%；实现归母净利润12.08亿元，
同比增长2.35%；扣非归母净利润达11.89亿元，同比大幅增长30.87%。
出口业务担当增长主引擎，盈利贡献持续加大。
2026年上半年，公司累计实现客车销售20100辆，同比下降5.73%，其中：1）国内市场受宏观环境、新能源购置税政
策调整及客户经营压力等影响，大中客市场需求总量同比下降，据中国客车统计信息网数据，公司在国内6米以上客车销
量15779辆，是业内该领域唯一销量破万辆的企业；公司在国内7米以上大中型客车销量8763辆，市场占有率37.1%，在该
细分领域保持较强的竞争优势；2）海外市场需求旺盛，7米以上大中型客车出口销量达6642辆，同比增长13.1%，其中新
能源客车出口1654辆，同比增长54.1%。海外业务毛利率远高于国内，出口占比的持续提升是公司毛利率和扣非净利润增
长的核心原因。
产品结构优化，毛利率提升。
2026年上半年公司毛利率为24.47%，同比+3.14，主要得益于高毛利的出口业务占比增加；其中Q2单季度毛利率达24.
97%，同环比均有提升。公司净利率为11.30%，同比-0.93pct，主要受到费用端增加所致；期间费用方面，2026年上半年
公司期间费用率11.34%，同比+1.13pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.62%、2.38%、4.96%、0.38%，分别
同比+0.51、-0.13、+0.33、+0.42pct，销售费用增加主要由于海外业务拓展投入增加所致，管理费用有所下降。公司财
务状况良好，现金流表现出色，上半年经营活动产生的现金流量净额高达59.49亿元，同比大幅增长246.96%，主要系购买
商品支付的现金减少所致，为公司未来发展和股东回报提供了坚实基础。
新能源出口势头迅猛，高端市场竞争力凸显。
2026年上半年客车出口整体向好，公交、公路等细分需求稳步提升。分区域看，非洲受益于城市化及客车更新项目需
求大幅扩张；欧洲受环保政策推动电动化持续提速；中东因地缘冲突需求走弱。据中国客车统计信息网，上半年行业大中
型客车出口同比增18.45%，新能源出口同比增29.77%，预计下半年出口延续增长态势。在此行业背景下，公司出口延续强
劲势头，新能源客车出口势头延续强势，上半年公司新能源客车出口1654辆，同比大幅增长54.1%；截至2026年上半年末
，公司累计出口新能源客车超1.3万辆。公司凭借在三电核心技术、产品可靠性及全球服务网络方面的深厚积累，在欧洲
等高端市场已建立起强大的品牌护城河。
维持公司“买入”投资评级。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为60.97亿元、67.44亿元、74.25亿元，对应EPS分别为2.75
元、3.05元、3.35元，对应PE分别为10.82倍、9.78倍、8.88倍。公司是客车行业龙头企业，正处于依靠全球竞争力和品
牌优势，以高盈利的出口业务驱动新一轮增长周期的关键阶段，国内市场短期波动不改公司长期向好基本面；未来，海外
市场的持续开拓、新能源产品的加速渗透以及稳定的高分红政策将共同构成公司的核心投资价值。公司目前估值处于历史
偏低水平，维持公司“买入”投资评级。
风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治及贸易摩擦的风险；原材料价格大幅波动的风险。
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2026-08-24│宇通客车(600066)经营业绩稳健向好，2H出口节奏或前低后高 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2Q26扣非归母净利润基本符合市场预期
公司2Q26营业收入108.1亿元，同比+11.3%/环比+82.9%，归母净利润12.1亿元，同比+2.3%/环比+83.3%；扣非归母净
利润11.9亿元，同比+31%/环比+95.6%，基本符合市场预期。
发展趋势
2Q26新能源出口延续高增长，单车收入及毛利率同环比提升。
2Q26公司销售客车12,448辆，同比+1.1%，同比转正。分地区看，公司出口4,161辆，同比+5.0%，其中新能源客车出
口1,236辆，同比+54.9%，占出口销量的比例同比提升9.6ppt至29.7%，延续高增态势。国内销售8,287辆，同比-0.7%，降
幅较1Q26明显收窄。受益于新能源出口量增长，2Q26公司单车收入同比+10%/环比+12%至约86.8万元；毛利率同比+2.0ppt
/环比+1.4ppt至25.0%，产品结构升级持续带动价利改善。
海外前瞻投入推升费率，非经营性项目短期摊薄盈利。2Q26公司销售/管理/研发费用分别为3.8/2.2/4.7亿元，同比+
32%/-2%/+4%，对应费用率3.5%/2.1%/4.3%，其中销售费用率同比提升0.5ppt。销售费用增长主要来自海外销售、售后服
务及技术支持等前瞻性投入。2Q26资产及信用减值损失、投资收益、公允价值变动损益和资产处置损益合计为-1.2亿元，
摊薄盈利。
全年出口目标维持不变，4Q或为季度销量及业绩高点。公司维持2026年出口目标1.9万辆，国内销量目标从3.4万辆降
至3万辆，主因座位客车需求下降。节奏上，公司预计3Q26国内销售有一定压力，4Q26公交需求有望释放；出口受上半年
欧洲需求前置及下半年基数走高影响，下半年出口增速或较上半年放缓；我们预计4Q有望为全年销量及业绩高点，同时建
议关注中欧贸易磋商及欧盟IAA法案的相关进展。
盈利预测与估值
我们维持2026E/2027E预测归母净利润61.1亿元/66.3亿元。维持跑赢行业评级和39.0元目标价。当前股价对应11.9x/
11.0x26E/27EP/E，目标价对应26E/27E14.1x/13.0xP/E，较当前股价有18.3%的上行空间。
风险
欧盟贸易政策调整；国内客车需求不及预期。
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2026-08-18│宇通客车(600066)二季度扣非利润同比增长31%，经营现金流表现亮眼 │国信证券 │增持
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出口持续高增，二季度扣非利润同比增长31%。宇通客车26Q2营收108.1亿元，同比+11.3%，环比+82.9%，归母12.1亿
元，同比+2.4%，环比+83.3%，扣非11.9亿元，同比+31%，环比+96%；销量维度Q2出口4180台，同比+6%，环比+57%；归母
增速低于扣非增速主要系：①公允价值同比减少（26H1权益工具投资业务对档期利润影响同比减少1.2亿元）；②25Q2有1
.8亿资产处置收益，剔除来看Q2经营性业绩表现亮眼。
毛利率同环比提升，现金流表现亮眼。盈利&费用率：宇通26Q2销售/管理/研发费率3.5%/2.1%/4.3%，同比+0.5/-0.3
/-0.3pct，环比-0.4/-0.9-1.7pct；预计销售费用变化主要是海外业务占比变化（售后费用等等）；26Q2毛利率25.0%，
同比+2pct，环比+1.4pct，预计系单车盈利稳健+销售结构变化（25Q2出口占比同比+1.4pct）。综上，得益于扎实的成本
控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放。26Q2公司经营性现金流净值24.6亿元（去年同期
3亿元），上半年合计59.5亿元。展望2026年全年，一方面叠加出口销量增长（品牌向上、高端化占比提升、新能源占比
提升、高价值带区域占比提升）、国内企稳（优选高毛利订单+轻客产品逐步放量）以及场景开拓（城间车、座位客车新
能源渗透率提升），公司有望持续获得高质量发展。
展望中长期，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。行业端：①国内复苏：国内客车需求有望持续修复（以
旧换新政策）；②出口放量：当下海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率11%左右，对比国内具较高提升空间，且海
外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展
窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、
拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②
国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。
风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议：兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。看好公司海外竞争力持续兑现，考虑到海外
市场持续开拓，维持盈利预测，预计26-28年净利润亿元60.1/67.9/75.4亿元，EPS为2.71/3.07/3.40元，维持“优于大市
”评级。
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2026-08-16│宇通客车(600066)2026年Q2点评：新能源出口高增提升盈利能力，扣非净利润│长江证券 │买入
│增长较快 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026Q2实现营业收入108.1亿元，同比+11.3%，环比+82.9%；归属于上市公司股东的净利润1
2.1亿元，同比+2.3%，环比+83.3%；扣非归母净利润约11.9亿元，同比+30.9%，环比+95.6%。
事件评论
Q2出海总量和出海新能源持续增长，结构优化带动单车收入和单车盈利提升。2026Q2实现营业收入108.1亿元，同比+
11.3%，环比+82.9%；Q2总销量同比小幅增长，出口和新能源出口整体较强，国内需求相对稳健，Q2销量结构同比改善。2
026Q2共销售客车12448辆，同比+1.1%，环比+62.7%，其中出口销量约4161辆，出口新能源销量约1236辆，新能源出口同
比+54.9%。订单结构优化，出口占比约33.4%，同比+1.2pct，新能源出口占出口比例约29.7%，同比+9.6pct。单价提升，
2026Q2宇通单车ASP86.8万元，同比+10.1%，环比+12.4%。
销量结构优化，带动毛利率同环比提升，扣非净利同比高增。公司2026Q2毛利率25.0%，同比+2.0pct，环比+1.4pct
。规模提升，费用率环比下降，2026Q2期间费用率为10.2%，同比+0.4pct，环比-3.1pct，销售/管理/研发/财务费用率同
比分别为+0.5pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.5pct。利润端，非经常性损益同比大幅下降影响表观归母净利，归母净利润同比
微增。进一步扣除减值和非经影响，2026Q2核心经营业绩12.4亿元，同比提升15%，Q2核心业绩整体符合预期。2026Q2归
母净利润为12.1亿元，同比+2.3%，环比+83.3%，Q2归母净利率约11.2%，同比-1.0pct，环比持平。非经常损益方面，202
6Q2约0.2亿元，同环比大幅下降。减值方面，2026Q2信用减值损失0.12亿元，资产减值损失0.41亿元，减值整体低于去年
同期。单车盈利方面，2026Q2单车盈利约9.7万元，同比+1.2%，环比+12.7%。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率8.7%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为60.3、68.8亿元，对应PE分别为10.5X、9.2X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-08-13│宇通客车(600066)2026年中报点评：2026Q2扣非归母净利润同比增长30.8%， │国海证券 │增持
│上半年经营性净现金流同比高增 │ │
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事件:
宇通客车于2026年8月11日发布2026年中报，2026H1营收167.2亿元，同比+3.65%；归母净利润18.7亿元，同比-3.5%
；扣非归母净利润18.0亿元，同比+15.8%；经营性净现金流59.5亿元，同比+247%。Q2单季度营收108.1亿元，同环比+11.
3%/+82.9%；归母净利润12.1亿元，同环比+2.3%/+83.3%，扣非归母净利润11.9亿元，同环比+30.8%/+95.7%。
投资要点:
公司2026Q2扣非归母净利润同比高增，上半年经营性净现金流同比增加42.3亿元。2026H1公司实现营收167.2亿元，
同比+3.65%；实现归母净利润18.7亿元，同比-3.5%；实现扣非归母净利润18.0亿元，同比+15.8%。其中2026Q2公司实现
营收108.1亿元，同环比分别+11.3%/+82.9%；实现归母净利润12.1亿元，同环比分别+2.3%/+83.3%；实现扣非归母净利润
11.9亿元，同环比分别+30.8%/+95.7%。2026H1公司经营性净现金流59.5亿元，同比增长247%，同比增量42.3亿元。
公司2026H1销量结构持续优化，ASP83.2万元/台，同比提升10%。2026H1公司客车销量约2万辆，同比-5.7%，其中202
6Q2客车销量约1.2万辆，同比+1.1%。2026H1公司ASP83.2万元/台，同比提升10%；2026H1公司大中客车销量约1.5万辆，
同比-11.7%，其中2026Q2大中客车销量9655台，同比-5.3%。2026H1公司大中客车出口6642台，同比+13.1%，出口占比同
比显著提升9.45pct。
公司2026Q2扣非归母净利润增速高于营业收入增速，主要系销量结构优化与优秀的费用管控。2026Q2公司单车平均扣
非归母净利润为9.6万元，同比+2.2万元。主要是公司2026Q2销量结构持续优化：公司持续推进海外市场拓展，海外销售
和服务网络已覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，截至报告期末，公司累计出口各类客车超13.8万辆
，新能源客车累计出口超1.3万辆。同时公司费用管控优秀，2026Q2公司销售、管理、研发费用分别为2.94%、2.34%与4.6
6%，分别同比+0.54pct、-0.29pct与-0.31pct。
盈利预测和投资评级：我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交
更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来2-3年需求具备一定支撑；与此同时，出口延续高增长
态势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头
，宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-202
8年实现营业总收入428、460与524亿元，同比增速3%、7%与14%；实现归母净利润60、62与73亿元，同比增速为9%、2%与1
8%。EPS为2.73、2.78与3.29元，对应当前股价的PE估值分别为11.1、10.9与9.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变
化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。
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2026-08-13│宇通客车(600066)2026年半年报点评：海外出口高景气延续，盈利稳步上行 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，H1营收167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润18.67亿元，同比-3.52%；扣非归母净
利润17.96亿元，同比+15.83%。
业绩稳健，盈利质量改善。2026H1营收167.19亿元、同比+3.65%，归母净利18.67亿元、同比-3.52%，扣非归母17.96
亿元、同比+15.83%；经营现金流净额59.49亿元、同比+246.96%。H1毛利率24.47%、同比+3.14pp，净利率约11.30%、同
比约-0.93pp。毛利率抬升主因出口及新能源等高价值结构占比提升；净利率略降主要是去年同期资产处置等非经常性收
益基数偏高，故净利率小幅回落，但扣非仍高增，经营端盈利实质改善。Q2营收108.09亿元，同环比+11.3%/+82.9%；归
母净利12.08亿元，同环比+2.35%/+83.3%；扣非归母11.88亿元，同环比+30.87%/+95.6%。Q2毛利率24.97%，同环比约+2.
03/+1.41pp。期间费用率约10.2%、同比约+0.4pp，其中销售费用率约3.5%、同比约+0.5pp，主要系海外销量扩张带动销
售、渠道与售后服务等相关费用增加。
行业分化，内销承压。据中国客车信息网，H1行业大中型客车总销量约5.4万辆、同比+5.73%。公司H1总销量约2.0万
辆、同比-5.73%；大中客约1.5万辆、同比约-11.7%，大中客市占率约28.7%，居行业第一。公司整体销量下降主要因为国
内公路客运承压，整体呈现“外强内弱”。下半年公交更新与旺季有望缓和内销压力，出口与结构升级仍是稳份额、稳盈
利的重要支撑。
出口领跑，全球化优势延续。据中国客车信息网，H1行业大中客出口约3.0万辆、同比约+18%；新能源客车出口约1.0
万辆、同比约+32%。公司大中客出口6642辆、同比约+13.1%，出口市占约22%，居行业首位；新能源出口1676辆，同比+55
.47%，快于行业新能源出口。公司Q2出口4161辆（同比约+5%），其中新能源出口1236辆（同比约+55%）。公司出口销量
优异，受益于非洲更新、欧洲电动化及六大区域渠道与KD本地化。未来凭借电动客车产品与渠道优势，公司出口仍将延续
快速增长态势。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为2.73/3.10/3.41元，对应PE为11/9/9倍，归母净利润CAGR为10
.8%，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新能源客车出口不及预期等风险。
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2026-08-12│宇通客车(600066)2026年半年报业绩点评：出口与产品结构改善，主业向好发│东吴证券 │买入
│展 │ │
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公司公告：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润18.67亿元
，同比-3.52%；扣非归母净利润17.96亿元，同比+15.83%。2026Q2营收108.09亿元，同比+11.3%；归母净利润12.08亿元
，同比+2.4%；扣非归母净利润11.88亿元，同比+30.9%。
出口与新能源结构改善，单车收入提升支撑增收。2026H1公司累计销售客车2.01万辆，同比-5.7%；2026Q2销售约1.2
4万辆，同比+1%。分结构看，据中客网数据，2026H1公司的大/中/轻型客车销量分别为1.01/0.54/0.47万辆，同比-9.7%/
-15.3%/+21.4%，轻客放量对冲大中客收缩压力。2026H1公司出口客车约0.69万辆、同比约+14%，出口占比约34%；其中出
口新能源约0.17万辆、同比约+56%。2026Q2公司出口客车约0.42万辆、同比约+6%，出口新能源超0.12万辆、同比约+55%
，高价值出口与新能源占比提升带动单车收入改善，2026Q2单车收入约86.8万元，同比+10%。
毛利率同比大幅提升，扣非利润高增。2026Q2公司销售毛利率24.97%，同比+2.03pct，得益于出口/新能源/高端化结
构优化及成本管控。费用端，2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.05%/4.35%/0.34%，同比+0.54/-0.28/-0
.31/+0.49pct；2026Q2研发费用4.70亿元，持续投向海外高端产品、公交公路升级及三电/智能网联。2026Q2公司归母净
利率11.2%、同比-0.98pct，但扣非归母净利率11.0%、同比+1.64pct，表明核心主业盈利质量有所改善。
经营性现金流大幅改善，回款与营运资金优化显著。公司2026Q2经营活动现金流净额24.55亿元，同比+726.6%，经营
现金流/归母净利润约2.03x，相比2025Q2的0.25x有显著改善，表明盈利现金转化能力增强。
出口新能源与高股息逻辑延续，下半年景气有望回升。公司预计下半年国内需求降幅有望收窄，行业出口增长势头仍
将延续。我们认为，非洲城市化与欧洲电动化仍是海外主增量，卡塔尔KD工厂等本地化产能打开中长期空间。公司中报未
提出中期分红预案，但公司历史上分红意愿强、现金流与资本开支节奏匹配度高，全年高股息属性仍具配置价值。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年营业收入预测为455/495/538亿元，同比+10%/+9%/+9%，维持2026-2
028年归母净利润为62.0/70.3/81.6亿元，同比+12%/+13%/+16%，对应PE为10.8/9.6/8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
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2026-08-12│宇通客车(600066)26Q2业绩符合预期，高分红基础牢固 │财通证券 │买入
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事件：8月10日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收167.2亿元，同比+3.7%，归母净利润18.7亿元，同比-3.5%。
据此计算26Q2实现营收108.1亿元，同比+11.3%，归母净利润12.1亿元，同比+2.3%。
新能源出口大涨，扣非归母净利润提升：据客车信息网，公司2026年1-6月出口3.5米以上客车6850辆，同比增长14%
；出口3.5米以上新能源客车1676辆，同比增长55.47%。在新能源出口的推动下，1H26公司实现扣非归母净利润18.0亿元
，同比+15.8%。据此计算26Q2实现扣非归母净利润11.9亿元，同比+30.9%。
单车营收上涨，盈利能力提升：26Q2公司毛利率25.0%，同比+2.0pct，环比+1.4pct；扣非归母净利率11.0%，同比+1
.6pct，环比+0.7pct。单车营收86.8万元，同比+7.9万元，环比+9.6万元，单车扣非归母净利润9.5万元，同比+2.2万元
，环比+1.6万元。
当前产能充裕，高分红基础牢固：公司目前产能6.5万台，2025年产量为4.9万台，我们预计公司产能可满足未来一段
时间的需要，资本开支需求有限，高分红基础牢固。公司维持高分红习惯，2023-2025分红率分别为182.76%、80.68%、99
.65%。
投资建议：26Q2业绩符合预期，高分红基础牢固。我们预计公司2026-2028年实现营业收入447.43/493.32/536.40亿
元，归母净利润59.11/65.23/70.77亿元。对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦；海外需求不及预期；海外新能源渗透率不及预期
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2026-08-11│宇通客车(600066)扣非归母净利稳健增长，出口延续高景气 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2026年半年度报告，扣非归母净利稳健增长。出口业务延续高景气，产品结构优化驱动盈利能力提升。技术
创新引领高端化，核心技术构筑坚实壁垒。
投资要点：
上调目标价至47.47元，维持“增持”评级。我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值
成长机会。预计公司2026/27/28年EPS分别为2.79（+0.06）/3.18（+0.01）/3.62（+0.03）元。考虑到公司为行业龙头，
给予公司2026年17倍PE，对应目标价47.47元（原为46.37元），维持“增持”评级。
宇通客车发布2026年半年度报告，扣非归母净利稳健增长。根据公司财报，26H1公司实现营收167.2亿元，同比+3.7%
；实现归母净利润18.7亿元，同比-3.5%。归母净利润下滑主要系25年同期存在大额资产处置等非经常性收益导致基数较
高，公司扣非后归母净利润为18.0亿元，同比+15.8%，核心经营业务增长稳健。盈利能力方面，26H1公司毛利率为24.5%
，同比提升3.2pct；净利润率为11.3%，同比-0.9pct；加权平均ROE为11.9%，同比减少1.9pct。
出口业务延续高景气，产品结构优化驱动盈利能力提升。尽管根据公司财报，上半年公司客车总销量同比微降5.7%至
2.0万辆，但高附加值的出口业务表现亮眼。根据中国客车信息网数据，2026年上半年行业大中型客车出口量同比增长18.
5%，其中新能源客车出口同比增长29.8%；公司2026年上半年3.5米以上客车出口销量达6850辆，同比增长13.8%，占比提
升至34.1%，同比增长5.9pct；其中新能源出口1676辆，同比增长55.5%，占比24.5%，同比增长6.6pct。我们认为，下半
年出口有望维持高景气，公司作为行业龙头，出口销量有望继续高增。
技术创新引领高端化，核心技术构筑坚实壁垒。公司坚持高研发投入，2026年上半年研发支出达8.3亿元，占营收比
例为5.0%。公司在电动化、智能网联化、高端化领域持续突破，成果显著。电动化方面，公司推出睿控E+平台，实现6-12
米全系长续航、低能耗、高可靠产品布局。智能网联化方面，公司网联驾驶辅助系统集成27项安全功能，已在宁波北仑、
延安、天津等地公交车辆配备。高端化方面，公司以双高端旗舰（天域S12、宇通T7）覆盖高端公商务、文旅出行等多维
场景。我们认为，深厚的技术积累与产品创新，是公司维持全球市场竞争力与高盈利能力的关键。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-08-11│宇通客车(600066)系列点评十：2026Q2业绩符合预期，海外市场高景气延续 │国联民生 │买入
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事件概述。公司披露2026年半年度报告，公司2026H1营收为167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润为18.67亿元，同
比-3.52%；扣非净利润为17.96亿元，同比+15.83%。其中2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比+82.92%；归母净
利润为12.08亿元，同比+2.3%，环比+83.31%；扣非净利润为11.89亿元，同比+30.9%，环比+95.88%。
2026H1业绩符合预期产品结构优化提振毛利率。1）营收端：2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比大幅度增
长。2026Q2公司累计销售客车12,448辆，同比+1.1%，环比+62.7%，带动公司营收同比增长。2）利润端：2026Q2公司实现
归母净利润12.08亿元，同比微增，系产品销量及产品结构改变影响，此外公允价值变动收益为-0.7亿元，对利润端造成
一定扰动。公司2026Q2毛利率为24.97%，同环比分别+2.03/+1.41pct；净利率为11.30%，同比-1.06pct，环比持平，主要
系产品结构优化提振毛利率所致。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.05%/4.35%/0.34%，同
比分别+0.53/-0.28/-0.31/+0.49pct，环比分别-0.40/-0.91/-1.73/-0.10pct。
客车出海龙头海外市场持续拓展。2026H1行业大中客车累计出口3.0万辆，同比+12%。公司是客车出海龙头，2026H1
出口销量为0.7万辆，同比+10.7%，占国内出口份额为21.9%。根据中国客车统计信息网，2026H1公司大中型新能源客车出
口约1,654辆，同比+54.1%，大幅提升。截至2026年6月底，公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售并实现良好运营
，海外市场拓展加速。
公交车以旧换新政策落地带动国内公交车需求。2024年交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施
细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元。根据交强险口径，2026Q2
国内公交车销量为0.5万辆，环比大幅增长。政策落地有望促进老旧车辆的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增
长。
投资建议：公司业绩持续向上，同时长期保持分红传统，2025年分红对应当前股息率约为8%，看好中大客出口全球大
趋势及公司海外竞争力持续强兑现能力。我们预计公司2026-2028年营收分别为473.2/538.2/592.0亿元，归母净利为62.7
/71.6/80.6亿元，对应EPS分别为2.83/3.23/3.64元。按照2026年8月11日收盘价30.35元，对应PE分别为11/9/8倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：公司客车产品销量不及预期；政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等；汇率波动等。
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2026-08-10│宇通客车(600066)出海强劲势头延续，Q2经营质量再提升 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，1H26实现营业收入167.2亿元（+3.7%），归母净利润18.7亿元（-3.5%），扣非归母净
利润18.0亿元（+15.8%）。其中，2Q26实现营业收入108.1亿元（+11.3%），归母净利润12.1亿元（+2.3%），扣非归母净
利润11.9亿元（+30.9%）。
公司营收稳步增长，2Q26利润同比提升。2026年上半年，公司实现营业收入167.2亿元（+3.7%），归母净利润18.7亿
元（-3.5%），扣非归母净利润18.0亿元（+15.8%）。其中，2Q26公司实现营业收入108.1亿元（+11.3%），归母净利润12
.1亿元（+2.3%），扣非归母净利润11.9亿元（+30.9%）。利润率方面，2Q26公司实现毛利率25.0%，同比上升2.0个pct，
公司毛利率和扣非净利润的提升，充分说明公司经营性业绩的亮眼。费用率方面，2Q26公司销售费用率为3.5%（+0.5pct)
,管理费用率2.1%（-0.3pct),研发费用率4.3%（-0.3pct),财务费用率0.3%（+0.5pct),整体期间费用率为10.2%，同比上
升0.4个pct。
双旗舰矩阵成型，高端化战略落地。近日，天域S12实现批量交付，宇通T7持续服务国家级重大活动，两款标杆产品
落地，标志着公司高端化战略取得阶段性进展。出行品质升级的行业背景下，公司依托四化产品战略，推出T7、天域S12
双高端旗舰产品矩阵，针对市场高端化需求完成产品布局。天域S12硬件参数突出，覆盖多类高端出行场景，已在国内多
省份实现交付，产品进一步渗透高端通勤赛道，为客运行业高端转型提供实践样本。两款产品是宇通高端化进程的生动缩
影，实现高端出行场景全覆盖，夯实公司在高端客车赛道的竞争地位。
政策驱动更新，数智变革公交行业。2026年“以旧换新”平稳延续，补贴细则明确每辆车平均补贴8万元，公交更新
换代节奏加快。公司高标准落地“电动化、智能网联化、高端化、国际化”四化战略，坚持“直销、直服、直融”战略，
充分把握行业政策窗口期。宇威E8PRO精准适配城市快线、干线运营场景，具备5.25m长轴距+“0”后悬设计等硬件优势，
同时搭载安睿通云平台，峰谷充电、维保提醒、电耗分析等全生命周期运维功能一应俱全，全方位匹配干线公交运营实际
需求。公交企业转型升级已是必然，青岛城运打造“数智城运”发展模式，实现多条线路集中统一调度与区域化精准管理
，运营效率显著提升，为行业数智化转型提供可参考范例。重庆公交给出了另一个生动样本，其以大数据为引擎、网格化
经营为抓手，催生出小巷公交、响应公交等业态，验证了数字化改革能够激活公交行业经营活力。
产品服务并行，开拓全球客车空间。2026年3月4日-6日，墨西哥EXPOFORO客车展于墨西哥城举办，在这场盛会上，宇
通携多款核心产品及新型技术亮相，不仅展示了中国客车制造的风采，也为墨西哥市场带来了定制化交通出行解决方案。
本次参展是公司拉美市场重要展示窗口，为后续订单转化奠定基础。墨西哥电动化政策驱动明确，但当地高温、高湿、高
海拔的“三重考验”构成产品使用壁垒。宇通推出“车电同寿”技术，实现极端工况稳定性提升与整车TCO约4-5%的下降
，技术针对性解决本地化痛点，强化产品差异化竞争优势。自2018年进入墨西哥市场以来，宇通本地化步伐愈发坚实，公
司在墨西哥累计出口车辆近2000辆，其中新能源车型超过1100辆。除产品输出外，搭建覆盖全境的服务网络、配件储备与
24小时响应机制，同步落地“零碳森林”计划，践行“OneBus，OneTree”的绿色承诺。产品+服务+ESG多维布局，有助于
巩固存量市场，挖掘长期增量空间。2026年5月19日，来自亚太地区的客户齐聚宇通，开启了一场对宇通价值体系的深度
探索之旅。客户完成生产流程观摩、全生命周期价值了解、路况实测，该类客户交流活动强化海外了客户对公司制造实力
的认可度，推动潜在订单落地，利好亚太业务扩张。公司针对亚太不同国家运营环境开发定制化客车产品，从全球热销超
10万辆的客运产品C12Pro，到面向城市高频运营场景的公交产品E12Pro，延伸至新加坡U12DD、澳大利亚U18等属地化车型
。丰富的产品矩阵支撑亚太市场多点突破，打开海外第二增长曲线。
维持“强烈推荐”投资评级。公司作为全球客车领域龙头，出口势头强劲，未来在全球范围内销量和市占率有望继续
提升，预计公司26-28年归母公司净利润分别为60.7/68.7/75.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
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2026-08-09│宇通客车(600066)7月销量点评：出口持续高景气，季初总销量有所下降 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年7月客车销量。宇通7月销售客车2925辆，同比-9.1%，环比-43.9%，其中大中客车销量2464辆，同比-
1.9%，环比-42.6%；2026年1-7月共销售客车23025辆，同比-6.2%，大中客销量17869辆，同比-10.5%。
事件评论
出海保持高景气，7月出海和出海新能源同比持续增长，国内整体偏弱，季初总销量同环比有所下降。宇通7月销售客
车2925辆，同比-9.1%，环比-43.9%，其中大中客车销量2464辆，同比-1.9%，环比-42.6%；2026年1-7月共销售客车23025
辆，同比-6.2%，大中客销量17869辆，同比-10.5%。7月出口总量和出口新能源同比持续增长。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.9%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为11.2X、9.8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-08-06│宇通客车(600066)—新品迭代与降本增效双轮驱动，海外市场放量可期 │招商证券 │买入
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事件：宇通客车发布7月产销数据，7月份共销售车辆2925辆（-9.1%），本年累计销售23025辆（-6.2%）。
大型客车销量稳健增长，轻型车销量回落。宇通客车7月份销售车辆2925辆（-9.1%），其中大型1720辆（+9.6%），
中型744辆（-21.0%），轻型461辆（-34.7%）。1-7月累计销售客车23025辆（-6.2%），其中大型11774辆（-7.4%），中
型6095辆（-16.0%），轻型5156辆（+12.7%）。
宇通新品公交落地，通勤车型降本增效成效显著。厦门黄金假日会议服务有限公司车队规模从最初8台宇通纯电动客
车扩充至103台通勤车辆，其中宇通C11E车型作为车队主力车型，依托该车型的节能优势实现单月能耗成本降低超30万元
，以实际运营数据打造出高效的新能源通勤经营模式，充分验证了宇通纯电动客车在通勤运营场景下的经济价值。宇通C1
1E在通勤车队中的优异运营表现，正是宇通纯电动客车商业价值落地的典型案例，2026年7月14日宇通于新疆昌吉举办以
“安全公交智选宇通”为主题的公共交通美好中国行活动，活动现场发布新一代旗舰巴士宇威E9PRO+与6米双门低地板公
交宇畅E6MAX两款新车，两款车型适配多元运营场景，为国内公交行业提质升级提供宇通专属解决方案。2026年客车行业
“以旧换新”补贴政策持续加码，企业长期将安全理念融入“四化”战略布局，以高标准打造安全可靠的整车产品、配套
服务与一体化解决方案，为公交行业高质量发展筑牢安全基础。宇通公交安全出行方案以被动安全和主动安全双轮驱动，
宇威E9PRO+作为宇通全新一代旗舰公交，传承品牌低地板、大运力经典产品优势，同时在外观设计、行车视野、乘客防护
、维保效率四大维度完成全面升级。宇畅E6MAX精准适配城市微循环、社区接驳、城乡客运等短途出行场景，依托“宇+直
服”体系与八大服务承诺直达客户需求，全周期提供配件供给、运营帮扶与技术支撑，助力公交客户完成从基础用车到高
效盈利运营的转型。
纯电客车投放张家界文旅，低碳出行驱动客运绿色转型。张家界文旅资源丰富，但旅游客运行业持续面临运营成本上
涨压力，当地张家界益达运输有限公司率先完成绿色转型布局，落地张家界首批搭载399kWh电池的宇通C12E纯电旅游客车
，该车型具备满电续航约500公里、每公里运营成本节省超1.5元的突出优势，为山地景区绿色旅游客运开辟降本增效新路
径。张家界益达运输首批落地宇通C12E纯电旅游客车后，新能源车型的成本优势得到直观体现，企业负责人对比测算，传
统燃油客车每公里成本超2元，而宇通C12E每公里能耗成本仅四毛出头，单车每公里可节约1.5元以上，实打实的成本节约
打消了企业对于电动车续航、运营成本的顾虑。绿色生态是张家界旅游发展核心底色，纯电动客车零排放、低噪音的产品
特性高度适配景区环保运营要求，宇通C12E兼具高品质、低维保的差异化竞争力，实现企业降本增效与区域绿色转型双向
落地，未来宇通将持续依托整车产品、配套服务与一体化解决方案，助力文旅客运行业高质量绿色升级。
双源电车赋能墨城，适配地貌搭建全域绿色交通脉络。宇通双源无轨电车创新采用“电池+触网”双动力架构，解决
传统无轨电车脱离线缆便无法行驶的行业痛点，车辆在线网区域可边行驶边充电，无线路、道路拥堵改道场景下可切换纯
电模式，脱网续航可达75公里，运营场景不再受限；大批车辆落地激活墨西哥城无轨电车系统，覆盖多条城市主干线路与
赛事专线，当前墨城累计采购524台宇通双源无轨电车，日均载客超32.5万人次，每日运营总里程由3.37万公里提升至4.5
万公里，搭建起覆盖全城的绿色公共交通网络。墨西哥城高架道路密集、满载爬坡为常态化路况，宇通凭借强劲动力、灵
活运营模式与完善安全性能三大核心优势，宇通双源无轨电车通过城市复杂路况极限考验，成为当地大型赛事公共出行的
主力车型。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司26-28年归母公司净利润分别为60.7/68.7/75.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
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2026-07-09│宇通客车(600066)6月销量点评：季末出口持续放量，出海和出海新能源同环 │长江证券 │买入
│比持续增长 │ │
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事件描述
公司发布2026年6月客车销量。宇通6月销售客车5213辆，同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比
-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。
事件评论
6月出海和出海新能源同环比持续增长，国内整体偏弱，总销量同比有所下降，环比高增。宇通6月销售客车5213辆，
同比-11.9%，环比+49.8%，其中大中客车销量4290辆，同比-14.2%，环比+57.3%；2026年1-6月共销售客车20100辆，同比
-5.7%，大中客销量15405辆，同比-11.7%。6月出口总量和出口新能源同比持续增长。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率8.7%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为10.1X、8.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-07-05│宇通客车(600066)海内外多场景订单落地，高端化与新能源双线发力 │招商证券 │买入
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事件：宇通客车发布6月产销数据，6月份共销售车辆5213辆（-11.9%），本年累计销售20100辆（-5.7%）。
6月销量有所回落，出口趋势不变。宇通客车6月份销售车辆5213辆（-11.9%），其中大型2993辆（-9.8%），中型129
7辆（-22.8%），轻型923辆（+0.2%）。1-6月累计销售客车20100辆（-5.7%），其中大型10054辆（-9.7%），中型5351辆
（-15.3%），轻型4695辆（+21.4%）。
紧扣当下跨境出行趋势，深耕海外高端产品布局。宇通天域S12车队完成历时4天、穿行6省、近八千里长途路试后正
式交付伊犁伊通外运，后续车辆将投入伊宁—阿拉木图国际客运线路运营，是公司高端客车产品切入跨境客运市场的重要
落地成果。伊宁—阿拉木图线路为丝绸之路经济带核心跨境客运干线，覆盖商贸往来、劳务协作、跨国旅游等多元出行需
求。高端化战略落地核心依靠产品实力兑现，跨境班线对比国内线路具备运营时长更长、路况复杂、服务标准更高的特征
，对客车产品综合性能要求更高；宇通天域S12精准落地跨境出行场景，依托大行李舱、高舒适性设计与稳定可靠的产品
优势，充分匹配跨境客运的运营需求。可靠性是跨境客运运营的生命线。宇通天域S12整车设计寿命可达20年/200万公里
，底盘历经60余种极端工况验证，内饰表皮耐污染性达到四级以上，面漆6年保鲜不褪色。本次八千里长途送车途中，车
辆历经国道、高速、戈壁及山区等复杂路况检验，成为交付前有力的品质证言。车轮延伸的不只是一条跨国客运班线，更
是中国高端智造的精彩缩影。
把握客运大转小变革趋势，全面契合城际运营需求。面对响水至南京出行不便及“黑车”带来的运营安全风险，响水
定制客运批量引入宇通天骏V6，依托门到门接送、高速直达、乘坐舒适、蓝牌合规四大优势直击传统客运痛点，顺利盘活
城际定制线路。响水定制客运深度把握客运“大转小”、定制化发展趋势，批量投放宇通天骏V6运营响水至南京线路，为
旅客带来规范安全、便捷高效的定制出行体验。成本与效益是发展之基，宇通天骏V6故障率低、出勤率高，蓝牌C照即可
驾驶，相比传统大巴大幅降低通行、运维及人工各项成本。客运经营既要核算经济效益，更要重视运营安全，宇通天骏V6
搭载智能安全系统，调度中心全程可查可控，全方位保障乘客出行安全，同时也为客运企业与驾驶员形成完善的经营兜底
保障。
落地天津批量交付订单，构筑智能网联技术核心优势。宇通批量交付由宇威E10PRO、宇威E8PRO、宇萌E6S组成的235
辆新能源客车至天津公交，新车采用低地板一级踏步设计，方便老人、孩童及行动不便人群上下车，其中近百台搭载宇通
网联驾驶辅助系统，助力天津完善现代化高质量综合立体交通网络。车辆搭载的网联驾驶辅助系统可实时感知周边路况，
具备碰撞预警与缓解功能，搭配360°环视及内轮差预警功能，精准消除盲区事故隐患。天津公交依托数字化平台推进模
式创新，打造定制专线、网约公交与L4级Robobus自动驾驶线路，丰富公共出行供给，充分体现城市的关怀与善意。宇通
持续践行公共交通绿色发展理念，依托过硬产品和创新技术深度融入天津多元化智慧交通体系，为公交转型和市民出行保
驾护航。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司26-28年归母公司净利润分别为60.7/68.7/75.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
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2026-06-23│宇通客车(600066)单车表现持续改善，出口强劲支撑毛利率上行 │华安证券 │买入
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单车表现显著改善，全球化布局成效显著
公司26Q1实现销量7652辆，其中大型客车销售3681辆，轻型客车销售1902辆，同比+8.69%。单车收入盈利表现显著改
善，公司26Q1单车收入77.2万元，同比+8.4%，单车归母净利约8.6万元，同比+2.8%。公司出海表现亮眼，26Q1出口2689
辆，同比+30.72%。目前公司在海外市场拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里，覆盖海外全部目标市场，并
在哈萨克斯坦、智利、坦桑尼亚等国家建设自营站，在卡塔尔、墨西哥、法国、巴拿马等国家自建了40余个海外配件库，
授权近80个配件经销商，在海外布局近900名服务人员。公司全球化布局成效有望逐步体现，出海增长势头强劲。
出口占比提升支撑毛利率上行，保持高水平研发投入
25年公司实现营业收入414.26亿元，同比+11.31%；实现归母净利润55.54亿元，同比+34.94%；实现扣非归母净利润4
5.80亿元，同比+32.05%。26Q1，公司实现营收59.09亿元，同比-7.92%，环比-60.76%；实现归母净利润6.59亿元，同比-
12.69%，环比-70.86%；实现扣非归母净利润6.07亿元，同比-5.42%，环比-69.08%。26Q1业绩同比下降主要受去年同期减
值冲回规模较大影响叠加国内Q1销量表现偏弱影响。25年公司实现毛利率24.1%，同比+1.2pct；26Q1公司实现毛利率23.6
%，同比+4.7pct，出口占比提升带来的销售结构优化支撑公司毛利率上行。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.44%/2.02%/4.36%/0.10%，同比分别-0.19/-0.02/-0.44/+0.37pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87
%/2.97%/6.08%/0.44%，同比分别+0.50/+0.19/+1.51/+0.32pct，环比分别+0.01/+1.24/+1.91/+0.21pct。26Q1各项费用
率同环比上行主要系淡季收入降低成本摊薄压力增加所致。
持续开发智能网联产品，科技赋能公交
公司开发了面向开放道路以及微公交、网约车场景的L4级智能网联微循环巴士和面向BRT快速公交的L3级智能网联公
交等智能网联客车产品，已在北京、天津、广州、郑州、大连、重庆、无锡、绍兴、惠州等26个国内城市实现常态化运行
，以及在卡塔尔、阿联酋、新加坡、法国、西班牙等地实现了销售或示范应用。公司智能网联客车覆盖城市公交、景区园
区通勤、机场摆渡、商务接待等场景，产品竞争力和场景适应性持续提升。26年5月，公司发布宇威E8PRO，精准适配城市
快线、干线运营场景，采用5.25米长轴距+“0”后悬设计，平地板面积达10平方米，最大载客78人，配合网联驾驶辅助系
统，行车、停车、盲区、应急四大运营场景全覆盖，搭载安睿通云平台，峰谷充电、维保提醒、电耗分析等全生命周期运
维功能一应俱全，助力公交运营降本增效。
投资建议
得益于海外新能源渗透率提升、中国客车产品竞争力增强及亚非拉公共交通需求带来的增量，公司出口增长势头稳健
，我们预计公司26-28年归母净利润60.4/76.7/95.8亿元（26-27前值54.4/62.9亿元），对应PE13.1/10.3/8.2倍，维持“
买入”评级。
风险提示
宏观经济及产业波动风险，市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。
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2026-06-17│宇通客车(600066)5月新能源出口高增；长期投资价值显现 │中金公司 │增持
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公司近况
公司5月出口表现亮眼；欧盟产业及贸易政策引发市场担忧。
评论
5月新能源客车出口重回高增速，1-5月出口表现亮眼。5月公司销售3480辆，同比+14.0%/环比-7.3%。其中，出口115
0辆，同比+23%/环比+37%，新能源客车出口509辆，同比+94%/环比+308%。1-5月公司累计销售客车14,887辆，同比-3.3%
，出口累计同比+21%，新能源客车出口累计同比+55%。
欧盟公交采购或转向支持“欧洲制造”，引发市场担忧。2026年3月4日，欧盟委员会提出《工业加速器法案》（Indu
strialAcceleratorAct,IAA），拟在公共采购和公共支持计划中引入“欧洲制造”要求，法案生效3年后，要求将进一步
收紧。同时，欧盟对大额战略外资投资设置了前置审查及本地增值要求。5月29日，欧盟披露《Read-outoftheCollegeori
entationdebateonEU-Chinarelations》，指出当前中欧的贸易和投资关系需降低风险，但不会脱钩。IAA法案提案后还需
经欧盟议会、欧盟理事会审议等流程，我们预计或在2027年及之后生效。
中国新能源客车比较优势尚存，关注欧盟产业政策实际进展。我们估算欧盟2025年占公司出口新能源客车总量的35%
，其次为英国及挪威、拉美等，若仅看公交，该比例应更低；2025年欧盟贡献的利润占比低于20%；我们认为，中国客车
企业凭借“质高价优”的优势在欧盟低碳转型中发挥重要作用，其综合竞争优势是欧洲本土企业短期内难以匹敌的；考虑
IAA法案进度，其对公司今年、明年欧盟销量影响有限；同时公司有望采取多种措施积极应对，建议密切关注欧盟IAA及相
关产业政策进展。
盈利预测与估值
我们维持公司2026/2027年盈利预测不变。公司当前股价对应9.5x/8.8x26E/27EP/E；若维持2025年分红水平，当前股
息率达9.5%；我们维持跑赢行业评级，考虑短期悲观情绪，下调目标价14%至39元，对应14.1x/13.0x26E/27EP/E，较当前
股价有48%的上行空间。
风险
中欧贸易摩擦加剧；国内客车需求不及预期。
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2026-06-08│宇通客车(600066)5月销量点评：5月出口和新能源出口同环比高增，期待6月 │长江证券 │买入
│季末出口持续放量 │ │
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事件描述
公司发布2026年5月客车销量。宇通5月销售客车3480辆，同比+14.0%，环比-7.3%，其中大中客车销量2728辆，同比+
9.1%，环比+3.5%；2026年1-5月共销售客车14887辆，同比-3.3%，大中客销量11115辆，同比-10.8%。
事件评论
5月总销量同比增长，出海和出海新能源同环比高增，5月出口新能源销量超预期。宇通5月销售客车3480辆，同比+14
.0%，环比-7.3%，其中大中客车销量2728辆，同比+9.1%，环比+3.5%；2026年1-5月共销售客车14887辆，同比-3.3%，大
中客销量11115辆，同比-10.8%。5月出口总量和出口新能源同比高增，分别约为1100辆和500辆（去年同期）；2026年1-5
月出口和出口新能源销量同比整体高增。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.5%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为11.7X、10.3X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-05-19│宇通客车(600066)2026年Q1点评：业绩符合预期，销量结构优化，毛利率和经│长江证券 │买入
│营端利润同比高增 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；归属于上市公司股东的净利润6.6
亿元，同比-12.7%，环比-70.9%。
事件评论
Q1受到国内需求压力影响，总销量同比下滑，但出海和出海新能源同比提升，结构优化带动单车收入提升。2026Q1实
现营业收入59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；Q1淡季国内需求相对较弱，总量同比有所下滑，出口和新能源出口整体
较强，同比提升，Q1销量结构同比改善。2026Q1共销售客车7652辆，同比-15.1%，环比-52.1%，其中出口销量约2689辆，
出口新能源销量约440辆，同比高增。订单结构优化，出口占比约35%，同比+12.3pct，新能源出口占出口比例约16.4%。
单价提升，2026Q1宇通单车ASP77.2万元，同比+8.4%，环比-18.1%。
销量结构优化，带动毛利率同比提升，经营端利润同比高增。公司2026Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct
。规模下降，费用率同环比有所提升，2026Q1期间费用率为13.4%，同比+2.5pct，环比+3.4pct，销售/管理/研发/财务费
用率同比分别为+0.5pct/+0.2pct/+1.5pct/+0.3pct。利润端，由于2025Q1信用减值冲回3.2亿元，对表观利润贡献较大，
2026Q1信用减值冲回减少+资产减值略有提升，归母净利润同比有所下滑。扣除减值和非经影响，2026Q1核心经营业绩5.4
亿元，同比提升49%，Q1业绩整体符合预期。2026Q1归母净利润为6.6亿元，同比-12.7%，环比-70.9%，Q1归母净利率达到
11.2%，同比-0.6pct，环比-3.9pct。非经常损益方面，2026Q1约0.5亿元，同环比下降。减值方面，2026Q1信用减值冲回
1.7亿元，低于去年同期3.2亿元，同时资产减值损失1.1亿元，略高于去年同期0.4亿元。单车盈利方面，2026Q1单车盈利
约8.6万元，同比+2.8%，环比-39.2%。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.1%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为12.3X、10.8X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-05-17│宇通客车(600066)4月销量点评：销量同比增长，出口和出口新能源同比持平 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年4月客车销量。宇通4月销售客车3755辆，同比+12.5%，环比-8.8%，其中大中客车销量2637辆，同比-
2.1%，环比-12.6%；2026年1-4月共销售客车11407辆，同比-7.6%，大中客销量8387辆，同比-15.8%。
事件评论
4月总销量同比增长，出海和出海新能源整体同比持平。宇通4月销售客车3755辆，同比+12.5%，环比-8.8%，其中大
中客车销量2637辆，同比-2.1%，环比-12.6%；2026年1-4月共销售客车11407辆，同比-7.6%，大中客销量8387辆，同比-1
5.8%。4月出口总量和出口新能源同比整体持平（去年同期出口875辆，出口新能源134辆）；2026年1-4月出口和出口新能
源销量同比整体高增。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.1%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为12.4X、10.8X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-05-13│宇通客车(600066)公司动态研究：2026年4月销量同比回正，全年出口有望持 │国海证券 │增持
│续向上 │ │
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宇通客车公布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入59.1亿元，同比减少7.9%，实现归母净利润6.6亿元，同比减
少12.7%，扣非归母净利润6.1亿元，同比减少5.4%。
2026Q1出口延续高增长，4月销量同比回正。公司2026Q1累计销售客车7652辆，累计同比下降15.1%，主要是国内拖累
，2026Q1公司出口2689辆，同比增长30.7%。进入4月，公司销量3755台，同比增长12.5%，我们预计2026年全年出口业务
仍将维持较快增长，并继续带动公司盈利能力中枢上移。电动化+高端化趋势持续强化，出口增长的高ASP与新能源占比提
升共同构筑盈利质量核心支撑。
2026Q1毛利率同比显著提升，减值因素扰动表观利润，经营质量同步改善。2026Q1公司毛利率23.6%，同比+4.7pct。
费用端看，2026Q1期间费用率12.9%，同比+2.2pct，其中研发费用率同比+1.5pct至6.1%，估计主要系新能源、智能网联
等领域持续加大研发投入；财务费用率同比略有提升，估计主要受汇兑波动影响。利润端来看，表观利润同比下滑主要系
减值因素扰动所致，2026Q1信用减值冲回1.74亿元（2025Q1为3.17亿元），资产减值损失1.1亿元（2025Q1为0.4亿元）。
若剔除减值及影响，公司营业利润仍实现同比增长。与此同时，公司经营质量进一步提升，2026Q1经营活动产生的现金流
量净额35.0亿元，同比+146.6%，主要系2026Q1购买商品、接受劳务支付的现金减少，反映公司供应链管理能力及采购节
奏优化效果逐步显现；同时销售商品收到的现金96.9亿元，同比+4.2%，在收入同比承压背景下仍实现正增长，体现公司
回款能力及订单质量保持稳健。
盈利预测和投资评级：我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交
更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来2-3年具备确定性支撑；与此同时，出口延续高增长态
势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头，
宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-2028
年实现营业总收入455、495与538亿元，同比增速10%、9%与9%；实现归母净利润63、68与77亿元，同比增速为13%、9%与1
3%。EPS为2.84、3.08与3.48元，对应当前股价的PE估值分别为12.6、11.6与10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期；国内外客车需求低于预期；公司产品竞争力不及预期；海外市场拓展不及预期；
全球地缘政治风险超预期。
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2026-05-06│宇通客车(600066)2026年一季报点评：出口高景气延续，经营性业绩同比高增│东吴证券 │买入
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公司公告：公司发布2026年一季报，业绩符合我们预期。26Q1公司实现营业收入59.1亿元，同比-7.9%；归母净利润6
.6亿元，同比-12.7%；扣非归母净利润6.1亿元，同比-5.4%。
国内销量承压但出口高增，产品结构持续优化。26Q1公司客车总销量7652辆，同比-15.1%。分市场看，出口销量超26
00辆，同比约增长30%，其中新能源出口约460辆，同比约增长60%，出口大幅提升驱动单车收入及盈利提升，26Q1单车收
入77.2万元，同比+8.4%，单车盈利8.6万元，同比+2.8%，产品结构高端化趋势延续。
毛利率同比大幅提升，减值因素扰动表观利润。26Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，主要受益于高毛利出口业务占比提
升（2025年公司出口毛利率29.6%，显著高于国内的19.1%）。26Q1期间费用率13.4%，同比+2.5pct，其中研发费用率同比
+1.5pct至6.1%；财务费用率同比略有提升，主要受汇兑影响。表观利润下滑主要系非经营性因素扰动：26Q1/25Q1信用减
值冲回分别为1.7/3.2亿元，资产减值损失分别为1.1/0.4亿元；剔除减值和非经常性因素后，经营业绩仍实现同比高增。
经营性现金流大幅改善，经营质量显著提升。26Q1经营活动产生的现金流量净额35.0亿元，同比+146.5%，远超25Q1
的14.2亿元及25Q4的14.0亿元，表现亮眼。根据公司一季报披露，现金流大幅改善主要系本期购买商品、接受劳务支付的
现金减少所致，体现公司供应链管理效率提升及采购节奏优化。同时，销售商品收到的现金96.9亿元，同比+4.2%，在收
入同比下滑的背景下仍实现正增长，反映回款质量良好。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年营业收入预测为455/495亿元/538亿元，同比+10%/+9%/+9%，维持20
26~2028年归母净利润为62.0/70.3/81.6亿元，同比+12%/+13%/+16%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期
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2026-05-04│宇通客车(600066)2026年一季报点评：出口业务持续增长，聚焦产品高端化 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2026年一季报，业绩有所承压。出口业务持续增长，产品结构不断优化。聚焦产品高端化，旗舰级产品持续
发力。
投资要点：
下调目标价至46.37元，维持“增持”评级。我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值
成长机会。预计公司2026/27/28年EPS分别为2.73（-0.14）/3.17（-0.19）/3.59（-0.22）元。考虑到公司为行业龙头，
给予公司2026年17倍PE，对应目标价46.37元（原为48.71元），维持“增持”评级。
公司发布2026年一季报，业绩有所承压。根据公司财报，26Q1公司实现营收59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；实
现归母净利润6.6亿元，同比-12.7%，环比-70.9%。盈利能力方面，26Q1公司毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct；
净利润率11.3%，同比-0.7pct，环比-3.7pct；ROE为4.1%，同比-1.4pct，环比-11.5pct。
出口业务持续增长，产品结构不断优化。公司2026Q1业绩表面承压，但产品结构持续向好。根据中国客车信息网及公
司2026年3月产销快报数据，公司2026年1–3月3.5米以上客车出口销量达2689辆，同比增长30.7%，占比提升至35.1%，同
比增长12.3pct；其中新能源出口440辆，同比增长57.1%，占比16.4%，同比增长2.8pct。我们认为，公司高附加值的出口
业务尤其是新能源出口保持持续高增长，将有效对冲内需压力，通过持续优化产品结构，公司盈利能力有望持续成长。
聚焦产品高端化，旗舰级产品持续发力。根据宇通集团公众号，2026开年，宇通客车全新高端S系列首款作品——宇
通天域S12批次交付无锡、苏州，实现高端旅游、高端公商务接待、高端通勤三大出行场景全面覆盖。该车主结构寿命达2
0年/200万公里；2.145米内高搭配18.4平方米全景视窗，100%全新风双向流极速换气，新风量提升6倍，实现3分钟全车空
气焕新。同期，84辆宇通T7担纲交通保障主力，连续第11年护航全国两会。我们认为，宇通T7与宇通天域S12构成的"双高
端旗舰"矩阵，有利于塑造公司产品高端化形象，助力产品价值量的继续上行。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-04-30│宇通客车(600066)现金流表现亮眼，出口销量延续增势 │国信证券 │增持
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减值影响表观业绩增长，出口与新能源出口销量延续增势。宇通客车26Q1营收59.1亿元，同比-7.9%，归母利润6.59
亿元，同比-12.7%，扣非利润6.07亿元，同比-5.4%；销量层面，宇通26Q1销量4118台，同比-15.8%，根据中客网数据，2
6Q1宇通客车出口2689台，同比+31%，新能源客车出口440台，同比+57%，26Q1公司信用+资产减值合计收益0.67亿元，25Q
1合计收益2.8亿元，若剔除减值损益部分影响，预计26Q1利润增速将为正。
毛利率同比提升，现金流表现亮眼。盈利&费用率：26Q1宇通销售/管理/研发/财务费率分别为3.9%/3.0%/6.1%/0.4%
，同比+0.5/+0.2/+1.5/+0.3pct，费用率端小幅提升；26Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct。综上，得益于扎
实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放。26Q1公司经营性现金流净值35亿元（25
Q1为14亿元、25Q4为14亿元）。展望2026年全年，一方面叠加出口销量增长（品牌向上、高端化占比提升、新能源占比提
升、高价值带区域占比提升）、国内企稳（优选高毛利订单+轻客产品逐步放量）以及场景开拓（城间车、座位客车新能
源渗透率提升），公司有望持续获得高质量发展。
展望中长期，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。行业端：①国内复苏：国内客车需求有望持续修复（以
旧换新政策）；②出口放量：当下海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率11%左右，对比国内具较高提升空间，且海
外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展
窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、
拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②
国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。
风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议：兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。看好公司海外竞争力持续兑现，考虑到海外
市场持续开拓，维持盈利预测，预计26-28年净利润亿元60.1/67.9/75.4亿元，EPS为2.71/3.07/3.40元，维持“优于大市
”评级。
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2026-04-29│宇通客车(600066)Q1出口势头延续带动价利向上 │华泰证券 │买入
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宇通客车发布一季报，2026年Q1实现营收59.09亿元（yoy-7.92%、qoq-60.76%），归母净利6.59亿元（yoy-12.69%、
qoq-70.86%），扣非净利6.07亿元（yoy-5.42%）。同环比波动系去年同期基数偏高，同时Q1单季国内销量表现偏弱导致
。但公司Q1出口销量仍维持同比快增，带动单车价利向好。我们看好公司客车在欧洲核心电动化市场及亚非拉等高潜市场
持续放量，产品结构优化带动盈利释放。维持“买入”评级。
淡季销量同比略降，但单车价利明显提升
销量端看，26Q1公司累计销售7652辆，同比-15.08%，其中大型/中型客车分别同比-18.78%/-24.18%，轻型客车同比+
8.69%，主要系国内销售淡季，出货节奏影响。但Q1单车表现显著改善，印证出口、高端化及新能源化对公司客车价利形
成有力支撑：26Q1单车收入同比+8.4%至约77.2万元；单车归母净利约8.6万元，同比+2.8%；单车扣非净利约7.9万元，同
比+11.4%。
订单结构带动毛利率同比提升
盈利端看，26Q1公司毛利率约23.56%，同比提升4.67pct，系高毛利订单占比变化所致。费用端，销售/管理/研发/财
务费率分别约为3.87%/2.97%/6.08%/0.44%，同比+0.50/+0.19/+1.51/+0.32pct，环比+0.01/+1.24/+1.91/+0.21pct。期
间费率同环比提升系淡季收入波动下成本摊薄压力增加。而Q1公司毛利同比增加但净利同比下降，因25年同期信用减值冲
回基数较高（25Q13.2亿元，26Q11.7亿元），26Q1资产减值损失增约0.7亿元所致，若剔除两因素看，客车业务实际经营
质量向好。
海外客车新能源化趋势强，公司有望承接扩容增量
新能源化为中国客车提供了对标欧洲传统高端品牌的突破窗口,宇通凭借覆盖公交/公路客车、传统/新能源/混动，高
端U系列至中端E系列的完整产品矩阵，与多年积累的渠道、售后体系,具备承接新能源客车赛道扩容的能力。我们认为欧
洲增量由零排放硬指标兜底,存量替换空间明朗,公司坚持高端化定位，产品盈利结构有望持续向上。此外公司有望加快向
亚非拉等新能源高潜市场拓展，成长逻辑明确。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为61.72/67.52/72.47亿元。可比公司26年PE均值为14.2倍，考虑公司业绩增长
势能强劲且保持高分红，给予公司26年16.2倍PE，对应目标价45.20元（前值45.48元/26年16.3倍PE）。维持“买入”评
级。
风险提示：终端需求不及预期；原材料涨价超预期；出口政策变化风险。
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2026-04-28│宇通客车(600066)1Q26出口延续高景气度，竞争力筑造长期价值 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入59.09亿元，同比-7.92%；归母净利润6.59亿元，同比-12.69%；业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q26国内需求承压，出口延续高景气度。1Q26公司总销量7652辆，同比-15.1%。参考中国客车网数据，1Q26公司国内
销量约4963辆，同比-29%；出口2689辆，同比+30.7%，其中新能源出口440辆，同比+57.1%。出口占总销量比重为35%，同
比+12.3ppt。我们认为，1Q国内客车需求疲软，销量同环比大幅下降；公司出口订单稳步交付，出口表现延续高景气度。
盈利质量保持韧性，经营性现金流同比大幅改善。1Q26公司单车收入约77.2万元，同比+8%；毛利率23.6%，同比+4.6
7ppt，我们认为主要得益于产品结构优化及成本控制成效。销售/管理/研发费率分别为3.9%/3.0%/6.1%，其中研发费率同
环比增长1.5/1.9ppt，我们预计或主要投向海外产品开发、智能网联等领域，销售及管理费用同比保持相对平稳。1Q26公
司信用减值损失冲回1.74亿元（1Q25冲回3.17亿元），资产减值损失1.1亿元（1Q25为损失0.37亿元），合计形成小幅利
润增厚。1Q26公司经营性净现金流34.94亿元，同比+146.5%。
新能源出口有望保持较高增速；公司竞争力筑造长期价值。据公司年报，公司预计2026年其国内需求有望小幅增长；
我们预计2026年公司出口销量有望实现双位数增长，新能源客车出口增至5000辆（同比+25%），主要得益于欧盟新能源客
车转型深化，以及公司海外市场的深耕布局；尽管面临地缘政治等挑战，但凭借“直销、直服、直融”战略、技术及成本
优势，我们认为公司中长期全球竞争力将持续强化。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，公司新能源客车出口量有望逐季提升，上调目标价20%至45
.5元，当前股价对应13.2x/12.2x26E/27EP/E，目标价对应26E/27E16.5x/15.2xP/E，较当前股价有24.7%的上行空间。
风险
国内客车需求不及预期；海外贸易政策风险。
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2026-04-27│宇通客车(600066)毛利率提升成亮点，全球化布局持续深化 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，1Q26公司实现营业收入59.1亿元（-7.9%），实现归母净利润6.6亿元（-12.7%），实
现扣非归母净利润6.1亿元（-5.4%）。
1Q26利润短期波动，毛利率提升成亮点。公司发布2026年一季报，1Q26公司实现营业收入59.1亿元（-7.9%），实现
归母净利润6.6亿元（-12.7%），实现扣非归母净利润6.1亿元（-5.4%）。利润率方面，公司1Q26毛利率为23.6%，同比上
升4.7个pct；净利率为11.3%，同比下降0.7个pct。费用率方面，公司1Q26销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/3.0%/
6.1%/0.4%，同比分别+0.5/+0.2/+1.5/+0.3个pct，整体期间费用率为13.4%，同比上升2.5个pct。
深度洞察市场趋势，天骏领航品质出行。2026年，国内文旅市场热度不减，从元旦假期到春节假期，再到刚刚过去的
清明假期，文旅出行热潮贯穿整个一季度。不止于年轻群体，随着游客出行观念悄然升级，出行“大转小”、高端化、定
制化发展脉络愈发清晰。基于对市场趋势和用户需求的深刻洞察，宇通正向研发宇通天骏系列产品，“使用寿命长、验证
标准高、运营体验好”的3大核心优势，更是赢得了市场及客户的广泛认可。今年一季度，宇通天骏在新疆、甘肃、江西
等地密集交付，成为企业快速响应市场变化，为游客提供高品质出行服务的可靠助力。在新疆乌鲁木齐，宇通天骏化身独
库公路上的流动风景线，助力客户实现单车年净收入超10万；在湖南张家界，宇通天骏助力客户抢占定制小团游市场，实
现单日收益增加40%、出勤率提升60%的效益提升。越来越多的旅游客运企业以宇通天骏为抓手，紧抓品质出行市场机遇，
实现了经济效益与品牌口碑的双丰收。
VIP管家深度赋能，运营效益双提升。珠海顺之旅主营旅游客运、单位通勤及学生接送业务，目前拥有80辆宇通客车
。随着车队规模扩大，传统维保模式难以满足高效运转需求。宇通为其精准匹配“VIP管家”服务，涵盖全天候响应、定
制化培训、安睿通数字化管理、定期驻点及拜访等，推动车辆管理从被动维修转向主动预防、从经验驱动转向数据驱动。
从实际运营数据看，车辆出勤率由82%提升至86%，更多车辆稳定投入运营，运力保障能力增强。充电管理方面，借助安睿
通智能平台科学调度充电时间，峰时充电时长占比降低21%，通过利用峰谷价差有效降低电费成本。安全与能耗管理方面
，通过驾驶行为分析功能引导驾驶员减少急加速、急减速等行为，柴油车百公里油耗从23.2L降至21.8L（降幅6%），电车
百公里电耗从72.3度降至69.6度（降幅3.7%）。按年运营4万公里估算，仅油费与电费一年即可节约超过25万元。从驾驶
员到管理层，宇通管家服务获得客户高度认可，帮助企业实现管理升级与降本增效。截至2025年底，宇通已为超过1.4万
家客户提供管家式服务，持续赋能客户运营效率提升与价值创造。
双市场深耕突破，全球化服务领航。近年来，宇通坚持国内与海外双市场深耕，加速电动化、智能网联化等相关技术
的落地，持续推进产品高端化和国际化，正在从“制造型+销售产品”向“制造服务型+解决方案”转型，独创中国制造出
口的“宇通模式”，成为中国汽车工业由产品输出走向技术输出的典范。公司产品已批量销售至全球60多个国家和地区，
形成覆盖欧洲、美洲、亚太、中东、独联体、非洲等六大区域的发展布局，截至2025年末累计出口各类客车超13万辆。在
新能源客车领域，公司已累计出口超1.1万辆，在英国、挪威、荷兰、希腊、意大利等60多个国家或地区实现批量销售并
良好运营，积极发展绿色公共交通，为全球减碳做出贡献。同时，公司致力于搭建完善的服务和配件供应体系，截至2025
年末在海外拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里，覆盖全部目标市场，并在哈萨克斯坦、智利、坦桑尼亚等
国家建设自营站；在卡塔尔、墨西哥、法国、巴拿马等国家自建40余个海外配件库，授权近80个配件经销商；海外市场布
局近900名服务人员，并与康明斯、采埃孚、艾里逊等世界知名零部件供应商深化合作，落实服务先行策略，提升服务保
障能力。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司26-28年归母公司净利润分别为60.7/68.7/75.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
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2026-04-16│宇通客车(600066)公司动态研究：2025年业绩与分红双优，出口与新能源延续│国海证券 │增持
│增长动能 │ │
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宇通客车公布2025年报，2025年公司实现营业收入414亿元，同比增长11%，归母净利润55.5亿元，同比增长35%，扣
非归母净利润45.8亿元，同比增长32%。其中2025年Q4收入150.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润22.6亿元，同比增长3
4.3%，扣非归母净利润19.6亿元，同比增长40.6%。2025年终公司拟现金分红2元/股（含税），2025全年累计现金分红总
额（含其他方式）为55.35亿元，占2025年归母净利润近100%。
出口+新能源驱动结构升级，增长逻辑更加偏重价格与结构。2025年公司销量4.95万辆，同比增长5.5%，其中国内销
量3.2万辆，同比减少1.7%，出口销量1.7万辆，同比+22.5%，延续高增长。结构上看：国内市场需求承压，收入154亿元
，同比-12.4%，ASP48万元，同比-10.9%；出口收入211亿元，同比+38.9%，ASP达123万元，同比+13%。同时，2025年公司
新能源出口占比提升至23%，同比提升4pct，2026年Q1公司新能源客车出口440台，同比增长57%，延续高增速，电动化+高
端化趋势持续强化，出口增长的高ASP与新能源占比提升共同构筑盈利质量核心支撑。
盈利能力持续提升，出口结构优化+减值收窄共同驱动。2025年公司毛利率25.1%，同比增长2pct，其中出口毛利率29
.6%，显著高于国内（19.1%）。费用端整体稳定，2025年期间费用率同比下降0.6pct，体现良好的成本控制能力。同时，
资产及信用减值损失合计0.8亿元，同比收窄4.4亿元，对利润形成正向贡献。
盈利预测和投资评级：我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交
更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来2-3年具备确定性支撑；与此同时，出口延续高增长态
势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头，
宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-2028
年实现营业总收入455、495与538亿元，同比增速10%、9%与9%；实现归母净利润63、69与78亿元，同比增速为13%、10%与
13%。EPS为2.84、3.11与3.51元，对应当前股价的PE估值分别为13、12与10倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期；国内外客车需求低于预期；公司产品竞争力不及预期；海外市场拓展不及预期；
全球地缘政治风险超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-07-01│宇通客车(600066)2026年7月投资者关系活动主要内容
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问1:请问公司燃料电池客车技术方面有哪些进展?
答:您好,公司围绕燃料电池多场景示范应用,开发了系列化氢电增程燃料电池动力系统,提升了整车综合续驶里程,并
在行业率先实现批量推广应用;联合供应商完成了新一代燃料电池系统开发,实现了质子交换膜、催化剂等关键零部件自主
国产化应用,进一步降低了燃料电池系统成本;联合供应商共同开发了轻量化车载氢系统框架,支撑整车实现减重降本;基于
车联网大数据平台,进一步完善了整车氢泄漏预警与推送功能,持续提升整车氢安全技术的领先优势。
问2:在当前汽车智能化发展趋势下,公司智能驾驶技术有哪些优势?
答:您好,智能驾驶能够有效降低人为驾驶失误导致交通事故的风险,缓解城市交通拥堵,提升运行效率,是优化公共交
通体系、降低运输成本、提升出行便利性、建设智慧城市的重要支撑。公司突破环境感知、决策规划、测试评价等关键技
术,并开展测试评价和示范应用。海外完成满足欧洲 GSR 法规产品的发布及配置上车;国内完成L2级辅助驾驶功能开发,针
对客车运营特性及城市道路复杂工况优化技术方案,已在26个城市规模化推广,核心场景响应速度显著快于人工,有效提升
车辆行驶安全性,助力客户大幅降低安全事故发生概率;完成二代L3级智能驾驶功能定型并小批量推广,整车环境适应性与
运行安全性持续提升。
问3:今年以来外汇汇率有一定的波动,公司如何应对汇率波动问题?
答:您好,面对汇率波动,公司建立了完善的管理机制和流程,通过锁汇等管理手段,做好外汇风险管理。
问4:今年国内公交市场表现?
答:您好,今年以来新能源公交"以旧换新"补贴政策延续且补贴标准维持不变,符合政策补贴标准的(车龄8年及以上)存
量待更新车辆规模增长,同时城市微循环、网约公交兴起,"公交+"(旅游、快递等)融合快速发展,预计2026年国内公交市场
需求持续增长。
问5:今年海外亚非拉市场需求表现如何?
答:您好,预计2026年东南亚、非洲、拉美等发展中国家经济将继续保持较快增长,财政收入改善带动民生基建类项目
投资增加,将释放公共交通升级换代需求。
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参与调研机构：5家
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2026-06-01│宇通客车(600066)2026年6月投资者关系活动主要内容
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问1:公司目前出口客车主要集中在哪些区域?新能源客车主要卖到了哪些国家和地区?活
答:您好，截至2025年，公司累计出口各类客车超13万辆，产品远销至英国、挪威、荷兰、意大利、墨西哥、智利、
菲律宾、马来西亚、澳大利亚、摩洛哥、阿尔及利亚、坦桑尼亚、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、巴基斯坦、卡塔尔
等全球主要客车需求国家与地区。在主要目标市场，公司已成为主流客车供应商之一。
在新能源客车领域，公司已累计出口新能源客车超1.1万辆，并在英国挪威、荷兰、希腊、意大利、卡塔尔、巴基斯
坦、沙特、墨西哥、智利、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、澳大利亚等60多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，积
极发展绿色公共交通，为全球减碳做出贡献。
问2:公司在新能源技术方面有哪些储备和路线布局?怎么保持技术上的领先和产品端的竞争力?
答:您好，公司研发体系对多种新能源技术路线保持前瞻性跟踪和研究将持续通过做好“电动化、智能网联化、高端
化、国际化”战略，保障公司技术优势和产品竞争力。
问3:海外有没有布局本地化产能?目前主要在哪些国家?
答:您好，公司利用技术和产业链优势，已在哈萨克斯坦、巴基斯坦埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家和地区通过K
D组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式升级。
问4:在电动汽车方面，公司如何跟供应商开展合作?
答:您好，公司在新能源客车关键零部件方面，公司联合宁德时代、苏州汇川、上海重塑等行业优质供应商，开发出
了更安全、更长寿命的动力电池系统，集成度更高、覆盖全米段车型的SiC动力控制系统，具备低温快速启动和高海拔适
应性的燃料电池系统和兼具高可靠、高效率、低噪音、轻量化的电驱桥，兼具高可靠、高效率、低噪音、轻量化的电驱桥
和集成度更高覆盖全米段车型的SiC动力控制系统，支撑公司新能源客车的技术领先优势。
问5:从趋势上看，海外新能源客车需求增量主要会来自哪些地区?
答:您好，在全球减碳的大背景下，各国环保意识持续提升，节能减排政策和绿色基金计划不断出台，欧洲、拉美、
东南亚、中东、中亚等市场新能源客车需求预计保持增长。
问6:公司目前产能利用处于什么水平?现有产线够不够用，有新增产能的必要吗?
答:您好，公司生产厂区的设计产能为65,000辆/年，采用柔性生产线可满足当前订单生产需求。
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参与调研机构：5家
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2026-05-01│宇通客车(600066)2026年5月投资者关系活动主要内容
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问1:请问公司有哪些智能驾驶产品?
答:您好,公司开发了面向开放道路以及微公交、网约车场景的L4级智能网联微循环巴士和面向BRT快速公交的L3级智
能网联公交等智能网联客车产品,已在北京、天津、广州、郑州、大连、重庆、无锡、绍兴、惠州等26个国内城市实现常
态化运行,以及在卡塔尔、阿联酋、新加坡、法国、西班牙等地实现了销售或示范应用。公司智能网联客车覆盖城市公交
、景区园区通勤、机场摆渡、商务接待等场景,产品竞争力和场景适应性持续提升。
问2:请问公司产品在乘坐舒适性方面有哪些技术优势?
答:您好,公司秉承"以人为本"的设计哲学,围绕温度调节、空气质量、座椅舒适、振动噪声、平顺性五大核心维度创
新技术,打造全方位整车高品质驾乘体验。公司行业首创中央空气调节系统,通过温区自动控制、全新风换气,搭配空调抗
菌技术,确保车内空气洁净。开发客车专用座椅,既满足了不同身材乘客的需求,又有效缓解驾乘带来的疲劳感。通过高性
能声包、密封技术构建座舱"声学结界",大幅衰减结构噪声及传递;优化悬架控制及电控转向匹配,实现悬架平顺过滤与精
准转向,车内噪声控制行业最优,驾乘舒适度较上一代有较大提升,适配高端客运、公商务接待等场景。
问3:公司与零部件供应商合作情况如何?
答:您好,公司是以客车生产为主业的制造型企业。传统客车产品主要零部件大部分采购自潍柴、玉柴、法士特、东风
车桥、宝钢、福耀、瑞立等国内汽车零部件龙头企业,以及Cummins(康明斯)、ZF(采埃孚)、Allison(艾里逊)、BOSCH(博
世)、ContinentalAG(大陆)、Michelin(米其林)、Schaeffler(舍弗勒)、SKF(斯凯孚)等国际汽车零部件公司。新能源客
车主要零部件大部分采购自苏州汇川等国内知名企业;经过多年深入合作,公司已同大部分供应商形成了长期、稳定、紧密
的合作伙伴关系,使公司在产业配套方面的竞争优势得到有效保障和持续提升。
问4:2026年国内公交车行业如何变化?
答:您好,2026年,"以旧换新"补贴政策延续且补贴标准维持不变,符合政策补贴标准的(车龄8年及以上)存量待更新车
辆规模增长,同时城市微循环、网约公交兴起,"公交+"(旅游、快递等)融合快速发展,预计2026年公交市场行业需求持续增
长。
问5:公司国内售后服务网络是如何建立的?
答:您好,公司全面推广直服,大力推进自有服务网络建设,在全国共建立70余家直营服务中心、30余家配件自营库、90
余个巡回服务组,为客户提供更专业、更出色的服务保障,同时结合1,600余家特约服务网点的布局,做到"有宇通客车的地
方就有宇通服务、有宇通客车的地方就有宇通人"。同时,公司推出"宇+直服"品牌,为客户带来"三大价值、两大支撑、八
大承诺",做到响应更快、覆盖更广、能力更强、预警更准、运营更稳的服务效果,满足客户运营更稳定、效益更长远的服
务诉求。
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参与调研机构：10家
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2026-04-01│宇通客车(600066)2026年4月投资者关系活动主要内容
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问1:你好,能否介绍下今年中期分红的情况?
答:您好,公司董事会已提请股东会授权开展2026年中期分红,该事项尚需要股东会审议,且具体分红方案需公司董事会
另行审议确定。
问2:请问公司2025年业绩增长的主要原因。
答:您好,2025年,公司实现客车销售49,518辆,同比增长5.54%;实现营业收入414.26亿元,同比增长11.31%;实现归属于
上市公司股东的净利润55.54亿元,同比增长34.94%。
公司净利润同比增长,主要得益于公司对海外市场的持续开拓和深耕:随着中国客车产品国际竞争力持续提升,以及海
外市场需求、尤其是海外新能源客车需求持续增长,公司不仅实现了出口销量增长,销售结构也持续向好。
问3:公司是否已制订十五五发展规划?当国内、出口市场恢复并逐步趋于饱和后,公司有哪些前瞻性布局方向?
答:您好,2026年,随着十五五规划开局起步,新一轮"以旧换新"政策持续落地、班车客运定制服务发展政策见效,预计
国内行业需求将恢复性增长。未来,公司将继续围绕"直销、直服、直融"三直及"电动化、智能网联化、高端化、国际化"
四化战略,发挥新能源及智能网联核心优势,巩固各细分市场领先地位,并稳步拓展国际市场,持续提升全球竞争力和品牌影
响力。
问4:26年一季度产销下滑,同时25年一季度有信用减值损失转回,是否意味着26年一季报的营收、利润都会同比下滑?
基于公司在年报及刚才说明会上的表述,预计全年销量及营收会有增长,是否可以理解为,一季度的下滑是订单生产排单和
交付的时间差影响?
答:您好,公司销量受行业需求节奏、订单交付进度等因素综合影响。2026年,公司将持续聚焦主业,继续做好经营管理
、技术创新和市场开拓,努力实现销量、收入均同比增长。
问5:公司25年氢燃料电池客车销量100辆,销售收入是否能覆盖研发和生产成本?燃料电池客车的发展瓶颈有哪些?何时
可以实现突破?
答:您好,多年来,公司始终重视燃料电池客车的研发和产业化,紧跟燃料电池客车技术发展趋势。2025年,公司在氢电
增程燃料电池动力系统、降低燃料电池系统成本、轻量化车载氢系统框架、提升整车氢安全技术方面实现技术突破和应用
。
问6:年初美国入侵委内瑞拉、美伊战争的持续,对公司出口订单及 KD 工厂的影响
答:您好,公司将持续评估地缘政治等风险,密切跟踪区域局势,针对外部环境对汽车产业可能带来的风险做好分析和预
案,保障业务稳健运营。
问7:目前公司估值偏低,如何进一步提升公司估值体现出真正的价值。
答:您好,公司将持续关注公司在资本市场表现情况,重点关注股价与公司价值,依法依规探索运用多种市场化举措,推
动公司市场价值与内在价值相匹配,进一步增进市场认同,合理引导预期,并以优质的业绩和良好的分红习惯积极回报股东
。
问8:请问领导经营现金流下滑的主因是什么?
答:您好,公司2025年经营活动产生的现金流量净额同比下降,主要原因系公司向供应商支付原材料采购款增加。根据
公司2025年年度报告,2025年末,公司应付账款及应付票据合计34.77亿元,较同期的69.92亿元减少35.16亿元。
问9:请问,在"宇通模式"向技术输出和品牌授权转型的背景下,目前欧洲、拉丁美洲等主要市场的订单能见度如何?
答:您好,具体销量数据请以公司发布的公告为准。
问10:智能驾驶业务目前在公司营收中的具体定位是怎样的一一是作为提升产品溢价的配置,还是已经形成了独立的软
件或服务收入来源?
答:您好,智能驾驶能够有效降低人为驾驶失误导致交通事故的风险,缓解城市交通拥堵,提升运行效率,是优化公共交
通体系、降低运输成本、提升出行便利性、建设智慧城市的重要支撑。公司坚持以技术和产品创新驱动产业链高质量发展
,持续开展智能驾驶技术迭代及推广。截至2025年,公司在海外完成满足欧洲 GSR 法规产品的发布及配置上车;国内完成 L
2级辅助驾驶功能开发,针对客车运营特性及城市道路复杂工况优化技术方案,已在26个城市规模化推广。
问11:公司2025年研发投入规模及投向?
答:您好,2025年,公司发生研发支出18.08亿元,占营业收入的比例为 4.36%,在同行业中居于较高水平。
2025年公司研发支出主要投向如下:
(1)轻客系列纯电动产品开发与升级;
(2)国内高端公路及高端 T7系列新产品开发与推广;
(3)海外高端公交、高端旅游等新产品开发;
(4)新能源三电系统、Link+(智能网联产品管理系统)系统、辅助驾驶系统等新技术开发与升级。
问12:请问公司在电控技术方面有哪些进展?
答:您好,2025年,公司开发了新一代整车控制器 DCU(整车域控制器)产品,与中央计算平台形成中、高配置,灵活满足
产品架构升级需求;自研新能源商用车集中式电子电气架构和车机操作系统,实现算力集中、软硬件解耦,支持车辆全生命
周期功能可升级;开发基于客车应用场景的多动力模式控制技术,并实现批量推广应用,满足驾驶员多样化的驾驶需求,提升
整车多工况适应性;开发了电制动系统,并实现批量推广应用,提升了整车全场景制动稳定性和安全性。
问13:如何展望2026年海外客车市场?
答:您好,2026年,预计海外市场宏观环境总体基本稳定,客车行业需求总体仍将呈现增长态势,但不同区域、不同细分
市场需求预计将呈现出一定差异化,具体如下:
(1)全球经济温和增长、通胀下行、信贷环境趋于宽松带来市场需求稳定增长:全球经济继续保持增长,主要市场政治
、经济基本稳定,经济增长将带动商务与劳务人口高频流动,海外客运、旅游、团体等客车市场需求将进一步释放,公交需
求预计也将保持一定增长。
(2)新能源市场需求持续增长:在全球减碳的大背景下,各国环保意识持续提升,节能减排政策和绿色基金计划不断出台
,欧洲、拉美、东南亚、中东、中亚等市场新能源客车需求预计保持增长。
(3)亚非拉等部分发展中国家城市公交系统升级加快:东南亚、非洲、拉美等发展中国家经济保持较快增长,财政收入
改善带动民生基建类项目投资增加,释放公共交通升级换代需求。
(4)中国与相关国家的合作力度持续加强:中国通过"一带一路"倡议、周边外交等,加大对东南亚、中亚、中东、非洲
、拉美等地区的投资、合作与援助,预计将带来改善公共交通的机会。
(5)外部关税政策,以及部分地区局势动乱,将对客车出口带来一定不确定性。
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