研报评级☆ ◇600066 宇通客车 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 12 6 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 1.86│ 2.51│ 2.79│ 3.15│ 3.53│
│每股净资产(元) │ 6.29│ 6.06│ 7.05│ 8.16│ 9.66│ 11.38│
│净资产收益率% │ 13.05│ 30.66│ 35.60│ 34.75│ 34.25│ 33.56│
│归母净利润(百万元) │ 1817.08│ 4116.19│ 5554.48│ 6166.63│ 6963.50│ 7825.50│
│营业收入(百万元) │ 27041.99│ 37217.59│ 41426.17│ 46642.50│ 51623.56│ 56677.38│
│营业利润(百万元) │ 2035.89│ 4671.56│ 6478.30│ 7142.69│ 8078.63│ 9078.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-05-17 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-05-13 增持 维持 --- 2.84 3.08 3.48 国海证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.80 3.18 3.69 东吴证券
2026-05-04 买入 维持 44.37 2.73 3.17 3.59 国泰海通
2026-04-30 增持 维持 --- 2.71 3.07 3.40 国信证券
2026-04-29 买入 维持 43.2 2.79 3.05 3.27 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 43.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
2026-04-16 增持 维持 --- 2.84 3.11 3.51 国海证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.72 3.16 3.67 中原证券
2026-04-03 买入 维持 --- 2.84 3.25 3.69 长江证券
2026-04-02 增持 维持 --- 2.71 3.07 3.40 国信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.80 3.18 3.69 东吴证券
2026-03-31 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 调高 43.48 2.79 3.05 3.27 华泰证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.74 3.10 3.41 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│宇通客车(600066)2026年Q1点评：业绩符合预期，销量结构优化，毛利率和经│长江证券 │买入
│营端利润同比高增 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；归属于上市公司股东的净利润6.6
亿元，同比-12.7%，环比-70.9%。
事件评论
Q1受到国内需求压力影响，总销量同比下滑，但出海和出海新能源同比提升，结构优化带动单车收入提升。2026Q1实
现营业收入59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；Q1淡季国内需求相对较弱，总量同比有所下滑，出口和新能源出口整体
较强，同比提升，Q1销量结构同比改善。2026Q1共销售客车7652辆，同比-15.1%，环比-52.1%，其中出口销量约2689辆，
出口新能源销量约440辆，同比高增。订单结构优化，出口占比约35%，同比+12.3pct，新能源出口占出口比例约16.4%。
单价提升，2026Q1宇通单车ASP77.2万元，同比+8.4%，环比-18.1%。
销量结构优化，带动毛利率同比提升，经营端利润同比高增。公司2026Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct
。规模下降，费用率同环比有所提升，2026Q1期间费用率为13.4%，同比+2.5pct，环比+3.4pct，销售/管理/研发/财务费
用率同比分别为+0.5pct/+0.2pct/+1.5pct/+0.3pct。利润端，由于2025Q1信用减值冲回3.2亿元，对表观利润贡献较大，
2026Q1信用减值冲回减少+资产减值略有提升，归母净利润同比有所下滑。扣除减值和非经影响，2026Q1核心经营业绩5.4
亿元，同比提升49%，Q1业绩整体符合预期。2026Q1归母净利润为6.6亿元，同比-12.7%，环比-70.9%，Q1归母净利率达到
11.2%，同比-0.6pct，环比-3.9pct。非经常损益方面，2026Q1约0.5亿元，同环比下降。减值方面，2026Q1信用减值冲回
1.7亿元，低于去年同期3.2亿元，同时资产减值损失1.1亿元，略高于去年同期0.4亿元。单车盈利方面，2026Q1单车盈利
约8.6万元，同比+2.8%，环比-39.2%。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.1%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为12.3X、10.8X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-05-17│宇通客车(600066)4月销量点评：销量同比增长，出口和出口新能源同比持平 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年4月客车销量。宇通4月销售客车3755辆，同比+12.5%，环比-8.8%，其中大中客车销量2637辆，同比-
2.1%，环比-12.6%；2026年1-4月共销售客车11407辆，同比-7.6%，大中客销量8387辆，同比-15.8%。
事件评论
4月总销量同比增长，出海和出海新能源整体同比持平。宇通4月销售客车3755辆，同比+12.5%，环比-8.8%，其中大
中客车销量2637辆，同比-2.1%，环比-12.6%；2026年1-4月共销售客车11407辆，同比-7.6%，大中客销量8387辆，同比-1
5.8%。4月出口总量和出口新能源同比整体持平（去年同期出口875辆，出口新能源134辆）；2026年1-4月出口和出口新能
源销量同比整体高增。
产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服
务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入
自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首
个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，工厂设计初始年产量为300辆，可扩展至1,000辆。
投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，以旧
换新政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升
。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2025年全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率99.65%，
股息率7.1%。预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9、72.0亿元，对应PE分别为12.4X、10.8X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、宏观经济压力大导致需求低于预期；2、海外竞争加剧，利润率降低。
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2026-05-13│宇通客车(600066)公司动态研究：2026年4月销量同比回正，全年出口有望持 │国海证券 │增持
│续向上 │ │
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宇通客车公布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入59.1亿元，同比减少7.9%，实现归母净利润6.6亿元，同比减
少12.7%，扣非归母净利润6.1亿元，同比减少5.4%。
2026Q1出口延续高增长，4月销量同比回正。公司2026Q1累计销售客车7652辆，累计同比下降15.1%，主要是国内拖累
，2026Q1公司出口2689辆，同比增长30.7%。进入4月，公司销量3755台，同比增长12.5%，我们预计2026年全年出口业务
仍将维持较快增长，并继续带动公司盈利能力中枢上移。电动化+高端化趋势持续强化，出口增长的高ASP与新能源占比提
升共同构筑盈利质量核心支撑。
2026Q1毛利率同比显著提升，减值因素扰动表观利润，经营质量同步改善。2026Q1公司毛利率23.6%，同比+4.7pct。
费用端看，2026Q1期间费用率12.9%，同比+2.2pct，其中研发费用率同比+1.5pct至6.1%，估计主要系新能源、智能网联
等领域持续加大研发投入；财务费用率同比略有提升，估计主要受汇兑波动影响。利润端来看，表观利润同比下滑主要系
减值因素扰动所致，2026Q1信用减值冲回1.74亿元（2025Q1为3.17亿元），资产减值损失1.1亿元（2025Q1为0.4亿元）。
若剔除减值及影响，公司营业利润仍实现同比增长。与此同时，公司经营质量进一步提升，2026Q1经营活动产生的现金流
量净额35.0亿元，同比+146.6%，主要系2026Q1购买商品、接受劳务支付的现金减少，反映公司供应链管理能力及采购节
奏优化效果逐步显现；同时销售商品收到的现金96.9亿元，同比+4.2%，在收入同比承压背景下仍实现正增长，体现公司
回款能力及订单质量保持稳健。
盈利预测和投资评级：我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交
更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来2-3年具备确定性支撑；与此同时，出口延续高增长态
势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头，
宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-2028
年实现营业总收入455、495与538亿元，同比增速10%、9%与9%；实现归母净利润63、68与77亿元，同比增速为13%、9%与1
3%。EPS为2.84、3.08与3.48元，对应当前股价的PE估值分别为12.6、11.6与10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期；国内外客车需求低于预期；公司产品竞争力不及预期；海外市场拓展不及预期；
全球地缘政治风险超预期。
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2026-05-06│宇通客车(600066)2026年一季报点评：出口高景气延续，经营性业绩同比高增│东吴证券 │买入
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公司公告：公司发布2026年一季报，业绩符合我们预期。26Q1公司实现营业收入59.1亿元，同比-7.9%；归母净利润6
.6亿元，同比-12.7%；扣非归母净利润6.1亿元，同比-5.4%。
国内销量承压但出口高增，产品结构持续优化。26Q1公司客车总销量7652辆，同比-15.1%。分市场看，出口销量超26
00辆，同比约增长30%，其中新能源出口约460辆，同比约增长60%，出口大幅提升驱动单车收入及盈利提升，26Q1单车收
入77.2万元，同比+8.4%，单车盈利8.6万元，同比+2.8%，产品结构高端化趋势延续。
毛利率同比大幅提升，减值因素扰动表观利润。26Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，主要受益于高毛利出口业务占比提
升（2025年公司出口毛利率29.6%，显著高于国内的19.1%）。26Q1期间费用率13.4%，同比+2.5pct，其中研发费用率同比
+1.5pct至6.1%；财务费用率同比略有提升，主要受汇兑影响。表观利润下滑主要系非经营性因素扰动：26Q1/25Q1信用减
值冲回分别为1.7/3.2亿元，资产减值损失分别为1.1/0.4亿元；剔除减值和非经常性因素后，经营业绩仍实现同比高增。
经营性现金流大幅改善，经营质量显著提升。26Q1经营活动产生的现金流量净额35.0亿元，同比+146.5%，远超25Q1
的14.2亿元及25Q4的14.0亿元，表现亮眼。根据公司一季报披露，现金流大幅改善主要系本期购买商品、接受劳务支付的
现金减少所致，体现公司供应链管理效率提升及采购节奏优化。同时，销售商品收到的现金96.9亿元，同比+4.2%，在收
入同比下滑的背景下仍实现正增长，反映回款质量良好。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年营业收入预测为455/495亿元/538亿元，同比+10%/+9%/+9%，维持20
26~2028年归母净利润为62.0/70.3/81.6亿元，同比+12%/+13%/+16%，对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期
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2026-05-04│宇通客车(600066)2026年一季报点评：出口业务持续增长，聚焦产品高端化 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2026年一季报，业绩有所承压。出口业务持续增长，产品结构不断优化。聚焦产品高端化，旗舰级产品持续
发力。
投资要点：
下调目标价至46.37元，维持“增持”评级。我们认为，作为客车龙头和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值
成长机会。预计公司2026/27/28年EPS分别为2.73（-0.14）/3.17（-0.19）/3.59（-0.22）元。考虑到公司为行业龙头，
给予公司2026年17倍PE，对应目标价46.37元（原为48.71元），维持“增持”评级。
公司发布2026年一季报，业绩有所承压。根据公司财报，26Q1公司实现营收59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；实
现归母净利润6.6亿元，同比-12.7%，环比-70.9%。盈利能力方面，26Q1公司毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct；
净利润率11.3%，同比-0.7pct，环比-3.7pct；ROE为4.1%，同比-1.4pct，环比-11.5pct。
出口业务持续增长，产品结构不断优化。公司2026Q1业绩表面承压，但产品结构持续向好。根据中国客车信息网及公
司2026年3月产销快报数据，公司2026年1–3月3.5米以上客车出口销量达2689辆，同比增长30.7%，占比提升至35.1%，同
比增长12.3pct；其中新能源出口440辆，同比增长57.1%，占比16.4%，同比增长2.8pct。我们认为，公司高附加值的出口
业务尤其是新能源出口保持持续高增长，将有效对冲内需压力，通过持续优化产品结构，公司盈利能力有望持续成长。
聚焦产品高端化，旗舰级产品持续发力。根据宇通集团公众号，2026开年，宇通客车全新高端S系列首款作品——宇
通天域S12批次交付无锡、苏州，实现高端旅游、高端公商务接待、高端通勤三大出行场景全面覆盖。该车主结构寿命达2
0年/200万公里；2.145米内高搭配18.4平方米全景视窗，100%全新风双向流极速换气，新风量提升6倍，实现3分钟全车空
气焕新。同期，84辆宇通T7担纲交通保障主力，连续第11年护航全国两会。我们认为，宇通T7与宇通天域S12构成的"双高
端旗舰"矩阵，有利于塑造公司产品高端化形象，助力产品价值量的继续上行。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-04-30│宇通客车(600066)现金流表现亮眼，出口销量延续增势 │国信证券 │增持
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减值影响表观业绩增长，出口与新能源出口销量延续增势。宇通客车26Q1营收59.1亿元，同比-7.9%，归母利润6.59
亿元，同比-12.7%，扣非利润6.07亿元，同比-5.4%；销量层面，宇通26Q1销量4118台，同比-15.8%，根据中客网数据，2
6Q1宇通客车出口2689台，同比+31%，新能源客车出口440台，同比+57%，26Q1公司信用+资产减值合计收益0.67亿元，25Q
1合计收益2.8亿元，若剔除减值损益部分影响，预计26Q1利润增速将为正。
毛利率同比提升，现金流表现亮眼。盈利&费用率：26Q1宇通销售/管理/研发/财务费率分别为3.9%/3.0%/6.1%/0.4%
，同比+0.5/+0.2/+1.5/+0.3pct，费用率端小幅提升；26Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct。综上，得益于扎
实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放。26Q1公司经营性现金流净值35亿元（25
Q1为14亿元、25Q4为14亿元）。展望2026年全年，一方面叠加出口销量增长（品牌向上、高端化占比提升、新能源占比提
升、高价值带区域占比提升）、国内企稳（优选高毛利订单+轻客产品逐步放量）以及场景开拓（城间车、座位客车新能
源渗透率提升），公司有望持续获得高质量发展。
展望中长期，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。行业端：①国内复苏：国内客车需求有望持续修复（以
旧换新政策）；②出口放量：当下海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率11%左右，对比国内具较高提升空间，且海
外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展
窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、
拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②
国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。
风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议：兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。看好公司海外竞争力持续兑现，考虑到海外
市场持续开拓，维持盈利预测，预计26-28年净利润亿元60.1/67.9/75.4亿元，EPS为2.71/3.07/3.40元，维持“优于大市
”评级。
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2026-04-29│宇通客车(600066)Q1出口势头延续带动价利向上 │华泰证券 │买入
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宇通客车发布一季报，2026年Q1实现营收59.09亿元（yoy-7.92%、qoq-60.76%），归母净利6.59亿元（yoy-12.69%、
qoq-70.86%），扣非净利6.07亿元（yoy-5.42%）。同环比波动系去年同期基数偏高，同时Q1单季国内销量表现偏弱导致
。但公司Q1出口销量仍维持同比快增，带动单车价利向好。我们看好公司客车在欧洲核心电动化市场及亚非拉等高潜市场
持续放量，产品结构优化带动盈利释放。维持“买入”评级。
淡季销量同比略降，但单车价利明显提升
销量端看，26Q1公司累计销售7652辆，同比-15.08%，其中大型/中型客车分别同比-18.78%/-24.18%，轻型客车同比+
8.69%，主要系国内销售淡季，出货节奏影响。但Q1单车表现显著改善，印证出口、高端化及新能源化对公司客车价利形
成有力支撑：26Q1单车收入同比+8.4%至约77.2万元；单车归母净利约8.6万元，同比+2.8%；单车扣非净利约7.9万元，同
比+11.4%。
订单结构带动毛利率同比提升
盈利端看，26Q1公司毛利率约23.56%，同比提升4.67pct，系高毛利订单占比变化所致。费用端，销售/管理/研发/财
务费率分别约为3.87%/2.97%/6.08%/0.44%，同比+0.50/+0.19/+1.51/+0.32pct，环比+0.01/+1.24/+1.91/+0.21pct。期
间费率同环比提升系淡季收入波动下成本摊薄压力增加。而Q1公司毛利同比增加但净利同比下降，因25年同期信用减值冲
回基数较高（25Q13.2亿元，26Q11.7亿元），26Q1资产减值损失增约0.7亿元所致，若剔除两因素看，客车业务实际经营
质量向好。
海外客车新能源化趋势强，公司有望承接扩容增量
新能源化为中国客车提供了对标欧洲传统高端品牌的突破窗口,宇通凭借覆盖公交/公路客车、传统/新能源/混动，高
端U系列至中端E系列的完整产品矩阵，与多年积累的渠道、售后体系,具备承接新能源客车赛道扩容的能力。我们认为欧
洲增量由零排放硬指标兜底,存量替换空间明朗,公司坚持高端化定位，产品盈利结构有望持续向上。此外公司有望加快向
亚非拉等新能源高潜市场拓展，成长逻辑明确。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为61.72/67.52/72.47亿元。可比公司26年PE均值为14.2倍，考虑公司业绩增长
势能强劲且保持高分红，给予公司26年16.2倍PE，对应目标价45.20元（前值45.48元/26年16.3倍PE）。维持“买入”评
级。
风险提示：终端需求不及预期；原材料涨价超预期；出口政策变化风险。
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2026-04-28│宇通客车(600066)1Q26出口延续高景气度，竞争力筑造长期价值 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入59.09亿元，同比-7.92%；归母净利润6.59亿元，同比-12.69%；业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q26国内需求承压，出口延续高景气度。1Q26公司总销量7652辆，同比-15.1%。参考中国客车网数据，1Q26公司国内
销量约4963辆，同比-29%；出口2689辆，同比+30.7%，其中新能源出口440辆，同比+57.1%。出口占总销量比重为35%，同
比+12.3ppt。我们认为，1Q国内客车需求疲软，销量同环比大幅下降；公司出口订单稳步交付，出口表现延续高景气度。
盈利质量保持韧性，经营性现金流同比大幅改善。1Q26公司单车收入约77.2万元，同比+8%；毛利率23.6%，同比+4.6
7ppt，我们认为主要得益于产品结构优化及成本控制成效。销售/管理/研发费率分别为3.9%/3.0%/6.1%，其中研发费率同
环比增长1.5/1.9ppt，我们预计或主要投向海外产品开发、智能网联等领域，销售及管理费用同比保持相对平稳。1Q26公
司信用减值损失冲回1.74亿元（1Q25冲回3.17亿元），资产减值损失1.1亿元（1Q25为损失0.37亿元），合计形成小幅利
润增厚。1Q26公司经营性净现金流34.94亿元，同比+146.5%。
新能源出口有望保持较高增速；公司竞争力筑造长期价值。据公司年报，公司预计2026年其国内需求有望小幅增长；
我们预计2026年公司出口销量有望实现双位数增长，新能源客车出口增至5000辆（同比+25%），主要得益于欧盟新能源客
车转型深化，以及公司海外市场的深耕布局；尽管面临地缘政治等挑战，但凭借“直销、直服、直融”战略、技术及成本
优势，我们认为公司中长期全球竞争力将持续强化。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，公司新能源客车出口量有望逐季提升，上调目标价20%至45
.5元，当前股价对应13.2x/12.2x26E/27EP/E，目标价对应26E/27E16.5x/15.2xP/E，较当前股价有24.7%的上行空间。
风险
国内客车需求不及预期；海外贸易政策风险。
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2026-04-27│宇通客车(600066)毛利率提升成亮点，全球化布局持续深化 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，1Q26公司实现营业收入59.1亿元（-7.9%），实现归母净利润6.6亿元（-12.7%），实
现扣非归母净利润6.1亿元（-5.4%）。
1Q26利润短期波动，毛利率提升成亮点。公司发布2026年一季报，1Q26公司实现营业收入59.1亿元（-7.9%），实现
归母净利润6.6亿元（-12.7%），实现扣非归母净利润6.1亿元（-5.4%）。利润率方面，公司1Q26毛利率为23.6%，同比上
升4.7个pct；净利率为11.3%，同比下降0.7个pct。费用率方面，公司1Q26销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/3.0%/
6.1%/0.4%，同比分别+0.5/+0.2/+1.5/+0.3个pct，整体期间费用率为13.4%，同比上升2.5个pct。
深度洞察市场趋势，天骏领航品质出行。2026年，国内文旅市场热度不减，从元旦假期到春节假期，再到刚刚过去的
清明假期，文旅出行热潮贯穿整个一季度。不止于年轻群体，随着游客出行观念悄然升级，出行“大转小”、高端化、定
制化发展脉络愈发清晰。基于对市场趋势和用户需求的深刻洞察，宇通正向研发宇通天骏系列产品，“使用寿命长、验证
标准高、运营体验好”的3大核心优势，更是赢得了市场及客户的广泛认可。今年一季度，宇通天骏在新疆、甘肃、江西
等地密集交付，成为企业快速响应市场变化，为游客提供高品质出行服务的可靠助力。在新疆乌鲁木齐，宇通天骏化身独
库公路上的流动风景线，助力客户实现单车年净收入超10万；在湖南张家界，宇通天骏助力客户抢占定制小团游市场，实
现单日收益增加40%、出勤率提升60%的效益提升。越来越多的旅游客运企业以宇通天骏为抓手，紧抓品质出行市场机遇，
实现了经济效益与品牌口碑的双丰收。
VIP管家深度赋能，运营效益双提升。珠海顺之旅主营旅游客运、单位通勤及学生接送业务，目前拥有80辆宇通客车
。随着车队规模扩大，传统维保模式难以满足高效运转需求。宇通为其精准匹配“VIP管家”服务，涵盖全天候响应、定
制化培训、安睿通数字化管理、定期驻点及拜访等，推动车辆管理从被动维修转向主动预防、从经验驱动转向数据驱动。
从实际运营数据看，车辆出勤率由82%提升至86%，更多车辆稳定投入运营，运力保障能力增强。充电管理方面，借助安睿
通智能平台科学调度充电时间，峰时充电时长占比降低21%，通过利用峰谷价差有效降低电费成本。安全与能耗管理方面
，通过驾驶行为分析功能引导驾驶员减少急加速、急减速等行为，柴油车百公里油耗从23.2L降至21.8L（降幅6%），电车
百公里电耗从72.3度降至69.6度（降幅3.7%）。按年运营4万公里估算，仅油费与电费一年即可节约超过25万元。从驾驶
员到管理层，宇通管家服务获得客户高度认可，帮助企业实现管理升级与降本增效。截至2025年底，宇通已为超过1.4万
家客户提供管家式服务，持续赋能客户运营效率提升与价值创造。
双市场深耕突破，全球化服务领航。近年来，宇通坚持国内与海外双市场深耕，加速电动化、智能网联化等相关技术
的落地，持续推进产品高端化和国际化，正在从“制造型+销售产品”向“制造服务型+解决方案”转型，独创中国制造出
口的“宇通模式”，成为中国汽车工业由产品输出走向技术输出的典范。公司产品已批量销售至全球60多个国家和地区，
形成覆盖欧洲、美洲、亚太、中东、独联体、非洲等六大区域的发展布局，截至2025年末累计出口各类客车超13万辆。在
新能源客车领域，公司已累计出口超1.1万辆，在英国、挪威、荷兰、希腊、意大利等60多个国家或地区实现批量销售并
良好运营，积极发展绿色公共交通，为全球减碳做出贡献。同时，公司致力于搭建完善的服务和配件供应体系，截至2025
年末在海外拥有超400家授权服务网点，平均服务半径120公里，覆盖全部目标市场，并在哈萨克斯坦、智利、坦桑尼亚等
国家建设自营站；在卡塔尔、墨西哥、法国、巴拿马等国家自建40余个海外配件库，授权近80个配件经销商；海外市场布
局近900名服务人员，并与康明斯、采埃孚、艾里逊等世界知名零部件供应商深化合作，落实服务先行策略，提升服务保
障能力。
维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公
司发展前景良好。预计公司26-28年归母公司净利润分别为60.7/68.7/75.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业整体竞争加剧风险；政策与贸易壁垒风险。
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2026-04-16│宇通客车(600066)公司动态研究：2025年业绩与分红双优，出口与新能源延续│国海证券 │增持
│增长动能 │ │
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宇通客车公布2025年报，2025年公司实现营业收入414亿元，同比增长11%，归母净利润55.5亿元，同比增长35%，扣
非归母净利润45.8亿元，同比增长32%。其中2025年Q4收入150.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润22.6亿元，同比增长3
4.3%，扣非归母净利润19.6亿元，同比增长40.6%。2025年终公司拟现金分红2元/股（含税），2025全年累计现金分红总
额（含其他方式）为55.35亿元，占2025年归母净利润近100%。
出口+新能源驱动结构升级，增长逻辑更加偏重价格与结构。2025年公司销量4.95万辆，同比增长5.5%，其中国内销
量3.2万辆，同比减少1.7%，出口销量1.7万辆，同比+22.5%，延续高增长。结构上看：国内市场需求承压，收入154亿元
，同比-12.4%，ASP48万
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