研报评级☆ ◇600075 新疆天业 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.45│ 0.04│ -0.03│ 0.37│ 0.67│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 5.21│ 5.25│ 5.20│ 5.34│ 5.72│ 6.45│
│净资产收益率% │ -8.38│ 0.73│ -0.62│ 6.25│ 10.15│ 12.15│
│归母净利润(百万元) │ -775.40│ 68.43│ -57.07│ 627.00│ 1130.00│ 1518.50│
│营业收入(百万元) │ 11465.03│ 11155.94│ 10487.82│ 11254.00│ 11926.00│ 12377.50│
│营业利润(百万元) │ -823.85│ 76.90│ 53.71│ 936.00│ 1481.50│ 1853.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-02 买入 首次 --- 0.14 0.42 0.74 开源证券
2026-04-14 增持 维持 --- 0.60 0.91 1.04 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-02│新疆天业(600075)公司首次覆盖报告：氯碱行业景气度底部向上，公司作为行│开源证券 │买入
│业龙头有望充分受益 │ │
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氯碱行业景气度底部向上，煤制天然气打开公司远期发展空间
公司为氯碱化工龙头企业，产业链高度一体化。我们预计2026-2027年氯碱行业产能增速放缓、出口需求增加、《关
于汞的水俣公约》推动落后产能退出，行业景气或持续向上。公司与天池能源合作建设20亿立方米/年煤制天然气项目已
进入社会稳定风险评估信息公示阶段，有望打开公司远期发展空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.32、7
.14、12.60亿元，EPS分别为0.14、0.42、0.74元/股，当前股价对应2026-2028年PE为37.1、12.0、6.8倍，首次覆盖给予
“买入”评级。
PVC：行业无新增产能且出口退税取消、无汞化推进等或加快落后产能退出
国内地产需求偏刚性，地产政策支持下需求有望稳步提升，且国外新兴发展中国家对PVC需求持续增加。在《关于汞
的水俣公约》以及全球PVC竞争加剧的情况下，新增产能较为困难。国内外供给均存在减少预期：（1）国内电石法PVC无
汞化推进将淘汰落后电石法PVC产能；（2）国内PVC出口增值税退税取消进一步抬高落后PVC产能成本，加快其退出进度；
（3）国外欧美能源成本持续高企下PVC装置将持续退出。综上我们认为PVC远期供需格局有望持续改善，在目前PVC价格位
于历史最低价格的情况下，未来PVC价格上涨弹性充足。
烧碱：需求有望增加而供给增速放缓，供需格局有望修复
由于2026-2027年PVC行业无新增产能，液氯下游最大的耗氯下游增量减少将减少烧碱的新增产能。从长期来看，在碳
达峰背景下，烧碱产能增速或将放缓，同时若后续PVC落后产能持续退出，或将带动高成本烧碱产能退出。而国内需求稳
步增长带动烧碱需求增长，叠加海外能源价格高企背景下我国烧碱出口有望稳步增长，因此我们持续看好烧碱供需格局改
善，价格具有较大上涨弹性。
风险提示：需求恢复不及预期、政策落地进度不及预期、公司经营财务风险
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2026-04-14│新疆天业(600075)Q4业绩符合预期，短期油价上涨PVC修复弹性大，中期煤制 │申万宏源 │增持
│气打开成长空间 │ │
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公司公告：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入104.88亿元（YoY-5.99%），归母净利润-0.57亿元（YoY-183.
40%），扣非归母净利润-0.91亿元（YoY-17.75%）；其中2025Q4实现营业收入25.18亿元（YoY-25.01%，QoQ-10.37%），
归母净利润-0.64亿元（YoY-210.14%，QoQ-507.75%），扣非归母净利润-0.65亿元（YoY-20.26%，QoQ-1214.65%），业绩
符合市场预期。
25Q4PVC和烧碱量价环比下降叠加成本端上涨，盈利逐步触底。据公司公告，2025年公司主营产品PVC树脂、特种PVC
树脂、糊树脂、烧碱销量分别为105.95、9.76、10.74、79.11万吨，同比分别-0.60、+0.16、-0.71、+0.89万吨，销售均
价分别为4266、4336、5811、2961元/吨，同比分别-12.86%、-12.67%、-12.05%、+7.79%；其中2025Q4主营产品PVC树脂
、特种PVC树脂、糊树脂、烧碱销量分别为23.82、2.32、3.13、20.04万吨，同比分别-9.11、-0.15、-0.13、-2.15万吨
，环比分别-4.39、-0.36、+0.69、+1.52万吨；销售均价分别为4054、4106、5535、2839元/吨，同比分别-13.23%、-12.
82%、-13.22%、-0.17%，环比分别-5.35%、-5.64%、-2.89%、-1.92%。2025Q4核心原料煤炭采购均价191元/吨，同比-21.
10%，环比+0.85%。2025Q4主营产品PVC和烧碱量价环比总体呈下降趋势，叠加成本端微涨，单季度盈利触底。
26Q1随着油价上涨PVC盈利明显修复，预计双碳政策和PVC无汞化将加速尾部产能出清利好供需改善。全球PVC产能约6
425万吨，其中乙烯法占比约70%，价格主要跟随油价波动，3月初以来布伦特原油现货价上涨超过60%，推动PVC价格快速
上涨，电石法PVC盈利快速提升，煤头工艺优势凸显。3月以来海外乙烯法PVC受影响产能超过600万吨，部分装置将加速退
出，利好PVC中长期景气向上。国家生态环境部明确加快推动PVC无汞化转型，国内存量电石法PVC产能约2150万吨，占比7
0%，目前主流无汞化路径采用金基催化剂，按催化剂添加量0.1%、单吨价格40万元、寿命一年测算，改造后单吨PVC催化
剂成本提升至约400元，叠加设备改造折旧，PVC行业成本中枢抬升400-500元/吨。碳排放双控制度下，差别电价成为约束
高耗能产能的重要抓手，陕西等地已对能效低于基准水平的实施差异电价，预计推动PVC行业成本曲线抬升，加速高成本
产能退出。
与天池能源合资布局准东20亿立方米/年煤制天然气项目，将打开新的成长空间。25Q4公司与天池能源成立合资公司
新疆天特联合新材料有限公司，公司持股51%，天池能源持股49%，将发挥各自优势，立足新疆资源禀赋和发展基础，聚焦
现代煤化工绿色低碳前沿技术与创新工艺，探索现代煤化工绿色可持续发展之路，推动能源结构绿色转型和产业绿色升级
。26年4月，该项目社会稳定风险评估信息公示，具体位于新疆准东经济技术开发区兵准园，总投资约170.9亿元，建设装
置主要包括备煤气化装置、变换冷却、低温甲醇洗、制冷、甲烷合成装置等。前期报批工作稳步推进，未来成长仍然可期
。
投资分析意见：预计公司2026年归母净利润为10.2亿元（前值为10.8亿元），新增2027-2028年盈利预测，预计公司2
027-2028年归母净利润分别为15.5、17.8亿元，当前市值对应PE为11、7、6倍，维持“增持”评级。
风险提示：主营产品价格下行；下游需求修复不及预期；新项目进展不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
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