研报评级☆ ◇600079 ST人福 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.31│ 0.81│ 1.14│ 1.47│ 1.69│ ---│
│每股净资产(元) │ 10.44│ 10.80│ 11.59│ 12.91│ 14.14│ ---│
│净资产收益率% │ 12.52│ 7.55│ 9.81│ 11.90│ 12.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 2134.48│ 1329.74│ 1855.33│ 2394.00│ 2765.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 24524.74│ 25435.48│ 23962.01│ 27061.00│ 30330.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 3447.17│ 2522.03│ 3197.86│ 4502.00│ 5194.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-29 买入 首次 --- 1.47 1.69 --- 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-29│ST人福(600079)麻药优势突出的综合药企，招商入主开启归核创新篇章 │招商证券 │买入
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核心逻辑：人福医药作为老牌综合性药企，麻药龙头地位突出，甾体激素类、维吾尔药等领域持续领先，并积极投入
创新研发。招商局集团控股后，有望改善公司股东结构，注入新动能，促进内生式增长：优化管理、财务，迭代研发体系
，开启归核聚焦与创新转型的全新篇章；同时有望开启外延式增长。
未来人福医药的研究与定价逻辑，我们认为应从过去的“麻药等核心资产价值重估+归核进度+股权变更催化”，演化
为“公司长期价值=（宜昌人福价值+其他核心子公司价值+创新药管线空间）*归核优化空间与进度”，当下公司处于价值
底部，安全边际较高，长期空间广阔，持续关注相关变化。
招商局集团入主人福，加速归核聚焦与管理优化。招商局集团将为人福医药注入新动能，推动创新药研发、国际化扩
展与产业协同；同时以其庞大平台资源为人福赋能，包括：整合资产、构建MAGIC发展体系、国际化支持、创新赋能、财
务优化和资本支持。
麻醉药市场领先者，受益于高壁垒与应用场景扩容，有望保持稳健增长。公司旗下有多家子公司，核心利润由宜昌人
福贡献。麻醉精神类药物为高政策壁垒领域，从供给端看，麻精类药物实行定点种植、生产和经营。国家相关法规明确规
定麻精类药品原料药，制剂的生产企业数量，竞争格局良好。从需求端看，麻醉类药物受益于手术量稳定增加，非手术需
求不断增加，新麻醉技术和药物的出现带来的应用场景持续扩容。宜昌人福在麻醉药物市场市占率维持首位，瑞芬太尼、
舒芬太尼、阿芬太尼、氢吗啡酮、纳布啡等产品具有绝对领先地位，1类新药瑞马唑仑，首仿品种羟考酮、氢吗啡酮等，
正处于快速放量阶段。
创新药研发管线丰富，近期临床进展明显加快，未来有望提质增效。公司在多地设有研发中心，管线丰富，研发费用
逐年增长至14.7亿元。公司加大布局自免（BTK、15-PGDH抑制剂）、肿瘤（EP4、SOS-1抑制剂以及FGFR2b单抗）、呼吸（
P2X3拮抗剂、ATX和PDE4B抑制剂以及AT2R激动剂）等领域，后续有望提质增效。
多家子公司经营稳中向好，贡献持续现金流。新疆维药为民族特色中药企业，差异化优势突出，营业收入持续增长。
葛店人福是甾体激素一体化企业，原料药国际化稳步向前。美国制药企业EpicPharma是人福国际化重要一环。以上及其他
子公司均经营稳定，持续为人福医药贡献现金流。
当前处于价值底部，长期空间广阔，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。我们看好人福医药在招商局控股后，加
强归核聚焦与管理优化，稳定并拓展麻醉药、维吾尔药、甾体激素等领先地位，创新药管线持续兑现，业绩有望持续稳定
增长，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.78/23.94/27.65亿元，对应PE分别为14.8/12.8/11.1。我们认为公司当
前处于价值底部，长期空间广阔，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：研发系统迭代不及预期风险，集采推进超预期风险，国际环境变化风险，产品销售增长不及预期风险，申
请撤销其他风险警示不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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