价值分析☆ ◇600085 同仁堂 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 21 10 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 1.04│ 1.22│ 1.33│ 1.55│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 7.75│ 8.61│ 9.52│ 10.40│ 11.48│ 12.72│
│净资产收益率% │ 11.54│ 12.08│ 12.78│ 12.01│ 12.71│ 13.34│
│归母净利润(百万元) │ 1227.37│ 1425.81│ 1668.83│ 1818.99│ 2122.61│ 2470.33│
│营业收入(百万元) │ 14603.10│ 15372.42│ 17860.89│ 19419.00│ 21892.03│ 24543.41│
│营业利润(百万元) │ 2328.43│ 2721.44│ 3084.16│ 3357.28│ 3923.98│ 4568.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 买入 维持 --- 1.24 1.44 1.66 招商证券
2024-11-07 增持 维持 52 --- --- --- 中金公司
2024-11-03 买入 维持 50.4 1.25 1.44 1.66 华创证券
2024-10-30 买入 维持 51.78 1.28 1.48 1.70 华泰证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.34 1.51 1.70 中信建投
2024-09-08 买入 维持 --- 1.31 1.56 1.80 招商证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.35 1.52 1.75 光大证券
2024-09-02 买入 维持 49.52 1.43 1.69 2.00 华泰证券
2024-09-02 增持 维持 51.5 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 未知 未知 --- 1.39 1.64 1.92 国联证券
2024-09-01 买入 维持 43.25 1.25 1.49 1.80 国投证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.37 1.64 1.96 浙商证券
2024-05-23 买入 维持 --- 1.39 1.61 1.85 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│同仁堂(600085)中药材成本影响短期利润，营收维持增长趋势
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为随着中药材价格企稳回落，公司成本压力有望逐步缓解带动毛利率
提升，同时随着院内等新渠道布局开拓，盈利能力仍有提升空间。调整预计2024-2026年将实现归母净利润17.
0/19.8/22.8亿元，同比增长1.6%/16.7%/15.3%，对应PE为34/29/25倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-11-07│同仁堂(600085)养阴清肺丸加拿大上市，商业板块外延推进
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盈利预测与估值
考虑原材料成本上升，我们下调2024年盈利预测8.5%至16.86亿元，下调2025年盈利预测9.8%至18.51亿元
。当前股价对应2024/2025年33.2倍/30.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑公司长期稳健发展和品牌效应
，维持目标价至52元，对应42.28倍2024年市盈率和38.52倍2025年市盈率，较当前股价有27.3%上行空间。
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2024-11-03│同仁堂(600085)2024年三季报点评：收入稳中有进，成本有所承压
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投资建议：精品国药龙头，看好公司近年内部改革带来经营面貌的持续性变化。我们预计公司24-26年归
母净利润为17.2/19.8/22.8亿元（24~25年前值分别为20.6/24.2亿元，考虑到消费环境变化有所下调），同比
增速为+3%/15%/15%。参考公司历史估值，给予公司25年35x目标PE，对应目标价50.4元，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│同仁堂(600085)高基数季度平稳过渡，精品逐步放量
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维持“买入”评级
考虑到原材料成本上涨以及港澳地区零售疲软等因素影响，我们调整利润预测，预计2024-26年归母净利1
7.5/20.3/23.3亿元（前值19.6/23.2/27.4亿元），给予2025年PE估值35x（可比公司均值26x，考虑品牌力给
予一定溢价），目标价51.78元（前值50.02元），维持“买入”评级。
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2024-09-09│同仁堂(600085)大品种战略持续推进，母公司业绩稳健增长
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我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为194.33亿元、217.40亿元和243.42亿元，归母净利润分
别为18.39亿元、20.65亿元和23.37亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.34元/股、1.51元/股和1.70元/股，同比
增长分别为10.2%、12.3%、13.2%，对应PE分别为25.5x、22.7x及20.1x，维持“买入”评级。
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2024-09-08│同仁堂(600085)中药材成本影响短期毛利率，中期分红率达67.2%
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司原料成本压力将逐步缓解，推进提质增效，调整预计2024-202
6年归母净利润为18.0/21.4/24.7亿元，同比增长7.7%/19.0%/15.6%，对应PE为27/22/19倍，维持“强烈推荐
”投资评级。
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2024-09-03│同仁堂(600085)2024年中报点评：高基数下稳健增长，中期分红超预期
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盈利预测、估值与评级：公司品牌和品种护城河深厚，深化改革成效显著，大品种战略和精细化管理推动
经营质量提升。考虑到部分中药材成本大幅上涨，且港澳地区零售业市场疲软、同仁堂科技营销模式转型升级
，我们下调24-26年归母净利润预测为18.50/20.82/23.95亿元（较上次预测下调6%/9%/11%），现价对应PE分
别为26/23/20倍，估值处于历史较低水平，维持“增持”评级。
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2024-09-02│同仁堂(600085)万重山已过
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1H24收入、归母净利同比增长0%、3%
公司公告1H24收入、归母、扣非净利97.6、10.2、9.9亿元（0%、3%、1%yoy），其中2Q24收入、归母、扣
非净利45.0、4.5、4.2亿元（-3%、-4%、-8%yoy），在同期高基数下表现平稳。此外公司公告半年度派息约6.
86亿元，占上半年归母利润约67%。我们看好同仁堂的内部变化带来业绩可持续性，下半年尤其四季度有望显
著提速，维持盈利预测，预计2024-26年归母净利19.6/23.2/27.4亿元（+17%/18%/18%），给予2024年PE估值3
5x（可比公司均值26x，考虑品牌力给予一定溢价），目标价50.02元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│同仁堂(600085)业绩符合预期，母公司保持良性增长态势
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考虑境外业务发展需要时间，我们下调2024年盈利预测3.8%至18.43亿元，下调2025年盈利预测5.6%至20.
51亿元。当前股价对应2024/2025年26.2/23.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到医药板块估值下移，下调
目标价14.5%至52元，对应38.7倍2024年市盈率和34.8倍2025年市盈率，较当前股价有47.9%上行空间。
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2024-09-02│同仁堂(600085)2024H1业绩稳中有升，费用率持续优化
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为207.70/237.53/271.07亿元，同比增速分别为16.29%/14.36%/14.12
%；2024-2026年归母净利润分别为19.02/22.55/26.39亿元，同比增速分别为13.98%/18.57%/17.01%；EPS分别
为1.39/1.64/1.92元/股，3年CAGR为14.9%。鉴于公司是非处方中成药龙头，建议持续关注。
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2024-09-01│同仁堂(600085)业绩整体平稳运行，成本端压力有望得到缓解
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为187.04亿元、209.88亿元、235.65亿元，归母净
利润分别为17.08亿元、20.48亿元、24.71亿元，对应的PE估值分别为28.2倍、23.6倍、19.5倍。我们给予公
司买入-A的投资评级，6个月目标价43.75元，相当于2024年35倍的动态市盈率。
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2024-08-30│同仁堂(600085)2024年半年报点评：主业稳增分红升
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维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润18.82/22.52/26.85亿元，同比增长12.75%/19.69%/
19.23%，EPS为1.37/1.64/1.96元。考虑到公司具备“强品种品牌力、受政策不利影响极小、有潜在国企改革
势能”的特点，维持“买入”评级。
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2024-05-23│同仁堂(600085)更新报告-四问四答：同仁堂的核心预期差在哪里？
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我们预计2024-2026年归母净利润19.05/22.08/25.41亿元，同比增长14.17%/15.90%/15.06%，EPS为1.39/
1.61/1.85元，对应PE32.43x/27.98x/24.32x。公司为国资老字号中药龙头，具备“强品种品牌力+受政策不利
影响小+有潜在国企改革势能”的特点，维持“买入”评级。
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