价值分析☆ ◇600085 同仁堂 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 8 3 0 0 0 11
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 1.04│ 1.22│ 1.43│ 1.66│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 7.75│ 8.61│ 9.52│ 11.30│ 12.79│ 14.53│
│净资产收益率% │ 11.54│ 12.08│ 12.78│ 12.35│ 12.72│ 13.02│
│归母净利润(百万元) │ 1227.37│ 1425.81│ 1668.83│ 1956.82│ 2280.74│ 2639.93│
│营业收入(百万元) │ 14603.10│ 15372.42│ 17860.89│ 20305.75│ 23012.85│ 26051.05│
│营业利润(百万元) │ 2328.43│ 2721.44│ 3084.16│ 3650.43│ 4244.74│ 4924.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-12 买入 维持 --- 1.46 1.72 2.03 华安证券
2024-04-10 未知 未知 --- 1.44 1.66 1.91 西南证券
2024-04-09 增持 维持 48.77 1.39 1.60 1.85 海通证券
2024-04-08 增持 维持 57.6 1.54 1.81 2.05 华兴证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.40 1.64 1.96 国海证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.39 1.61 1.85 浙商证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.40 1.62 1.85 招商证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.43 1.67 1.87 中泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 1.39 1.59 1.82 中信建投
2024-03-29 增持 维持 --- 1.43 1.67 1.96 光大证券
2024-03-29 买入 维持 57.17 1.43 1.69 2.00 华泰证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.41 1.66 1.97 西部证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-12│同仁堂(600085)23年业绩符合预期，核心产品持续放量
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投资建议
公司23年业绩符合预期，核心产品持续发展，收入方面，我们维持此前预测，并新增了26年预测，预计公
司2024~2026年收入分别200.9/223.6/256.2亿元，分别同比增长13%/11%/15%，利润方面，考虑到原材料价格
上涨所致的成本增长对毛利率的影响，我们下调了此前预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为20.0/23
.6/27.8亿元（24-25年原预测值为21.6/24.8亿元），分别同比增长20%/18%/18%，对应估值为28X/24X/20X。
我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
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2024-04-10│同仁堂(600085)2023年年报点评：大品种战略持续推进，成本上涨影响毛利
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为19.8亿元、22.8亿元和26.1亿元，对应PE分别
为29倍、25倍和22倍，建议保持关注。
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2024-04-09│同仁堂(600085)推进落实大品种战略，母公司业绩稳健增长
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为19.11亿元、21.94亿元、25.36亿元，同比分别
增长14.5%、15.8%、15.6%，对应EPS分别为1.39元、1.60元、1.85元。公司是历史悠久的中药资源品企业，品
牌价值构筑高壁垒。参考可比公司，我们给予公司2024年28-35XPE，对应合理价值区间为39.02-48.77元，继
续维持“优于大市”评级。
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2024-04-08│同仁堂(600085)未来三年，业绩有望维持稳健增长
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重申买入，下调DCF（WACC：7.3%）目标价至57.60元：由于我们下调了2024-25年盈利预测。我们的目标
价对应2024年P/E为37x，高于可比公司平均P/E的20x。我们认为公司作为非处方中成药龙头，理应获得估值溢
价。
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2024-04-01│同仁堂(600085)2023年年报点评报告：商业增长亮眼，二线品种放量加速
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基于2023年收入与利润，我们下调2024与2025年业绩预期，预计2024/2025/2026公司收入分别为203.23、
228.90、263.58亿元，同比增长14%/13%/15%；对应归母净利润分别为19.24、22.51、26.85亿元，同比增长15
%/17%/19%；对应PE估值29.22X/24.97X/20.94X。同仁堂作为中药领域“地标性”品牌，拥有较强的品牌护城
河，核心产品稳定增长，看好公司长期发展。维持“买入”评级。
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2024-04-01│同仁堂(600085)2023年年报点评：业绩符合预期，主业稳健发展
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维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润19.03/22.05/25.37亿元，同比增长14.01%/15.90%/
15.04%，EPS为1.39/1.61/1.85元，对应PE30.13x/26.00x/22.60x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品具
备量价齐升的实力，维持“买入”评级。
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2024-04-01│同仁堂(600085)业绩符合预期，稳步推进大品种战略
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维持“强烈推荐”投资评级。我们仍然看好公司品牌和产品优势，预计2024-2026年实现营收202.27/227.
82/253.33亿元，同比增长13.2%/12.6%/11.2%，归母净利润19.26/22.24/25.33亿元，同比增长15.4%/15.5%13
.9%，对应PE为30/26/23倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-03-31│同仁堂(600085)母公司稳健增长，原材料价格波动拖累毛利
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盈利预测和投资建议：根据年报我们对盈利预测作出调整，预计2024-2026年公司实现营业收入206.08、2
32.47、258.04亿元，同比增长15%、13%、11%；实现归母净利润19.64、22.97、25.64亿元（2024-2025年预测
前值为20.83、23.91亿元），同比增长18%、17%、12%。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业，百年品牌
构筑高壁垒，国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段，维持“买入”评级。
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2024-03-30│同仁堂(600085)持续深化大品种战略，工业板块延续稳增长
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盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司背靠同仁堂百年品牌，品种资源丰富，经营壁垒深厚，随着公司大品种战略以及核心
品种二次开发的持续推进，能够保证公司长期稳健增长；2）持续深化营销改革，成果初步显现，经营质量稳
步提升，推动公司业绩在低基数下逐步实现恢复性增长；3）国企改革三年行动的多方信号持续释放，公司开
展市场化改革值得期待。
我们预计，公司2024-2026年实现营业收入分别为201.91亿元、228.30亿元和258.30亿元，归母净利润分
别为19.03亿元、21.78亿元和24.96亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.39元/股、1.59元/股和1.82元/股，同比
增长分别为14.0%、14.4%、14.6%，对应PE分别为30.0x、26.3x及22.9x，维持“买入”评级。
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2024-03-29│同仁堂(600085)2023年年报点评：Q4业绩受子公司拖累，提质增效仍是主旋律
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盈利预测、估值与评级：公司品牌和品种护城河深厚，深化改革成效显著。考虑到国内消费复苏进程缓慢
，且公司加大研发投入，下调24-25年归母净利润预测为19.66/22.97亿元（较上次预测下调8%/7%），新增26
年归母净利润预测为26.84亿元，现价对应PE分别为29/25/21倍，维持“增持”评级。
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2024-03-29│同仁堂(600085)大品种增长良好，4Q毛利率显著改善
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2023年收入、归母净利同比增长16%、17%
公司公告2023年收入、归母、扣非净利178.6、16.7、16.6亿元，同比增长16%、17%、18%，其中4Q23收入
、归母、扣非净利同比-7%、-34%、-32%，四季度业绩承压主因国药公司灵芝孢子粉去库存与商业公司高基数
。我们看好同仁堂的内部变化带来业绩可持续性与估值重塑，预计公司2024-26年归母净利19.6/23.2/27.4亿
元（+17%/18%/18%），给予2024年PE40x（可比公司均值28x，考虑国改成效及精品国药龙头予一定溢价），目
标价57.17元，维持“买入”评级。
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2024-03-28│同仁堂(600085)2023年年报点评：全年稳健增长，下半年子公司业绩承压
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给予“买入”评级。预计公司24-26年归母净利润分别为19.35/22.78/26.97亿元，分别同比增长15.9%/17
.7%/18.4%，EPS分别为1.41/1.66/1.97元，目前股价对应估值分别为29.5x/25.1x/21.2x。考虑到公司为中药
行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，不受集中采购降价影响，给予“买入”评级。
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