价值分析☆ ◇600089 特变电工 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.91│ 4.09│ 2.12│ 1.72│ 1.95│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 10.56│ 13.97│ 11.99│ 13.82│ 15.52│ 17.48│
│净资产收益率% │ 16.42│ 27.53│ 17.11│ 12.30│ 12.41│ 12.70│
│归母净利润(百万元) │ 7254.80│ 15883.02│ 10702.71│ 8661.00│ 9585.60│ 10951.75│
│营业收入(百万元) │ 61278.37│ 95886.75│ 98123.48│ 107021.25│ 119221.50│ 131999.00│
│营业利润(百万元) │ 11546.52│ 26646.66│ 16909.23│ 14064.33│ 15819.33│ 17911.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-13 增持 调低 17 1.70 1.78 1.97 招商证券
2024-04-10 增持 维持 18.2 --- --- --- 中金公司
2024-04-10 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-04-09 买入 维持 18.63 1.86 2.18 2.49 国联证券
2024-04-09 买入 维持 --- 1.59 1.88 2.27 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-13│特变电工(600089)硅料降价影响当期业绩，输变电业务快速增长
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投资建议：公司过去围绕能源领域进行了10多年的布局和投入，资本消耗巨大，目前公司煤炭（含配套铁
路）、清洁能源、火电规模都已经很大。从长期来看，公司的能源优势是比较稀缺和难以复制的，可能是比较
宝贵的资源和资产。考虑硅料价格调整，预测2024年公司实现归上净利润86亿，调整为增持评级。
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2024-04-10│特变电工(600089)多晶硅售价下跌拖累业绩，输变电板块增速亮眼
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由于硅料价格持续下行，我们下调2024年净利润21.5%至86.72亿元，引入2025年的净利润为92.35亿元。
当前股价对应2024/2025年8.5倍/7.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到输配电板块和煤炭等板块景气度向
上，估值中枢上移，我们下调目标价12.4%至18.20元对应10.6倍2024年市盈率和10.0倍2025年市盈率，较当前
股价有25.4%的上行空间。
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2024-04-10│特变电工(600089)2023年报点评：业绩符合预期，输变电业务快速增长，煤炭火电业务稳定，
│硅料业务下滑
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年分别实现营业收入1031.6、1112.3、1204.0亿元，实现归
母净利润86.15、91.92、97.99亿元，对应PE分别为8.4、7.9、7.4X，维持“买入”评级。
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2024-04-09│特变电工(600089)硅料业务承压，输变电业务维持高景气
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1099.04/1245.08/1354.63亿元，同比增速分别为12.01%/13.29
%/8.80%，归母净利润分别为94.11/110.04/125.85亿元，同比增速分别为-12.07%/16.92%/14.37%，EPS分别为
1.86/2.18/2.49元/股，3年CAGR为5.55%。鉴于公司输变电板块具有较大成长潜力，参照可比公司估值，我们
给予公司2024年10倍PE，目标价18.63元，维持“买入”评级。
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2024-04-09│特变电工(600089)2023年年报点评：硅料销售价格及盈利阶段性承压，输变电产业订单及收入
│规模高增
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维持“买入”评级：根据公司硅料产能释放进度和硅料价格走势情况，我们下调公司盈利预测，预计公司
24-26年实现归母净利润80/95/115亿元（下调35%/下调21%/新增），当前股价对应24年PE为10倍。公司煤炭业
务高景气且盈利维持阶段性高位，未来随着国网加大投资特高压业务有望贡献新的业务增量，维持“买入”评
级。
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