价值分析☆ ◇600096 云天化 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 13 7 0 0 0 20
2月内 13 7 0 0 0 20
3月内 13 7 0 0 0 20
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.98│ 3.28│ 2.47│ 2.56│ 2.68│ 2.82│
│每股净资产(元) │ 5.56│ 8.92│ 10.22│ 12.12│ 13.97│ 15.98│
│净资产收益率% │ 35.66│ 36.79│ 24.13│ 20.71│ 18.66│ 17.05│
│归母净利润(百万元) │ 3641.94│ 6021.32│ 4522.20│ 4699.52│ 4925.33│ 5169.36│
│营业收入(百万元) │ 63249.23│ 75313.29│ 69060.21│ 70485.94│ 72376.44│ 74082.00│
│营业利润(百万元) │ 5132.76│ 8559.95│ 6824.53│ 7069.32│ 7399.62│ 7757.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-21 买入 首次 --- 2.69 2.80 2.98 中邮证券
2024-04-16 买入 维持 --- 2.61 2.79 2.92 国海证券
2024-04-15 买入 维持 --- 2.39 2.50 2.65 浙商证券
2024-04-15 增持 未知 23.8 2.55 2.70 2.89 群益证券
2024-04-14 买入 维持 --- 2.42 2.47 2.58 招商证券
2024-04-14 增持 维持 22.5 --- --- --- 中金公司
2024-04-14 增持 维持 --- 2.52 2.62 2.75 申万宏源
2024-04-13 买入 维持 --- 2.62 2.75 2.86 银河证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.62 2.77 2.96 中原证券
2024-04-01 买入 维持 --- 2.48 2.62 2.73 太平洋证券
2024-03-29 增持 调低 --- 2.65 2.80 2.97 华安证券
2024-03-29 买入 维持 --- 2.61 2.79 2.92 国海证券
2024-03-28 买入 维持 --- 2.71 2.86 3.03 首创证券
2024-03-28 增持 维持 27.94 2.54 2.58 2.62 海通证券
2024-03-27 买入 维持 --- 2.39 2.50 2.65 浙商证券
2024-03-26 买入 维持 --- 2.62 2.74 2.86 银河证券
2024-03-26 增持 维持 22.5 --- --- --- 中金公司
2024-03-26 买入 维持 --- 2.69 2.87 3.00 光大证券
2024-03-26 买入 维持 --- 2.48 2.52 2.59 国信证券
2024-03-26 增持 维持 --- 2.52 2.62 2.75 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│云天化(600096)下行期盈利具备韧性，中长期磷矿资源优势显著
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预计公司24/25/26年归母净利润为49.26/51.31/54.66亿元首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-16│云天化(600096)点评报告：一季度业绩环比大增，磷矿龙头经营稳健
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预计公司2024-2026年营业收入分别为719、730、736亿元，归母净利润分别为47.95、51.34、53.71亿元
，对应PE分别7.9、7.4、7.0倍，公司是磷化工龙头企业，磷矿石资源优势突出，为业绩提供了强有力支撑，
维持“买入”评级。
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2024-04-15│云天化(600096)2024Q1点评：业绩符合预期，磷矿石高景气维持看好公司发展
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盈利预测及估值
公司是磷化工龙头公司，看好公司长期发展；预计2024-2026年公司营业收入分别为683.96/703.96/723.9
6亿元，公司归母净利润分别为43.92/45.93/48.65亿元；对应EPS分别2.39/2.50/2.65元，对应PE分别为8.75/
8.37/7.90倍，公司是磷化工板块龙头公司，磷矿石高景气有望保持，维持“买入”评级。
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2024-04-15│云天化(600096)业绩符合预期，毛利率同比修复
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盈利预测：考虑到出口开放预期，我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/4
9.6/52.9亿元（前值44/48/52亿元），yoy+3%/+6%/+7%,折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元，目前A股股价对应
的PE分别为8/7/7倍，估值合理，给予“买进”评级。
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2024-04-14│云天化(600096)公司保持高比例分红，财务数据持续改善
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司发布最新的一季报，我们预计公司2024-2026年收入分别为704.4
1亿元、725.55亿元和747.31亿元，归母净利润分别为44.41亿元、45.39亿元和47.25亿元，EPS分别为2.42元
、2.47元和2.58元。当前股价对应PE分别为8.0倍、7.8倍和7.5倍，维持“强烈推荐”投资评级
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2024-04-14│云天化(600096)业绩符合预期，资源优势助力公司盈利维持景气
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我们维持2024/25年盈利预测47.6/49.2亿元不变，当前股价对应2024/25年7.5/7.2x市盈率。维持目标价2
2.5元，对应16.3%的涨幅和2024/25年8.7/8.4x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-04-14│云天化(600096)春肥需求旺季，原料下跌带来公司毛利率同比增长，继续优化费用端，围绕“
│磷”“氟”资源扩展下游产业链
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投资分析意见：一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业务、
磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为46.20、48.10、50.
5亿元，对应的EPS分别为2.52、2.62、2.75元，目前市值对应的PE分别为8X、7X、7X。仍然看好磷矿石资源价
值属性，维持增持评级。
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2024-04-13│云天化(600096)主业经营稳健，24Q1业绩韧性凸显
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投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为684.75、698.13、712.00亿元，同比分别变化-0.85%、1.95%、1.99%；
归母净利润分别为48.03、50.36、52.48亿元，同比分别增长6.20%、4.85%、4.21%；EPS分别为2.62、2.75、2
.86元，对应PE分别为7.39、7.05、6.76倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业的产业链一体化优势，维持“
推荐”评级。
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2024-04-02│云天化(600096)年报点评：产品价格下跌导致业绩下滑，资源优势下长期增长前景可观
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盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025年EPS为2.62元和2.77元，以4月1日收盘价19.31元计算，PE分
别为7.38倍和6.97倍。考虑到公司的发展前景与资源优势，维持公司“买入”的投资评级。
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2024-04-01│云天化(600096)产品价格下滑导致业绩承压，看好公司远期发展
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投资建议：基于目前产品价格及未来行业及公司产能情况，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为
45.57/48.04/50.01亿元，对应EPS为2.48/2.62/2.73元，对应当前股价PE为7.64/7.25/6.96倍，维持“买入”
评级。
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2024-03-29│云天化(600096)全年业绩符合预期，持续巩固资源优势
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投资建议
考虑到磷化工及化肥产品价格存在波动，预计公司2024年-2026年分别实现营业收入696.03、734.19、762
.26亿元（2024、2025年前值分别为805.51、826.86亿元），实现归母净利润48.53、51.45、54.46亿元（2024
、2025年前值分别为67.36、65.10亿元），对应PE分别为7、7、6倍。给予公司“增持”评级。
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2024-03-29│云天化(600096)2023年报点评：化肥价格下降影响利润，镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能
│力
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年归母净
利润分别为47.93、51.27、53.60亿元，对应PE分别7、7、6倍，维持“买入”评级。
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2024-03-28│云天化(600096)公司简评报告：主营产品价格下滑拖累业绩，分红率提高保障股东利益
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.66/52.49/55.63亿元，EPS分别为2.71/2.86/3
.03元，对应PE分别为7/6/6倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，磷矿资源丰富，镇雄磷矿的收购进一步巩
固资源优势，同时公司保持高分红率，保障股东利益，维持“买入”评级。
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2024-03-28│云天化(600096)公司年报点评：拟派发现金红利总额18.23亿元，参股公司获磷矿探矿权
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.68、47.26、48.00亿元，对应EPS分别为2.54
元、2.58元、2.62元。参考同行业公司，我们给予公司2024年9-11倍PE，对应合理价值区间为22.86-27.94元
（对应PB为1.95-2.38倍），维持“优于大市”评级。
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2024-03-27│云天化(600096)2023年报点评：肥料产销增长显著，镇雄磷矿保障公司长远发展
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盈利预测及估值
由于产品价格波动影响，下调公司业绩预测；预计2024-2026年公司营业收入分别为683.96/703.96/723.9
6亿元，公司归母净利润分别为43.92/45.93/48.65亿元；对应EPS分别2.39/2.50/2.65元，对应PE分别为7.72/
7.38/6.97倍，公司是磷化工板块龙头公司，磷矿石高景气有望保持，维持“买入”评级。
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2024-03-26│云天化(600096)全年业绩符合预期，看好公司可持续发展
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投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为684.75、698.13、712.00亿元，同比分别变化-0.85%、1.95%、1.99%；
归母净利润分别为48.03、50.34、52.46亿元，同比分别增长6.20%、4.81%、4.22%；EPS分别为2.62、2.74、2
.86元/股，对应PE分别为7.14、6.81、6.54倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业的产业链一体化优势，维持
“推荐”评级。
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2024-03-26│云天化(600096)资产负债率持续下降，股息率具备吸引力
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由于尿素和聚甲醛价格下行，我们下调2024年盈利预测9.3%至47.6亿元，引入2025年盈利预测49.2亿元，
当前股价对应2024/25年7.2/7.0x市盈率。考虑公司资源优势明显高股息有望维持，维持目标价22.5元，对应2
0.4%的涨幅和2024/25年8.7/8.4x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-03-26│云天化(600096)2023年年报点评：23年化肥销量增长显著，基于磷氟资源优势推动产业升级
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盈利预测、估值与评级：受益于对青海云天化的收购，23年公司化肥销量增长显著。然而由于磷铵等产品
价格下跌，公司全年营收同比有所下滑。考虑到当前磷铵、尿素等公司主营产品价格仍处于相对低位，我们下
调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为49.41（下调18.9%）/52.62
（下调19.3%）/55.07亿元。公司作为磷肥及磷化工行业龙头，仍然具有较强的产业链及资源优势，维持“买
入”评级。
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2024-03-26│云天化(600096)提升磷矿资源保障能力，推进绿色高质量发展
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投资建议：公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著，经营韧性仍凸显。磷化工景气度仍
有望持续，但考虑到化肥/塑料产品的波动性，我们下调2024-2025年公司的盈利预测，并新增2026年盈利预测
：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别45.50/46.22/47.53亿元（调整前2024-2025年分别为49.03/51.84
亿元），同比增长0.6%/1.6%/2.8%；摊薄EPS分别为2.48/2.52/2.59元（调整前2024-2025年分别为2.67/2.83
元），对应当前股价PE分别为7.5/7.3/7.1X。维持“买入”评级
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2024-03-26│云天化(600096)磷肥、尿素等价格下跌导致业绩下滑，23年延续高分红，资产负债表持续优化
│，业绩符合预期
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投资分析意见：一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业务、
磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为46.20、48.10亿元
，新增2026年归母净利润预测为50.5亿元，对应的EPS分别为2.52、2.62、2.75元，目前市值对应的PE分别为7
X、7X、7X。我们仍然看好磷矿石的资源价值属性，维持增持评级。
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