价值分析☆ ◇600096 云天化 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 21 13 0 0 0 34
1年内 36 20 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.98│ 3.28│ 2.47│ 2.73│ 2.84│ 2.95│
│每股净资产(元) │ 5.56│ 8.92│ 10.22│ 12.24│ 14.32│ 16.55│
│净资产收益率% │ 35.66│ 36.80│ 24.13│ 22.00│ 19.36│ 17.31│
│归母净利润(百万元) │ 3641.94│ 6021.32│ 4522.20│ 5000.26│ 5202.08│ 5412.55│
│营业收入(百万元) │ 63249.23│ 75313.29│ 69060.21│ 69244.93│ 70807.54│ 72157.61│
│营业利润(百万元) │ 5132.76│ 8559.95│ 6824.53│ 7356.95│ 7628.64│ 7927.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-23 买入 维持 --- 2.97 3.14 3.26 中信建投
2024-10-22 买入 维持 --- 2.93 3.06 3.16 华金证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.89 2.98 3.04 中泰证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.92 3.09 3.23 首创证券
2024-10-19 买入 维持 --- 3.00 3.07 3.18 招商证券
2024-10-16 增持 维持 --- 2.85 2.88 2.97 华安证券
2024-10-15 买入 维持 --- 2.84 2.91 2.97 浙商证券
2024-10-15 增持 维持 26.5 --- --- --- 中金公司
2024-10-15 买入 维持 --- 2.92 2.99 3.03 长江证券
2024-10-15 增持 维持 --- 2.93 3.01 3.04 国信证券
2024-10-14 买入 维持 --- 2.85 2.94 3.02 银河证券
2024-09-08 增持 维持 --- 2.85 3.03 3.20 申万宏源
2024-09-08 买入 首次 --- 2.73 2.74 2.77 中泰证券
2024-09-06 买入 维持 --- 2.59 2.76 2.91 华金证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.82 3.05 3.22 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 2.71 2.86 3.03 首创证券
2024-08-14 买入 维持 --- 2.74 2.94 3.11 国海证券
2024-08-14 增持 维持 --- 2.65 2.80 2.97 华安证券
2024-08-14 买入 首次 --- 2.57 2.68 2.80 山西证券
2024-08-14 买入 维持 --- 2.69 2.87 3.00 光大证券
2024-08-13 增持 维持 --- 2.85 3.03 3.20 申万宏源
2024-08-13 增持 维持 25.5 2.55 2.70 2.89 群益证券
2024-08-13 买入 维持 --- 2.62 2.74 2.86 银河证券
2024-08-13 增持 维持 --- 2.66 2.69 2.75 国信证券
2024-08-13 增持 维持 23.9 --- --- --- 中金公司
2024-08-12 买入 维持 --- 2.61 2.53 2.57 浙商证券
2024-08-12 买入 维持 --- 2.53 2.61 2.70 招商证券
2024-08-11 买入 调高 --- 2.60 2.67 2.80 东北证券
2024-07-13 增持 维持 --- 2.52 2.62 2.75 申万宏源
2024-07-10 增持 维持 25.5 2.55 2.70 2.89 群益证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-23│云天化(600096)Q3业绩超预期，磷矿维持高景气
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盈利预测与估值：磷矿景气度有望维持，镇雄磷矿增添公司成长性。预计公司2024-2026年归母净利润为5
4.47、57.56、59.72亿元，对应PE分别为7.9X、7.4X、7.2X，维持“买入”评级。
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2024-10-22│云天化(600096)财务数据持续改善，24Q3盈利同比高增
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投资建议：云天化具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著，磷矿石高位维持，财务
状况持续优化，低估值高股息率具备较强吸引力。由于行业景气变化，叠加公司降本增效和受让磷化集团少数
股权，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为718.69/728.16/736.25亿元，同比增长4.1%/1.3%
/1.1%，归母净利润分别为53.74(原47.47)/56.05(原50.58)/58.04(原53.31)亿元，同比增长18.8%/4.3%/3.5%
，对应PE分别为7.9x/7.6x/7.3x；维持“买入-B”评级。
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2024-10-21│云天化(600096)2024Q3业绩超预期，降本提效&磷化集团并表增厚利润
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盈利预测与投资建议：基于公司定期报告披露数据，结合近期磷化工行业市场情况和公司未来发展规划，
我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为53.0、54.7、55.8亿元（前次预测分别为50.2、50.2
、50.9亿元），当前股价对应PE分别为7.9、7.7、7.5倍，对应PB分别为1.8、1.5、1.2倍，维持“买入”评级
。
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2024-10-21│云天化(600096)公司简评报告：磷肥价格同比上涨，2024Q3利润同比显著提升
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元，EPS分别为2.92/3.09/3.23元，对
应PE分别为8/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，磷矿资源丰富，磷矿维持高景气，维持“买入”评
级。
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2024-10-19│云天化(600096)三季报大超预期，财务数据持续改善
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑前三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024-202
6年收入分别为697.05亿元、705.03亿元和726.18亿元，归母净利润分别为55.05亿元、56.30亿元和58.32亿元
，EPS分别为3.00元、3.07元和3.18元。当前股价对应PE分别为7.6倍、7.4倍和7.2倍，维持“强烈推荐”投资
评级。
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2024-10-16│云天化(600096)三季度业绩同比稳定增长，磷化工一体化优势显著
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.36、52.88、54.53亿元（前值为48.53、51.45、54.46亿元）
，同比增速为15.8%、1.0%、3.1%。对应PE分别为8、8、8倍。维持“增持”评级。
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2024-10-15│云天化(600096)2024Q3点评：全资控股磷化集团股权，行业景气维持业绩稳定增长
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盈利预测及估值
公司是磷化工龙头公司，看好公司长期发展，由于收购磷化集团少数股东权益，上调公司业绩预期；预计
2024-2026年公司营业收入分别为627.21/658.69/660.73亿元，公司归母净利润分别为52.09/53.31/54.45亿元
；对应EPS分别2.84/2.91/2.97元，对应PE分别为8.08/7.90/7.73倍，公司是磷化工板块龙头公司，磷矿石高
景气有望保持，维持“买入”评级。
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2024-10-15│云天化(600096)3Q24业绩略超预期，资产负债率持续下降
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盈利预测与估值
考虑到磷肥盈利较好，我们上调2024/25年盈利预测6%/5%至53.71亿元和54.89亿元，目前公司股价对应20
24/25年7.7/7.6x市盈率。因上调盈利预测，我们上调目标价11%至26.5元，对应17%的上涨空间和2024/25年9.
0/8.9x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-10-15│云天化(600096)磷化工景气维持，季度业绩同比高增
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公司为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘，内部管理精
益求精，投资者回报有望持续抬升。预计公司2024-2026年归属净利润分别为53.5/54.8/55.6亿元，维持“买
入”评级。
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2024-10-15│云天化(600096)三季度归母净利润同比增长54.16%，公司经营韧性持续凸显
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投资建议：公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著，经营韧性仍凸显，我们小幅上调公
司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别53.74/55.23/55.74亿元（原值48.77/49.36/50.52亿元）
，同比增长18.8%/2.8%/0.9%；摊薄EPS分别为2.93/3.01/3.04元，对应当前股价PE分别为7.7/7.5/7.5X。维持
“优于大市”评级。
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2024-10-14│云天化(600096)24Q3盈利显著改善，看好磷化工景气延续
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投资建议结合考虑公司重要子公司持股比例变化及前三季度公司主营产品产销情况,我们调整公司盈利预
测,预计2024-2026年公司营收分别为631.08、636.01、647.15亿元，同比分别变化-8.62%、0.78%、1.75%;归
母净利润分别为52.27、53.87、55.34亿元，同比分别增长15.59%、3.05%、2.73%;EPS分别为2.85、2.94、3.0
2元，对应PE分别为7.96、7.73、7.52倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业的产业链一体化优势，维持“推
荐”评级。
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2024-09-08│云天化(600096)磷资源赋能矿化一体，长景气携高分红共振
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为52.25、55.59、58.79亿元，对应的EPS分
别为2.85、3.03、3.20元/股，当前市值对应PE为7X、7X、6X，与可比公司相比，公司2025年PE估值低于行业
平均水平，考虑到公司是一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业
务、磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目，我们维持“增持”评级。
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2024-09-08│云天化(600096)磷矿景气支撑业绩，高分红凸显投资价值
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营收702.2、717.3、742.0亿元，增速+1.7%、+2.2%、+3.4%；归
母净利50.2、50.2、50.9亿元，增速+10.9%、+0.1%、+1.3%；EPS分别为2.73、2.74、2.77元。以2024年9月6
日收盘价计算，对应PE分别为7.4x、7.4x、7.3x，对应PB分别为1.6x、1.3x、1.1x。公司是磷矿石-磷肥-磷化
工一体化龙头，中短期磷矿石景气延续提供业绩可靠安全垫，远期矿权增量释放新成长空间。向内革新&减费
降负，分红率存进一步提升空间，优质国企彰显长期投资价值。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-06│云天化(600096)业绩稳中有增，一体化优势突出
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投资建议：云天化具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著，磷矿石高位维持，资产
负债表持续改善，分红股息率具备较强吸引力。考虑分红影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收
入分别为718.69/728.16/736.25亿元，同比增长4.1%/1.3%/1.1%，归母净利润分别为47.47(原47.66)/50.58(
原51.01)/53.31(原53.86)亿元，同比增长5.0%/6.5%/5.4%，对应PE分别为7.9x/7.4x/7.0x；维持“买入-B”
评级。
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2024-09-01│云天化(600096)Q2归母同增25%，Q3主产品景气向上
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盈利预测与估值：Q3磷肥价格保持坚挺，长期看磷矿景气度有望维持，镇雄磷矿增添公司成长性。预计公
司2024-2026年归母净利润为51.75、55.90、59.09亿元，对应PE分别为7.4X、6.8X、6.5X，维持“买入”评级
。
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2024-08-28│云天化(600096)公司简评报告：磷矿石延续高景气，2024上半年利润稳健增长
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.66/52.49/55.63亿元，EPS分别为2.71/2.86/3.03元，对
应PE分别为8/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，磷矿资源丰富，磷矿维持高景气，维持“买入”评
级。
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2024-08-14│云天化(600096)2024年中报点评：盈利彰显韧性，磷矿资源优势领先
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为722、732、739亿元，归母净利润分别为50.38、53.95、57.06亿元
，对应PE分别7.38、6.89、6.52倍，公司是磷化工龙头企业，磷矿石资源优势显著，维持“买入”评级。
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2024-08-14│云天化(600096)上半年业绩同比稳定增长，磷化工一体化优势明显
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.53、51.45、54.46亿元，同比增速为7.3%、6.0%、5.9%。对应
PE分别为8、7、7倍。维持“增持”评级。
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2024-08-14│云天化(600096)二季度利润同比增长，主要产品产销增加
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为2.57\2.68\2.80，对应公司8月12日收盘价19.66元，2024-2026年PE分别
为7.7\7.3\7.0，首次覆盖给予“买入-B”评级。
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2024-08-14│云天化(600096)2024年半年报点评：业绩符合预期，磷矿石高景气下行业龙头持续受益
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盈利预测、估值与评级：2024年上半年，虽然公司主营产品价格有所下跌导致营收小幅下滑，但是凭借公
司丰富的上游资源和完整的一体化布局，公司仍保有较好的盈利能力，业绩符合预期。我们维持公司盈利预测
，预计2024-2026年公司归母净利润分别为49.41、52.62、55.07亿元。在当前磷矿石高景气的情形下，公司作
为国内磷化工行业龙头将持续受益，维持公司“买入”评级。
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2024-08-13│云天化(600096)肥料放量致Q2业绩同比高增，下半年或可延续
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投资分析意见：一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业务、
磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目。考虑到磷矿及磷肥景气度超预期，我们上调公司2024-2026年归
母净利润预测为52.25、55.59、58.79亿元（前值为46.20、48.10、50.50亿元），对应的EPS分别为2.85、3.0
3、3.20元，目前市值对应的PE分别为7X、6X、6X。我们看好磷矿石资源价值属性，维持增持评级。
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2024-08-13│云天化(600096)磷化工景气持续，磷资源稀缺性凸显
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盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/49.6/52.9亿元，yoy+3%
/+6%/+7%,折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元，目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍，估值偏低，维持“买进”
评级。
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2024-08-13│云天化(600096)一体化优势不断夯实，24Q2业绩符合预期
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投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为684.75、698.13、712.00亿元,同比分别变化-0.85%、1.95%、1.99%;归
母净利润分别为48.03、50.31、52.43亿元，同比分别增长6.20%、4.75%、4.22%;EPS分别为2.62、2.74、2.86
元，对应PE分别为7.51、7.17、6.88倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业的产业链一体化优势,维持“推荐
”评级。
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2024-08-13│云天化(600096)上半年归母净利润同比增长6.1%，经营韧性持续凸显
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投资建议：公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著，经营韧性仍凸显，我们小幅上调公
司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别48.77/49.36/50.52亿元（原值45.50/46.22/47.53亿元）
，同比增长7.8%/1.2%/2.4%；摊薄EPS分别为2.66/2.69/2.75元，对应当前股价PE分别为7.4/7.3/7.1X。维持
“优于大市”评级。
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2024-08-13│云天化(600096)1H24盈利稳健，一体化优势有望继续加强
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我们维持2024/25年盈利预测50.6/52.3亿元不变，当前股价对应2024/25年7.1/6.9x市盈率。维持目标价2
3.9元，对应21.6%的涨幅和2024/25年8.7/8.4x市盈率，维持跑赢行业评级。
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2024-08-12│云天化(600096)2024H1点评：磷板块景气度稳中有升，公司业绩略超预期
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盈利预测及估值
公司是磷化工龙头公司，看好公司长期发展；预计2024-2026年公司营业收入分别为643.61/647.46/647.4
6亿元，公司归母净利润分别为47.95/46.45/47.12亿元；对应EPS分别2.61/2.53/2.57元，对应PE分别为7.52/
7.76/7.65倍，公司是磷化工板块龙头公司，磷矿石高景气有望保持，维持“买入”评级。
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2024-08-12│云天化(600096)核心产品销量稳步增长，继续保持磷化工行业龙头地位
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维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为697.05亿元、705.03亿元和705.61亿
元，归母净利润分别为46.45亿元、47.95亿元和49.49亿元，EPS分别为2.53元、2.61元和2.70元。当前股价对
应PE分别为7.8倍、7.5倍和7.3倍，维持“强烈推荐”投资评级
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2024-08-11│云天化(600096)以磷资源为核心，产业链一体化发展
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调整盈利预测，调整为“买入”评级。预计公司2024-2026年实现营业收入686.9、730.3、768.9亿元（此
前为684.94、704.80、735.91亿元），归母净利润47.7、49.0、51.4亿元（此前为48.99、51.25、52.69亿元
），对应PE分别为8X/7X/7X，调整为“买入”评级。
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2024-07-13│云天化(600096)业绩符合预期，看好三季度秋肥及出口共振带来的盈利修复
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投资分析意见：一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业务、
磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为46.20、48.10、50.
50亿元，对应的EPS分别为2.52、2.62、2.75元，目前市值对应的PE分别为8X、8X、8X。我们仍然看好磷矿石
资源价值属性，维持增持评级。
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2024-07-10│云天化(600096)业绩同比增长，将充分受益于产业格局优化
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盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/49.6/52.9亿元，yoy+3%
/+6%/+7%,折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元，目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍，估值偏低，维持“买进”
评级。
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