研报评级☆ ◇600098 广州发展 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.49│ 0.66│ 0.58│ 0.59│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.53│ 7.76│ 7.98│ 8.22│ 8.53│
│净资产收益率% │ 6.47│ 6.56│ 8.53│ 7.33│ 7.25│ 7.93│
│归母净利润(百万元) │ 1637.92│ 1731.80│ 2319.44│ 2022.00│ 2061.00│ 2329.00│
│营业收入(百万元) │ 46754.70│ 48270.66│ 50841.63│ 55756.00│ 57572.00│ 58051.00│
│营业利润(百万元) │ 2346.40│ 2413.28│ 3288.20│ 2874.00│ 2924.00│ 3274.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-15 买入 维持 8.78 0.58 0.59 0.66 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-15│广州发展(600098)高股息凸显防御配置价值 │华泰证券 │买入
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广州发展发布年报，2025年实现营收508.83亿元（yoy+5.3%），归母净利23.19亿元（yoy+34%），扣非净利10.54亿
元（yoy-35%）；归母净利基本符合华泰预测（24.06亿元），同比增长主要受益于土地交储收益兑现（17.89亿元）；扣
非净利同比下滑主要受新能源电价与煤价下降影响。其中Q4实现营收129.18亿元（yoy+4.9%，qoq-12%），归母净利1.61
亿元（yoy+11%，qoq-69%）。广东容量电价政策落地，天然气与煤炭产业链协同效应持续显现。2025年公司拟派发DPS0.3
5元，派息总额12.27亿元，派息率52.9%，当前股息率约4.9%。维持“买入”评级。
电力与新能源：结构优化，装机与政策双轮驱动
火电业务体现韧性，全年发电量yoy-7.9%至157亿千瓦时，受省内电力供需偏宽松及珠江电厂煤电环保替代关停影响
。火电电量电价但容量电价政策保障固定成本回收，2025年容量电费获取率超97%，2026年起广东省内煤电容量电价提至1
65元/千瓦，气电容量电价维持165~396元/千瓦，火电盈利底部已现。新能源全年新增装机135万千瓦，风电/光伏发电量y
oy+19%/+47%至59/28亿千瓦时，绿电交易约11亿千瓦时（yoy+86%），绿证交易超3,200万张（yoy+377%），新能源资产增
值空间持续拓展。
天然气与燃料：量增支撑，产业链优势凸显
天然气业务量扩张，全年管道气销量yoy+10%，其中商业yoy+11%、分销与直供yoy+13%；LNG销量yoy+28%。广州LNG应
急调峰站实现液态外输常态化。公司新增摩科瑞五年期LNG长协资源（年供40万吨）、计划于2026年4月开始履约，资源池
多元化程度提升。燃料业务规模扩容，全年煤炭销售量yoy+21%至5,202万吨，油品销售量yoy+232%至100万吨；煤价下行
导致煤炭销售利润承压。
储能与新业务：战略布局，打开增长空间
储能业务加速布局，全年新增新型储能规模超1GWh，参与竞拍云南富民、禄丰抽水蓄能项目股权，实现水能资源开发
重大突破。氢能产业链系统发力，公司完成氢燃料电池汽车推广任务，稳步推进加氢站建设及燃气掺氢示范应用。综合能
源业务稳步拓展，广州金融城综合能源项目交通枢纽冷站基本具备调试条件。公司2026年计划资本支出92.72亿元，其中
新能源新建项目39.54亿元、储能项目10.25亿元。
下调盈利预测与目标价
我们将公司26-27年归母净利下调14%/12%至20.22/20.61亿元、预计28年23.29亿元，对应BPS为7.98/8.22/8.53元。
下调主要是考虑到天然气价格上涨、发电小时数下降；市场化交易导致新能源毛利率下降。可比公司26E平均PB为1.1x，
给予公司26E1.1xPB，目标价8.78元/股（前值9.06元，对应26E1.1xPB）。公司当前股息率约4.9%，分红政策明确、已连
续26年实施现金分红，具备较高的防御配置价值。
风险提示：能源价格波动风险；项目建设不及预期风险；政策调整风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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