价值分析☆ ◇600104 上汽集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 7 6 0 0 0 13
6月内 10 7 0 0 0 17
1年内 25 13 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.10│ 1.38│ 1.21│ 1.12│ 1.24│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 23.43│ 23.90│ 24.51│ 25.74│ 26.70│ 27.91│
│净资产收益率% │ 8.96│ 5.77│ 4.93│ 4.35│ 4.63│ 4.89│
│归母净利润(百万元) │ 24533.10│ 16117.55│ 14106.17│ 12935.91│ 14315.16│ 15784.82│
│营业收入(百万元) │ 759914.64│ 720987.53│ 726199.11│ 684463.36│ 720848.06│ 769559.70│
│营业利润(百万元) │ 41446.75│ 26022.23│ 25937.07│ 22057.53│ 24518.05│ 27174.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 0.86 0.80 1.06 东吴证券
2024-11-04 增持 首次 --- 0.77 0.94 0.97 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.90 1.11 1.26 民生证券
2024-10-12 增持 维持 --- 0.95 1.04 1.04 财通证券
2024-09-17 买入 维持 15.86 1.21 1.22 1.34 东方证券
2024-09-10 增持 维持 --- 0.95 1.04 1.04 财通证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.25 1.22 1.43 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.22 1.32 1.49 民生证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.89 1.07 1.19 光大证券
2024-08-30 买入 维持 17.84 1.19 1.28 1.42 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 增持 维持 --- 1.08 1.12 1.22 招商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.25 1.22 1.43 东吴证券
2024-08-15 买入 维持 --- 1.23 1.53 1.69 东吴证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.23 1.53 1.69 东吴证券
2024-06-10 买入 维持 --- 1.23 1.53 1.69 东吴证券
2024-06-10 未知 未知 --- 1.35 1.49 1.60 国联证券
2024-05-30 增持 维持 --- 1.44 1.57 1.61 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│上汽集团(600104)2024年三季报点评：业绩低于预期，静待合资经营改善
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，在出口方面努力巩固西欧、南美等基盘市场，加快拓展东欧等新兴市场，
持续完善海外服务体系建设。同时积极应对欧盟反补贴调查。2）合资公司积极转型：公司与奥迪签署合作谅
解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽车整合优势资源，在上汽通用新设软件
及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。由于通用经营承压，自主
品牌仍待放量，我们下调公司2024年业绩预期至100/93/123亿元（原为144.65亿元/141.55/165.04亿元），对
应PE为15/16/12倍。维持公司“买入”评级。
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2024-11-04│上汽集团(600104)2024年三季报点评：智己突破合资承压，海外和新能源稳中向好
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盈利预测和投资评级：公司短期承压，但上汽自主新能源转型阶段性进展顺利，且海外业务保持强劲，我
们预计公司2024-2026年实现营业收入6077、6677、7184亿元，同比增速为-18%、10%、8%；实现归母净利润89
.27、109.25、111.79亿元，同比增速为-37%、22%、2%；EPS为0.77、0.94、0.97元，对应当前股价的PE估值
分别为17、14、13倍。虽然公司短期内盈利承压，但转型过程仍有所突破，长期看好公司未来发展，首次覆盖
，给予“增持”评级。
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2024-11-01│上汽集团(600104)系列点评八：24Q3，合资亏损收窄，自主新能源转型加速
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投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预计2024-2026年
收入6,769/7,074/7,470亿元，归母净利104.4/129.0/146.3亿元，对应EPS0.90/1.11/1.26元，对应2024年10
月31日12.87元/股的收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-12│上汽集团(600104)新能源车销量稳步攀升，海外销量稳健增长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润109.76/119.97/120.81亿元，对应PE分别为14.42/1
3.19/13.10倍，维持“增持”评级。
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2024-09-17│上汽集团(600104)合资品牌盈利承压，自主新能源拓展海外市场
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调整收入、毛利率及投资收益预测等，预测2024-2026年EPS分别为1.21、1.22、1.34元（原1.27、1.44、
1.58元），可比公司25年PE平均估值13倍，目标价15.86元，维持买入评级。
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2024-09-10│上汽集团(600104)强化技术赋能，发力海外市场
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润109.76/119.97/120.81亿元，对应PE分别为12.43/1
1.38/11.30倍，维持“增持”评级。
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2024-09-10│上汽集团(600104)8月批发同比-39%，智己同比表现较佳
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资
公司积极转型：公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议，内容包括在中国开发三款
插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，开启合资合作全新
篇章；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净
利润预期为144.65/141.55/165.04亿元，对应PE为10/10/9倍，维持公司“买入”评级。
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2024-09-01│上汽集团(600104)系列点评八：合资导致业绩承压，自主新能源转型加速
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投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预计2024-2026年
收入7,067/7,385/7,799亿元，归母净利141.3/153.0/172.2亿元，对应EPS1.22/1.32/1.49元，对应2024年8月
29日12.55元/股的收盘价，PE分别10/9/8倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│上汽集团(600104)2024年半年报业绩点评：通用亏损拖累业绩表现，2H24E大众与通用五菱或
│边际改善
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维持“增持”评级：考虑到合资品牌电动化转型周期偏长、以及自主出海增速放缓等因素，我们下调2024
E-2026E归母净利润预测31.3%/23.8%/17.6%至102.6/123.4/137.6亿元。中长期我们看好公司依托于品牌+资源
方面的优势，实现合资电动转型落地+自主新品周期兑现后估值修复弹性，维持“增持”评级。
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2024-08-30│上汽集团(600104)降库存影响短期表现，期待集团新面貌
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公司发布半年报，24年H1实现营收2846.86亿元（yoy-12.82%），归母净利66.28亿元（yoy-6.45%），扣
非净利10.20亿元（yoy-82.00%）。其中Q2实现营收1416.14亿元（yoy-21.60%，qoq-1.02%），归母净利39.14
亿元（yoy-9.03%，qoq+44.22%）。考虑行业竞争加剧对公司影响，我们下调公司2024-2026年EPS分别至1.19
、1.28、1.42元（前值24-26年1.39、1.62、1.77元）。可比公司24年iFind一致预期PE均值为15.0倍，考虑公
司管理层正在进行积极的变革调整，我们给予公司24年PE目标为可比平均的15.0倍，目标价17.84元（前值20.
9元），维持“买入”评级。
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2024-08-30│上汽集团(600104)自主品牌新能源稳健；推进平台化改革
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考虑销量承压等情况，我们下调2024年/2025年盈利预测9%/13%至150/150亿元。当前股价对应10x/10x24E
/25EP/E。维持跑赢行业评级。同步下调目标价9%至16元，对应12x/12x24/25EP/E，较当前股价有27%的上行空
间。
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2024-08-30│上汽集团(600104)多重因素影响毛利，持续开拓新能源+海外市场
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维持“增持”投资评级。公司坚定把牢创新转型战略方向，积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇，推
动公司自主品牌发力向上，合资企业转型加力见效，增长动能转换持续加快。由于汽车行业竞争加剧，预计公
司24-26年归母净利润分别为124.5/130.1/141.3亿元，维持“增持”投资评级。
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2024-08-29│上汽集团(600104)2024年半年报点评：业绩基本符合预期，静待通用经营改善
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，在出口方面努力巩固西欧、南美等基盘市场，加快拓展东欧等新兴市场，
持续完善海外服务体系建设。同时积极应对欧盟反补贴调查。2）合资公司积极转型：公司与奥迪签署合作谅
解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽车整合优势资源，在上汽通用新设软件
及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。由于非经事项影响，我们
上调公司2024年业绩预期至144.65亿元（原为142.7亿元），由于竞争加剧，我们下调公司2025-2026年归母净
利润预期为141.55/165.04亿元（原为176.8/196.2亿元），对应PE为10/10/9倍，维持公司“买入”评级。
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2024-08-15│上汽集团(600104)7月批发同比-37%，智己同比表现较佳
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资
公司积极转型：公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议，内容包括在中国开发三款
插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，开启合资合作全新
篇章；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净
利润预期为142.7/176.8/196.2亿元，对应PE为11/9/8倍，维持公司“买入”评级。
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2024-07-10│上汽集团(600104)6月批发同比-26%，智己表现较佳
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资
公司积极转型：公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议，内容包括在中国开发三款
插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，开启合资合作全新
篇章；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净
利润预期为142.7/176.8/196.2亿元，对应PE为11/9/8倍，维持公司“买入”评级。
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2024-06-10│上汽集团(600104)5月批发同比-17%，智己表现较佳
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盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全
栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资
公司积极转型：公司与奥迪签署合作谅解备忘录，共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型；与通用汽
车整合优势资源，在上汽通用新设软件及数字化中心；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场
的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.2亿元，对应PE为11/9/8倍，维持
公司“买入”评级。
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2024-06-10│上汽集团(600104)智己L6开启交付，海外终端表现亮眼
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元，同比增速分别为2.6%/4.5%/5.7%，归母
净利润分别为157/172/185亿元，同比增速分别为11.2%/9.7%/7.7%，EPS分别为1.35/1.49/1.60元/股，CAGR-3
为10%。公司加速新能源转型，持续布局海外市场，并改善合资经营质量，建议持续关注。
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2024-05-30│上汽集团(600104)自主品牌、新能源、海外市场持续发力
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润166.12/181.89/186.44亿元，对应PE分别为9.85/8.
99/8.77倍，维持“增持”评级。
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