研报评级☆ ◇600110 诺德股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ -0.20│ -0.17│ 0.32│ 0.87│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 3.50│ 3.27│ 3.25│ 3.51│ 4.33│ 5.43│
│净资产收益率% │ 0.45│ -6.19│ -5.30│ 9.16│ 20.00│ 21.60│
│归母净利润(百万元) │ 27.31│ -351.69│ -298.51│ 560.74│ 1504.46│ 2040.05│
│营业收入(百万元) │ 4571.60│ 5277.32│ 7328.10│ 14934.00│ 19734.33│ 22519.67│
│营业利润(百万元) │ 93.74│ -379.34│ -143.01│ 668.33│ 1781.33│ 2416.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-31 买入 维持 --- 0.24 0.78 1.05 东吴证券
2026-07-06 买入 首次 --- 0.34 0.88 1.25 中邮证券
2026-07-02 买入 首次 --- 0.38 0.94 1.22 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-31│诺德股份(600110)2026年半年报点评：单吨净利拐点明确，业绩符合市场预期│东吴证券 │买入
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业绩符合市场预期。公司26H1营收64.3亿元，同比+113.3%，归母净利1亿元，同比+242.1%，扣非净利0.5亿元，同比
+159.6%，毛利率9.2%，同比-0.5pct；其中26Q2营收38.9亿元，同环比+142.2％/+53％，归母净利0.6亿元，同环比+280.
7%/+56.7％，扣非净利0.3亿元，同环比+170.6%/+32.5％，毛利率7.5%，同环比-1.9/-4.2pct，符合市场预期。
公司出货环增显著、电子箔开始起量。公司26H1铜箔出货5万吨+，其中Q2出货3万吨，同环比+80%/+25%，电子箔开始
起量，Q2RTF单月出货超200吨，HVLP1-2代6月起开始出货，Q2HTE出货0.4万吨；公司6月起已满产，我们预计26年全年铜
箔出货11.5-12万吨，同增60%+，26Q4公司新增1.5万吨铜箔产能，年底公司实现17万吨产能，其中电子箔3万吨，我们预
计27年铜箔出货16-17万吨，同增40%，其中电子箔出货预计2万吨。
Q2产能利用率提升、单吨拐点已现。公司铜箔Q2均价14.7万元/吨，环比提升，受益于铜价+加工费上涨，单吨毛利1
万元，环比下滑，主要系高阶电子铜箔，及载体铜箔处于客户送样段，初期良率偏低影响毛利水平，单吨扣非净利0.1万
元，环比持平，其中非经系政府补贴及铜期货损益，若加回因票据贴现导致的投资收益亏损，单吨净利0.2万元，环比翻
倍；考虑7月起公司对4-4.5u锂电箔产品涨价0.35万元/吨落地，我们预计Q3起拐点显著，年底单吨净利有望提升至0.5-0.
7万元，考虑后续电子箔起量，单吨净利有望进一步提升。
费用率明显下降、资本开支提升。公司26H1期间费用4.7亿元，同25.5%，费用率7.3%，同比-5.1pct，其中Q2期间费
用2.4亿元，同环比+23.5%/+2.4%，费用率6.1%，同环比-5.8/-3pct；26H1经营性净现金流-10.9亿元，同比-318.8%，其
中Q2经营性现金流-13.7亿元，同环比-471.8%/-1142%；26H1资本开支5.1亿元，同比+123.1%，其中Q2资本开支2.5亿元，
同环比+75.8%/+177.4%；26Q2末存货21.4亿元，较年初+99.4%。
盈利预测与投资评级：考虑新产品爬坡影响利润，我们下调预期，我们预计26–28年归母净利润4.2/13.6/18.3亿元
（原预期6.6/16.2/21.2亿元），同比+242%/+220%/+35%，对应PE33/10/8x，考虑公司处于估值低位，后续有涨价弹性，
维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争加剧，公司对外担保比例过高，信息披露调查暂未结案
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2026-07-06│诺德股份(600110)以箔载能，链动未来 │中邮证券 │买入
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投资要点
公司业绩高速增长，2026年第一季度实现扭亏为盈。公司2026年第一季度业绩实现全面突破，营业收入达25亿元，同
比增长80%，主要得益于产品销量提升与销售价格上涨；利润总额与归母净利润分别同比增长242%和206%，均实现由负转
正，核心驱动力为毛利率显著提升，成本管控与产品结构优化成效显现。扣除非经常性损益后的净利润达2173万元，同比
增长149%，凸显主营业务盈利能力实质性改善。
国内极薄锂电铜箔龙头企业，极薄锂电铜箔量产突破。主业锂电铜箔聚焦极薄化、高抗拉、高延伸、高抗氧化技术路
线，主打≤6μm极薄铜箔（4.5μm、4μm、3μm稳定量产，良率行业领先），覆盖6–12μm超薄铜箔，全面满足动力电池
、储能电池、消费电池对高能量密度、高安全性、长循环寿命、低内阻的严苛要求，是头部电池厂核心供应商的优选产品
。公司率先实现3.5μm极薄铜箔规模化量产，成为行业内少数能稳定量产该规格产品的企业，延续了公司在极薄铜箔领域
的先发优势，此前公司已实现3μm极薄铜箔研发突破，逐步构建起全系列极薄铜箔产品矩阵。该产品可以直接减轻电池整
体重量，铜材占比约降低40%，综合成本下降15–20%。相较于传统8μm铜箔，3.5μm超薄铜箔可在相同面积或体积内负载
更多活性物质，助力电池能量密度提升8–12%，循环寿命延长15–20%，实现高性能与低成本的双重优化。从8μm传统铜
箔到6μm、4.5μm的逐步迭代，铜箔轻薄化始终是提升电池能量密度、降低生产成本的核心路径。
公司的产品结构持续向“高端化、多元化”转型，高端电子铜箔持续突破。公司覆盖标准铜箔、HTE高温高延伸、LP/
RTF低轮廓、VLP甚低轮廓、HVLP超低轮廓全系列，重点布局高频高速、IC载板、汽车电子、服务器、5G通信高端领域，精
准匹配AI算力、智能驾驶、高速数据传输对低粗糙度、高剥离强度、低信号损耗、高耐热性的核心需求，加速高端国产替
代。在高频高速PCB铜箔领域，受益于AI算力革命带来的高端电子需求爆发，公司自主研发的RTF-3已小批量出货，HVLP-1
/2/3/4产品已向台系核心客户完成小批量送样，正进入性能验证阶段，未来将切入AI服务器、人形机器人等高端电子领域
供应链。同时，公司RTF-3及HVLP-1/2产品已进入国内和台系多家头部厂商供应链体系，HVLP-3/4产品同步推进送样测试
，全面把握高端PCB铜箔国产替代机遇。在锂电铜箔领域，公司在4.5微米以下极薄铜箔市场占据先发优势，凭借差异化产
品策略有效规避行业低端价格竞争，聚焦下游头部客户高端产品需求，顺应锂电铜箔行业从产能扩张的规模竞争向以高端
极薄化、材料体系革新为核心的技术与价值竞争转型的趋势。目前，公司高附加值产品如超高抗超高延、高端电子标箔等
的订单量稳步上升，订单情况较为饱满，业务覆盖动力电池、储能、消费电子、高端PCB等多元化应用领域，充分体现了
公司的技术领先性，并进一步巩固了强大的市场竞争力。
产能持续扩张，加速全球化布局。公司在国内的四大铜箔基地（广东惠州、青海西宁、湖北黄石、江西贵溪）均实现
稳定量产，截至报告期，公司总产能达14万吨，其中3万吨具备高端电子电路铜箔生产能力，形成覆盖华南、华中、西北
的产能布局，可高效响应国内不同区域下游客户需求。结合行业发展节奏与公司战略规划，预计2026年公司总产能将达16
万吨，其中锂电铜箔产能13万吨、电子电路铜箔产能3万吨，可充分满足下游动力电池、储能电池及高端PCB领域的增长需
求；面向长远发展，公司规划至2030年实现全球总产能30万吨/年的目标，全面覆盖锂电铜箔及高端电子电路铜箔核心赛
道，进一步巩固全球市场领先地位，为公司“海内外双循环”发展模式提供坚实产能支撑。在全球化布局方面，公司已经
成功进入LG化学、SKI等海外优质客户的供应链，实现批量稳定供货；2025年12月初，公司自主研发的复合铝箔产品成功
完成首批海外订单交付，该产品采用创新性的“1μm+6μm+1μm”三明治复合结构设计，通过多项严苛的安全性能测试，
标志着公司复合集流体产品获得国际市场认可，正式步入规模化量产阶段。公司秉承“海内外双循环”的发展模式，以国
内技术研发为支撑，海外基地为支点，持续完善全球供应链网络，提升对海外客户的供应链保障能力，推动海外电池产业
链生态发展。尽管面临复杂多变的国际市场和激烈的市场竞争，但公司通过稳步提升国内产能、加速技术迭代与推进全球
化战略，抢占新能源产业链的高端市场，以技术整合提升国际竞争力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入164/208/249亿元，分别实现归母净利润6.0/15.3/21.7亿元，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
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2026-07-02│诺德股份(600110)锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破 │东吴证券 │买入
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锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破。公司是全球领先的高性能电解铜箔专业供应商、国内极薄锂电铜
箔龙头企业，专注于高端锂电铜箔、PCB电子电路铜箔的研发、生产和销售，同时布局锂电池前沿材料开发。在锂电铜箔
主业外，公司突破PCB高端电子电路铜箔，覆盖标准铜箔、HTE高温高延伸、LP/RTF低轮廓、VLP甚低轮廓、HVLP超低轮廓
全系列，加速高端国产替代。客户端，公司与海内外知名大型锂电企业建立了多年稳定的合作关系，在全球市场中占有较
高份额。26Q1公司实现营业收入25.4亿元，同比+80%，归母净利润0.4亿元，同比+206%，成功扭亏，业绩拐点已现。
锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升。需求端，在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下
,我们预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨、同比+29%，2027年进一步增至197
万吨、同比+21%，步入新一轮高增长周期。供给端，经历2021年激进扩产后行业转入产能过剩、加工费快速下行，头部企
业资本开支自2022年高点回落超70%、在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷，我们预计2026-2027年全球新增产
能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，我们预计2026年行业需求产能率回升至93%、2027年需求产能率进一步提升，加
工费有望继续上涨，头部厂商凭借技术储备、优质客户绑定及稳健现金流，有望在本轮格局修复中同步实现市占率提升与
盈利兑现。
公司以锂电铜箔为基本盘，同步突破PCB高端电子电路铜箔。公司铜箔总产能约16万吨，包含3万吨电子箔，产线具备
锂电/电子双向切换弹性，2027年有望优化至12+4结构，向更高利润的电子箔倾斜。2025年公司铜箔出货7.24万吨，我们
预计2026年锂电铜箔出货11.5万吨，同比+59%；随着公司高端电子箔送样，我们预计2026/2027/2028年电子箔分别出货1.
0/3.0/3.3万吨，结构向高价值产品切换。锂电铜箔方面，公司极薄化+功能化产品占比持续提升，2025年高端极薄产品占
比约25%，公司预计2026年提升至50%，带动平均加工费上移；随着RTF/HVLP占比提升，电子箔平均加工费有望大幅上行，
我们测算公司电子电路铜箔单吨利润有望由2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨，贡献显著利润弹性。
盈利预测与投资评级：考虑公司锂电铜箔客户订单充足、电子电路铜箔高端产品验证持续推进、2027年利润弹性有望
显著释放，我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.6/16.2/21.2亿元，同比+321.5%/+145.7%/+30.7%，对应PE分
别为38/16/12倍，我们认为公司估值具备修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，铜价及原材料价格波动风险，加工费不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术迭代
及新技术替代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：84家
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2026-07-31│诺德股份(600110)2026年7月31日投资者关系活动主要内容
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1、可以简要介绍公司2026年上半年的整体经营情况吗？
答：2026年上半年（未经审计），经营状况相较2025年同期出现实质性改善，营收、归母净利润均实现大幅增长，同
比实现扭亏为盈。上半年研发投入总额超2亿元，同比增幅超103.12%，营收、归母净利润等核心盈利指标同比大幅攀升，
实现扭亏为盈，多项指标同比增幅实现翻倍。公司整体出货量较上年同期大幅增长，受益于极薄锂电铜箔、AI服务器用超
低轮廓PCB铜箔等高端产品占比持续上行，量增叠加产品结构升级，共同驱动上半年业绩显著改善。
2、公司业绩增长的底层逻辑是什么？
答：一方面，铜箔行业整体迎来重大反转，供需格局持续优化，为公司业绩增长提供了坚实的行业基础。另一方面，
公司长期推行的“双轮驱动”战略落地见效，锂电铜箔与高端电子电路铜箔两大业务协同贡献业绩增量。较一季度比，目
前公司公司旗下四大生产基地稼动率明显提升，现有在产产能二季度均保持满负荷生产运转，三季度起将有新基地、技改
产能陆续进入爬坡、试产阶段，月均出货量将持续攀升。
3、公司在高端电子电路铜箔领域的产品布局和放量节奏如何？
答：公司提前布局RTF、HVLP及半导体封装用极薄载体铜箔，已于2025年完成全系列新品发布。目前HVLP-1/HVLP-2产
品月出货已稳步提升，HVLP-4方面已完成部分客户性能测试，预计年内将进入小批量供货阶段。公司部分高端电子电路铜
箔产品已进入台系及国内主流覆铜板厂商供应链，覆盖头部核心客户。
4、高端电子电路铜箔的核心竞争壁垒体现在哪些方面？
答：公司核心管理团队具备PCB/CCL行业二十余年从业经验，对相关产业具有一定的研发信息和渠道资源优势，对公
司的拓展进度带来一定的先发优势。公司与核心设备供应商达成深度定制化独家合作供货约定，叠加自研融合日系成熟生
产工艺，构筑设备端差异化竞争优势，形成设备端护城河。此外，高阶铜箔配方需针对不同客户定制，产品参数需匹配原
有供应商标准，新进入者难以短期突破。
5、锂电铜箔业务的行业供需格局如何？
答：根据行业机构测算，2026年储能赛道锂电铜箔需求量同比提升明显，机构普遍预判2027年储能板块铜箔需求依旧
具备较好增长空间；汽车领域需求增长相对平稳。经历2024年全行业亏损后，行业扩产意愿显著下降，2026年新增产能相
对有限。同时，因电子电路铜箔盈利水平更高，部分产能被改造用于生产电子电路铜箔，进一步压缩锂电铜箔有效供给，
供需格局偏紧，预计供需缺口有望维持。
6、公司锂电铜箔的出货规划和提价情况如何？
答：公司锂电铜箔月度排产呈持续提升态势，新增产能可实现订单全额覆盖，排产优先向报价更高的客户倾斜，通过
订单结构优化带动平均单价上行。今年以来，电子铜箔的订单量快速增加，价格也较年初大幅增长，导致公司产能较紧张
，结合下游客户协商节奏，三季度预计陆续落地第二轮锂电铜箔调价工作。公司新增产能适配储能客户幅宽需求，损失更
低，良率优于行业平均水平，具备显著的成本优势。
7、公司对未来盈利趋势有何展望？
答：2026年三季度量价齐升将带动盈利改善，叠加规模效应释放，若无原材料价格大幅波动、行业需求突变等不可控
因素影响下，预计三季度单吨盈利能力将较二季度继续改善，公司整体盈利中枢稳步上移。公司优先将产能分配至高毛利
产品，普通低毛利锂电铜箔产能逐步被高附加值产品替代。
8、公司未来的产能布局规划是怎样的？
答：结合目前的市场发展情况，公司顺应市场需求，拟规划增加部分高端电子电路铜箔产能，电子电路铜箔产线可兼
容生产锂电铜箔，排产根据盈利水平动态调整。高阶电子铜箔专用后处理定制设备交付、现场调试及产能爬坡周期整体偏
长，新增电子电路铜箔产能将循序渐进释放。具体产能布局规划以公司公告为准。
9、公司目前的立案进度如何？
答：公司目前尚未收到关于立案调查的处理结果，具体进展请关注公司公告。
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│诺德股份(600110)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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诺德新材料股份有限公司于2026年5月19日（周二）下午15:00-16:30在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（ht
tps://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与2026年吉
林辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者，上市公司接待人员有陈立志（董事长），王寒朵（副总经理兼董事
会秘书），王丽雯（首席财务官），蔡明星（独立董事），程楚楚（证券事务代表） 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87916600110.pdf
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