研报评级☆ ◇600111 北方稀土 更新日期：2026-10-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.28│ 0.62│ 1.27│ 1.62│ 1.89│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.21│ 6.82│ 7.98│ 9.41│ 11.07│
│净资产收益率% │ 10.97│ 4.48│ 9.13│ 16.61│ 18.03│ 17.97│
│归母净利润(百万元) │ 2370.74│ 1004.28│ 2251.27│ 4583.69│ 5837.44│ 6834.49│
│营业收入(百万元) │ 33496.99│ 32966.31│ 42563.08│ 55762.44│ 63015.95│ 70901.70│
│营业利润(百万元) │ 3114.20│ 1840.10│ 3416.92│ 6870.02│ 8919.43│ 10282.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-14 买入 维持 --- 1.49 1.90 2.09 西部证券
2026-09-09 增持 首次 --- 1.30 1.61 1.93 财信证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.18 1.34 1.60 华安证券
2026-08-23 增持 维持 50.49 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 1.22 1.70 1.92 西部证券
2026-08-20 增持 维持 61.51 1.25 1.59 1.98 华泰证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.27 1.54 1.86 银河证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.44 1.77 1.98 国金证券
2026-07-16 买入 调高 --- 1.02 1.49 1.67 西部证券
2026-04-30 增持 维持 63.5 1.25 1.59 1.98 华泰证券
2026-04-24 买入 首次 56.37 1.13 1.35 1.48 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-14│北方稀土(600111)26年三季度业绩预增点评：26Q3业绩表现亮眼，产品产量再│西部证券 │买入
│创新高 │ │
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事件：公司发布26年前三季度业绩预增公告，预计26Q1-3公司实现归母净利润36.2-36.8亿元，同比增加20.8-21.4亿
元，同比增加134.95%-138.84%；预计26Q1-3公司实现扣非归母净利润36.3-36.9亿元，同比增加22.7-23.3亿元，同比增
加166.64%-171.04%。其中，根据推算，26Q3实现归母净利润15.67-16.27亿元，环比26Q2增长38.06%-43.35%，同比25Q3
增长156.89%-166.72%；26Q3实现扣非净利润15.79-16.39亿元，环比26Q2增长35.19%-40.33%，同比25Q3增长238.84%-251
.72%。
公司26Q1-3业绩表现相当亮眼，主要得益于稀土行业商品价格处于历史高位叠加公司稀土冶炼分离、稀土金属、稀土
磁性材料等主要产品产量再创新高。公司持续优化产品结构，开发低氯根碳酸铈、小粒度氧化镧等定制化、特色高附加值
稀土新产品，公司持续拓展产品应用场景，构建了全品类覆盖、高值化利用的稀土产品新格局，持续优化产品加工全成本
。同时，公司持续消化历史库存，镧铈类产品均价及销量同比提升，依托高品质稀土材料优势，稀土金属、磁性材料、抛
光材料销量同比实现不同幅度增长。
行业方面，25年至今稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高。截至26年10月12日，氧化镨钕价格上涨至75.07
元/吨，与去年同比增长38.25%。稀土价格24年下半年触底反弹，26年价格呈现走强态势、震荡运行，供需格局改善带来
稀土价格持续上涨，公司业绩明显改善。
盈利预测：我们预计26-28年公司EPS分别为1.49、1.90、2.09元，PE分别为24.2、19.0、17.2倍。稀土行业景气度持
续提升，26年价格呈现走强态势、震荡运行，供需格局改善带来稀土价格持续上涨，公司业绩有望受益，维持评级至“买
入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风
险、关税政策的不确定性风险等。
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2026-09-09│北方稀土(600111)量价齐升推动盈利改善，轻稀土龙头优势持续强化 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润20.5
3亿元，同比增长120.46%，实现扣非归母净利润20.51亿元，同比增长128.79%。2026Q2，公司实现营业收入139.40亿元，
同比增长45.53%，环比增长17.55%；实现归母净利润11.35亿元，同比增长126.77%，环比增长23.72%；实现扣非归母净利
润11.68亿元，同比增长152.87%，环比增长32.22%
稀土价格上涨叠加产销提升，盈利弹性充分释放。2026H1，稀土市场景气度回升，主要稀土产品价格同比上涨，据稀
土协会数据，氧化镨钕均价约743.6元/公斤，同比增长72.6%。同期，公司稀土冶炼分离、稀土金属及稀土功能与应用产
品产量均创同期历史新高，主要产品销量持续增长。受益于量价齐升，公司H1综合毛利率同比提升2.75个百分点至15.03%
，其中Q2毛利率达16.56%，环比提升3.33个百分点。
重点项目加快建设，产业链布局持续完善。报告期内，公司绿色冶炼升级改造项目一期已投产并实现产线全线贯通，
二期建设有序推进；增资控股子公司中鑫安泰，支持稀土金属产能扩产项目建设，加快产能释放；与宁波复能合资建设稀
土金属合金生产线项目，进一步提升稀土金属供给能力，保障产业链供应链安全稳定；与宁波铄腾合资建设含铈钕铁硼磁
性材料项目，布局低成本、高性能、高稳定性铈磁体产品，推动稀土资源高效和平衡利用。同时，公司推进稀土高能级科
技创新平台建设，稀土金属、磁材合金、磁体等产业链扩能增产项目加快落地，产业结构持续优化。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为549.62/627.20/704.80亿元，同比增长29.1%/14.1%/12.4%；归母净
利润为47.03/58.32/69.81亿元，同比增长108.9%/24.0%/19.7%；对应PE分别为29.90/24.11/20.14倍。稀土产品量价齐升
驱动盈利改善，一体化布局持续强化轻稀土龙头优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：稀土产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；稀土精矿等原材料成本上涨风险；在建项目推进及
产能释放不及预期风险。
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2026-09-02│北方稀土(600111)业绩同比增长，公司加快项目建设 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布26年半年度业绩，26H1公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；26H1公司实现归母净利润20.53亿
元，同比增长120.46%；26H1公司扣非净利润为20.51亿元，同比增长128.79%。其中，26Q2实现归母净利润11.35亿元，同
比增长126.77%，环比增加23.72%。
稀土市场稳中向好，公司重点项目加速推进
报告期，稀土市场整体表现良好，主流产品价格整体呈走强态势、震荡运行。产业上游原矿分离企业受稀土总量指标
等政策因素影响，产能释放有限，上游原料供应整体偏紧；产业下游水处理、新能源、人形机器人、AI算力服务器等传统
及新型应用领域消费需求持续增长，带动主流稀土产品价格震荡走强。镧铈类产品价格走势稳中上扬；镨钕类产品价格高
位震荡运行；镝、铽类产品价格整体呈“N”型走势，国内需求偏弱，国外需求刚性凸显。
公司加快推进重点项目建设及合资合作步伐。绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期建设有序推进
。同时，公司通过增资中鑫安泰推进稀土金属扩产项目，与宁波复能合作建设稀土金属合金生产线，与宁波铄腾合作布局
含铈钕铁硼磁性材料项目，并推进稀土高能级科技创新平台建设，持续强化稀土金属、磁材、合金等环节的产能与研发能
力。
投资建议
我们预计26-28年公司归母净利润42.5/48.57/57.95亿元（原值26、27年为35.03/42.75亿元），对应PE35/30/25倍，
维持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-23│北方稀土(600111)量价齐升推动盈利同比大增，轻稀土龙头强者恒强 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：实现营业收入258亿元，同比+36.7%；归母净利润20.53亿元，同比+120.5%。其中2Q26实现营业
收入139亿元，同比+45.5%，环比+17.5%；归母净利润11.35亿元，同比+126.8%，环比+23.7%。
主要产品量价齐升推动公司盈利同比大幅增长。价格方面，据Wind，1H26氧化镨钕均价74万元/吨，同比+72%。成本
方面，据公告，1H26公司稀土精矿采购协议价同比+75%。我们测算1H26公司吨氧化镨钕加工费同比+68%。利润率方面，1H
26公司毛利率同比+2.75ppt。产量方面，据公告，公司稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土新材料产量均创同期历史
最高水平。
发展趋势
资源优势显著，轻稀土龙头强者恒强。公司依靠控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，坚持“
做优做大稀土原料，做精做强稀土新材料，做专做特终端应用产品”的发展思路，已形成以稀土资源为基础、冶炼分离为
核心、新材料领域建设为重点、终端应用为拓展方向的产业结构，并依托创新驱动发展战略持续促进产业结构调整和转型
升级，实现稀土上中下游一体化发展，构筑了行业领先的全元素、全产业链竞争优势。
供需预期改善有望推动稀土价格走强，公司利润有望同步增厚。
我们认为，考虑到新能源车、机器人、AI等新兴领域需求仍处于高速增长通道，下游采购旺季到来叠加磁材出口恢复
，在缅甸供应扰动常存、国内供应增速有限的背景下，供需预期改善有望推动稀土价格偏强运行。在稀土价格中枢抬升的
背景下，我们测算公司单吨氧化镨钕加工费同步增长，推动公司利润同步提升。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年34.1/31.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好下
降，下调目标价22.2%至50.49元，对应2026/2027年42.8/40.0倍市盈率，较当前股价有25.69%的上行空间。
风险
产销量增长不及预期，价格下跌风险，原材料成本提升超预期。
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2026-08-21│北方稀土(600111)26半年报业绩点评：26年半年度业绩表现优异，稀土高端领│西部证券 │买入
│域维持高景气 │ │
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事件：公司发布26年半年度业绩，26H1公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；26H1公司实现归母净利润20
.53亿元，同比增长120.46%；26年扣非净利润为20.51亿元，同比增长128.79%。其中，26Q2实现归母净利润11.35亿元，
同比增长126.77%，环比增加23.72%。26H1业绩同环比高增主要来自稀土价格上涨。
行业方面，25年至今稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高。截至26年8月20日，氧化镨钕价格上涨至72.68万
元/吨，与去年同比增长14.10%。25年氧化镨钕均价为50.13万元/吨，同比增长24.51%。稀土价格24年下半年触底反弹，2
6年价格呈现走强态势、震荡运行，供需格局改善带来稀土价格持续上涨，公司业绩大幅改善。
稀土行业需求端结构性分化态势显著，高端领域高景气、中低端需求偏弱。根据公司半年报显示，磁材行业冷暖分化
，高端钕铁硼订单紧俏，家电、中低端配套磁材需求平淡，下半年依托风电装机扩容及行业备货，磁材销量大幅回暖；储
氢材料需求平稳无明显季节性波动，下游采购节奏稳健，中长期固态储氢有望成为核心增长赛道；抛光材料呈现高端需求
稳步增长、常规及低端产品库存承压的格局，下半年消费电子、光学行业旺季落地，有望带动内需边际修复。下游高端应
用赛道全面扩容，持续拉升高性能稀土材料需求。
25年新能源重卡渗透率大幅提升至近30%，实现较快速发展；高端智能电动两轮车海外出口需求放量。同时风电装机
、高端船舶制造、新能源工程机械等领域增长强劲，多重高景气赛道共振，持续提升高性能稀土材料配套需求与产业依存
度。展望后市，行业备货周期开启将带动需求环比回暖，市场结构性分化格局延续，高端稀土材料仍是行业核心增长主力
。
盈利预测：我们预计26-28年公司EPS分别为1.22、1.70、1.92元，PE分别为33.0、23.6、20.9倍。稀土行业景气度持
续提升，预计26Q3行业旺季下游订单需求持续增长，公司业绩有望受益，维持评级至“买入”评级。
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2026-08-20│北方稀土(600111)Q2盈利环比延续增长 │华泰证券 │增持
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北方稀土发布半年报，2026H1实现营收257.99亿元（yoy+36.75%），归母净利20.53亿元（yoy+120.46%），扣非净利
20.51亿元（yoy+128.79%）。其中Q2实现营收139.40亿元（yoy+45.53%、qoq+17.55%），归母净利11.35亿元（yoy+126.7
7%、qoq+23.72%）。业绩提升系公司主要稀土产品量价均同比提升。受益于未来新能源汽车等需求增长以及稀土战略价值
，氧化镨钕价格中枢有望上行，作为稀土行业龙头，维持公司“增持”评级。
量价齐升助力业绩同比高增，部分产品产量创同期历史新高
据半年报，公司H1综合毛利率为15.03%，yoy+2.75pct；其中Q2综合毛利率16.56%，yoy+3.25pct、qoq+3.33pct。H1
期间费用率为2.99%，yoy-1.04pct。2026H1主流稀土产品价格同比走强，公司冶炼分离、稀土金属、磁性材料等主要产品
销量持续增长，冶炼分离产品、稀土金属产品及功能与应用产品产量均创同期历史新高。
Q3精矿价格小幅回落，重点项目持续推进
公司2026Q3稀土精矿交易价格为不含税3.8565万元/吨（干量，REO=50%），环比下降0.6%，整体保持高位。绿色冶炼
升级改造项目一期已投产并全线贯通，二期建设有序推进。公司同步推进稀土金属、含铈钕铁硼磁材及高能级科创平台等
项目，持续延链补链强链。
废料生产存减产预期，高端磁材需求仍具韧性
根据百川盈孚，再生废料供应方面，行业自5月起受开票合规性问题影响，废料生产持续减产，票务合规管控的持续
落地将进一步压制废料供给。根据SMM，国内氧化镨钕月度产量已连续2个月出现下滑。2026上半年我国电动两轮车高端及
智能车型海外需求快速增长，东南亚、欧洲市场增量表现突出；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量比重达49.6%；新
能源重卡市场维持高速增长，渗透率由2021年不足1%提升至2025年近30%；船舶制造领域完工量、新接订单量、手持订单
量全面增长，国际市场份额保持全球领先；综合来看，下游产业对高性能稀土材料的配套需求与依存度仍保持上行趋势。
盈利预测与估值
我们维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润45.11/57.36/71.58亿元，对应EPS为1.25/1.59/1.98元。可比
公司26年Wind一致预期PE均值为49.2倍，我们给予公司26年49.2倍PE，对应目标价61.51元（前值63.63元，对应26年50.9
倍PE），维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。
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2026-08-20│北方稀土(600111)2026年中报点评：全球稀土龙头盈利能力稳步提升 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润20.5
3亿元，同比增长120.46%；扣非归母净利润20.51亿元，同比增长128.79%。2026Q2单季度营业收入139.40亿元，同比增长
45.53%，环比增长17.55%；归母净利润11.35亿元，同比增长126.77%，环比增长23.72%；扣非归母净利润11.68亿元，同
比增长152.87%，环比增长32.22%。
主流稀土产品价格向好，公司毛利率稳步提升：2026年上半年主流稀土产品价格走势向好，百川盈孚数据显示，2026
上半年国内氧化镨钕74.1万元/吨、同比+71.8%；氧化铈1.4万元/吨，同比+31.5%；氧化铽620.1万元/吨，同比-6.4%；氧
化镝139.6万元/吨，同比-16.2%。其中，氧化铈产品2026Q2价格同比+37.84%，环比+20.47%，价格显著上涨。报告期内公
司经营质效稳步提升，镧铈类产品销量同比增长，进一步消化历史库存；稀土金属、磁性材料、抛光材料销量持续增长。
主流稀土产品价格向好，叠加公司相关产品产销持续增长，带动盈利能力稳步提升，公司2026Q2毛利率16.56%，环比提升
3.34个百分点。
重点项目稳步推进：公司绿色冶炼升级改造项目一期产线全线贯通；二期建设有序推进。公司成立合资公司建设含铈
钕铁硼磁性材料项目，布局发展低成本、高性能、高稳定性的铈磁体系列产品研发与合作，扩大铈元素在稀土永磁中的占
比，相较于目前市场主流稀土永磁钕铁硼产品，铈铁硼磁材具备更高的性价比优势。此外，报告期公司海实施稀土高能级
科技创新平台建设项目，成立合资公司建设稀土金属合金产线等项目。
投资建议：全球地缘政治格局深度动荡，资源博弈加剧，稀土在科技、军工领域重要性凸显；海外稀土供给有限，国
内供给刚性，稀土作为我国优势资源有望迎来估值重塑。公司是全球稀土行业龙头，不断强化稀土资源规模领先优势，巩
固全国最大稀土战略资源基地地位，有望迎来业绩估值双提升。预计公司2026-2028年归母净利润为46.03/55.57/67.23亿
元，对应EPS为1.27/1.54/1.86元，对应PE为32/27/22x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）稀土磁材出口管控加严的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司
新项目投产不及预期的风险。
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2026-08-19│北方稀土(600111)业绩符合预期，看好价格中枢上行 │国金证券 │买入
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8月19日公司发布2026年半年报，1H26公司实现营收257.99亿元，同比+36.75%；归母净利润20.53亿元，同比+120.46
%。其中，2Q26实现营业收入139.40亿元，环比+17.55%、同比+45.53%；归母净利润11.35亿元，环比+23.72%、同比+126.
77%。
稀土产品价高量增，毛利率显著上行。2Q26氧化镨钕价格环比/同比分别-0.96%/+71.26%至739.82元/公斤。产量方面
，报告期内稀土冶炼分离、稀土金属、稀土功能及应用产品产量均创同期新高。成本方面，2Q26公司与包钢股份稀土精矿
关联交易价格环比+44.61%至38,804元/吨（折50%REO），测算折价系数环比+4.18pct至58.70%。2Q26公司毛利率分别环比
+3.33pcts、同比+3.25pcts至16.56%，预计主要受稀土价格高位运行及产量提升带动，成本确认节奏亦可能形成一定贡献
。
期间费率维持较低水平。2Q26公司期间费用环比+27.70%、同比+5.13%至4.33亿元，期间费率环比+0.25pct、同比-1.
19pct至3.10%；其中销售、管理费率分别环比-0.02pct/+0.13pct至0.07%/2.01%。2Q26公司资产负债率为36.98%，环比+0
.15pct，资本结构维持良好。
重点项目建设加速推进。绿色冶炼升级改造项目一期已投产并实现全线贯通，二期建设有序推进；项目整体建成后，
预计酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%、节能约15%，有望进一步提升公司资源综合利用水平。同时，公司通过
增资中鑫安泰推进稀土金属扩产项目，与宁波复能合作建设稀土金属合金生产线，与宁波铄腾合作布局含铈钕铁硼磁性材
料项目，并推进稀土高能级科技创新平台建设，持续强化稀土金属、磁材、合金等环节的产能与研发能力。
稀土板块高景气有望延续。1H26我国磁材出口量同比+41.12%，6月磁材出口量环比+19.42%、同比+77.21%，表明海外
仍有较大补库需求，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块有望继续演化估值业绩
双升。
预计公司2026-2028年营收分别为537.3/615.7/702.8亿元，实现归母净利润分别为51.9/64.1/71.4亿元，EPS分别为1
.44/1.77/1.98元，对应PE分别为28.6/23.1/20.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。
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2026-07-16│北方稀土(600111)26半年报业绩预增点评：26年半年度业绩表现优异，产量创│西部证券 │买入
│历史新高 │ │
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事件：公司发布26年半年度业绩预增公告，26H1公司预计实现归母净利润19.8-20.6亿元，同比增加112.74%-121.33%
，预计26年扣非净利润为19.9-20.7亿元，同比增加121.90%-130.82%。其中，26Q2预计实现归母净利润10.62-11.42亿元
，同比增加111.98%-127.94%，环比增加15.69%-24.4%。26H1业绩同环比高增主要来自稀土价格上涨。
行业方面，25年至今稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高。截至26年7月15日，氧化镨钕价格上涨至77.19万
元/吨，与去年同比增加62.16%，月环比增加9.24%。25年氧化镨钕均价为50.13万元/吨，同比增加24.51%。稀土价格24年
下半年触底反弹，26年价格呈现走强态势、震荡运行，供需格局改善带来稀土价格持续上涨，公司业绩大幅改善。
公司方面，1）产量创历史新高。26H1公司稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土新材料产量均创下同期历史最高
水平；2）北方稀土磁材公司26H1实现营收95亿元，同比+107%，连续三年保持增长态势。3）子公司内蒙古稀奥科贮氢合
金有限公司首批次1000辆氢能两轮车在包头市正式投入运营，累计安全行驶里程达17万公里，项目示范成效显著。4）公
司实现磁材头部企业全覆盖。26H1公司优化销售结构、客户信用评价及产品账期管理，分类调整缩短账期，以长协订单保
障基本盘，以零售满足市场差异化需求，稀土金属、磁性材料销量稳步提升，实现磁材头部企业全覆盖。5）镧铈类产品
销量同比增长，进一步消化历史库存。6）稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链并购重组、合资合作、扩
能增产项目加快落地。
盈利预测：我们预计26-28年公司EPS分别为1.02、1.49、1.67元，PE分别为38.0、26.1、23.3倍。稀土行业景气度持
续提升，预计26Q3行业旺季下游订单需求持续增长，公司业绩有望受益，上调评级至“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风
险、关税政策的不确定性风险等。
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2026-04-30│北方稀土(600111)Q1归母净利润创近2年单季新高 │华泰证券 │增持
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北方稀土发布一季报，2026年Q1实现营收118.59亿元（yoy+27.69%、qoq-3.36%），归母净利9.18亿元（yoy+113.12%
、qoq+29.27%），扣非净利8.83亿元（yoy+103.21%）。鉴于稀土行业高景气度以及公司行业龙头地位，维持“增持”评
级。
毛利率同比提升费用率同比下降，26Q1公司多举措助力盈利提升
据一季报披露，公司26Q1综合毛利率为13.22%，yoy+2.01pct，qoq-0.56pct。费用方面，公司26Q1合计期间费用率为
2.86%（yoy-0.89pct，qoq-1.99pct）。公司立足各产业板块精准施策：冶炼分离板块结合各产线生产成本、工艺特色等
情况科学组产排产；稀土金属板块以强化精益生产理念为抓手，利用数智化手段进一步加强现场工艺操作管理，推动质量
、料比等经济技术指标新突破；稀土新材料和应用板块充分发挥新增产能优势，精准对接客户需求。
Q1氧化镨钕价格环比提升显著，现货供应依旧偏紧
根据Wind数据，2026年Q1氧化镨钕均价为75.7万元/吨，环比增长33.7%。公司与包钢稀土精矿采购价格Q2为不含税38
804元/吨（干量，REO=50%），环比提升44.6%，同样彰显稀土行业高景气度。根据稀交所，氧化镨钕现货供应依旧偏紧，
上游商家挺价意愿较强，金属价格也在成本支撑下表现坚挺。
延伸下游业务稳步推进公司磁材业务持续发挥产能优势，稳步提升包头地区供应量；抛光材料通过拓展客户，打造低
成本新产品，扩大市场份额，高端领域销量实现小幅增长；研发的多款具有高储氢密度、常温低压快速吸放氢、超长循环
寿命等高性能固态储氢材料已投放市场；稀土永磁电机系统服务客户能力持续提升，单体项目中标金额首次突破千万元，
应用场景进一步拓展。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润45.11/57.36/71.58亿元，对应EPS为1.25/1.59/1.98元。可比公司2
6年Wind一致预期PE均值为50.9倍，我们给予公司26年50.9倍PE，对应目标价63.63元（前值62.13元，对应26年49.7倍PE
）。
风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。
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2026-04-24│北方稀土(600111)业绩同比大增，看好稀土涨价 │国投证券 │买入
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土产品量价齐升叠加产业协同放量，推动营收规模显著增长。
公司2025年实现营业收入425.63亿元，同比增长29.11%；主要受益于稀土市场价格整体上行，以及冶炼分离、稀土金
属、稀土新材料、稀土永磁电机等主要产品产销量同比增长。1）核心稀土主业贡献主要增量，其中稀土主要产品实现收
入326.37亿元，同比增长37.03%，仍为收入增长的核心来源；反映主业产品放量及价格改善效果明显。2）贸易业务保持
增长，商业板块实现收入77.94亿元，同比增长10.53%，对收入规模形成补充。3）内外销均实现增长，其中国内收入417.
37亿元，同比增长28.44%；国外收入6.14亿元，同比增长99.35%，海外收入体量较小但增速较快。
费用率同比下降叠加毛利率改善，公司2025年利润实现高增。
公司2025年期间费用率为3.99%，同比下降0.82pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.12%、2.66%、0.
75%、0.46%，同比分别-0.02pct、-0.50pct、-0.16pct、-0.13pct。费用率下降主要系收入增速快于费用增速，费用投放
整体可控。利润端，公司2025年综合毛利率提升至12.21%，同比提升1.96pct，叠加稀土市场价格整体上行及主要产品产
销量增长，公司全年实现归母净利润22.51亿元，同比增长124.17%；扣非归母净利润20.56亿元，同比增长128.10%，盈利
弹性充分释放。进入2026年Q1，公司预计实现归母净利润9.00-9.40亿元，同比增长109.14%-118.43%，扣非归母净利润8.
60-9.00亿元，同比增长97.76%-106.97%，主要受益于一季度稀土市场整体走强、主要稀土产品价格震荡上行，带动盈利
水平延续高增。
2026年经营目标提供价格锚点，稀土价格中枢有望继续抬升。
公司2026年经营计划提出实现营业收入440亿元以上、利润总额35亿元以上，延续稳健增长目标。结合2026Q1稀土市
场整体走强、主要产品价格震荡上行，公司盈利已实现显著增长，反映行业供需格局及价格中枢均处于较强状态。我们认
为，在供给端管控延续、下游新能源、机器人、风电等需求持续扩容背景下，稀土价格具备较强支撑，后续价格中枢有望
维持高位，呈现易涨难跌特征，并持续支撑公司业绩弹性释放。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为488.88、555.73、609.96亿元，实现净利润40.74、48.94、53.35亿元
，对应EPS分别为1.13、1.35、1.48元/股，目前股价对应PE为44.9、37.4、34.3倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级
，6个月目标价56.5元/股，对应26年PE约50倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-08-28│北方稀土(600111)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司于2026年8月28在上海证券交易所上证路演中心举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有国泰海通证券、中金公司等，上市公司接待人员有公司董事、总经理、党委副书记瞿业栋先生，独立
董事杨文浩先生，董事、董事会秘书、首席合规官吴永钢先生，董事、财务总监宋泠女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/92619600111.pdf
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参与调研机构：5家
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2026-08-07│北方稀土(600111)投资者关系活动主要内容
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参与调研机构：1家
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2026-07-31│北方稀土(600111)2026年7月31日投资者关系活动主要内容
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中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司于2026年7月31日在公司会议室现场调研座谈举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有Capital Research Global Investors，上市公司接待人员有董事、董事会秘书、首席合规官吴永钢先
生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91094600111.pdf
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参与调研机构：3家
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2026-07-30│北方稀土(600111)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司于2026年7月30日在公司会议室现场调研座谈举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有中信证券、新华资产、工银瑞信，上市公司接待人员有董事、董事会秘书、首席合规官吴永钢先生。
查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91094600111.pdf
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参与调研机构：4家
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2026-07-23│北方稀土(600111)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司于2026年7月23日在公司会议室现场调研座谈举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有申万宏源、华宝基金、华宝信托、国金基金，上市公司接待人员有董事、董事会秘书、首席合规官吴永
钢先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91094600111.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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