研报评级☆ ◇600114 东睦股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.32│ 0.64│ 0.95│ 1.22│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 4.08│ 4.10│ 4.55│ 5.06│ 5.77│ 6.62│
│净资产收益率% │ 6.20│ 7.83│ 14.14│ 18.91│ 21.16│ 22.67│
│归母净利润(百万元) │ 155.74│ 197.92│ 397.00│ 597.73│ 769.23│ 945.23│
│营业收入(百万元) │ 3726.34│ 3861.08│ 5142.99│ 6153.37│ 7301.62│ 8593.23│
│营业利润(百万元) │ 156.00│ 201.94│ 483.00│ 675.67│ 840.64│ 1027.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 买入 维持 --- 0.94 1.13 1.36 天风证券
2025-11-04 增持 首次 --- 0.89 1.08 1.26 华龙证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.98 1.31 1.64 国金证券
2025-10-28 买入 维持 36.6 0.96 1.22 1.45 国投证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.98 1.38 1.82 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│东睦股份(600114)Q3盈利再创新高，MIM业务增长动能充足 │天风证券 │买入
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三季报业绩：25年前三季度实现营收44.17亿元，yoy+22.3%；归母净利润4.15亿元，yoy+50.1%；扣非净利润4.02亿
元，yoy+53.1%。其中，Q3实现营收14.87亿元，yoy+18.2%，环比+1.1%；归母净利润1.54亿元，yoy+77.3%，环比+3.5%；
扣非归母净利润1.52亿元，yoy+79.4%，环比+5.2%。
Q3营收延续高增，MIM驱动盈利抬升
营收端，公司25年前三季度实现44.17亿元，yoy+22.3%，Q3单季度实现营收14.87亿元，同环比+18.2%/+1.1%，前三
季度与Q3单季度营收均实现同比大幅增长。分业务来看，P&S平台前三季度营收18.6亿元，yoy+12.8%，Q3营收6.0亿元，y
oy+11.1%；SMC平台前三季度营收6.7亿元，yoy+1.3%，Q3营收2.3亿元，yoy+10.2%；MIM平台前三季度营收18.7亿元，yoy
+46.4%，Q3营收6.58亿元，yoy+29.8%，MIM业务保持高速增长。
盈利端，公司25Q3毛利率27.72%，同环比+5.44/+2.25pct；期间费用率环比上升1.59pct至12.98%，主要系管理费用
率环比上升；最终录得净利率13.47%，同环比+5.20/+1.27pct，盈利能力环比上升。
三大平台协同发力，MIM赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景MIM：高速发展，赋能折叠屏铰链、AI、机器
人等多元化应用场景。公司MIM技术平台目前主要应用于消费电子行业，受益于国家“国补”政策及大客户折叠机新产品
上市影响，前三季度营收yoy+46.4%，Q3yoy+29.8%。随着折叠屏手机在迭代中持续成熟，未来软硬件整合与应用场景优化
将推动市场可持续增长。同时公司正加速非消费电子市场开拓及材料技术突破，持续推进MIM钛合金研发。机器人领域，M
IM技术可用于灵巧手精密小齿轮、柔轮等关键部件。
P&S：混动车维持核心场景、机器人齿轮开辟新机遇。前三季度营收yoy+12.8%，Q3yoy+11.06%，汽车电动化转型趋势
下，公司凭性价比与战略合作优势，替代进口、拓展全球市场。混动汽车既延续P&S于发动机、变速箱的核心需求，又为S
MC开辟空间；机器人减速齿轮再增P&S场景，粉末冶金契合高精度、低噪音要求。
SMC：车载应用与AI算力需求打开增长空间。前三季度营收yoy+1.31%，Q3yoy+10.22%。我们预计光伏和新能源车领域
占SMC大部分收入，且公司已批量生产组合式芯片电感，并实现一体式电感小批量试产。
投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成
长空间。结合前三季度经营情况，我们进行盈利预测调整，预计25-27年公司归母净利润分别为6.0/7.1/8.6亿元（前值为
5.36/6.03/7.25亿元），对应PE分别为31/26/21X，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。
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2025-11-04│东睦股份(600114)2025年三季报点评报告：业绩表现亮眼，布局高景气赛道成│华龙证券 │增持
│长可期 │ │
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事件：
公司发布2025年三季报：前三季度公司实现总营业收入44.17亿元，同比增长22.32%；实现营业利润5.54亿元，同比
增长72.31%；实现归属于母公司净利润4.15亿元，同比增长50.1%。
观点：
营收利润高增长，第三季度业绩创新高。单三季度实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54亿元
，同比增长77.30%；归母扣非净利润1.52亿元，同比增长79.4%。业绩表现良好，主要系报告期粉末冶金压制成形（P&S）
及金属注射成形（MIM）订单增加，营业收入增加。前三季度毛利率为25.06%，同比提升1.38个百分点；净利率11.91%，
同比提升3.36pct，表明公司产品结构优化和成本控制成效显著。
三大业务协同发展，MIM业务表现突出。公司前三季度P&S、SMC、MIM业务分别实现营收18.57/6.70/18.65亿元，同比
增长12.76%/1.31%/46.35%。其中第三季度，上述三大业务分别实现营收5.96/2.26/6.58亿元，分别同比增长11.06%/10.2
2%/29.84%。MIM业务增长较快，是公司增长的最主要引擎,有望深度受益于折叠屏手机铰链需求旺盛以及在医疗器械、汽
车等领域的拓展。
布局高景气赛道，成长可期。1）机器人方向：①布局轴向磁通电机、谐波减速机柔轮等产品适用于人形机器人、四
足机器狗等领域；②间接参股深圳小象电动科技有限公司22%股权，深圳小象电动开发的轴向磁通系列电机具有体积小、
重量轻、扭矩大等优势，特别适用于机器人、机器狗、电动车、电动飞机等移动场景。2）AI算力方向：公司MIM技术产品
使用于在高速连接器外罩、芯片和光模块散热器等领域。AI的快速发展和数据中心的高功率计算需求，为公司软磁复合材
料提供了巨大的潜在市场需求。上半年，公司重点推进金属软磁新型一体化电感等技术的研发和市场开拓，并实现了组合
式芯片电感的批量生产，以及铜铁共烧一体式芯片电感的小批量生产。
盈利预测及投资评级：公司作为材料平台型企业，三大业务平台协同，有望深度受益于AI算力周期、消费电子、机器
人等高景气度下游领域。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别是5.62/6.84/7.93亿元，当前股价对应PE分别是32.6x
/26.8x/23.1x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）汇率风险；4）市场需
求不及预期风险；5）原材料及人工成本风险。
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2025-10-29│东睦股份(600114)业绩符合预期，三大业务平台持续发力 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月27日，公司发布2025年三季度，公司前三季度实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；实现归母净利润4.15亿元
，同比增长50.10%；实现归母扣非净利润4.02亿元，同比增长53.14%。Q3实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；实
现归母净利润1.54亿元，同比增长77.30%；实现归母扣非净利润1.52亿元，同比增长79.4%。
经营分析
三大业务景气度持续，盈利能力持续改善。前三季度公司P&S主营业务收入18.57亿元，同比增长约12.76%，Q3收入为
5.96亿元，同比增长约11.06%；前三季度SMC主营业务收入6.70亿元，同比增长约1.31%，Q3收入2.26亿元，同比增长约10
.22%；前三季度MIM主营业务收入18.65亿元，同比增长约46.35%，Q3收入6.58亿元，同比增长约29.84%。前三季度公司毛
利率25.06%，同比增长1.38pct，公司不断优化费用结构，规模效应体现，运营效率稳步提升。
机器人算力提供新成长曲线。公司积极布局新兴领域，P&S业务平台能力可用于制造机器人用减速器齿轮、MIM制造灵
巧手精密小齿轮和液态金属柔轮等等。SMC业务平台积极拓展AI服务器相关材料及元器件，25H1公司算力相关的金属软磁S
MC实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入约10542万元。持续看好公司作为材料平台型企业，三大业务平台协同，
积极拓展高景气度下游应用领域。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润6.03、8.05、10.13亿元，同比+51.89%、+33.55%、+25.84%，公司现价对应PE估值为32
、24、19倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、竞争加剧的风险。
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2025-10-28│东睦股份(600114)P%26S、MIM、SMC三箭齐发，构筑强劲增长引擎 │国投证券 │买入
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事件：
10月27日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；归母净利润4.15亿元，
同比增长50.10%;归母扣非净利润4.02亿元，同比增长53.14%。第三季度实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母
净利润1.54亿元，同比增长77.30%；归母扣非净利润1.52亿元，同比增长79.4%。
深度切入机器人产业链，精密粉末材料赋能新增长极
公司2025年前三季度毛利率/研发费用率25.06%/5.62%，同比+1.38pct/-0.99pct，体现公司在保持产品竞争力的同时
，不断优化费用结构，运营效率稳步提升。行业层面，全球机器人产业持续高景气，AI、大模型与智能制造融合推动机器
人向“高精度+轻量化+智能化”方向演进。据IFR预测，尽管区域市场走势差异显著，全球市场总体仍呈向好态势，预计2
025年全球机器人安装量将增长6%至57.5万台，2028年将突破70万台。随着精密齿轮与金属结构件在协作机器人、服务机
器人中的渗透加深，公司粉末冶金材料“净近成形+高致密化”技术优势持续转化为业绩动能，预计正成为中期增长新引
擎。
AI服务器周期驱动材料升级，MIM与SMC双平台共振放量
公司MIM、SMC业务充分受益于AI服务器行业高景气度。公司MIM平台聚焦AI服务器连接器外壳、散热组件及高强度结
构件，受AI服务器出货量增长及高端消费电子协同拉动，收入大幅增长，毛利率明显改善。此外，公司SMC业务收入此前
虽受光伏电源端价格竞争影响有所下降，但其中AI服务器相关磁性元件业务仍保持增长。根据IDC预测，2025年全球人工
智能服务器市场规模为1587亿美元，2028年有望达2227亿美元，生成式AI服务器占比将由29.6%升至37.7%。高功率计算场
景对散热、磁性及结构件材料性能要求提升，为MIM与SMC带来显著成长空间。公司依托材料体系协同创新，已形成AI服务
器“结构件+磁性件+散热件”一体化解决方案，在AI算力周期驱动下，中期成长确定性强。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年收入分别为62.35亿元、72.39亿元、82.95亿元，归母净利润分别为6.08亿元、7.71亿元
、9.14亿元。考虑到公司作为AI算力周期下磁性材料与结构件领域的核心受益标的，且在AI服务器与高端消费电子产业链
中具备深度配套能力，有望持续受益于下游出货增长与产品结构升级，给予26年30倍PE，目标价36.6元，维持“买入-A”
投资评级。
风险提示：原材料涨价、生产技术、工艺、装备不能保持领先优势。
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2025-10-28│东睦股份(600114)业绩连续新高，粉冶及MIM工艺将在机器人量产和算力硬件 │中信建投 │买入
│等领域大放异彩 │ │
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公司前三季度实现营收44.17亿元，同比增长22.32%，归母净利润4.15亿元，同比增长50.1%。其中，P&S、SMC、MIM
业务分别营收18.57/6.70/18.65亿元，同比增长12.76%/1.31%/46.35%，MIM业务表现依旧亮眼。公司为粉末冶金平台公司
，确立“新材料、新科技、新东睦”发展战略，围绕新材料领域实施创新驱动和产品布局，重点瞄准算力领域、机器人领
域、高端消费电子领域等。人形机器人产业化在即，公司MIM、轴向磁通电机、SMC、液态金属等领域均有望在人形机器人
领域大显身手，打开新的业绩增长点。
事件
前三季度归母净利润4.15亿元，同比增长50.1%。
东睦股份发布三季报，2025年前三季度实现主营收入44.17亿元，同比增加22.32%；归母净利润4.15亿元，同比增加5
0.1%；扣非净利润4.02亿元，同比上升53.14%。前三季度毛利率25.06%。其中第三季度，实现主营收入14.87亿元，同比
增加18.23%；单季度归母净利润1.54亿元，同比增加77.3%；单季度扣非净利润1.52亿元，同比增加79.4%，毛利率25.06%
。
简评
业绩环比增长，Q3单季度利润创近23个季度新高。
公司季度财务数据环比增长，前三季度实现营业收入分别为14.59/14.70/14.87亿元，实现净利润1.46/1.79/2.00亿
元，归母净利润1.12/1.49/1.54亿元；盈利能力角度，前三季度单季度毛利率21.95%/25.47%/27.72%，净利率13.5%/12.2
%/10.0%，其中第三季度的营收、利润、利润率指标均创下近23个季度新高水平。公司降本增效，整合资源优势、扩大规
模优势，业务结构优化改善，盈利能力显著增长。
三大业务均同比增长，MIM业务表现亮眼。
公司前三季度P&S、SMC、MIM业务分别实现营收18.57/6.70/18.65亿元，同比增长12.76%/1.31%/46.35%。其中第三季
度，上述三大业务分别实现营收5.96/2.26/6.58亿元，分别同比增长11.06%/10.22%/29.84%。折叠屏手机需求旺盛，新兴
领域市场拓展，MIM业务维持高增，预计年内完成对上海富驰股权增至99%的并购，2026年上海富驰并表带来业绩的显著增
加。
“三新战略”构架发展新格局，经营范围增加机器人业务，确立公司材料器件一体化发展战略。公司董事会换届后确
立“新材料、新科技、新东睦”发展战略，实施创新驱动发展，增强自主创新能力，构建崭新发展格局，成为全球粉末冶
金领导者。公司将“三新战略”写入公司章程，围绕新材料领域实施创新驱动和产品布局，重点瞄准算力领域、机器人领
域、高端消费电子领域等；此外，公司经营范围进行了变更，由此前的单一粉末冶金生产向上下游延伸，确立从粉体到器
件终端的经营范围，彰显公司上下游产业链延伸发展、依托粉末基础创“三新”格局的战略规划。
粉冶和MIM技术助力人形机器人量产降本，公司三大业务均有望在未来大显身手。
公司是粉末冶金材料平台型公司，多项技术及产品涉及人形机器人核心零部件。
1）MIM：公司是国内MIM龙头企业，MIM技术在生产精密、复杂、微小零件上具备无可比拟的优势，尤其适用于生产人
形机器人灵巧手、高精度齿轮等零件，满足人形机器人对高精度零部件的要求，未来具备巨大潜力市场；FigureAI官网表
示，MIM工艺相比传统CNC工艺可将零件制造时间从一周缩短至20秒以内，大幅降低了生产成本。MIM工艺结合了粉末冶金
和注射成形的优点，具备大批量、高效率成形的特点，能够生产高精度、高强度、高耐磨、高耐腐蚀、高复杂形状的金属
零件。
2）机器人粉冶齿轮等零部件助力机器人降本：使用粉冶技术和MIM工艺生产人形机器人零部件能够提高效率，显著降
低成本成为行业关注重点，粉冶技术生产的零部件不仅成本低而且零部件一致性好，如齿轮和减速器等部件非常适合。
3）轴向磁通电机：参股公司小象电动研发的轴向磁通电机具有体积小、重量轻、能量密度高的特点，相比传统径向
磁通电机，其厚度及重量减少2/3，扭矩密度提升2倍，功率密度提升3倍，特别适合对体积重量高要求的人形机器人领域
，当前轴向磁通电机价格从近万元降至目前的2千-3千元，将快速推动软磁电机在人形机器人中的产业化应用；
4）软磁材料：此外，SMC材料是轴向磁通电机关键材料，轴向磁通电机市场的放量，也将带动软磁材料需求大幅增长
；
5）液态金属谐波减速器柔轮：公司是被忽视的液态金属企业，已成功开发出用于人形机器人关节的谐波减速器中柔
轮产品，公司子公司上海驰声专门从事液态金属研发，具备规模化生产能力，已经成功开发出机器人谐波减速器用液态金
属柔轮，未来机器人用谐波减速器柔轮产品放量将拉动液态金属业务快速成长。
AI服务器等算力硬件诞生新需求，MIM工艺同样可降本增效。
（1）高速连接器外罩：公司研发并成功实现批量交付了高速连接器外罩（housing）MIM件共计两个料号，产品间接
配套到英伟达GB200服务器。该产品在AI服务器、新能源车等高速连接器应用场景下，具有高强度、耐用性、导电性、散
热性等多重优势，公司对类似产品进行了系列化的技术和市场开发，后续有潜在机会在英伟达GB300、谷歌、微软、特斯
拉、大客户等场景得到配套机会，此系列产品也将成为公司特色优势产品。
（2）芯片、光模块高效散热解决方案：随着算力发展，AI终端设备芯片功耗和发热显著增加，光模块功耗大幅增加
同样面临高效率散热需求。铜导热性能优异，适合散热器等应用，特别适合精小复杂、高精度、大批量生产的散热器件制
造，MIM技术为纯铜材料提供了高效、精密的制造途径。
（3）AI芯片电感：公司重点推进了金属软磁新型一体化电感等技术的研发和市场开拓，并取得了里程碑性的进展，
东睦科达已经批量生产组合式芯片电感，并成功开发出了铜铁共烧一体式芯片电感，并向客户交样待产。
投资建议：公司三大业务稳步发展，预计2025-2027年公司实现营收64.0/76.4/92.8亿元，考虑到股权激励费用和上
海富驰并购并表日期的不确定性，预计实现归母净利润6.2/8.7/11.5亿元，对应当前股价PE为31/22/17倍，考虑到公司在
行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析：1、消费电子及折叠屏市场增长不及预期；若行业出现新的创新，折叠屏可能存在被淘汰的风险。若折叠
屏手机需求不及预期，公司MIM业务或将遭受不利影响。2、产能扩张进度不及预期；公司规划SMC产能10万吨/年，目前已
经建成7万吨SMC产能，尚未达到满产，若产能扩张不及预期及下游市场开拓不及预期，或影响未来SMC板块利润贡献。3、
原材料价格波动风险，因原辅材料成本在公司粉末冶金产品的成本中占比较大，若国际大宗原材料价格上涨，将对公司盈
利的实现带来一定的风险。4、公司未来成长主要依赖于MIM工艺零部件的放量，比如折叠屏手机、人形机器人、AI等领域
，若MIM被其他工艺所替代，则公司MIM业务成长性将受影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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