研报评级☆ ◇600114 东睦股份 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.64│ 0.85│ 0.99│ 1.30│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 4.10│ 4.55│ 5.39│ 5.91│ 6.69│ 7.62│
│净资产收益率% │ 7.83│ 14.14│ 15.75│ 16.93│ 19.36│ 20.20│
│归母净利润(百万元) │ 197.92│ 397.00│ 535.77│ 643.07│ 845.49│ 1019.17│
│营业收入(百万元) │ 3861.08│ 5142.99│ 6037.50│ 6958.69│ 7749.10│ 8913.89│
│营业利润(百万元) │ 201.94│ 483.00│ 723.47│ 796.69│ 961.33│ 1142.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-17 买入 维持 --- 0.81 1.19 1.43 天风证券
2026-08-28 增持 维持 44.79 0.87 1.01 1.20 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.85 1.21 1.48 中信建投
2026-04-21 增持 维持 38.11 1.11 1.28 1.52 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.32 1.80 2.21 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-17│东睦股份(600114)新科技业务逐步兑现，富驰持股比例提升强化MIM平台 │天风证券 │买入
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中报业绩：26H1实现营收30.79亿元，同比+5.1%；归母净利润2亿元，同比-23.2%；扣非净利润1.87亿元，同比-25%
。其中Q2实现营收15.42亿元，同比+4.9%，环比+0.4%；实现归母净利润0.75亿元，同比-50%，环比-40.7%。
营收保持增长，股份支付及减值拖累利润
营收端，26H1公司实现主营业务收入30.54亿元，同比增长4.9%，P&S/SMC/MIM分别实现收入11.87/5.60/13.07亿元，
同比-5.8%/+26.1%/+8.3%。其中P&S汽车及家电零件收入有所承压，SMC受益于AI算力及储能需求增长，芯片电感和服务器
电源软磁材料实现主营收入1.51亿元，MIM受益于客户折叠机订单增长，折叠组装件相关主营收入同比+219.3%。整体来看
，SMC和MIM成为公司收入增长的主要来源。
盈利端，26H1公司毛利率24.3%，同比+0.6pct。分平台看，P&S毛利率同比下降约3.0pct，SMC/MIM分别提升约2.1/3.
5pct，盈利表现同样有所分化；Q2整体毛利率约22.1%，同比-3.4pct、环比-4.5pct，同期智能手机市场整体承压。同时
研发投入增加、股权激励、汇兑损失及资产减值等因素亦对当期利润形成影响，剔除股份支付影响后H1归母净利润约2.57
亿元，同比基本稳定。
现金流方面，26H1经营活动现金流净额7.09亿元，同比增长43.7%，现金流表现明显改善。
新科技业务逐步兑现，富驰并表强化MIM平台
新科技业务方面，公司持续推动三大材料技术平台向高端消费电子、AI算力及机器人等新兴领域延伸，26H1“新科技
”战略产品收入占主营业务比重已超过35%。其中折叠屏和AI算力已形成较为明确的收入贡献，机器人相关业务仍处起步
阶段。随着折叠组装件、芯片电感及服务器电源材料等产品放量，公司新科技布局正逐步转化为实际经营贡献。
业务整合方面，公司8月完成上海富驰34.75%股权收购，持股比例提升至99%。上海富驰作为公司MIM核心平台，持股
比例提升有望减少少数股东利润分流，进一步增强上市公司对MIM业务的整合能力；同时远致星火成为上市公司战略股东
，宁波及东莞新科技项目持续推进，为高端消费电子、AI算力及机器人等新兴领域后续发展提供支撑。
投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头之一，公司SMC及MIM业务保持较快增长，AI算力、高端消费电子等新科技业务
加速拓展，机器人等新兴应用有望进一步打开成长空间。考虑到公司股权激励和富驰并表，我们进行盈利预测调整，预计
26-28年公司归母净利润分别为5.4/8.0/9.6亿元（26/27年前值为7.1/8.6亿元），对应PE分别为35/23/19X，维持“买入
”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。
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2026-08-28│东睦股份(600114)新科技战略产品收入占比已超三成 │华泰证券 │增持
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东睦股份发布2026年半年报，2026H1实现营收30.79亿元（yoy+5.11%），归母净利润2.00亿元（yoy-23.16%），扣非
归母净利润1.87亿元（yoy-25.04%）。Q2实现营收15.42亿元（yoy+4.89%、qoq+0.36%），归母净利润0.75亿元（yoy-50.
00%、qoq-40.73%），扣非归母净利润0.70亿元（yoy-51.51%、qoq-40.19%）。公司SMC、MIM收入延续增长，积极推进新
材料技术在机器人、AI算力、高端消费电子等新科技领域的应用，维持“增持”评级。
Q2毛利率回落，股份支付及减值拖累利润
Q2毛利率22.05%，同比-3.42pct、环比-4.46pct。26H1营收增长主要系大客户新产品上市，以及应用于服务器电源、
储能等领域产品销售增长；26H1确认股份支付费用0.75亿元，减少归母净利润0.57亿元，剔除股份支付影响后归母净利润
2.57亿元，同比-1.35%。同时，26H1确认汇兑损失0.14亿元，上年同期为收益0.14亿元；计提资产减值准备0.54亿元，进
一步拖累利润。
SMC、MIM延续增长，新科技收入占比超三成
2026H1，P&S、SMC、MIM分别实现主营业务收入11.87、5.60、13.07亿元，同比分别-5.84%、+26.06%、+8.25%。SMC
主要应用于新能源、服务器电源、光伏逆变器及储能等行业；MIM受益于大客户折叠机订单增长，折叠组装件相关主营业
务收入同比+219.3%。新科技战略下产品实现主营业务收入10.79亿元，占比35.33%，其中AI算力、高端消费电子收入分别
为1.41、9.28亿元。
研发及新科技项目推进，上海富驰整合落地
26H1研发费用2.00亿元，同比+23.47%，占营收6.51%；公司主持制定的团体标准《人形机器人关节用轴向磁通电机》
于2026年4月发布并实施。2026年8月6日上海富驰34.75%股权完成交割，公司合计持股99.00%；8月20日发行股份购买资产
部分新增3,613.07万股完成登记。
盈利预测与估值
考虑到公司研发和管理费用率提升，我们下调公司26-28年归母净利润至5.81/6.75/7.99亿元（较前值分别下调16.7%
/16.7%/16.6%），26-28年对应EPS为0.87/1.01/1.20元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为51.6，我们给予公司26年51
.6倍PE，对应目标价44.89元（前值38.51元，对应26年34.7倍PE）
风险提示：宏观经济及下游需求波动，国际贸易环境变化，技术迭代及新产品产业化不及预期，汇率及原材料、人工
成本波动，新项目建设及上海富驰整合不及预期等。
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2026-08-27│东睦股份(600114)机器人关节模组、轴向磁通电机、AI服务器MIM结构件获得 │中信建投 │买入
│快速发展 │ │
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核心观点
公司2026年上半年营收30.79亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.00亿元，同比下降23.16%，若扣除0.75亿元股票激
励费用，则同比基本持平；同时汇兑损失同比增加0.28亿元，计提减值0.54亿元。公司“新材料、新科技、新东睦”发展
战略方向稳步推进，5月、8月向机器人、MIM等领域分别拟投资11亿元、7亿元发展新科技项目，8月完成上海富驰99%股权
并表。未来公司将重点瞄准产业新方向，加速AI算力领域、人形机器人领域、高端消费电子领域等业务发展，打开新的业
绩增长点。
事件
公司2026年上半年营收30.79亿元，同比增长5.11%。
东睦股份发布公告称，2026年上半年营业收入30.79亿元，同比增长5.11%；归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，
同比下降23.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿元，同比下降25.04%。公司拟每股派发现金红
利0.10元人民币（含税），不进行资本公积转增股本。
简评
2026年上半年营收增长利润下降，主要因为一次性费用。
因公司于2025年实施限制性股票激励计划，上半年股权支付费用为7493.78万元，影响公司净利润6369.71万元，影响
归母净利润5690.10万元。若剔除股权支付费用，上半年实现归母净利润2.57亿元，略降1.35%。此外，上半年公司确认汇
兑损失1384.60万元，去年同期汇兑收益1372.09万元，同比减少2756.69万元，若再剔除该影响，公司归母净利润增速转
正，约为同比增9.2%。上半年公司计提资产减值准备5384.40万元，减少利润5384.40万元。
上半年P&S业务营收降5.84%，人形机器人应用进一步落地。
上半年公司P&S业务营收11.87亿元，同比减少5.84%，其中汽车零部件占比76.39%，为9.07亿元，同比降约4.23%；家
电零件占比19.17%，达2.28亿元，同比降约14.50%。汽车与机器人的核心零部件，在设计逻辑、生产工艺及成本管控体系
上存在高度共性，粉末冶金制备零件有节能节材、降低成本的特点，具备了从“汽车零部件”到“机器人零部件”的跨界
优势。公司开发了机器人用多款不同结构的减速机、机器人用齿轮、液态金属柔轮等产品，已经实现对国内知名机器人公
司的出样或正式交付。
上半年MIM业务营收增速8.25%，人形机器人及AI领域潜在需求巨大。
上半年公司MIM业务营收13.07亿元，同比增长8.25%。虽然智能手机出货量同比下降，但受益于大客户折叠机订单增
长，折叠组装件相关主营业务收入仍实现了219.3%的同比增幅。过去两年，公司MIM业务保持高速增长，规模体量及盈利
能力再上台阶，折叠屏手机铰链贡献主要收入，未来随着轻量化需求推进，MIM钛合金市场需求广阔；人形机器人精密零
部件较多，MIM在制作小型、高精度、复杂零部件中具备显著的效率及成本优势，是未来人形机器人灵巧手领域必不可少
的工艺路径，同时AI兴起，MIM已经在相关零部件如高速连接器外罩、芯片/光模块散热器零件、液冷结构件、AI眼镜转轴
等高端消费电子领域开始应用，未来人形机器人及AI领域潜在需求巨大。
上半年SMC业务增长26.06%，芯片电感和服务器电源软磁材料领域增长明显。
上半年公司SMC业务营收5.60亿元，同比增长26.06%，其中光伏及储能领域营收占比33.27%，较2025年全年比例下降
，新能源汽车领域营收占比10.90%，芯片电感和服务器电源软磁材料主营业务收入约1.51亿元，占比约26.89%，2025年全
年比例为24.10%。软磁复合材料作为电感、变压器等电子元器件的核心材料，因具备高磁导率、低损耗、高频性能优异等
特点，成为满足AI算力设备高功率、高频化需求的关键材料，此外，软磁复合材料还可用于制造机器人用轴向磁通电机的
软磁定子、传感器的磁性元件等。
上海富驰完成99%股权并表，下半年有望大幅增厚归母净利润。
公司近日公告称，公司已通过发行股份及支付现金的方式，向远致星火、钟伟、创精投资、宁波华莞、宁波富精共5
名交易对方购买其合计持有的上海富驰34.75%股权，本次交易标的资产作价6.73亿元，其中发股支付5.20亿元，发行3613
.07万股，发行价14.39元/股，现金支付1.53亿元。截至目前上海富驰34.75%股权已完成过户，上市公司合计持有上海富
驰99%股权。上海富驰2025年净利润3.70亿元，考虑到未来几年MIM业务的快速发展，上海富驰99%并表将显著增厚归母净
利润。
积极践行“三新战略”，推进“新东睦”建设。
公司构建了崭新的发展战略，确立了“新材料，新科技，新东睦”发展战略，截至今年上半年，公司新科技领域产品
业务营收达到10.79亿元，占比35.55%，其中人形机器人领域相关产品营收0.1亿元、AI算力领域营收1.41亿元、高端消费
电子领域9.28亿元。
加大新材料、新科技领域投资，重点面向机器人、AI、高端消费电子等方向。
为进一步践行战略规划实施，公司于今年5月新购入土地，计划投资11亿元，用于新科技项目实施；公司子公司上海
富驰拟设立孙公司东睦华晶，拟投资7亿元投资建设新科技项目，推动MIM领域的长期战略布局。
投资建议：公司三大业务稳步发展，预计2026-2028年公司实现营收69.2/75.6/85.3亿元，预计实现归母净利润5.7/8
.1/9.9亿元，对应当前股价PE为37/26/21倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析：1、消费电子及折叠屏市场增长不及预期；若行业出现新的创新，折叠屏可能存在被淘汰的风险。若折叠
屏手机需求不及预期，公司MIM业务或将遭受不利影响。2、产能扩张进度不及预期；公司规划SMC产能10万吨/年，目前已
经建成7万吨SMC产能，尚未达到满产，若产能扩张不及预期及下游市场开拓不及预期，或影响未来SMC板块利润贡献。3、
原材料价格波动风险，因原辅材料成本在公司粉末冶金产品的成本中占比较大，若国际大宗原材料价格上涨，将对公司盈
利的实现带来一定的风险。4、公司未来成长主要依赖于MIM工艺零部件的放量，比如折叠屏手机、人形机器人、AI等领域
，若MIM被其他工艺所替代，则公司MIM业务成长性将受影响。
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2026-04-21│东睦股份(600114)年报点评：三大新材料主营业务收入创历史新高 │华泰证券 │增持
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东睦股份发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营收60.37亿元（yoy+17.39%），归母净利5.36亿元（yoy+34.95
%），扣非净利5.19亿元（yoy+37.09%）。其中Q4实现营收16.21亿元（yoy+5.78%，qoq+9.03%），归母净利1.20亿元（yo
y+0.13%，qoq-21.94%）。2026年Q1公司实现营业收入15.37亿元，同比提升5.32%；实现归母净利润1.26亿元，同比提升1
2.69%。2025年归母净利润高于我们的预期4.87亿元，主要原因为2025年公司与资产相关的政府补助以及与收益相关的政
府补助分别为2046.7万元以及1507.8万元。受益于公司新材料和新科技的发展战略，作为国内粉末冶金行业的标杆企业，
维持公司“增持”评级。
25年三大新材料主营业务收入创历史新高，26年Q1保持同比增长
2025年公司三大新材料技术平台主营业务收入创历史新高，P&S、SMC和MIM分别实现主营业务收入25.32亿元、9.31亿
元和25.40亿元，同比分别增长13.21%、3.24%和29.26%。报告期内，公司“新科技”战略下的产品实现营业收入约20.97
亿元，占公司主营业务收入的34.91%，其中：机器人相关产品营业收入约0.12亿元，AI算力相关产品营业收入约2.24亿元
，高端消费电子产品营业收入约18.61亿元。26年Q1公司业绩保持同比增长，若剔除股权支付费用的影响，Q1归母净利润
达到1.54亿元，同比增加38.07%。
粉末冶金技术赋能机器人应用场景
公司在机器人领域构建了轴向磁通电机、减速器（行星减速器、谐波柔轮减速器、摆线减速器）、灵巧手微型齿轮、
手术机器人零配件、机器人用P&S（粉末冶金压制成形）齿轮等产品矩阵。2025年公司实现轴向磁通电机及零部件销售收
入1,055.53万元，同比增长584.39%，销售各类轴向磁通电机1,724台，同比增长440.44%。公司开发了机器人用行星减速
器、谐波减速器、摆线减速器等多款不同结构的减速机，以满足不同应用场景。
依托MIM和SMC软磁，精准切入AI算力领域
公司在新科技领域成果显著，积极推进“新东睦”建设。目前公司主要聚焦AI高速连接器、芯片和光模块散热器、芯
片电感和服务器电源电感等核心零部件，打造适配AI算力设备高功率、高效率、小型化需求的产品体系，助力AI算力基础
设施建设等。
盈利预测与估值
我们上调公司26-27年归母净利润至6.98/8.10亿元（较前值分别上调19.43%/29.33%），新增28年归母净利润预测为9
.58亿元，26-28年对应EPS为1.11/1.28/1.52元。上调主要是考虑到公司以“新科技”战略为引领，聚焦机器人、AI算力
等高成长领域。可比公司26年Wind一致预期PE均值为34.77倍，我们给予公司26年34.7倍PE，对应目标价38.51元（前值29
.9元，对应25年37.8倍PE）。
风险提示：行业下游需求不及预期，美国关税政策扰动超预期。
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2026-04-21│东睦股份(600114)NV液冷、机器人关节模组、高端消费电子助力公司再创佳绩│中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年实现归母净利润5.36亿元，同比增长34.95%；2026年一季度归母净利润1.26亿元，同比增长12.69%，若扣
除股票激励费用影响，一季度利润1.54亿元，同比增长38.07%。公司以P&S、SMC、MIM三大新材料技术平台为基石，落实
“新材料、新科技、新东睦”发展战略，重点瞄准AI算力领域、人形机器人领域、高端消费电子领域等发展赛道，构建全
新业绩增长点。未来伴随人形机器人产业化，P&S、MIM技术、轴向磁通电机、液态金属等将大显身手，打开新的业绩增长
点。
事件
公司2025年及2026年Q1归母净利润分别增长34.95%和12.69%东睦股份公布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业
收入60.37亿元，同比增加17.39%；归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元，同比增加34.95%。拟向全体股东每10股派
发现金红利3.00元(含税)。
东睦股份公布2026年第一季度报告，报告期公司实现营收15.37亿元，同比增长5.32%；归母净利润1.26亿元，同比增
长12.69%；扣非净利润1.17亿元，同比增长11.31%；基本每股收益0.20元。
简评
2026年一季度剔除股票激励费用归母净利润增长38.07%
因公司于2025年实施限制性股票激励计划，2026年一季度内股权支付费用为3734.19万元，影响公司净利润3174.06万
元，影响归属于上市公司股东的净利润2835.41万元，若剔除股权支付费用，一季度实现归母净利润1.54亿元，同比增长3
8.07%。同时一季度发放年终奖2318万元，再扣除年终奖影响，一季度归母净利润约为1.77亿元。分业务看，一季度P&S营
收5.96亿元，同比减少4.79%；SMC营收2.42亿元，同比增长约27.37%；MIM营收6.84亿元，同比增长约7.89%。
25年P&S业务稳健增长，未来将成为人形机器人降本关键工艺。
2025年公司P&S业务营收25.32亿元，同比增长13.21%，毛利润6.21亿元，同比增长15.70%，毛利率24.52%，同比增长
0.53pct。下游客户中，汽车零件业务营收19.50亿元，同比增长14.10%，占比77%，家电领域营收4.75亿元，同比增长6.5
0%，占比18.75%。
汽车与机器人的核心零部件，在设计逻辑、生产工艺及成本管控体系上存在高度共性，粉末冶金制备零件有节能节材
、降低成本的特点，具备了从“汽车零部件”到“机器人零部件”的跨界优势，未来有望在人形机器人关键零部件如关键
模组等降本之路中大放异彩。
25年MIM业务增速29.26%，AI及人形机器人潜在需求巨大。
2025年公司MIM业务营收25.40亿元，同比增长29.26%，毛利7.16亿元，同比增长51.46%，毛利率28.21%，同比增长4.
14pcts。过去两年，公司MIM业务保持高速增长，规模体量及盈利能力再上台阶，折叠屏手机铰链贡献主要收入，未来随
着轻量化需求推进，MIM钛合金市场需求广阔；人形机器人精密零部件较多，MIM在制作小型、高精度、复杂零部件中具备
显著的效率及成本优势，是未来人形机器人灵巧手领域必不可少的工艺路径，同时AI兴起，MIM已经在相关零部件如高速
连接器外罩、芯片/光模块散热器零件、液冷结构件、AI眼镜转轴等高端消费电子领域开始应用，未来人形机器人及AI领
域潜在需求巨大。
25年SMC业务保持增长，光伏需求有望触底回升，AI服务器电感及电源业务占比提升。
2025年公司SMC业务营收9.31亿元，同比增长3.24%，毛利润1.58亿元，同比下降18.78%，毛利率16.94%，同比下降4.
59pcts。SMC技术平台产品主要应用于新能源、服务器电源、光伏逆变器及储能等行业，光伏领域营收3.33亿元，占比35.
74%，芯片电感和服务器电源软磁材料收入约2.24亿元，同比增长约28%，约占公司SMC主营业务收入24.10%，占比提升4.6
8pcts。鉴于光伏行业增速放缓，公司积极寻求AI芯片电源对SMC材料需求的新增长点，公司重点推进了金属软磁新型一体
化电感等技术的研发和市场开拓，并取得了里程碑性的进展：报告期内已批量生产组合式芯片电感，并成功开发出了铜铁
共烧一体式芯片电感，已向客户交样待产。构建“三新战略”，引领公司高质量发展。
公司构建了崭新的发展战略，确立了“新材料，新科技，新东睦”发展战略，实施创新驱动发展，大力发展新质生产
力，规划了全新的东睦发展蓝图。以粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）、金属注射成形（MIM）三大新材料技
术平台为基石，未来主要任务方向为推动粉末冶金技术在人形机器人、AI算力、高端消费电子等新兴领域的创新成果落地
，充分发挥粉末冶金和MIM在节能降耗、成本控制、效率提升方面的优势，开拓“新科技”，建设“新东睦”。
投资建议：公司三大业务稳步发展，预计2026-2028年公司实现营收75.7/84.6/99.8亿元，预计实现归母净利润8.3/1
1.4/13.9亿元，对应当前股价PE为24/18/14倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析：1、消费电子及折叠屏市场增长不及预期；若行业出现新的创新，折叠屏可能存在被淘汰的风险。若折叠
屏手机需求不及预期，公司MIM业务或将遭受不利影响。2、产能扩张进度不及预期；公司规划SMC产能10万吨/年，目前已
经建成7万吨SMC产能，尚未达到满产，若产能扩张不及预期及下游市场开拓不及预期，或影响未来SMC板块利润贡献。3、
原材料价格波动风险，因原辅材料成本在公司粉末冶金产品的成本中占比较大，若国际大宗原材料价格上涨，将对公司盈
利的实现带来一定的风险。4、公司未来成长主要依赖于MIM工艺零部件的放量，比如折叠屏手机、人形机器人、AI等领域
，若MIM被其他工艺所替代，则公司MIM业务成长性将受影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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