价值分析☆ ◇600115 中国东航 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 5 0 0 0 7
2月内 2 5 0 0 0 7
3月内 2 5 0 0 0 7
6月内 2 5 0 0 0 7
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.65│ -1.68│ -0.37│ 0.24│ 0.44│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.72│ 1.30│ 0.92│ 2.10│ 2.54│ 3.06│
│净资产收益率% │ -23.78│ -128.56│ -20.11│ 11.47│ 16.93│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ -12214.00│ -37386.00│ -8168.00│ 5397.78│ 9664.55│ 11513.74│
│营业收入(百万元) │ 67127.00│ 46111.00│ 113741.00│ 143929.33│ 157354.67│ 165665.00│
│营业利润(百万元) │ -17788.00│ -40144.00│ -8544.00│ 5849.50│ 10559.67│ 12898.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-01 增持 首次 4.62 0.25 0.52 0.51 广发证券
2024-04-01 增持 维持 4.59 0.24 0.38 0.55 华创证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.19 0.38 0.47 中邮证券
2024-03-30 增持 维持 --- 0.23 0.32 0.40 光大证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.24 0.44 0.56 申万宏源
2024-03-29 买入 维持 --- 0.30 0.57 0.61 中泰证券
2024-03-29 增持 维持 5 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-01│中国东航(600115)23年同比减亏明显，静待盈利继续改善
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盈利预测与投资建议
预计公司24-26年归母净利润为56、115、113亿元，参考可比公司，给予24年PE18X，对应公司A股合理价
值4.62元/股，考虑A/H股溢价因素，对应H股合理价值3.01港币/股，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-04-01│中国东航(600115)2023年报点评：2023全年归母亏损81.7亿元，23Q4归母亏损55.6亿元
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投资建议：2024年旺季开局良好，据中国民航网数据，1至2月，民航累计完成旅客运输量1.2亿人次，同
比增长44.4%，较2019年同期增长11.7%，其中国际航线完成旅客运输量926.2万人次，同比增长706.6%，恢复
至2019年同期的76.8%。3月行业过渡到平季阶段，我们预期后续公商务旅客量或逐步回升，4月初清明小长假
预计推升因私需求。1）盈利预测：基于上篇报告后，国内宏观经济背景变化，同时考虑国际线恢复进度，我
们调整24-25年盈利预测分别为预计实现归母净利53亿、85亿（前值为147亿/162亿），同时引入2026年盈利预
测为预计实现归母净利123亿。对应24-26年EPS分别为0.24、0.38和0.55元，24-26年PE分别为15、10、7倍。2
）我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化，
24年更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。考虑国际线24年仍处恢复
阶段，参考公司历史平均PE及周期股传统定价方式，给予25年景气期间利润12倍PE，对应市值1023亿，目标价
4.59元，预期较当前26%空间，维持“推荐”评级。
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2024-03-31│中国东航(600115)民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏
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盈利预测及投资建议
2024年我国民航业有望进一步复苏，主要航司运力引进保持克制，国际线进一步修复改善市场格局，预计
行业景气度有望持续提升。预计2024-2026年公司营业收入分别为1503.6亿元、1589.6亿元、1638.9亿元，同
比分别增长32.2%、5.7%、3.1%，归母净利润分别为43.0亿元、84.8亿元、104.1亿元，同比分别扭亏、增长97
.2%、增长22.8%，维持“买入”评级。
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2024-03-30│中国东航(600115)2023年报点评：23年同比大幅减亏，盈利修复仍将继续
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投资建议：23年航空客运需求回暖，公司经营业绩大幅改善；但受国际航线恢复较慢、淡季国内航空出行
需求仍显不足、油汇正面贡献有限等因素影响，公司业绩仍出现亏损。24年航空客运供需两端预计保持恢复/
增长，海外航线将继续恢复，公司盈利弹性也将充分释放。我们基本维持公司24、25年归母净利润预测分别为
50亿元、70亿元，新增26年归母净利润预测为90亿元；维持公司A股、H股“增持”评级。
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2024-03-29│中国东航(600115)23年归母净亏损收窄，静待24年业绩盈利改善
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投资分析意见：考虑到国际恢复不及预期、油汇仍处高位影响，我们调整24-26E年布油假设至85美元（原
假设为80美元），国际恢复率为83%/98%/103%（24-25原假设为100%/110%），故下调公司24-25E盈利预测至54
.44/97.34亿元（原预测为94.6/167.9亿元），新增2026E盈利预测123.76亿元，对应24-26EPE15/8/7x。以假
设恢复正常年份2025年的可比公司(选取国内上市航空公司中国国航、南方航空、海航控股、吉祥航空、春秋
航空)平均估值10x比较，公司25年估值水平低于行业平均，仍维持“增持”评级。
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2024-03-29│中国东航(600115)经营业绩符合预期，盈利修复有望加速
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盈利预测与投资评级：公司为上海两场最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显，2023年公司业绩大幅
减亏。2024年，全行业飞机利用率持续提升，国际航线加速修复，公司将明显受益。我们维持此前对公司2024
-2025年的业绩预测67/127亿元，新增2026年的业绩预测136亿元，对应PE/分别为12.1X/6.4X/6.0X。预计2024
-2026年行业格局持续改善，国际航线持续恢复，公司飞机利用率有望持续提升，从而摊薄固定成本、带动业
绩增长，维持“买入”评级。
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2024-03-29│中国东航(600115)净利润大幅减亏，国际线恢复有望释放盈利弹性
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考虑到经济弱复苏以及淡季需求弱于预期，我们下调东航A/H2024年盈利预测33%/34%至76.0/76.0亿元，
下调2025年盈利预测27%/27%至103.9/103.9亿元。我们看好公司本轮盈利周期延续性，小幅下调东航A/H目标
价8%/17%至5.0元/2.6港元，当前东航A股价对应2024/2025年10.7/7.8倍市盈率，东航H股价对应2024/2025年5
.1/3.6倍市盈率，东航A/H目标价较当前股价对应2024年14.7/6.7倍市盈率，对应37%/32%的上行空间。维持跑
赢行业评级。
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