价值分析☆ ◇600115 中国东航 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 2 5 0 0 0 7
3月内 2 5 0 0 0 7
6月内 4 7 0 0 0 11
1年内 11 13 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.65│ -1.68│ -0.37│ -0.04│ 0.21│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 2.72│ 1.30│ 0.92│ 1.80│ 2.01│ 2.33│
│净资产收益率% │ -23.78│ -128.56│ -20.11│ -2.85│ 11.26│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ -12214.00│ -37386.00│ -8168.00│ -928.50│ 4660.80│ 7570.90│
│营业收入(百万元) │ 67127.00│ 46111.00│ 113741.00│ 137874.36│ 149954.64│ 158189.50│
│营业利润(百万元) │ -17788.00│ -40144.00│ -8544.00│ -1419.10│ 5066.90│ 8576.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 增持 维持 --- -0.11 0.12 0.21 浙商证券
2024-11-07 增持 维持 --- -0.10 0.23 0.34 光大证券
2024-11-02 增持 维持 4.49 -0.09 0.25 0.35 华创证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.01 0.21 0.34 国信证券
2024-10-31 增持 维持 --- -0.08 0.21 0.37 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 4.8 -0.10 0.14 0.28 华泰证券
2024-10-05 买入 维持 5.94 0.01 0.21 0.40 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 4.49 0.00 0.26 0.38 华创证券
2024-09-02 增持 维持 5 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 0.09 0.32 0.42 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 4.45 -0.05 0.14 0.30 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│中国东航(600115)2024三季报点评：Q3归母净利润26亿元，看好供需关系持续改善
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为-25、27、47亿元，维持“增持”评级。
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2024-11-07│中国东航(600115)2024年三季报点评：Q3归母净利润同比下滑28%，关注供需和成本改善节奏
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盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司Q3业绩承压，考虑到24Q4航空市场淡季，公司仍有可能亏损，
我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为-22.24（下调72亿元）/50.96（下调28%）/7
6.16（下调16%）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的
确定下，因此维持对公司的“增持”评级。
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2024-11-02│中国东航(600115)2024年三季报点评：24Q3盈利26.3亿，超19年同期8.5%，同比下降28.2%
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观背景、油价水平以及国际线恢复进度，我们调整24~26年盈利预测
分别为预计实现归母净利-20、55、79亿（原预测为0.21、59、85亿），对应24~26年EPS分别为-0.09、0.25和
0.35元，25~26年PE分别为16、11倍。2）目标价：考虑航司2020年后亏损致表观净资产显著减少，但航司核心
资产机队、航网、机组价值未发生实质变化，因此我们以2019年末公司净资产为基础，参考历史平均PB水平，
给予1.5倍PB，对应目标市值1001亿，目标价4.49元，较现价17%空间，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│中国东航(600115)客公里收益下滑拖累净利，静待盈利修复
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投资建议：维持“优于大市”评级。
考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢，我们下调了客公里收益的预测，因此导致
公司盈利预测下调，预计2024-2026年公司归母净利分别为1.58亿元、45.77亿元、76.85亿元（2024-2026年调
整幅度分别为-97%/-55%/-43%），随着一揽子经济政策陆续出炉，建议关注国内航空出行需求的边际变化，中
长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│中国东航(600115)旺季盈利同比下滑，静待市场供需改善
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投资分析意见：受到国际恢复节奏仍慢于预期、今年航空票价表现较为低迷等因素影响，我们调整24年国
内票价同比增速为-13%（原假设为-5%），航空公司业绩随票价及油汇变化波动较大且考虑四季度淡季以来市
场票价水平仍较为低迷，故下调24-26E盈利预测至-16.75/46.54/81.43亿元（原预测为54.44/97.34/123.76亿
元），对应公司24-26EPE-51/18/11X。东航短期盈利能力受部分国际航线复苏慢、宽体机利用率不足影响，但
随着国际航线进一步复苏，国内运力释放后25-26年国内市场供需结构将逐步改善，航司收益水平及飞机利用
率均有望提升，以26年完全常态化运行为假设，目前市值对应26年盈利预测PE为11X，仍低于三大航历史估值
中枢，维持“增持”评级。
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2024-10-31│中国东航(600115)收益水平拖累盈利，25年有望改善
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调整A股目标价至人民币4.80元、H股目标价至2.85港币，维持“买入”
考虑票价更偏向促销策略，我们调低单位客公里收入，并调整24-26净利润至-22.85/30.92/63.13亿元（
前值：-10.79/32.24/67.35亿元）。公司历史10年PB均值A/H股2.2x/1.2x，由于公司ROE有望提升，给予溢价
至A/H股2.6x/1.4x2025EPB，并预计25年BPS为1.86元，A/H股目标价人民币4.80元/2.85港币（前值为人民币4.
45元/H股2.50港币），维持“买入”。
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2024-10-05│中国东航(600115)更新报告：暑运周转基本恢复，期待未来收益表现
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维持增持。2024年航空供需恢复中，公司机队周转与客座率基本恢复，期待未来收益表现。公司快线资源
丰厚，飞机订单补充不改降速规划，待行业供需恢复，盈利中枢上升可期。考虑油价与需求波动，下调2024/2
5年净利预测至2/47（原95/105）亿元，新增2026年净利预测88亿元。参考A股行业估值，考虑盈利上升后的可
持续性，按照2026年15倍PE，下调目标价至5.94（原6.97）元。
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2024-09-02│中国东航(600115)2024年半年报点评：24H1亏损27.7亿，Q2亏损19.7亿，旺季航司盈利有望兑
│现
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观背景、油价水平以及国际线恢复进度，我们调整24~26年盈利预测
分别为预计实现归母净利0.21、59、85亿（原预测为29、68、114亿），对应24~26年EPS分别为0.00、0.26和0
.38元，24~26年PE分别为3866、14、10倍。2）目标价：考虑航司2020年后亏损致表观净资产显著减少，但航
司核心资产机队、航网、机组价值未发生实质变化，因此我们以2019年末公司净资产为基础，参考历史平均PB
水平，给予1.5倍PB，对应目标市值1001亿，目标价4.49元，较现价19%空间，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│中国东航(600115)1H24国际线恢复快速，股份回购增厚股东回报
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盈利预测与估值
由于2024年行业整体票价弱于预期、叠加油价高位，我们下调2024/2025东航A股营收3.8%/4.1%至1455/15
87亿元，下调盈利预测95.1%/36.7%至2.4/52.6亿元，下调2024/2025东航H股营收3.8%/4.1%至1453/1587亿元
，下调盈利预测94.9%/36.6%至2.4/52.4亿元。当前股价对应东航A/H股2025年16.1/7.5倍市盈率，维持东航A/
H股目标价5.0元人民币/2.6港币，对应2025年21.2/9.6倍市盈率，对应31.9%/29.0%上行空间。
公司业绩同比改善显著，维持跑赢行业评级。
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2024-09-01│中国东航(600115)国际航线恢复加速，回购股份增强信心
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盈利预测与投资评级：由于目前行业供给较为宽松、票价水平下降，我们下调对公司的盈利预测，预计20
24-2026年公司的归母净利润分别为21/71/93亿元（前值：41/87/97亿元），对应P/E：40.1X/11.8X/9.1X。考
虑到公司为上海两场最大承运人，一线城市互飞航线优势明显，以及股份回购等利好因素影响，维持“买入”
评级。
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2024-09-01│中国东航(600115)2Q同比减亏；供需有待进一步改善
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2Q净亏损同比减亏，等待供需结构进一步改善；维持“买入”
中国东航1H24营业收入641.99亿，同增29.9%，归母净亏损27.68亿，符合业绩预告净亏损24-29亿，1H23
为净亏损62.49亿；其中2Q24虽然行业需求较弱，但公司基数较低，归母净亏损同比缩窄4.81亿至19.65亿。考
虑民航供需结构恢复仍需时间，收益水平有所回落，我们调整24-26净利润至-10.79/32.24/67.35亿元（前值
：36.84/68.39/85.26亿元），公司历史10年PB均值A/H股2.2x/1.2x，由于公司有望ROE实现突破，给予溢价至
A/H股2.5x/1.3x2024EPB，并预计24年BPS为1.77元，A/H股目标价人民币4.45元/2.50港币，维持“买入”。
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