研报评级☆ ◇600116 三峡水利 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.27│ 0.16│ 0.19│ 0.28│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 5.77│ 5.84│ 5.77│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.31│ 4.62│ 2.81│ 3.30│ 4.60│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 476.22│ 515.66│ 309.71│ 369.00│ 537.00│ 651.00│
│营业收入(百万元) │ 11093.01│ 11176.83│ 10321.62│ 10334.00│ 10677.00│ 11120.00│
│营业利润(百万元) │ 494.13│ 624.99│ 357.28│ 479.00│ 692.00│ 837.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 0.19 0.28 0.34 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│三峡水利(600116)水情改善疏导业绩压力，综能业务描绘长期蓝图 │长江证券 │买入
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事件描述
三峡水利发布2025年三季报：第三季度，公司实现营业收入27.14亿元，同比减少5.99%；实现归母净利润3.03亿元，
同比增长96.26%；前三季度，公司实现营业收入76.11亿元，同比减少6.06%，实现归母净利润3.51亿元，同比减少8.53%
。
事件评论
流域来水改善，单季度业绩优异。对公司电力业务而言，流域水情的变化决定了在售电总量中低价自发电量和高价外
购电量的各自比例，并进一步影响售电业务的盈利情况。今年三季度，我国西南流域水情显著改善，公司水电站发电情况
也有明显提升，助力平均供电成本下降与利润向好。根据公告，前三季度公司水电发电量同比减少5.98%，相较上半年的
同比减少23.04%已有非常显著的收窄，折算单三季度发电量后较去年同期增幅为27.50%。从售电量和售电均价的表现看，
前三季度公司售电量同比增长1.08%，增速低于上半年2.66%的同比增速，对应第三季度同比下滑1.51%；前三季度售电均
价（不含税）0.4862元/千瓦时，同比下滑0.04%，虽然电价绝对值低于上半年的0.4877元/千瓦时，但折算第三季度售电
均价实现同比0.99%的增长。售电量和均价的表现同比变化不大，因此来水改善主导了第三季度电力业务的盈利提升，叠
加投资收益的同比显著增长，共同拉动公司第三季度归母利润同比增长96.26%。
践行股东回报与提质增效方案，实施年内分红。公司此前制订了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》和《公
司“提质增效重回报”专项行动方案》，为了践行相关规划与承诺，提升股东回报和获得感，公司根据前三季度利润情况
拟分红0.95亿元，占前三季度归母利润的比例为27%，此外公司2022-2024年都保持超过50%的实际分红比例。
综合能源服务扩展逐步落地，描绘长期广阔蓝图。上半年公司多个网内电源取得重要进展，持续提升自有发电能力：
万州武陵二期18.3兆瓦分布式光伏实现投运；黔江大山6.5万千瓦风电项目正办理开工手续。公司持续深化综合能源业务
布局：2x135兆瓦余气发电项目主体工程全面完工，整体形象进度近90%；九龙园热电联产二期项目进度过半；重庆市第九
人民医院两江分院天然气分布式能源项目主要设备安装基本完成。新能源业务有序发展：巫溪县农光互补40MW二期光伏项
目取得建设指标；鞍峡清能投资的本钢板材能源管控中心19.5MWp屋顶分布式光伏项目已全容量并网。2025年10月，涪陵
白涛化工园区热电联产49万千瓦项目已经通过168小时试运行，丰富的在手项目将成为保障公司远期成长的重要来源，公
司成长属性依然稳固。
根据最新经营与财务数据，我们调整公司未来盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为EPS为0.19元、0.28元和0.3
4元，对应PE分别为34.83倍、23.94倍和19.74倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、来水不及预期风险；2、项目扩张不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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