研报评级☆ ◇600116 三峡水利 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.27│ 0.16│ 0.23│ 0.30│ 0.34│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 5.84│ 5.77│ 5.91│ 11.75│ 11.90│ 12.06│
│净资产收益率% │ 4.62│ 2.81│ 3.86│ 4.14│ 4.51│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ 515.66│ 309.71│ 435.92│ 578.31│ 643.04│ 719.97│
│营业收入(百万元) │ 11176.83│ 10321.62│ 10172.91│ 10353.22│ 10919.52│ 11470.17│
│营业利润(百万元) │ 624.99│ 357.28│ 662.77│ 845.47│ 938.63│ 1049.14│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-18 增持 维持 --- 0.31 0.34 0.35 天风证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.30 0.32 0.37 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.30 0.35 0.41 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-18│三峡水利(600116)上半年自发水电电量增长，带动利润同比大幅提升 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2026年半年报。公司上半年实现营业收入50.7亿元，同比+3.5%；归母净利润3.78亿元，同比+688.61%；其
中Q2营业收入24.8亿元，同比-5.5%；归母净利润3.46亿元，同比+561.5%。
利润驱动因素构成
上半年公司归母净利润同比大幅增长，主要驱动因素如下：一是电力板块盈利提升：上半年公司下属水电站所处流域
来水同比大幅提升，发电量增加，电力业务利润贡献较上年同期显著提升；二是锰业及贸易业务扭亏增效：受电解锰市场
价格上行拉动，锰业及贸易业务上半年经营实现扭亏为盈；三是投资收益同比增厚：上半年处置部分参股公司股权实现投
资收益以及按权益法核算的参股公司投资收益较上年同期有所增加；四是资产处置及补偿收益增加：全资子公司重庆涪陵
聚龙电力有限公司收到相关补助款，全资子公司重庆两江长兴电力有限公司按照补充协议补充确认京东方变电站处置收益
；五是信用损失转回增加当期收益:全资子公司长兴电力上半年收回京东方变电站处置款，相应转回前期已计提的坏账准
备。
主要利润构成情况
上半年公司实现营业利润4.8亿元，主要由以下构成：1.实现电力业务利润3.1亿元，占营业利润的65.31%，为公司核
心盈利来源，水电板块来水充沛带动发电量提升，盈利贡献占比最高。2.实现综合能源业务利润0.3亿元,占营业利润的7.
21%，主要系本钢板材余气资源综合利用发电项目于2025年下半年投产，上半年持续稳定实现盈利。3.实现锰业及贸易业
务利润0.41亿元，占营业利润的8.52%,主要系上半年电解锰市场价格同比上行，板块经营效益改善。4.投资收益0.7亿元
，占营业利润的15.44%，主要系上半年处置部分参股公司股权确认投资收益0.48亿元以及上半年确认联营合营企业投资收
益0.24亿元等。5.资产处置收益0.29亿元，占营业利润的6.05%，主要系全资子公司长兴电力按照补充协议确认京东方变
电站处置收益、聚龙电力收到线路迁改补助款、万州公司确认报废固定资产处置利得。6.其他收益0.25亿元，占营业利润
的5.29%，主要系农网还贷政府补助、移民迁建补偿、储能电站建设补贴以及农村小水电增效扩容改造补助等由递延收益
结转计入当期损益。
盈利预测与估值
上半年自发水电电量大幅增长，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润5.89/6.42/6.67亿元（26-27
年前值4.88/6.47亿元），对应PE19.97/18.31/17.63x，维持“增持”评级。
风险提示：来水不及预期、用电需求下降、售电电价下降、电解锰市场价格下降、综合能源业务拓展不及预期等风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│三峡水利(600116)丰水助力电力主业高增，多元增量业绩锦上添花 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入50.69亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润3.78亿元
，同比增长688.61%。2026年二季度，公司实现营业收入24.80亿元，同比减少5.51%，实现归母净利润3.46亿元，同比增
长561.45%。
事件评论
来水偏丰自发水电高增，售电主业表现优异。2026年上半年，得益于公司水电机组所处流域来水丰沛，公司完成上网
电量14.71亿千瓦时，同比增加52.13%；公司完成售电量65.28亿千瓦时，同比减少4.03%。得益于自发电量高速增长，公
司外购电量减少，同时外购电均价有所下降，公司外购电成本同比降低。电价方面，2026年上半年，公司售电均价0.4693
元/千瓦时，同比减少0.0184元/千瓦时，对应降幅3.77%。整体来看，虽然售电量及均价均有所回落，但得益于高毛利的
自发电量保持高速增长，2026年上半年公司电力业务实现利润总额3.13亿元，同比增长83.51%，在来水改善的带动下电力
业务表现优异。
综合能源业务表现偏弱，多重因素助力业绩高增。综合能源业务方面，2026年上半年公司综合能源服务实现利润总额
0.35亿元，同比减少44.27%，主因系2026年上半年永川松溉储能电站和龙盛储能电站由于调频次数和充放电调用次数减少
、放电结算价格下调，导致项目利润同比减少以及重庆白涛燃机热电联产项目于去年10月投产，2026年上半年发电较少所
致。虽然综合能源业务表现偏弱，但多重因素共同支撑公司业绩弹性释放：1）2026年上半年，锰业及贸易业务扭亏为盈
，同比增利0.89亿元，主因系2026年上半年电解锰市场价格同比上行；2）2026年上半年公司实现投资收益0.74亿元，同
比增加687.55%，主因系2026年上半年公司处置部分参股公司股权取得投资收益，同时按权益法确认的部分参股公司投资
收益同比增加。3）2026年上半年，公司确认资产处置收益0.29亿元，同比扭亏为盈、增利0.30亿元，主因系全资子公司
长兴电力按照补充协议确认京东方变电站处置收益、聚龙电力收到线路迁改补助款、万州公司确认报废固定资产处置利得
。整体来看，虽然上半年公司综合能源业务贡献边际转弱，但得益于电力主业表现优异、锰业及贸易业务扭亏为盈、投资
收益贡献增量等，公司2026年上半年业绩表现优异，实现归母净利润3.78亿元，同比增长688.61%；其中，二季度公司实
现归母净利润3.46亿元，同比增长561.45%。
盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.30元、0.32元及0.
37元，对应PE分别为21.15倍、19.58倍及16.90倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电价波动风险；2、来水不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│三峡水利(600116)来水改善提振电力主业，多元发力共筑优异业绩 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年度报告和2026年一季报：2025年，公司实现营业收入101.73亿元，同比减少1.44%；实现归母净利
润4.36亿元，同比增长40.75%。2026年一季度，公司实现营业收入25.89亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.32亿
元，同比扭亏为盈。
事件评论
来水改善自发电占比扩张，电力主业兑现积极表现。2025年，在来水改善的带动下，公司水电完成自发电量23.71亿
千瓦时，同比增长12.66%；在需求偏弱的影响下，公司完成售电量142.70亿千瓦时，同比仅微增0.17%。从结构上来看，2
025年公司自发上网电量占比约16.42%，同比提升1.83个百分点。电价方面，2025年公司完成售电均价0.4827元/千瓦时，
同比减少0.006元/千瓦时，保持相对稳定。整体来看，受量价偏弱影响，2025年公司电力销售业务营收同比降低1.03%，
但由于公司高毛利自发电量占比提升，公司电力业务毛利率同比增加1.46个百分点。因此，公司电力业务实现营业利润3.
94亿元，同比增长14.43%。
综合能源业务经营向好，多重增利因素助力优异业绩。得益于万州经开区九龙园热电联产项目和广西平果储能电站项
目持续盈利，以及本钢板材余气资源综合利用发电项目和两江龙盛储能电站二期项目等陆续投产，2025年公司综合能源业
务实现营业利润1.36亿元，同比增长28.13%。此外，多重增利因素共同支撑公司业绩表现：1）受电解锰市场价格同比上
涨以及矿石开采量、电解锰产量同比增加等有利因素影响，锰业及贸易业务同比大幅减亏，公司其他业务减亏0.64亿元。
2）2025年公司处置天泰能源取得投资收益1.68亿元，同时公司确认联营企业投资收益1.08亿元，带动公司整体投资收益
实现2.99亿元，同比增利2.00亿元。整体来看，虽然公司2025年减值规模有所提升，但得益于电力及综合能源业务的积极
表现，以及多重增利因素的支撑，2025年公司实现归母净利润4.36亿元，同比增长40.75%。
来水延续改善叠加锰业修复，一季度公司实现扭亏为盈。2026年一季度，得益于来水的持续改善，公司完成自发电量
3.15亿千瓦时，同比增长13.69%；在需求边际改善的拉动下，公司完成售电量33.95亿千瓦时，同比增长10.68%，自发上
网电量占比微增0.26个百分点。电价方面，2026年一季度公司完成售电均价0.4748元/千瓦时，同比降低0.023元/千瓦时
。此外，由于一季度电解锰价格及产量同比上涨，共同带动公司一季度营收实现25.89亿元，同比增长13.99%。此外，公
司2025年完成天泰能源股权处置，不再受到同期投资亏损的扰动，2026年一季度公司投资收益同比减亏0.15亿元。整体来
看，2026年一季度公司实现归母净利润0.32亿元，同比扭亏为盈。
投资建议与估值：根据最新财务数据，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.30元、0.35元和0.41元，对应PE分别为
22.30倍、19.11倍和16.44倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、来水不及预期风险；2、项目扩张不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|