研报评级☆ ◇600118 中国卫星 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.02│ 0.03│ 0.11│ 0.23│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 5.36│ 5.36│ 5.38│ 5.16│ 5.35│ 5.58│
│净资产收益率% │ 2.49│ 0.44│ 0.56│ 2.04│ 4.29│ 5.36│
│归母净利润(百万元) │ 157.54│ 27.91│ 35.56│ 125.00│ 271.00│ 354.00│
│营业收入(百万元) │ 6881.16│ 5156.49│ 6102.94│ 7201.00│ 8642.00│ 10630.00│
│营业利润(百万元) │ 166.97│ -60.00│ 17.19│ 161.00│ 231.00│ 342.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 --- 0.11 0.23 0.30 中原证券
2026-03-31 增持 维持 92.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│中国卫星(600118)2025年报点评：卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业│中原证券 │增持
│航天产业发展 │ │
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中国卫星发布2025年年度报告公司实现营业收入61.03亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润3555.67万元，同比增
长27.38%；扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。
营业收入较快增长，商业航天注入发展新动能
2025年公司经营上扭转了前两年的调整态势，实现营业收入较快增长。经营回暖主要得益于宇航部组件产品、地面系
统集成项目等业务订单交付量同比增长。在国家大力发展商业航天的背景下，2026年政府工作报告已将商业航天升级为新
兴支柱产业，公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破，经营基本面扎实向好。
公司卫星系统研制任务有序推进，全年成功发射张衡一号02星、希望五号二期等11颗小/微小卫星，公司数十颗在研
型号有序推进，同时不断提升在轨风险应对和处置能力，确保在轨卫星稳定运行。
毛利率短期承压，加强亏损治理部分子公司经营有所改善
2025年公司整体毛利率为8.23%，同比减少2.88个百分点。毛利率下滑主要系本期交付增量中，毛利率较低的商业航
天产品占比较高所致。尽管毛利率承压，但公司盈利能力有所修复，加权平均净资产收益率为0.56%，同比增加0.12个百
分点。
公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额为3.63亿元，较上年同期的-3.17亿元实现大幅转正，主
要因本期经营到款情况好于上年同期，表明下游回款情况持续向好。
公司围绕“争订单、保履约、控成本”三方面加强亏损治理，部分亏损子公司于2025年实现减亏或扭亏。航天智慧由
上年亏损转为盈利，星地恒通同比减亏1000多万。参股子公司深圳航天东方红卫星亏损扩大到1亿。
卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业航天产业发展
2025年，我国在载人航天、深空探测、商业航天等领域完成多项突破，中国航天全年发射次数达到92次，创下年度发
射次数历史新高。商业航天领域，多型商业火箭密集发射，低轨卫星互联网组网速度显著加快，产业规模持续扩张。
公司作为天地一体化布局的航天龙头，业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块。宇航制造方面，公司是国内小卫星、
微小卫星研制的核心力量，全年成功发射11颗小/微小卫星。同时，公司深度参与我国卫星互联网工程，供应包括导航接
收机、太阳能电池片等星载核心部组件产品，卫星单机价值量可观，并有望在后续星座建设中持续提升参与程度和价值量
。
卫星应用方面，公司具备“通信+导航+遥感”一体化应用能力。子公司航天恒星是卫星应用领域的核心供应商，在星
网应用院终端招标中中标多个品类，技术与市场地位领先。随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环
节，将为公司带来广阔的增量市场。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入预测分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿，归母净利润预测分别为1.25亿、2.71
亿、3.54亿，对应的市销率PS分别为15.52X、12.93X、10.51X，公司盈利能力较弱，市盈率和市销率都较高，继续维持公
司“增持”评级。
风险提示：1：产业政策调整及客户集中风险；2.商业航天市场竞争加剧风险；3.技术创新与迭代风险；4.市盈率较
高，估值调整风险。
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2026-03-31│中国卫星(600118)收入增长彰显需求景气，看好航天龙头成长前景 │中金公司 │增持
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2025年收入符合我们预期
公司公布2025年全年业绩：收入61.03亿元，同比+18.35%；归母净利润0.36亿元，同比+27.38%；扣非归母净利润0.0
8亿元，同比+58.46%。公司收入符合我们预期。
发展趋势
航天需求景气上行，驱动营收规模稳健扩张。2025年公司圆满完成“张衡一号”02星等科研生产任务，深度参与卫星
互联网星座建设配套。在宇航部组件产品及地面系统集成项目交付量同比增长带动下，公司全年新签订单实现历史突破，
推动营业收入同比+18.35%至61.03亿元。我们认为，公司作为天地一体化航天龙头，有望持续受益于航天产业高度景气。
产品结构变化致毛利率调整，费用管控优化盈利能力。1）公司全年毛利率同比-2.93ppt至8.84%，主要系低毛利商业
航天产品交付占比提升所致。2）公司2025年期间费用率同比下降1.60ppt至8.98%，费用端成本管控良好，推动公司净利
率同比提升0.04ppt。
3）公司2025年全年经营活动现金流3.63亿元，系2023年以来首次实现净流入。商业航天进入发展新时期，天地一体
化龙头有望深度受益。1）十五五规划提出“建设航天强国”。我们认为，国内卫星组网及应用落地进程正持续加速，航
天强国目标牵引下商业航天有望于十五五期间加速发展。2）公司在卫星制造、应用领域均具备较强领先优势，星上安全
组件、路由产品进入相关产品名录，高通量终端交付数千台，我们认为公司有望深度参与国内卫星互联网建设，并受益于
其带动的卫星制造及应用环节需求释放。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测不变，首次引入2027年营收/净利润预测78.8/1.83亿元，当前股价对应26/27年13.6/12.2xP
/S。我们看好公司天地一体化龙头地位及商业航天产业前景，上调目标价76%至92.10元，维持跑赢行业评级，对应26/27
年15.5/13.8xP/S，潜在涨幅13.5%。
风险
下游市场需求不及预期，商业航天发展不及预期，卫星系统研制与交付存在不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-14│中国卫星(600118)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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尊敬的各位投资者，大家好！我是中国卫星董事、总裁朱楠，欢迎参加中国卫星 2025 年第三季度业绩说明会，我谨
代表公司向参加本次业绩说明会的投资者表示热烈欢迎，向长期关心、支持公司的投资者和各界朋友们表示衷心的感谢，
同时，感谢上海证券交易所、上证路演中心为本次活动提供良好的服务和便利的交流平台。
接下来的时间，我们将在信息披露允许的范围内认真解答各位关心的问题，欢迎各位对公司未来发展提出宝贵的意见
和建议，谢谢大家！
1.Q3 每股经营性现金流-0.28 元，同比虽增 62.34%但仍为负，且近 3 年经营性现金流均值/流动负债为-17.75%。
请问独立董事，在现金流承压情况下，公司如何保障研发投入、债务偿还及日常运营？是否有融资计划（如定增、发债）
或资产处置方案？是否评估过现金流断裂风险？
答：您好，感谢您的提问。作为独立董事，本人始终关注公司现金流情况，与公司管理层保持沟通，及时了解公司经
营情况的变化、相关重大事项的进展及公司治理运作情况，充分发挥客观独立性，以审慎的态度行使表决权，积极维护公
司股东尤其是中小股东的切身利益。谢谢！
2.朱董，您好，贵公司对于明年业绩预期如何，卫星发射数量是否会有明显提高?
答：您好！感谢您的提问。公司后续经营业绩情况，敬请关注公司披露的定期报告或业绩预告。谢谢！
3.公司近 10年 ROIC 中位数仅 4.34%，2024 年甚至为-0.41%，显示投资回报较弱。请问独立董事，ROIC 低迷是否
因重资产投入周期长、项目利润率低或运营效率不足？公司未来如何通过优化资本结构、提升资产周转率或聚焦高毛利业
务改善投资回报率？
答：您好，感谢您的提问。由于公司所从事的航天产业的客户比较集中，主要用户采购定价政策和具体采购策略的调
整对公司经营业绩影响较大，面对竞争性采购、市场格局变化等不确定性因素，公司正在加大力度加快推进重点项目落地
和任务交付，聚焦行业用户需求，持续优化调整用户结构与产品服务，努力拓展商业航天、卫星应用等新领域，深化开展
国际合作，加快推动有关业务转型。同时，董事会也在持续关注公司在成本管理和风险防控方面的举措成效，督促公司以
精细化管理应对行业环境变化带来的挑战，为公司可持续发展打下坚实基础。谢谢！
4.朱总您好！请问公司科研成果在民用领域的应用上近年来有哪些具体的成果可以讲一讲吗？
答：您好！公司近年来持续完善创新体系建设，加强关键核心技术联合攻关，推动科研成果转化应用。公司利用天基
信息资源优势，积极拓展天空地一体化应用与服务，卫星综合应用产品支撑大型国家公园监测体系建设，产品已经覆盖青
海、甘肃、新疆西部地区；行业用天、仿真及数字化等卫星应用业务持续开展，落地了多个体系用天软件工程项目；拓展
低空经济行业应用，打造了高通量机载宽带终端、民航机载追踪监视设备等一批具备竞争优势的核心产品。此外，公司还
能够为民用领域用户提供卫星测控及遥感数据运营服务和增值服务，在农业生产、应急指挥等领域也取得了一系列成果应
用。后续，公司将进一步深入把握新技术、新产品发展趋势，加强研发创新与科技成果转化，聚焦民用领域用户需求，持
续优化产品与服务，不断提高核心竞争力。感谢您的关注与提问！
5.请问五院对公司资产注入有时间表吗？
答：您好，感谢您的提问。公司如涉及应当披露的重大事项，将严格按照相关法律法规及公司章程的规定，依法履行
审议程序并及时履行信息披露义务，敬请您关注公司公告。谢谢！
6.贵公司2025年 11月份即将完成的某通信综合应用系统（一期）是新一代卫星通信技术吗？谢谢
答：您好，感谢您的提问。您提及的项目是公司为满足用户需求而开展的产品研制项目。谢谢！
7.近年来低空经济发展势头较猛，在定位通讯与监管领域与贵司业务有旺盛的需要，请问贵司有无意向拓展低空经济
领域的业务？
答：您好，感谢您的提问。低空经济应用场景丰富，近年来公司所属子公司持续布局低空经济，参与了某省低空改革
工程建设，在开展低空空域管理的同时开展应急救援、无人机物流等试点应用，拥有良好的产业基础。公司以基于北斗的
“卫星应用+低空经济”为切入点，适用于商用飞机搭载的机载多模导航接收机项目完成验收与地面集成测试，无人值守
无人机等产品实现生态环保、国家公园等多场景应用和批量交付。未来公司将发挥通导遥的天基信息资源优势，打造天、
空、地一体的特色优势产品与服务。谢谢！
8.请问五院会在年底前完成对公司资产注入吗？
答：您好，感谢您的提问。公司如涉及应当披露的重大事项，将严格按照相关法律法规及公司章程的规定，依法履行
审议程序并及时履行信息披露义务，敬请您关注公司公告。谢谢！
9.有没有盈利大幅改善的倾向？
答：您好，感谢您的提问。公司 2025 年前三季度实现营业收入 31亿元，营业收入同比增幅较大，相应年初至三季
度末的利润总额亏损数有所减少，归属于上市公司股东的净利润由上年同期的亏损转为盈利。
由于公司所从事的航天产业的客户比较集中，主要用户采购定价政策和具体采购策略的调整对公司经营业绩影响较大
，面对竞争性采购、市场格局变化等不确定性因素，公司将持续推进深化改革与转型发展，坚持国际化发展战略，积极拓
展增量业务，加强产品研发创新与成本管控，不断夯实上市公司发展质量。谢谢！
由于时间关系，中国卫星 2025 年第三季度业绩说明会已经结束，后续公司将继续敞开与广大投资者沟通的大门，欢
迎大家通过各种方式与我们沟通交流。特别提示，本次业绩说明会中所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性陈述不构成公
司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
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