研报评级☆ ◇600118 中国卫星 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.02│ 0.03│ 0.11│ 0.23│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 5.36│ 5.36│ 5.38│ 5.16│ 5.35│ 5.58│
│净资产收益率% │ 2.49│ 0.44│ 0.56│ 2.04│ 4.29│ 5.36│
│归母净利润(百万元) │ 157.54│ 27.91│ 35.56│ 125.00│ 271.00│ 354.00│
│营业收入(百万元) │ 6881.16│ 5156.49│ 6102.94│ 7201.00│ 8642.00│ 10630.00│
│营业利润(百万元) │ 166.97│ -60.00│ 17.19│ 161.00│ 231.00│ 342.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 增持 维持 --- 0.11 0.23 0.30 中原证券
2026-03-31 增持 维持 92.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│中国卫星(600118)2025年报点评：卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业│中原证券 │增持
│航天产业发展 │ │
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中国卫星发布2025年年度报告公司实现营业收入61.03亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润3555.67万元，同比增
长27.38%；扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。
营业收入较快增长，商业航天注入发展新动能
2025年公司经营上扭转了前两年的调整态势，实现营业收入较快增长。经营回暖主要得益于宇航部组件产品、地面系
统集成项目等业务订单交付量同比增长。在国家大力发展商业航天的背景下，2026年政府工作报告已将商业航天升级为新
兴支柱产业，公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破，经营基本面扎实向好。
公司卫星系统研制任务有序推进，全年成功发射张衡一号02星、希望五号二期等11颗小/微小卫星，公司数十颗在研
型号有序推进，同时不断提升在轨风险应对和处置能力，确保在轨卫星稳定运行。
毛利率短期承压，加强亏损治理部分子公司经营有所改善
2025年公司整体毛利率为8.23%，同比减少2.88个百分点。毛利率下滑主要系本期交付增量中，毛利率较低的商业航
天产品占比较高所致。尽管毛利率承压，但公司盈利能力有所修复，加权平均净资产收益率为0.56%，同比增加0.12个百
分点。
公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额为3.63亿元，较上年同期的-3.17亿元实现大幅转正，主
要因本期经营到款情况好于上年同期，表明下游回款情况持续向好。
公司围绕“争订单、保履约、控成本”三方面加强亏损治理，部分亏损子公司于2025年实现减亏或扭亏。航天智慧由
上年亏损转为盈利，星地恒通同比减亏1000多万。参股子公司深圳航天东方红卫星亏损扩大到1亿。
卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业航天产业发展
2025年，我国在载人航天、深空探测、商业航天等领域完成多项突破，中国航天全年发射次数达到92次，创下年度发
射次数历史新高。商业航天领域，多型商业火箭密集发射，低轨卫星互联网组网速度显著加快，产业规模持续扩张。
公司作为天地一体化布局的航天龙头，业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块。宇航制造方面，公司是国内小卫星、
微小卫星研制的核心力量，全年成功发射11颗小/微小卫星。同时，公司深度参与我国卫星互联网工程，供应包括导航接
收机、太阳能电池片等星载核心部组件产品，卫星单机价值量可观，并有望在后续星座建设中持续提升参与程度和价值量
。
卫星应用方面，公司具备“通信+导航+遥感”一体化应用能力。子公司航天恒星是卫星应用领域的核心供应商，在星
网应用院终端招标中中标多个品类，技术与市场地位领先。随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环
节，将为公司带来广阔的增量市场。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入预测分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿，归母净利润预测分别为1.25亿、2.71
亿、3.54亿，对应的市销率PS分别为15.52X、12.93X、10.51X，公司盈利能力较弱，市盈率和市销率都较高，继续维持公
司“增持”评级。
风险提示：1：产业政策调整及客户集中风险；2.商业航天市场竞争加剧风险；3.技术创新与迭代风险；4.市盈率较
高，估值调整风险。
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2026-03-31│中国卫星(600118)收入增长彰显需求景气，看好航天龙头成长前景 │中金公司 │增持
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2025年收入符合我们预期
公司公布2025年全年业绩：收入61.03亿元，同比+18.35%；归母净利润0.36亿元，同比+27.38%；扣非归母净利润0.0
8亿元，同比+58.46%。公司收入符合我们预期。
发展趋势
航天需求景气上行，驱动营收规模稳健扩张。2025年公司圆满完成“张衡一号”02星等科研生产任务，深度参与卫星
互联网星座建设配套。在宇航部组件产品及地面系统集成项目交付量同比增长带动下，公司全年新签订单实现历史突破，
推动营业收入同比+18.35%至61.03亿元。我们认为，公司作为天地一体化航天龙头，有望持续受益于航天产业高度景气。
产品结构变化致毛利率调整，费用管控优化盈利能力。1）公司全年毛利率同比-2.93ppt至8.84%，主要系低毛利商业
航天产品交付占比提升所致。2）公司2025年期间费用率同比下降1.60ppt至8.98%，费用端成本管控良好，推动公司净利
率同比提升0.04ppt。
3）公司2025年全年经营活动现金流3.63亿元，系2023年以来首次实现净流入。商业航天进入发展新时期，天地一体
化龙头有望深度受益。1）十五五规划提出“建设航天强国”。我们认为，国内卫星组网及应用落地进程正持续加速，航
天强国目标牵引下商业航天有望于十五五期间加速发展。2）公司在卫星制造、应用领域均具备较强领先优势，星上安全
组件、路由产品进入相关产品名录，高通量终端交付数千台，我们认为公司有望深度参与国内卫星互联网建设，并受益于
其带动的卫星制造及应用环节需求释放。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测不变，首次引入2027年营收/净利润预测78.8/1.83亿元，当前股价对应26/27年13.6/12.2xP
/S。我们看好公司天地一体化龙头地位及商业航天产业前景，上调目标价76%至92.10元，维持跑赢行业评级，对应26/27
年15.5/13.8xP/S，潜在涨幅13.5%。
风险
下游市场需求不及预期，商业航天发展不及预期，卫星系统研制与交付存在不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-26│中国卫星(600118)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1.为什么每次看应收账款都那么多，服务的对象是国企央企，为啥付款周期那么长。
答：您好，感谢您的提问。受公司业务特点影响，客户比较集中，客户采购策略使得中国卫星季度营业收入存在周期
性特点，公司合同到款大多集中于下半年，一般会呈现应收款项、存货年度前期增长、后期降低的态势。财务部门按照公
司既定的内控及财务管理制度，持续加强资金流动性管理。感谢您对公司的关注！谢谢！
2.作为中小股东权益的监督者，我们注意到公司 2025 年的盈利质量存在一定隐忧：全年归母净利润为 3555.67 万
元，而扣除非经常性损益后的净利润仅为 758.37 万元，其中政府补助金额高达4162.58 万元，远超当期净利润总额。请
问您如何看待公司当前对一次性政策性收益的高度依赖？在公司大力推进商业航天转型、部分子公司（如深圳东方红）仍
面临亏损压力的背景下，独董团队将重点关注哪些潜在的财务与经营风险，以防范因短期业绩承压或盲目扩张而损害股东
的长远利益？
答：尊敬的投资者，您好！公司严格遵循会计准则规定，规范开展会计核算。独董在董事会和各专门委员会中，聚焦
公司规范治理、重大决策合规、经营风险防控、中小股东权益保护等核心工作，助力公司完善治理结构、合规稳健经营。
谢谢！
3.财务数据显示，公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 3.63 亿元，同比大幅转正，但到了 2026 年一季度
，该指标再次转为-1.49 亿元。同时，截至一季度末，公司存货余额进一步攀升至 26.25 亿元。请问造成经营性现金流
在季度间剧烈波动的具体原因是什么？这是否意味着公司的回款周期或下游客户结算方式发生了重大变化？此外，面对持
续高企的存货规模以及应收账款可能带来的资产减值压力，财务部门将采取哪些具体的资金管理与风险对冲措施，以确保
公司在业务扩张期的流动性安全？
答：您好，感谢您的提问。受公司业务特点影响，客户比较集中，客户采购策略使得中国卫星季度营业收入存在周期
性特点，公司合同到款大多集中于下半年，一般会呈现应收款项、存货年度前期增长、后期降低的态势。公司的回款周期
或下游客户结算方式未发生重大变化。财务部门按照公司既定的内控及财务管理制度，持续加强资金流动性管理。感谢您
对公司的关注！谢谢！
4.公司二季度利润如何？全年经营利润目标多少？尤其面对国外公司对传统的航天事业造成了所谓规则破壁下，作为
国家队承载了特殊使命，近几年的利润严重却下滑，公司采取了哪些有效措施进行控制？
答：您好，感谢您的提问。二季度及全年经营业绩情况请以公司定期报告公告为准。公司将以“十五五”规划为抓手
，在巩固传统业务领域优势地位的同时增加新质新域业务占比，深化技术创新打造持久竞争力，通过规模化降本、精益运
营等措施严控成本，不断提升经营质量与盈利能力，进一步提升公司投资价值和股东回报能力。感谢您对公司的关注！谢
谢！
5.数据显示，2025 年公司营收同比增长 18.35%，归母净利润也实现了 27.38%的增长，经营看似重回正轨。但 2026
年一季度却出现了明显的“增收不增利”，营收增长 37.89%的同时，归母净利润亏损扩大至 4269 万元（去年同期亏损
2410 万元）。请问管理层如何看待这种业绩的剧烈波动？在当前低轨星座组网加速的背景下，公司毛利率已降至 8.23%
，且一季度营业成本与期间费用大幅增加。公司将如何在激烈的市场竞争中平衡“低成本、规模化”的商业航天战略与维
持合理的利润水平之间的关系？
答：您好，感谢您的提问。受公司所属行业特点影响，公司客户比较集中，客户采购策略使得中国卫星季度营业收入
存在周期性特点。与此同时，公司主营业务大部分是根据项目的履约进度节点按照时段法确认收入，项目集中度及履约进
度在季度间波动，影响季度间收入的确认。在此基础上，由于营业成本、期间费用、计提的资产减值损失较上年度同期均
有所增加，且其他收益中本期确认的增值税加计抵减额较上年同期减少，使得 2026 年第一季度收入同比增长、但利润同
比下降。面对激烈的市场竞争与成本压力，公司围绕产品研制生产采取了多种措施降本增效。如，在总体设计方面，通过
优化设计方案，减少系统冗余设计，采用低成本可替代元器件；在产品研制方面，压降原材料成本，通过改进生产工艺提
升产成率。谢谢！
6.公司研发费用率仅 1.7%，低于 2024 年的 2.21%。请问如此低的研发投入，是否能保持公司的市场竞争力？公司
对十五五有哪些规划。
答：尊敬的投资者，您好！公司以“十五五”规划为抓手，在研发创新方面持续投入，深化技术创新、打造持久竞争
力，在巩固传统业务领域优势地位的同时增加新质新域业务占比，优化调整用户结构，通过规模化降本、精益运营等措施
严控成本，不断提升经营质量，进一步提升公司投资价值和股东回报能力。谢谢！
7.根据公司公告，控股股东中国空间技术研究院拟减持不超过公司总股本 3%的股份。虽然公司回应称目前主要是中
小股东在抛售，但这一减持计划无疑给二级市场带来了巨大的心理压力。请问董秘及董秘办如何评估此次大股东减持对公
司市值及投资者信心的实际影响？另外，针对投资者普遍关心的“上半年业务不如下半年”的季节性规律，以及 2026 年
一季度扣非净利润亏损扩大的情况，公司在加强信息披露透明度、主动向市场传递经营修复信号方面，接下来有哪些具体
的举措来提振投资者的持股信心？
答：尊敬的投资者，您好！公司严格遵守证监会、上交所相关监管规则要求履行预披露义务。控股股东减持资金，立
足业务发展需要，紧扣航天强国战略部署，切实强化央企使命担当，深耕主业赛道，持续做强、做优相关领域业务。 公
司将始终坚守合规底线，以提升公司内在价值为核心，专注主业经营，不断提升核心竞争力，同时严格按照市值管理制度
要求，公司坚持实施积极稳定的利润分配政策，进一步深化投资者沟通广度和深度，持续做好信息披露等工作，积极向市
场传递公司价值，提升市场认可度，推动公司市值与内在价值实现良性匹配，切实回报全体股东。谢谢！
8.公司发布减持公告中，未能详细提及减持资金的用途。当前处于商业航天的国内赶超期，不少股东对贵司抱有很大
希望，希望国家航天事业蒸蒸日上，特此恳请说明减持资金具体用途？如果用途合理，对国内航空有利，请再次减持！
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的支持和关注。控股股东减持资金，立足业务发展需要，紧扣航天强国战略
部署，切实强化央企使命担当，深耕主业赛道，持续做强、做优相关领域业务。 公司经营一切正常，基本面稳健，对自
身的长期发展充满信心，未来将持续强化核心竞争力，聚焦主责主业，践行高质量发展理念，积极回报全体股东。谢谢！
9.请问一下，海南卫星制造基地什么时候能够满产，同时本次减持是否是大股东不看好未来公司发展。
答：尊敬的投资者，您好！据公开消息，航天卫星超级工厂（海南）有限公司的股东是中国航天科技集团商业卫星有
限公司和文昌国际航天城管理局，具体信息请以相关方公开信息为准。中国卫星作为央企控股上市公司，在控股股东的支
持和引领下，始终致力于服务和保障国家重大工程专项与系统任务，努力将公司建设成为世界一流的宇航产业平台和宇航
产业市场化发展的核心力量，公司将持续提升自主创新能力，构建不断优化、可持续发展的产业结构，切实推动上市公司
高质量发展。谢谢！
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