研报评级☆ ◇600125 铁龙物流 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.29│ 0.40│ 0.46│ 0.51│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 5.39│ 5.57│ 5.84│ 6.17│ 6.55│ 6.97│
│净资产收益率% │ 6.69│ 5.25│ 6.89│ 7.43│ 7.77│ 8.06│
│归母净利润(百万元) │ 470.78│ 381.92│ 525.05│ 599.46│ 665.88│ 735.38│
│营业收入(百万元) │ 14693.13│ 13015.45│ 11493.91│ 10566.60│ 8750.03│ 8852.90│
│营业利润(百万元) │ 661.62│ 582.12│ 738.94│ 855.33│ 948.84│ 1048.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.63 国海证券
2026-08-25 增持 维持 6 0.41 0.42 0.45 华泰证券
2026-08-11 买入 维持 --- 0.49 0.55 0.61 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│铁龙物流(600125)特箱竞争加剧使盈利承压 │华泰证券 │增持
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铁龙物流发布2026年中报，实现营收54.0亿元（yoy-2.1%），归母净利3.85亿元（yoy+1.8%），经营活动现金流6.48
亿元（yoy+38%）。盈利低于我们预期（4.20亿元），主要是特箱竞争加剧导致业务毛利下滑所致。分业务看，上半年铁
路特种箱、铁路货运及临港物流、供应链业务的毛利占比分别为66.5%、24.9%、8.1%，毛利润分别同比变化-4.56%、+10.
15%、+21.93%。公司拟剥离大宗商品贸易业务，短期或面临供应链利润收缩压力，但有利于资金回笼、压降坏账风险敞口
。长期看公司将聚焦铁路全程物流业务，业务结构更加清晰。公司拟派发中期股息0.05元/股（同比持平），中期分红比
例为16.94%。维持“增持”。
铁路特种箱：竞争加剧，“量增利减”
铁路集装箱市场竞争日趋激烈。上半年，公司特种箱保有量较年初增长7%至16.4万只，发送量同比增长4.6%至107万T
EU。业务实现收入12.99亿元，同比减少4.5%；毛利4.17亿元，同比减少4.56%；毛利率32.11%，同比基本持平。结构上，
截至25年末，干散货箱、液体罐箱约占公司特种箱保有量的71%、17%。干散货箱主要装载煤炭、硫磷、粮食、氧化铝、铁
矿石等品类。国铁体系大力推广物流总包模式，2026年以来疆煤外运政策向自备箱倾斜，自备箱运价较国铁箱、铁龙箱更
加优惠，行业价格竞争加剧，拖累公司单箱收入水平。不过，公司也在积极持续推进新箱研发：卷钢箱加快全国化布局，
原油罐箱已通过审查、具备试运条件，硫酸入箱运输规模开始起步，新箱型、新品类拓展有望贡献未来增量。
铁路货运及临港物流：大宗品需求向好，“量增利升”
上半年，铁路货运及临港物流业务实现收入7.19亿元，同比增长3.4%；毛利1.56亿元，同比增长10.15%；毛利率21.6
9%，同比提升1.33pct。铁路方面，上半年沙鲅铁路到发量完成3150万吨，同比增加7.99%，增速高于同区位的营口港货物
吞吐量（同比增长4.7%），可能与铁矿石进口回暖以及煤炭提前补库有关。临港物流方面，营口实业上半年净利润同比增
长1%至0.28亿元，经营稳健；铁龙冷链上半年亏损扩大至0.41亿元（去年同期亏损0.31亿元），短期仍构成一定拖累。
供应链管理业务：拟剥离贸易，聚焦铁路物流主业
上半年，公司销售铁矿、煤、焦炭等大宗商品398万吨，实现营业收入33亿元，同比减少0.54%；毛利润0.51亿元，同
比增长21.9%；毛利率1.51%，同比增加0.28pct。经营主体营口国贸上半年净利润同比增长40%至0.32亿元，或受益于铁矿
石进口需求向好以及煤炭价格上涨。据2026-8-25董事会决议公告，营口国贸拟全面退出铁矿、钢材、煤炭等大宗商品贸
易类业务，转型重塑为专业化铁路全程物流综合服务商。我们认为，短期看盈利性业务的退出对利润形成一定压力，但有
利于公司加快资金回笼、降低供应链坏账风险。
盈利预测与估值
考虑铁路特种箱市场竞争加剧，并且假设供应链管理业务在2026年Q4退出，我们下调公司2026-2028年归母净利16.9%
/17.4%/21.2%至5.30亿/5.55亿/5.90亿元。我们基于Wind一致预期行业加权均值14.9x2026PE（前值15.2x），下调目标价
至6.05元（前值：7.42元）。
风险提示：特箱增长放缓，冷链物流园出租率低，沙鲅线需求弱，资产减值。
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2026-08-25│铁龙物流(600125)2026年半年报点评：特种集装箱发送量稳步增长，竞争加剧│国海证券 │买入
│收入承压 │ │
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事件:
铁龙物流于2026年8月24日发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入53.98亿元，同比-2.10%，主要系特种
集装箱业务收入同比下降、供应链业务规模趋稳，实现归母净利润3.85亿元，同比+1.77%，实现扣非归母净利润3.73亿元
，同比-0.13%。其中，Q2实现营业收入28.47亿元，同比+0.26%，归母净利润1.69亿元，同比-4.14%，扣非归母净利润1.6
4亿元，同比-5.21%。
投资要点:
特种集装箱业务：发送量稳步增长，竞争加剧导致收入同比下降。2026年上半年公司特种集装箱业务板块实现收入12
.99亿元，同比-4.52%，毛利率约32.1%，同比基本持平，板块毛利同比-4.56%至4.17亿元。上半年公司陆续投入运营特种
箱1.3万只，特种箱保有量达到16.4万只，特种集装箱发送量同比+4.61%至107.21万TEU，创同期新高，集装箱发送量稳步
增长。
铁路货运及临港物流：货量同比提升，盈利明显改善。2026年上半年公司铁路货运及临港物流板块实现收入7.19亿元
，同比+3.40%，毛利率约21.7%、较上年同期提升1.33个百分点，板块毛利同比+10.15%至1.56亿元。其中，沙鲅铁路到发
量合计完成3,150.31万吨，同比+7.99%，通过持续强化大宗散货服务保障、深挖市场潜能、深化企业合作，实现货运规模
与盈利水平的同步提升。
其他业务：供应链业务毛利改善，房地产业务加速去化。供应链管理业务方面，公司有效控制总体业务规模、强化内
控，报告期累计销售铁矿、煤、焦炭等大宗商品397.69万吨，收入同比-0.54%至33.43亿元，毛利同比+21.93%至0.51亿元
，毛利率同比提升0.28个百分点，在控制风险基础上盈利质量提升；房地产业务方面，动态优化销售策略、有序推进存量
产品去化，收入同比-69.67%至0.20亿元，毛利同比-47.15%至493.36万元。
盈利预测和投资评级：考虑到公司特种集装箱保有量有望稳步增长、铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善，我
们预计公司2026-2028年营业收入分别为110.81亿元、111.82亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%，归
母净利润分别为6.30亿元、7.19亿元、8.17亿元，同比分别+20.06%、+14.06%、+13.65%，对应PE估值分别约11倍、10倍
和9倍。我们认为公司的业绩成长性及经营稳健性或逐步提升，维持“买入”评级。
风险提示：经济波动导致货物运输需求下滑；特种集装箱保有量增长不及预期；行业竞争加剧；大宗商品价格波动；
供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价风险等。
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2026-08-11│铁龙物流(600125)特种箱业务高增长，估值有望修复 │天风证券 │买入
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特种箱业务有望高增长
2018-25年特种箱业务收入、毛利润CAGR达10%、15%，毛利率由20%提升至27%，特种箱保有量CAGR达9%，其中干散货
箱、罐箱、钢卷箱CAGR达9%、6%、61%，特种箱发送量CAGR达8%，其中干散货箱、罐箱、钢卷箱CAGR达4%、15%、62%。公
转铁、散改集、多式联运、海铁联运有望推动特种箱运输需求增长。伴随中国氧化铝产量持续增长、车辆制造、运输设备
和电子等行业对卷钢需求大增、铁路危险货物运输量占全国危险货物运输总量比例较低，预计氧化铝、卷钢、化工品等铁
路特种箱运输需求增长空间或较大。罐箱价格远高于干货箱，罐箱的单箱利润或高于干货箱；罐箱发送量占比和周转次数
提升带动特种箱业务毛利率大增。罐箱发送量向好、品种有望拓展，特种箱业务毛利率有望保持高位。
其他业务规模有望收缩
2020-25年铁路货运及临港物流业务到发量/营口港吞吐量在27%左右，营口港/辽宁港口吞吐量在29%左右。清洁能源
发电对火电替代效应增强，辽宁煤炭产量或延续下降趋势；西芒杜铁矿产能爬升，但中国港口铁矿石库存量处于高位，铁
路货运到发量增速或放缓。竞争压力导致近年来铁路货运单吨收入和单吨毛利呈下降趋势，2024-25年业务毛利率15%左右
。2021年以来供应链销量、收入、毛利呈下降趋势，未来规模或继续收缩。
高毛利业务有望推动盈利高增长
2025年特种箱业务收入占24%、毛利润占71%，特种箱业务、货运毛利率分别为27%、15%，远超整体毛利率。特种箱业
务毛利润/发送量与罐箱发送量占比走势趋同、毛利率与罐箱周转次数走势趋同，二者快速上升。未来货运增速或放缓，
低毛利率的供应链业务或收缩，地产存量项目或以去化为主，而高毛利率的特种箱业务有望高增长，有望推动盈利较快增
长。
调整盈利预测，维持“买入”评级
截至2026年8月10日PE-TTM低于近五年3%分位点。2025年销售费用率和管理费用率小幅提升、所得税率降幅低于预期
，调整2026-27年归母净利润至6.4、7.2亿元，预测2028年归母净利润8.0亿元，维持评级。
风险提示：宏观经济下行，大宗散货运输需求下降，特种箱减值，铁路行业政策变化，地产项目存货跌价，供应链管
理业务客户集中度较高。
【5.机构调研】 暂无数据
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