研报评级☆ ◇600125 铁龙物流 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.29│ 0.40│ 0.49│ 0.53│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 5.39│ 5.57│ 5.84│ 6.22│ 6.62│ 7.08│
│净资产收益率% │ 6.69│ 5.25│ 6.89│ 7.83│ 8.05│ 8.49│
│归母净利润(百万元) │ 470.78│ 381.92│ 525.05│ 635.27│ 695.98│ 784.70│
│营业收入(百万元) │ 14693.13│ 13015.45│ 11493.91│ 11137.50│ 11287.00│ 11668.00│
│营业利润(百万元) │ 661.62│ 582.12│ 738.94│ 909.73│ 997.28│ 1124.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 首次 --- 0.48 0.55 0.63 国海证券
2026-04-09 增持 维持 7.42 0.49 0.51 0.57 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│铁龙物流(600125)2025年年报点评：利润同比+37%，特种集装箱发送量稳步增│国海证券 │买入
│长 │ │
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事件:
铁龙物流于2026年4月8日发布2025年业绩公告。2025年实现营业收入114.94亿元，同比-11.69%，主要系供应链管理
业务规模收缩，实现归母净利润5.25亿元，同比+37.48%，实现扣非归母净利润5.10亿元，同比+38.17%。
投资要点:
特种集装箱业务：发送量稳步增长，毛利率提升带动业绩高增。2025年公司特种集装箱业务板块实现收入27.20亿元
，同比+7.24%，毛利率26.97%，同比+1.96pct，板块毛利同比增长15.63%至7.34亿元。2025年公司新购置特种箱2.1万只
，集装箱保有量达到15.3万只，全年特种集装箱发送量同比+19.33%至220.38万TEU。集装箱发送量稳步增长叠加毛利率提
升带动业绩高增。
铁路货运及临港物流：积极拓展市场，货量同比提升。2025年公司铁路货运及临港物流板块实现收入13.90亿元，同
比-1.89%，毛利率15.0%，同比-0.42pct，板块毛利同比小幅下降4.58%至2.08亿元。其中，沙鲅铁路到发量合计完成5888
.79万吨，同比+8.25%，通过持续提升运输组织和效率，大力拓展市场，实现货运量同比增长。
其他业务：供应链业务控制风险主动压降规模，房地产产品加速去化。供应链管理业务方面，公司采取压降规模等措
施控制经营风险，2025年累计销售大宗商品845万吨，收入同比-18.88%至72.23亿元，毛利同比-16.01%至0.70亿元；房地
产业务方面，努力推进销售工作，存量产品加速去化，收入同比+11.45%至1.01亿元，毛利同比+90.91%至0.11亿元。
盈利预测和投资评级：考虑到公司特种集装箱保有量有望稳步增长此外铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善，
预计公司2026-2028年营业收入分别为110.81亿元、111.82亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%，归母
净利润分别为6.33亿元、7.21亿元、8.20亿元，同比分别+20.54%、+13.85%、+13.77%，对应PE估值分别约13.1倍、11.5
倍和10.1倍。我们认为公司的业绩成长性及经营稳健性或逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：铁路货运收费政策调整；经济波动导致货物运输需求下滑风险；特种集装箱保有量增长不及预期；供应链
业务信用违约；房地产业务存货跌价等。
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2026-04-09│铁龙物流(600125)净利低于预期，但特箱扩张具备看点 │华泰证券 │增持
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铁龙物流发布年报，2025年实现营收115亿元（yoy-11.7%），归母净利5.25亿元（yoy+37.5%），经营活动现金流6.9
0亿元（yoy+12.0%）。归母净利（5.25亿元）低于我们预期（5.79亿元），主要是Q4期间费用增加以及联营公司录得投资
亏损。公司在24年对房产存货计提减值损失1.15亿元，使盈利基数较低，剔除该事项后，25年调整后净利润同比增长约5.
7%。分业务看，25年铁路特种箱、铁路货运及临港物流、供应链业务的毛利占比分别为72%、21%、7%，三项业务的毛利润
分别同比变化+15.6%、-4.6%、-16.0%。公司拟派发25年度末期股息0.071元/股（含税），连同中期分红，全年股息达到0
.121元/股（含税），分红比例达到30.09%（24年：30.77%），对应股息率1.9%。考虑核心业务铁路特种箱延续强劲增长
，维持“增持”。
铁路特种箱：延续强劲增长趋势，量利双升
铁路特种集装箱物流业务实现量利双升。25年，公司特种箱保有量同比增长16%至15.3万只，发送量同比增长19%至22
0万TEU。业务实现收入27.20亿元，同比增长7.24%；毛利7.34亿元，同比增长15.63%；毛利率26.97%，同比提升1.96pct
。公司积极持续推进新箱研发和老箱迭代升级，在氧化铝、卷钢、硫酸等品类实现市场突破。公司存量特种箱构成中，干
散货箱、液体罐箱、其他箱的占比约为7成、2成、1成。干散货箱的主要货物为煤炭、硫磷、粮食、氧化铝、铁矿石等。2
6年以来，中东地缘冲突引起油价中枢抬升，进而推高公路运输成本，部分干散货或转为铁路运输。公司计划以6.5亿元购
置约1.2万只特种集装箱，投资额略高于25年（6.34亿元），投资额约占特种箱固定资产原值的10%，反映业务处于扩张阶
段。
铁路货运及临港物流：临港物流仍受腹地经济的影响
25年，国铁集团优化调整铁路货运清算机制与物流中心经营机制。在此背景下，沙鲅铁路到发量完成5889万吨，同比
增加8.25%，增速高于同区位的营口港货物吞吐量（同比增长0.5%）。临港物流方面，营口实业25年净利润同比下降4.3%
至0.5亿元；铁龙冷链25年亏损扩大至0.94亿元（24年亏损0.79亿元）。综上，25年铁路货运及临港物流业务总体收入同
比减少1.89%至13.90亿元，毛利同比减少4.58%至2.08亿元，毛利率同比下降0.42pct至15.0%。由于冷链物流园长期经营
亏损，公司在25年度的母公司报表上对铁龙冷链计提长期股权投资减值准备3.1亿元。
供应链管理业务：大宗商品需求偏弱，业务规模收缩
公司的供应链管理业务主要为下游炼钢厂采购铁矿、煤、焦炭等原材料，通过供销差价获利。公司25年销售铁矿、煤
、焦炭等大宗商品845万吨，实现销售收入72.23亿元，同比减少18.88%；毛利润0.70亿元，同比减少16.01%；毛利率0.96
%，同比增加0.03pct。供应链经营主体子公司中铁铁龙（营口）国贸25年净利润同比减少26%至0.22亿元。公司25年报披
露，26年经营收入目标为106.5亿元，较25年下滑约7%，反映供应链管理业务规模或继续收缩。
盈利预测与估值
考虑联营公司盈利不佳以及铁路上游行业反内卷传导效果不明显，我们下调公司2026-2027年归母净利7.5%/14.1%至6
.38亿/6.71亿元，首次引入2028年预测7.49亿元。我们基于Wind一致预期行业加权均值15.2x2026PE（前值16.9x2025PE）
，调整目标价至7.42元（前值：7.44元）。
风险提示：特箱增长放缓，冷链物流园出租率低，沙鲅线需求弱，资产减值。
【5.机构调研】 暂无数据
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