研报评级☆ ◇600131 国网信通 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.69│ 0.57│ 0.77│ 0.90│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 4.77│ 5.27│ 5.65│ 6.47│ 7.36│ 8.36│
│净资产收益率% │ 13.98│ 13.08│ 10.05│ 12.78│ 12.96│ 12.61│
│归母净利润(百万元) │ 801.58│ 828.25│ 682.47│ 930.00│ 1076.00│ 1189.00│
│营业收入(百万元) │ 7615.10│ 7673.32│ 7315.17│ 10207.00│ 11310.00│ 12376.00│
│营业利润(百万元) │ 890.08│ 876.88│ 726.11│ 959.00│ 1108.00│ 1234.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 增持 维持 --- 0.77 0.90 0.99 浙商证券
2025-11-04 增持 维持 24.15 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│国网信通(600131)2025年三季报点评报告：非经因素导致业绩压力，并表整合│浙商证券 │增持
│效应开始显现 │ │
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Q3扣非归母净利快速增长
2025年前三季度，公司实现营业收入56.87亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润为3.51亿元，同比下降8.62%；扣
非归母净利润为2.90亿元，同比微降1.05%。我们认为，前三季度归母净利润下降主要系税收等非经营性因素所致，2025
年前三季度所得税影响数约0.30亿元，而24年同期为0.01亿元。单季度来看，2025年Q3公司实现营业收入21.63亿元，同
比增长29.24%，归母净利润为0.85亿元，同比微降0.26%，扣非归母净利润表现亮眼，Q3实现0.84亿元，同比增长36.91%
，显示出公司核心业务强劲的增长动能。
亿力并表效应显现，通信集采受益同业竞争改善
公司于2025年上半年完成对亿力科技的收购，并表后公司加快推动建设国内领先的能源数字化智能化创新企业，提升
核心竞争力，扩大业务规模与经营业绩，三季度营收实现快速增长。此外，伴随着通信集采同业竞争解决的逐步落地，公
司的通信集采业务份额提升将进一步带动业务较好发展。
布局AI、量子等前沿技术，助力打开长期空间
公司作为长期深耕电力能源行业数字化转型领域的骨干企业，聚焦新型电力系统重大需求，积极布局人工智能场景化
应用、配网数字孪生、大型水电数字化、多模态数据价值挖掘、量子保密通信等一批重大攻关专项。
AI方面，公司下属子公司已围绕能源电力行业开展AI相关业务的探索，相关业务也在稳步推进中。量子通信方面，与
国盾量子共同开展电力各场景的定制化产品研发，推进量子技术在电力领域应用。公司在AI、量子等前沿领域的布局加速
落地，有望在未来形成新的增长极。
盈利预测及估值
预计2025-2027年公司营业收入102.1、113.1、123.8亿元，归母净利润分别为9.3、10.8、11.9亿元，对应PE为24、2
1、19倍。维持“增持”评级。
风险提示
电力信息化投入不及预期；新业务领域进展不及预期；同业竞争解决进展不及预期；市场竞争加剧等。
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2025-11-04│国网信通(600131)受益于数字化招标回暖，4Q业务结构有望改善 │中金公司 │增持
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3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25实现营业收入56.87亿元，同比+5.98%；归母净利润3.51亿元，同比-8.62%；3Q25实现营
业收入21.63亿元，同比+29.24%；归母净利润0.85亿元，同比-0.26%，业绩基本符合我们预期。
发展趋势
国网数字化招标放量，中标金额高增。1）通信网设备集成：国网前4批输变电通信网设备集成招标中，公司中标约26
.7亿元，同增超130%，份额达90%以上，主要系亿力科技并表且国网履行同业竞争承诺。2）数字化：国网前3批数字化设
备/服务招标金额42.3/28.2亿元，同比+70%/+1136%，数字化服务招标金额已超去年全年水平。由于数字化招标明显回暖
，公司前3批合计中标17.1亿元（vs去年全年10.9亿元），我们看好公司持续受益于电网数智化升级，软件开发类订单交
付有望优化业务结构。
持续推动量子通信、大模型、虚拟电厂等创新业务布局。公司围绕发输变配用等电力场景，强化AI、5G、量子等新技
术积累。
公司加大量子计算、量子保密通信等技术攻关，与国盾量子共同开展电力各场景的定制化产品研发；基于“光明大模
型”的供电方案智能生成场景在国网陕西电力实现全面高质量应用。此外，近期子公司中电启明星与风行测控签署合作协
议，风行测控为全国首家现货模式下的“负荷类”虚拟电厂运营商，我们看好公司有望凭借技术与生态布局，在电力市场
建设中持续受益。
交付结构导致3Q毛利率波动，费用控制保持良好。3Q25毛利率16.1%，同比-5ppt，主要系硬件设备交付的业务结构性
变化。
今年以来公司费用控制整体良好，3Q25公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.1/-2/-2.2ppt至2.6%/5.0%/4.9%。
盈利预测与估值
维持2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应2025/2026年22.2x/18.9xP/E。维持跑赢行业评级和目标价24.2元不变
，对应2025/2026年29.2x/24.9xP/E，隐含31.5%的上行空间。
风险
电网数字化投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-19│国网信通(600131)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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互动问答记录
Q1：公司研发情况如何？有多少专利？
A1：截至 2025年上半年，公司研发投入约 4.82亿元，专利授权 61项、发表科技论文 65篇、获得科技奖励 3项。感
谢您的关注。
Q2：根据公司 2024 年报的业绩指引，目前还存在较大的缺口，请问公司能否达成全年目标？
A2：目前，公司正在积极推进各项业务开展，促进公司业绩稳步提升。感谢您的关注。
Q3：公司 2025年第三季度营收同比增长 29.24%，但毛利率降至 16.14%，请问是什么原因造成，未来有什么措施改
善毛利水平？
A3：主要系今年通信集采业务新签合同额增长，收入结构发生变化，毛利率水平同比有所下降。公司一直以来，高度
重视成本管控与运营效率提升，持续深化提质增效，不断改善和提升公司毛利水平。感谢您的关注。
Q4：公司前 3 季度平均毛利率只有 19.84%，而和公司业务相似的南方电网数字研究院，平均毛利率在 33%左右，这
种差异主要是什么原因导致的？
A4：公司平均毛利率由公司业务结构、人工成本等因素决定，公司一直保持较为平稳的盈利水平，对南网数字研究院
相关情况公司尚不掌握。感谢您的关注
Q5：公司在半年报中有众多诉讼案件披露，其中有安徽继远软件诉航天云网1.05 亿合同纠纷，系公司采购图书、多
媒体、电脑等并且以 4 年垫资方式销售给航天云网，目前该项目发生实质违约。请问：公司主营业务是电网数字化，为
什么会开展这些图书销售业务？公司法务如何内审这些合同，为什么有 4 年的垫资？公司其他存量合同中，有多少长期
垫资和主业无关的这类业务，是不是存在重大潜在风险？
A5：涉及继远软件诉航天云网的合同纠纷案，公司已在定期报告中持续进行了披露，有关进展情况请关注公司信息披
露。感谢您的关注。
Q6：公司的主要竞争对手有哪几家公司？和这些公司相比公司的优势和劣势在哪里？
A6：公司所在能源电力领域信息化行业市场广阔，拥有众多细分领域和应用场景。公司作为长期深耕电力能源行业数
字化转型领域的骨干企业，在推动国家“双碳”战略目标实现与新型电力系统构建进程中，通过技术积淀与创新实践形成
了特有的核心竞争力。未来，公司将继续加大研发投入，推动技术创新，为电力行业的数字化智能化转型贡献更多力量。
感谢您的关注。
Q7：公司近一年来资本市场市场表现和上证指数反差巨大，尽管公司一直解释市场表现受到多方因素影响。公司也通
过资产注入、投资者回复、公众号宣传大额订单中标公告来增强投资人信心，但似乎成效不大。从成交量、股价表现看并
没有吸引机构投资关注，北向资金和国内基金持股很少。公司下一步计划采取哪些具体措施培养自己的核心技术优势？采
取哪些措施实现公司规模和业绩持续增长？
A7：公司一直专注于能源数字化智能化领域，子公司深耕行业 20 余年，凭借技术优势和应用经验，实现了业务规模
和经营业绩的持续增长，经营基本面稳健扎实。下一步，公司将坚持“产品化、专业化、生态化”的发展路径，持续推进
公司高质量发展，增强抗风险能力，不断提高回报股东能力。感谢您的关注
Q8：请问公司虚拟电厂业务具体开展情况，项目进展等？
A8：目前，公司主要开展虚拟电厂服务平台运营支撑，重点开展运营资源接入、监测等服务，同时研发虚拟电厂运营
平台，形成可复制产品底座，已成功在四川、福建等地实现应用。未来也将依托已有的项目试点经营，进一步拓展虚拟电
厂业务。感谢您的关注。
Q9：在国内每年符合公司主营业务方向的市场规模大概有多少？国家电网每年 6000多亿的投资中大概有多少业务规
模符合公司主营业务方向？目前公司营业收入占目标市场的比例大概多少？
A9：公司深耕电力能源市场二十余年，深度参与国家电网公司数字化建设全过程。国家电网公司信息化投资分布在各
个专业口，如营销、设备、数字化、安监、调度等，公司积极对接各个专业口的需求，提供信息化服务和支撑。随着新型
电力系统的加快推进，将对公司业绩产生积极影响。感谢您的关注。
Q10：研究公司多年，但是一直看不清楚公司业务的商业模式。常常感觉公司是依靠电网体系优势，服务电网采购的
贸易公司，毫无技术含量。业务是投标中标后采购物资或者服务，然后分包给第三方进行建设施工，公司收取销售差价和
管理服务费。但是看了公司的发展战略，又觉得公司战略清晰，发展前景广阔能否举例说明公司的主要业务应用案例，以
及这些案例中体现公司的核心技术优势？
A10：公司积极把握国家“双碳”战略和新型电力系统构建契机，始终将推动高质量发展作为工作主线，不断巩固和
拓展主营业务，推动公司稳定运营与健康发展，为股东创造安全且稳健的价值增长。公司持续深入洞察市场动态，积极应
对内外部环境变化，始终坚持创新驱动发展战略，聚焦数字基础平台及应用智慧能源、人工智能、一体化通信网络及算力
等方向，建设电网应用场景，持续提升公司核心竞争力。有关详情请关注公司定期报告中的管理层讨论与分析部分。感谢
您的关注。
Q11：公司是否根据“十五五”规划制定了自己的发展目标，如果有，目标是什么，十五五末期，预计实现的业务规
模和利润目标大概有多少？
A11：公司积极融入服务新型电力系统建设新发展格局，加快培育和发展新质生产力，增强核心功能，提高核心竞争
力，目前，公司正在进行“十五五”发展规划编制。感谢您的关注。
Q12：请问公司在人工智能电力 AI方面的业务开展情况以及未来的预期？
A12：公司旗下各子公司深耕能源领域信息化转型多年，具备以 AI技术赋能创新场景应用的能力。公司将紧跟能源行
业人工智能行动计划，深入参与、拓展和承接电网行业发展、营销、设备调度等专业领域的场景应用。下一步，公司将围
绕算法攻坚、智能体构建和样本处理等技术方向持续发力，进一步提升人工智能技术在电力行业的应用水准，为电力行业
的数字化转型和高质量发展贡献更大的力量。感谢您的关注。
Q13：你的回复“继远软件诉航天云网的合同纠纷案，公司已在定期报告中持续进行了披露，有关进展情况请关注公
司信息披露。感谢您的关注”文不对题我不是关心这个诉讼的进展。我问的是：公司主营业务是电网数字化，为什么会开
展这些图书销售业务？公司法务如何内审这些合同，为什么有 4 年的垫资？公司其他存量合同中，有多少长期垫资和主
业无关的这类业务，是不是存在重大潜在风险？独立董事有没有对这些问题进行关注和了解？请用心回答这些问题
A13：公司主营业务始终围绕电网数字化展开，在业务开展过程中有着严格的内控制度和流程，同时建立了完善的风
险评估与应对机制，能够及时发现并妥善处理各类潜在风险，确保业务稳健运行。公司独立董事积极履行监督职责，确保
公司规范运作，维护公司及全体股东权益。
Q14：能否举例说明：目前公司掌握的核心技术有哪些？已经有哪些核心技术在哪些场景进行了应用？核心技术产品
化中哪些核心技术已经实现了产品化具有快速复制推广的价值？
A14：公司深耕电网数字化建设多年，在人工智能、大数据、云计算等领域积累了大量核心技术和专利，全力推进新
型电力系统“源网荷储”全环节多场景落地应用。感谢您的关注。
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