价值分析☆ ◇600132 重庆啤酒 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 17 7 0 0 0 24
3月内 17 8 0 0 0 25
6月内 36 15 0 0 0 51
1年内 83 28 0 0 0 111
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.41│ 2.61│ 2.76│ 2.84│ 3.02│ 3.20│
│每股净资产(元) │ 3.63│ 4.25│ 4.42│ 5.03│ 5.85│ 6.62│
│净资产收益率% │ 66.47│ 61.45│ 62.45│ 57.30│ 55.10│ 54.59│
│归母净利润(百万元) │ 1166.24│ 1263.60│ 1336.60│ 1372.08│ 1459.51│ 1546.71│
│营业收入(百万元) │ 13119.31│ 14039.04│ 14814.84│ 15193.48│ 15809.37│ 16425.64│
│营业利润(百万元) │ 2947.54│ 3298.97│ 3352.79│ 3461.66│ 3682.66│ 3901.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 --- 2.73 2.88 3.11 长江证券
2024-11-12 买入 维持 --- 2.71 2.91 3.09 天风证券
2024-11-06 买入 维持 --- 2.83 2.91 3.03 信达证券
2024-11-05 买入 维持 --- 2.77 3.03 3.29 西部证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.74 2.89 3.04 国元证券
2024-11-04 增持 维持 --- 2.72 2.96 3.23 财通证券
2024-11-03 增持 维持 68.67 2.75 2.85 2.93 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.74 2.81 2.99 国联证券
2024-11-02 买入 维持 66.75 2.72 2.69 2.66 国泰君安
2024-11-02 买入 维持 --- 2.75 2.90 3.04 浙商证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.76 2.87 3.05 华西证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.83 3.07 3.27 开源证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.74 2.82 2.92 国信证券
2024-11-01 增持 调低 62.04 2.73 2.82 2.94 太平洋证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.79 2.96 3.09 华福证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.74 2.97 3.17 中信建投
2024-10-31 增持 维持 --- 2.80 2.99 3.20 平安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.80 2.95 3.14 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.73 2.86 2.94 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.93 3.20 3.52 华安证券
2024-10-30 增持 维持 --- 2.72 2.76 2.83 方正证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.72 2.89 3.06 光大证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.71 2.81 2.91 招商证券
2024-10-30 买入 维持 67 2.72 2.84 2.91 华创证券
2024-09-05 增持 首次 --- 2.90 3.07 3.25 中原证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.90 3.07 3.24 华金证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.89 3.12 3.30 信达证券
2024-08-16 增持 维持 --- 2.90 3.22 3.59 财通证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.92 3.08 3.25 德邦证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.94 3.12 3.29 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：韬光养晦，静待改善
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道阻且长，行则将至。作为定位中高端的啤酒公司，公司在当前环境下面临困境，但是公司基地市场基础
稳固、品牌储备丰富，具备在行业改善后重回增长的能力；同时公司保持高分红，积极回报投资者。我们预计
2024/2025/2026年公司EPS为2.73/2.88/3.11元，对应PE为24X/23X/21X，静待改善，维持“买入”评级。
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2024-11-12│重庆啤酒(600132)量价仍有压力，静待需求复苏
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盈利预测：结合三季报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为0.2%/3.3%/3.9%（金额148.4/153.3/159.4亿元，24-26年前值为153/158/165亿元），归母净
利润增速分别为-2.0%/7.5%/6.1%（金额13.1/14.1/14.9亿元，24-26年前值为13.9/14.6/15.5亿元），对应PE
分别为24X/22X/21X，维持“买入”评级。
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2024-11-06│重庆啤酒(600132)量价略承压，吨酒成本环比改善
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盈利预测与投资评级：公司的核心竞争力在于6+6品牌矩阵，对啤酒生意的理解更强调产品创新，因此我
们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼，品牌资产的沉淀相对是较难复制的。目前，公司积极应对宏观挑
战，不断优化经销商体系以及投入方式。2024年，我们认为疆外乌苏有望逐渐回暖，乐堡、重庆、大理等主流
产品有望在优势市场继续保持较好的增长。此外从分红角度来看，公司从2021-2023年的分红率基本维持在80%
以上，具备较好的资本回报。我们预计重庆啤酒2024-2026年EPS分别2.83元、2.91元、3.03元，对应2024年11
月5日收盘价（61.99元/股）市盈率22、21、20倍，维持“买入”评级。
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2024-11-05│重庆啤酒(600132)24年3季报点评：量价及产品结构承压，期望来年表现
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投资建议：预计公司24-26年EPS分别为2.77/3.03/3.29元，尽管公司短期承压，但仍保持着较为高端化的
产品矩阵，且净利率水平高于行业。未来随着消费复苏及渠道改革完成，公司有望释放更大的业绩弹性，维持
“买入”评级。
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2024-11-04│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：业绩短期承压，结构调整优化
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投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.25/14.00/14.72亿元，增速-0.85%/5.66%/5.10%，
对应11月1日PE21/20/19倍（市值284亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-04│重庆啤酒(600132)即饮承压影响量价表现，工厂折旧对冲成本红利
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入147.9/154.5/162.9亿元，同比-0.2%/+4.5%/+5.4%；实现
归母净利润13.2/14.3/15.6亿元，同比-1.5%/+8.8%/+9.2%，对应PE为22/20/18x，维持“增持”评级。
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2024-11-03│重庆啤酒(600132)公司季报点评：啤酒量价承压，静待需求回暖
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.85、2.93元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2
0-25倍PE，对应合理价值区间为54.94-68.67元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-03│重庆啤酒(600132)三季报点评：量价承压，净利率同比略降
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未来有望稳健增长，分红率领先，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，公司受餐饮夜场客流下滑影响较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别1
48.78/151.80/154.85亿元，分别同比增长0.43%/2.03%/2.01%，归母净利润分别为13.24/13.61/14.45亿元，
分别同比-0.91%/+2.74%/+6.22%，对应CAGR为2.64%，对应2024-2026年PE估值分别为21/21/19X。考虑到公司
未来有望稳健增长，分红率领先行业，维持“买入”评级。
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2024-11-02│重庆啤酒(600132)3Q24三季度业绩点评：业绩符合预期，中高端业务受挫
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投资建议：业绩符合预期，基于对量价假设的调整，我们下调2024/25/26年EPS盈利预测至2.72/2.69/2.6
6元，原值2.98/3.19/3.44元。结合可比公司估值表，给予2024年PE25X，下调目标价至66.75元（原值80.86元
），给予“增持”评级。
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2024-11-02│重庆啤酒(600132)24Q3业绩点评报告：Q3量价承压，业绩符合预期
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预计2024-2026年收入增速为0.0%、3.8%、3.4%；归母净利润增速为-0.6%、5.6%、5.0%；EPS分别为2.8/2
.9/3.0元/股；PE为21.4/20.3/19.3倍。当前估值具性价比，维持买入评级。
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2024-11-02│重庆啤酒(600132)经营短期承压，期待后续改善
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投资建议
参考公司最新财务数据，我们将公司24-26年营收分别为155.18/163.52/171.94亿元的预测下调至148.16/
152.40/157.05亿元，将公司24-26年EPS分别为2.92/3.17/3.45元的预测下调至2.76/2.87/3.05元，对应11月1
日收盘价58.69元/股，PE分别为21/20/19倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│重庆啤酒(600132)公司信息更新报告：需求疲软，结构承压
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高股息有望持续，维持“增持”评级
2024Q1-Q3公司营收130.6亿元，同比+0.26%；扣非前后归母净利润13.3、13.1亿元，同比-0.90%、-1.61%
。2024Q3公司营收42.02亿元、同比-7.11%，扣非前后归母净利润4.31、4.18亿元，同比-10.1%、-11.6%。202
4Q3需求持续疲软，啤酒销量、吨价承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测至13.68/14.85/15.81亿元（
前值14.20/15.40/16.40亿元），对应2024-2026年EPS2.83/3.07/3.27元，当前股价对应2024-2026年20.8/19.
2/18.0倍PE，刺激政策落地，2025年需求有望改善，我们预计公司股息率约5%，维持“增持”评级。
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2024-11-01│重庆啤酒(600132)第三季度销量同比下滑，产品结构承压
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盈利预测与投资建议：考虑到经济弱复苏背景下，高端及超高端啤酒消费场景恢复较慢，拖累公司结构升
级速度，故我们下调盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入148.3/150.8/154.4亿元（前预测值153.
6/161.2/169.5亿元），同比+0.1%/+1.7%/+2.4%；实现归母净利润13.3/13.6/14.1亿元（前预测值13.9/14.8/
16.0亿元），同比-0.9%/+2.9%/+3.5%；EPS分别为2.74/2.82/2.92元；当前股价对应PE分别为21/21/20倍。公
司保持高端化战略定力、持续巩固高端品牌优势，为长期发展蓄力，且公司高度重视股东回报，过去三年维持
高分红比率，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│重庆啤酒(600132)需求疲软结构升级放缓，期待量价修复
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投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速0%/2%/2%，归母
净利润增速分别为1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE分别为22x/21x/20x，按照2025年业绩给予
22倍，给予目标价62.04元，给予“增持”评级。
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2024-11-01│重庆啤酒(600132)宏观扰动收入端承压，基本面确定性仍强
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考虑到公司三季度销量有所承压，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别
为13.48/14.32/14.94亿元（原值为13.88/14.74/15.38亿元），对应PE分别为21/20/19倍，考虑到公司业绩确
定性较强，且历史上分红率较高，假设公司24年分红率达100%，对应盈利预测下24年股息率达4.8%，维持“买
入”评级
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2024-10-31│重庆啤酒(600132)高基数下相对承压，费用管控良好
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现收入149.59、156.23、163.29亿元，同期归母净利润为13.25、14.3
6、15.33亿元，对应PE为21.5X、19.8X、18.6X。
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2024-10-31│重庆啤酒(600132)需求端承压，静待结构改善
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财务预测与估值：考虑到受宏观环境影响整体需求依然疲软，啤酒高端化进程放缓，我们调整业绩预测，
预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.55亿元（前值14.19亿元）、14.46亿元（前值15.18亿元）、15.
50亿元（前值16.14亿元），EPS分别为2.80/2.99/3.20元，对应10月30日收盘价的PE分别为21.0、19.7和18.4
倍。公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：需求偏弱量价承压，期待后续改善
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.80元、2.95元、3.14元，对应动态PE分别为21倍、20
倍、19倍；维持“买入”评级。
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2024-10-31│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：盈利短期承压，期待需求景气复苏
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投资建议：我们预计2024-2026年公司营收149.19/153.81/157.66亿元，分别同比+0.7%/+3.1%/+2.5%；归
母净利润分别为13.21/13.82/14.25亿元，分别同比-1.2%/+4.7%/3.1%；当前市值对应PE分别为21/20/20X，公
司历史维持高分红（21-23年股利支付率83%/100%/101%），维持“推荐”评级。
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2024-10-31│重庆啤酒(600132)24Q3点评：静待餐饮需求回暖
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盈利预测：我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比+4.8%/+5.4
%/+5.6%；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比+6.1%/+9.3%/+10.0%；当前股价对应PE分别为21/19/17
倍，24年分红率100%假设下股息率5.0%，维持“买入”评级。
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2024-10-30│重庆啤酒(600132)公司点评报告：品牌资产优质&持续推进大城市计划，期待顺周期下经营改
│善
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盈利预测：我们预计，公司24-26年实现营收148.21/151.76/156.36亿元，分别同比变动+0.04%/+2.39%/+
3.03%，实现归母净利润13.17/13.38/13.69亿元，分别同比-1.48%/+1.59%/+2.36%，EPS分别为2.72/2.76/2.8
3元/股，对应PE分别为21.63/21.29/20.80x，给予“推荐”评级。
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2024-10-30│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：结构升级放缓，短期业绩承压
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盈利预测、估值与评级：考虑到消费环境仍承压，我们下调重庆啤酒2024-2026年归母净利润分别至13.18
/13.99/14.81亿元（较前次下调7%/8%/7%），折合2024-2026年EPS分别为2.72/2.89/3.06元，对应PE分别为22
x/20x/19x，维持“买入”评级。
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2024-10-30│重庆啤酒(600132)结构环比恶化，盈利阶段性承压
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投资建议：结构环比恶化，盈利阶段性承压。面对外部不利环境，公司三季度结构环比恶化，销量同比下
滑，虽然原材料价格利好但佛山工厂摊销推高吨成本，导致盈利能力承压。公司继续补足渠道短板，增加销售
团队和渠道支持力度，期待调整后盈利恢复。下调24-26年EPS预测为2.71、2.81、2.91元，暂不给予目标价，
考虑公司分红维持高位，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-30│重庆啤酒(600132)2024年三季报点评：短期经营承压，高股息提供安全垫
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投资建议：股息回报较优，关注来年修复，维持“强推”评级。考虑年内消费平淡、结构承压，我们略下
调2024-2026年EPS预测至2.72/2.84/2.91元（原预测为2.85/3.00/3.10元），对应P/E为22/21/20倍。公司现
金流稳定且保持高分红，24E股息率约4.6%回报相对可观，关注来年需求复苏驱动经营修复，维持一年目标价6
7元，对应25EPE24X，维持“强推”评级。
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2024-09-05│重庆啤酒(600132)中报点评：量价基本持稳，主流产品增长放缓
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投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.90、3.07和3.25元，参考9月4日收盘价
，对应的市盈率分别为18.65、17.63和16.67倍，给予公司“增持”评级。
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2024-08-21│重庆啤酒(600132)销量稳健增长，结构升级放缓
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投资建议：重庆啤酒是高端化排头兵，“6+6”品牌矩阵完善，大单品打造能力出色。随着消费力恢复、
成本改善、“嘉速扬帆”战略加快高端化进程以及渠道精细化调整持续赋能成长，公司增长势能有望延续。考
虑到消费需求疲软以及公司高端化进程放缓，我们下调公司24-26年盈利预计，预计2024-2026年公司营业收入
由157/166/175亿元调整为155/162/169亿元，同比增长4.7%/4.5%/4.4%，归母净利润由14.65/15.84/16.95亿
元调整为14.04/14.84/15.68亿元，同比增长5.0%/5.7%/5.6%，对应EPS分别为2.90/3.07/3.24元，对应PE分别
为19/18/17x，维持“买入-B”评级。
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2024-08-20│重庆啤酒(600132)Q2销量稳增长，静待结构改善
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盈利预测与投资评级：公司的核心竞争力在于6+6品牌矩阵，对啤酒生意的理解更强调产品创新，因此我
们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼，品牌资产的沉淀相对是不可复制的。目前，公司积极应对宏观挑
战，不断优化经销商体系并且加大投入。2024年，我们认为疆外乌苏有望逐渐回暖，乐堡、重庆、大理等主流
产品有望在优势市场继续保持较好的增长。此外从分红角度来看，公司从2021-2023年的分红率基本维持在80%
以上，具备较好的资本回报。我们预计重庆啤酒2024-2026年EPS分别2.89元、3.12元、3.30元，对应2024年8
月19日收盘价（56.75元/股）市盈率20、18、17倍，维持“买入”评级。
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2024-08-16│重庆啤酒(600132)24Q2结构有所承压，费用折旧影响盈利
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投资建议：24Q3预计旺季消费表现仍有压力，但产品结构升级有望持续，鉴于行业长期升级趋势及公司良
好现金流和分红能力，预计公司2024-2026年实现营收154.6/163.1/172.8亿元，同比增长4.4%/5.5%/6.0%；实
现归母净利润14.0/15.6/17.4亿元，同比增长5.1%/10.9%/11.5%，实现EPS为2.9/3.2/3.6元，对应PE为20/18/
17x，维持"增持"评级。
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2024-08-16│重庆啤酒(600132)Q2量稳价跌，关注主流价格带表现
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投资建议：公司产品结构与均价对比同业公司更为高端，受宏观消费需求弱复苏影响Q2吨价出现小幅下滑
，但公司积极应对挑战：（1）品牌端：“本地品牌+国际品牌”组合持续发力，各品牌依据自身品牌调性，针
对相应消费群体与消费场景持续发力，重庆、大理、风花雪月、乐堡等品牌势能持续释放，主流价格带增长较
为亮眼也说明公司组合策略成效逐步显现，在消费弱复苏的预期下建议持续关注其旺季表现。（2）销售端：
大城市2.0项目加速落地，公司根据不同市场情况精准投资，不断提升终端覆盖规模和市场服务能力；同时通
过数字化工具持续赋能公司销售团队和经销商团队，2024H1现代渠道实现市场份额提升和销量增长。（3）供
应链：佛山酒厂8月开始商业化生产，有效缓解华南区域产能不足的问题。同时公司劳动生产率仍保持高个位
数增长，与人力成本的增长形成对冲。我们依据公司中期业绩对盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司实
现营收155.5/162.6/169.3亿元，同比增速为4.8%/4.7%/4.1%；实现归母净利润14.1/14.9/15.7亿元，同比增
速为5.7%/5.5%/5.4%，对应PE为20x/19x/18x，维持“买入”评级。
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2024-08-16│重庆啤酒(600132)2024年半年报点评：中高档产品驱动收入增长，新厂投产拖累成本
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公司成长性较强，维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为156.32/164.61/172.29亿元，同比增速分
别为5.52%/5.30%/4.67%，归母净利润分别为14.24/15.12/15.94亿元，同比增速分别为6.52%/6.19%/5.41%，
对应三年CAGR为6.04%。考虑到公司多品牌布局，多价格带发力，收入业绩增长稳健，分红率领先行业，维持
“买入”评级。
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