价值分析☆ ◇600138 中青旅 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 14 11 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ -0.46│ 0.27│ 0.34│ 0.42│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 8.77│ 8.32│ 8.58│ 8.83│ 9.17│ 9.58│
│净资产收益率% │ 0.33│ -5.54│ 3.12│ 3.98│ 4.74│ 5.33│
│归母净利润(百万元) │ 21.23│ -333.55│ 194.00│ 246.65│ 306.86│ 362.72│
│营业收入(百万元) │ 8635.44│ 6416.84│ 9634.84│ 10610.00│ 11801.50│ 12848.70│
│营业利润(百万元) │ 75.73│ -546.72│ 440.46│ 510.65│ 640.59│ 758.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 增持 维持 --- 0.26 0.31 0.36 财通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 0.20 0.27 0.40 国盛证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.30 0.46 0.54 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 11.95 0.27 0.33 0.39 国泰君安
2024-09-05 买入 维持 --- 0.39 0.51 0.59 申万宏源
2024-09-05 买入 维持 10.88 0.38 0.44 0.47 国泰君安
2024-09-03 增持 维持 --- 0.41 0.52 0.61 方正证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.42 0.53 0.63 财通证券
2024-09-01 增持 维持 10.08 0.36 0.43 0.50 华泰证券
2024-07-05 增持 首次 --- 0.41 0.44 0.53 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│中青旅(600138)景区业务客流略有承压，旅行社业务维持高景气
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收103.75/119.08/128.77亿元，归母净利润1.91/2.28/2.63亿元
，对应PE39.4/32.9/28.5倍，维持“增持”评级。
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2024-11-06│中青旅(600138)旅行社业务营收高增，整体业绩有所下滑
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投资建议：中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社
、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司拥有优秀的景区运营能力，旅行社业务规模伴随出
入境游恢复快速增长，整合营销行业领先地位持续巩固。由于前三季度除旅行社业务外多业务营收下滑，四季
度为旅游淡季，且公司持续提升景区会展功能和旅游服务业务空间，人工、营销、运维等成本费用同比增加，
预计公司2024-2026年分别实现营收101/108/115亿元，归母净利润1.4/2.0/2.9亿元，当前股价对应PE52x/38x
/26x。
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2024-11-01│中青旅(600138)乌镇三季度受天气影响较大，旅行社业务稳步发展
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投资分析意见：考虑到暑期旺季天气原因对客流有负向影响，我们下调24-26年盈利预测，预计公司24-26
年实现归母净利润2.20/3.31/3.89亿元（前值为2.83/3.72/4.25亿元），当前股价对应24-26年PE为33/22/19
倍，考虑到公司主要以自然景区及旅行社产品作为主要业务，选取岭南控股、众信旅游、峨眉山为可比公司，
我们根据公司25年盈利预测，给予公司25年27倍PE，对应目标市值为94亿元，目标市值对应涨幅为25%，维持
“买入”评级。
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2024-11-01│中青旅(600138)2024Q3年业绩点评：平价出游下休闲景区承压，关注两镇修复
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投资建议：考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响，下调2024-2026年预测EPS分别为0.27（-29%）/0.33
（-25%）/0.39（-17%）元，考虑到2025年行业平均的22xPE，考虑到酒店业务有望加速爬坡，给予2025年31xP
E，上调目标价为11.95元（+9%），维持增持评级。
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2024-09-05│中青旅(600138)乌镇客流提升，关注中期利润释放弹性
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投资分析意见：乌镇作为全国优质古镇为公司带来稳定健康的现金流，景区业务中酒店入住率及客单价具
有较高增长空间，出境游外部环境改善，旅行社、整合营销业绩弹性可期。考虑到终端消费景气度承压及新增
酒店等资产的折旧摊销，我们下调24-26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润为2.83/3.72/4.25亿元
（原值4.09/5.92/7.51亿元），当前股价对应24-26年PE为24/18/16倍，选取长白山、峨眉山作为可比公司，
根据可比公司估值，给予公司24年29倍PE，当前股价上涨空间超20%，维持“买入”评级。
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2024-09-05│中青旅(600138)2024年Q2年业绩点评：两镇回暖，酒店继续减亏
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投资建议：考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响，下调2024-2026年预测EPS分别为0.38（-16%）/0.44
（-21%）/0.47（-24%）元，考虑到行业平均的22xPE，考虑到乌镇及古北仍在修复阶段，给予公司2025年25xP
E，下调目标价10.88（-16%）元。
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2024-09-03│中青旅(600138)公司点评报告：24H1收入利润承压，旅行社业务收入同比大幅提升
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盈利预测与投资建议：公司围绕消费需求变化守正创新，紧抓优势存量业务复苏与优化，谋划布局增量业
务拓展。我们预计公司2023-2025年收入分别为108/120/132亿元，同比增长12%/11%/10%，归母净利润分别为2
.95/3.76/4.38亿元，同比增长52%/27%/16%，当前股价对应PE分别为23/18/15X，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│中青旅(600138)景区业务呈现分化，关注出入境游复苏机遇
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收109.71/127.87/138.67亿元，归母净利润3.03/3.86/4.58亿元
，对应PE22.3/17.5/14.8倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│中青旅(600138)两镇仍待修复，跨境业务复苏向上
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1H24收入平稳增长，2Q利润环比扭亏
中青旅1H24实现营收43.51亿/yoy+4.1%，归母净利0.73亿/yoy-31.8%，扣非净利0.74亿/yoy-26.3%，扣非
净利率1.70%/yoy-0.7pct，主要系折摊等固定成本增加。2Q24收入24.28亿元/yoy-3.7%，扣非净利1.02亿/yoy
-5.2%，扣非净利率4.20%/yoy-0.1pct/qoq+5.7pct，环比扭亏。展望2H24，跨境游市场景气度回升，旅行社复
苏弹性可期，但两镇客流和客单价增长仍存在一定压力。考虑主业景区经营承压，近郊周边游复苏缓慢，预计
24-26年EPS0.36/0.43/0.50元（前值：0.54/0.68/0.82元），可比24年Wind一致预测均值PE18X，考虑出境游
需求恢复撬动估值弹性，综合文旅平台稀缺性，给予24年28XPE，目标价10.08元，维持“增持”。
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2024-07-05│中青旅(600138)综合旅游标杆，多元业务共建大旅游生态
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投资建议：中青旅作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社
、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司在景区经营方面有较强的运营能力，且拥有稀缺的
异地复制能力。当前以乌镇和古北水镇为主体的景区经营业务贡献主要利润。伴随文旅行业快速复苏，出境游
重启后出境团游持续增长，以及整合营销行业领先地位持续巩固，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司
2024-2026年实现营收110.2/126.1/147.4亿元，归母净利润3.0/3.2/3.9亿元，当前股价对应PE23.3x/22.0x/1
8.0x。参考同类人工景区宋城演艺，及主要景区乌镇周边景区天目湖、黄山旅游、九华旅游等公司的估值，结
合公司景区属性和多元业务优势，首次覆盖给予“增持”评级。
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