价值分析☆ ◇600138 中青旅 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 5 0 0 0 10
2月内 5 5 0 0 0 10
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ -0.46│ 0.27│ 0.56│ 0.73│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 8.77│ 8.32│ 8.58│ 9.09│ 9.74│ 10.49│
│净资产收益率% │ 0.33│ -5.54│ 3.12│ 6.28│ 7.56│ 8.27│
│归母净利润(百万元) │ 21.23│ -333.55│ 194.00│ 410.29│ 529.09│ 618.77│
│营业收入(百万元) │ 8635.44│ 6416.84│ 9634.84│ 11815.40│ 13193.60│ 14516.10│
│营业利润(百万元) │ 75.73│ -546.72│ 440.46│ 813.19│ 1050.52│ 1245.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-15 增持 调低 --- 0.48 0.62 0.77 国信证券
2024-04-09 买入 维持 --- 0.56 0.82 1.04 申万宏源
2024-04-04 买入 维持 --- 0.64 0.77 0.87 民生证券
2024-04-04 增持 维持 14.88 0.62 0.78 0.83 海通证券
2024-04-03 增持 维持 --- 0.64 0.81 0.97 山西证券
2024-04-03 买入 维持 --- 0.52 0.69 0.86 中银证券
2024-04-03 买入 维持 --- 0.56 0.71 0.86 东北证券
2024-04-03 增持 维持 11.88 0.54 0.68 0.82 华泰证券
2024-04-03 买入 维持 14 0.55 0.61 0.66 国泰君安
2024-04-03 增持 维持 --- 0.49 0.76 0.90 财通证券
2024-04-03 未知 未知 --- --- --- --- 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-15│中青旅(600138)2023年主业渐进复苏，未来聚焦存量景区优化提升
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投资建议：综合古北水镇的渐进恢复和乌镇扩容下成本费用提升及政府补贴或有不确定性等，下调公司20
23-2025年EPS至0.48/0.62/0.77元（此前2023年预计2024-2025年为0.62/0.75元，主要对后续乌镇补贴假设谨
慎，新增26年预测），对应PE24/19/15x。公司景区质地良好，但考虑公司景区自主运营和外延输出等能力仍
待渐进提升，下调公司评级为“增持”。
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2024-04-09│中青旅(600138)两镇客流逐步恢复，各板块业务弹性可期
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投资分析意见：乌镇作为全国优质古镇为公司带来稳定健康的现金流，景区业务中酒店入住率及客单价具
有较高增长空间，出境游外部环境改善，旅行社、整合营销业绩弹性可期。我们上调24-25年盈利预测，预计
公司实现归母净利润为4.09/5.92亿元（前值3.89/5.71亿元），新增26年盈利预测为7.51亿元，维持“买入”
评级。
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2024-04-04│中青旅(600138)2023年年报点评：景区经营业务稳步复苏，关注旅行社业务后续恢复节奏
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投资建议：我们看好公司景区业务后续发展，关注带动中青旅景区业务修复与增长的三大核心驱动力：1
）古镇业态随经济提振有望恢复19年同期水平，其中乌镇景区本身品牌知名度高且疫情期间客房扩充，契合长
线游业态需求，预计24年整体恢复步伐加快；2）出境游市场逐步步入恢复期，公司疫情前出境游渠道深耕+近
期出境游业务快速发力有望带动公司出境游业务快速回暖并抢占更多市场份额。预计24-26年公司归母净利润
分别为4.66/5.58/6.28亿元，对应24-26年PE为17X/14X/13X，维持“推荐”评级。
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2024-04-04│中青旅(600138)公司年报点评：23年归母净利1.9亿元，客流复苏强劲
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盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润各为4.47、5.65、5.97亿元，同比分别增长130.4%、26.4%、
5.7%；对应EPS各0.62、0.78、0.83元。看好两镇业务持续恢复和出境游业务回暖，结合可比公司估值，给予
公司2024年20-24倍PE，对应合理价值区间12.40元-14.88元/股，维持“优于大市”评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)2023年报点评：业绩扭亏为盈，景区接待人次持续爬坡
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投资建议
国内旅游市场持续复苏，公司南北双镇有效承接商旅出行需求；出入境游政策回暖，目的地国家签证放宽
利好公司旅行社批发+零售业务业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\0.81\0.97元，对应公司4
月3日收盘价10.87元，2024-2026年PE分别为17\13.5\11.2倍，维持“增持-B”评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)两镇景区游客稳步增长，关注跨境游复苏机遇
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估值
23年公司经营业绩全面改善，短期内预计酒店折旧摊销导致公司财务压力提升，后续建议关注乌镇景区新
增酒店的持续爬坡，以及跨境游恢复对于公司旅行社业务的催化。我们调整公司24-26年EPS至0.52/0.69/0.86
元，对应PE为20.9/15.8/12.6倍。维持买入评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)景区经营收入恢复良好，关注出境游复苏节奏
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投资建议：公司作为拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的，在旅游市场及旅行社团客稳步恢
复的背景下迎来强势复苏，2024年有望延续景气度。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.17/6.19
亿元，维持“买入”评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)2023顺利收官，两镇客流平稳修复
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2023顺利扭亏，符合业绩预告
公司公告23年营收96.35亿元/yoy+50.15%，归母净利1.94亿，扣非净利1.30亿，扣非净利率1.35%，同比
扭亏。其中4Q23扣非净亏损0.63亿，扣非净利率-2.18%/qoq-5.8pct，考虑主要系淡旺季切换及费用集中计提
所致。公司两大休闲古镇龙头产品提质升级，品牌美誉度提升，为客流恢复奠定良好基础。公司23年把握旅游
修复机遇，景区/整合营销/酒店/旅行社等业务有序回暖。展望24年，国内休闲游市场景气度有望延续，随签
证政策优化、国际航班恢复，公司跨境游业务有望迎来实质复苏，旅行社业绩弹性可期。考虑乌镇、古北客流
恢复平稳，其他业务利润端承压，我们预计24-26年EPS0.54/0.68/0.82元（24-25E前值0.96/1.32元），可比
公司24年Wind一致盈利预测平均PE20X，考虑出境游需求恢复撬动业绩弹性，有望催化估值，给予24年22倍PE
，目标价11.88元（前值22.94元），增持评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)2023年报点评：周边游仍有压力，经营边际修复
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投资建议：考虑到短期长途游恢复对周边游分流影响，维持2024-2025年盈利预测，新增2026年预测EPS分
别为0.55/0.61/0.66元，维持公司目标价14元。
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2024-04-03│中青旅(600138)经营业绩全面改善，关注出境游复苏机会
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入109.71/127.87/138.67亿元，归母净利润3.51/5.52/6.54
亿元，对应PE22.6/14.3/12.1倍，维持“增持”评级。
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2024-04-03│中青旅(600138)23年业绩点评：两镇景区稳步修复，跨境游业务静待花开
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投资建议：我们看好公司两镇优质景区持续受益周边游及度假游趋势，多元业务协同韧性强，跨境游业务
提前布局、业绩释放弹性较高。根据iFind一致预期，2024-26年归母净利润为4.52、5.67、5.96亿元，4月3日
收盘价对应PE分别为17、14、13倍。
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