研报评级☆ ◇600141 兴发集团 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 23 12 0 0 0 35
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.24│ 1.45│ 1.35│ 1.71│ 2.07│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 18.51│ 19.34│ 19.83│ 20.51│ 21.91│ 23.57│
│净资产收益率% │ 6.66│ 7.46│ 6.78│ 8.46│ 9.52│ 10.40│
│归母净利润(百万元) │ 1378.92│ 1601.38│ 1492.05│ 2040.75│ 2480.79│ 2923.72│
│营业收入(百万元) │ 28105.35│ 28396.48│ 29299.52│ 33153.91│ 35838.01│ 37951.34│
│营业利润(百万元) │ 1747.31│ 2247.23│ 2310.33│ 2934.58│ 3518.84│ 4115.84│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-28 买入 维持 --- 1.74 2.11 2.49 首创证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.55 2.10 2.56 长江证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.68 2.12 2.49 招商证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.57 2.04 2.50 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 --- 1.70 1.96 2.23 华源证券
2026-08-28 买入 维持 36.88 1.60 1.82 2.03 华创证券
2026-08-27 增持 首次 --- 1.71 2.32 3.04 中原证券
2026-08-27 买入 维持 34.38 1.91 2.11 2.42 东方证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.70 2.17 2.66 华安证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.52 1.94 2.50 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 1.64 1.83 1.99 国信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.69 2.23 2.52 开源证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.58 1.89 2.20 光大证券
2026-08-24 增持 维持 34.6 1.73 1.91 2.17 华泰证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.60 2.19 2.68 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.89 2.18 2.56 华金证券
2026-05-03 增持 维持 --- 1.69 2.13 2.45 招商证券
2026-04-29 增持 维持 34.1 1.73 1.90 2.16 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.96 2.39 2.75 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 35.79 1.91 2.11 2.42 东方证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.99 2.15 2.38 长城证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-28│兴发集团(600141)公司简评报告：农药及有机硅板块盈利改善，带动公司业绩│首创证券 │买入
│修复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，报告期内，实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%，实现归母净利润8.36亿元，同比+
14.97%。其中，第二季度实现营业收入100.00亿元，同比+35.29%，环比+34.20%，实现归母净利润5.79亿元，同比+39.10
%，环比+125.59%。
磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。磷矿石本轮景气周期开始于2021年，受需求提升和供给收缩等因素影响
，磷矿石供需紧张，价格大幅上涨。2024年以来，磷矿石价格维持高位运行，根据百川盈孚数据，2026年上半年国内30%
品位磷矿石均价1013元/吨，依旧保持高景气。尽管受政策性因素影响，2026年上半年公司矿山采选设备板块营收同比有
所下降，但毛利率依然达到70.11%，维持较高的盈利水平，稳住公司盈利基本盘。
农药及有机硅板块盈利能力修复，而肥料板块盈利承压。公司农药板块中草甘膦系列产品收入占比超过90%，公司现
有23万吨/年草甘膦原药设计产能，配套制剂产能13.6万吨/年。2026年上半年，公司农药板块销量为15.39万吨，同比+18
.29%，产品均价为21837元/吨，同比+10.65%，实现营业收入33.61亿元，同比+30.86%，实现毛利8.22亿元，同比+156.79
%，毛利率为24.44%，同比提升11.98pct。公司有机硅板块中，现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套107胶、110胶、
密封胶等下游产品产能超40万吨/年。2026年上半年，公司有机硅板块销量为15.66万吨，同比+8.98%，产品均价为10210
元/吨，同比+7.14%，实现营业收入16.21亿元，同比+18.39%，实现毛利1.92亿元，同比+731.21%，毛利率为11.85%，同
比提升14.07pct。公司肥料板块现有磷铵产能100万吨/年，2026年上半年，受原料硫磺价格大幅上涨、磷铵出口暂停等影
响，板块销量为48.77万吨，同比-19.13%，产品均价3144元/吨，同比-1.47%，实现营业收入15.33亿元，同比-20.33%，
实现毛利-0.39亿元，同比-131.02%，毛利率为-2.57%，同比下降9.17pct。除此之外，公司新能源和特种化学品板块盈利
水平提升，增厚了公司业绩。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.81/25.25/29.75亿元，EPS分别为1.74/2.11/2.49元/股，
对应PE分别为16/13/11倍，考虑公司作为国内重要的磷矿采选、磷肥生产、草甘膦生产重要企业，兼具周期性和成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-04│兴发集团(600141)农药及有机硅景气改善，特化板块量利齐升 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入174.5亿元（同比+19.4%），归母净利润8.4亿元（同比+15.0%），扣非净利润
8.7亿元（同比+30.9%）。2026Q2单季度实现收入100.0亿元（同比+35.3%，环比+34.2%），归母净利润5.8亿元（同比+39
.1%，环比+125.6%），扣非净利润6.6亿元（同比+51.2%，环比+213.6%）。
事件评论
各板块分化，业绩整体上行。2026H1公司农药、有机硅、黄磷、新能源景气回暖，特种化学品板块产销放量，矿山收
入下滑，磷肥盈利承压，整体营收业绩实现增长。（1）农药板块：供需改善及行业自律下，公司核心产品草甘膦景气回
升明显，根据百川盈孚，2026H1国内草甘膦原药均价为27853元/吨，同比变动+18.6%，价差为6316元/吨，同比变动+35.8
%，单Q2均价为31157元/吨，同比变动+32.6%，环比变动+27.1%。（2）有机硅板块：行业自律协同取得显著成效，根据百
川盈孚，2026H1国内有机硅DMC价格为14429元/吨，同比变动+12.3%，价差为9519元/吨，同比变动+20.1%，单Q2均价为14
790元/吨，同比变动+21.0%，环比变动+5.2%。（3）黄磷板块：受热法磷酸替代需求改善影响，价格价差Q2同样明显改善
，2026Q2均价为30171元/吨，同比变动+30.8%，环比变动+25.7%。（4）肥料板块：受高价硫磺及贸易政策影响，景气低
迷，上半年毛利为-0.4亿元，同比减少1.7亿元。（5）矿山板块：上半年受地方安监政策影响，贡献有所下滑，实现毛利
7.5亿元，同比减少4.6亿元。（6）特种化学品板块：上半年市场需求向好，特别是电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸
钠、磷化剂、湿电子化学品等高端化工材料产销规模持续放量，叠加成本端有力支撑，板块盈利水平同比提升，上半年实
现收入超过30亿元，毛利率增加7.6pct至25.6%。
重点项目梯次推进，成长性卓越。磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项
目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公司产业基本盘。兴友
新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料项目，
以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内陆续建成。桥沟磷矿280
万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。上述项目全面达产
达效后，将进一步巩固公司全产业链一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
完成回购注销，实施员工持股，资本运作持续发力。公司累计出资2.21亿元回购股份557.6万股并拟予以注销。此外
，公司实施2026年员工持股计划，共计1495名核心骨干员工出资3.6亿元认购公司股票1188.93万股，实现核心员工的长期
绑定。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，特种化学品陆续放量，业绩持续回升。预计2026-2028年归属净利
润为18.6、25.2、30.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目建设不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│兴发集团(600141)二季度业绩环比大幅增长，核心产品景气回升明显 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%，归母净利润8.36亿元，同比增长
14.97%，扣非净利润8.71亿元，同比增长30.91%；其中二季度单季实现收入100亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%
，归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%。
农药、有机硅及新能源景气回暖，特种化学品市场需求向好。2026年上半年，农药、有机硅及新能源行业景气度稳步
回暖，板块盈利能力有所修复；特种化学品板块市场需求向好，特别是电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、
湿电子化学品等高端化工材料产销规模持续放量，叠加成本端有力支撑，板块盈利水平同比提升，进一步增厚整体经营业
绩。报告期内，公司特种化学品收入和销量同比分别增长15.7%、7.1%，售价同比上涨8.08%；农药收入和销量同比分别增
长30.9%、18.3%，售价同比上涨10.65%；肥料收入和销量同比分别下降20.3%、19.1%，售价同比下降1.47%；有机硅系列
产品收入和销量同比分别增长16.7%、9.0%，售价同比上涨7.14%；新能源材料售价同比上涨109.98%。
二季度磷矿石保持较高景气度，草甘膦和新能源材料涨价明显。2026Q2公司主要产品磷矿石市场价基本持平，继续维
持较高景气度；受硫磺等原材料价格大幅上涨影响，磷酸一铵、磷酸二铵市场均价环比分别上涨8.4%、6.2%；六偏磷酸钠
、三聚磷酸钠市场价格环比分别上涨12.4%、12.0%；草甘膦市场需求大幅向上，价格环比上涨26.8%；有机硅行业反内卷
和减排行动深入推进，有机硅市场均价环比上涨4.9%；新能源材料市场需求旺盛，磷酸铁、磷酸铁锂市场均价环比分别上
涨17.2%、12.0%。三季度以来，有机硅、草甘膦市场均价环比分别下降13.6%、16.5%，近期有机硅价格触底反弹，南美旺
季来临，草甘膦需求有望向好；磷酸一铵、磷酸二铵、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价较二季度分别上涨5.8%、6.7%、
6.8%、2.1%。
公司重点项目梯次推进，主导产业结构加快升级。截至目前，公司各板块项目建设取得阶段性实质进展：一是磷氟锂
业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保
谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公司产业基本盘。二是兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、
内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1000吨/年磷化剂项目、1
万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内陆续建成。三是桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年
选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。上述项目全面达产达效后，将进一步巩固公司全产业链
一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.21亿、25.50亿、29.89亿元，EPS分别为1.68、2.12
、2.49元，当前股价对应PE分别为19、15、13倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│兴发集团(600141)磷矿维持高景气，草甘膦、有机硅、新能源业务盈利改善，│申万宏源 │增持
│特化高端材料出货占比提升，带动26H1业绩增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入174.52亿元（yoy+19.4%），归母净利润为8.36亿元
（yoy+15.0%），扣非后归母净利润为8.71亿元（yoy+30.9%），毛利率16.46%（yoy+0.02pct），净利率5.73%（yoy+0.34
pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为100.00亿元（yoy+35.3%，QoQ+34.2%），归母净利润为5.79亿元（y
oy+39.1%，QoQ+125.6%），扣非后归母净利润为6.60亿元（yoy+51.2%，QoQ+213.6%），毛利率18.53%（yoy-1.33pct，Qo
Q+4.86pct），净利率6.65%（yoy+0.51pct，QoQ+2.15pct）。我们预计26H1公司业绩同比上升主要原因为：农药、有机硅
及新能源板块盈利修复；特种化学品板块市场需求向好，高端化工材料产销规模持续放量。同时，公司拟向全体股东每10
股派发现金红利2元（含税），合计派发现金分红2.39亿元，占26H1归母净利润的28.63%。
磷矿维持高景气，但产销量同比下滑，磷肥受原料硫磺大涨影响毛利转负。26H1公司矿山采选实现收入10.69亿元（y
oy-31.1%），毛利润7.49亿元（yoy-38.3%），毛利率70.11%（yoy-8.15pct）。根据百川盈孚，26Q2国内磷矿价格1011元
/吨，同环比基本持稳，磷矿高景气支撑公司盈利。但受地方政策影响春节后磷矿复工时间晚于往年，安监趋严导致减产
，26H1磷矿产销量同比有所下降。当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280万吨/年）
；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采，相关在建矿山逐步投产支撑公司中长期盈
利。26H1公司实现肥料销量48.77万吨（yoy-19.1%），销售均价3144元/吨（yoy-1.5%）；其中26Q2公司实现销量23.12万
吨（yoy-22.3%，QoQ-9.9%），销售均价3370元/吨（yoy-4.5%，QoQ+14.7%）。原料端，26H1公司硫磺采购价同比大幅增
长152%至4411元/吨，肥料板块成本大幅增加，在保供稳价的情况下，肥料板块同比亏损明显增加，26H1公司的肥料销售
毛利-0.39亿元（同比转亏），毛利率-2.57%（yoy-9.16pct）。
草甘膦产品量利齐升，行业协同助力有机硅扭亏为盈。25年以来农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修
复，且自26年3月起，受北美春耕海外备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨带动，行业迎来触底回升，公
司产业链一体化显著受益、毛利大幅提升。26H1公司实现农药销量15.39万吨（yoy+18.3%），销售均价21837元/吨（yoy+
10.7%），毛利润8.22亿元（yoy+156.8%），毛利率24.44%（yoy+11.99pct）；其中，26Q2公司实现农药销量6.95万吨（y
oy-0.6%，QoQ-17.7%），销售均价23456元/吨（yoy+20.6%，QoQ+14.3%）。有机硅业务：随行业减产措施不断深化，有机
硅价格已呈上行趋势，有机硅业务扭亏为盈。26H1公司实现有机硅销量15.66万吨（yoy+9.0%），销售均价10210元/吨（y
oy+7.1%），销售毛利1.92亿元（同比扭亏为盈），毛利率11.85%（yoy+14.08pct），子公司湖北兴瑞实现净利润1.65亿
元（同比扭亏）；其中26Q2公司实现销量7.90万吨（yoy-4.2%，QoQ+1.8%），销售均价10233元/吨（yoy+12.0%，QoQ+0.5
%）。此外，公司有机硅皮革产业化取得关键进展，500万米/年项目一次性投料试车成功；2025年公司与中科院深圳先进
院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；15万平方米
/年有机硅泡棉全面建成投产，产品质量得到客户认可；高纯D4新产品成功投放市场，高端有机硅产品的产业化推进将进
一步提升板块附加值。
特种化学品转型升级持续推进，高端材料出货占比逐步提升，公司重点推进新能源材料产业链一体化布局。公司新能
源业务包括磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂等，26H1公司实现新能源材料销量13.31万吨，销售均价22763元/吨（yoy+110
.0%），毛利润1.07亿元，毛利率3.54%。特种化学品：26H1公司实现销量28.81万吨（yoy+7.1%），销售均价10502元/吨
（yoy+8.1%），毛利润7.75亿元（yoy+64.4%），毛利率25.62%（yoy+7.59pct），子公司兴福电子实现净利润1.20亿元（
yoy+14.7%）；其中26Q2公司实现销量14.58万吨（yoy+6.2%，QoQ+2.5%），销售均价10853元/吨（yoy+12.8%，QoQ+7.0%
）。公司现有二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一，其中高端电子级和碳纤维级产品销量占比逐年提升；磷化剂系列产
品产销规模持续放量，2026年上半年销量同比增长1125%；2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运行
稳定，已完成上村化学等头部化学镀液厂商认证，通过镀液企业间接导入全球主流存储、PCB供应链，且2026年上半年数
据存储元器件专用次磷酸钠实现量价齐升。公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）黑磷晶
体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水平，并实现大批量稳定供应；
磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业第一梯队；高选择比磷酸、绝缘子电
力胶、高纯D等款新产品成功投放市场，部分产品实现国产化替代。）磷氟锂业万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化
工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯
实了公司产业基本盘。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万
吨/年高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计
年内陆续建成。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基
、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润
占比逐步提升。考虑到草甘膦和有机硅价格三季度有所下跌且高价硫磺的影响持续，我们下调公司2026-2028年盈利预测
至18.83、24.50、30.05（原为23.56、28.72、33.03亿元），对应当前PE为20X、15X、12X，低于可比公司26年PE均值22x
，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于
预期；3.安监环保检查带来的短期停工。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│兴发集团(600141)2026年中报点评：Q2业绩加速增长，农药有机硅盈利修复 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；
扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2公司实现营收100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；归母
净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%。
评论：
扣非利润增速领先，综合毛利率保持平稳。1）26H1综合毛利率16.46%，同比提升0.02pcts；归母净利率4.79%，同比
下降0.18pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/1.49%/3.43%/1.50%，同比分别+0.11/-0.01/-0.23/+0.25pc
ts；四项期间费用率合计7.74%，同比提升0.11pcts。3）基本每股收益0.71元，同比增长7.58%；加权平均ROE为3.45%，
同比提升0.01pcts；扣非加权平均ROE为3.59%，同比提升0.45pcts。
农药与有机硅盈利修复，矿山采选高毛利韧性凸显。1）农药板块实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；毛利润8.22
亿元，同比增长156.79%，毛利率24.44%，同比提升11.99pcts。2）有机硅系列实现收入16.21亿元，同比增长18.39%；毛
利润1.92亿元，同比扭亏，毛利率11.85%，同比提升14.08pcts。3）矿山采选实现收入10.69亿元，同比下降31.07%；毛
利润7.49亿元，同比下降38.25%，毛利率70.11%，同比下降8.15pcts。
高端材料持续放量，重点项目强化一体化能力。1）特种化学品板块需求向好，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸
钠、磷化剂及湿电子化学品等高端材料产销规模持续放量，板块盈利水平同比提升。2）公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、1
5万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能，并与青海弗迪签订长期合作协议，约定宜昌基地每年交付不低于8万吨磷酸
铁锂，关联项目建成后总供货量不低于25万吨/年。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁
锂、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成；桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项
目（一期）已启动建设。4）高选择比磷酸、高纯D4等13款新产品成功投放市场，磷酸铁吨均生产成本同比下降5%；FDCA
中试项目打通全流程工艺，砜吡草唑中试项目一次试车成功。
投资建议：由于近期有机硅价格下跌和硫磺价格大幅上涨，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归
母净利润为19.27、21.92、24.39亿元（前值26-28年为24.28、29.82、34.86亿元），当前市值对应PE分别为19、17、15
。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年23倍PE，对应目标价为36.88元，维持“强推”评级。
风险提示：产品价格下跌、下游需求恢复不及预期、在建工程建设进度不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│兴发集团(600141)盈利能力持续修复，高端化布局打开成长空间 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
报告导读。兴发集团发布2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归母净利
润8.36亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。其中，Q2单季度实现营业收入100.00亿
元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；实现扣非归母
净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%，二季度业绩环比显著修复。
高附加值产品加速放量，经营结构持续改善。根据公司公告，2026H1特种化学品/肥料/农药/有机硅系列/新能源材料
产量分别为29.52/53.47/13.56/17.31/14.70万吨，销量分别为28.81/48.77/15.39/15.66/13.31万吨。与2025H1相比，特
种化学品/肥料/农药/有机硅系列产量分别同比+13.45%/-23.79%/+15.01%/+2.12%，销量分别同比+7.06%/-19.13%/+18.29
%/+8.98%。分产品看，公司磷化剂系列产品2026H1销量同比增长1124.92%；数据存储元器件专用次磷酸钠一季度销量同比
增长约24%、均价同比上涨约15%，特种化学品高端化持续推进。
产品景气分化，特种化学品、农药及有机硅盈利改善，肥料板块仍受成本压制。根据公司半年报财务附注，2026H1肥
料/农药/特种化学品/有机硅系列/新能源营业收入分别为15.33/33.61/30.26/16.21/30.30亿元，营业成本分别为15.73/2
5.40/22.50/14.29/29.23亿元，对应毛利率分别为-2.57%/24.44%/25.62%/11.85%/3.54%。价格方面，2026H1特种化学品/
农药/肥料/有机硅系列/新能源材料平均售价分别为10501.53/21837.10/3143.74/10210.13/22763.22元/吨，同比+8.08%/
+10.65%/-1.47%/+7.14%/+109.98%；成本端，硫磺/浓硫酸平均采购价分别达到4411.22/1370.95元/吨，同比大幅+151.59
%/+166.06%，显著挤压磷肥盈利。整体来看，农药、有机硅及新能源行业景气回暖，叠加高端特种化学品放量，推动公司
整体盈利能力修复。
中期利润分配预案发布，持续强化股东回报。根据公司2026年半年度利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派
发现金红利2元（含税）。截至2026年8月21日，公司总股本为1,201,739,857股，扣除回购专用账户持有的5,576,200股后
，以1,196,163,657股测算，预计派发现金红利239,232,731.40元（含税），占2026年上半年归母净利润的28.63%。本次
利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本。本次中期分红延续公司稳定的现金分红政策，积极回馈股东。
重点项目加速落地，新能源材料打开增量空间。报告期内，公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目基本完工，3.5万吨
/年磷系阻燃剂项目投料试车，有机硅合成革一期建成投产。同时，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪签订磷酸铁锂
长期合作协议，宜昌基地年供货不低于8万吨，后续相关基地投产后合计年供货不低于25万吨，有望进一步提升新能源材
料产能利用率并贡献业绩增量。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39/23.50/26.82亿元，同比增速分别为36.66%/15.
26%/14.10%，当前股价对应的PE分别为18.36/15.93/13.96倍。公司是磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红
力度优异，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│兴发集团(600141)业绩同比增长显著，资源配套及新产业布局持续加码 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心产品周期回暖推动业绩同比改善：公司2026上半年业绩同比增长，尤其是二季度同比改善显著，其核心产品价格
回暖的贡献明显。3月起草甘膦受海外备货需求及黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨推动，叠加中东地缘事件带来的情绪催
化，价格提升；同期有机硅还受到行业持续减产的支撑，价格也有所回暖；此外，公司特种化学品中的磷酸盐系列产品也
受到硫磺、黄磷等原料价格上涨推动，价格持续上行。从产品结构看，这几个板块对公司上半年整体毛利提升贡献较为突
出。磷矿石的景气坚挺也为公司带来坚实的业绩基本盘。2026年上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%；实
现归母净利润8.36亿元，同比+14.97%。单二季度公司实现营业收入100.00亿元，同比+35.29%，实现归母净利润5.79亿元
，同比+39.10%。
资源储备及新产业布局持续加码：截至2026年中，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计年产能为
642.2万吨；同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益），未来随着磷矿建成投产，公司的资源优势将进
一步放大。公司在多个技术方向上也已取得显著进展。黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术，并正积极拓展其在
新能源、医药、航空航天等领域的应用研究，整体研发成果在国内处于领先地位，黑磷产品预计今年将迎来首个商用项目
的落地，黑磷改性铜催化技术将运用在合作伙伴的煤制乙二醇项目中。电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水
平，并实现大批量稳定供应。有机硅皮革产业化取得关键进展，500万米/年项目一次性投料试车成功。磷酸铁产品可靠性
和一致性达到国际标准，磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业第一梯队。
我们预测26-28年公司归母净利润分别为22.97、25.39和29.13亿元，按照可比公司26年18倍PE，给予目标价34.38元
并维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│兴发集团(600141)中报点评：多业务景气上行提振业绩，新项目储备保障长期│中原证券 │增持
│增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点：公司公布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归属于上市公
司股东的净利润为8.36亿元，同比增长14.97%，扣非后的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。基本每股收益0.71元。
特种化学品、农药、有机硅、新能源等业务景气提升，上半年业绩稳健增长。公司聚焦于精细磷化工发展主线，积极
探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条。2026年以来，公司的草甘膦、有机硅、特种化学品
、新能源材料等主要产品价格呈上涨态势，行业景气提升，推动了上半年业绩的提升。从具体经营数据上看，上半年公司
特种化学品销量29.52万吨，同比增长7.06%，销售均价1.05万元/吨，同比上涨8.08%，实现收入30.26亿元，同比增长15.
73%；农药销量15.39万吨，同比增长18.29%，销售均价2.18万元/吨，同比上涨10.65%，实现收入33.61亿元，同比增长30
.86%；有机硅系列产品销售15.66万吨，同比增长8.98%，销售均价1.02万元/吨，同比上涨7.14%，实现收入15.98亿元，
同比增长16.72%。受硫磺、硫酸等原材料价格上涨影响，公司化肥业务承压。上半年肥料销量48.77万吨，同比下降19.13
%，销售均价3144元/吨，同比下滑1.47%，销售收入15.33亿元，同比下滑20.33%。此外新能源材料板块上半年收入30.3亿
元。
盈利能力方面，上半年公司综合毛利率16.46%，同比提升0.02个百分点，基本保持稳定。其中特种化学品毛利率25.6
2%，同比提升7.59个百分点，氯碱及有机硅毛利率11.85%，同比提升14.07个百分点，大幅扭亏；农药业务毛利率24.44%
，同比提升11.98个百分点；新能源业务毛利率3.54%%实现扭亏。此外受原材料上涨等因素影响，肥料业务毛利率-2.57%
，同比下降9.17个百分点，毛利率转为负值；矿山采选业务毛利率70.11%，同比下降8.16个百分点。
总体来看，上半年特种化学品、有机硅、农药和新能源业务收入增长，盈利改善推动了上半年业绩的增长，肥料及矿
山业务总体承压。
持续打造一体化产业链，进一步提升磷矿资源优势。公司依托丰富的磷矿石资源，深挖磷化工下游潜力，形成品种多
、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链，形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。公司磷矿资源储量及产
能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年。近期公司公布了定增预案，
计划募集资金不超过30亿元，用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程和500万吨/年选矿项目（一期）。随着农化及储能领域需
求的快速增长，磷矿石产业总体处于景气态势。随着公司磷矿储量和产能的进一步提升，公司一体化产业链优势有望进一
步加强，充分受益于磷矿和磷化工行业的高景气态势。
新材料业务多点开花，保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料、新能源业务领域的布局力度，产业结构升级
持续推进。公司控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万
吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处
于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等多家国内外知名半导体客户的批量供应。新能源材料方面
公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。
在建项目方面，目前公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、3.5万吨/年磷系阻燃剂等多个项目基本建成；30万吨/年
磷酸铁（二期）、10万吨/年磷酸铁锂、3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成。随着公司新材料、新能源
业务的多点开花，有望为公司业绩提供长期增长动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.76元和2.34元，以8月26日收盘价30.40元计算，PE分别为17.31
倍和13.01倍。考虑行业景气态势以及公司的发展前景，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│兴发集团(600141)26H1业绩持续增长，新建项目推进顺利 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；归属于母公司所有者净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026年二季度
公司实现营业收入100.00亿元，同比增长35.29%；归属于母公司所有者净利润5.79亿元，同比增长39.10%；扣除非经常性
损益后归属于母公司所有者的净利润6.60亿元，同比增长51.21%。
草甘膦受海外备货需求旺盛，有机硅行业自主反内卷助推业绩增长。
2026年上半年公司特种化学品、农药、肥料和有机硅系列产品销量分别为28.81、15.39、48.77、15.66万吨，同比分
别+7.1%、+18.3%、-19.1%、+9.0%；分别实现营收30.26、33.61、15.33、15.98亿元，分别同比+15.7%、+30.9%、-20.3%
、+16.7%。据公司统计，2026年上半年公司主要产品特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品市场均价分别为10501.53、2
1837.10、3143.74、10210.13元/吨，同比分别+8.08%、+10.65%、-1.47%、+7.14%。报告期内，农药板块受北美春耕海外
备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨，核心产品草甘膦价格上涨。有机硅板块行业减排行动，主动收缩供
给，叠加海外供给收缩预期强化，推动dmc价格上行。报告期内，公司产品草甘膦及甘氨酸等、特种化学品、有机硅、磷
肥上半年毛利率分别为24.44%、25.62%、11.85%、-2.57%，同比分别+11.99pcts、+7.59pcts、+14.08pcts、-9.16pcts，
盈利端整体走扩。后续来看，在国内“反内卷”下，化工市场行情有望持续回暖，推动企业效益增长。
新能源材料项目年内投产，桥沟磷矿正式启动建设。
报告期内，各板块项目建设取得阶段性实质进展：一是磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万
吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公
司产业基本盘。二是兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年
高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内
陆续建成。三是桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有
序推进。上述项目全面达产达效后，将进一步巩固公司全产业链一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
投资建议
公司新建产能众多，产业链一体化优势明显。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.41、26.04、31.98亿
元，同比增长36.76%、27.6%、22.8%，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│兴发集团(600141)Q2新材料板块量价齐升，业绩环比高增符合预期 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司2026年上半年依托稳健的生产经营及充分发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健的发展态势。同时，报告期
内公司技术实力稳步提升，多个重点项目梯次推进，产业结构加速升级，特别是新能源材料及半导体新材料板块内多个产
品呈现出量价齐升的良好局面。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫盐-氟融合发展的产业链优势，加快实施以
高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材料企业的战略转型。
事件
1）公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收174.52亿元，yoy+19.37%；归母净利润8.36亿元，yoy+14.97%；扣
非净利润8.71亿元，yoy+30.91%。其中Q2实现营收100.00亿元，yoy+35.29%、qoq+34.20%；归母净利润5.79亿元，yoy+39
.10%、qoq+125.59%；扣非净利润6.60亿元，yoy+51.21%、qoq+213.64%。Q2扣非和归母净利润的差额或主要来自公益捐赠
导致的营业外支出增加。
2）公司同步公告2026年半年度利润分配预案，拟每10股派现2元（含税），合计派现约2.39亿元。
简评
从经营数据看：
1、2026H1公司农药/肥料/特种化学品/有机硅系列/新能源材料产品板块分别实现营收33.61/15.33/30.26/16.21/30.
30亿元，yoy+30.86%/-20.33%/+15.72%/+18.39%/暂无数据；销量15.39/48.77/28.81/15.66/13.31万吨，yoy+7.06%/+18.
29%/-19.13%/+8.98%/暂无数据；毛利率24.44%/-2.57%/25.62%/11.85%/3.54%，yoy+11.99PCT/-9.16PCT/+7.59PCT/+14.0
8PCT/暂无数据。公司整体录得毛利率/销售净利率约16.46%/5.73%，yoy+0.02/+0.34PCT，盈利能力稳中有进。
2、其中，1）农药板块受益于草甘膦等周期产品价格回暖及行业景气度回升，板块盈利能力持续修复；公司现有23万
吨/年草甘膦原药设计产能，规模居国内第一。2）特种化学品板块受益于高端化工材料产销放量增厚业绩。3）有机硅板
块2026年盈利能力有所修复，公司持续向改性硅油、有机硅皮革等高附加值特化品延伸。4）新能源材料板块量价齐升，
营收达30.3亿元、销量达13.3万吨，已超2025年全年水平（16.1亿元/10.0万吨）；磷酸铁产能扩至15万吨，公司与比亚
迪签订代工协议。
3、单看26Q2，公司创单季度营收新高、同时净利润环比显著提升，主要受到主营产品价格提升及高附加值新材料产
品产销提升的拉动。据百川盈孚统计，Q2草甘膦市场均价3.1万元/吨，yoy+32%、qoq+27.5%，价格上涨受北美春耕海外备
货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨带动。Q2有机硅市场均价1.47万元/吨，yoy+22%、qoq+5%，主要受益于行业
“反内卷”深入推进下的协同减产挺价。此外，新材料板块需求及盈利持续向好，如新能源材料磷酸铁及磷酸铁锂上半年
价格稳步上涨，两者分别由1月初的1.1/3.7万元/吨上涨至6月的1.45/6.1万元/吨；半导体材料方面，如存储级次磷酸钠H
1量价齐升，Q1均价同比涨约15%、Q2环比进一步上涨15-20%。
公司稳健经营，重点项目梯次推进，主导产业结构加快升级。报告期内公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建、3.5万吨/
年磷系阻燃剂、7.5万吨/年热法磷酸及保谷园区黄磷搬迁技改等项目均已基本建成；兴友新能源二期30万吨/年磷酸铁、
内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂、兴华硅材料3万吨/年特种硅材料及吉星化工1万吨/年五硫化二磷搬迁改造等项目正全力冲
刺、预计年内陆续建成，有望成为公司新的利润增长点。上游资源端，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿（
一期）已启动建设，当下公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年，资源储量及产能居
行业前列。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为18.24/23.35/30.00亿元，EPS分别为1.52/
1.94/2.50元，对应当前PE分别为19.9x/15.6x/12.1x。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫-盐-氟融合发展的产
业链优势，加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材
料企业的战略转型。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为磷矿石、草甘膦、有机硅、新材料化工品等产
品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周期性
。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力；
（2）安全环保政策趋严风险：在国家“双碳”目标及长江生态环境大保护战略下，化工行业环保标准持续提升。磷
化工行业作为安全环保监督的重点行业，可能受到安全环保政策趋严及合规成本上升等影响，进而影响开工率等经营指标
。
（3）国际贸易摩擦与出口政策变动风险：中国是全球主要的磷肥及草甘膦出口国，国际地缘政治冲突、贸易壁垒（
如关税、反倾销调查）以及国内化肥出口法检政策的调整均存在一定的不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│兴发集团(600141)特种化学品、农药、有机硅、新能源材料盈利显著改善 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年公司业绩实现稳健增长。2026年上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。公司业绩增长主要得益于农药、有机硅等周期性
板块景气度回暖，以及电子级化学品、新能源材料等高附加值产品持续放量。分季度看，公司业绩呈现显著的逐季改善趋
势。第二季度实现营收100.00亿元，环比增长34.2%；实现归母净利润5.79亿元，环比大幅增长125.3%。公司第二季度业
绩的强劲反弹主要由草甘膦、有机硅等周期品盈利能力修复所驱动。
特种化学品、农药、有机硅、新能源材料的盈利水平边际改善。2026年上半年，公司矿山采选业务实现营业收入10.6
9亿元，同比下降31.07%，毛利率70.11%，同比减少8.15pcts；特种化学品业务实现营业收入30.26亿元，同比增长15.72%
，毛利率25.62%，同比提升7.59pcts；肥料业务实现营业收入15.33亿元，同比下降20.33%，毛利率-2.57%，同比减少9.1
6pcts；农药业务实现营业收入33.61亿元，同比增长30.86%，毛利率24.44%，同比增加11.99pcts；有机硅业务实现营业
收入16.21亿元，同比增长18.39%，毛利率11.85%，同比增加14.08pcts；商贸物流业务实现营业收入21.79亿元，同比减
少13.32%，毛利率5.85%，同比增加2.61pcts；新能源材料业务实现营业收入30.30亿元，毛利率3.54%；公司的利润主要
来自磷矿石、特种化学品、农药、有机硅等业务，其中特种化学品、农药、有机硅、新能源材料的盈利水平边际改善，肥
料业务盈利水平受原材料硫磺价格上涨阶段性承压。
成长板块新能源、新材料多点开花，打开长期成长空间。动力及储能市场需求旺盛，公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸
铁锂委托加工协议，并切入宁德时代供应链。公司控股子公司兴福电子于2025年1月在科创板成功上市，其电子级磷酸、
硫酸等产品已批量供应国内外知名半导体客户。同时，公司积极培育高附加值产品，磷化剂、乙硫醇、黑磷、电池级五硫
化二磷等新产品正逐步实现产业化，为公司长期发展注入新动能。
风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们维持对公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归
母净利润分别为18.06/20.24/22.01亿元，摊薄EPS为1.64/1.83/1.99元，当前股价对应PE为18.5/16.5/15.1x，维持“优
于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│兴发集团(600141)公司信息更新报告：Q2业绩延续增长，特种化学品产销持续│开源证券 │买入
│放量，拟定增巩固磷矿资源优势 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q2业绩延续增长，农药、有机硅等周期产品盈利修复，特种化学品产销放量
公司发布2026年中报，实现营收174.52亿元，同比+19.4%；归母净利润8.36亿元，同比+15%；扣非净利润8.71亿元，
同比+30.9%。其中2026Q2实现营收100亿元，同比+35.3%、环比+34.2%；归母净利润5.79亿元，同比+39.1%、环比+125.6%
；扣非净利润6.6亿元，同比+51.2%、环比+213.6%，公司拟派发现金红利0.2元/股（含税）。Q2业绩延续增长主要是农药
、有机硅及新能源行业景气度回暖助力盈利修复，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等特种
化学品产销持续放量。考虑三季度以来周期板块景气有所下行，我们下调2026年、维持2027-2028年盈利预测，预计公司2
026-2028年归母净利润分别为20.34（-2.93）、26.82、30.24亿元，EPS分别1.69、2.23、2.52元/股，当前股价对应PE为
17.4、13.2、11.7倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评
级。
特种化学品、农药、有机硅同比量价齐升，拟定增巩固磷矿资源优势
分业务：2026上半年，矿山采选、特种化学品与新材料系列、肥料、农药、有机硅系列实现营收10.69、30.26、15.3
3、33.61、16.21亿元，同比-31.1%、+15.7%、-20.3%、+30.9%、+18.4%，特种化学品、农药、有机硅系列同比量价齐升
、盈利修复，子公司湖北兴瑞、湖北泰盛均实现扭亏为盈。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为16.46%、5.
73%，同比+0.02、+0.34pct；2026Q2销售毛利率、净利率为18.53%、6.65%，环比+4.86、+2.15pcts。Q2盈利能力有所修
复。公司已发布定增预案，拟向控股股东宜昌兴发等定增30亿元（含），用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程、桥沟磷矿50
0万吨/年选矿项目（一期）和偿还银行贷款，有望增强公司磷矿资源保障能力，成为驱动业绩增长的新引擎，为公司加速
向科技型绿色化工新材料企业转型升级提供助力。
风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│兴发集团(600141)2026年半年度报告点评：特种化学品等业务盈利能力提升，│光大证券 │买入
│拟定增30亿元投向桥沟磷矿项目 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；实现归母净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；实现扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2，公司单季度实现营收100.00亿元
，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%。
点评：
农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压。2026年上半年，受益于草甘膦及有机
硅价格的上涨，公司农药及有机硅业务毛利率显著改善。2026H1，公司农药板块实现营业收入33.61亿元，同比增长30.9%
，毛利率24.4%，同比提升12.0pct；氯碱及有机硅等板块实现营业收入16.21亿元，同比增长18.4%，毛利率11.9%，同比
提升14.1pct。特种化学品板块，受益于电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等高端产品产销
放量，2026H1公司特种化学品板块实现营业收入30.26亿元，同比增长15.7%，毛利率25.6%，同比提升7.6pct。新能源材
料板块，得益于公司产能利用率的提升及工艺优化，2026H1公司新能源材料板块毛利率转正，实现营收30.30亿元。相比
之下，2026H1公司矿山采选及肥料板块业绩承压。2026H1，公司矿山采选板块实现营业收入10.69亿元，同比下滑31.1%，
我们认为主要系当期公司磷矿石外销量有所减少。肥料板块实现营业收入15.33亿元，同比下滑20.3%，毛利率降至-2.6%
，同比下降9.2pct，我们认为肥料板块毛利率的下滑主要系硫酸、硫磺等原材料价格上涨所致。费用端，2026H1公司销售
期间费用率为7.74%，同比提升0.11pct。其中，由于汇兑损失增加，2026H1公司财务费用增幅相对较大（同比+43.2%）。
拟定增募集资金不超过30亿元，主要投向桥沟磷矿采选矿项目。2026年8月7日，公司发布《2026年度向特定对象发行
A股股票预案》，本次拟募集资金总额不超过30亿元，其中17.60亿元投向桥沟磷矿280万吨/年采矿工程、6.50亿元投向桥
沟磷矿500万吨/年选矿项目（一期）、5.90亿元用于偿还银行贷款；发行对象为包括控股股东宜昌兴发在内的不超过35名
特定投资者，宜昌兴发拟以不低于1亿元且不高于2亿元认购。根据公司2026年半年度报告，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程
及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设。公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.
2万吨/年，拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益）。
持续推进特种化学品与新能源材料产能布局。特种化学品方面，控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13
万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子
级氨气产能，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等半导体客户批量供应。公司二甲基亚砜产能6万吨/年、居全球
第一，磷化剂系列产品2026年上半年销量同比增长1124.92%，2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运
行稳定并实现量价齐升。新能源材料方面，公司目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂
产能。2026年上半年，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪实业（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂长期合作协议》
，约定每年向青海弗迪交付不低于8万吨磷酸铁锂，并在宜昌基地二期及内蒙基地一期建成后总供货量不低于25万吨/年。
在建项目方面，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂等项目预计年内陆续建成。
盈利预测、估值与评级：2026H1，公司农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压
。由于矿山业务营收的下滑，以及肥料业务毛利率的下降，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分
别为19.02/22.75/26.41亿元（前值分别为20.93/24.39/27.91亿元）。公司在磷资源端持续布局，同时向下游精细化、高
附加值产品领域不断延伸，我们持续看好公司后续发展，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险，新产品客户导入进度不及预期，产能
建设进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-24│兴发集团(600141)农药景气及新兴业务助力H1增长 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
兴发集团8月24日发布26年中报，26H1营收175亿元，同比+19%，归母净利润8.4亿元，同比+15%，扣非净利8.7亿元，
同比+31%；其中26Q2营收100亿元，同比+35%/环比+34%，归母净利润5.8亿元（扣非后6.6亿元），同比+39%/环比+126%（
扣非后同比+51%/环比+214%）。26Q2归母净利基本符合我们前瞻预期（5.5亿元）。公司拟中期分红每股0.2元（含税）。
我们维持公司26-28年归母净利润预测，考虑磷产业链景气及新项目有望贡献增量，维持“增持”评级。
26H1农药量价同比回升，特种化学品及新能源材料持续放量
26H1农药营收yoy+31%至33.6亿元，销量yoy+18%至15.4万吨，主要系海外草甘膦订单较好且价格回升，板块均价yoy+
11%至2.2万元/吨，毛利率同比+12pct至24.4%；肥料板块营收yoy-20%至15.3亿元，销量yoy-19%至48.8万吨，均价yoy-1%
至0.3万元/吨，原材料成本上行等拖累板块开工和产销，毛利率同比-9.2pct至-2.6%；特种化学品持续放量，板块营收yo
y+16%至30亿元，销量yoy+7%至28.8万吨，均价yoy+8%至1.1万元/吨，毛利率+7.6pct至25.6%；有机硅板块营收yoy+18%至
16亿元，下游应用领域拓宽，销量yoy+9%至15.7万吨，行业“反内卷”助力下，均价yoy+7%至1.0万元/吨，毛利率同比+1
4pct至11.9%；新能源材料营收30亿元，销量13.3万吨，均价2.3万元/吨，主要是新能源需求旺盛且公司产品持续放量。2
6H1综合毛利率16.5%，同比基本持平。
草甘膦和有机硅景气待进一步改善，新项目有序推进
据百川盈孚，8月24日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦/磷酸铁/有机硅DMC价格分别为0.10/2.75/0.44/0.44/2.56/1.5
7/1.33万元/吨，较6月末-1%/-3%/+1%/0%/-5%/+3%/-3%，成本支撑及新能源需求驱动下，磷产业链整体较景气，草甘膦和
有机硅由于需求偏弱等因素，景气有待进一步改善。另据半年报，公司坚持以重点项目落地驱动产业升级，其中磷氟锂业
10万吨/年磷酸二氢锂改扩建基本完工，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂投料试车，谷城兴发有机硅合成革一期建成投
产；同时，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特
种硅材料项目，以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目预计年内陆续建成。上游资源方
面，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为20.8/22.9/26.1亿元，同比+39%/+10%/+14%，对应EPS为1.73/1.91/2.17
元。参考可比公司26年平均13xPE的Wind一致预期，考虑到公司电子化学品、新能源等成长性较好的业务，具备磷矿石原
料优势，以及农药、有机硅等产品景气有望改善，给予公司2026年20xPE，对应目标价34.6元（均维持前值），维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-19│兴发集团(600141)短期业绩波动，后续看好产品景气修复 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入74.5亿元（同比+3.1%），实现归母净利润2.6亿元（同比-17.4%），实
现归母扣非净利润2.1亿元（同比-7.9%）。
事件评论
磷矿产销受地方政策影响，叠加肥料成本端走强，2026Q1业绩同比承压。2026Q1公司毛利率为13.7%，同比变动+0.7p
ct，环比变动-9.4pct。Q1业绩同比承压主要在于磷矿及肥料两大板块，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间晚
于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格受
政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。亮点方面，公司特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能
力同比增强；农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。
近期有机硅、草甘膦价格显著走高，有望带动公司盈利转好。有机硅单体行业2025年11月的减排降碳会议达成了减产
共识，DMC价格由2025年10月底的1.07万/吨涨至12月末的1.36万/吨，涨幅明显；进入2026年，有机硅价格进一步上行，
截至4月28日DMC价格为15000元/吨，虽然部分由原料甲醇上涨所致，但整体盈利仍较2025年平均水平改善明显。3月以来
，地缘冲突升级，原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4月28日）超过33000元
/吨，企业利润走阔。
推进资源整合，磷矿实力不断增强。公司持续推进磷矿整合，加强资源端实力。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资
源储量约6.25亿吨，磷矿设计产能为642.2万吨/年；宜安实业拥有磷矿探明储量3.15亿吨，于2025年11月取得安全生产许
可证，并建成投产400万吨/年产能；此外公司于2025年8月受让桥沟矿业剩余50%股权并纳入报表范围，其拥有280万吨/年
的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段；此外公司荆州荆化、远安杨柳东磷矿均处于探转采阶段，丰富的磷矿资源为公
司发展磷化工提供有利条件。
重点项目稳定推进，高研发下明星产品频出。公司2025全年研发投入达13.2亿元，占营收的4.5%，黑磷、电子级双氧
水等产品取得显著进展。重点项目方面，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星5,000吨
/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目全
面建成投产。同时兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年
润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，而目前有机硅、草甘膦等景
气复苏及新项目陆续落地，业绩有望持续回升。预计2026-2028年归属净利润为19.3、26.3、32.3亿元，维持“买入”评
级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目进度低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-16│兴发集团(600141)业绩短期承压，静候景气回暖，多产品协同发力 │华金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：兴发集团发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元
，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%；毛利率17.96%，同比下滑1.56pct；净利率5.50%，同比
下滑0.20pct。2026Q1，实现营收74.52亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%；归母净利润2.57亿元，同比下降17.37%
，环比增长47.75%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%；毛利率13.67%，同比提升0.74pct，环
比下滑9.37pct；净利率4.50%，同比下滑0.12pct，环比提升1.86pct。
主要产品量增价减，经营短期承压。2025年，全球经济形势复杂严峻、化工行业持续承压，公司审慎研判市场走势，
科学统筹生产经营，有效发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健发展态势。2025年分板块看，1)特种化学品:包括电
子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药等领域其它精细化学品和助剂，收入53.52亿元，同比增长1.40%；毛
利率22.92%，同比减少4.07pct；销量55.73万吨，同比增长8.40%；均价9603元/吨，同比下降6.46%。2)农药：包括草甘
膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，收入53.26亿元，同比增长2.35%；毛利率15.90%
，同比提升2.67pct；销量25.56万吨，同比增长4.43%；均价20837元/吨，同比下降2.00%。3)肥料：包括磷酸一铵、二铵
及复合肥产品，收入40.39亿元，同比下降0.24%；毛利率8.42%，同比减少2.49pct；销量133.92万吨，同比增长4.52%；
均价3016元/吨，同比下降4.55%。4)矿山采选：收入35.05亿元，同比下降1.47%；毛利率73.77%，同比减少0.51pct。5)
有机硅系列：包括DMC及下游深加工产品，收入28.22亿元，同比增长6.61%；毛利率-3.69%，同比提升0.08pct;销量31.13
万吨，同比增长24.49%；均价9046元/吨，同比下降14.54%。6)新能源材料：包括磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等，收
入16.07亿元，同比增长541.02%；毛利率-4.30%，同比提升33.30pct；销量10.02万吨，同比增长280.51%；均价16038元/
吨，同比增长68.46%。硫磺作为上游原料，2025年均价2122元/吨，同比上涨94.07%，2026Q1均价进一步涨至3681元/吨，
同比上涨147.68%。
稳步推进重点项目，加速技术创新攻坚。2025年，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖
北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产
技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电子1.5
万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化二磷
搬迁改造项目加速实施,全面建成后将成为公司新的利润增长点。2025年研发投入13.19亿元，占营收4.5%。公司专职研发
人员达640人，其中博士70人，硕士及以上人员占比92.34%；国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化氢尾气生产磷
化剂系列产品项目一次性开车成功；光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代；磷酸铁锂产品质量达
到四代水平，成功导入行业头部企业。
多产品协同发力，转型科技绿色化工新材料。公司积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产
业链条，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，正加速向科技型绿色化工新材料企
业转型升级。公司磷矿石资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能为64
2.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产
许可证，并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同
时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），其中荆州荆化（保康楚烽持股70%）拥有磷矿探明储量2.89亿
吨，参股公司兴华矿业（与万华化学合资成立）旗下远安杨柳东磷矿推断资源量约1.56亿吨。公司全资子公司宜都兴发现
有磷铵产能100万吨/年，配套湿法磷酸（折百）产能68万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能15万吨/年、硫酸产能200万
吨/年、合成氨产能40万吨/年；全资子公司河南兴发拥有复合肥产能40万吨/年。公司农药产品主要包括草甘膦原药与制
剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，其中草甘膦系列产品收入占农药总收入的比重超过90%。公
司现有23万吨/年草甘膦原药设计产能，产能规模居国内第一，配套制剂产能11.7万吨/年。通过多年发展，公司掌握了先
进的草甘膦生产工艺和环保治理技术，综合实力居国内领先水平。公司现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套110胶12
万吨/年、107胶12万吨/年、密封胶6万吨/年、硅油5.6万吨/年、功能性硅橡胶6万吨/年(包含5万吨/年光伏胶、1万吨/年
液体胶)、有机硅微胶囊550吨/年、功能性硅烷2500吨/年、有机硅皮革600万米/年、有机硅泡棉15万平方米/年等。公司
特种化学品主要包括电子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药、矿山等领域的多种精细化学品和助剂。控股
子公司兴福电子目前已建成6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电
子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平
，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推
进超高纯电子化学品等多个项目，建成后将进一步增强公司微电子新材料产业发展动能。公司食品添加剂主要包括食品级
磷酸和磷酸盐，其中食品级磷酸盐产能超过15万吨/年，是国内食品级磷酸盐门类最全、品种最多的企业之一。公司基于
原材料保障优势，近年来围绕新能源材料产业链持续布局，进一步延伸产业链条，目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨
/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。2025年12月，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪（比亚迪全资孙公司）签订
《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗迪委托公司加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品。该合作标志着公司磷酸铁锂产品获得
新能源汽车头部企业高度认可，有利于公司进一步融入新能源头部供应链，提升产能利用效率与市场综合竞争力。
投资建议：兴发集团持续加码研发投入及成果转化，提高资源能源自给率，推进磷、硅、硫、盐、氟化工融合发展，
形成了资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套产业格局。由于硫磺等原料上涨及产品景气变化，我们调整盈
利预测，预计公司2026-2028年收入分别为337.67(原340.70)/367.08(原373.34)/392.64亿元，同比分别增长15.2%/8.7%/
7.0%，归母净利润分别为22.76(原25.34)/26.19(原30.27)/30.80亿元，同比分别增长52.5%/15.1%/17.65%，对应PE分别
为17.0x/14.8x/12.6x；维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-03│兴发集团(600141)一季度业绩同比下降，近期草甘膦和有机硅涨价明显 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入74.52亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%，归母净利润2.
57亿元，同比下降17.37%，环比增长47.75%，扣非净利润2.11亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%。
一季度磷矿石销量有所下降，肥料板块成本大幅增加。2026年一季度，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间
晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格
受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加；特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能力同比增强；
农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。报告期内，公司特种化学品收入和销量
同比分别增长11.6%、8.0%，售价同比上涨3.34%；农药收入和销量同比分别增长43.2%、40.2%，售价同比上涨2.29%；肥
料收入和销量同比分别下降13.8%、16.1%，售价同比上涨2.75%；有机硅系列产品收入和销量同比分别增长28.3%、26.8%
，售价同比上涨1.18%；新能源材料售价同比上涨30.65%。
磷矿石继续保持较高景气度，近期草甘膦和有机硅涨价明显。相较于2025年四季度，2026年一季度公司主要产品磷矿
石市场价基本持平，继续维持较高景气度；受硫磺等原材料价格大幅上涨影响，磷酸一铵、磷酸二铵价格环比分别上涨9.
2%、5.3%；六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场价格环比分别上涨0.3%、8.8%；草甘膦市场需求偏弱，价格环比下跌7.3%；有机
硅行业反内卷和减排行动深入推进，有机硅价格环比上涨12.9%。3月份以来，受成本推动和出口需求旺盛影响，草甘膦价
格大幅上涨，当前草甘膦市场价3.38万元/吨，3月份以来累计上涨44.4%；有机硅价格继续上涨，当前有机硅DMC市场价1.
5万元/吨，3月份以来累计上涨7.1%，看好有机硅价格持续上涨。
公司重点项目稳步推进，打造新的利润增长点。2025年湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉
，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠
扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电
子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化
二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.37亿、25.54亿、29.44亿元，EPS分别为1.69、2.13
、2.45元，当前股价对应PE分别为19、15、13倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│兴发集团(600141)磷矿维持高景气，草甘膦、有机硅、新能源业务盈利改善，│申万宏源 │增持
│硫磺大涨致磷肥业务亏损拖累1Q26年业绩 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年一季报，业绩基本符合预期。26Q1公司实现营业收入74.52亿元（yoy+3%，QoQ+35%），归母净利润为
2.57亿元（yoy-17%，QoQ+48%），扣非后归母净利润为2.11亿元（yoy-8%，QoQ+14%），毛利率13.67%（yoy+0.74pct，Qo
Q-9.37pct），净利率4.50%（yoy-0.12pct，QoQ+1.86pct）。费用端，公司销售、管理、研发、财务四项费用合计同比增
长0.87亿元。26Q1公司业绩同比下滑的主要原因为：1.原料硫磺大涨导致磷肥业务亏损显著增加；2.磷矿产销量同比下滑
；3.费用的增长。但1Q26年公司特种化学品、农药、有机硅和新能源四大板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善
。
1Q26年磷矿维持高景气，但产销量同比下滑，磷肥受原料硫磺大涨影响亏损同比显著扩大。受地方政策等因素影响，
春节后磷矿复工时间晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降。根据百川盈孚数据，26Q1国内磷矿均价1015元/吨（同
环比基本持平），磷矿高景气支撑公司盈利。根据公司25年报，当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，其中宜安实业（控
股子公司湖北吉星持股26%）建成400万吨/年产能，已于25年11月取得安全生产许可证；全资孙公司桥沟矿业处于建设期
（280万吨/年）；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采。公司在建矿山逐步投产，
中远期公司磷矿投产支撑中长期盈利。根据公司经营数据，26Q1公司磷肥销量25.65万吨（yoy-16%，QoQ-7%），不含税销
售均价2939元/吨（yoy+3%，QoQ+2%）。原料端，26Q1公司硫磺采购价同比大幅增长148%至3681元/吨，肥料板块成本大幅
增加，同时销售价格受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。
草甘膦、有机硅盈利逐步修复，26Q2价格继续上行。26Q1公司农药板块实现销量8.44万吨（yoy+40%，QoQ+39%），销
售均价20520元/吨（yoy+2%，QoQ-9%），实现收入17.31亿元（yoy+43%，QoQ+27%），25年以来农药行业全球去库存基本
完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。其中26Q1国内草甘膦均价24373元/吨（YoY+5%，QoQ-7%），并于4月2
8日进一步上涨至33794元/吨。有机硅板块实现销量7.76万吨（yoy+27%，QoQ-7%），销售均价10185元/吨（yoy+1%，QoQ+
14%），实现收入7.90亿元（yoy+28%，QoQ+7%）。根据百川盈孚，25年末“反内卷”行业会议召开，有机硅企业达成减产
30%的共识并落地错峰减排调控措施，市场景气逐步回升。26Q1DMC市场均价14056元/吨（yoy+4%，QoQ+13%），并于4月28
日上涨至15000元/吨。此外，25年内，公司与中科院深圳先进院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建
成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉全面建成投产，产
品质量得到客户认可，或进一步提升板块附加值。
新能源业务扭亏为盈，特种化学品转型升级持续推进。公司新能源业务包括磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂等，26Q1
公司新能源材料板块实现销量5.90万吨，销售均价13850元/吨（yoy+31%），实现收入8.17亿元，已实现扭亏为盈。公司
持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）25年，黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；
磷酸铁锂第四代工艺已完成中试开发；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水平，并实现大批量稳定供应。2
）公司湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷
酸钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。3）兴福
电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫
化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基
、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润
占比逐步提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测为23.56、28.72、33.03亿元，对应的EPS为1.96/2.39/2.75元，对应
当前PE为17X、14X、12X，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于
预期；3.安监环保检查带来的短期停工。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│兴发集团(600141)磷产业链景气助力公司业绩 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
兴发集团公布26年一季报：2026年Q1实现营收74.52亿元（yoy+3.09%、qoq+35.02%），归母净利2.57亿元（yoy-17.3
7%、qoq+47.75%），扣非净利2.11亿元（yoy-7.89%）。26Q1净利低于我们预期（3.0亿元），主要系少数股东损益超过我
们预期。考虑磷产业链景气叠加新项目有望贡献增量业绩，维持“增持”评级。
农药需求有所支撑下量价同比提高，新能源下游需求旺盛
26Q1农药营收yoy+43%至17.3亿元，销量yoy+40%至8.4万吨，主要系海外草甘膦订单较好，均价yoy+2%至2.1万元/吨
；肥料板块营收yoy-14%至7.5亿元，销量yoy-16%至25.7万吨，均价yoy+3%至0.3万元/吨，产品价格上涨主要系原料价格
支撑；特种化学品持续放量，板块营收yoy+12%至14.4亿元，销量yoy+8%至14.2万吨，均价yoy+3%至1.0万元/吨；有机硅
系列产品板块营收yoy+28%至7.9亿元，下游应用领域拓宽，销量yoy+27%至7.8万吨，均价yoy+1%至1.0万元/吨；新能源材
料板块营收8.2亿元，下游需求旺盛，销量5.9万吨，均价yoy+31%至1.4万元/吨。26Q1综合毛利率同比+0.7pct至13.7%。
磷产业链仍较景气，农药、有机硅景气有望改善
据百川盈孚，4月29日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦/磷酸铁价格分别1011/26895/4037/4099/33794/12800元/吨，
较年初0%/+20%/+9%/+7%/+43%/+10%，磷产业链整体较景气。据彭博，截至4月24日，海外二铵（美湾）报价约725美元/吨
，海外磷肥价格较国内价格差仍保持较高水平，若后续放开出口，有望持续助力磷肥出口企业保持较好盈利水平。有机硅
方面，4月29日DMC价格较年初+9%至1.5万元/吨，伴随行业新增产能逐步减少以及内需复苏和反内卷助力供给优化下，产
品景气或改善。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.7/22.8/26.0亿元，26-28年同比+39%/+10%/+14%，对应EPS为1.73/1.90/2
.16元。参考可比公司26年平均13xPE的Wind一致预期，考虑到公司电子化学品、新能源等成长性较好的业务，具备磷矿石
原料优势，以及农药、有机硅等产品景气有望改善，给予公司2026年20xPE，维持目标价34.6元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│兴发集团(600141)年报点评：景气进入复苏区间，新兴产业持续放量 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
周期筑底，资源护航：2025年化工行业处于磨底期，但公司景气底部凭借全产业链优势保持了业绩的韧性。公司2025
年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92亿元，下滑-6.83%。公司2025年主要化工品毛利率大
多呈现不同程度的同比下滑，尤其是磷肥及有机硅毛利率为负，亏损压力较大。但公司丰富的磷矿资源配套构筑了强大的
安全垫。截至2025年底，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计年产能为642.2万吨；同时拥有处于探
转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），未来随着磷矿建成投产，公司的资源优势将进一步放大。我们在前期深度报
告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》中也有所论述，磷矿资源有望实现从粮食安全到能源安全载体的重要
重估。此外，当前公司核心化工品已出现景气上行拐点。草甘膦在刚需备货季供应链扰动背景下价格明显上涨，有机硅历
经协同价格也稳中有升，有望修复公司盈利。
向新而行，价值重塑：公司正加速从传统化工向电子材料及新能源领域跨越。2025年，控股子公司兴福电子（已挂牌
科创板）净利润增长29.69%，湿电子化学品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家知名半导体客户批量
供应。新能源布局持续推进，公司已形成8万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁、10万吨磷酸二氢锂产能；公司磷酸铁锂产品质
量达到四代水平，成功导入行业头部企业。其他新产业方面，2025年公司的国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化
氢尾气生产磷化剂系列产品项目一次性开车成功，光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代。公司还
与中科院深圳先进院在更具前瞻性的黑磷、气凝胶、新能源材料等领域达成战略合作。其中黑磷晶体已实现单次百公斤级
的稳定制备技术，并正积极拓展其在新能源、医药、航空航天等领域的应用研究。整体而言，公司正逐步向高壁垒、高成
长的综合性材料平台转型，向产业链高价值环节迈进。
我们根据2025年行业景气实际情况及2026年的变化调整公司产品和原材料价格等预测，我们预测26-28年公司归母净
利润分别为22.97、25.39和29.13亿元（原26-27年预测为21.97和23.89亿元），按照可比公司26年19倍PE，给予目标价36
.29元并维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│兴发集团(600141)磷矿石价格维稳，草甘膦景气上行，重点项目持续推进拓宽│长城证券 │买入
│成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年4月3日，兴发集团发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为293.00亿，同比上涨3.18%；归母净利
润14.92亿元，同比下跌6.83%；扣非净利润14.30亿元，同比下跌10.62%。
点评：2025年公司盈利水平有所承压。2025年公司总体销售毛利率为17.96%，较2024年下降1.56pcts。2025年公司财
务费用同比上涨26.63%；销售费用同比上涨0.31%；研发费用同比上涨11.11%。我们认为，公司2025年盈利水平短期承压
的主要原因是受部分产品盈利水平波动及公司持续加大研发投入影响。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为16.15亿元，同比上涨1.68%；投
资性活动产生的现金流量净额为-32.92亿元，同比-61.46%，主要是投资支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量
净额为19.92亿元，同比上涨637.23%，主要是贷款增加所致。期末现金及现金等价物余额为15.46亿元，同比上涨24.91%
。应收账款周转率下降，从2024年同期的20.00次变为15.76次。存货周转率下降，从2024年同期的7.92次变为6.41次。
磷矿石价格在较高位稳定运行，公司磷矿资源优势明显。根据国家统计局数据，2025年国内磷矿石总产量约为12147
万吨，同比增加7%；磷矿石价格相对稳定，28%品位磷矿石船板价格基本维持在960-980元/吨。根据公司2025年报，公司
在国内磷矿石行业具备一定市场影响力：1）资源储量及产能居行业前列。截至2025年，公司拥有采矿权的磷矿资源储量
约6.25亿吨，磷矿石设计产能为642.2万吨/年；同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益）。2）开采技
术业内先进。公司与中蓝连海设计院、武汉工程大学等科研院所联合开发的厚大缓倾斜磷矿体开采关键技术，成功破解了
复杂地质条件下厚大缓倾斜磷矿体开采难题，有效提高了回采率；开发出两步骤回采嗣后充填采矿技术和锚杆锚网锚索联
合控顶技术，消除了矿山采空区的安全隐患；拥有重介质选矿、色选、光电选矿和浮选等磷矿综合利用装置，能够有效提
高中低品位磷矿的经济效益。3）绿色矿山建设成效卓著。在公司拥有的6座在产磷矿中，5座为国家级绿色矿山，1座为省
级绿色矿山，处于行业领先水平。我们认为，磷矿石价格稳定在较高位，公司有望持续发挥资源和技术优势，为公司业绩
形成支撑。
公司主营产品毛利率水平存在波动，草甘膦涨价利好业绩提升。公司主营业务板块矿山采选、特种化学品、肥料、农
药、有机硅系列、新能源材料、商贸物流2025毛利率分别为73.77%、22.92%、8.42%、15.90%、-3.69%、-4.30%、5.44%，
毛利率同比分别变动-0.51、-4.07、-2.49、2.67、0.08、33.30、2.23pcts，我们认为部分主营产品毛利率水平下滑对公
司业绩造成一定影响。
草甘膦产品价格展现出良好的上涨趋势，根据公司《投资者关系活动记录表（20260408）》，截至2026年3月末，国
内草甘膦原药报价2.95万元/吨，呈现稳步上行趋势；美国已将草甘膦列为国防关键物资，国际市场价格获得政策提振。
根据wind数据，截至2026年4月10日，国内草甘膦（95%原药）价格已涨至3.25万元/吨，本轮草甘膦价格上行主要受海外
旺季需求强劲、上游原材料成本攀升及供给端环保限产等多重因素共振驱动，行业供需格局整体偏紧，利好公司业绩。
重点项目稳步推进，拓宽成长空间。根据公司2025年报，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡
棉，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸
钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福
电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫
化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后有望成为公司新的利润增长点。
根据公司《投资者关系活动记录表（20260408）》，公司第三代半高压实型磷酸铁锂产品已通过核心客户认证并实现
规模化供应；第四代高压实型磷酸铁锂产品已完成中试工艺开发，具备产线调试及量产能力；第五代超高压实型磷酸铁锂
产品扩试工艺已初步完成。公司全资子公司内蒙兴发已启动10万吨/年电池级磷酸铁锂项目建设，持续布局高端产品产能
，项目计划于2026年9月份建成，投产后或将进一步提升公司新能源板块业绩贡献。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为321.54/341.92/362.14亿元，实现归母净利润分别为23.87/25.
85/28.59亿元，对应EPS分别为1.99/2.15/2.38元，当前股价对应的PE倍数分别为16.6X、15.3X、13.8X。我们基于以下几
个方面：1）随着磷矿石开采边际成本不断提高，磷矿石市场价格有望维持较高位运行，公司磷矿资源优势凸显；2）草甘
膦价格呈现上涨趋势，利好公司业绩；3）多个在建项目持续推进，有望进一步打开成长空间。我们看好公司资源优势及
磷化工板块表现，维持“买入”评级。
风险提示：化工产品价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-16│兴发集团(600141)2026年9月16日-10月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问贵公司关于杨柳东磷矿开工建设的进展情况有没有变化，拿到采矿证没有，设计产能到底是多少？
答：谢谢您对公司的关注！公司参股子公司远安兴华矿业于2026年9月18日取得杨柳东磷矿的采矿权证，该磷矿设计
产能为400万吨/年，预计年内开工建设。
2.关注到兴友新能源二期10万吨/年电池级磷酸铁项目已进入试车收尾阶段，此前公司披露计划7月中旬联动试车。请
问目前试车结果是否符合预期？
答：谢谢您对公司的关注！公司全资子公司兴友新能源10万吨/年电池级磷酸铁项目（二期）试车顺利，当前已接近
满负荷运转。
3.请问公司内蒙古磷酸铁锂项目目前整体进展及预计投产时间如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司全资子公司内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目现已建成，当前处于试运行阶段。
4.公司最近的项目建设大多是新能源相关的，有没有其他板块的新项目建成投产，新产品有实现销售吗？
答：谢谢您对公司的关注！公司控股子公司远安兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目建成，当前处于试生产调试中
，相关产品已向客户送检。
5.公司在建1万吨/年五硫化二磷（配套3万吨/年高纯黄磷）产能，此前预计2026年三季度建成，当前是否已经投产？
答：谢谢您对公司的关注！公司原计划于今年9月底投产的1万吨/年五硫化二磷产能，因部分设备未按期交付将延期
至10月建成。
6.请问公司当前再融资事项整体推进到哪一步了，预计何时能够完成？
答：谢谢您对公司的关注！公司再融资事项已取得国有资产监督管理部门审批，尚待公司股东会审议通过、上海证券
交易所审核通过并经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，敬请广大投资者注意投资风险。
7.董秘您好，请问公司最新一期股东人数是多少？
答：谢谢您对公司的关注！截至2026年9月30日，公司股东总户数107,844户。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│兴发集团(600141)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问定增项目当前推进进度，预计落地时间？
答：谢谢您对公司的关注！公司于2026年8月6日召开第十一届董事会第十九次会议，审议通过公司2026年度向特定对
象发行A股股票方案等相关议案。本次发行尚需履行国有资产管理部门审批、公司股东会审议、上交所审核以及中国证监
会同意注册等程序后方可实施。公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。
2.半年报显示，公司产品在新能源方面销售30亿左右，在特种化学品和新材料方面销售30亿左右，请问，新能源和特
种化学品和新材料主要包括哪些产品？
答：谢谢您对公司的关注！公司新能源材料板块主要涵盖磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等产品，特种化学品主要包
括食品添加剂以及电子级DMSO、存储元器件用次磷酸钠、磷化剂系列产品、电子化学品等高端化工材料产品。上述板块作
为公司研发投入的重点方向，公司将持续加大技术创新与产品开发力度，不断推出高附加值新产品，着力提升板块整体盈
利水平和对公司的利润贡献，以高质量发展回报广大投资者。
3.请问草甘膦下游需求是否有所变化，成本库存量如何，有无下调开工率情况？
答：谢谢您对公司的关注！目前草甘膦行业开工率保持正常水平，随着下游需求季节性回暖，预计销售价格将呈现稳
中有升态势。公司将持续关注市场动态，优化生产经营策略，以稳健经营回报广大投资者。
4.今年硫磺价格高位运行，为下游湿法磷化工和磷肥企业带来成本压力。贵司将采取哪些举措以进一步缓解成本压力
？今年上半年，贵司新能源材料显著放量，贡献较大营收规模。接下来贵司在新能源材料业务布局方面有何战略规划？谢
谢！
答：谢谢您对公司的关注！针对硫磺价格高位运行带来的成本压力，公司主要采取如下措施：一是优化采购管理，通
过政策保供、长协采购、滚动备库等手段平滑采购成本；二是推进技术改造，降低湿法磷酸、硫磺单位消耗，加强副产稀
硫酸与磷石膏综合利用；三是优化生产调度，做好物料科学统筹，使用热法酸替代其他板块对湿法酸的需求，以控制用酸
成本。新能源材料作为公司“十五五”期间重点培育的战略性新兴产业，公司将立足自身资源禀赋与技术优势，持续提升
产业竞争力，着力将其打造成为公司支柱产业。
5.公司磷酸铁锂项目年内投产规划，比亚迪订单后续放量预期如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司孙公司内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目预计年内建成投产。
6.当前，兴发集团的股价29元，已经跌破2026年的员工持股平台买入成本，公司发展前景一片光明，为何股价却十分
低迷，未来是否采取有力措施来维护公司市值和广大投资者的利益？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司始终高度重视市值管理和投资者利益保护，已采取股份回购、现金分红等多种方式维
护公司市值；二级市场股价受宏观经济、行业周期、市场情绪、资金面、投资者预期等多重因素综合影响，短期可能与公
司经营基本面存在偏离。未来公司将持续聚焦主业、提升经营质量，以稳健经营和高质量发展回报广大投资者，具体措施
将根据市场环境及公司实际情况综合研判、审慎决策并依法履行信息披露义务。
7.请展望一下今明两年兴发集团在草甘膦和有机硅的行业发展中的优劣势？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！草甘膦方面，公司具备23万吨/年原药产能（国内第一、全球第二），独家制定FAO国际标
准，工艺与环保积累深厚；主要挑战是价格周期性波动及海外贸易环境变化。有机硅方面，现有单体产能60万吨/年，产
品线完整，与草甘膦形成“磷-硅-氯”循环一体化；2026年上半年行业无新增产能，DMC价格自低位回升，盈利呈改善趋
势。公司将持续聚焦“精细磷化工”主业，通过一体化循环与产品结构高端化，努力降低周期波动对业绩的影响。
8.请问截止目前股东人数是多少？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！截至2026年9月10日，公司股东户数为111,823户。
9.请问公司智能凿岩机器人是公司自己研发并生产的吗？有对外销售吗？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司与合作伙伴联合研发生产的智能凿岩机器人主要用于公司自有矿山，暂未考虑对外销
售。
10.根据2026年半年度报告第104页记载，公司投资到长存产业投资基金的资金由原来的7000万元追加到1亿元，而长
存产业投资基金又主要投资了长江存储，请问公司基于什么考量还加码投资呢？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司参与长存产业投资基金，主要基于公司战略发展和产业布局的统筹考虑。该基金属于
公司围绕电子化学品板块下游企业的投资布局，公司希望通过参与产业基金的方式，借助专业投资机构的资源和管理经验
，了解相关产业链的前沿发展情况，推动公司电子化学品板块的发展。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：132家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-07│兴发集团(600141)2026年8月7日、8月11日、8月13日、8月17日、8月18日、8月19日、8月21日、8月25日
│投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司2026年上半年业绩实现了增长，可否对公司上半年的业绩增长情况展开说明？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司实现营业总收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现利润总额12.26
亿元，同比增长12.53%；实现归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长14.97%。从单季度看，公司2026年二季度
业绩显著提速：第二季度实现归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增长39.10%、环比增长125.59%。在上半年磷
矿石产销量同比大幅下降、肥料板块亏损严重的背景下，公司业绩仍实现同比和环比良好增长，主要得益于特种化学品、
有机硅、农药和新能源材料业务的同时发力。
2、公司农药、有机硅及新能源材料板块是2026年上半年的主要利润来源，能否详细解读下？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，农药、有机硅及新能源材料行业景气度稳步回升，公司相应板块盈利能力
同比明显修复。其中：（1）农药板块上半年量价同比回升，板块营收同比增长超过30%，毛利率提升超过10个百分点；毛
利超8亿元，同比实现翻倍增长，其中草甘膦制剂贡献毛利约3.6亿元、草甘膦原药贡献毛利约4.9亿元；（2）有机硅板块
受益于行业减排降碳行动带来的协同减产及DMC价格回升，实现扭亏为盈，该板块上半年实现毛利约1.9亿元；（3）新能
源材料板块依托上游磷矿资源构建的成本护城河，技术迭代持续推进，3代半产品为主力、4代产品已实现量产销售，该板
块上半年实现毛利约1亿元。
3、公司传统优势板块特种化学品的各类产品2026年上半年业绩表现如何？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，特种化学品板块市场需求向好，公司化工新材料板块，例如电子级DMSO、
存储元器件用次磷酸钠、高端磷化剂等高附加值品种实现量价齐升，带动特种化学品板块营收整体同比增长约16%，板块
毛利率同比提升约8个百分点至约26%。其中：（1）次磷酸钠毛利约2亿元，同比增长433%，盈利贡献明显；（2）食品级
磷酸盐系列产品：实现营业收入约11.9亿元，毛利约3.4亿元，同比增长170%，毛利率约29%；（3）DMSO：在工业级产品
内卷背景下，公司凭借电子级和碳纤维级产品保持良好盈利状态；（4）黑磷已在合作伙伴煤制乙二醇装置实现工业化应
用，并向除味剂领域开始拓展；（5）磷化剂系列产品业绩表现良好，A系列产品上半年实现销售收入约6,600万元，较去
年全年销售收入增长约60%，毛利率30%以上，B、C、D系列产品正开展市场导入工作。
4、公司磷矿石业务的盈利能力是否变化，公司中长期规划是否有变化？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司磷矿石板块毛利率维持在约70%的较高水平；尽管受政策性因素影响
，矿山板块上半年毛利同比下降约4.6亿元，但公司在磷矿资源端的长期布局未变——“十五五”末公司磷矿石权益产能
预计达到1200万吨/年。
5、新能源材料板块收入增速快，公司的收入结构也发生了较大变化，能否解读下新能源板块的经营现状和未来在公
司定位？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司新能源材料板块实现量价齐升，展现出良好且持续提升的盈利水平，
板块整体收入约30.30亿元，已成为公司第二大业务板块，预计年内将发展成为公司最大业务板块。产能建设方面，宜都
兴发10万吨/年磷酸铁新增产能已于2026年7月底建成，磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂扩建至15万吨/年项目现已进入收尾
阶段，内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂新增产能预计于2026年9月底建成；经营进展方面，磷酸铁产品8月份单月订单量已接
近1.8万吨，整体呈现价量齐升的状态；磷酸铁锂产品订单量已超过当前产能的50%。
6、公司磷肥和黄磷这些传统业务目前状况如何？下半年怎么看？
答：谢谢您对公司的关注！磷肥方面，上半年受极端成本冲击影响，特别是硫磺价格年内暴涨，导致成本倒挂，肥料
板块毛利率承压。短期内硫磺紧缺局面难解，磷肥板块仍将面临较大的成本压力，公司正谋划通过“磷石膏制硫酸”等循
环经济项目积极对冲成本。黄磷方面，黄磷作为公司的核心中间体和精细磷化工基础原料，当前出厂报价维持在较高水平
。供给端受政策严格限制新增产能，导致供需格局偏紧。
7、请问公司水电资源的发展情况如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司拥有水电站32座，水电装机容量约180MW，2025年水电发电量约4亿度，约占公司水电
、光伏及余热发电等自发电量的50%。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-23│兴发集团(600141)2026年4月23日、24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、您好！请问公司近期整体经营发展情况如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司依托自身资源禀赋优势，稳步优化传统业务结构，持续加大新兴领域布局。当前，公
司多板块协同发力，整体经营态势稳健向好。有机硅板块已实现扭亏，在行业减排降碳行动持续推进的背景下，行业整体
发展趋势良好；草甘膦板块受益于南美出口旺季需求强劲及成本支撑，产品价格呈上行趋势，业绩贡献预计在二季度得到
体现；新能源板块已全面盈利，宜昌基地磷酸铁锂产能利用率快速提高，湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目和内蒙兴发10万
吨/年磷酸铁锂项目有序推进；特种化学品板块持续放量，食品级磷酸盐、次磷酸钠等传统优势产品价量齐增，高端磷化
剂系列产品一季度销量突破1,200吨、乙硫醇一季度销量约500吨，效益持续释放。公司将密切关注市场动态，持续优化生
产与销售策略，努力提升经营质效，为股东创造更多价值。
2、请问硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，是否会对公司业绩产生严重影响？公司主要产品价格能否顺利传导成本
上涨？
答：谢谢您对公司的关注！今年3月以来，硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，公司部分板块成本端承受一定压力。
但受益于下游需求旺盛及产业链协同优势，公司主要产品价格已实现同步上涨：草甘膦系列产品年内价格提升明显，有机
硅系列产品价格稳步上涨，黄磷价格稳步上行，成本传导总体顺畅。
3、请问公司草甘膦板块近期市场情况及业绩展望如何？
答：谢谢您对公司的关注！受海外需求强劲、上游成本上涨及美国将草甘膦列为国防关键物资等多重因素推动，草甘
膦行业供需整体偏紧，近期草甘膦原药产品报价34,000-35,000元/吨，价格呈上行趋势，公司草甘膦相关产品产销两旺。
长期来看，全球转基因作物面积扩大及传统除草剂退出为草甘膦提供持续需求支撑，行业去库存基本完成，市场已回归常
态。南美已正式进入出口旺季，预计产品价格存在进一步上涨可能性，草甘膦价格上涨给公司带来的业绩贡献预计在二季
度得到体现。
4、请问公司新能源板块现有产能情况及未来扩产计划如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司现有磷酸铁产能15万吨/年、磷酸铁锂产能8万吨/年、磷酸二氢锂产能10万吨/年。依
据下游客户需求，内蒙兴发已于2026年4月启动新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，预计2026年下半年建成，届时公司磷
酸铁锂总产能将提升至18万吨/年；湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目预计7月建成，产品成功导入比亚迪、中创新航等头部
企业供应链；磷氟锂业稳步推进10万吨/年磷酸二氢锂产能扩容技改项目，预计6月底建成，项目建成后磷酸二氢锂将增至
15万吨/年。
5、请问2025年有哪些在建的重点项目建成投产？
答：谢谢您对公司的关注！2025年内，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革项目、15万平方米/年有机硅泡棉项目，湖北
吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技
改项目，新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目已全面建成投产。上述重点项目投产达效后，将进一步增强公司全产业链优
势，实现降本增效目标，为公司贡献更多利润增长点。
6、请问公司磷石膏制硫酸项目进展如何？能否对冲硫磺涨价影响？
答：谢谢您对公司的关注！公司在磷石膏综合利用领域已掌握成熟技术，正在加快推进磷石膏煅烧制硫酸联产水泥项
目，计划于2027年全面建成投产。项目建成后可消纳磷石膏200万吨/年，制备硫酸80万吨/年，预计可满足公司部分产业
的硫酸需求，有效对冲硫磺涨价对肥料板块的成本压力。
7、黑磷作为前沿材料，目前产业化进展如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司黑磷系列化学品规模化制备技术，在全球范围内首次实现单批次百公斤级黑磷晶体可
控制备，为黑磷在光电器件、快充储能、生物医药等领域的产业化应用扫清规模化与成本障碍。黑磷-钯催化剂已在公司
双氧水生产中实现工业化应用，氢效最高提升近20%，与商丘国龙合作的黑磷-铜催化剂用于煤制乙二醇的商业应用项目有
望年内建成；黑磷净味催化剂已通过美的集团企业标准认证，商业化条件日趋成熟。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|