价值分析☆ ◇600141 兴发集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 8 6 0 0 0 14
6月内 11 9 0 0 0 20
1年内 25 17 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.81│ 5.26│ 1.24│ 1.62│ 2.03│ 2.33│
│每股净资产(元) │ 12.63│ 18.14│ 18.51│ 19.61│ 21.03│ 22.64│
│净资产收益率% │ 30.19│ 28.83│ 6.66│ 8.20│ 9.59│ 10.16│
│归母净利润(百万元) │ 4237.04│ 5851.78│ 1378.92│ 1786.32│ 2243.53│ 2567.26│
│营业收入(百万元) │ 23705.79│ 30310.65│ 28105.35│ 29617.53│ 32090.58│ 34404.74│
│营业利润(百万元) │ 5889.28│ 8212.66│ 1747.31│ 2395.21│ 2966.11│ 3430.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-29 增持 维持 --- 1.64 2.14 2.45 招商证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.56 2.02 2.42 华安证券
2024-10-27 增持 维持 26.39 1.55 2.03 2.22 华泰证券
2024-10-27 买入 维持 32.1 1.67 2.14 2.34 华创证券
2024-10-11 买入 维持 24.34 1.63 2.01 2.25 国泰君安
2024-10-10 增持 未知 28 1.65 2.20 2.62 群益证券
2024-10-10 增持 维持 --- 1.68 1.99 2.39 申万宏源
2024-08-28 买入 维持 --- 1.58 2.05 2.31 长城证券
2024-08-25 增持 维持 --- 1.60 1.99 2.39 申万宏源
2024-08-22 买入 维持 --- 1.60 1.99 2.25 东北证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.63 1.95 2.30 国海证券
2024-08-22 买入 维持 25.5 1.70 2.14 2.38 华创证券
2024-08-21 增持 首次 --- 1.64 1.93 2.04 华龙证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.55 2.00 2.39 华安证券
2024-08-20 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2024-08-20 买入 维持 --- 1.55 1.99 2.41 开源证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.66 2.18 2.52 招商证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.67 1.94 2.20 国信证券
2024-08-20 买入 维持 24.34 1.62 1.99 2.23 国泰君安
2024-06-21 买入 维持 20.82 1.53 1.89 2.06 东方证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-29│兴发集团(600141)三季度业绩环比继续向好，草甘膦有机硅市场底部盘整
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维持“增持”投资评级。预计2024-2026年归母净利润分别为18.1亿、23.6亿、27.1亿元，EPS分别为1.64
、2.14、2.45元，当前股价对应PE分别为14、11、9倍，维持“增持”投资评级。
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2024-10-28│兴发集团(600141)Q3业绩同环比大幅增长，兴福电子分拆上市注册获批
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投资建议
公司作为国内磷化工行业头部企业，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产
业格局，当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，未来随着公司重点项目逐步落地，有望实现可观
的利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.33、26.69亿元，对应PE分别为15X、11X
、9X倍。维持“买入”评级。
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2024-10-27│兴发集团(600141)Q3净利同比增加，磷化工景气延续
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我们预测公司24-26年归母净利润为17.1/22.4/24.5亿元（前值为17.7/22.4/26.2亿元），同比+24%/+31%
/+9%，对应EPS为1.55/2.03/2.22元（前值为1.59/2.01/2.35元）。结合可比公司25年平均13倍的Wind一致预
期PE，给予公司25年13倍PE估值，给予目标价26.39元，维持“增持”评级。
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2024-10-27│兴发集团(600141)2024年三季报点评：需求回暖驱动营收增长，盈利中枢稳步提升
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投资建议：基于公司最新业绩表现及主营产品价格价差变化，我们将此前对公司2024-2026年的归母净利
润预测由18.76/23.64/26.24亿元调整为18.41/23.60/25.76亿元，对应当前PE分别为13.9x/10.8x/9.9x。参考
公司5年历史估值中枢，我们给予2025年15倍目标PE，对应目标价32.10元，维持“强推”评级。
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2024-10-11│兴发集团(600141)2024年三季报预告点评：三季度业绩亮眼，农化景气稳步修复
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维持“增持”评级。三季度公司业绩环比继续提升，主要系磷矿石景气持稳同时草甘膦行情有所回暖，另
外特种化学品板块持续发力。目前磷矿石景气持续，农化景气修复符合预期，故我们维持2024-2026年盈利预
测，预计2024-2026年调整后EPS分别为1.63、2.01、2.25元。目标价维持24.34元，维持增持评级。
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2024-10-10│兴发集团(600141)农化盈利修复，业绩略超预期
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盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润18.3/24.3/28.9亿元（前值16
.9/22.6/26.9亿元），yoy+32%/+33%/+19%，折合EPS分别为1.65/2.20/2.62元，目前A股股价对应的PE分别为1
3/10/8倍，估值合理，给予“买进”评级。
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2024-10-10│兴发集团(600141)24Q3业绩同环比高增，兴福电子分拆上市获上交所通过
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投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅价格底部，公司未来将致力于做大做强磷基、硅基
和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块
利润占比逐步提升。考虑到磷化工景气度持续，我们上调公司2024年盈利预测为18.50亿元（前值为17.65亿元
），并维持2025-26年归母净利润预测为21.95、26.34亿元，对应的EPS为1.68、1.99、2.39元，对应当前PE为
13X、11X、9X，维持增持评级。
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2024-08-28│兴发集团(600141)2024上半年盈利水平明显提升，多项新增产能项目有序推进
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元，实现归母净利润分别
为17.43/22.57/25.48亿元，对应EPS分别为1.58/2.05/2.31元，当前股价对应的PE倍数分别为12.9X、10.0X、
8.8X。我们基于以下几个方面：1）公司产能持续放量、磷化工下游需求逐步回暖，叠加磷矿石与特种化学品
良好盈利水平的支撑，公司业绩有望持续改善；2）公司多个磷化工产品新建项目有序推进，为公司带来新的
业绩增长点，综合竞争力进一步增强。我们看好公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力，维持“买
入”评级。
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2024-08-25│兴发集团(600141)磷矿景气叠加肥料放量致Q2业绩略超预期，项目推进张弛有序
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投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅价格底部，公司未来将致力于做大做强磷基、硅基
和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块
利润占比逐步提升，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.65、21.95、26.34亿元，对应的EPS为1.6
0、1.99、2.39元，对应当前PE为11X、9X、8X，维持增持评级。
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2024-08-22│兴发集团(600141)二季度业绩同比改善，重点项目有序推进
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调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年实现营业收入294.52、311.13、324.79亿元（
此前为286.89、305.15亿元，新增324.70亿元），归母净利润17.79、22.12、24.96亿元（此前为23.73、27.2
4亿元，新增24.96亿元），对应PE为11X/9X/8X，维持“买入”评级。
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2024-08-22│兴发集团(600141)2024年中报点评：2024Q2业绩大增，在建项目有序推进
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盈利预测和投资评级
综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收
入分别为313、342、364亿元，归母净利润分别为17.96、21.46、25.34亿元，对应PE分别11、9、8倍。公司磷
矿石资源优势突出，新材料项目带来新的利润增长点，维持“买入”评级。
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2024-08-22│兴发集团(600141)2024年中报点评：需求回暖，盈利改善，上下游新项目同步推进
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投资建议：基于公司最新业绩表现及主营产品价格价差变化，我们将此前对公司2024-2026年的归母净利
润预测由21.98/26.22/27.96亿元调整为18.76/23.64/26.24亿元，对应当前PE分别为10.6/8.4/7.5x。考虑到
公司目前业绩已处于周期偏底部并在逐步修复，参考公司5年历史估值中枢，我们给予2024年15倍目标PE，对
应目标价25.50元，维持“强推”评级。
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2024-08-21│兴发集团(600141)2024年中报点评报告：磷矿石、特种化学品维持较高盈利水平，农药、肥料
│业绩表现转好
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盈利预测和投资评级:需求旺季叠加新增产能逐步投放有望巩固公司盈利水平，预计公司2024-2026年归母
净利润分别为18.09/21.34/22.45亿元，对应2024年8月21日收盘价，2024-2026年PE分别为11.0/9.3/8.8倍。
公司具有磷矿资源优势，技术行业领先，下游精细化工产业链丰富，参考可比公司云天化、扬农化工、芭田股
份的PE均值，看好公司发展格局，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-21│兴发集团(600141)半年度业绩同比大幅增长，看好公司长期成长
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投资建议
公司作为国内磷化工行业头部企业，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产
业格局，当前正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，未来随着公司重点项目逐步落地，有望实现可观
的利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.25、26.61亿元，对应PE分别为12X、9X
、8X倍。维持“买入”评级。
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2024-08-20│兴发集团(600141)磷矿景气度维持高位，1H24盈利同比改善
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盈利预测与估值
我们基本维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年10.2x/9.7xP/E。维持跑赢行业评
级和25元目标价，对应2024/2025年14.1x/13.5xP/E，较当前股价有38.4%的上行空间。
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2024-08-20│兴发集团(600141)公司信息更新报告：Q2业绩同环比改善，磷矿石、特种化学品盈利可观
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主营产品销量增长助力Q2业绩改善，磷矿石、特种化学品盈利可观
公司发布2024年中报，实现营收134.04亿元，同比-2.1%；归母净利润8.05亿元，同比+29.9%；扣非净利
润7.55亿元，同比+37.5%。其中Q2实现营收65.16亿元，同比-7.4%、环比-5.4%；归母净利润4.23亿元，同比+
165.9%、环比+11%。非经常性损益主要是5,738万元政府补助等，Q2特种化学品、农药、肥料及有机硅系列产
销量环比增长，加上磷矿石、特种化学品盈利较好，公司业绩同环比改善。结合公司主营产品景气和在建项目
进展，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.15、21.95、26.54亿元，EPS分别1.55
、1.99、2.41元/股，当前股价对应2024-2026年PE为11.6、9.1、7.5倍。有机硅DMC、磷酸铁等产品造成公司
业绩短期承压，公司持续完善产业链，我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“
买入”评级。
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2024-08-20│兴发集团(600141)二季度业绩环比有所改善，重点项目稳步推进
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维持“增持"投资评级。预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿、24.1亿、27.8亿元，EPS分别为1.66
、2.18、2.52元，当前股价对应PE分别为11、8、7倍，维持“增持”投资评级。
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2024-08-20│兴发集团(600141)2024年半年报点评：上半年归母净利润同比增长29.85%，新项目稳步推进
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投资建议：根据公司半年报，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别
为18.57/21.60/24.46亿元，同比增速+34.7%/16.3%/13.2%；摊薄EPS为1.67/1.94/2.20元，当前股价对应PE为
10.8/9.3/8.2x，维持“优于大市”评级
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2024-08-20│兴发集团(600141)2024年半年报点评：二季度业绩环比提升，磷矿石维持高景气
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维持“增持”评级。三季度以来磷矿石景气向上，草甘膦价格持稳，产品行情符合预期。故维持2024-202
6年盈利预测，预计2024-2026年调整后EPS分别为1.62、1.99、2.23元。调整后目标价维持24.34元，维持增持
评级。
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2024-06-21│兴发集团(600141)龙头资源端稀缺性凸显，静待景气回升
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由于公司磷化工及有机硅板块周期性承压，故下调相关产品的价格及毛利率，我们预测24-26年公司归母
净利润分别为16.85、20.84和22.72元（原24-25年预测为30.73和36.66亿元），按照可比公司24年14倍PE，给
予目标价21.42元并维持买入评级。
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