研报评级☆ ◇600141 兴发集团 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 26 12 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.24│ 1.45│ 1.35│ 1.62│ 2.01│ 2.39│
│每股净资产(元) │ 18.51│ 19.34│ 19.83│ 20.34│ 21.74│ 23.42│
│净资产收益率% │ 6.66│ 7.46│ 6.78│ 8.10│ 9.30│ 10.26│
│归母净利润(百万元) │ 1378.92│ 1601.38│ 1492.05│ 1939.27│ 2399.72│ 2856.39│
│营业收入(百万元) │ 28105.35│ 28396.48│ 29299.52│ 33091.17│ 35825.22│ 38019.09│
│营业利润(百万元) │ 1747.31│ 2247.23│ 2310.33│ 2808.44│ 3439.39│ 4054.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 买入 维持 --- 1.49 1.96 2.46 华安证券
2026-11-03 买入 维持 --- 1.18 1.51 1.85 国海证券
2026-11-03 买入 维持 --- 1.34 1.73 2.01 华源证券
2026-09-28 买入 维持 --- 1.74 2.11 2.49 首创证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.55 2.10 2.56 长江证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.68 2.12 2.49 招商证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.57 2.04 2.50 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 --- 1.70 1.96 2.23 华源证券
2026-08-28 买入 维持 36.88 1.60 1.82 2.03 华创证券
2026-08-27 增持 首次 --- 1.71 2.32 3.04 中原证券
2026-08-27 买入 维持 34.38 1.91 2.11 2.42 东方证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.70 2.17 2.66 华安证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.52 1.94 2.50 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 1.64 1.83 1.99 国信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.69 2.23 2.52 开源证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.58 1.89 2.20 光大证券
2026-08-24 增持 维持 34.6 1.73 1.91 2.17 华泰证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.60 2.19 2.68 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.89 2.18 2.56 华金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│兴发集团(600141)26+Q3业绩阶段性承压，硫资源循环打开降本空间 │华安证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年三季度报。2026年前三季度公司实现营业收入259.02亿元，同比增长8.92%；归属于母公司所有者净
利润11.61亿元，同比减少11.90%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润11.59亿元，同比减少6.86%。2026
年第三季度公司实现营业收入84.50亿元，同比减少7.76%；归属于母公司所有者净利润3.26亿元，同比减少44.90%；扣除
非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.89亿元，同比减少50.22%。
磷矿磷肥盈利承压，特化与新材料修复形成对冲
2026年前三季度公司特种化学品、农药、肥料和有机硅系列产品销量分别为42.54万吨、21.03万吨、68.95万吨、22.
85万吨，同比分别+4.06%、+7.90%、-35.08%、+0.13%；分别实现营收46.00亿元、45.83亿元、21.15亿元、22.93亿元，
分别同比+16.70%、+15.64%、-34.81%、+10.51%。公司新能源材料板块2026年前三季度实现销量21.09万吨，实现销售金
额为51.49亿元。据公司统计，2026年前三季度公司主要产品特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品市场均价分别为1081
5.13、21794.73、3066.82、10039.05元/吨，同比分别+12.17%、+7.16%、+0.42%、+10.38%。公司前三季度业绩略有承压
，主要系报告期内受政策及市场因素影响，公司磷矿石、磷肥产品盈利水平大幅减弱，利润贡献显著下降；同时受汇率波
动影响，本期汇兑损益对公司净利润形成拖累，2026年1-9月，公司发生汇兑损失超过7,000万元，而去年同期汇兑收益为
4,000多万元。但报告期内，公司特种化学品业务需求整体向好，高端精细产品利润贡献占比稳步提升，板块毛利率持续
上行；农药、有机硅、新能源板块行业景气度同比回暖，盈利水平有所修复，经营业绩较去年同期实现不同程度增长，对
公司整体经营业绩形成一定支撑。后续来看，在国内“反内卷”下，化工市场行情有望持续回暖，推动企业效益增长。
磷石膏制酸项目落地，硫资源内部循环降本
2026年10月31日，公司发布关于拟投资14.36亿元建设200万吨/年磷石膏制酸项目的公告，建成后年处理磷石膏(湿基
)200万吨，生产工业硫酸79万吨、水泥熟料75万吨，后续可有效化解磷石膏堆存处置压力、压降处置成本，实现硫资源内
部循环利用，降低外购硫磺依赖，有效对冲原料价格波动风险，全面提升公司资源保障能力与核心竞争力。
投资建议
公司新建产能众多，产业链一体化优势明显。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润17.81、23.44、29.38亿
元（2026-2028年原值为20.41、26.04、31.98亿元），同比增长19.3%、31.7%、25.3%，对应PE分别为16、12、10倍，维
持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-11-03│兴发集团(600141)短期盈利承压，资源与高端化布局持续推进 │华源证券 │买入
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报告导读。兴发集团发布2026年第三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入259.02亿元，同比增长8.92%；实
现归母净利润11.61亿元，同比下降11.90%；实现扣非归母净利润11.59亿元，同比下降6.86%。Q3单季度实现营业收入84.
50亿元，同比下降7.76%，环比下降15.50%；实现归母净利润3.26亿元，同比下降44.90%，环比下降43.69%；实现扣非归
母净利润2.89亿元，同比下降50.22%，环比下降56.31%。前三季度营收保持增长，三季度盈利同比、环比有所承压。
特种化学品及新能源材料需求向好，原材料成本压力仍存。2026年前三季度特种化学品/农药/肥料/有机硅系列/新能
源材料产量分别为44.81/20.10/80.19/24.50/23.45万吨，销量分别为42.54/21.03/68.95/22.85/21.09万吨，实现销售金
额分别为46.00/45.83/21.15/22.93/51.49亿元。价格方面，前三季度特种化学品/农药/肥料/有机硅系列/新能源材料销
售均价分别为10815.13/21794.73/3066.82/10039.05/24409.07元/吨，同比分别上涨12.17%/7.16%/0.42%/10.38%/104.94
%。成本端，主要原材料硫磺及浓硫酸平均采购价分别同比上涨92.96%/159.94%至3750.60/1428.36元/吨，磷肥业务盈利
仍面临成本压力。
杨柳东磷矿采矿权落地，磷矿资源布局持续完善。2026年9月18日，公司参股子公司远安兴华矿业取得杨柳东磷矿采
矿权证，该项目设计产能400万吨/年，公司预计于年内开工建设。随着项目后续建设推进，有望进一步完善公司磷矿资源
布局，为磷化工及新能源材料业务发展提供长期资源保障。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.06/20.70/24.03亿元，同比增速分别为7.65%/28.8
7%/16.10%，当前股价对应的PE分别为16.72/12.97/11.17倍。公司是磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红力
度优异，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
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2026-11-03│兴发集团(600141)2026年三季报点评：Q3业绩承压，投资建设磷石膏制酸项目│国海证券 │买入
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事件:
2026年10月31日，兴发集团发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入259.02亿元，同比+8.92%；
实现归母净利润11.61亿元，同比-11.90%；加权ROE为4.73%，同比-1.27pct；销售毛利率16.10%，同比-0.68pct；销售净
利率5.47%，同比-0.70pct。
其中，2026Q3公司实现营业收入84.50亿元，同比-7.76%，环比-15.50%；实现归母净利润3.26亿元，同比-44.90%，
环比-43.69%；扣非后归母净利润2.89亿元，同比-50.22%，环比-56.31%；加权ROE为1.30%，同比-1.44pct，环比-1.02pc
t。销售毛利率15.37%，同比-1.95pct，环比-3.16pct；销售净利率4.93%，同比-2.48pct，环比-1.72pct。
投资要点:
磷矿石、磷肥盈利水平减弱，2026Q3业绩同环比下降
2026Q3，公司实现营收84.50亿元，同比-7.11亿元，环比-15.50亿元；毛利润12.99亿元，同比-2.88亿元，环比-5.5
4亿元；归母净利润3.26亿元，同比-2.66亿元，环比-2.53亿元。受政策及市场因素影响，公司磷矿石、磷肥产品盈利水
平大幅减弱，导致公司业绩下滑。据Wind数据，2026Q3，磷矿石均价为1005.98元/吨，同比-1.33%，环比-0.50%；黄磷均
价为26996.26元/吨，同比+21.23%，环比-10.70%，价差为12800.83元/吨，同比+34.58%，环比-23.89%；草甘膦均价为26
314.68元/吨，同比-0.81%，环比-17.39%，价差为8681.06元/吨，同比-30.93%，环比-33.58%；有机硅均价为13237.75元
/吨，同比+16.42%，环比-10.26%，价差为3924.90元/吨，同比+73.44%，环比-24.30%；磷酸二铵均价为4972.50元/吨，
同比+24.29%，环比+9.14%，价差为-887.98元/吨。
期间费用方面，2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.09/1.80/3.70/1.06亿元，同比-0.26/+0.38/+0.02/-0
.10亿元，环比-0.36/+0.48/+0.01/-0.40亿元。2026Q3公司其他收益为0.53亿元，同比+0.68亿元，环比+0.01亿元；投资
净收益为0.61亿元，同比+0.12亿元，环比+0.37亿元
四季度以来，公司主要产品黄磷、草甘膦、磷肥等产品价差环比有所修复。据Wind数据，2026Q4（截至2026年10月31
日），磷矿石均价为996.18元/吨，同比-2.02%，环比-0.97%；黄磷均价为27533.70元/吨，同比+23.97%，环比+1.99%，
价差为13201.88元/吨，同比+42.60%，环比+3.13%；草甘膦均价为28289.29元/吨，同比+4.28%，环比+7.50%，价差为954
0.15元/吨，同比-25.80%，环比+9.90%；有机硅均价为14312.91元/吨，同比+15.89%，环比+8.12%，价差为3842.52元/吨
，同比+7.40%，环比-2.10%；磷酸二铵均价为4870.00元/吨，同比+17.11%，环比-2.06%，价差为-140.28元/吨（注：同
比对应口径为2025Q4全季度，环比对应口径为2026Q3全季度）。
投资建设磷石膏制酸及磷矿采选项目，保障硫磺及磷矿石供应
2026年10月31日，公司发布关于投资建设200万吨/年磷石膏制酸项目的公告。为有效对冲硫磺供给短缺、市场价格剧
烈波动带来的经营风险，提升磷石膏资源化综合利用效能，减少对外购硫磺的依赖，助力公司长远可持续发展，公司全资
子公司宜都兴发化工有限公司拟投资14.36亿元建设200万吨/年磷石膏制酸项目。项目建成后，每年消纳磷石膏200万吨（
湿基），年产工业硫酸79万吨、副产水泥熟料75万吨，可有效化解磷石膏堆存处置压力、压降处置成本，实现硫资源内部
循环利用，降低外购硫磺依赖，有效对冲原料价格波动风险，全面提升公司资源保障能力与核心竞争力。
2026年10月12日，公司发布于2026年度向特定对象发行A股股票有关事项获得宜昌市国资委批复的公告。本次向特定
对象发行A股股票预计募集资金总额不超过300,000.00万元（含本数），扣除发行费用后将用于桥沟磷矿280万吨/年采矿
工程、桥沟磷矿500万吨/年选矿项目（一期）、偿还银行贷款。采矿项目的扩能将提升公司磷资源自给率，形成战略储备
，落实国家“探产供储销”体系建设要求。选矿项目则通过对中低品位矿的高效利用，将原本难以直接利用的资源转化为
可用精矿，实质上盘活并放大了国内磷资源的有效供给总量。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为330、373、406亿元，归母净利润分别为14、18、22亿元，对应PE分别19、
15、12倍。公司磷矿石资源优势突出，新材料项目带来新的利润增长点，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；安全环保生产风险。
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2026-09-28│兴发集团(600141)公司简评报告：农药及有机硅板块盈利改善，带动公司业绩│首创证券 │买入
│修复 │ │
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事件：公司发布2026年中报，报告期内，实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%，实现归母净利润8.36亿元，同比+
14.97%。其中，第二季度实现营业收入100.00亿元，同比+35.29%，环比+34.20%，实现归母净利润5.79亿元，同比+39.10
%，环比+125.59%。
磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。磷矿石本轮景气周期开始于2021年，受需求提升和供给收缩等因素影响
，磷矿石供需紧张，价格大幅上涨。2024年以来，磷矿石价格维持高位运行，根据百川盈孚数据，2026年上半年国内30%
品位磷矿石均价1013元/吨，依旧保持高景气。尽管受政策性因素影响，2026年上半年公司矿山采选设备板块营收同比有
所下降，但毛利率依然达到70.11%，维持较高的盈利水平，稳住公司盈利基本盘。
农药及有机硅板块盈利能力修复，而肥料板块盈利承压。公司农药板块中草甘膦系列产品收入占比超过90%，公司现
有23万吨/年草甘膦原药设计产能，配套制剂产能13.6万吨/年。2026年上半年，公司农药板块销量为15.39万吨，同比+18
.29%，产品均价为21837元/吨，同比+10.65%，实现营业收入33.61亿元，同比+30.86%，实现毛利8.22亿元，同比+156.79
%，毛利率为24.44%，同比提升11.98pct。公司有机硅板块中，现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套107胶、110胶、
密封胶等下游产品产能超40万吨/年。2026年上半年，公司有机硅板块销量为15.66万吨，同比+8.98%，产品均价为10210
元/吨，同比+7.14%，实现营业收入16.21亿元，同比+18.39%，实现毛利1.92亿元，同比+731.21%，毛利率为11.85%，同
比提升14.07pct。公司肥料板块现有磷铵产能100万吨/年，2026年上半年，受原料硫磺价格大幅上涨、磷铵出口暂停等影
响，板块销量为48.77万吨，同比-19.13%，产品均价3144元/吨，同比-1.47%，实现营业收入15.33亿元，同比-20.33%，
实现毛利-0.39亿元，同比-131.02%，毛利率为-2.57%，同比下降9.17pct。除此之外，公司新能源和特种化学品板块盈利
水平提升，增厚了公司业绩。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.81/25.25/29.75亿元，EPS分别为1.74/2.11/2.49元/股，
对应PE分别为16/13/11倍，考虑公司作为国内重要的磷矿采选、磷肥生产、草甘膦生产重要企业，兼具周期性和成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
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2026-09-04│兴发集团(600141)农药及有机硅景气改善，特化板块量利齐升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入174.5亿元（同比+19.4%），归母净利润8.4亿元（同比+15.0%），扣非净利润
8.7亿元（同比+30.9%）。2026Q2单季度实现收入100.0亿元（同比+35.3%，环比+34.2%），归母净利润5.8亿元（同比+39
.1%，环比+125.6%），扣非净利润6.6亿元（同比+51.2%，环比+213.6%）。
事件评论
各板块分化，业绩整体上行。2026H1公司农药、有机硅、黄磷、新能源景气回暖，特种化学品板块产销放量，矿山收
入下滑，磷肥盈利承压，整体营收业绩实现增长。（1）农药板块：供需改善及行业自律下，公司核心产品草甘膦景气回
升明显，根据百川盈孚，2026H1国内草甘膦原药均价为27853元/吨，同比变动+18.6%，价差为6316元/吨，同比变动+35.8
%，单Q2均价为31157元/吨，同比变动+32.6%，环比变动+27.1%。（2）有机硅板块：行业自律协同取得显著成效，根据百
川盈孚，2026H1国内有机硅DMC价格为14429元/吨，同比变动+12.3%，价差为9519元/吨，同比变动+20.1%，单Q2均价为14
790元/吨，同比变动+21.0%，环比变动+5.2%。（3）黄磷板块：受热法磷酸替代需求改善影响，价格价差Q2同样明显改善
，2026Q2均价为30171元/吨，同比变动+30.8%，环比变动+25.7%。（4）肥料板块：受高价硫磺及贸易政策影响，景气低
迷，上半年毛利为-0.4亿元，同比减少1.7亿元。（5）矿山板块：上半年受地方安监政策影响，贡献有所下滑，实现毛利
7.5亿元，同比减少4.6亿元。（6）特种化学品板块：上半年市场需求向好，特别是电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸
钠、磷化剂、湿电子化学品等高端化工材料产销规模持续放量，叠加成本端有力支撑，板块盈利水平同比提升，上半年实
现收入超过30亿元，毛利率增加7.6pct至25.6%。
重点项目梯次推进，成长性卓越。磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项
目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公司产业基本盘。兴友
新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料项目，
以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内陆续建成。桥沟磷矿280
万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。上述项目全面达产
达效后，将进一步巩固公司全产业链一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
完成回购注销，实施员工持股，资本运作持续发力。公司累计出资2.21亿元回购股份557.6万股并拟予以注销。此外
，公司实施2026年员工持股计划，共计1495名核心骨干员工出资3.6亿元认购公司股票1188.93万股，实现核心员工的长期
绑定。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，特种化学品陆续放量，业绩持续回升。预计2026-2028年归属净利
润为18.6、25.2、30.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目建设不及预期。
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2026-08-30│兴发集团(600141)二季度业绩环比大幅增长，核心产品景气回升明显 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%，归母净利润8.36亿元，同比增长
14.97%，扣非净利润8.71亿元，同比增长30.91%；其中二季度单季实现收入100亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%
，归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%。
农药、有机硅及新能源景气回暖，特种化学品市场需求向好。2026年上半年，农药、有机硅及新能源行业景气度稳步
回暖，板块盈利能力有所修复；特种化学品板块市场需求向好，特别是电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、
湿电子化学品等高端化工材料产销规模持续放量，叠加成本端有力支撑，板块盈利水平同比提升，进一步增厚整体经营业
绩。报告期内，公司特种化学品收入和销量同比分别增长15.7%、7.1%，售价同比上涨8.08%；农药收入和销量同比分别增
长30.9%、18.3%，售价同比上涨10.65%；肥料收入和销量同比分别下降20.3%、19.1%，售价同比下降1.47%；有机硅系列
产品收入和销量同比分别增长16.7%、9.0%，售价同比上涨7.14%；新能源材料售价同比上涨109.98%。
二季度磷矿石保持较高景气度，草甘膦和新能源材料涨价明显。2026Q2公司主要产品磷矿石市场价基本持平，继续维
持较高景气度；受硫磺等原材料价格大幅上涨影响，磷酸一铵、磷酸二铵市场均价环比分别上涨8.4%、6.2%；六偏磷酸钠
、三聚磷酸钠市场价格环比分别上涨12.4%、12.0%；草甘膦市场需求大幅向上，价格环比上涨26.8%；有机硅行业反内卷
和减排行动深入推进，有机硅市场均价环比上涨4.9%；新能源材料市场需求旺盛，磷酸铁、磷酸铁锂市场均价环比分别上
涨17.2%、12.0%。三季度以来，有机硅、草甘膦市场均价环比分别下降13.6%、16.5%，近期有机硅价格触底反弹，南美旺
季来临，草甘膦需求有望向好；磷酸一铵、磷酸二铵、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价较二季度分别上涨5.8%、6.7%、
6.8%、2.1%。
公司重点项目梯次推进，主导产业结构加快升级。截至目前，公司各板块项目建设取得阶段性实质进展：一是磷氟锂
业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保
谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公司产业基本盘。二是兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、
内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1000吨/年磷化剂项目、1
万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内陆续建成。三是桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年
选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。上述项目全面达产达效后，将进一步巩固公司全产业链
一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.21亿、25.50亿、29.89亿元，EPS分别为1.68、2.12
、2.49元，当前股价对应PE分别为19、15、13倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-08-28│兴发集团(600141)2026年中报点评：Q2业绩加速增长，农药有机硅盈利修复 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.36亿元，同比增长14.97%；
扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2公司实现营收100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；归母
净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%。
评论：
扣非利润增速领先，综合毛利率保持平稳。1）26H1综合毛利率16.46%，同比提升0.02pcts；归母净利率4.79%，同比
下降0.18pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/1.49%/3.43%/1.50%，同比分别+0.11/-0.01/-0.23/+0.25pc
ts；四项期间费用率合计7.74%，同比提升0.11pcts。3）基本每股收益0.71元，同比增长7.58%；加权平均ROE为3.45%，
同比提升0.01pcts；扣非加权平均ROE为3.59%，同比提升0.45pcts。
农药与有机硅盈利修复，矿山采选高毛利韧性凸显。1）农药板块实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；毛利润8.22
亿元，同比增长156.79%，毛利率24.44%，同比提升11.99pcts。2）有机硅系列实现收入16.21亿元，同比增长18.39%；毛
利润1.92亿元，同比扭亏，毛利率11.85%，同比提升14.08pcts。3）矿山采选实现收入10.69亿元，同比下降31.07%；毛
利润7.49亿元，同比下降38.25%，毛利率70.11%，同比下降8.15pcts。
高端材料持续放量，重点项目强化一体化能力。1）特种化学品板块需求向好，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸
钠、磷化剂及湿电子化学品等高端材料产销规模持续放量，板块盈利水平同比提升。2）公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、1
5万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能，并与青海弗迪签订长期合作协议，约定宜昌基地每年交付不低于8万吨磷酸
铁锂，关联项目建成后总供货量不低于25万吨/年。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁
锂、兴华硅材料3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成；桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项
目（一期）已启动建设。4）高选择比磷酸、高纯D4等13款新产品成功投放市场，磷酸铁吨均生产成本同比下降5%；FDCA
中试项目打通全流程工艺，砜吡草唑中试项目一次试车成功。
投资建议：由于近期有机硅价格下跌和硫磺价格大幅上涨，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归
母净利润为19.27、21.92、24.39亿元（前值26-28年为24.28、29.82、34.86亿元），当前市值对应PE分别为19、17、15
。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年23倍PE，对应目标价为36.88元，维持“强推”评级。
风险提示：产品价格下跌、下游需求恢复不及预期、在建工程建设进度不及预期等。
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2026-08-28│兴发集团(600141)盈利能力持续修复，高端化布局打开成长空间 │华源证券 │买入
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报告导读。兴发集团发布2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归母净利
润8.36亿元，同比增长14.97%；实现扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。其中，Q2单季度实现营业收入100.00亿
元，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%；实现扣非归母
净利润6.60亿元，同比增长51.21%，环比增长213.64%，二季度业绩环比显著修复。
高附加值产品加速放量，经营结构持续改善。根据公司公告，2026H1特种化学品/肥料/农药/有机硅系列/新能源材料
产量分别为29.52/53.47/13.56/17.31/14.70万吨，销量分别为28.81/48.77/15.39/15.66/13.31万吨。与2025H1相比，特
种化学品/肥料/农药/有机硅系列产量分别同比+13.45%/-23.79%/+15.01%/+2.12%，销量分别同比+7.06%/-19.13%/+18.29
%/+8.98%。分产品看，公司磷化剂系列产品2026H1销量同比增长1124.92%；数据存储元器件专用次磷酸钠一季度销量同比
增长约24%、均价同比上涨约15%，特种化学品高端化持续推进。
产品景气分化，特种化学品、农药及有机硅盈利改善，肥料板块仍受成本压制。根据公司半年报财务附注，2026H1肥
料/农药/特种化学品/有机硅系列/新能源营业收入分别为15.33/33.61/30.26/16.21/30.30亿元，营业成本分别为15.73/2
5.40/22.50/14.29/29.23亿元，对应毛利率分别为-2.57%/24.44%/25.62%/11.85%/3.54%。价格方面，2026H1特种化学品/
农药/肥料/有机硅系列/新能源材料平均售价分别为10501.53/21837.10/3143.74/10210.13/22763.22元/吨，同比+8.08%/
+10.65%/-1.47%/+7.14%/+109.98%；成本端，硫磺/浓硫酸平均采购价分别达到4411.22/1370.95元/吨，同比大幅+151.59
%/+166.06%，显著挤压磷肥盈利。整体来看，农药、有机硅及新能源行业景气回暖，叠加高端特种化学品放量，推动公司
整体盈利能力修复。
中期利润分配预案发布，持续强化股东回报。根据公司2026年半年度利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派
发现金红利2元（含税）。截至2026年8月21日，公司总股本为1,201,739,857股，扣除回购专用账户持有的5,576,200股后
，以1,196,163,657股测算，预计派发现金红利239,232,731.40元（含税），占2026年上半年归母净利润的28.63%。本次
利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本。本次中期分红延续公司稳定的现金分红政策，积极回馈股东。
重点项目加速落地，新能源材料打开增量空间。报告期内，公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目基本完工，3.5万吨
/年磷系阻燃剂项目投料试车，有机硅合成革一期建成投产。同时，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪签订磷酸铁锂
长期合作协议，宜昌基地年供货不低于8万吨，后续相关基地投产后合计年供货不低于25万吨，有望进一步提升新能源材
料产能利用率并贡献业绩增量。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39/23.50/26.82亿元，同比增速分别为36.66%/15.
26%/14.10%，当前股价对应的PE分别为18.36/15.93/13.96倍。公司是磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红
力度优异，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
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2026-08-28│兴发集团(600141)磷矿维持高景气，草甘膦、有机硅、新能源业务盈利改善，│申万宏源 │增持
│特化高端材料出货占比提升，带动26H1业绩增长 │ │
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入174.52亿元（yoy+19.4%），归母净利润为8.36亿元
（yoy+15.0%），扣非后归母净利润为8.71亿元（yoy+30.9%），毛利率16.46%（yoy+0.02pct），净利率5.73%（yoy+0.34
pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为100.00亿元（yoy+35.3%，QoQ+34.2%），归母净利润为5.79亿元（y
oy+39.1%，QoQ+125.6%），扣非后归母净利润为6.60亿元（yoy+51.2%，QoQ+213.6%），毛利率18.53%（yoy-1.33pct，Qo
Q+4.86pct），净利率6.65%（yoy+0.51pct，QoQ+2.15pct）。我们预计26H1公司业绩同比上升主要原因为：农药、有机硅
及新能源板块盈利修复；特种化学品板块市场需求向好，高端化工材料产销规模持续放量。同时，公司拟向全体股东每10
股派发现金红利2元（含税），合计派发现金分红2.39亿元，占26H1归母净利润的28.63%。
磷矿维持高景气，但产销量同比下滑，磷肥受原料硫磺大涨影响毛利转负。26H1公司矿山采选实现收入10.69亿元（y
oy-31.1%），毛利润7.49亿元（yoy-38.3%），毛利率70.11%（yoy-8.15pct）。根据百川盈孚，26Q2国内磷矿价格1011元
/吨，同环比基本持稳，磷矿高景气支撑公司盈利。但受地方政策影响春节后磷矿复工时间晚于往年，安监趋严导致减产
，26H1磷矿产销量同比有所下降。当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280万吨/年）
；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采，相关在建矿山逐步投产支撑公司中长期盈
利。26H1公司实现肥料销量48.77万吨（yoy-19.1%），销售均价3144元/吨（yoy-1.5%）；其中26Q2公司实现销量23.12万
吨（yoy-22.3%，QoQ-9.9%），销售均价3370元/吨（yoy-4.5%，QoQ+14.7%）。原料端，26H1公司硫磺采购价同比大幅增
长152%至4411元/吨，肥料板块成本大幅增加，在保供稳价的情况下，肥料板块同比亏损明显增加，26H1公司的肥料销售
毛利-0.39亿元（同比转亏），毛利率-2.57%（yoy-9.16pct）。
草甘膦产品量利齐升，行业协同助力有机硅扭亏为盈。25年以来农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修
复，且自26年3月起，受北美春耕海外备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨带动，行业迎来触底回升，公
司产业链一体化显著受益、毛利大幅提升。26H1公司实现农药销量15.39万吨（yoy+18.3%），销售均价21837元/吨（yoy+
10.7%），毛利润8.22亿元（yoy+156.8%），毛利率24.44%（yoy+11.99pct）；其中，26Q2公司实现农药销量6.95万吨（y
oy-0.6%，QoQ-17.7%），销售均价23456元/吨（yoy+20.6%，QoQ+14.3%）。有机硅业务：随行业减产措施不断深化，有机
硅价格已呈上行趋势，有机硅业务扭亏为盈。26H1公司实现有机硅销量15.66万吨（yoy+9.0%），销售均价10210元/吨（y
oy+7.1%），销售毛利1.92亿元（同比扭亏为盈），毛利率11.85%（yoy+14.08pct），子公司湖北兴瑞实现净利润1.65亿
元（同比扭亏）；其中26Q2公司实现销量7.90万吨（yoy-4.2%，QoQ+1.8%），销售均价10233元/吨（yoy+12.0%，QoQ+0.5
%）。此外，公司有机硅皮革产业化取得关键进展，500万米/年项目一次性投料试车成功；2025年公司与中科院深圳先进
院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；15万平方米
/年有机硅泡棉全面建成投产，产品质量得到客户认可；高纯D4新产品成功投放市场，高端有机硅产品的产业化推进将进
一步提升板块附加值。
特种化学品转型升级持续推进，高端材料出货占比逐步提升，公司重点推进新能源材料产业链一体化布局。公司新能
源业务包括磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂等，26H1公司实现新能源材料销量13.31万吨，销售均价22763元/吨（yoy+110
.0%），毛利润1.07亿元，毛利率3.54%。特种化学品：26H1公司实现销量28.81万吨（yoy+7.1%），销售均价10502元/吨
（yoy+8.1%），毛利润7.75亿元（yoy+64.4%），毛利率25.62%（yoy+7.59pct），子公司兴福电子实现净利润1.20亿元（
yoy+14.7%）；其中26Q2公司实现销量14.58万吨（yoy+6.2%，QoQ+2.5%），销售均价10853元/吨（yoy+12.8%，QoQ+7.0%
）。公司现有二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一，其中高端电子级和碳纤维级产品销量占比逐年提升；磷化剂系列产
品产销规模持续放量，2026年上半年销量同比增长1125%；2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运行
稳定，已完成上村化学等头部化学镀液厂商认证，通过镀液企业间接导入全球主流存储、PCB供应链，且2026年上半年数
据存储元器件专用次磷酸钠实现量价齐升。公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）黑磷晶
体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水平，并实现大批量稳定供应；
磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业第一梯队；高选择比磷酸、绝缘子电
力胶、高纯D等款新产品成功投放市场，部分产品实现国产化替代。）磷氟锂业万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化
工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯
实了公司产业基本盘。3）兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万
吨/年高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计
年内陆续建成。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基
、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润
占比逐步提升。考虑到草甘膦和有机硅价格三季度有所下跌且高价硫磺的影响持续，我们下调公司2026-2028年盈利预测
至18.83、24.50、30.05（原为23.56、28.72、33.03亿元），对应当前PE为20X、15X、12X，低于可比公司26年PE均值22x
，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于
预期；3.安监环保检查带来的短期停工。
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2026-08-27│兴发集团(600141)中报点评：多业务景气上行提振业绩，新项目储备保障长期│中原证券 │增持
│增长 │ │
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投资要点：公司公布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归属于上市公
司股东的净利润为8.36亿元，同比增长14.97%，扣非后的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。基本每股收益0.71元。
特种化学品、农药、有机硅、新能源等业务景气提升，上半年业绩稳健增长。公司聚焦于精细磷化工发展主线，积极
探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条。2026年以来，公司的草甘膦、有机硅、特种化学品
、新能源材料等主要产品价格呈上涨态势，行业景气提升，推动了上半年业绩的提升。从具体经营数据上看，上半年公司
特种化学品销量29.52万吨，同比增长7.06%，销售均价1.05万元/吨，同比上涨8.08%，实现收入30.26亿元，同比增长15.
73%；农药销量15.39万吨，同比增长18.29%，销售均价2.18万元/吨，同比上涨10.65%，实现收入33.61亿元，同比增长30
.86%；有机硅系列产品销售15.66万吨，同比增长8.98%，销售均价1.02万元/吨，同比上涨7.14%，实现收入15.98亿元，
同比增长16.72%。受硫磺、硫酸等原材料价格上涨影响，公司化肥业务承压。上半年肥料销量48.77万吨，同比下降19.13
%，销售均价3144元/吨，同比下滑1.47%，销售收入15.33亿元，同比下滑20.33%。此外新能源材料板块上半年收入30.3亿
元。
盈利能力方面，上半年公司综合毛利率16.46%，同比提升0.02个百分点，基本保持稳定。其中特种化学品毛利率25.6
2%，同比提升7.59个百分点，氯碱及有机硅毛利率11.85%，同比提升14.07个百分点，大幅扭亏；农药业务毛利率24.44%
，同比提升11.98个百分点；新能源业务毛利率3.54%%实现扭亏。此外受原材料上涨等因素影响，肥料业务毛利率-2.57%
，同比下降9.17个百分点，毛利率转为负值；矿山采选业务毛利率70.11%，同比下降8.16个百分点。
总体来看，上半年特种化学品、有机硅、农药和新能源业务收入增长，盈利改善推动了上半年业绩的增长，肥料及矿
山业务总体承压。
持续打造一体化产业链，进一步提升磷矿资源优势。公司依托丰富的磷矿石资源，深挖磷化工下游潜力，形成品种多
、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链，形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。公司磷矿资源储量及产
能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年。近期公司公布了定增预案，
计划募集资金不超过30亿元，用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程和500万吨/年选矿项目（一期）。随着农化及储能领域需
求的快速增长，磷矿石产业总体处于景气态势。随着公司磷矿储量和产能的进一步提升，公司一体化产业链优势有望进一
步加强，充分受益于磷矿和磷化工行业的高景气态势。
新材料业务多点开花，保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料、新能源业务领域的布局力度，产业结构升级
持续推进。公司控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万
吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处
于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等多家国内外知名半导体客户的批量供应。新能源材料方面
公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。
在建项目方面，目前公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、3.5万吨/年磷系阻燃剂等多个项目基本建成；30万吨/年
磷酸铁（二期）、10万吨/年磷酸铁锂、3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成。随着公司新材料、新能源
业务的多点开花，有望为公司业绩提供长期增长动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.76元和2.34元，以8月26日收盘价30.40元计算，PE分别为17.31
倍和13.01倍。考虑行业景气态势以及公司的发展前景，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧
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2026-08-27│兴发集团(600141)业绩同比增长显著，资源配套及新产业布局持续加码 │东方证券 │买入
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核心产品周期回暖推动业绩同比改善：公司2026上半年业绩同比增长，尤其是二季度同比改善显著，其核心产品价格
回暖的贡献明显。3月起草甘膦受海外备货需求及黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨推动，叠加中东地缘事件带来的情绪催
化，价格提升；同期有机硅还受到行业持续减产的支撑，价格也有所回暖；此外，公司特种化学品中的磷酸盐系列产品也
受到硫磺、黄磷等原料价格上涨推动，价格持续上行。从产品结构看，这几个板块对公司上半年整体毛利提升贡献较为突
出。磷矿石的景气坚挺也为公司带来坚实的业绩基本盘。2026年上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%；实
现归母净利润8.36亿元，同比+14.97%。单二季度公司实现营业收入100.00亿元，同比+35.29%，实现归母净利润5.79亿元
，同比+39.10%。
资源储备及新产业布局持续加码：截至2026年中，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计年产能为
642.2万吨；同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益），未来随着磷矿建成投产，公司的资源优势将进
一步放大。公司在多个技术方向上也已取得显著进展。黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术，并正积极拓展其在
新能源、医药、航空航天等领域的应用研究，整体研发成果在国内处于领先地位，黑磷产品预计今年将迎来首个商用项目
的落地，黑磷改性铜催化技术将运用在合作伙伴的煤制乙二醇项目中。电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水
平，并实现大批量稳定供应。有机硅皮革产业化取得关键进展，500万米/年项目一次性投料试车成功。磷酸铁产品可靠性
和一致性达到国际标准，磷酸铁锂形成“量产四代、储备五代、研发六代”格局，产品质量和出货量进入行业第一梯队。
我们预测26-28年公司归母净利润分别为22.97、25.39和29.13亿元，按照可比公司26年18倍PE，给予目标价34.38元
并维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期。
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2026-08-26│兴发集团(600141)26H1业绩持续增长，新建项目推进顺利 │华安证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；归属于母公司所有者净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026年二季度
公司实现营业收入100.00亿元，同比增长35.29%；归属于母公司所有者净利润5.79亿元，同比增长39.10%；扣除非经常性
损益后归属于母公司所有者的净利润6.60亿元，同比增长51.21%。
草甘膦受海外备货需求旺盛，有机硅行业自主反内卷助推业绩增长。
2026年上半年公司特种化学品、农药、肥料和有机硅系列产品销量分别为28.81、15.39、48.77、15.66万吨，同比分
别+7.1%、+18.3%、-19.1%、+9.0%；分别实现营收30.26、33.61、15.33、15.98亿元，分别同比+15.7%、+30.9%、-20.3%
、+16.7%。据公司统计，2026年上半年公司主要产品特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品市场均价分别为10501.53、2
1837.10、3143.74、10210.13元/吨，同比分别+8.08%、+10.65%、-1.47%、+7.14%。报告期内，农药板块受北美春耕海外
备货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格持续上涨，核心产品草甘膦价格上涨。有机硅板块行业减排行动，主动收缩供
给，叠加海外供给收缩预期强化，推动dmc价格上行。报告期内，公司产品草甘膦及甘氨酸等、特种化学品、有机硅、磷
肥上半年毛利率分别为24.44%、25.62%、11.85%、-2.57%，同比分别+11.99pcts、+7.59pcts、+14.08pcts、-9.16pcts，
盈利端整体走扩。后续来看，在国内“反内卷”下，化工市场行情有望持续回暖，推动企业效益增长。
新能源材料项目年内投产，桥沟磷矿正式启动建设。
报告期内，各板块项目建设取得阶段性实质进展：一是磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、兴华磷化工3.5万
吨/年磷系阻燃剂项目、吉星化工7.5万吨/年热法磷酸项目以及保谷园区黄磷搬迁技改项目均已基本建成，有效夯实了公
司产业基本盘。二是兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年
高性能特种硅材料项目，以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目正全力冲刺，预计年内
陆续建成。三是桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有
序推进。上述项目全面达产达效后，将进一步巩固公司全产业链一体化优势，成为驱动业绩增长的新引擎。
投资建议
公司新建产能众多，产业链一体化优势明显。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.41、26.04、31.98亿
元，同比增长36.76%、27.6%、22.8%，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-08-25│兴发集团(600141)公司信息更新报告：Q2业绩延续增长，特种化学品产销持续│开源证券 │买入
│放量，拟定增巩固磷矿资源优势 │ │
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Q2业绩延续增长，农药、有机硅等周期产品盈利修复，特种化学品产销放量
公司发布2026年中报，实现营收174.52亿元，同比+19.4%；归母净利润8.36亿元，同比+15%；扣非净利润8.71亿元，
同比+30.9%。其中2026Q2实现营收100亿元，同比+35.3%、环比+34.2%；归母净利润5.79亿元，同比+39.1%、环比+125.6%
；扣非净利润6.6亿元，同比+51.2%、环比+213.6%，公司拟派发现金红利0.2元/股（含税）。Q2业绩延续增长主要是农药
、有机硅及新能源行业景气度回暖助力盈利修复，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等特种
化学品产销持续放量。考虑三季度以来周期板块景气有所下行，我们下调2026年、维持2027-2028年盈利预测，预计公司2
026-2028年归母净利润分别为20.34（-2.93）、26.82、30.24亿元，EPS分别1.69、2.23、2.52元/股，当前股价对应PE为
17.4、13.2、11.7倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评
级。
特种化学品、农药、有机硅同比量价齐升，拟定增巩固磷矿资源优势
分业务：2026上半年，矿山采选、特种化学品与新材料系列、肥料、农药、有机硅系列实现营收10.69、30.26、15.3
3、33.61、16.21亿元，同比-31.1%、+15.7%、-20.3%、+30.9%、+18.4%，特种化学品、农药、有机硅系列同比量价齐升
、盈利修复，子公司湖北兴瑞、湖北泰盛均实现扭亏为盈。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为16.46%、5.
73%，同比+0.02、+0.34pct；2026Q2销售毛利率、净利率为18.53%、6.65%，环比+4.86、+2.15pcts。Q2盈利能力有所修
复。公司已发布定增预案，拟向控股股东宜昌兴发等定增30亿元（含），用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程、桥沟磷矿50
0万吨/年选矿项目（一期）和偿还银行贷款，有望增强公司磷矿资源保障能力，成为驱动业绩增长的新引擎，为公司加速
向科技型绿色化工新材料企业转型升级提供助力。
风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。
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2026-08-25│兴发集团(600141)Q2新材料板块量价齐升，业绩环比高增符合预期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年上半年依托稳健的生产经营及充分发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健的发展态势。同时，报告期
内公司技术实力稳步提升，多个重点项目梯次推进，产业结构加速升级，特别是新能源材料及半导体新材料板块内多个产
品呈现出量价齐升的良好局面。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫盐-氟融合发展的产业链优势，加快实施以
高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材料企业的战略转型。
事件
1）公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收174.52亿元，yoy+19.37%；归母净利润8.36亿元，yoy+14.97%；扣
非净利润8.71亿元，yoy+30.91%。其中Q2实现营收100.00亿元，yoy+35.29%、qoq+34.20%；归母净利润5.79亿元，yoy+39
.10%、qoq+125.59%；扣非净利润6.60亿元，yoy+51.21%、qoq+213.64%。Q2扣非和归母净利润的差额或主要来自公益捐赠
导致的营业外支出增加。
2）公司同步公告2026年半年度利润分配预案，拟每10股派现2元（含税），合计派现约2.39亿元。
简评
从经营数据看：
1、2026H1公司农药/肥料/特种化学品/有机硅系列/新能源材料产品板块分别实现营收33.61/15.33/30.26/16.21/30.
30亿元，yoy+30.86%/-20.33%/+15.72%/+18.39%/暂无数据；销量15.39/48.77/28.81/15.66/13.31万吨，yoy+7.06%/+18.
29%/-19.13%/+8.98%/暂无数据；毛利率24.44%/-2.57%/25.62%/11.85%/3.54%，yoy+11.99PCT/-9.16PCT/+7.59PCT/+14.0
8PCT/暂无数据。公司整体录得毛利率/销售净利率约16.46%/5.73%，yoy+0.02/+0.34PCT，盈利能力稳中有进。
2、其中，1）农药板块受益于草甘膦等周期产品价格回暖及行业景气度回升，板块盈利能力持续修复；公司现有23万
吨/年草甘膦原药设计产能，规模居国内第一。2）特种化学品板块受益于高端化工材料产销放量增厚业绩。3）有机硅板
块2026年盈利能力有所修复，公司持续向改性硅油、有机硅皮革等高附加值特化品延伸。4）新能源材料板块量价齐升，
营收达30.3亿元、销量达13.3万吨，已超2025年全年水平（16.1亿元/10.0万吨）；磷酸铁产能扩至15万吨，公司与比亚
迪签订代工协议。
3、单看26Q2，公司创单季度营收新高、同时净利润环比显著提升，主要受到主营产品价格提升及高附加值新材料产
品产销提升的拉动。据百川盈孚统计，Q2草甘膦市场均价3.1万元/吨，yoy+32%、qoq+27.5%，价格上涨受北美春耕海外备
货需求旺盛及黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨带动。Q2有机硅市场均价1.47万元/吨，yoy+22%、qoq+5%，主要受益于行业
“反内卷”深入推进下的协同减产挺价。此外，新材料板块需求及盈利持续向好，如新能源材料磷酸铁及磷酸铁锂上半年
价格稳步上涨，两者分别由1月初的1.1/3.7万元/吨上涨至6月的1.45/6.1万元/吨；半导体材料方面，如存储级次磷酸钠H
1量价齐升，Q1均价同比涨约15%、Q2环比进一步上涨15-20%。
公司稳健经营，重点项目梯次推进，主导产业结构加快升级。报告期内公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建、3.5万吨/
年磷系阻燃剂、7.5万吨/年热法磷酸及保谷园区黄磷搬迁技改等项目均已基本建成；兴友新能源二期30万吨/年磷酸铁、
内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂、兴华硅材料3万吨/年特种硅材料及吉星化工1万吨/年五硫化二磷搬迁改造等项目正全力冲
刺、预计年内陆续建成，有望成为公司新的利润增长点。上游资源端，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿（
一期）已启动建设，当下公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年，资源储量及产能居
行业前列。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为18.24/23.35/30.00亿元，EPS分别为1.52/
1.94/2.50元，对应当前PE分别为19.9x/15.6x/12.1x。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫-盐-氟融合发展的产
业链优势，加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材
料企业的战略转型。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为磷矿石、草甘膦、有机硅、新材料化工品等产
品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周期性
。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力；
（2）安全环保政策趋严风险：在国家“双碳”目标及长江生态环境大保护战略下，化工行业环保标准持续提升。磷
化工行业作为安全环保监督的重点行业，可能受到安全环保政策趋严及合规成本上升等影响，进而影响开工率等经营指标
。
（3）国际贸易摩擦与出口政策变动风险：中国是全球主要的磷肥及草甘膦出口国，国际地缘政治冲突、贸易壁垒（
如关税、反倾销调查）以及国内化肥出口法检政策的调整均存在一定的不确定性。
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2026-08-25│兴发集团(600141)2026年半年度报告点评：特种化学品等业务盈利能力提升，│光大证券 │买入
│拟定增30亿元投向桥沟磷矿项目 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收174.52亿元，同比增长19.37%；实现归母净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；实现扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。2026Q2，公司单季度实现营收100.00亿元
，同比增长35.29%，环比增长34.20%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%。
点评：
农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压。2026年上半年，受益于草甘膦及有机
硅价格的上涨，公司农药及有机硅业务毛利率显著改善。2026H1，公司农药板块实现营业收入33.61亿元，同比增长30.9%
，毛利率24.4%，同比提升12.0pct；氯碱及有机硅等板块实现营业收入16.21亿元，同比增长18.4%，毛利率11.9%，同比
提升14.1pct。特种化学品板块，受益于电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等高端产品产销
放量，2026H1公司特种化学品板块实现营业收入30.26亿元，同比增长15.7%，毛利率25.6%，同比提升7.6pct。新能源材
料板块，得益于公司产能利用率的提升及工艺优化，2026H1公司新能源材料板块毛利率转正，实现营收30.30亿元。相比
之下，2026H1公司矿山采选及肥料板块业绩承压。2026H1，公司矿山采选板块实现营业收入10.69亿元，同比下滑31.1%，
我们认为主要系当期公司磷矿石外销量有所减少。肥料板块实现营业收入15.33亿元，同比下滑20.3%，毛利率降至-2.6%
，同比下降9.2pct，我们认为肥料板块毛利率的下滑主要系硫酸、硫磺等原材料价格上涨所致。费用端，2026H1公司销售
期间费用率为7.74%，同比提升0.11pct。其中，由于汇兑损失增加，2026H1公司财务费用增幅相对较大（同比+43.2%）。
拟定增募集资金不超过30亿元，主要投向桥沟磷矿采选矿项目。2026年8月7日，公司发布《2026年度向特定对象发行
A股股票预案》，本次拟募集资金总额不超过30亿元，其中17.60亿元投向桥沟磷矿280万吨/年采矿工程、6.50亿元投向桥
沟磷矿500万吨/年选矿项目（一期）、5.90亿元用于偿还银行贷款；发行对象为包括控股股东宜昌兴发在内的不超过35名
特定投资者，宜昌兴发拟以不低于1亿元且不高于2亿元认购。根据公司2026年半年度报告，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程
及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设。公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.
2万吨/年，拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益）。
持续推进特种化学品与新能源材料产能布局。特种化学品方面，控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13
万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子
级氨气产能，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等半导体客户批量供应。公司二甲基亚砜产能6万吨/年、居全球
第一，磷化剂系列产品2026年上半年销量同比增长1124.92%，2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运
行稳定并实现量价齐升。新能源材料方面，公司目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂
产能。2026年上半年，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪实业（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂长期合作协议》
，约定每年向青海弗迪交付不低于8万吨磷酸铁锂，并在宜昌基地二期及内蒙基地一期建成后总供货量不低于25万吨/年。
在建项目方面，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂等项目预计年内陆续建成。
盈利预测、估值与评级：2026H1，公司农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，矿山及肥料业务承压
。由于矿山业务营收的下滑，以及肥料业务毛利率的下降，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分
别为19.02/22.75/26.41亿元（前值分别为20.93/24.39/27.91亿元）。公司在磷资源端持续布局，同时向下游精细化、高
附加值产品领域不断延伸，我们持续看好公司后续发展，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险，新产品客户导入进度不及预期，产能
建设进度不及预期。
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2026-08-25│兴发集团(600141)特种化学品、农药、有机硅、新能源材料盈利显著改善 │国信证券 │增持
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2026年上半年公司业绩实现稳健增长。2026年上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.
36亿元，同比增长14.97%；扣非归母净利润8.71亿元，同比增长30.91%。公司业绩增长主要得益于农药、有机硅等周期性
板块景气度回暖，以及电子级化学品、新能源材料等高附加值产品持续放量。分季度看，公司业绩呈现显著的逐季改善趋
势。第二季度实现营收100.00亿元，环比增长34.2%；实现归母净利润5.79亿元，环比大幅增长125.3%。公司第二季度业
绩的强劲反弹主要由草甘膦、有机硅等周期品盈利能力修复所驱动。
特种化学品、农药、有机硅、新能源材料的盈利水平边际改善。2026年上半年，公司矿山采选业务实现营业收入10.6
9亿元，同比下降31.07%，毛利率70.11%，同比减少8.15pcts；特种化学品业务实现营业收入30.26亿元，同比增长15.72%
，毛利率25.62%，同比提升7.59pcts；肥料业务实现营业收入15.33亿元，同比下降20.33%，毛利率-2.57%，同比减少9.1
6pcts；农药业务实现营业收入33.61亿元，同比增长30.86%，毛利率24.44%，同比增加11.99pcts；有机硅业务实现营业
收入16.21亿元，同比增长18.39%，毛利率11.85%，同比增加14.08pcts；商贸物流业务实现营业收入21.79亿元，同比减
少13.32%，毛利率5.85%，同比增加2.61pcts；新能源材料业务实现营业收入30.30亿元，毛利率3.54%；公司的利润主要
来自磷矿石、特种化学品、农药、有机硅等业务，其中特种化学品、农药、有机硅、新能源材料的盈利水平边际改善，肥
料业务盈利水平受原材料硫磺价格上涨阶段性承压。
成长板块新能源、新材料多点开花，打开长期成长空间。动力及储能市场需求旺盛，公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸
铁锂委托加工协议，并切入宁德时代供应链。公司控股子公司兴福电子于2025年1月在科创板成功上市，其电子级磷酸、
硫酸等产品已批量供应国内外知名半导体客户。同时，公司积极培育高附加值产品，磷化剂、乙硫醇、黑磷、电池级五硫
化二磷等新产品正逐步实现产业化，为公司长期发展注入新动能。
风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们维持对公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归
母净利润分别为18.06/20.24/22.01亿元，摊薄EPS为1.64/1.83/1.99元，当前股价对应PE为18.5/16.5/15.1x，维持“优
于大市”评级。
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2026-08-24│兴发集团(600141)农药景气及新兴业务助力H1增长 │华泰证券 │增持
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兴发集团8月24日发布26年中报，26H1营收175亿元，同比+19%，归母净利润8.4亿元，同比+15%，扣非净利8.7亿元，
同比+31%；其中26Q2营收100亿元，同比+35%/环比+34%，归母净利润5.8亿元（扣非后6.6亿元），同比+39%/环比+126%（
扣非后同比+51%/环比+214%）。26Q2归母净利基本符合我们前瞻预期（5.5亿元）。公司拟中期分红每股0.2元（含税）。
我们维持公司26-28年归母净利润预测，考虑磷产业链景气及新项目有望贡献增量，维持“增持”评级。
26H1农药量价同比回升，特种化学品及新能源材料持续放量
26H1农药营收yoy+31%至33.6亿元，销量yoy+18%至15.4万吨，主要系海外草甘膦订单较好且价格回升，板块均价yoy+
11%至2.2万元/吨，毛利率同比+12pct至24.4%；肥料板块营收yoy-20%至15.3亿元，销量yoy-19%至48.8万吨，均价yoy-1%
至0.3万元/吨，原材料成本上行等拖累板块开工和产销，毛利率同比-9.2pct至-2.6%；特种化学品持续放量，板块营收yo
y+16%至30亿元，销量yoy+7%至28.8万吨，均价yoy+8%至1.1万元/吨，毛利率+7.6pct至25.6%；有机硅板块营收yoy+18%至
16亿元，下游应用领域拓宽，销量yoy+9%至15.7万吨，行业“反内卷”助力下，均价yoy+7%至1.0万元/吨，毛利率同比+1
4pct至11.9%；新能源材料营收30亿元，销量13.3万吨，均价2.3万元/吨，主要是新能源需求旺盛且公司产品持续放量。2
6H1综合毛利率16.5%，同比基本持平。
草甘膦和有机硅景气待进一步改善，新项目有序推进
据百川盈孚，8月24日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦/磷酸铁/有机硅DMC价格分别为0.10/2.75/0.44/0.44/2.56/1.5
7/1.33万元/吨，较6月末-1%/-3%/+1%/0%/-5%/+3%/-3%，成本支撑及新能源需求驱动下，磷产业链整体较景气，草甘膦和
有机硅由于需求偏弱等因素，景气有待进一步改善。另据半年报，公司坚持以重点项目落地驱动产业升级，其中磷氟锂业
10万吨/年磷酸二氢锂改扩建基本完工，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂投料试车，谷城兴发有机硅合成革一期建成投
产；同时，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）项目、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目、兴华硅材料3万吨/年高性能特
种硅材料项目，以及吉星化工1,000吨/年磷化剂项目、1万吨/年五硫化二磷搬迁改造项目预计年内陆续建成。上游资源方
面，桥沟磷矿280万吨/年采矿工程项目及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动项目建设，目前正按计划有序推进。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为20.8/22.9/26.1亿元，同比+39%/+10%/+14%，对应EPS为1.73/1.91/2.17
元。参考可比公司26年平均13xPE的Wind一致预期，考虑到公司电子化学品、新能源等成长性较好的业务，具备磷矿石原
料优势，以及农药、有机硅等产品景气有望改善，给予公司2026年20xPE，对应目标价34.6元（均维持前值），维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
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2026-05-19│兴发集团(600141)短期业绩波动，后续看好产品景气修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入74.5亿元（同比+3.1%），实现归母净利润2.6亿元（同比-17.4%），实
现归母扣非净利润2.1亿元（同比-7.9%）。
事件评论
磷矿产销受地方政策影响，叠加肥料成本端走强，2026Q1业绩同比承压。2026Q1公司毛利率为13.7%，同比变动+0.7p
ct，环比变动-9.4pct。Q1业绩同比承压主要在于磷矿及肥料两大板块，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间晚
于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格受
政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。亮点方面，公司特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能
力同比增强；农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。
近期有机硅、草甘膦价格显著走高，有望带动公司盈利转好。有机硅单体行业2025年11月的减排降碳会议达成了减产
共识，DMC价格由2025年10月底的1.07万/吨涨至12月末的1.36万/吨，涨幅明显；进入2026年，有机硅价格进一步上行，
截至4月28日DMC价格为15000元/吨，虽然部分由原料甲醇上涨所致，但整体盈利仍较2025年平均水平改善明显。3月以来
，地缘冲突升级，原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4月28日）超过33000元
/吨，企业利润走阔。
推进资源整合，磷矿实力不断增强。公司持续推进磷矿整合，加强资源端实力。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资
源储量约6.25亿吨，磷矿设计产能为642.2万吨/年；宜安实业拥有磷矿探明储量3.15亿吨，于2025年11月取得安全生产许
可证，并建成投产400万吨/年产能；此外公司于2025年8月受让桥沟矿业剩余50%股权并纳入报表范围，其拥有280万吨/年
的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段；此外公司荆州荆化、远安杨柳东磷矿均处于探转采阶段，丰富的磷矿资源为公
司发展磷化工提供有利条件。
重点项目稳定推进，高研发下明星产品频出。公司2025全年研发投入达13.2亿元，占营收的4.5%，黑磷、电子级双氧
水等产品取得显著进展。重点项目方面，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星5,000吨
/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目全
面建成投产。同时兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年
润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，而目前有机硅、草甘膦等景
气复苏及新项目陆续落地，业绩有望持续回升。预计2026-2028年归属净利润为19.3、26.3、32.3亿元，维持“买入”评
级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-05-16│兴发集团(600141)业绩短期承压，静候景气回暖，多产品协同发力 │华金证券 │买入
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事件：兴发集团发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元
，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%；毛利率17.96%，同比下滑1.56pct；净利率5.50%，同比
下滑0.20pct。2026Q1，实现营收74.52亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%；归母净利润2.57亿元，同比下降17.37%
，环比增长47.75%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%；毛利率13.67%，同比提升0.74pct，环
比下滑9.37pct；净利率4.50%，同比下滑0.12pct，环比提升1.86pct。
主要产品量增价减，经营短期承压。2025年，全球经济形势复杂严峻、化工行业持续承压，公司审慎研判市场走势，
科学统筹生产经营，有效发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健发展态势。2025年分板块看，1)特种化学品:包括电
子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药等领域其它精细化学品和助剂，收入53.52亿元，同比增长1.40%；毛
利率22.92%，同比减少4.07pct；销量55.73万吨，同比增长8.40%；均价9603元/吨，同比下降6.46%。2)农药：包括草甘
膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，收入53.26亿元，同比增长2.35%；毛利率15.90%
，同比提升2.67pct；销量25.56万吨，同比增长4.43%；均价20837元/吨，同比下降2.00%。3)肥料：包括磷酸一铵、二铵
及复合肥产品，收入40.39亿元，同比下降0.24%；毛利率8.42%，同比减少2.49pct；销量133.92万吨，同比增长4.52%；
均价3016元/吨，同比下降4.55%。4)矿山采选：收入35.05亿元，同比下降1.47%；毛利率73.77%，同比减少0.51pct。5)
有机硅系列：包括DMC及下游深加工产品，收入28.22亿元，同比增长6.61%；毛利率-3.69%，同比提升0.08pct;销量31.13
万吨，同比增长24.49%；均价9046元/吨，同比下降14.54%。6)新能源材料：包括磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等，收
入16.07亿元，同比增长541.02%；毛利率-4.30%，同比提升33.30pct；销量10.02万吨，同比增长280.51%；均价16038元/
吨，同比增长68.46%。硫磺作为上游原料，2025年均价2122元/吨，同比上涨94.07%，2026Q1均价进一步涨至3681元/吨，
同比上涨147.68%。
稳步推进重点项目，加速技术创新攻坚。2025年，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖
北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产
技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电子1.5
万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化二磷
搬迁改造项目加速实施,全面建成后将成为公司新的利润增长点。2025年研发投入13.19亿元，占营收4.5%。公司专职研发
人员达640人，其中博士70人，硕士及以上人员占比92.34%；国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化氢尾气生产磷
化剂系列产品项目一次性开车成功；光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代；磷酸铁锂产品质量达
到四代水平，成功导入行业头部企业。
多产品协同发力，转型科技绿色化工新材料。公司积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产
业链条，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，正加速向科技型绿色化工新材料企
业转型升级。公司磷矿石资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能为64
2.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产
许可证，并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同
时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），其中荆州荆化（保康楚烽持股70%）拥有磷矿探明储量2.89亿
吨，参股公司兴华矿业（与万华化学合资成立）旗下远安杨柳东磷矿推断资源量约1.56亿吨。公司全资子公司宜都兴发现
有磷铵产能100万吨/年，配套湿法磷酸（折百）产能68万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能15万吨/年、硫酸产能200万
吨/年、合成氨产能40万吨/年；全资子公司河南兴发拥有复合肥产能40万吨/年。公司农药产品主要包括草甘膦原药与制
剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，其中草甘膦系列产品收入占农药总收入的比重超过90%。公
司现有23万吨/年草甘膦原药设计产能，产能规模居国内第一，配套制剂产能11.7万吨/年。通过多年发展，公司掌握了先
进的草甘膦生产工艺和环保治理技术，综合实力居国内领先水平。公司现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套110胶12
万吨/年、107胶12万吨/年、密封胶6万吨/年、硅油5.6万吨/年、功能性硅橡胶6万吨/年(包含5万吨/年光伏胶、1万吨/年
液体胶)、有机硅微胶囊550吨/年、功能性硅烷2500吨/年、有机硅皮革600万米/年、有机硅泡棉15万平方米/年等。公司
特种化学品主要包括电子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药、矿山等领域的多种精细化学品和助剂。控股
子公司兴福电子目前已建成6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电
子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平
，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推
进超高纯电子化学品等多个项目，建成后将进一步增强公司微电子新材料产业发展动能。公司食品添加剂主要包括食品级
磷酸和磷酸盐，其中食品级磷酸盐产能超过15万吨/年，是国内食品级磷酸盐门类最全、品种最多的企业之一。公司基于
原材料保障优势，近年来围绕新能源材料产业链持续布局，进一步延伸产业链条，目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨
/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。2025年12月，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪（比亚迪全资孙公司）签订
《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗迪委托公司加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品。该合作标志着公司磷酸铁锂产品获得
新能源汽车头部企业高度认可，有利于公司进一步融入新能源头部供应链，提升产能利用效率与市场综合竞争力。
投资建议：兴发集团持续加码研发投入及成果转化，提高资源能源自给率，推进磷、硅、硫、盐、氟化工融合发展，
形成了资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套产业格局。由于硫磺等原料上涨及产品景气变化，我们调整盈
利预测，预计公司2026-2028年收入分别为337.67(原340.70)/367.08(原373.34)/392.64亿元，同比分别增长15.2%/8.7%/
7.0%，归母净利润分别为22.76(原25.34)/26.19(原30.27)/30.80亿元，同比分别增长52.5%/15.1%/17.65%，对应PE分别
为17.0x/14.8x/12.6x；维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-10-28│兴发集团(600141)2026年10月28日-11月6日投资者关系活动主要内容
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1.请对公司2026年前三季报的业绩情况进行解读？
答：谢谢您对公司的关注！2026年1-9月，公司实现营业收入259.02亿元，同比增长8.92%；实现归属于上市公司股东
的净利润11.61亿元，同比下降11.90%。收入端保持增长、利润端同比有所回落，主要受磷矿石、磷肥板块盈利水平下降
与汇兑损失同比增加等因素综合影响。
2.报告期内磷矿石盈利水平出现较大变化，公司能否介绍一下具体情况？
答：谢谢您对公司的关注！2026年前三季度，受政策及市场因素影响，磷矿石产量较去年同期有所下降；同时下游磷
肥行业的整体开工率维持较低水平，公司磷矿石销量也同步下降，利润贡献同比减少。公司将持续推进磷矿资源获取与整
合工作，进一步加强磷矿资源保障。2026年9月参股子公司远安兴华矿业已取得杨柳东磷矿采矿权证，该磷矿设计产能为4
00万吨/年，预计年内开工建设；子公司桥沟矿业旗下桥沟磷矿设计产能280万吨/年，目前正在开展采矿工程建设。
3.今年硫磺等主要原材料价格上涨较快，对公司成本端影响如何，公司有哪些应对措施？
答：谢谢您对公司的关注！2026年前三季度，硫磺市场价格大幅上涨，公司采购成本显著增加。针对上述情况，公司
主要采取如下措施：一是优化采购管理，多渠道多方式拓宽采购渠道，平滑采购成本；二是推进技术改造，降低单位消耗
，加强副产物的回收和利用；三是优化生产调度，调整用酸结构，提升热法磷酸替代的占比；四是发展硫资源循环经济，
从根本上降低外购依赖，公司全资子公司宜都兴发拟投资14.36亿元建设200万吨/年磷石膏制酸项目，建成后年产工业硫
酸79万吨、水泥熟料75万吨，可有效化解磷石膏堆存处置压力、降低对外购硫磺依赖。相关情况详见公司《关于投资建设
200万吨/年磷石膏制酸项目的公告》（公告编号：临2026-109）。
4.贵公司在建1万吨/年五硫化二磷（配套3万吨/年高纯黄磷）产能，现在是否已经投产，客户拓展情况有更新吗？
答：谢谢您对公司的关注！公司1万吨/年五硫化二磷（配套3万吨/年高纯黄磷）产能现已进入调试阶段，首批产品预
计在本月下旬产出，当前正积极推进客户导入工作。
5.三季度是草甘膦市场传统淡季，价格已经有了明显的下降，按照惯例当前应该已经进入到传统旺季了，目前公司是
否有计划提高价格？
答：谢谢您对公司的关注！当前草甘膦产品市场价格较2026年三季度已有小幅上涨，公司将结合原料成本、市场供需
等情况，加强与行业沟通，共同推进行业健康发展。
6.请问公司新建成的磷系阻燃剂项目运行情况怎样，销售进展是否如预期？
答：谢谢您对公司的关注！公司控股子公司远安兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂产能已建成投产，目前处于产能爬
坡阶段，主要产品包括BDP、TEPI、DOPO和DDPS。
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参与调研机构：6家
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2026-09-16│兴发集团(600141)2026年9月16日-10月9日投资者关系活动主要内容
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1.请问贵公司关于杨柳东磷矿开工建设的进展情况有没有变化，拿到采矿证没有，设计产能到底是多少？
答：谢谢您对公司的关注！公司参股子公司远安兴华矿业于2026年9月18日取得杨柳东磷矿的采矿权证，该磷矿设计
产能为400万吨/年，预计年内开工建设。
2.关注到兴友新能源二期10万吨/年电池级磷酸铁项目已进入试车收尾阶段，此前公司披露计划7月中旬联动试车。请
问目前试车结果是否符合预期？
答：谢谢您对公司的关注！公司全资子公司兴友新能源10万吨/年电池级磷酸铁项目（二期）试车顺利，当前已接近
满负荷运转。
3.请问公司内蒙古磷酸铁锂项目目前整体进展及预计投产时间如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司全资子公司内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目现已建成，当前处于试运行阶段。
4.公司最近的项目建设大多是新能源相关的，有没有其他板块的新项目建成投产，新产品有实现销售吗？
答：谢谢您对公司的关注！公司控股子公司远安兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目建成，当前处于试生产调试中
，相关产品已向客户送检。
5.公司在建1万吨/年五硫化二磷（配套3万吨/年高纯黄磷）产能，此前预计2026年三季度建成，当前是否已经投产？
答：谢谢您对公司的关注！公司原计划于今年9月底投产的1万吨/年五硫化二磷产能，因部分设备未按期交付将延期
至10月建成。
6.请问公司当前再融资事项整体推进到哪一步了，预计何时能够完成？
答：谢谢您对公司的关注！公司再融资事项已取得国有资产监督管理部门审批，尚待公司股东会审议通过、上海证券
交易所审核通过并经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，敬请广大投资者注意投资风险。
7.董秘您好，请问公司最新一期股东人数是多少？
答：谢谢您对公司的关注！截至2026年9月30日，公司股东总户数107,844户。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│兴发集团(600141)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1.请问定增项目当前推进进度，预计落地时间？
答：谢谢您对公司的关注！公司于2026年8月6日召开第十一届董事会第十九次会议，审议通过公司2026年度向特定对
象发行A股股票方案等相关议案。本次发行尚需履行国有资产管理部门审批、公司股东会审议、上交所审核以及中国证监
会同意注册等程序后方可实施。公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。
2.半年报显示，公司产品在新能源方面销售30亿左右，在特种化学品和新材料方面销售30亿左右，请问，新能源和特
种化学品和新材料主要包括哪些产品？
答：谢谢您对公司的关注！公司新能源材料板块主要涵盖磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等产品，特种化学品主要包
括食品添加剂以及电子级DMSO、存储元器件用次磷酸钠、磷化剂系列产品、电子化学品等高端化工材料产品。上述板块作
为公司研发投入的重点方向，公司将持续加大技术创新与产品开发力度，不断推出高附加值新产品，着力提升板块整体盈
利水平和对公司的利润贡献，以高质量发展回报广大投资者。
3.请问草甘膦下游需求是否有所变化，成本库存量如何，有无下调开工率情况？
答：谢谢您对公司的关注！目前草甘膦行业开工率保持正常水平，随着下游需求季节性回暖，预计销售价格将呈现稳
中有升态势。公司将持续关注市场动态，优化生产经营策略，以稳健经营回报广大投资者。
4.今年硫磺价格高位运行，为下游湿法磷化工和磷肥企业带来成本压力。贵司将采取哪些举措以进一步缓解成本压力
？今年上半年，贵司新能源材料显著放量，贡献较大营收规模。接下来贵司在新能源材料业务布局方面有何战略规划？谢
谢！
答：谢谢您对公司的关注！针对硫磺价格高位运行带来的成本压力，公司主要采取如下措施：一是优化采购管理，通
过政策保供、长协采购、滚动备库等手段平滑采购成本；二是推进技术改造，降低湿法磷酸、硫磺单位消耗，加强副产稀
硫酸与磷石膏综合利用；三是优化生产调度，做好物料科学统筹，使用热法酸替代其他板块对湿法酸的需求，以控制用酸
成本。新能源材料作为公司“十五五”期间重点培育的战略性新兴产业，公司将立足自身资源禀赋与技术优势，持续提升
产业竞争力，着力将其打造成为公司支柱产业。
5.公司磷酸铁锂项目年内投产规划，比亚迪订单后续放量预期如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司孙公司内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂项目预计年内建成投产。
6.当前，兴发集团的股价29元，已经跌破2026年的员工持股平台买入成本，公司发展前景一片光明，为何股价却十分
低迷，未来是否采取有力措施来维护公司市值和广大投资者的利益？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司始终高度重视市值管理和投资者利益保护，已采取股份回购、现金分红等多种方式维
护公司市值；二级市场股价受宏观经济、行业周期、市场情绪、资金面、投资者预期等多重因素综合影响，短期可能与公
司经营基本面存在偏离。未来公司将持续聚焦主业、提升经营质量，以稳健经营和高质量发展回报广大投资者，具体措施
将根据市场环境及公司实际情况综合研判、审慎决策并依法履行信息披露义务。
7.请展望一下今明两年兴发集团在草甘膦和有机硅的行业发展中的优劣势？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！草甘膦方面，公司具备23万吨/年原药产能（国内第一、全球第二），独家制定FAO国际标
准，工艺与环保积累深厚；主要挑战是价格周期性波动及海外贸易环境变化。有机硅方面，现有单体产能60万吨/年，产
品线完整，与草甘膦形成“磷-硅-氯”循环一体化；2026年上半年行业无新增产能，DMC价格自低位回升，盈利呈改善趋
势。公司将持续聚焦“精细磷化工”主业，通过一体化循环与产品结构高端化，努力降低周期波动对业绩的影响。
8.请问截止目前股东人数是多少？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！截至2026年9月10日，公司股东户数为111,823户。
9.请问公司智能凿岩机器人是公司自己研发并生产的吗？有对外销售吗？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司与合作伙伴联合研发生产的智能凿岩机器人主要用于公司自有矿山，暂未考虑对外销
售。
10.根据2026年半年度报告第104页记载，公司投资到长存产业投资基金的资金由原来的7000万元追加到1亿元，而长
存产业投资基金又主要投资了长江存储，请问公司基于什么考量还加码投资呢？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司参与长存产业投资基金，主要基于公司战略发展和产业布局的统筹考虑。该基金属于
公司围绕电子化学品板块下游企业的投资布局，公司希望通过参与产业基金的方式，借助专业投资机构的资源和管理经验
，了解相关产业链的前沿发展情况，推动公司电子化学品板块的发展。
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参与调研机构：132家
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2026-08-07│兴发集团(600141)2026年8月7日、8月11日、8月13日、8月17日、8月18日、8月19日、8月21日、8月25日
│投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年上半年业绩实现了增长，可否对公司上半年的业绩增长情况展开说明？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司实现营业总收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现利润总额12.26
亿元，同比增长12.53%；实现归属于上市公司股东的净利润8.36亿元，同比增长14.97%。从单季度看，公司2026年二季度
业绩显著提速：第二季度实现归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增长39.10%、环比增长125.59%。在上半年磷
矿石产销量同比大幅下降、肥料板块亏损严重的背景下，公司业绩仍实现同比和环比良好增长，主要得益于特种化学品、
有机硅、农药和新能源材料业务的同时发力。
2、公司农药、有机硅及新能源材料板块是2026年上半年的主要利润来源，能否详细解读下？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，农药、有机硅及新能源材料行业景气度稳步回升，公司相应板块盈利能力
同比明显修复。其中：（1）农药板块上半年量价同比回升，板块营收同比增长超过30%，毛利率提升超过10个百分点；毛
利超8亿元，同比实现翻倍增长，其中草甘膦制剂贡献毛利约3.6亿元、草甘膦原药贡献毛利约4.9亿元；（2）有机硅板块
受益于行业减排降碳行动带来的协同减产及DMC价格回升，实现扭亏为盈，该板块上半年实现毛利约1.9亿元；（3）新能
源材料板块依托上游磷矿资源构建的成本护城河，技术迭代持续推进，3代半产品为主力、4代产品已实现量产销售，该板
块上半年实现毛利约1亿元。
3、公司传统优势板块特种化学品的各类产品2026年上半年业绩表现如何？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，特种化学品板块市场需求向好，公司化工新材料板块，例如电子级DMSO、
存储元器件用次磷酸钠、高端磷化剂等高附加值品种实现量价齐升，带动特种化学品板块营收整体同比增长约16%，板块
毛利率同比提升约8个百分点至约26%。其中：（1）次磷酸钠毛利约2亿元，同比增长433%，盈利贡献明显；（2）食品级
磷酸盐系列产品：实现营业收入约11.9亿元，毛利约3.4亿元，同比增长170%，毛利率约29%；（3）DMSO：在工业级产品
内卷背景下，公司凭借电子级和碳纤维级产品保持良好盈利状态；（4）黑磷已在合作伙伴煤制乙二醇装置实现工业化应
用，并向除味剂领域开始拓展；（5）磷化剂系列产品业绩表现良好，A系列产品上半年实现销售收入约6,600万元，较去
年全年销售收入增长约60%，毛利率30%以上，B、C、D系列产品正开展市场导入工作。
4、公司磷矿石业务的盈利能力是否变化，公司中长期规划是否有变化？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司磷矿石板块毛利率维持在约70%的较高水平；尽管受政策性因素影响
，矿山板块上半年毛利同比下降约4.6亿元，但公司在磷矿资源端的长期布局未变——“十五五”末公司磷矿石权益产能
预计达到1200万吨/年。
5、新能源材料板块收入增速快，公司的收入结构也发生了较大变化，能否解读下新能源板块的经营现状和未来在公
司定位？
答：谢谢您对公司的关注！2026年上半年，公司新能源材料板块实现量价齐升，展现出良好且持续提升的盈利水平，
板块整体收入约30.30亿元，已成为公司第二大业务板块，预计年内将发展成为公司最大业务板块。产能建设方面，宜都
兴发10万吨/年磷酸铁新增产能已于2026年7月底建成，磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂扩建至15万吨/年项目现已进入收尾
阶段，内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂新增产能预计于2026年9月底建成；经营进展方面，磷酸铁产品8月份单月订单量已接
近1.8万吨，整体呈现价量齐升的状态；磷酸铁锂产品订单量已超过当前产能的50%。
6、公司磷肥和黄磷这些传统业务目前状况如何？下半年怎么看？
答：谢谢您对公司的关注！磷肥方面，上半年受极端成本冲击影响，特别是硫磺价格年内暴涨，导致成本倒挂，肥料
板块毛利率承压。短期内硫磺紧缺局面难解，磷肥板块仍将面临较大的成本压力，公司正谋划通过“磷石膏制硫酸”等循
环经济项目积极对冲成本。黄磷方面，黄磷作为公司的核心中间体和精细磷化工基础原料，当前出厂报价维持在较高水平
。供给端受政策严格限制新增产能，导致供需格局偏紧。
7、请问公司水电资源的发展情况如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司拥有水电站32座，水电装机容量约180MW，2025年水电发电量约4亿度，约占公司水电
、光伏及余热发电等自发电量的50%。
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