研报评级☆ ◇600141 兴发集团 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 14 7 0 0 0 21
1年内 14 7 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.24│ 1.45│ 1.35│ 1.81│ 2.16│ 2.50│
│每股净资产(元) │ 18.51│ 19.34│ 19.83│ 20.22│ 21.67│ 23.37│
│净资产收益率% │ 6.66│ 7.46│ 6.78│ 8.92│ 9.87│ 10.58│
│归母净利润(百万元) │ 1378.92│ 1601.38│ 1492.05│ 2161.52│ 2577.54│ 2979.28│
│营业收入(百万元) │ 28105.35│ 28396.48│ 29299.52│ 32879.93│ 35449.86│ 37436.09│
│营业利润(百万元) │ 1747.31│ 2247.23│ 2310.33│ 3073.70│ 3625.00│ 4175.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 1.60 2.19 2.68 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.89 2.18 2.56 华金证券
2026-05-03 增持 维持 --- 1.69 2.13 2.45 招商证券
2026-04-29 增持 维持 34.1 1.73 1.90 2.16 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.96 2.39 2.75 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 35.79 1.91 2.11 2.42 东方证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.99 2.15 2.38 长城证券
2026-04-17 买入 维持 --- 1.89 2.29 2.70 首创证券
2026-04-12 买入 首次 --- 1.70 1.96 2.23 华源证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.68 2.26 2.76 长江证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.87 2.23 2.47 中银证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.96 2.39 2.75 申万宏源
2026-04-08 买入 维持 --- 1.70 2.17 2.66 华安证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.90 2.21 2.40 华鑫证券
2026-04-08 买入 维持 --- 1.94 2.23 2.52 开源证券
2026-04-08 买入 维持 39.5 1.85 2.27 2.75 中信建投
2026-04-08 买入 维持 --- 1.74 2.03 2.32 光大证券
2026-04-07 增持 维持 --- 1.64 1.83 1.99 国信证券
2026-04-07 增持 维持 34.1 1.73 1.90 2.16 华泰证券
2026-04-06 增持 维持 --- 1.69 2.09 2.43 招商证券
2026-04-05 买入 维持 39.91 2.02 2.48 2.90 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│兴发集团(600141)短期业绩波动，后续看好产品景气修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入74.5亿元（同比+3.1%），实现归母净利润2.6亿元（同比-17.4%），实
现归母扣非净利润2.1亿元（同比-7.9%）。
事件评论
磷矿产销受地方政策影响，叠加肥料成本端走强，2026Q1业绩同比承压。2026Q1公司毛利率为13.7%，同比变动+0.7p
ct，环比变动-9.4pct。Q1业绩同比承压主要在于磷矿及肥料两大板块，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间晚
于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格受
政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。亮点方面，公司特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能
力同比增强；农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。
近期有机硅、草甘膦价格显著走高，有望带动公司盈利转好。有机硅单体行业2025年11月的减排降碳会议达成了减产
共识，DMC价格由2025年10月底的1.07万/吨涨至12月末的1.36万/吨，涨幅明显；进入2026年，有机硅价格进一步上行，
截至4月28日DMC价格为15000元/吨，虽然部分由原料甲醇上涨所致，但整体盈利仍较2025年平均水平改善明显。3月以来
，地缘冲突升级，原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4月28日）超过33000元
/吨，企业利润走阔。
推进资源整合，磷矿实力不断增强。公司持续推进磷矿整合，加强资源端实力。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资
源储量约6.25亿吨，磷矿设计产能为642.2万吨/年；宜安实业拥有磷矿探明储量3.15亿吨，于2025年11月取得安全生产许
可证，并建成投产400万吨/年产能；此外公司于2025年8月受让桥沟矿业剩余50%股权并纳入报表范围，其拥有280万吨/年
的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段；此外公司荆州荆化、远安杨柳东磷矿均处于探转采阶段，丰富的磷矿资源为公
司发展磷化工提供有利条件。
重点项目稳定推进，高研发下明星产品频出。公司2025全年研发投入达13.2亿元，占营收的4.5%，黑磷、电子级双氧
水等产品取得显著进展。重点项目方面，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星5,000吨
/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目全
面建成投产。同时兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年
润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，而目前有机硅、草甘膦等景
气复苏及新项目陆续落地，业绩有望持续回升。预计2026-2028年归属净利润为19.3、26.3、32.3亿元，维持“买入”评
级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-05-16│兴发集团(600141)业绩短期承压，静候景气回暖，多产品协同发力 │华金证券 │买入
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事件：兴发集团发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元
，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%；毛利率17.96%，同比下滑1.56pct；净利率5.50%，同比
下滑0.20pct。2026Q1，实现营收74.52亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%；归母净利润2.57亿元，同比下降17.37%
，环比增长47.75%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%；毛利率13.67%，同比提升0.74pct，环
比下滑9.37pct；净利率4.50%，同比下滑0.12pct，环比提升1.86pct。
主要产品量增价减，经营短期承压。2025年，全球经济形势复杂严峻、化工行业持续承压，公司审慎研判市场走势，
科学统筹生产经营，有效发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健发展态势。2025年分板块看，1)特种化学品:包括电
子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药等领域其它精细化学品和助剂，收入53.52亿元，同比增长1.40%；毛
利率22.92%，同比减少4.07pct；销量55.73万吨，同比增长8.40%；均价9603元/吨，同比下降6.46%。2)农药：包括草甘
膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，收入53.26亿元，同比增长2.35%；毛利率15.90%
，同比提升2.67pct；销量25.56万吨，同比增长4.43%；均价20837元/吨，同比下降2.00%。3)肥料：包括磷酸一铵、二铵
及复合肥产品，收入40.39亿元，同比下降0.24%；毛利率8.42%，同比减少2.49pct；销量133.92万吨，同比增长4.52%；
均价3016元/吨，同比下降4.55%。4)矿山采选：收入35.05亿元，同比下降1.47%；毛利率73.77%，同比减少0.51pct。5)
有机硅系列：包括DMC及下游深加工产品，收入28.22亿元，同比增长6.61%；毛利率-3.69%，同比提升0.08pct;销量31.13
万吨，同比增长24.49%；均价9046元/吨，同比下降14.54%。6)新能源材料：包括磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等，收
入16.07亿元，同比增长541.02%；毛利率-4.30%，同比提升33.30pct；销量10.02万吨，同比增长280.51%；均价16038元/
吨，同比增长68.46%。硫磺作为上游原料，2025年均价2122元/吨，同比上涨94.07%，2026Q1均价进一步涨至3681元/吨，
同比上涨147.68%。
稳步推进重点项目，加速技术创新攻坚。2025年，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖
北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产
技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电子1.5
万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化二磷
搬迁改造项目加速实施,全面建成后将成为公司新的利润增长点。2025年研发投入13.19亿元，占营收4.5%。公司专职研发
人员达640人，其中博士70人，硕士及以上人员占比92.34%；国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化氢尾气生产磷
化剂系列产品项目一次性开车成功；光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代；磷酸铁锂产品质量达
到四代水平，成功导入行业头部企业。
多产品协同发力，转型科技绿色化工新材料。公司积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产
业链条，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，正加速向科技型绿色化工新材料企
业转型升级。公司磷矿石资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能为64
2.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产
许可证，并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同
时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），其中荆州荆化（保康楚烽持股70%）拥有磷矿探明储量2.89亿
吨，参股公司兴华矿业（与万华化学合资成立）旗下远安杨柳东磷矿推断资源量约1.56亿吨。公司全资子公司宜都兴发现
有磷铵产能100万吨/年，配套湿法磷酸（折百）产能68万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能15万吨/年、硫酸产能200万
吨/年、合成氨产能40万吨/年；全资子公司河南兴发拥有复合肥产能40万吨/年。公司农药产品主要包括草甘膦原药与制
剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，其中草甘膦系列产品收入占农药总收入的比重超过90%。公
司现有23万吨/年草甘膦原药设计产能，产能规模居国内第一，配套制剂产能11.7万吨/年。通过多年发展，公司掌握了先
进的草甘膦生产工艺和环保治理技术，综合实力居国内领先水平。公司现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套110胶12
万吨/年、107胶12万吨/年、密封胶6万吨/年、硅油5.6万吨/年、功能性硅橡胶6万吨/年(包含5万吨/年光伏胶、1万吨/年
液体胶)、有机硅微胶囊550吨/年、功能性硅烷2500吨/年、有机硅皮革600万米/年、有机硅泡棉15万平方米/年等。公司
特种化学品主要包括电子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药、矿山等领域的多种精细化学品和助剂。控股
子公司兴福电子目前已建成6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功能湿电
子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平
，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子正在推
进超高纯电子化学品等多个项目，建成后将进一步增强公司微电子新材料产业发展动能。公司食品添加剂主要包括食品级
磷酸和磷酸盐，其中食品级磷酸盐产能超过15万吨/年，是国内食品级磷酸盐门类最全、品种最多的企业之一。公司基于
原材料保障优势，近年来围绕新能源材料产业链持续布局，进一步延伸产业链条，目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨
/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。2025年12月，公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪（比亚迪全资孙公司）签订
《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗迪委托公司加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品。该合作标志着公司磷酸铁锂产品获得
新能源汽车头部企业高度认可，有利于公司进一步融入新能源头部供应链，提升产能利用效率与市场综合竞争力。
投资建议：兴发集团持续加码研发投入及成果转化，提高资源能源自给率，推进磷、硅、硫、盐、氟化工融合发展，
形成了资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套产业格局。由于硫磺等原料上涨及产品景气变化，我们调整盈
利预测，预计公司2026-2028年收入分别为337.67(原340.70)/367.08(原373.34)/392.64亿元，同比分别增长15.2%/8.7%/
7.0%，归母净利润分别为22.76(原25.34)/26.19(原30.27)/30.80亿元，同比分别增长52.5%/15.1%/17.65%，对应PE分别
为17.0x/14.8x/12.6x；维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。
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2026-05-03│兴发集团(600141)一季度业绩同比下降，近期草甘膦和有机硅涨价明显 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入74.52亿元，同比增长3.09%，环比增长35.02%，归母净利润2.
57亿元，同比下降17.37%，环比增长47.75%，扣非净利润2.11亿元，同比下降7.89%，环比增长13.85%。
一季度磷矿石销量有所下降，肥料板块成本大幅增加。2026年一季度，受地方政策等因素影响，春节后磷矿复工时间
晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降；肥料板块受硫磺等原材料价格持续上涨影响，成本大幅增加，同时销售价格
受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加；特种化学品板块市场表现较好，叠加成本推动因素，盈利能力同比增强；
农药板块、有机硅板块和新能源板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善。报告期内，公司特种化学品收入和销量
同比分别增长11.6%、8.0%，售价同比上涨3.34%；农药收入和销量同比分别增长43.2%、40.2%，售价同比上涨2.29%；肥
料收入和销量同比分别下降13.8%、16.1%，售价同比上涨2.75%；有机硅系列产品收入和销量同比分别增长28.3%、26.8%
，售价同比上涨1.18%；新能源材料售价同比上涨30.65%。
磷矿石继续保持较高景气度，近期草甘膦和有机硅涨价明显。相较于2025年四季度，2026年一季度公司主要产品磷矿
石市场价基本持平，继续维持较高景气度；受硫磺等原材料价格大幅上涨影响，磷酸一铵、磷酸二铵价格环比分别上涨9.
2%、5.3%；六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场价格环比分别上涨0.3%、8.8%；草甘膦市场需求偏弱，价格环比下跌7.3%；有机
硅行业反内卷和减排行动深入推进，有机硅价格环比上涨12.9%。3月份以来，受成本推动和出口需求旺盛影响，草甘膦价
格大幅上涨，当前草甘膦市场价3.38万元/吨，3月份以来累计上涨44.4%；有机硅价格继续上涨，当前有机硅DMC市场价1.
5万元/吨，3月份以来累计上涨7.1%，看好有机硅价格持续上涨。
公司重点项目稳步推进，打造新的利润增长点。2025年湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉
，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠
扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电
子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化
二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.37亿、25.54亿、29.44亿元，EPS分别为1.69、2.13
、2.45元，当前股价对应PE分别为19、15、13倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-04-29│兴发集团(600141)磷矿维持高景气，草甘膦、有机硅、新能源业务盈利改善，│申万宏源 │增持
│硫磺大涨致磷肥业务亏损拖累1Q26年业绩 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩基本符合预期。26Q1公司实现营业收入74.52亿元（yoy+3%，QoQ+35%），归母净利润为
2.57亿元（yoy-17%，QoQ+48%），扣非后归母净利润为2.11亿元（yoy-8%，QoQ+14%），毛利率13.67%（yoy+0.74pct，Qo
Q-9.37pct），净利率4.50%（yoy-0.12pct，QoQ+1.86pct）。费用端，公司销售、管理、研发、财务四项费用合计同比增
长0.87亿元。26Q1公司业绩同比下滑的主要原因为：1.原料硫磺大涨导致磷肥业务亏损显著增加；2.磷矿产销量同比下滑
；3.费用的增长。但1Q26年公司特种化学品、农药、有机硅和新能源四大板块因行业景气度逐步复苏，盈利能力持续改善
。
1Q26年磷矿维持高景气，但产销量同比下滑，磷肥受原料硫磺大涨影响亏损同比显著扩大。受地方政策等因素影响，
春节后磷矿复工时间晚于往年，一季度磷矿产销量同比有所下降。根据百川盈孚数据，26Q1国内磷矿均价1015元/吨（同
环比基本持平），磷矿高景气支撑公司盈利。根据公司25年报，当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，其中宜安实业（控
股子公司湖北吉星持股26%）建成400万吨/年产能，已于25年11月取得安全生产许可证；全资孙公司桥沟矿业处于建设期
（280万吨/年）；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采。公司在建矿山逐步投产，
中远期公司磷矿投产支撑中长期盈利。根据公司经营数据，26Q1公司磷肥销量25.65万吨（yoy-16%，QoQ-7%），不含税销
售均价2939元/吨（yoy+3%，QoQ+2%）。原料端，26Q1公司硫磺采购价同比大幅增长148%至3681元/吨，肥料板块成本大幅
增加，同时销售价格受政策约束上涨有限，导致同比亏损明显增加。
草甘膦、有机硅盈利逐步修复，26Q2价格继续上行。26Q1公司农药板块实现销量8.44万吨（yoy+40%，QoQ+39%），销
售均价20520元/吨（yoy+2%，QoQ-9%），实现收入17.31亿元（yoy+43%，QoQ+27%），25年以来农药行业全球去库存基本
完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。其中26Q1国内草甘膦均价24373元/吨（YoY+5%，QoQ-7%），并于4月2
8日进一步上涨至33794元/吨。有机硅板块实现销量7.76万吨（yoy+27%，QoQ-7%），销售均价10185元/吨（yoy+1%，QoQ+
14%），实现收入7.90亿元（yoy+28%，QoQ+7%）。根据百川盈孚，25年末“反内卷”行业会议召开，有机硅企业达成减产
30%的共识并落地错峰减排调控措施，市场景气逐步回升。26Q1DMC市场均价14056元/吨（yoy+4%，QoQ+13%），并于4月28
日上涨至15000元/吨。此外，25年内，公司与中科院深圳先进院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突破，目前已建
成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉全面建成投产，产
品质量得到客户认可，或进一步提升板块附加值。
新能源业务扭亏为盈，特种化学品转型升级持续推进。公司新能源业务包括磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂等，26Q1
公司新能源材料板块实现销量5.90万吨，销售均价13850元/吨（yoy+31%），实现收入8.17亿元，已实现扭亏为盈。公司
持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）25年，黑磷晶体已实现单次百公斤级的稳定制备技术；
磷酸铁锂第四代工艺已完成中试开发；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水平，并实现大批量稳定供应。2
）公司湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷
酸钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。3）兴福
电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫
化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基
、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润
占比逐步提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测为23.56、28.72、33.03亿元，对应的EPS为1.96/2.39/2.75元，对应
当前PE为17X、14X、12X，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于
预期；3.安监环保检查带来的短期停工。
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2026-04-29│兴发集团(600141)磷产业链景气助力公司业绩 │华泰证券 │增持
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兴发集团公布26年一季报：2026年Q1实现营收74.52亿元（yoy+3.09%、qoq+35.02%），归母净利2.57亿元（yoy-17.3
7%、qoq+47.75%），扣非净利2.11亿元（yoy-7.89%）。26Q1净利低于我们预期（3.0亿元），主要系少数股东损益超过我
们预期。考虑磷产业链景气叠加新项目有望贡献增量业绩，维持“增持”评级。
农药需求有所支撑下量价同比提高，新能源下游需求旺盛
26Q1农药营收yoy+43%至17.3亿元，销量yoy+40%至8.4万吨，主要系海外草甘膦订单较好，均价yoy+2%至2.1万元/吨
；肥料板块营收yoy-14%至7.5亿元，销量yoy-16%至25.7万吨，均价yoy+3%至0.3万元/吨，产品价格上涨主要系原料价格
支撑；特种化学品持续放量，板块营收yoy+12%至14.4亿元，销量yoy+8%至14.2万吨，均价yoy+3%至1.0万元/吨；有机硅
系列产品板块营收yoy+28%至7.9亿元，下游应用领域拓宽，销量yoy+27%至7.8万吨，均价yoy+1%至1.0万元/吨；新能源材
料板块营收8.2亿元，下游需求旺盛，销量5.9万吨，均价yoy+31%至1.4万元/吨。26Q1综合毛利率同比+0.7pct至13.7%。
磷产业链仍较景气，农药、有机硅景气有望改善
据百川盈孚，4月29日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦/磷酸铁价格分别1011/26895/4037/4099/33794/12800元/吨，
较年初0%/+20%/+9%/+7%/+43%/+10%，磷产业链整体较景气。据彭博，截至4月24日，海外二铵（美湾）报价约725美元/吨
，海外磷肥价格较国内价格差仍保持较高水平，若后续放开出口，有望持续助力磷肥出口企业保持较好盈利水平。有机硅
方面，4月29日DMC价格较年初+9%至1.5万元/吨，伴随行业新增产能逐步减少以及内需复苏和反内卷助力供给优化下，产
品景气或改善。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.7/22.8/26.0亿元，26-28年同比+39%/+10%/+14%，对应EPS为1.73/1.90/2
.16元。参考可比公司26年平均13xPE的Wind一致预期，考虑到公司电子化学品、新能源等成长性较好的业务，具备磷矿石
原料优势，以及农药、有机硅等产品景气有望改善，给予公司2026年20xPE，维持目标价34.6元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
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2026-04-24│兴发集团(600141)年报点评：景气进入复苏区间，新兴产业持续放量 │东方证券 │买入
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周期筑底，资源护航：2025年化工行业处于磨底期，但公司景气底部凭借全产业链优势保持了业绩的韧性。公司2025
年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92亿元，下滑-6.83%。公司2025年主要化工品毛利率大
多呈现不同程度的同比下滑，尤其是磷肥及有机硅毛利率为负，亏损压力较大。但公司丰富的磷矿资源配套构筑了强大的
安全垫。截至2025年底，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计年产能为642.2万吨；同时拥有处于探
转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），未来随着磷矿建成投产，公司的资源优势将进一步放大。我们在前期深度报
告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》中也有所论述，磷矿资源有望实现从粮食安全到能源安全载体的重要
重估。此外，当前公司核心化工品已出现景气上行拐点。草甘膦在刚需备货季供应链扰动背景下价格明显上涨，有机硅历
经协同价格也稳中有升，有望修复公司盈利。
向新而行，价值重塑：公司正加速从传统化工向电子材料及新能源领域跨越。2025年，控股子公司兴福电子（已挂牌
科创板）净利润增长29.69%，湿电子化学品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家知名半导体客户批量
供应。新能源布局持续推进，公司已形成8万吨磷酸铁锂、10万吨磷酸铁、10万吨磷酸二氢锂产能；公司磷酸铁锂产品质
量达到四代水平，成功导入行业头部企业。其他新产业方面，2025年公司的国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化
氢尾气生产磷化剂系列产品项目一次性开车成功，光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代。公司还
与中科院深圳先进院在更具前瞻性的黑磷、气凝胶、新能源材料等领域达成战略合作。其中黑磷晶体已实现单次百公斤级
的稳定制备技术，并正积极拓展其在新能源、医药、航空航天等领域的应用研究。整体而言，公司正逐步向高壁垒、高成
长的综合性材料平台转型，向产业链高价值环节迈进。
我们根据2025年行业景气实际情况及2026年的变化调整公司产品和原材料价格等预测，我们预测26-28年公司归母净
利润分别为22.97、25.39和29.13亿元（原26-27年预测为21.97和23.89亿元），按照可比公司26年19倍PE，给予目标价36
.29元并维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期。
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2026-04-21│兴发集团(600141)磷矿石价格维稳，草甘膦景气上行，重点项目持续推进拓宽│长城证券 │买入
│成长空间 │ │
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事件：2026年4月3日，兴发集团发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为293.00亿，同比上涨3.18%；归母净利
润14.92亿元，同比下跌6.83%；扣非净利润14.30亿元，同比下跌10.62%。
点评：2025年公司盈利水平有所承压。2025年公司总体销售毛利率为17.96%，较2024年下降1.56pcts。2025年公司财
务费用同比上涨26.63%；销售费用同比上涨0.31%；研发费用同比上涨11.11%。我们认为，公司2025年盈利水平短期承压
的主要原因是受部分产品盈利水平波动及公司持续加大研发投入影响。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为16.15亿元，同比上涨1.68%；投
资性活动产生的现金流量净额为-32.92亿元，同比-61.46%，主要是投资支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量
净额为19.92亿元，同比上涨637.23%，主要是贷款增加所致。期末现金及现金等价物余额为15.46亿元，同比上涨24.91%
。应收账款周转率下降，从2024年同期的20.00次变为15.76次。存货周转率下降，从2024年同期的7.92次变为6.41次。
磷矿石价格在较高位稳定运行，公司磷矿资源优势明显。根据国家统计局数据，2025年国内磷矿石总产量约为12147
万吨，同比增加7%；磷矿石价格相对稳定，28%品位磷矿石船板价格基本维持在960-980元/吨。根据公司2025年报，公司
在国内磷矿石行业具备一定市场影响力：1）资源储量及产能居行业前列。截至2025年，公司拥有采矿权的磷矿资源储量
约6.25亿吨，磷矿石设计产能为642.2万吨/年；同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益）。2）开采技
术业内先进。公司与中蓝连海设计院、武汉工程大学等科研院所联合开发的厚大缓倾斜磷矿体开采关键技术，成功破解了
复杂地质条件下厚大缓倾斜磷矿体开采难题，有效提高了回采率；开发出两步骤回采嗣后充填采矿技术和锚杆锚网锚索联
合控顶技术，消除了矿山采空区的安全隐患；拥有重介质选矿、色选、光电选矿和浮选等磷矿综合利用装置，能够有效提
高中低品位磷矿的经济效益。3）绿色矿山建设成效卓著。在公司拥有的6座在产磷矿中，5座为国家级绿色矿山，1座为省
级绿色矿山，处于行业领先水平。我们认为，磷矿石价格稳定在较高位，公司有望持续发挥资源和技术优势，为公司业绩
形成支撑。
公司主营产品毛利率水平存在波动，草甘膦涨价利好业绩提升。公司主营业务板块矿山采选、特种化学品、肥料、农
药、有机硅系列、新能源材料、商贸物流2025毛利率分别为73.77%、22.92%、8.42%、15.90%、-3.69%、-4.30%、5.44%，
毛利率同比分别变动-0.51、-4.07、-2.49、2.67、0.08、33.30、2.23pcts，我们认为部分主营产品毛利率水平下滑对公
司业绩造成一定影响。
草甘膦产品价格展现出良好的上涨趋势，根据公司《投资者关系活动记录表（20260408）》，截至2026年3月末，国
内草甘膦原药报价2.95万元/吨，呈现稳步上行趋势；美国已将草甘膦列为国防关键物资，国际市场价格获得政策提振。
根据wind数据，截至2026年4月10日，国内草甘膦（95%原药）价格已涨至3.25万元/吨，本轮草甘膦价格上行主要受海外
旺季需求强劲、上游原材料成本攀升及供给端环保限产等多重因素共振驱动，行业供需格局整体偏紧，利好公司业绩。
重点项目稳步推进，拓宽成长空间。根据公司2025年报，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡
棉，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸
钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福
电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫
化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后有望成为公司新的利润增长点。
根据公司《投资者关系活动记录表（20260408）》，公司第三代半高压实型磷酸铁锂产品已通过核心客户认证并实现
规模化供应；第四代高压实型磷酸铁锂产品已完成中试工艺开发，具备产线调试及量产能力；第五代超高压实型磷酸铁锂
产品扩试工艺已初步完成。公司全资子公司内蒙兴发已启动10万吨/年电池级磷酸铁锂项目建设，持续布局高端产品产能
，项目计划于2026年9月份建成，投产后或将进一步提升公司新能源板块业绩贡献。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为321.54/341.92/362.14亿元，实现归母净利润分别为23.87/25.
85/28.59亿元，对应EPS分别为1.99/2.15/2.38元，当前股价对应的PE倍数分别为16.6X、15.3X、13.8X。我们基于以下几
个方面：1）随着磷矿石开采边际成本不断提高，磷矿石市场价格有望维持较高位运行，公司磷矿资源优势凸显；2）草甘
膦价格呈现上涨趋势，利好公司业绩；3）多个在建项目持续推进，有望进一步打开成长空间。我们看好公司资源优势及
磷化工板块表现，维持“买入”评级。
风险提示：化工产品价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等
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2026-04-17│兴发集团(600141)公司简评报告：主营产品盈利承压，磷资源版图持续扩大 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，报告期内，实现营业收入293.00亿元，同比+3.18%，实现归母净利润14.92亿元，同比-
6.83%。其中，第四季度实现营业收入55.19亿元，同比-13.04%，环比-39.76%，实现归母净利润1.74亿元，同比-39.50%
，环比-70.64%。
磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。磷矿石本轮景气周期开始于2021年，受需求提升和供给收缩等因素影响
，磷矿石供需紧张，价格大幅上涨。2024年以来，磷矿石价格维持高位运行，根据百川盈孚数据，2025年国内磷矿石均价
1019元/吨，同比上涨0.51%，依旧保持高景气。2025年，公司矿山采选板块实现营收35.05亿元，占比为11.96%，毛利率
为73.77%，实现毛利25.85亿元，占比达到49.14%。磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。
主营产品大多量升价降，盈利承压。销量方面，2025年，公司特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品/新能源材料的
销量分别为55.73/25.56/133.92/31.13/10.02万吨，同比分别为+8.40%/+4.41%/+4.52%/+24.47%/+280.51%。价格方面，
公司特种化学品/农药/肥料/有机硅系列产品/新能源材料的平均售价分别为9603/20837/3016/9046/16038元/吨，同比分
别-6.46%/-2.00%/-4.55%/-14.54%/+68.46%。尽管有机硅销量涨幅较大，新能源材料不仅销量涨幅大，而且价格上涨幅度
也大，但是由于这两个行业受产能扩张、需求疲弱等因素影响，仍处于周期底部，2025年公司有机硅系列产品和新能源材
料毛利率分别为-3.69%、-4.30%，处于亏损状态，拖累公司整体盈利。
公司磷矿资源丰富，且版图仍在扩大。公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年，
其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产许可证，并建
成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的采矿权证，目前处于采矿工程建设阶段。同时公司拥有处
于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益）。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.81/25.25/29.75亿元，EPS分别为1.89/2.29/2.70元/股，
对应PE分别为17/14/12倍，考虑公司作为国内重要的磷矿采选、磷肥生产、草甘膦生产重要企业，兼具周期性和成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
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2026-04-12│兴发集团(600141)业绩筑底产销稳步提升，未来多矩阵共开花 │华源证券 │买入
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报告导读：兴发集团4月3日发布2025年年度报告，公司实现营收293亿元，同比上升3.18%，实现归母净利润14.92亿
元，同比下降6.83%，扣非后归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%。Q4单季度实现营收55.19亿元，同比下降13.04%，
环比下降39.76%，实现归母净利润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比下降
44.08%，环比下降68.09%。公司业绩符合预期。
产品经营稳定，夯实公司业绩。根据公司公告，2025年全年特种化学品/肥料/农药/有机硅系列/新能源材料产量分别
达56.10/131.13/26.01/35.71/12.44万吨，同比+5.76%/-3.08%/-2.21%/+31.93%/+305.32%，销量分别达55.73/133.92/25
.56/31.13/10.02万吨，同比+8.40%/+4.52%/+4.43%/+24.49%/+280.51%，公司经营稳中向好。
产品价格有所波动，毛利整体承压。根据公司2025年年度报告，全年肥料/农药/特种化学品/有机硅系列产品/新能源
材料营业收入分别为40.39/53.26/53.52/28.22/16.07亿元，营业成本分别为36.99/44.80/41.25/29.26/16.76亿元。根据
百川盈孚数据，磷矿石/磷酸一铵/磷酸二铵/草甘膦2025年价格1018.16/3351.52/3533.89/24921.9元/吨，同比+0.46%/+6
.88%/-2.98%/-0.51%；2025年毛利润540/-143.48/-249.08/1641.49元/吨，同比+0.93%/-149.26%/-168.84%/+32.43%。其
中进入2026Q1，磷矿石/磷酸一铵/磷酸二铵/草甘膦价格1014.89/3842.29/3875.36/24372.78元/吨，同比-0.32%/+21.81%
/+14.17%/+4.88%，环比-0.18%/+9.15%/+5.71%/-7.27%；毛利润550/-530.09/-788.6/571.53元/吨，磷矿石同比+1.85%，
草甘膦同比扭亏为盈，磷酸一铵和磷酸二铵亏损同比扩大，磷矿石环比+1.85%，磷酸一铵和磷酸二铵亏损环比扩大，草甘
膦毛利润环比下降。公司全年业绩虽受主要产品跌价因素挤压，但凭借磷矿资源自给优势，仍然表现出较强的业绩韧性。
年度利润分配预案发布，明确派息规则。根据公司2025年度利润分配预案公告，公司计划以实施权益分派股权登记日
登记的总股本为基数，向全体股东实施每10股派发现金红利5元（含税）。截至2026年4月2日，公司总股本为1,201,739,8
57股，扣除回购专用账户持有的5,576,200股后，以1,196,163,657股测算，预计派发现金红利总额达598,081,828.5元（
含税）。本次派发现金红利总额预计占2025年度归属于上市公司股东净利润的40.08%。公司2025年度利润分配不送红股，
也不以资本公积金转增股本，在分红比例上保持了较高的连续性和稳定性，积极回馈投资者。
全资孙公司拟建10万吨/年磷酸铁锂项目，一体化产业链优势夯实。根据公司公告，兴发集团拟投资13.81亿元新建10
万吨/年电池级磷酸铁锂项目。依托公司丰富的磷矿资源及现有磷酸铁产能，该项目的实施标志着公司正式由磷酸铁向下
游磷酸铁锂市场大规模延伸。在行业竞争激烈的背景下，公司凭借“矿化一体”的成本优势及深厚的精细化工技术积淀，
有效提升了新能源材料板块的综合竞争力。随着项目达产，公司或将进一步巩固其全产业链优势，有望为业绩增长打造第
二引擎。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.40/23.51/26.80亿元，同比增速分别为36.71%/15.
25%/13.99%，当前股价对应的PE分别为19.47/16.89/14.82倍。我们选择云天化/湖北宜化/川恒股份为可比公司，公司是
磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红力度优异，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
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2026-04-10│兴发集团(600141)周期品景气承压，专注整合矿端及发展新材料 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入293.0亿元（同比+3.2%），归属净利润14.9亿元（同比-6.8%），归属扣非净利润1
4.3亿元（同比-10.6%）。其中Q4单季度收入55.2亿元（同比-13.0%，环比-39.8%），归属净利润1.7亿元（同比-39.5%，
环比-70.6%），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比-44.1%，环比-68.1%）。2025年度拟每10股分红5元，总分红6.0亿元
。
事件评论
2025年主要产品景气筑底，各板块呈现“以量换价”。2025年以来，除磷矿石保持高景气外，受行业供需格局恶化及
化肥成本走高及限价政策因素影响，公司主要产品草甘膦、有机硅等景气整体延续下行，导致业绩承压。根据经营数据，
2025年公司特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销量分别为55.7、25.6、133.9、31.1万吨，分别同比变动+8.4%、
+4.4%、+4.5%、+24.5%；销售均价分别为9603、20837、3016、9046元/吨，分别同比变动-6.5%、-2.0%、-4.6%、-14.5%
；2025年公司主要产品销量有所提升但价格延续低迷。Q4计提营业外支出、资产减值损失分别1.3、0.9亿元，导致业绩环
比承压。
磷矿维持高盈利，有机硅年末减产有效，草甘膦及磷肥继续承压。分产品来看：（1）磷矿：价格全年稳定在高位，
公司矿山采选实现收入35.0亿元，同比变动-1.5%，毛利率为73.8%，同比变动-0.5pct，收入及盈利整体变化不大；（2）
草甘膦：价格全年在2.3~2.8万/吨之间，价格跟随需求呈现季节性波动，整体仍处于低位；（3）有机硅：景气延续承压
，但行业扩产显著放缓，景气有所修复，行业11月的减排降碳会议达成了减产共识，DMC价格由10月底的1.07万/吨涨至12
月末的1.36万/吨，涨幅明显；（4）肥料：出口受限叠加原料硫磺价格持续上涨、磷矿价格维持高位，产品景气延续承压
。
推进资源整合，磷矿实力不断增强。公司持续推进磷矿整合，加强资源端实力。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资
源储量约6.25亿吨，磷矿设计产能为642.2万吨/年；宜安实业拥有磷矿探明储量3.15亿吨，于2025年11月取得安全生产许
可证，并建成投产400万吨/年产能；此外公司于2025年8月受让桥沟矿业剩余50%股权并纳入报表范围，其拥有280万吨/年
的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段；此外公司荆州荆化、远安杨柳东磷矿均处于探转采阶段，丰富的磷矿资源为公
司发展磷化工提供有利条件。
重点项目稳定推进，高研发下明星产品频出。公司全年研发投入达13.2亿元，占营收的4.5%，黑磷、电子级双氧水等
产品取得显著进展。重点项目方面，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星5,000吨/年
磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目全面建
成投产。同时兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑
油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
公司是磷化工龙头，产业链完备，研发实力雄厚，短期受产品景气低迷影响，业绩承压，等待景气复苏及新项目落地
，业绩有望持续回升。预计2026-2028年归属净利润为20.2、27.2、33.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-04-10│兴发集团(600141)业绩稳健，看好2026年盈利修复、成长性释放 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营业总收入293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元，同比降低6.83%；
扣非归母净利润14.30亿元，同比降低10.62%。其中，第四季度营收55.19亿元，同比降低13.04%，环比降低39.76%；归母
净利润1.74亿元，同比降低39.50%，环比降低70.64%。公司发布年度利润分配方案，每10股派发现金红利5元（含税），
年度累计分红占归母净利润40.08%。看好公司精细化工品的创新成长性及部分产品价格、盈利修复的弹性，维持买入评级
。
支撑评级的要点
农药、有机硅价格磨底，新能源材料盈利改善。2025年公司营收同比增长3.18%至293.00亿元，其中第四季度营收为5
5.19亿元，同比降低13.04%，环比降低39.76%。分产品看，特种化学品全年收入53.52亿元，同比提升1.40%，销量、均价
分别为55.73万吨（yoy+8.40%）、0.96万元/吨（yoy-6.46%），毛利率为22.92%（yoy-4.07pct）；农药营收同比增长2.3
5%至53.26亿元，销量、均价分别为25.56万吨（yoy+4.43%）、2.08万元/吨（yoy-2.00%），毛利率为15.90%（yoy+2.67p
ct）；肥料收入40.39亿元，同比下降0.24%，销量、均价分别为133.92万吨（yoy+4.52%）、0.30万元/吨（yoy-4.55%）
，毛利率为8.42%（yoy-2.49pct）；有机硅系列产品收入同增6.61%至28.22亿元，销量、均价分别为31.13万吨（yoy+24.
49%）、0.90万元/吨（yoy-14.54%），毛利率为-3.69%（yoy+0.08pct）；新能源材料收入16.07亿元（2024年为2.51亿元
），销量10.02万吨（2024年为2.63万吨），销售均价同比提升68.46%至1.60万元/吨，毛利率同比改善33.30pct至-4.30%
。
盈利能力保持稳健。公司全年综合毛利率同比降低1.56pct至17.96%。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别
为1.51%/1.68%/4.48%/1.51%，分别同比-0.04pct/-0.32pct/+0.32pct/+0.28pct。2025年公司资产减值损失1.87亿元（yo
y-58.58%），主要来自存货跌价损失及合同履约成本减值损失、商誉减值损失。综合来看，2025年公司净利率同比降低0.
20pct至5.50%。
公司有望受益于2026年以来草甘膦、有机硅价格回升。2026年以来，成本推动、供给改善及需求回暖等因素影响下，
农药、有机硅景气度提升。根据百川盈孚，截至2026年4月8日，草甘膦市场均价为3.33万元/吨，较2025年均价上涨33.59
%；有机硅DMC市场均价为1.45万元/吨，较2025年均价上涨17.52%。公司草甘膦原药设计产能23万吨/年，产能规模居国内
第一，有机硅单体设计产能60万吨/年，并配套下游深加工产品，有望充分受益于价格回升带来的盈利修复。
资源保障能力及产品附加值同步提升。磷矿资源方面，控股子公司湖北吉星持股26%的宜安实业于2025年11月取得安
全生产许可证，并建成投产400万吨/年磷矿石产能；全资孙公司桥沟矿业取得280万吨/年采矿权证，处于采矿工程建设阶
段。产品迭代方面，2025年有机硅皮革、有机硅泡棉、黄磷升级、磷化剂系列产品、数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技
改、四氧化二氮等项目全面建成投产，电子级磷酸、磷系阻燃剂、润滑油级五硫化二磷搬迁改造等项目加速实施。此外，
公司发布公告，孙公司内蒙兴发拟投资13.81亿元建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，满足下游客户需求。
估值
考虑到原料成本提升或对产品盈利能力有所压制，我们小幅下调2026-2027年EPS为1.87元、2.23元，并预估2028年EP
S为2.47元，对应2026-2028年PE分别为17.8倍、15.0倍、13.5倍。看好公司上游资源优势显著、部分品种有望受益于景气
度回升及精细化工品持续发展，维持买入评级。
评级面临的主要风险
“反内卷”效果不及预期；安全生产风险；产能建设进度不及预期。
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2026-04-08│兴发集团(600141)新能源材料销量增长，静待周期回暖盈利修复 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年依托稳健的生产经营及诸多新项目的建成投产，对冲了主营产品价格下降对盈利的不利影响。当下如草甘
膦、有机硅等周期品价格及如磷酸铁等新能源材料价格均稳步提升；中长期看公司多个新产品项目稳步推进，公司在微电
子新材料、有机硅新材料、新能源材料三大转型赛道上的加速布局有望助力公司实现向科技型绿色化工新材料企业的战略
转型。
事件
公司发布2025年报，全年实现营收293.0亿元，yoy+3.2%；归母净利润14.9亿元，yoy-6.8%；扣非净利润14.3亿元，y
oy-10.6%。公司同步公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现5元、合计派现5.98亿元，股利支付率达40.08%。
简评
从经营数据看：
1、2025年公司农药/肥料/特种化学品/有机硅系列/新能源材料产品板块分别实现营收53.3/40.4/53.5/28.2/16.1亿
元，yoy+2.4%/-0.2%/+1.4%/+6.6%/+541%；销量25.6/133.9/55.7/31.1/10.0万吨，yoy+4.4%/+4.5%/+8.4%/+24.5%/+280.
5%；毛利率15.9%/8.4%/22.9%/-3.7%/-4.3%，yoy+2.7/-2.5/-4.1/+0.1/+33.3PCT。公司整体录得毛利率/净利率17.9%/5.
5%，yoy-1.6PCT/-0.2PCT，盈利能力相对稳定。
2、其中，1）草甘膦价格年内虽有波动，但公司凭借规模及技术优势，毛利率逆势提升；3月以来草甘膦价格快速拉
升，据百川数据显示当下其市场均价已突破3万元/吨，较年初低点已上涨约7000元/吨。2）特种化学品产销稳步提升、利
润率保持在较高水平。3）有机硅板块虽供需仍承压运行，但公司持续向下游延伸，盈利能力有望逐步好转；4）新能源材
料板块销量大幅突破，同时公司产业链条持续延伸，并与下游核心客户签订了委托加工协议，标志着市场综合竞争力的提
升。
单看25Q4，公司实现营收55.2亿元，同比/环比分别-13.0%/-39.8%；归母净利润1.74亿元，同比/环比分别-39.5%/-7
0.6%。Q4如草甘膦、有机硅等周期产品价格的回落，叠加硫磺等原材料成本压力加大，挤压了利润空间。此外，Q4公司计
提了约0.96亿元的资产减值损失，同时研发费用同环比均有提升，进而影响了净利润。
下游重点项目方面，年内湖北兴瑞有机硅皮革&有机硅泡棉、湖北吉星5.3万吨黄磷技改、5000吨磷化剂、2万吨数据
储存元器件专用次磷酸钠扩产技改等项目相继投产，同时如磷系阻燃剂、润滑油级五硫化二磷等多个项目在加速实施，有
望成为公司新的利润增长点。上游资源端，当下公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/
年，资源储量及产能居行业前列。我们看好公司依托丰富的磷矿资源和磷-硅-硫-盐-氟融合发展的产业链优势，在微电子
新材料、有机硅新材料、新能源材料三大转型赛道上加速布局，将逐步实现从传统磷化工龙头向科技型绿色化工新材料企
业的战略转型。
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：公司核心收入及利润来源为磷矿石、草甘膦、有机硅、新材料化工品等产
品，这些大宗化学品价格受全球宏观经济、粮食价格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需关系影响显著，具有强周期性
。若原材料及产品价格大幅波动，可能影响公司部分板块的盈利能力；
（2）安全环保政策趋严风险：在国家“双碳”目标及长江生态环境大保护战略下，化工行业环保标准持续提升。磷
化工行业作为安全环保监督的重点行业，可能受到安全环保政策趋严及合规成本上升等影响，进而影响开工率等经营指标
。
（3）国际贸易摩擦与出口政策变动风险：中国是全球主要的磷肥及草甘膦出口国，国际地缘政治冲突、贸易壁垒（
如关税、反倾销调查）以及国内化肥出口法检政策的调整均存在一定的不确定性。
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2026-04-08│兴发集团(600141)磷矿维持高景气，有机硅盈利缓慢修复，硫磺涨价致磷肥业│申万宏源 │增持
│务亏损 │ │
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公司发布2025年年报，业绩基本符合预期。25年公司实现营业收入293.00亿元（yoy+3.18%），归母净利润14.92亿元
（yoy-6.83%），扣非后归母净利润14.30亿元（yoy-10.62%），毛利率17.96%（yoy-1.56pct），净利率5.50%（yoy-0.20
pct），研发费用同比增加1.31亿元至13.14亿元，业绩基本符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为55.19亿元（yoy-13%
，QoQ-40%），归母净利润为1.74亿元（yoy-39%，QoQ-71%），扣非后归母净利润为1.85亿元（yoy-44%，QoQ-68%），毛
利率23.04%（yoy-1.90pct，QoQ+5.72pct），净利率2.64%（yoy-1.95pct，QoQ-4.77pct）。25年公司业绩同比下滑的主
要原因为，磷肥及特种化学品盈利下滑。25Q4公司业绩环比下滑的主要原因预计为：1）磷肥、农药盈利下滑；2）三费及
研发费用合计环比增加0.54亿元；3）资产减值损失、信用减值损失环比分别增加0.77/1.28亿元。同时，公司公告1）拟
向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发5.98亿元，占当期归母净利润的40.08%。2）公司拟投资13.81亿
元，建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目。
磷矿高景气支撑盈利，在建矿山逐步投产支撑中长期盈利。根据公司年报及经营数据，25年矿山采选实现收入35.05
亿元（YoY-1%），毛利润25.85亿元（YoY-2%），毛利率73.77%（YoY-0.51pct）；根据百川盈孚数据，25年国内磷矿均价
1019元/吨（YoY+1%），磷矿高景气支撑公司盈利。当前公司拥有磷矿产能642.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖
北吉星持股26%）建成400万吨/年产能，已于25年11月取得安全生产许可证；全资孙公司桥沟矿业处于建设期（280万吨/
年）；此外，公司持有荆州荆化70%股权、兴华矿业45%股权，正在积极推进探转采。公司在建矿山逐步投产，中远期公司
磷矿投产支撑中长期盈利。
硫磺涨价致磷肥业务亏损。2025年公司肥料实现销量133.92万吨（YoY+5%），销售均价3016元/吨（YoY-5%），收入4
0.39亿元（同比基本持平），毛利3.40亿元（YoY-23%），毛利率8.42%（YoY-2.49pct），子公司宜都兴发实现净利润-1.
85亿元（同比转亏），主要系25年硫磺采购均价2122元/吨（YoY+94%）。地缘冲突以来硫磺价格继续大幅上涨，磷肥目前
保供稳价，预计1Q26年亏损幅度加大。
草甘膦盈利缓慢修复，行业协同助推有机硅景气上行。25年公司农药板块实现销量25.56万吨（YoY+4%），销售均价2
0837元/吨（YoY-2%），收入53.26亿元（YoY+2%），毛利润8.47亿元（YoY+23%），毛利率15.90%（YoY+2.67pct）；有机
硅板块实现销量31.13万吨（YoY+24%），销售均价9046元/吨（YoY-15%），毛利润-1.04亿元（YoY+4%），毛利率-3.69%
（YoY+0.08pct）。1）25年以来农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升。其中25Q4，
国内草甘膦均价26284元/吨（YoY+8%，QoQ-1%）。2）根据百川盈孚，2025年我国有机硅市场处于周期底部，25年末“反
内卷”行业会议召开，有机硅企业达成减产30%的共识并落地错峰减排调控措施，市场景气逐步回升。26Q1，DMC市场均价
14056元/吨（yoy+4%，QoQ+13%）。此外，25年内，公司与中科院深圳先进院武汉分院合作开展微胶囊产业化技术取得突
破，目前已建成550吨/年生产线，市场应用推广工作有序推进；100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉全面
建成投产，产品质量得到客户认可，或进一步提升板块附加值。
兴福电子利润高增，磷酸铁扭亏为盈，特种化学品转型升级持续推进。25年公司特种化学品板块实现销量55.73万吨
（YoY+8%），销售均价9603元/吨（YoY-6%），毛利润12.27亿元（YoY-14%），毛利率22.92%（YoY-4.07pct），子公司新
疆兴发实现净利润1.80亿元（YoY-39%），兴福电子实现净利润2.06亿元（YoY+29%）。公司磷酸铁生产工艺持续优化，已
实现扭亏为盈。公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级。1）25年，黑磷晶体已实现单次百公斤
级的稳定制备技术；磷酸铁锂第四代工艺已完成中试开发；电子级双氧水品质达到国际SEMI最高等级Grade5水平，并实现
大批量稳定供应。2）公司湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据
储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链
综合竞争力。3）兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1
万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
投资分析意见：磷矿石价格维持高位，草甘膦、有机硅、新能源材料业务景气上行，公司未来将致力于做大做强磷基
、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务，产业链和技术优势领先，转型升级之路逐步铺开，新材料业务板块利润
占比逐步提升。我们维持公司2026-2027年盈利预测为23.56、28.72亿元，并新增2028年预测为33.03亿元，对应的EPS为1
.96/2.39/2.75元，对应当前PE为17X、14X、12X，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于
预期；3.安监环保检查带来的短期停工；4.原料硫磺等价格大幅上涨。
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2026-04-08│兴发集团(600141)公司事件点评报告：利润承压，新材料转型加速 │华鑫证券 │买入
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兴发集团发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92亿元
，同比下降6.83%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%；实现归母净利
润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64%。
投资要点
新能源、有机硅增量不增利导致利润与营收分化
2025年公司营收增长主要依赖新能源材料、有机硅产品的产量释放，但两板块毛利率为负，导致公司归母净利润承压
下滑。公司有机硅产品在2025年实现产量35.71万吨、销量31.13万吨、营收28.22亿元，分别同比上行31.93%、24.49%、6
.61%。新能源材料实现产量12.44万吨、销量10.02万吨、营收16.07亿元，分别同比上行305.32%、280.51%、541.02%。公
司正从传统磷化工企业向高科技化工新材料企业转型。虽然新能源材料板块当前营收占比仅5.49%，但已成为公司营收增
速最快的产品板块。随着公司磷酸铁锂产品融入比亚迪体系，公司新能源盈利空间有望快速提升。
费用率稳定，现金流小增
期间费用率方面，2025年公司积极采取节费控费措施，公司2025全年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.51%/1.68%
/1.51%/4.48%。四项费用率分别同比-0.04/-0.32/+0.28/+0.32pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为16
.15亿元，较上年同期增长0.27亿元，同比增加1.68%。
周期板块景气回暖，盈利弹性有望释放
有机硅行业协同见效，盈利能力显著修复。自2025年年底行业达成减产共识以来，有机硅市场供需格局改善。4月8日
兴发集团DMC价格已从底部回升至1.45万元/吨，涨幅3400元。受益于此，公司有机硅板块在2026年一季度有望扭亏为盈。
其次，草甘膦价格大幅反弹，二季度业绩弹性可期。进入2026年，草甘膦市场需求回暖，叠加成本推动，产品价格自3月
中下旬起快速拉升，目前已突破3.3万元/吨。公司作为国内产能第一的草甘膦生产企业，拥有23万吨/年原药产能，预计
将在二季度充分受益于价格上涨。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为22.79、26.57、28.84亿元，当前股价对应PE分别为17.4、14.9、13.7倍，给
予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格风险；新能源市场发展不及预期风险；行业政策变动风险；安全和环保风险；地缘政治风险等。
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2026-04-08│兴发集团(600141)公司信息更新报告：高额分红回报股东，硅、磷产品景气上│开源证券 │买入
│行可期 │ │
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Q4归母净利润同环比承压，拟派发现金红利0.5元/股回报股东
公司发布2025年报，营收293亿元，同比+3.2%；归母净利润14.92亿元，同比-6.8%；扣非净利润14.3亿元，同比-10.
6%。其中Q4营收55.19亿元，同比-13%、环比-39.8%；归母净利润1.74亿元，同比-39.5%、环比-70.6%；扣非净利润1.85
亿元，同比-44.1%、环比-68.1%，非经常性损益主要是1.52亿计入当期损益的政府补助、0.9亿元非流动资产处置损失等
，公司拟派发现金红利0.5元/股（含税），预计派发5.98亿元。Q4业绩同环比承压主要是对子公司桥沟矿业、兴福电子的
持股比例调整导致投资收益变动以及计提减值等。2026年以来，磷、硅系列产品价格震荡上行，我们维持2026-2027年、
新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.27、26.82、30.24亿元，EPS分别1.94、2.23、2.52元/
股，当前股价对应PE为17.0、14.8、13.1倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业
迈进，维持“买入”评级。
2025年新能源材料业务快速增长，拟建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目
分业务看，2025年，公司矿山采选、特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、新能源材料、商贸物流业务营收35.0、
53.5、40.4、53.3、28.2、16.1、32.8亿元，同比-1.5%、+1.4%、-0.2%、+2.4%、+6.6%、+541.0%、-22.4%，毛利率为73
.8%、22.9%、8.4%、15.9%、-3.7%、-4.3%、5.4%，新能源材料量价齐升，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列量升价
跌。盈利能力，公司2025年销售毛利率、净利率为17.96%、5.5%，同比分别-1.56、-0.2pcts。公司同时公告全资孙公司
内蒙古兴发拟投资13.81亿元，建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目。公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸铁、1
0万吨/年磷酸二氢锂产能，三代铁锂产品月均出货7,000吨，四代产品在手订单月均超过10,000吨，8万吨/年磷酸铁锂产
能已全面饱和，同时公司磷酸铁锂四代产品中试已完成，已具备产线调试条件；五代产品扩试工艺初步完成。我们看好公
司不断完善磷化工—新能源材料上下游一体化产业链，加快向高端新能源材料产业转型升级。
风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。
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2026-04-08│兴发集团(600141)公告点评：新能源及农药业务盈利改善，拟新建10万吨／年│光大证券 │买入
│磷酸铁锂产能 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92亿元，同
比减少6.83%；实现扣非后归母净利润14.30亿元，同比减少10.62%。2025Q4，公司单季度实现营收55.19亿元，同比减少1
3.04%，环比减少39.76%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少39.50%，环比减少70.64%。
事件2：公司发布公告表示拟以全资孙公司内蒙古兴发科技有限公司为主体，于内蒙古乌海市经济开发区乌达工业园
区投资13.81亿元建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，项目建设期6个月。
点评：
新能源材料业务盈利显著改善，费用及资产减值拖累25Q4业绩。从业务结构看，2025年公司特种化学品板块实现营收
53.5亿元，同比增长1.4%，仍维持公司第一大主营业务板块地位，体现了公司产品结构向精细化、高端化的持续优化。矿
产采选、特种化学品、肥料业务营收同比基本持平，农药及有机硅业务营收同比分别小幅增长2.4%和6.6%。产销量方面，
公司新能源材料板块放量显著，全年产量12.4万吨、销量10.0万吨，同比分别增长305%和381%；受益于新增产能的逐步释
放，公司有机硅系列产量同比增长31.9%至35.7万吨；特种化学品、肥料、农药产品销量同比分别增长8.4%、4.5%和4.4%
。其中，得益于规模效应的体现，2025年公司新能源材料业务毛利率同比提升33.3pct，亏损显著收窄。同时，公司农药
业务毛利率同比提升2.7pct，伴随行业景气好转，公司该业务盈利能力得以改善。
2025Q4，由于草甘膦及有机硅DMC等产品价格的下跌，公司营收有所回落，但毛利率仍维持较好水平。然而，由于资
产减值、期间费用的计提，公司25Q4业绩有所承压。2025Q4，公司计提资产减值损失0.96亿元，同比增长72.9%；财务费
用为1.44亿元，同比增长92.1%；研发费用为4.11亿元，同比增长19.6%；营业外支出为1.26亿元，同比增长23.9%。
持续巩固资源端护城河，磷矿石资源储备稳步扩大。截至2025年年末，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，
磷矿石设计产能642.2万吨/年。其中，宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025
年11月取得安全生产许可证并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年采矿权证，当前处于采矿工
程建设阶段。此外，公司拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），其中控股子公司荆州荆化拥有磷矿探明
储量2.89亿吨，参股公司兴华矿业旗下远安杨柳东磷矿推断资源量约1.56亿吨。
重点项目陆续投产，新增长极加速成型。2025年，公司各重点项目稳步推进。湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革及15万
平方米/年有机硅泡棉项目、湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目及5000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据
储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产。同时，兴福电子1.5万吨/年
电子级磷酸综合利用扩产项目、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目、湖北吉星1万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造
项目加速实施中。此外，公司在若干重要领域的关键技术攻关中取得阶段性重大进展。国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车
成功、磷化氢尾气生产磷化剂系列产品项目一次性开车成功；光刻胶用光引发剂制备技术成功实现国产替代；磷酸铁锂产
品质量达到四代水平。2025年，公司研发费用达13.14亿元，同比增长11.1%，研发费用率同比提升0.32pct至4.48%。
下游需求旺盛，拟新建10万吨/年电池级磷酸铁锂。根据公告，公司三代磷酸铁锂产品月均出货已达7000吨，四代产
品在手订单月均超过10000吨，而宜昌基地8万吨/年磷酸铁锂产能已全面饱和。同时四代产品中试已完成、五代产品扩试
工艺初步完成，但现有基地无空余产线进行四代及以上规格产品的规模化验证，扩产具有紧迫性。新项目选址内蒙古乌海
，建设期仅6个月，主要考虑当地煤炭与风光资源丰富、电价优势明显，公司还在区域内规划建设200MW风光互补绿电项目
实现绿电直供，有望打造低成本、低碳化的生产基地。从产业链布局看，公司目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年
磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能，2025年12月与比亚迪全资孙公司青海弗迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，标
志着公司产品获得新能源汽车头部企业的高度认可。本次内蒙项目建成后，公司磷酸铁锂总产能将提升至18万吨/年，有
助于进一步完善“磷化工—新能源材料”上下游一体化产业链，提升公司在新能源领域的综合竞争力。
盈利预测、估值与评级：由于25Q4原材料成本的提升，以及公司资产减值、期间费用的增多，公司单季度业绩低于此
前预期。考虑到当前原材料价格仍处于高位水平，同时公司仍保持较高强度的资本开支与研发投入，我们下调公司2026-2
027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.93（前值为24.41）/24.39（前值为28
.78）/27.91亿元。公司在磷资源端持续布局，同时向下游精细化、高附加值产品领域不断延伸，我们持续看好公司后续
发展，维持“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，新产品市场开拓不及预期，环保及
安全生产风险，行业竞争加剧。
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2026-04-08│兴发集团(600141)有机硅、草甘膦景气度回升，磷资源产能持续增长 │华安证券 │买入
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事件描述
4月4日公司发布2025年报，全年公司实现营业收入293亿元，同比增长3.18%；归属于母公司所有者净利润14.92亿元
，同比减少6.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润14.3亿元，同比减少10.62%；其中四季度公司实现
营业收入55.19亿元，同比减少13.04%，环比减少39.76%；归属于母公司所有者净利润1.74亿元，同比减少39.50%，环比
减少70.64%。
磷矿石供需偏紧，公司资源壁垒雄厚
国内磷矿采选行业受国家环保限采及长江流域保护治理等政策约束，行业准入壁垒较高，新增产能规模有限且投放周
期相对较长，需求端受新能源电池材料高速发展提振，磷矿石市场供需保持偏紧态势。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿
资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能为642.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储
量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产许可证，并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的
采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），磷矿资源壁垒将进
一步夯实。
有机硅反内卷持续推进，草甘膦价格上涨景气有望回升
2025年11月以来，有机硅行业通过减排降碳会议达成减产控排共识，行业自律推动产品价格修复。据百川盈孚统计，
有机硅中间体价格由2025年10月底的11000元/吨，上涨至2026年4月初的14500元/吨，行业协同调控成效显著。后续随着
减排标准严格落实与行业核查力度持续加大，有机硅行业供需格局有望持续改善。草甘膦价格自2026年3月起企稳回升，4
月初报价上涨至30794元/吨，较2025年市场均价24921元/吨累计上涨23.57%。此前美国政府签署行政令，将磷元素及草甘
膦纳入战略储备清单，引发全球供应链重构预期；叠加北半球春耕旺季来临，农资需求升温与海外战略补库形成共振，需
求端快速提振。同时美伊冲突扰动下草甘膦上游原料价格宽幅波动，成本支撑作用进一步强化，驱动草甘膦行业景气度回
升。公司目前拥有60万吨/年有机硅单体产能与23万吨/年草甘膦原药产能，凭借完善的产业链一体化布局，盈利水平有望
随价格上涨逐步修复。
新能源产品逐步放量，新材料打开成长空间
公司目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。2025年12月，公司全资子公司与
青海弗迪（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂委托加工协议》，加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，标志着公司新能源产
品正式切入头部供应链。新材料领域，多项目协同推进，前瞻布局高端电子化学品、乙硫醇、黑磷、气凝胶等。后续伴随
宜都磷酸铁二期、内蒙磷酸铁锂、远安1万吨五硫化二磷搬迁等项目建设投产，为公司发展注入新动能。我们预计公司202
6-2028年分别实现归母净利润20.41、26.06、31.99亿元，同比增长36.76%、27.70%、22.78%，对应PE分别为19、15、12
倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-04-07│兴发集团(600141)磷产业链持续景气 │华泰证券 │增持
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兴发集团公布年报：2025年实现营收293亿元（yoy+3%），归母净利14.9亿元（yoy-7%），扣非净利14.3亿元（yoy-1
1%）。其中Q4实现营收55.2亿元（yoy-13%，qoq-40%），归母净利1.7亿元（yoy-40%，qoq-71%）。25Q4净利低于我们预
期（5.2亿元），主要系四季度有机硅等产品价格同比有所下滑等。公司拟每股派发现金红利0.5元。考虑磷产业链景气叠
加新项目有望贡献增量业绩，维持“增持”评级。
农化品需求有所支撑下销量同比提高，新能源下游需求旺盛
25年农药营收yoy+2%至53亿元，销量yoy+4%至26万吨，主要系海外草甘膦订单较好，均价yoy-2%至2.1万元/吨；肥料
板块营收yoy-0.2%至40亿元，销量yoy+5%至134万吨，主要系国内外需求较好，均价yoy-5%至0.3万元/吨；特种化学品持
续放量，板块营收yoy+1%至54亿元，销量yoy+8%至56万吨，受市场竞争等影响，均价yoy-6%至1.0万元/吨；有机硅系列产
品板块营收yoy+6%至28亿元，下游应用领域拓宽，销量yoy+24%至31万吨，均价yoy-15%至0.9万元/吨；新能源材料板块营
收yoy+541%至16亿元，下游需求旺盛，销量yoy+281%至10万吨，均价yoy+68%至1.6万元/吨。25年综合毛利率同比-1.6pct
至18.0%。
磷产业链价格近期有所上涨，农药、有机硅景气有望改善
据百川盈孚，4月3日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦/磷酸铁价格分别1011/26830/3942/3968/30294/12100元/吨，较
年初0%/+20%/+7%/+3%/+28%/+4%，磷产业链整体较景气。据彭博，截至4月3日，海外二铵（美湾）报价约695美元/吨，海
外磷肥价格较国内价格差仍保持较高水平。有机硅方面，4月3日DMC价格较年初+6%至1.45万元/吨，伴随行业新增产能逐
步减少以及内需复苏和反内卷助力供给优化下，产品景气或改善。新能源方面，据公司4月3日公告，公司拟投资13.81亿
元用于建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，建设期为6个月，未来有望提升公司在新能源领域的市场影响力与综合竞争力
。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润预测为20.7/22.8亿元，引入28年利润为26.0亿元，26-28年同比+39%/+10%/+14%，
对应EPS为1.73/1.90/2.16元。参考可比公司26年平均16xPE的Wind一致预期，考虑到公司电子化学品、新能源等成长性较
好的业务，且具备磷矿石原料优势，给予公司2026年20xPE，给予目标价34.6元（前值为30.08元，对应26年16xPE），维
持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
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2026-04-07│兴发集团(600141)磷矿石贡献稳定利润，草甘膦盈利有望修复 │国信证券 │增持
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主营产品价格回落及硫磺成本提升，公司四季度业绩同环比下降。2025年，公司实现营业收入293.00亿元，同比增长
3.18%；实现归母净利润14.92亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30亿元，同比下降10.62%。单季度看，25年第四
季度公司实现营收55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下
降70.64%，主要受草甘膦等周期品价格回落及硫磺等原材料成本压力影响。
磷矿石为公司提供稳定的利润来源，公司产能持续扩张。据百川盈孚，截至2026年4月3日，湖北市场30%品位磷矿石
船板含税价1080元/吨，我们认为2026年全年磷矿石价格仍有望继续在高位运行。宜安实业（公司权益占比26%）旗下400
万吨/年的麻坪磷矿已于2025年11月取得安全生产许可证并投产；桥沟矿业（全资）拥280万吨/年采矿权，目前处于建设
阶段；远期看，公司规划在“十五五”末实现磷矿权益产能达到1000万吨以上，资源优势将进一步巩固。
草甘膦、有机硅盈利水平有望持续修复。2026年一季度草甘膦价格持续上涨，主要原因一是2026年2月18日美国将元
素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资草甘膦市场热度增加，下游询单回暖，新单成交略有好转；二是美伊冲突使得草
甘膦上游原料价格宽幅上涨、海外市场需求释放，草甘膦成本、需求双面利好，价格上涨。2025年有机硅行业持续承压，
公司有机硅板块毛利率为-3.7%。但行业自律成效显现，通过协同减产，有机硅DMC价格在2025年底已回升至1.37万元/吨
，2026年4月3日价格进一步上涨至1.45万元/吨，有机硅业务盈利水平随价格逐步修复。
成长板块新能源、新材料多点开花，打开长期成长空间。公司新能源材料销量同比增长280.5%，带动营收增长541%至
16.1亿元。公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，通过控股磷氟锂业（持股51%），掌握10万吨/年磷酸二氢
锂产能，并切入宁德时代供应链，规划将产能扩至15万吨/年。同时，公司积极培育高附加值产品，磷化剂、乙硫醇、黑
磷、电池级五硫化二磷等新产品正逐步实现产业化，为公司长期发展注入新动能。
风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑原材料硫磺价格上涨，我们下调公司2026、2027年盈利预测
并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.06/20.24/22.01亿元（2026/2027年原值为21.54/23.
33亿元），摊薄EPS为1.64/1.83/1.99元，当前股价对应PE为19.5/17.4/16.0x，维持“优于大市”评级。
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2026-04-06│兴发集团(600141)以量补价减缓业绩压力，草甘膦和有机硅有望景气向上 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入293亿元，同比增长3.18%，归母净利润14.92亿元，同比下降6.8
3%，扣非净利润14.30亿元，同比减少10.62%；其中四季度单季度实现收入55.19亿元，同比下降13.04%，归母净利润1.74
亿元，同比下降39.50%。
化工业务以量补价减缓压力，矿山采选业绩贡献稳定。2025年化工行业持续承压，公司积极抢抓市场机遇，有效发挥
循环经济产业链优势，整体保持了稳健的发展态势。报告期内，公司特种化学品收入和销量同比增长1.4%、8.4%，毛利率
同比下降4.07pct，销售均价同比下跌6.46%；肥料收入同比下降0.24%，毛利率同比下降2.49pct，销量同比增长4.52%，
销售均价同比下跌4.55%；农药收入和销量同比增长2.35%、4.43%，毛利率同比提高2.67pct，销售均价同比下跌2.0%；有
机硅系列产品收入和销量同比分别增长6.61%、24.49%，毛利率同比提高0.08pct，销售均价同比下跌14.54%；新能源材料
收入和销量同比分别增长541%、281%，毛利率同比提高33.3pct，销售均价同比上涨68.5%。2025年公司矿山采选业务收入
35.0亿元，同比下降1.47%，毛利率73.77%，同比下降0.51pct。
磷矿石保持较高景气度，四季度有机硅景气大幅向上。从具体产品看，2025公司主要产品磷矿石、磷酸一铵市场均价
同比分别上涨0.5%、6.9%，黄磷、草甘膦、有机硅、磷酸二铵、六偏磷酸钠、三聚磷酸钠市场均价同比分别下跌0.4%、0.
5%、11.8%、2.7%、5.3%、3.5%。2025年四季度，磷酸一铵、磷酸二铵、有机硅、三聚磷酸钠市场均价环比2025Q3分别上
涨4.3%、3.9%、9.5%、0.4%，磷矿石、草甘膦、六偏磷酸钠市场均价环比分别下跌0.3%、1.05、1.0%。四季度有机硅行业
反内卷进展顺利，产品价格大幅上涨。
公司重点项目稳步推进，打造新的利润增长点。报告期内，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅
泡棉，湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷
酸钠扩产技改项目、新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴
福电子1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星1万吨/年润滑油级五
硫化二磷搬迁改造项目加速实施，全面建成后将成为公司新的利润增长点。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.31亿、25.08亿、29.18亿元，EPS分别为1.69、2.09
、2.43元，当前股价对应PE分别为19、15、13倍，维持“增持”投资评级
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-04-05│兴发集团(600141)2025年报点评：农药板块触底回升，新能源及新材料项目稳│华创证券 │买入
│步推进 │ │
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事项：
据公司公告，25年公司营收293.00亿元，同比上升3.18%；归母净利润14.92亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润1
4.30亿元，同比下降10.62%。25Q4营收55.19亿元，同比下降13.04%，环比减少39.76%；归母净利润1.74亿元，同比下降3
9.50%，环比减少70.64%；扣非归母净利润1.85亿元，同比下降44.08%，环比减少68.09%。
评论：
农药板块盈利触底回升，特化和有机硅产销量保持增长态势。1）特种化学品实现收入53.52亿元，同比增长1.40%，
毛利润12.27亿元，同比下降13.91%，毛利率22.92%，同比下降4.07pcts；2025年产量56.10万吨，同比增长5.76%，销量5
5.73万吨，同比增长8.40%。2）农药实现收入53.26亿元，同比增长2.35%，毛利润8.47亿元，同比增长23.02%，毛利率15
.90%，同比上升2.67pcts；2025年产量26.01万吨，同比下降2.21%，销量25.56万吨，同比增长4.43%。3）肥料实现收入4
0.39亿元，同比下降0.24%，毛利润3.40亿元，同比下降23.01%，毛利率8.42%，同比下降2.49pcts；2025年产量131.13万
吨，同比下降3.08%，销量133.92万吨，同比增长4.52%。4）有机硅系列实现收入28.22亿元，同比增长6.61%，毛利润-1.
04亿元，亏损同比扩大4.41%，毛利率-3.69%，同比上升0.08pcts；2025年产量35.71万吨，同比增长31.93%，销量31.13
万吨，同比增长24.49%。
盈利能力略有下降，研发投入持续加大。1）毛利率17.96%，同比下降1.56pcts；归母净利率5.09%，同比下降0.55pc
ts。2）销售费用率1.51%，同比下降0.04pcts，管理费用率1.68%，同比下降0.32pcts，财务费用率1.51%，同比上升0.28
pcts，研发费用率4.48%，同比上升0.31pcts。3）基本每股收益1.35元，同比下降6.90%；加权平均ROE6.84%，同比下降0
.75pcts。
分红延续稳健回报，重点项目持续推进。1）拟每10股派现5.00元(含税)，合计派现5.98亿元，分红比例40.08%。2）
湖北吉星400万吨/年磷矿建成投产，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平/年有机硅泡棉及湖北吉星5.3万吨/年黄磷
升级改造等项目全面投产。3）兴福电子1.5万吨/年电子级磷酸扩产、兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂等项目加速实施
，磷酸铁锂获比亚迪8万吨/年委托加工订单；同时内蒙兴发拟投资13.81亿元新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，建设期
6个月，新能源材料布局进一步完善。
投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致化工原材料价格大幅上涨，公司农药、特种化学品和有机硅板块产品价格实
现上涨，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为24.28、29.82、34.86亿元（前值26-27年为2
4.33、28.32亿元），当前市值对应PE分别为16、13、11。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，我们给予公司2
026年20倍PE，对应目标价40.41元，维持“强推”评级。
风险提示：消费复苏不及预期；地缘冲突结束后油价大幅回落；宏观经济波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-04-23│兴发集团(600141)2026年4月23日、24日投资者关系活动主要内容
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1、您好！请问公司近期整体经营发展情况如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司依托自身资源禀赋优势，稳步优化传统业务结构，持续加大新兴领域布局。当前，公
司多板块协同发力，整体经营态势稳健向好。有机硅板块已实现扭亏，在行业减排降碳行动持续推进的背景下，行业整体
发展趋势良好；草甘膦板块受益于南美出口旺季需求强劲及成本支撑，产品价格呈上行趋势，业绩贡献预计在二季度得到
体现；新能源板块已全面盈利，宜昌基地磷酸铁锂产能利用率快速提高，湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目和内蒙兴发10万
吨/年磷酸铁锂项目有序推进；特种化学品板块持续放量，食品级磷酸盐、次磷酸钠等传统优势产品价量齐增，高端磷化
剂系列产品一季度销量突破1,200吨、乙硫醇一季度销量约500吨，效益持续释放。公司将密切关注市场动态，持续优化生
产与销售策略，努力提升经营质效，为股东创造更多价值。
2、请问硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，是否会对公司业绩产生严重影响？公司主要产品价格能否顺利传导成本
上涨？
答：谢谢您对公司的关注！今年3月以来，硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，公司部分板块成本端承受一定压力。
但受益于下游需求旺盛及产业链协同优势，公司主要产品价格已实现同步上涨：草甘膦系列产品年内价格提升明显，有机
硅系列产品价格稳步上涨，黄磷价格稳步上行，成本传导总体顺畅。
3、请问公司草甘膦板块近期市场情况及业绩展望如何？
答：谢谢您对公司的关注！受海外需求强劲、上游成本上涨及美国将草甘膦列为国防关键物资等多重因素推动，草甘
膦行业供需整体偏紧，近期草甘膦原药产品报价34,000-35,000元/吨，价格呈上行趋势，公司草甘膦相关产品产销两旺。
长期来看，全球转基因作物面积扩大及传统除草剂退出为草甘膦提供持续需求支撑，行业去库存基本完成，市场已回归常
态。南美已正式进入出口旺季，预计产品价格存在进一步上涨可能性，草甘膦价格上涨给公司带来的业绩贡献预计在二季
度得到体现。
4、请问公司新能源板块现有产能情况及未来扩产计划如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司现有磷酸铁产能15万吨/年、磷酸铁锂产能8万吨/年、磷酸二氢锂产能10万吨/年。依
据下游客户需求，内蒙兴发已于2026年4月启动新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，预计2026年下半年建成，届时公司磷
酸铁锂总产能将提升至18万吨/年；湖北兴友10万吨/年磷酸铁项目预计7月建成，产品成功导入比亚迪、中创新航等头部
企业供应链；磷氟锂业稳步推进10万吨/年磷酸二氢锂产能扩容技改项目，预计6月底建成，项目建成后磷酸二氢锂将增至
15万吨/年。
5、请问2025年有哪些在建的重点项目建成投产？
答：谢谢您对公司的关注！2025年内，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革项目、15万平方米/年有机硅泡棉项目，湖北
吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5,000吨/年磷化剂系列产品项目、2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技
改项目，新疆兴发3,000吨/年四氧化二氮项目已全面建成投产。上述重点项目投产达效后，将进一步增强公司全产业链优
势，实现降本增效目标，为公司贡献更多利润增长点。
6、请问公司磷石膏制硫酸项目进展如何？能否对冲硫磺涨价影响？
答：谢谢您对公司的关注！公司在磷石膏综合利用领域已掌握成熟技术，正在加快推进磷石膏煅烧制硫酸联产水泥项
目，计划于2027年全面建成投产。项目建成后可消纳磷石膏200万吨/年，制备硫酸80万吨/年，预计可满足公司部分产业
的硫酸需求，有效对冲硫磺涨价对肥料板块的成本压力。
7、黑磷作为前沿材料，目前产业化进展如何？
答：谢谢您对公司的关注！公司黑磷系列化学品规模化制备技术，在全球范围内首次实现单批次百公斤级黑磷晶体可
控制备，为黑磷在光电器件、快充储能、生物医药等领域的产业化应用扫清规模化与成本障碍。黑磷-钯催化剂已在公司
双氧水生产中实现工业化应用，氢效最高提升近20%，与商丘国龙合作的黑磷-铜催化剂用于煤制乙二醇的商业应用项目有
望年内建成；黑磷净味催化剂已通过美的集团企业标准认证，商业化条件日趋成熟。
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参与调研机构：42家
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2026-04-07│兴发集团(600141)2026年4月7日、15日投资者关系活动主要内容
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1、您好！今年3月份以来，公司股价大幅下跌，是否继续采取回购措施来维护公司价值？
答：谢谢您对公司的关注！公司始终重视维护公司价值与股东权益，未来将结合股价表现、经营状况及市场环境，综
合研判并审慎决策相关市值维护手段，以稳定市场预期、保障公司与全体投资者的长远利益。
2、今年一季度，硫磺及甲醇价格大幅上涨，是否会严重影响公司的业绩？草甘膦、黄磷、有机硅价格的上涨能否顺
利传到成本的上涨并取得超额利润？
答：谢谢您对公司的关注！今年3月份以来，硫磺及甲醇等原材料价格大幅上涨，公司部分板块成本端承受一定压力
。但受益于下游需求旺盛及产业链协同，公司主要产品价格已实现同步跟涨：草甘膦年内价格提升明显，有机硅中间体自
低点反弹，黄磷价格稳步上行，成本传导总体顺畅。同时，新能源板块已全面盈利，特种化学品持续放量，多板块协同发
力，整体经营态势稳健向好。
3、2025年公司研发投入13.19亿元，与全年净利润相差不多，请问如何加强公司研发投入合理性、必要性、科学性的
监督管理、把钱用在刀刃上？
答：谢谢您对公司的关注！2025年公司研发投入13.19亿元，总营收比重约4.5%，主要投向新材料、新应用和绿色工
艺等方向。公司持续的研发投入已在电子化学品、磷硫精细化学品等高端产品上取得良好表现。从经营战略角度，“拿来
主义”已经成为了过去式，自主研发是唯一出路。坚持研发投入，短期有利于优化现有工艺实现降本增利，中期有利于完
善产业链上下游，长期有利于高端产品量产打开新市场，同时开辟新赛道。公司坚持“精细化+高端化”战略，研发转化
为利润通常需要一定时间，请各位股东给予耐心！
4、尊敬的李董事长，您好！在您的带领下，兴发集团走过了一条不同寻常的发展道路。随着产业的壮大、产业链的
延伸，公司将如何加强管理层尤其是核心管理层的培养，确保能够顺利实现千亿兴发的发展目标？
答：谢谢您对公司的关注！公司紧扣“千亿兴发”发展战略目标，持续健全人才培养与管理机制，优化核心管理层梯
队建设，强化专业化能力提升与复合型人才储备；同时不断完善考核激励体系，凝聚团队合力，为公司长远战略落地及高
质量发展提供内生动力。
5、公司是否有计划利用磷石膏来制备硫酸，从而降低硫磺上涨带来的成本压力？今年拟用热法替代湿制备磷酸的规
模有多少？
答：谢谢您对公司的关注！针对硫资源循环利用问题，公司经过研发论证，在磷石膏综合利用领域已掌握成熟技术，
正在加快推进磷石膏煅烧制硫酸联产水泥项目，计划于2027年全面建成投产。按项目规划，上述项目建成后可消纳磷石膏
200万吨/年，制备硫酸80万吨/年，预计可满足公司部分产业的硫酸需求。热法酸替代湿法酸的用量根据当月生产调度情
况随时变化，具有较大不确定性。
6、公司目前现有的新能源板块业务产能分别是多少？在建产线和未来的扩产方案还有哪些？（包括磷酸铁、磷酸铁
锂、磷酸二氢锂）能否介绍一下保康楚烽的项目信息？
答：谢谢您对公司的关注！公司现有磷酸铁产能15万吨/年，磷酸铁锂产能8万吨/年，磷酸二氢锂产能10万吨/年。当
前新能源材料板块经营势头良好，三代产品月出货量约5000-8000吨，四代产品在手订单月均超过1万吨。鉴于8万吨/年磷
酸铁锂产能已全面饱和，无法满足下游客户需求，公司已启动投资新建10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，前期手续已完成
，项目建设期为6个月，预计于2026年下半年建成投产。磷酸铁锂5万吨/年租用产能已于4月进入全开状态，10万吨/年磷
酸铁二期项目预计7月建成投产。受益于下游需求持续向好，上述新能源产品已全面实现盈利，产能释放将进一步提升板
块效益。
7、年报显示兴福电子拟进行小额快速融资。请问本次融资的规模和主要用途是什么？融资完成后兴发集团对兴福电
子的持股比例将变化到什么水平？
答：谢谢您对公司的关注！具体情况请关注兴福电子的相关公告。
8、请问公司当前黑磷的研发进展情况如何？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！关于黑磷，公司已实现百公斤级连续化稳定生产，百吨级生产线具备快速建成能力，制造
成本显著下降，具备商业化条件。黑磷-钯催化剂已在公司双氧水生产中实现工业化应用，氢效最高提升近20%；黑磷净味
催化剂已通过美的集团企业标准认证。新产品研发具有不确定性，敬请广大投资者关注投资风险。
9、请问公司当前有很多项目尚未竣工投产，2026年公司的资产负债率是否还维持在高位？
答：谢谢您对公司的关注！2026年公司将持续优化资源配置，科学统筹在建项目建设进度，压实各项举措，加快项目
竣工投产与产能释放；同时将多措并举统筹投融资安排，持续优化负债结构，稳步将资产负债率控制在合理水平。此外，
公司已于2026年3月完成28亿元可转债转股，转股率约为99.9%，有效助力公司资产负债率优化，保障企业稳健可持续发展
。
10、今年的分红额度仅占归母净利润的40%，相比去年的68%大幅下降，这是出于什么方面的考量？听说今年预计将会
进行中期分红，是否属实？公司是否考虑过送股？
答：谢谢您对公司的关注！公司2025年度利润分配方案是综合考虑行业发展周期、经营现金流状况、项目建设需要等
统筹制定，兼顾了股东短期回报与公司长期价值提升。公司始终重视投资者回报，将结合年度经营实际合理规划分红安排
。关于中期分红及送股相关事项，如有相关计划，公司将严格按照规定及时履行信息披露义务，具体情况请关注公司后续
公告。
11、请问公司对今年的草甘膦业绩如何预测？
答：谢谢您对公司的关注！截至4月15日，草甘膦原药价格报价约3.4万元/吨，继续刷新阶段性高点；受海外需求强
劲、上游成本上涨及美国将草甘膦列为国防关键物资等多重因素推动，草甘膦行业供需整体偏紧，产品价格呈上行趋势，
公司草甘膦相关产品产销两旺。长期来看，全球转基因作物面积扩大及传统除草剂退出为草甘膦提供持续需求支撑，行业
去库存基本完成，市场已回归常态。南美已正式进入出口旺季，预计产品价格存在进一步上涨可能性。草甘膦价格上涨带
来的业绩贡献预计在二季度得到体现。
12、近年来，国内可开采磷矿品位呈现持续下降趋势，请介绍一下公司采取了什么领先的矿山开采技术和磷矿石遴选
技术将磷矿石“吃干榨尽”、最大限度提高生产效率和经济效益？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！公司围绕磷矿资源吃干榨尽，已形成以下核心技术体系：一是智慧矿山开采技术。引进智
能化采掘设备、地压监测与灾害预警系统等先进软硬件设施，开发充填开采技术，降低贫化率，提高回采率；二是选矿技
术升级，持续研发重介质选矿、光电选矿和浮选设备和工艺，入选原矿五氧化二磷品位降至15%以下的同时，有效保证了
磷的回收率。总体来看，磷矿品位下降是行业趋势，但公司通过技术迭代，实现了精矿品质稳步提升、综合回收率有效提
高、固废资源化的闭环，经济效益稳步增长。
13、请问公司有机硅板块近期市场情况如何？
答：谢谢您对公司的关注！近期有机硅行业协同减排降碳成效显现，产品价格稳中有升，下游需求总体乐观，行业盈
利已步入修复通道。公司有机硅装置运行平稳，后续随着减排标准严格落实及海外产能退出，供需格局有望持续改善。
14、请问公司功能性化学品板块今年有哪些新产品放量？
答：谢谢您对公司的关注！公司高端磷化剂产品在2025年销量约800吨，2026年一季度销量已突破1200吨，实现利润
约2000万元；乙硫醇2025年销量约870吨，2026年一季度销量约500吨，销量增速明显，效益持续释放。此外，电池级五硫
化二磷、叔十二烷基硫醇、高端磷化剂新品种等新品预计二季度起陆续投产，有望为公司贡献新利润。
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参与调研机构：15家
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2026-03-02│兴发集团(600141)2026年3月2日-31日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司草甘膦的价格是多少？目前产能有多少？公司对草甘膦价格趋势怎么看？
答：谢谢您对公司的关注！截至2026年3月末，国内草甘膦原药报价2.95万元/吨，呈现稳步上行趋势；美国已将草甘
膦列为国防关键物资，国际市场价格获得政策提振。本轮草甘膦价格上行主要受海外旺季需求强劲、上游原材料成本攀升
及供给端环保限产等多重因素共振驱动，行业供需格局整体偏紧。
2、鲍总你好!硫磺价格已经升破5000元/吨，长期来看，由于电车越来越多，用油的车越来越少，炼油的副产品硫磺
也越来越少，硫磺的需求量越来越大，就是没有战争也供不应求。硫元素的循环利用至关重要，请问贵司在磷石膏制硫酸
方面有没有产能，有没有这方面的投资项目？
答：谢谢您对公司的关注！针对硫资源循环利用问题，公司经过研发论证，在磷石膏综合利用领域已掌握成熟技术，
正在加快推进磷石膏煅烧制硫酸联产水泥项目，计划于2027年全面建成投产。
3、请问公司磷酸铁锂发展到哪一代了，四代是否可以量产
答：谢谢您对公司的关注！公司第三代半高压实型产品已通过核心客户认证并实现规模化供应；第四代高压实型产品
已完成中试工艺开发，具备产线调试及量产能力；第五代超高压实型产品扩试工艺已初步完成。公司全资子公司内蒙兴发
已启动10万吨/年电池级磷酸铁锂项目建设，持续布局高端产品产能，项目计划于2026年9月份建成，投产后将进一步提升
公司新能源板块业绩贡献。
4、请问公司一季度矿山是何时复产的，其他几个磷矿有没有什么进展？
答：谢谢您对公司的关注！公司磷矿已于3月中旬全面复产。其他磷矿进展方面：一是兴华矿业旗下杨柳东磷矿处于
探转采阶段，公司正抓紧完成相关工作，争取年内早日取得采矿权证；二是桥沟矿业旗下桥沟磷矿已于2026年2月完成采
矿权证变更手续，目前已启动采矿配套工程建设。
5、您好，截止到3月底公司的股东人数是多少？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！截至3月31日，股东户数为73,285户。
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参与调研机构：5家
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2026-02-26│兴发集团(600141)2026年2月26日、27日投资者关系活动主要内容
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1、您好，截止到2月底公司的股东人数是多少？谢谢！
答：谢谢您对公司的关注！截止2月28日，公司股东户数66,493户。
2、特朗普签署行政命令保护磷矿和草甘膦，对兴发的发展意味着什么？
答：谢谢您对公司的关注！美国将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资，反映了磷资源的战略地位进一步得到
国际社会的重视。从市场格局看，草甘膦市场当前呈现库存偏紧、开工率高的特点，近期上游原材料黄磷的价格上涨，为
草甘膦价格提供成本支撑。公司具备产业链优势和规模优势，成本控制能力相对较好，将密切关注相关市场动态，把握行
业发展机遇，稳步推进经营发展。
3、请介绍一下近期有机硅市场及公司相关业务的情况。
答：谢谢您对公司的关注！有机硅行业减排降碳行动的开展有利于行业整体的可持续健康发展，近期有机硅系列产品
价格呈稳中有升趋势，叠加下游复工补库及“金三”传统旺季临近，供需格局逐步改善，公司正依托产业链优势向下游高
附加值领域延伸，当前装置运行平稳。
4、公司去年和比亚迪签了合作协议之后，客户拓展推进的怎么样了？
答：谢谢您对公司的关注！2026年1月以来，公司新能源板块业务拓展加速，陆续与赣锋锂业、亿纬锂能等新能源企
业达成合作。
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