价值分析☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 18 7 0 0 0 25
6月内 27 9 0 0 0 36
1年内 36 12 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.05│ 0.04│ 0.66│ 1.14│ 1.93│ 2.54│
│每股净资产(元) │ 10.29│ 10.28│ 10.81│ 11.89│ 13.65│ 15.81│
│净资产收益率% │ 0.46│ 0.37│ 6.12│ 9.55│ 14.15│ 16.10│
│归母净利润(百万元) │ 213.81│ 171.87│ 2957.40│ 5033.90│ 8589.20│ 11360.46│
│营业收入(百万元) │ 59740.43│ 59557.74│ 74838.50│ 84916.30│ 93542.20│ 105081.91│
│营业利润(百万元) │ 249.51│ 411.96│ 2994.50│ 6342.19│ 10959.78│ 14130.36│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 增持 维持 47 --- --- --- 中金公司
2024-11-01 买入 维持 --- 0.89 1.90 2.48 华源证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.88 1.60 2.18 中原证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.90 1.63 2.17 方正证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.85 1.66 2.49 华福证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.84 1.58 2.48 招商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.00 1.85 2.51 国金证券
2024-09-27 买入 维持 --- 1.22 2.01 2.56 浙商证券
2024-09-25 买入 维持 46.3 0.99 1.84 2.38 广发证券
2024-09-19 买入 维持 49.11 1.20 2.02 2.63 华泰证券
2024-09-18 增持 维持 47 --- --- --- 中金公司
2024-09-18 买入 维持 --- 1.25 1.89 2.65 国金证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.14 2.08 2.98 华源证券
2024-09-03 买入 维持 49.11 1.20 2.02 2.63 华泰证券
2024-09-03 增持 维持 47 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 --- 1.25 1.89 2.65 国金证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.27 2.04 2.59 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.26 2.39 2.74 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 47 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 1.22 2.01 2.56 浙商证券
2024-08-31 买入 维持 50.31 1.20 2.02 2.63 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.22 1.90 2.58 华福证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.13 1.90 2.30 方正证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.25 1.89 2.65 国金证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.13 1.90 2.30 方正证券
2024-07-27 买入 首次 --- 1.14 2.08 2.98 华源证券
2024-07-15 买入 维持 47.6 1.15 1.72 2.39 广发证券
2024-07-09 买入 维持 50.11 1.20 2.02 2.63 华泰证券
2024-07-09 增持 维持 --- 1.13 1.90 2.30 方正证券
2024-07-09 增持 维持 44.8 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│中国船舶(600150)毛利率环比提升，关注重组进程
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由于盈利能力释放慢于预期，我们下调2024/2025净利润31.1%/11.1%至37.94亿元/80.24亿元。当前股价
对应2024/2025年43.3倍/20.5倍市盈率。公司是国内民船造船龙头、业绩释放潜力较大、维持跑赢行业评级，
考虑到行业估值中枢上行，维持47.00元目标价，对应55.4倍2024年市盈率和26.2倍2025年市盈率，较当前股
价有27.9%的上行空间。
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2024-11-01│中国船舶(600150)高价船陆续交付提升毛利率，关注后续重组进展
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盈利预测与评级：中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一。我们
预计归母净利润分别为39.68、84.83、110.96亿元(前值51.12、92.89、133.23亿元)，对应PE分别为41.43、1
9.37、14.81倍。考虑到船舶绿色周期仍在进行，公司预计利润持续增厚，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国船舶(600150)三季报点评：三季报扣非大幅盈利，静待毛利率改善
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盈利预测与估值
公司是中国船舶工业集团旗下核心军民品主业，资产包括江南造船厂、外高桥造船厂、广船国际、中船澄
西等国内外著名船厂，充分受益船舶行业周期复苏，量价齐增的良好景气周期，未来几年有望迎来盈利修复。
我们下调公司2024年-2026年营业收入预测分别为828.77亿、934.99亿、1045.8亿，下调2024-2026年归母净利
润预测分别为39.28亿、71.53亿、97.61亿，对应的PE分别为44X、24.17X、17.71X，行业景气持续，公司盈利
修复即将加快，维持公司“买入”评级。
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2024-10-31│中国船舶(600150)公司点评报告：扣非归母净利润同比高增，毛利率逐季改善
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盈利预测：公司作为我国造船龙头，有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。我们预测公司20
24-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿元，归母净利润为40.3/73.05/96.97亿元，对应PE为42.59/23.
49/17.7X，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│中国船舶(600150)扣非净利润同比高增，手持订单结构改善
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我们预计公司2024-2026年收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为71%，EPS分别为0.85元、1.66元、2.49元，
收入分别为834、937、1031亿元（维持前值），归母净利润分别为38.00、74.32、111.31亿元（前值为54.69
、84.82、115.32亿元，主要调整了费用率、资产减值损失、公允价值变动收益等项目），对应PE分别为43、2
2、15倍，我们认为，船舶周期持续保持景气，公司作为全球船舶建造龙头深度受益，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国船舶(600150)毛利率继续提升，费用率环比增长
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维持“强烈推荐”投资评级。中国船舶Q3业绩略低于预期。毛利率修复仍处于上升通道，但受同比效应+
费用率上升的影响，利润增长仍受限。尽管如此，长期来看，船舶周期仍未结束。未来三年可视的交付订单，
中国船舶持续增长的概率仍然很大，有力支撑了后续船舶股的业绩。继续强烈推荐中国船舶。
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2024-10-30│中国船舶(600150)在手订单结构改善，毛利率稳步提升
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我们预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为44.88/82.50/112.14亿元，对应P
E为39/21/15X，维持“买入”评级。
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2024-09-27│中国船舶(600150)公司点评报告：吸收合并中国重工方案发布，看好船舶总装央企龙头蓄势待
│发
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盈利预测与估值：船舶周期景气向上，龙头公司业绩弹性大
预计公司2024-2026年归母净利润54.4、89.8、114.4亿，同比增长84%、65%、27%，PE31、19、15倍，维
持“买入”评级。
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2024-09-25│中国船舶(600150)重组方案预案出炉，关注后续整合进展
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盈利预测与投资建议：景气周期中合并的价值较大，重视潜在的规模效应和管理优化空间。未考虑此次重
组，预计公司24-26年归母净利润44.5/82.1/106.3亿元，给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值，对应每
股合理价值46.3元，维持“买入”评级。
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2024-09-19│中国船舶(600150)重组预案出台，加快整合优质资产
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南北船重组预案出台，优质资产融合升级，维持“买入”评级
2024年9月18日，南北船重组预案出台，将深度整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资
源，促进造修船先进技术的深度融合升级。我们预计2024-2026年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元，对
应PE为29/17/13倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充
裕，享有一定估值溢价，给予公司24年41倍PE，目标价49.11（前值：49.11）元，维持“买入”评级。
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2024-09-18│中国船舶(600150)换股吸收合并中国重工预案出台，明日复牌
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盈利预测与估值
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年28.3倍/17.3倍市盈率。维持跑赢行业评级
和47.00元目标价，对应38.2倍2024年市盈率和23.3倍2025年市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。
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2024-09-18│中国船舶(600150)合并预案符合预期，看好公司龙头地位提升
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我们预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元，对应P
E为28/18/13X，维持“买入”评级。
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2024-09-04│中国船舶(600150)周期利润持续兑现，关注船价业绩共振
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盈利预测与投资观点：中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一。
我们预计中国船舶2024-2026年营业收入分别为908.88、902.18、1082.41亿元，归母净利润分别为51.12、92.
89、133.23亿元，对应PE分别为33.57、18.47、12.88倍。维持“买入”评级。
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2024-09-03│中国船舶(600150)南北船重组落地，优质资产融合升级
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南北船重组落地，优质资产融合升级，维持“买入”评级
南北船重组方案落地，将深度整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资源，促进造修船先
进技术的深度融合升级。我们预计2024-2026年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元，对应PE为29/17/13倍
。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为24倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕，享有一定估值
溢价，给予公司24年41倍PE，目标价49.11（前值：50.31）元，维持“买入”评级。
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2024-09-03│中国船舶(600150)公告筹划重大资产重组停牌，拟换股吸收合并中国重工
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盈利预测与估值
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年28.3倍/17.3倍市盈率。维持跑赢行业评级
和47.00元目标价，对应38.2倍2024年市盈率和23.3倍2025年市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。
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2024-09-02│中国船舶(600150)南北船停牌重组，看好公司经营效益提升
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我们预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元，对应P
E为28/18/13X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国船舶(600150)利润上行拐点已至，新签订单继续增长
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维持“强烈推荐”投资评级。中国船舶Q2整体业绩超出市场预期。考虑到上半年存在首制船交付和外高桥
海工平台尾款确收，因此整体毛利率增幅还不明显。我们预计伴随着高毛利订单的逐步交付，中国船舶的业绩
有望持续增厚。预计24-26年公司将实现56.8/91.2/116亿元归母净利润。继续强烈推荐中国船舶！
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2024-09-01│中国船舶(600150)业绩符合预期，利润弹性逐步验证
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维持盈利预测，维持买入评级。预计公司2024E-2026E归母净利润预测为56、107、122亿元，对应PE分别
为30/16/14倍。当前PO估值（市值订单比）0.93，距离景气周期1.5倍以上空间充足。维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国船舶(600150)1H24业绩符合预期，订单高增+交付提速
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盈利预测与估值
维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年31.1倍/19.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，
但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价4.4%至47.00元，对应38.2倍2024年市盈率和23.3倍2025年市盈率
，较当前股价有22.5%的上行空间。
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2024-09-01│中国船舶(600150)公司点评报告：2024H1归母净利润同比大增155%，造船龙头景气上行
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预计公司2024-2026年归母净利润54.4、89.9、114.4亿，同比增长84%、65%、27%，PE32、19、15倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-31│中国船舶(600150)归母净利高增，中高端市场全面布局
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2024H1归母净利同比+155.3%，维持“买入”评级
2024年上半年，公司共实现营业收入360.17亿元，同比+18.0%；归母净利润14.12亿元，同比+155.3%；扣
非归母净利润11.98亿元，同比增加13.15亿元。其中Q2单季度，实现营业收入207.46亿元，同比-3.4%；归母
净利润10.11亿元，同比+98.4%；扣非归母净利润8.60亿元，同比增加9.40亿元。我们维持预计2024-2026年公
司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元，对应PE为32/19/15倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍。
考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕，盈利能力持续提升享有一定估值溢价，给予公司24年42倍PE，
维持目标价50.31元，维持“买入”评级。
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2024-08-31│中国船舶(600150)24Q2业绩加速释放，中高端船型持续突破
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我们预计公司2023-2026年收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为57%，2024-2026年收入分别为83、94、103
亿元，归母净利润分别为54.69、84.82、115.32亿元（收入前值为85、96、107亿元，归母净利润前值为54.65
、84.81、115.28亿元，主要调整了船舶建造业务收入增速），EPS分别为1.22、1.90、2.58元，对应PE分别问
31、20、15倍，我们认为，船舶周期持续保持景气，公司作为全球船舶建造龙头深度受益，维持“买入”评级
。
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2024-08-30│中国船舶(600150)公司点评报告：盈利能力提升明显，订单结构进一步优化
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盈利预测：公司作为我国造船龙头，有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。我们预测公司20
24-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿元，归母净利润为50.43/84.81/102.88亿元，对应PE为34.03/2
0.23/16.68X，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│中国船舶(600150)上半年业绩高增，高端船舶占比提升
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我们预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元，归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元，对应P
E为31/20/15X，维持“买入”评级。
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2024-08-27│中国船舶(600150)公司点评报告：高端船型再迎突破，全球首单彰显行业地位
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盈利预测：公司作为我国造船龙头，有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。公司在高价订单
交付逐渐密集的背景下，利润弹性得到验证。我们预测公司2024-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿
元，归母净利润为50.43/84.81/102.88亿元，对应PE为34/20.21/16.66X，维持“推荐”评级。
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2024-07-27│中国船舶(600150)民船军舰总装龙头，周期初至乘风而起
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投资建议：中国船舶核心造船主业进入上行周期，公司远期利润持续向好。我们预计公司2024-2026年分
别实现营业收入908.9、902.2、1082.4亿元，归母净利润51.1、92.9和133.1亿元，当前股价对应的PE分别为3
5.5、19.5、13.6倍，考虑到造船绿色更新周期仍在前期，新造船价及其对应的公司远期利润仍有较大向上空
间，首次覆盖，给于“买入”评级。
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2024-07-15│中国船舶(600150)中报业绩超预期，盈利拐点已至
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盈利预测与投资建议：造船业已进入订单持续向上、盈利全面改善的全新大时代，中国船舶受益于业绩超
预期+重组预期，是具备确定性的优质资产。预计公司24-26年归母净利润5.16/76.7/107.0亿元，参考公司历
史估值中枢，我们给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值，对应每股合理价值47.8元，维持“买入”评级
。
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2024-07-09│中国船舶(600150)2024H1业绩预告利润同比高增
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公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024年半年度实现归母净利润为13.5亿元-15.0亿元，与上年
同期相比增加8.0亿元-9.5亿元，同比增加144%-171%。公司预计2024年半年度实现归母扣非净利润为11.2亿元
-12.7亿元，上年同期为-1.2亿元。我们维持公司2024-2026年归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元，同比+81%/
+69%/+30%，对应PE为34/20/15倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为27倍。考虑到公司作为全球造船龙
头，在手订单充裕，给予公司24年42倍PE，上调目标价至50.31（前值45.60）元，维持“买入”评级。
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2024-07-09│中国船舶(600150)公司点评报告：业绩高增，造船龙头彰显盈利弹性
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盈利预测：公司作为我国造船龙头，有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。公司在高价订单
交付逐渐密集的背景下，利润弹性得到验证。我们预测公司2024-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿
元，归母净利润为50.43/84.81/102.88亿元，对应PE为35.78/21.27/17.54X，维持“推荐”评级。
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2024-07-09│中国船舶(600150)1H24业绩预告超预期，利润率进入拐点
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维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年32.7倍/20.0倍市盈率。维持跑赢行业评级
，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价7.1%至45.00元对应36.5倍2024年市盈率和22.3倍2025年市盈率
，较当前股价有11.6%的上行空间。
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