研报评级☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 1 0 0 0 5
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 19 2 0 0 0 21
1年内 27 3 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.04│ 2.60│ 3.50│ 4.37│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.38│ 19.06│ 21.41│ 24.18│ 27.52│
│净资产收益率% │ 6.12│ 7.10│ 5.47│ 12.53│ 14.75│ 15.99│
│归母净利润(百万元) │ 2957.40│ 3614.14│ 7848.38│ 19635.41│ 26416.33│ 32894.36│
│营业收入(百万元) │ 74838.50│ 78584.41│ 151977.99│ 182936.14│ 212896.46│ 244462.57│
│营业利润(百万元) │ 2994.50│ 4003.80│ 10897.63│ 23112.71│ 30601.94│ 37736.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2026-11-03 买入 维持 --- 2.56 3.28 4.01 西部证券
2026-11-02 买入 维持 --- 2.54 3.47 4.51 招商证券
2026-11-01 买入 维持 47.32 2.67 3.64 4.78 华泰证券
2026-11-01 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-09-18 买入 维持 --- 2.73 3.47 4.11 长江证券
2026-09-06 买入 维持 --- 2.59 3.49 4.16 浙商证券
2026-09-03 买入 维持 47.6 2.67 3.64 4.78 华泰证券
2026-09-03 买入 维持 51.88 2.69 3.48 4.52 广发证券
2026-09-03 买入 维持 --- 2.66 3.42 4.15 东吴证券
2026-09-03 买入 维持 --- 2.75 3.78 4.53 招商证券
2026-08-30 买入 维持 --- 2.77 4.01 5.07 国金证券
2026-07-23 买入 维持 --- 2.63 3.73 5.17 中信建投
2026-07-20 买入 维持 --- 2.59 3.49 4.16 浙商证券
2026-07-14 买入 维持 --- 2.42 3.13 3.98 华源证券
2026-07-14 增持 维持 49.17 --- --- --- 中金公司
2026-07-13 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-06-07 买入 维持 --- 2.14 3.43 5.02 中信建投
2026-05-24 买入 维持 --- 2.44 3.35 4.12 长江证券
2026-05-19 买入 首次 46.17 2.35 3.19 4.17 国泰海通
2026-05-12 买入 首次 --- 2.41 3.15 3.84 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│中国船舶(600150)毛利率维持高位，扣非净利快速增长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩：1-3Q26收入1311.18亿元，同比+22.08%；归母净利润134.40亿元，同比+129.67%；扣非归母净
利润135.41亿元，同比+209.01%。3Q26收入395.89亿元，同比+13.88%；归母净利润34.87亿元，同比+68.07%；扣非归母
净利润37.98亿元，同比+154.71%。
发展趋势
毛利率维持高位，业绩短期受船厂自查+所得税扰动。我们判断收入端环比下降主要系三季度高温天气+船厂全系统检
查整改影响，三季度共交付船舶43艘（上半年为102艘）；利润端按照国家相关税收法规，将中国重工子公司股权持有期
间产生的利润相关的所得税计入当期损益，将股权增值所得相关的所得税计入所有者权益，该事项对公司当期利润的影响
为6.92亿元，作为非经常性损益列报。第三季度单季毛利率17.69%，同比+3.1ppt，环比+0.4ppt。
船舶行业持续景气，公司接单交付两旺。根据克拉克森，10月全球新船价格指数187.20点，同比+1.26%/环比+0.33%
；1-10月全球新签订单7969.26万CGT，同比+61.0%，其中中国船厂1-10月新签订单6103.09CGT，同比+94.7%，全球份额为
76.6%。船舶行业持续景气，中国船企竞争力突出，我们认为公司作为全球造船龙头有望持续批量化接单和交付，实现收
入和盈利双高增。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年12.8倍/9.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00元目
标价，对应18.1倍2026年市盈率和13.3倍2027年市盈率，较当前股价有41.6%的上行空间。
风险
航运景气度下滑；原材料价格波动；汇率波动风险；贸易摩擦风险。
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2026-11-03│中国船舶(600150)2026年三季度报告点评：手持订单结构优化，盈利能力持续│西部证券 │买入
│增强 │ │
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事件：2026年10月31日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营收1311.2亿（同比+22.1%），实
现归母净利润134.4亿（同比+129.7%），实现扣非归母净利润135.4亿（同比+209.0%）。
手持订单结构进一步优化，整体盈利能力持续增强。年初至报告期末，公司聚焦主责主业，紧紧围绕全年工作部署，
高质量抓好经营接单和生产交付,推动公司手持订单结构进一步优化，整体盈利能力持续增强。年初至报告期末，公司共
交付民品船舶145艘，交船数量及毛利均同比增加，经营业绩同比提升。
2026年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为218.95亿元，上年同期为30.95亿元，主要系收到的船舶
建造产品节点款同比增加，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。
所得税事项对公司当期利润的影响6.92亿元，作为非经常性损益列报。2026年第三季度，按照国家相关税收法规，公
司依法推进相关税务申报等工作。根据相关规定，将中国重工子公司股权持有期间产生的利润相关的所得税计入当期损益
，将股权增值所得相关的所得税计入所有者权益。该事项对公司当期利润的影响6.92亿元，作为非经常性损益列报。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收1836.64/2158.59/2484.32亿元，同比增20.8%/17.5%/15.1%，归母净利润1
92.76/246.92/302.11亿元，同增145.6%/28.1%/22.4%，对应EPS为2.56/3.28/4.01元。公司受益于船舶行业景气度回升及
订单结构优化，业绩增长动能强劲，维持公司“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、新船订单不及预期风险、产能扩张与交付不及预期风险、原材料价格波动风险等
。
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2026-11-02│中国船舶(600150)26年新签订单已显著增长，利润增长仍在进行中 │招商证券 │买入
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中国船舶发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3公司实现营业收入1311.2亿元，同比增长22.1%；归母净利润134.4亿元
，同比增长129.7%。受交付量放缓+重组税的影响，Q3收入同比增速放缓。然而中国船舶在2026年以来新签订单强劲，盈
利能力仍处于上行阶段，继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布26Q3业绩：
1）2026前三季度实现营收1311.2亿元，同比+22.1%；归母净利润134.4亿元，同比+129.7%；
2）2026Q3实现营收395.9亿元，同比+13.9%；归母净利润34.9亿元，同比+68.1%。
3）2026Q3单季度毛利率17.7%，净利率9.2%。
收入同环比下滑，净利率环比下滑，主要归因于：
1）Q3交付量受影响。中国船舶Q3交付460万DWT，293万GT，后者（以CGT来计）环比下滑了29%，同比增长22%，但同
比增速收窄。
2）去年中国船舶与中国重工的重组行为，本期产生6.9亿重组税。
综上，交付受阻影响收入+重组税拖累利润。剔除重组税，公司单季度归母净利润达42亿元，净利率回归到10.6%，接
近26H1水平。
新签订单继续高增，订单端景气进一步确认：
1）根据克拉克森，26Q3单季度公司新签订单1231万DWT，同比增长75%，环比增长37.6%。
2）今年以来，中国船舶累计签单已达到3609万DWT，超过25全年水平，且创下多年新高。
继续维持“强烈推荐”评级。我们认为中国船舶安全边际充足。后续催化包括：1）BDI旺季增长带动散货船订单；2
）黑白油市融合加速影子船队拆解，VLCC放量；3）支线船订单反弹。考虑到Q3实际交付低于预期，产能效率仍待提高，
我们部分下调了后续利润预期。我们预计中国船舶在26-28年有望实现191.5/261.5/339.6亿元的归母净利润，继续强烈推
荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险。
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2026-11-01│中国船舶(600150)Q3业绩符合预期，毛利率稳步抬升，关注集团解决同业竞争│申万宏源 │买入
│进展 │ │
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事件：公司26Q3实现营业收入395.9亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润34.9亿元，同比增长68.1%；实现扣非归
母净利润38.0亿元，同比增长154.7%。本季度确认吸收合并中国重工相关所得税，减少当期利润6.9亿元，列为非经常性
损益，业绩符合预期。
批量建造持续提效，毛利率稳步提升。公司前三季度交付民品船舶145艘，交付量同比提升。26Q3公司毛利率17.7%，
环比提升0.4pct。当前公司旗下各船厂聚焦优势船型接单，同系列订单积累有利于设计复用、集中采购与标准化施工，叠
加智能产线应用和精益管理，有望减少重复投入、缩短建造周期、优化单位成本。
船价持续上行，优质产能议价能力增强。截至9月，新造船价、二手船价分别连续6个月、20个月环比回升，全球手持
订单持续积累、船厂排期饱满。高端船型建造需要成熟技术、配套体系及稳定履约能力，有效产能难以短期复制。优质船
位持续稀缺，有望支撑头部船厂接单议价能力。
在手订单充足，排产逐年增长，船型结构持续优化。结合克拉克森数据测算，9月末公司手持订单约806亿美元，26—
28年交付量（CGT口径）预计同比增长41%/6%/22%，集装箱船交付占比由26年的20%提升至28年的39%。交付量提升叠加前
期高价订单兑现与船型升级，有望推动收入规模及盈利水平共同增长，支撑中期业绩释放。
关注中船集团解决同业竞争问题进展。集团旗下沪东中华推进产能巩固提升项目，强化大型LNG船和超大型集装箱船
建造能力。集团于2025年1月承诺，自承诺出具之日起三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产，使其符合注入条件
，并向中国船舶董事会提议注入。后续关注资产剥离及整合方案推进，优质资产整合有望抬升远期业绩空间。
业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26—28年归母净利润218/275/300亿元的盈利预测，对应PE为12/9/8倍
。公司订单储备充裕，高价订单交付、批量建造提效与船型结构升级支撑盈利增长，集团同业竞争解决进展有望带来新的
催化，维持“买入”评级。
风险提示：民船新接订单不及预期，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期，集团资
产整合进度不及预期。
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2026-11-01│中国船舶(600150)26Q3毛利率延续提升 │华泰证券 │买入
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中国船舶发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营收1311.18亿元（yoy+22.08%），归母净利134.40亿元（yoy+129.67%）
，扣非归母净利135.41亿元（yoy+209.01%）。其中26Q3实现营收395.89亿元（yoy+13.88%，qoq-17.90%），归母净利34.
87亿元（yoy+68.07%，qoq-31.92%），扣非归母37.98亿元（yoy+154.71%，qoq-23.65%）。26Q1-Q3归母净利同比高增主
要系手持订单结构持续优化、交船数量及毛利同比增加所致。展望未来，高附加值船型进入集中交付期，盈利有望延续改
善。维持“买入”评级。
26Q1-Q3毛利率同比提升，整体费用管控稳健
26Q1-Q3公司毛利率17.47%，同比+4.91pp，毛利率提升主要系交付的中高端船型占比、单船平均价格同比增加，叠加
批量建造与精益管理深化。其中26Q3毛利率17.69%，同比+3.10pp、环比+0.43pp。26Q1-Q3期间费用率6.42%，同比+0.23p
p，其中销售/管理/研发/财务费用率0.20%/3.57%/3.28%/-0.62%，同比-0.01pp/-0.50pp/-0.17pp/+0.92pp，财务费用率
上行主要系汇率波动产生的汇兑净损失同比增加，公司整体费用管控稳健。26Q1-Q3净利率10.92%，同比+3.62pp，其中26
Q3净利率9.21%，同比+1.37pp、环比-2.19pp。
全球新接订单高增，订单向头部集中
随着船队老龄化与绿色更新需求释放、船位资源紧张，全球造船景气延续。根据Clarksons数据，26年1-9月全球新接
订单21319万载重吨，同比+95.6%，对应金额2050.5亿美元，同比+54.8%，其中9月新接1537万载重吨、环比-12.8%，中国
船厂占当月全球订单80.0%，26年1-9月中国新接订单同比+147.9%。价格端，26年9月新造船价格指数收报186.59点，较年
初+1.05%，散货船、油船分别177.50点、223.76点，较年初+5.45%、+4.95%。高附加值船型建造门槛较高，订单持续向头
部集中。
船舶配套与高端船型产业化提速，国产化替代打开增量空间
随着船舶配套国产化与高端船型产业化推进，公司第二成长曲线逐步成型。26H1公司修理完工船舶397艘、金额30.69
亿元，船舶配套、机电装备及其他业务产值89.32亿元。依托总装牵引与产业链配套能力，公司船用中速柴油机曲轴生产
线已于2026年8月完成竣工验收，可实现中速柴油机曲轴国产化替代；募投生产线可实现薄板片体结构批量制作，提升焊
接质量与效率。生产端，大连造船上半年投产智能产线7条、工业机器人与自动化设备1800多台，批量建造能力持续提升
。展望未来，公司一方面将推进国产大型邮轮产业化布局与关键配套自主可控，另一方面将提升数智化与精益管理水平，
配套业务与高端船型有望为整体业绩带来积极贡献。
盈利预测与估值
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为200.88亿元、274.04亿元、359.76亿元，对应EPS分别为2.67元、3.64元
、4.78元。可比公司27年iFind一致预期PE均值为11倍，考虑到公司作为全球造船龙头，产能规模、制造工艺、接单能力
领先，有望受益于造船周期景气的上行，应享有一定估值溢价，给予公司27年13倍PE估值，下调目标价至47.32元（前值4
8.06元，对应26年18倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策变动风险。
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2026-09-18│中国船舶(600150)2026年中报点评：生产交付效率稳增，船舶龙头盈利持续释│长江证券 │买入
│放 │ │
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事件描述
中国船舶发布2026年中报，26H1实现营收915.30亿元，同比+26.01%；实现归母净利润99.54亿元，同比+163.51%；26
Q2公司实现营收482.17亿元，同比+7.92%；实现归母净利润51.21亿元，同比+113.11%。
事件评论
Q2业绩延续高增，新签交付快速释放。公司26H1业绩大幅提升，主要受益于：1）公司交付民船产品在数量、中高端
船型占比、单船平均价格上均同比增加，上半年完工交付民船102艘/956万载重吨，艘数完成年计划的60.71%，同比增加2
7.50%；2）公司持续推进精益管理与成本管控，持续提升生产效率，如大连造船上半年投产智能产线7条、工业机器人和
自动化设备1800多台。公司产能持续释放，业绩有望持续高增。
订单确收结构优化叠加成本管控，盈利能力加速提升。26H1公司主营业务毛利率达17.17%，同比提升5.90pct；其中
，船舶造修及海洋工程业务毛利率达17.21%，同比提升7.09pct。公司26H1净利率达11.66%，同比提升4.61pct。盈利能力
提升主要系公司交付订单中高价值船型占比提升，同时批量化建造优势及精益管理带动生产效率提升。费用率方面，公司
26H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.18%、3.34%、2.96%，较25年水平均有下降，成本管控效果明显，带
动公司盈利能力提升。
新签及交付量价齐升，行业龙头地位稳固。26H1公司新接民品及海工船舶订单177艘/2245万载重吨/1193.86亿元，载
重吨及合同金额同比分别+128.82%、+93.06%。订单结构持续优化，高附加值船型订单成果显著，期内签订了包括10艘超
大型油船（VLCC）和12艘9200TEU集装箱船在内的重大合同，合计金额超170亿元。交付方面，公司上半年交付民品船舶10
2艘，第二艘国产大型邮轮“爱达
花城号”顺利完成试航。截至6月底，公司累计手持民品及海工船舶订单729艘/9389万载重吨/5262.66亿元，生产排
期饱满，为未来业绩增长提供了坚实保障。
船舶行业供需缺口持续，环保需求带动绿色船舶订单占比持续上行。2026年上半年我国造船完工量3650万载重吨，同
比+51.2%；新船订单量12106万载重吨，同比+173.1%；截至6月底手持订单量36325万载重吨，同比+54.9%，以载重吨计分
别占世界总量的62.2%、82.3%和71.2%，市场份额保持领跑状态，优势船型地位持续巩固。对于后续，需求侧，船舶老龄
化+新能源替换需求持续释放，双燃料等绿色船舶需求持续增长，新船价格保持高位运行，中长期需求向好，全年造船订
单有望继续保持历史较高位置。
展望下半年中国船舶继续提升生产交付能力，造船及接单效率提升，交付提速叠加高价船占比提升，公司业绩有望持
续高增。我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润205.5、261.2、309.1亿元，对应PE分别为14、11、9倍，维持“
买入”评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、新接订单价格弹性不及预期风险；3、主要原材料价格波动风险。
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2026-09-06│中国船舶(600150)点评报告：业绩符合预期，高价订单加速交付驱动盈利跃迁│浙商证券 │买入
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事件：8月30日盘后，公司发布2026年半年度报告。
中报业绩处于预告中枢水平，2026年上半年归母净利润同比增长163.51%2026年上半年公司实现营业收入915.3亿元，
同比增长26.01%；归母净利润99.54亿元，同比增长163.51%；扣非归母净利润97.42亿元，同比增长237.03%。2026H1公司
业绩增长主要系1）船舶行业处于上行周期，换船周期与绿色转型共振，公司手持订单饱满；2）公司受益于产能挖潜与精
益管理提效，交付节奏加快，同时高附加值船型占比提升，高价订单集中兑现；3）造修业务毛利率大幅扩张，盈利能力
释放。
1）分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务收入815.25亿元，同比增长30.39%；船舶配套、机电设备业务收入90.54亿
元，同比减少1.8%。
2）新接订单方面：2026年上半年承接民品船舶及海工船舶订单177艘、2245万载重吨、1193.86亿元，载重吨同比增
长128.82%，金额同比增长93.06%；修船业务承接367艘、25.96亿元；船舶配套、机电装备及其他业务承接合同金额119.9
亿元。
3）交付方面：2026年上半年公司完工交付民品船舶102艘、956万载重吨，艘数完成年计划的60.71%，同比增长27.5%
；修理完工船舶397艘、30.69亿元；船舶配套、机电装备及其他业务产值89.32亿元。
4）手持订单方面：截止2026-6-30公司累计手持民品及海工船舶订单729艘、9389万载重吨、5262.66亿元，其中油船
占比30%，集装箱船占比20%，散货船占比15%，液化气船占比约10%，特种船等其他船型占比25%。修船订单157艘、10.22
亿元，船舶配套、机电装备及其他业务合同订单金额151.62亿元，2026Q2公司实现营业收入482.17亿元，同比增长7.92%
；归母净利润51.21亿元，同比增长113.11%；扣非归母净利润49.75亿元，同比增长180.54%。
盈利能力持续提升，2026H1毛利率同比增长5.16pct，26Q2同比增长5.47pct
盈利能力：2026H1销售毛利率、净利率分别约17.37%、11.66%，同比增长5.16、3.34pct。其中，船舶造修及海洋工
程毛利率17.21%，同比增长7.09pct；船舶配套、机电设备及其他毛利率16.83%，同比减少2.29pct。
2026Q2单季度销售毛利率17.27%，同比提升5.47pct，环比降低0.21pct；销售净利率11.4%，同比提升2.9pct，环比
降低0.54pct。
费用端：2026年上半年期间费用率5.78%，同比提升0.19pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.18%、3
.34%、2.96%、-0.7%，分别同比变动-0.02、-0.54、-0.13、+0.88pct。
老船更新、环保政策、结构性运力紧张，叠加产能紧张共促行业周期景气向上
1、周期景气上行，船厂盈利加速释放。1）需求：①量：2026年1-8月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单
同比增长102%。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%，散货船同比增长68%，LNG船同比增长241%，其他船型同比增
长84%；②价：截至2026年8月底，克拉克森月度新船价格指数报收186.34点，2026年以来上涨0.92%，2021年以来上涨47%
，位于历史峰值97%分位。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数2021年以来分别上涨54%、52%、40%、50%，
位于历史峰值91%、88%、74%、98%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂
数量及交付量相较上一轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；3）运力：受美伊战争影响，霍尔木兹海峡
通行受阻，油轮、LNG运输船等船型的有效运力下降，同时运距拉长。
周期趋势：周期景气上行，行业量利齐升。由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策及下游运力结构性短缺驱动，新
船造价有望持续上行。
2、中船集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。中船集团的船舶总装资产整合推进，竞争
格局正持续优化。同时，造船资产整合有望加强集团内部协同，精益化管理增进，规模效应有望得到充分释放。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营收约为1821、1952、2111亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313亿
元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动；3）竞争格局恶化。
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2026-09-03│中国船舶(600150)高价订单加速兑现，利润剪刀差持续扩大 │招商证券 │买入
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中国船舶发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入915.3亿元，同比增长26.0%；归母净利润99.5亿元，同比增长
163.5%。利润增速继续显著快于收入增速，高价订单进入集中交付阶段后，公司盈利能力持续释放。考虑到当前手持订单
排期已超过4年、盈利能力仍处于上行阶段，同时估值已回落至历史相对低位，继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布26H1业绩，显著超出预期：
2026H1实现营收915.3亿元，同比增长26.0%；归母净利润99.5亿元，同比增长163.5%。
高价订单加速兑现，交付与盈利能力同步提升：
1）H1船舶造修及海工业务收入815.3亿元，同比+30.4%；毛利率17.2%，同比提升7.1pct；
2）H1完工交付民品船舶102艘，共计956万DWT，交付艘数同比+27.5%，已完成全年计划的60.7%。
新签订单继续高增，订单端景气进一步确认，当前排期已超4年：
1）26H1公司新接民品及海工船舶177艘，共计2245万DWT，1193.9亿元，载重吨同比+128.8%，订单金额同比+93.1%；
2）截至6月底，公司手持民品及海工订单729艘，共计9389万DWT，5262.7亿元，其中油船占比约30%、集装箱船约20%
、液化气船约10%，订单结构持续向高价值量船型优化。
中国船舶基本面维持稳健，估值已具安全边际：
1）安全垫足够：船舶行业是少有的仍能保持业绩超高速增长的传统行业。供给侧的温和扩张+持续增长的更新需求，
使得本轮周期持续更久。中国船舶作为行业龙头，相比24年高点已有显著回调，目前P/O等估值指标也呈现回落，安全垫
充足。
2）仍待上涨的边际催化：7-8月以来，油船订单增长放缓，船价平淡，行业基本面不温不火。竞争格局层面，中船受
到松发等扩产型船厂的挑战。
继续维持“强烈推荐”评级。中国船舶安全边际充。向后看，行业仍存在多项潜在催化因素：一是进入传统航运旺季
后，若BDI持续回升，有望带动散货船新造需求改善；二是黑白油市场进一步融合，叠加影子船队老龄化及拆解进程加快
，VLCC更新需求有望加速释放；三是支线集装箱船订单存在修复可能；四是公司潜在产能扩张及生产效率提升，有望进一
步打开中长期成长空间。考虑到Q1、Q2业绩表现优异，利润率增长持续超预期，我们认为高价订单对利润改善的影响比此
前预估的更强，因此我们上修了后续业绩预期，预计中国船舶在26-28年有望实现207.2/284.4/340.8亿元的归母净利润，
继续强烈推荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险。
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2026-09-03│中国船舶(600150)2026年半年报点评：高附加值订单加速兑现，盈利能力改善│东吴证券 │买入
│明显 │ │
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高附加值民船批量交付，营收、利润高增
2026年上半年公司实现营业总收入915亿元，同比增长26%，归母净利润99.5亿元，同比增长164%。单Q2公司实现营业
总收入482亿元，同比增长8%，环比增长11%，归母净利润51亿元，同比增长113%，环比增长6%，利润近预告中值，符合市
场预期。其中，2026年上半年船舶造修和海工实现营收815亿元，同比增长30%。受益于高附加值民船批量交付，公司收入
、利润高增。展望后续，公司新签订单高增，在手订单饱满，且业务结构持续优化，看好业绩加速释放：2026年上半年，
公司共承接民品及海工船舶订单177艘/2245万载重吨/1194亿元，载重吨同比增加129%，金额同比增加93%，且截至6月末
，公司累计手持民品及海工船舶订单729艘/9389万载重吨/5263亿元，其中按照订单艘数统计，油船占比约30%，集装箱船
占比约20%，散货船占比约15%，液化气船占比约10%。
毛利率提升、期间费用控制良好
2026年上半年公司实现销售毛利率17.4%，同比提升5.8pct，销售净利率11.7%，同比提升4.6pct。其中，船舶造修和
海洋工程毛利率17.2%，同比提升7.1pct，受益于高附加值民船交付、精益管理推进，公司毛利率提升明显。2026年上半
年公司期间费用率5.8%，同比提升0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.3%/3.0%/-0.7%，同比分别持
平/-0.6/-0.1/+0.9pct，费用控制良好。
新造船市场景气延续，看好全球造船龙头
展望后续，油轮、散货船更新需求支撑船舶行业景气度持续至2030年后，供需结构性错配使得船价和订单金额将保持
高位。南北船合并后，中国船舶成为全球最大造船集团——中船集团旗下船舶总装核心上市平台，市场地位更加稳固，且
公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、产能扩张，看好其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产
沪东中华尚未注入上市平台，根据2025年1月24日公司公告承诺书，将在2028年1月24日之前，将其不宜注入上市平台的资
产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力还有望进一步增强。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为200.4/257.1/312.7亿元，当前市值对应PE13/10/
8X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。
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2026-09-03│中国船舶(600150)毛净利率维持高位，新接订单同比翻倍 │广发证券 │买入
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业绩接近预告中枢，毛净利率维持高位。公司发布2026年中报，上半年实现收入915亿元，同比+26%，归母净利润99.
54亿元，同比+163%；毛利率17.37%，同比+5.16pct，净利率11.66%，同比+3.34pct。单Q2实现收入482亿元，同比+7.92%
，归母净利润51亿元，同比+113%；毛利率17.27%，同环比分别+5.47/-0.28pct，净利率11.40%，同环比分别+2.9/-0.54p
ct。
新接订单继续向好，在手订单结构优化。根据中报，上半年公司新接订单177艘/2245万dwt/1194亿元，金额同比+93%
。截止6月30日，公司手持订单729艘/9389万dwt/5262.66亿元，从结构来看，油船、集装箱船、散货船、液化气船占比分
别30%/20%/15%/10%。公司全球新船订单份额稳居行业前列，依托全产业链产能与建造技术优势，高端船型突破持续落地
，接连斩获12艘21700TEU超大型LNG双燃料集装箱船等大额标杆订单，高附加值船型占比稳步提升，未来盈利能力天花板
进一步打开。
造船行业进入业绩释放期，确定性造就远期空间。今年以来受市场风格切换影响，造船板块整体股价表现相对弱于成
长板块，但从业绩兑现度来看是表现最好的板块之一，在景气上行的周期股中估值显著低估，我们认为当前估值未能充分
反映造船行业的远期确定性。行业景气度确定性持续向上，我们认为本轮船舶周期的长度和高度都将持续抬升，有望超出
市场预期。
盈利预测和投资建议：公司今年业绩迎来显著释放期，订单、交付、利润兑现齐发力，当前股价处于低位，且船价正
在接近24年的高点，叠加成本下行，预计远期交付的利润率仍将维持高水平甚至有望创新高。我们预计公司26-28年归母
净利润202/262/340亿元，参考公司历史估值情况，给予中国船舶2026年每股净资产2.5倍PB估值，对应每股合理价值52.3
4元，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济环境波动风险，钢价波动风险，美国301法案升级风险，汇率波动风险。
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2026-09-03│中国船舶(600150)盈利能力迈上新台阶 │华泰证券 │买入
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中国船舶发布2026年半年报，26H1实现营收915.30亿元（yoy+26.01%），归母净利99.54亿元（yoy+163.51%），扣非
归母净利97.42亿元（yoy+237.03%）。公司2025年换股吸收合并中国重工属同一控制下企业合并，上年同期数据已追溯调
整，上述同比增速均为调整后可比口径。26Q2实现营收482.17亿元（qoq+11.32%），归母净利51.21亿元（qoq+5.98%）。
26年上半年公司交付的中高端船型占比、单船平均价格同比增加，叠加成本管控与精益管理深化，盈利能力大幅提升。我
们看好本轮船舶周期向上的韧性以及公司在造船领域的龙头地位，维持“买入”评级。
26H1毛利率显著提升，费用管控不断优化
公司26H1毛利率为17.37%，同比+5.78pp，毛利率大幅改善主要系公司手持订单结构持续升级优化，交付的民船建造
产品数量、中高端船型占比及单船平均价格同比增加。分业务看，26H1船舶造修及海洋工程业务收入815.25亿元（yoy+30
.39%），毛利率17.21%，同比+7.09pp；船舶配套、机电设备及其他业务收入90.54亿元（yoy-1.80%），毛利率16.83%，
同比-2.29pp。26H1期间费用率5.78%，同比+0.19pp，其中销售/管理/研发/财务费用率0.18%/3.34%/2.96%/-0.70%，同比
-0.02pp/-0.54pp/-0.13pp/+0.88pp。公司持续深化成本管控与精益管理，财务费用率同比上升主要系汇率波动产生的汇
兑净损失同比增加。
量价趋势向上，看好造船景气周期延续
根据中国船舶工业行业协会数据，26H1全球新接订单量14710万DWT，同比+211.7%，创历史同期最高水平；造船完工
量5868万DWT，同比+24.4%；截至6月底全球手持订单量51018万DWT，同比+31.7%。我国造船完工量/新接订单量/手持订单
量分别为3650/12106/36325万DWT，同比+51.2%/+173.1%/+54.9%，分别占世界总量的62.2%/82.3%/71.2%，三大指标持续
领跑全球市场。船价方面，根据克拉克森数据，26年6月新船价格指数收报185.2点，较年初+0.5%；分船型看，油船/散货
船/集装箱船/液化气船价格指数分别收报222.1/176.2/116.8/201.7点，较年初+3.7%/+4.0%/+2.0%/+0.6%，油船和散货船
新船价格仍处本轮高位。
新接订单高速增长，手持订单结构持续优化
26H1公司共承接民品及海工船舶订单177艘/2245万DWT/1193.86亿元，载重吨同比+128.82%，金额同比+93.06%。截至
26年6月末，公司累计手持民品及海工船舶订单729艘，按订单艘数统计，油船/集装箱船/散货船/液化气船占比约30%/20%
/15%/10%，特种船等其他船型占比约25%，订单承接持续呈现高端化、绿色化、批量化的特点。生产端，26H1公司完工交
付民品船舶102艘/956万DWT，艘数同比+27.50%，完成年计划的60.71%。我们认为公司在手订单饱满且结构不断优化，为
后续收入确认与盈利改善提供支撑。
盈利预测与估值
我们基本维持预测公司2026-2028年归母净利润为200.88/274.04/359.76亿元，对应EPS分别为2.67/3.64/4.78元。可
比公司26年iFind一致预期PE均值16倍（前值20倍），考虑到公司作为全球造船龙头，产能规模、制造工艺、接单能力领
先，有望受益于造船周期景气的上行，应享有一定估值溢价，给予公司26年18倍PE，对应目标价48.06元（前值58.96元，
对应26年22倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策变动风险。
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2026-08-30│中国船舶(600150)上半年业绩高增，毛利率显著提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月30日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入915.30亿元，同比+126.98%，实现归母净利润99.54亿元，同比+2
37.87%。其中，2Q26实现收入482.17亿元，同比+97.07%；归母净利润51.21亿元，同比+181.53%。
经营分析
船舶周期持续上行，上半年全球造船量价齐升。1H26，根据中国船舶工业行业协会，全球新接订单14710万载重吨，
同比上涨211.7%，创历史同期最高水平；造船完工5868万载重吨，同比上涨24.4%；截至6月底，全球手持订单51018万载
重吨，同比上涨31.7%。我国造船完工3650万载重吨，同比上涨51.2%，新接订单12106万载重吨，同比上涨173.1%，截至6
月底，我国手持订单36325万载重吨，同比上涨54.9%。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的62.2
%、82.3%和71.2%，全球份额保持领跑。1H26，在全球造船产能紧平衡背景下，新造船价格保持坚挺。根据克拉克森，202
6年6月新船价格指数收报185.2点，较年初上涨0.5%，分船型看，油船、散货船、集装箱船、液化气船6月新船价格指数分
别收报222.1点、176.2点、116.8点、201.7点，较年初分别上涨3.7%、4.0%、2.0%、0.6%。
公司上半年订单、利润高增，盈利能力显著改善。1H26公司共承接民品及海工船舶订单177艘/2245万载重吨/1193.86
亿元，载重吨同比+128.82%，金额同比+93.06%。1H26公司实现完工交付民品船舶102艘/956万载重吨，艘数完成年计划的
60.71%，同比+27.50%。截至2026年6月30日，公司累计手持民品及海工船舶订单729艘/9389万载重吨/5262.66亿元。1H26
公司实现收入915.30亿元，同比+26.01%，实现归母净利润99.54亿元，同比+163.51%。1H26公司毛利率17.37%，较1H25提
升4.79pcts。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营业收入为1924/2208/2432亿元，归母净利润为208/302/381亿元，对应PE为13/9/7X，维
持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
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2026-07-23│中国船舶(600150)高价订单集中交付推动盈利提升，订单充足支撑业绩持续增│中信建投 │买入
│长 │ │
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核心观点
公司预计2026年上半年实现归母净利润92—110亿元，按吸收合并后的重述口径同比增长143.56%—191.21%；扣非归
母净利润90—108亿元，同比增长211.34%—273.61%，主营业务盈利改善更为明显。按一季度业绩倒算，2026Q2预计实现
归母净利润43.68—61.68亿元，同比增长81.75%—156.66%，中值约52.68亿元，环比增长约9.0%。报告期内，公司交付的
民船数量、中高端船型占比及单船平均价格同比提高，叠加批量化建造、精益管理和成本管控，前期高价订单加快转化为
利润。截至2025年末，公司手持民品及海工订单金额达4674.51亿元，订单结构持续优化，为后续业绩释放提供较强支撑
。
事件
2026年7月13日，中国船舶发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026年上半年实现归母净利润92-110亿元，较
上年同期重述后的37.77亿元增长143.56%-191.21%；预计实现扣非归母净利润90-108亿元，较上年同期重述后的28.91亿
元增长211.34%—273.61%。结合一季度报告测算，2026Q2预计实现归母净利润43.68-61.68亿元，同比增长81.75%-156.66
%；预计实现扣非归母净利润42.33-60.33亿元，同比增长138.67%—240.17%。
简评
公司2026年上半年归母净利润预告中值约101亿元，已达到2025年全年归母净利润的128.7%；其中，二季度归母净利
润中值约52.68亿元，同比增长约119.2%、环比增长约9.0%，盈利延续上行。报告期内，公司民船交付数量、中高端船型
占比及单船平均价格同比提高，前期高价订单逐步进入收入确认期；叠加批量化建造、精益管理和成本管控，订单盈利水
平持续改善。截至2025年末，公司手持民品及海工订单合同金额4,674.51亿元，约为当年营业收入的3.1倍，交付任务已
排至2028-2030年。充足的订单储备锁定了中期生产任务，随着高船价订单持续交付及吸收合并后的协同效应逐步显现，
公司盈利能力有望继续提升。
订单充足叠加高价船交付，主业盈利持续提升。2026年以来，公司接单势头延续：大连造船承接10艘VLCC和12艘9,20
0TEU集装箱船，合同金额合计约170-180亿元；江南造船承接12艘18,000TEULNG双燃料集装箱船，合同金额167.88亿元，
并陆续获得至少14艘17.5万立方米LNG运输船及多艘VLAC订单；广船国际、外高桥造船和大连造船则持续获得MR、苏伊士
型及LR2油轮订单。此外，澄西、大连和北海造船承接中远海发合计9艘船舶订单，合同金额38.71亿元。年内新增订单覆
盖大型集装箱船、LNG运输船、油轮和散货船等主力船型，高附加值船舶占比进一步提升。报告期内，前期高船价订单陆
续进入交付期，民船交付数量、中高端船型占比及单船平均价格均同比增加。2026Q1公司毛利率同比提高4.57个百分点至
17.48%，经营活动现金流净额由上年同期的-58.06亿元转为81.52亿元，订单结构改善正加快转化为利润和现金流。
我国造船订单显著增长，国际市场份额继续领先。根据中国船舶工业行业协会数据，2026年上半年，我国造船完工量
3,650万载重吨，同比增长51.2%，占全球总量的62.2%；新接订单量达到1.21亿载重吨，同比增长173.1%，占全球总量的8
2.3%；截至6月底，手持订单量3.63亿载重吨，同比增长54.9%，全球占比达到71.2%。新接订单量约为同期完工量的3.3倍
，推动行业手持订单进一步增长，头部船厂生产排期保持饱满。与此同时，截至6月底，克拉克森新造船价格指数为185.1
5点，仍处于历史较高水平。充足的在手订单和较高的船价，有利于公司优化接单结构，并为后续收入增长和盈利改善提
供支撑。
吸收合并完成，内部协同逐步落地。公司于2025年完成对中国重工的换股吸收合并，目前拥有7家主要船厂和15家船
舶配套企业，产品覆盖油船、集装箱船、散货船、气体船及特种船等主要船型。合并后，公司可统筹经营接单、产能安排
、物资采购和技术研发，并推动各船厂在优势船型和建造技术上形成互补。江南造船持续推进大型LNG船、VLEC及VLAC研
发，大连造船在数智化产线、自动化焊接及新型液货舱等领域取得进展。数字化生产和同型船批量建造有助于提高生产效
率，高端船型储备则为优化接单结构提供支撑。
今年以来航运价格上涨为船舶制造带来资本开支支撑，我国船舶制造业竞争力持续增强。公司是国内规模最大、产品
结构较完整的造船旗舰上市公司。当前公司手持订单饱满，未来三年业绩增长可期。预计公司2026—2028年归母净利润分
别为198.16亿元、280.36亿元和388.82亿元，对应EPS分别为2.63元、3.73元和5.17元，PE分别为12.54倍、8.86倍和6.39
倍，维持“买入”评级。
风险分析
1.地缘政治与贸易摩擦风险：地缘政治动荡和贸易政策扰动可能影响全球航运需求，若国际局势缓解，运力释放后可
能对运价和新船需求造成冲击；
2.原材料价格大幅波动风险：钢材等成本占比高，原材料上涨若持续将侵蚀建造利润，压缩毛利率；
3.订单延期与履约风险：若全球经济大幅下行或船东融资恶化，可能推迟接船或重新议价，高价订单的按期交付和收
入确认节奏可能受到干扰；
4.汇率波动风险：公司海外订单较多，若人民币大幅升值可能会影响企业业绩释放。
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2026-07-20│中国船舶(600150)点评报告：业绩预告符合预期，龙头势起持续推荐 │浙商证券 │买入
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事件：7月13日盘后，公司发布2026年半年度业绩预增公告。
中报业绩预告符合预期，2026H1归母净利润同比增长212.29%至273.39%
2026年上半年，公司预计实现归母净利润92亿元至110亿元，同比+212.29%至273.39%；与上年同期按合并完成后重述
口径相比，同比+143.56%至191.21%。
预计实现扣非归母净利润90亿元至108亿元，同比+211.34%至273.61%；与上年同期按合并完成后重述口径相比，同比
+211.34%至273.61%。单季度看，2026Q2预计实现归母净利润43.68亿元至61.68亿元，同比+177.88%至292.40%；预计实现
扣非归母净利润42.33亿元至60.33亿元，同比+138.67%至240.17%（均为未回溯调整口径）。
公司业绩高增主要系手持订单充足、生产任务饱满，依托成熟建造体系与批量化、节拍化生产优势，生产经营平稳有
序。报告期内，公司聚焦主责主业，围绕“保交船、快交船、交好船”的工作目标，高质量抓好经营接单和生产交付，强
化精益管理，深化成本管控，突出价值创造，推动生产和运行平稳提速。公司手持订单结构进一步优化，交付的民船建造
产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加，经营业绩同比大幅提升。
船舶周期景气上行，公司产业链一体化及产能优势明显
1、船舶周期景气上行，多船型下单需求向好，船厂盈利能力有望持续改善。1）需求：2026年1-6月，根据克拉克森
统计，全球船舶行业新接订单同比增长123.8%。其中，箱船同比下降9.9%，油轮同比增长456.6%，散货船同比增长83.4%
，LNG船同比增长468.7%，其他船型同比增长67.7%，油轮、散货、LNG等船型订单需求延续高景气。2）供给：船厂运载已
近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。3）价格：截至2026年7月3日
，克拉克森周度新船价格指数报收185.44点，2026年以来上涨0.42%，2021年以来上涨47.31%，位于历史峰值96.79%分位
。虽然船价自2021年以来已有较大涨幅，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价
仍有上涨空间。
2、全球造船龙头充分受益周期上行，资产整合推进带动效率提升可期。中国船舶作为全球造船龙头，具备大型化、
高端化、绿色低碳船型建造能力，持续受益油轮、集装箱船、散货船等多船型景气上行。公司建造大型船舶技术实力强，
未来优质高价订单竞争力强。
3、中船集团船舶总装资产整合有望加速，竞争格局有望持续改善，效率提升可期。中国船舶集团的船舶总装资产整
合有望加速推进，资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理，并带动造船行业竞争格局优化。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营收约为1821、1952、2111亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313亿
元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE13、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：
造船需求不及预期；原材料价格波动；汇率波动汇兑损失风险；无法按时交船风险；行业产能扩张导致产能过剩风险
。
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2026-07-14│中国船舶(600150)预告上半年净利中枢同比+167%，略超市场预期 │中金公司 │增持
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预测上半年归母净利润同比增长143.56-191.21%公司发布2026年半年度业绩预增公告：预计1H26实现归母净利润92-1
10亿元，同比增长143.56-191.21%（按合并完成后重述口径）。业绩预告中枢略超市场预期，主要系公司持续强化效率提
升与精益管理、前期高价船订单持续兑付。
关注要点
Q2净利环比提升，业绩释放趋势确认。中国船舶预告2Q26归母净利润中枢52.68亿元、环比1Q26的48.32亿元继续提升
，再超市场预期。2Q26船舶板块整体预告业绩加速兑现，公司采用一次性交付确收，今年以来高价船订单兑付趋势持续得
到确认，同时生产经营效率持续提升亦为公司盈利能力改善+滚动接单创造业绩弹性。
船市景气延续，全球龙头船企持续受益。根据克拉克森数据，截至6月末新船价格指数185.15点，二季度以来环比逐
月呈修复态势；1-6月全球新签订单金额同比+61%，其中中国船厂份额67%。公司作为中国乃至全球造船龙头企业、新接订
单亮眼、在手订单饱满，根据克拉克森数据，公司上半年新接订单超200艘，持续得到全球优质头部船东认可。
盈利预测与估值
由于前期高价船订单持续兑付，我们上调2026/2027净利润14.6%/10.4%至208亿元/284亿元。当前股价对应2026/2027
年12.4倍/9.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢波动，维持50.00元目标价，对应18.1倍2026年市盈率
和13.3倍2027年市盈率，较当前股价有46.2%的上行空间。
风险
航运景气度下滑；原材料价格波动；汇率波动风险；贸易摩擦风险。
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2026-07-14│中国船舶(600150)26H1预告点评：Q2业绩预计同比大增，关注后续船价与集团│华源证券 │买入
│整合 │ │
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事件：2026年7月13日，中国船舶发布2026H1业绩预增公告：公司2026年H1预计实现归母净利润92亿元至110亿元之间
，与上年同期相比（按合并完成后重述口径）增长143.56%至191.21%；扣非归母净利润90亿元至108亿元，与上年同期（
按合并完成后重述口径）相比增加211.34%至273.61%；据此测算，预计2026年Q2实现归母净利润约43.68-61.68亿元，同
比增加约140%-239%。
公司手持订单充盈，利润延续高增态势：当前公司手持订单充足，生产任务饱满（交付排至2028-2030年），节拍化
生产优势，公司生产经营平稳有序，为业绩稳步增长筑牢坚实基础。报告期内，公司聚焦主责主业，高质量抓好经营接单
和生产交付，强化精益管理，深化成本管控，突出价值创造，确保生产和运行平稳提速。公司手持订单结构进一步优化，
交付的民船建造产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加，经营业绩同比提升。
油散订单加重产能紧张，新造船价企稳回升。船厂产能持续紧张，油散订单带动新造船价企稳回升。造船产能在经过
十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，2026年Q1订单大量释
放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年11月的3.94年提升至2026年6月的4.31年，创2020年来新高；新造船价
亦在2026年3月开始企稳回升，从3月27日的182.08点持续攀升至7月10日的185.39点，累计涨幅1.82%。展望后市，制约新
造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。
合并后协同效应持续显现，关注后续集团整合：2025年9月16日，中国船舶正式吸收合并中国重工，成为全球最大的
上市船企。经过半年多的平稳过渡与深度整合，全产业链的协同效应或将持续显现，整体盈利能力与运营效率有望得到有
效提升。中船集团未来或将全球领先的LNG船建造商沪东中华注入上市平台，预计将极大巩固其在高技术、高附加值船型
市场的全球主导地位，并提升上市平台的资产质量。
盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2026-2028年归母净利润分别为181.98、235.38、299.43
亿元，对应PE分别为13.97、10.80、8.49倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿
色更新大周期远未结束，未来船价与业绩或仍有上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球造船产能扩张超预期；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全球经济衰退和滞胀风险;人民
币美元汇率波动。
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2026-07-13│中国船舶(600150)Q2业绩符合预期，交付提速带动利润加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布26年半年度业绩预增公告。预计26H1实现归母净利润92-110亿元，同比增长144-191%；对应26Q2单季
归母净利润44-62亿元，同比增长140%-239%。26Q2业绩预增范围中值52.68亿元，与前瞻报告中的预测53.94亿元接近，业
绩符合预期。
船价持续上行，优质产能议价能力增强。行业层面，新造船价格4-6月持续回升，较25年末上涨0.42%，油散集等多船
型需求共振，支撑船价高位运行。当前全球船厂排期饱满，订单覆盖年份约4.3年，高端船型产能持续紧缺，优质船厂仍
具备较强议价能力。伴随航运景气向造船端传导，船价高位有望继续支撑船企远期盈利中枢。
排产逐年增长，高价订单交付助力业绩释放。26Q2公司交付约166万CGT，同比增长19%，环比增长21%。排产端，公司
26-28年排产CGT同比分别增长39%、9%、10%，其中集装箱船占比自26年21%升至28年40%，高附加值船型交付占比持续提升
。手持订单方面，船厂加权口径下，公司手持订单金额约718亿美元，集装箱船、油轮、散货船、气体船及其他船型占比
约37%、22%、12%、18%、12%，船型结构均衡。
交付提速兑现利润弹性，业绩进入加速释放阶段。公司旗下江南造船、外高桥、澄西、广船国际、大连造船等核心船
厂分工清晰，优势船型批量化建造推进。当前交付订单主要对应23年签订的高价订单，单船价值和利润率水平提升。伴随
生产效率提升和高价订单持续确认，公司利润端进入加速释放阶段。
关注中船集团解决同业竞争问题进展。中船集团曾于2025年1月公告对解决同业竞争的新承诺：1）沪东中华：三年内
剥离不宜注入的资产，此后再提议注入中国船舶。2）黄埔文冲：五年内解决黄埔文冲与存续上市公司间的同业竞争。
业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26-28年归母净利润218/275/300亿元的盈利预测，对应PE为12/9/9倍。
公司手持订单充足且船型结构均衡，当前交付节奏加快，高价订单持续兑现。行业新造船价格维持高位且仍具上行动力，
公司远期业绩有望上修。当前PO（市值订单比）仅0.53倍，处于周期低水平，维持“买入”评级。
风险提示：民船新接订单不及预期，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期，集团资
产整合进度不及预期。
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2026-06-07│中国船舶(600150)民船大周期带动盈利能力显著改善，订单饱满业绩进入持续│中信建投 │买入
│上行周期 │ │
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核心观点
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。作
为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司的资产
规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造力持续
加强。
事件
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。
简评
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点；销
售净利率6.92%，同比上升2.01个百分点；期间费用率6.75%，同比下降1.1个百分点。2026年一季度公司经营业绩持续提
升，实现营收433.12亿元，同比增长54.90%，归母净利润48.32亿元，同比激增251.64%，扣非归母净利润47.67亿元，同
比增长326.69%。公司毛利率增加主要因为手持订单结构持续升级优化，交付的中高端船型占比及单船平均价格同比均有
所增加；同时，公司发挥主建船型批量建造优势，深化成本管控，强化精益管理，建造周期持续缩短，生产建造效率不断
提升，主营业务毛利得到改善。
公司手持订单饱满，为后续三年业绩增长奠定牢固基础。截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订单652艘/79
97.30万载重吨/4674.51亿元。手持订单结构升级优化，按照订单艘数统计，油船占比近30%，集装箱船占比近20%，散货
船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司2026年经营目标：全年完成营业收入超1650亿元
；2026年完工计划：实现民品造船完工168艘/1650万载重吨。2026年一季度我国新造船订单持续向好，根据中国船舶工业
协会数据，2026年一季度我国新接订单占世界总量的84.9%，新接订单量5953万载重吨，同比增长195.2%，国际市场份额
保持全球领先。截至3月底，手持订单量32230万载重吨，同比增长43.6%，占世界总量的69.8%。反映出我国船舶企业高质
量发展的竞争力日益凸显。
公司加快推进数字技术与实体经济的深度融合，推动制造业向高端化、数智化、绿色化方向发展，大力应用发展人工
智能、云计算、大数据、物联网等新兴技术，加速其与实体产业的深度结合，沿着数字化、网络化、智能化路径演进升级
，逐步构建以数据为核心驱动要素的新型工业体系，数智化转型将成为企业实现高质量发展的重要引擎。其中，江南造船
深化产学研合作，推动智能制造与绿色技术研发，在大型LNG船、VLEC及VLAC等高端船型领域持续突破核心技术，形成自
主知识产权体系；大连造船建成数智化产线，实现多流程自动化与智能焊接，大幅提升制造效率，突破B型舱、LNG-FSRU
及二氧化碳运输船等关键技术，形成面向国际需求的新质生产力储备；外高桥造船紧扣绿色化、数智化趋势，强化科技创
新支撑，推动产品升级与高端储备双提升；广船国际在中小型豪华邮轮、客滚船、燃料动力电池船等重点领域开展系列化
精品船型研发，推出多型绿色智能新船型；中船澄西持续推动主建船型迭代升级，在散货船、MR油化船、重吊多用途船等
领域形成谱系化自研成果，并成功交付深远海绿色智能技术试验船，填补国内海上试验验证平台空白；北海造船聚焦低碳
燃料、节能设计、减排及智能船舶研发，完善主建船型绿色谱系，推进智能辅航应用与主力船型迭代升级，显著提升产品
性能、智能化水平及市场竞争力。
作为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司
的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造
力持续加强。控股股东承诺在2028年1月24日前剥离沪东中华不宜注入资产，沪东中华优质资产注入预期明确，中船集团
总装资产整合有望加速推进，综合竞争力有望持续增强。预计公司未来三年的归母净利润分别为161.31/257.79/377.42亿
元，相应2026年至2028年EPS分别为2.14/3.43/5.02元，PE为17.21、10.77、7.36倍，维持“买入”评级。
风险分析
1.地缘政治与贸易摩擦风险：地缘政治动荡和贸易政策扰动可能影响全球航运需求，若国际局势缓解，运力释放后可
能对运价和新船需求造成冲击；
2.原材料价格大幅波动风险：钢材等成本占比高，原材料上涨若持续将侵蚀建造利润，压缩毛利率；
3.订单延期与履约风险：若全球经济大幅下行或船东融资恶化，可能推迟接船或重新议价，高价订单的按期交付和收
入确认节奏可能受到干扰；
4.汇率波动风险：若人民币大幅升值可能会影响企业业绩释放。
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2026-05-24│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报：在手订单饱满，交付结构优化助 │长江证券 │买入
│力盈利快速释放 │ │
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事件描述
中国船舶发布2025年报&26年一季报，25年全年实现营收1520亿元，同比+13.97%；实现归母净利润78.48亿元，同比+
86%；按此计算，25Q4公司实现营收445.8亿元，同比+5.37%；实现归母净利润19.97亿元，同比+32.84%；26Q1实现营收43
3亿元，同比+54.90%；归母净利润48.32亿元，同比+251.64%。
事件评论
Q1业绩超预期，重工并表助力业绩加速释放。25年&26Q1公司营收稳健增长，业绩加速高增，主要系公司手持订单结
构升级，交付的民品船舶数量、价格同比提升，叠加成本管控效率提升，盈利能力增强。公司造船实力不断提升，当前第
二艘国产大型邮轮“爱达
花城号”项目进度已超90%，建造效率、国产化率均有大幅提升，此外在大型VLCC船、VLAC船、15000立方米液态二氧
化碳运输船等高端船型领域也实现突破，高端产品储备持续丰富。公司在造船、修船、海工等领域均位居全球领先水平，
25年9月公司换股吸收合并中国重工，26年完全并表，业绩释放进入加速期。
订单确收结构优化叠加控费增强，盈利能力加速提升。公司25年主营业务毛利率达12.27%，同比+2.21pct，销售净利
率达6.92%，同比+2.01pct；26Q1销售净利率达11.94%，同比+3.89pct，提升斜率加速，主要系公司交付船舶订单结构持
续优化，中高端船型占比及单船价格均有所增加；费用率方面，公司26Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费
用率分别达0.17%、3.38%、2.61%、-0.77%，同比分别下降0.10pct、下降1.56pct、下降0.63pct、增长0.55pct，成本管
控效果明显，带动公司盈利能力加速提升。展望后续，随着公司交付订单结构持续优化叠加成本管控，预计26-27年盈利
能力有望加速释放。
在手订单饱满，新签及交付订单量价齐升。25年公司共承接民船&海工船订单237艘/3050.67万载重吨/1758亿元，中
高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；修船业务全年承接820艘/55.15亿元，在中高端船型修理、大型改装、绿色改
装等领域处于行业领先地位；交付方面，公司全年完工交付民船&海工船161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比+7.7%；截
止25年底，公司累计手持民船及海工船舶订单652艘/7997.3万载重吨/4674.51亿元，其中油船占比近30%，集装箱船占比
近20%，散货船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司在手订单饱满，生产排期已至2030年
后，且优质订单新签高增，体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强。
26年初以来船舶行业景气度持续，对于后续，旧船更新替换、双燃料等绿色船舶需求持续增长，全年来看新造船市场
景气度有望继续上行。全年来看，考虑并表中国重工的影响，我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润183.3亿元、
252.1亿元、310.4亿元，对应PE分别为16、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-05-19│中国船舶(600150)首次覆盖报告：Q1业绩高增，高端船型驱动盈利弹性释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026Q1公司利润端显著超预期，中高端船型交付占比提升、单船价格提高及精益管理深化共同推动盈利能力改善；重
组后公司手持订单规模全球领先，高价订单陆续交付有望支撑利润弹性持续释放。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/3.19/4.17元。公司当前正处于全球造船景气
上行、产品结构升级的共振阶段。基于公司全球造船龙头地位、手持订单规模优势及利润释放弹性，对标可比公司，给予
2026年20倍PE估值，对应目标价47.0元。
公司是中国船舶集团旗下船海主业核心上市平台，重组整合后已成为资产规模、营收规模及手持订单规模全球领先的
造船旗舰上市公司。公司控股7家骨干船厂，业务覆盖海洋防务、海洋运输、海洋开发、科考装备、修船改装及船舶配套
等领域，具备全谱系船型制造能力。受益于全球新造船市场高景气、船队更新及绿色智能转型，公司在大型集装箱船、LN
G船、VLCC、液化气船、汽车运输船及大型邮轮等中高端船型领域优势突出，后续全球龙头地位及盈利弹性有望持续强化
。
中高端船型交付占比提升叠加精益管理深化，公司收入稳健增长、利润弹性显著释放。公司公告2025年年报及2026年
一季报，2025年实现营收1519.78亿元（同比+13.97%），归母净利润78.48亿元（同比+86.00%）；单四季度实现营收445.
75亿元（同比+5.37%），归母净利润19.97亿元（同比+32.84%），扣非后归母净利润为17.44亿元（同比+58.53%，环比+1
6.96%）；2026年第一季度实现营收433.12亿元（同比+54.90%），归母净利润48.32亿元（同比+251.64%）。
全球造船市场维持高景气，公司订单结构持续优化。行业端看，2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分
别占全球56.1%/69.0%/66.8%，全球竞争优势持续强化。公司端看，2025年公司承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万
载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订
单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，后续随着高价订单陆续进入交付期，叠加主建船型批量化建造、建造周期缩短
及精益管理深化，公司收入规模与盈利能力有望持续提升。
风险提示：下游需求波动风险、新船价格波动风险等。
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2026-05-12│中国船舶(600150)首次覆盖报告：大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌 │西部证券 │买入
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世界航运业的伙伴，拥有全谱系的船舶建造设计能力。中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，是我国海
军装备供应的主体力量，主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务等。2026年一季度，中国船舶实现营业收入433.12
亿，同比增长54.90%；实现归属于母公司净利润为48.32亿元，同比增长251.6%。受益于交付的民船建造产品数量及单船
平均价格同比增加，公司业绩显著同比提升。
大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌。中国船舶吸收合并中国重工于2025年9月实现换股合并，中国重工完成退市。中
国船舶上市公司主体整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，进一步提升了公司的自主研发设计建造能力。
中船扬帆兴海业，众厂聚力筑深蓝。目前，中国船舶下属：江南造船、大连造船、外高桥造船、广船国际、武昌造船
、中船澄西、北海造船7家重要船厂。上述7家骨干船厂各具特色，在细分船型领域积累了深厚的技术储备与项目经验。合
并后，中国船舶的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化，核心竞
争力和价值创造力持续加强。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%，归母净利润1
81.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%，对应EPS为2.41/3.15/3.84元。公司受益于船舶行业景气度回升及
订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、新船订单不及预期风险、产能扩张与交付不及预期风险、原材料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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