研报评级☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2026-06-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 12 1 0 0 0 13
3月内 12 1 0 0 0 13
6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.04│ 2.46│ 3.36│ 4.17│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.38│ 19.06│ 21.23│ 23.91│ 27.11│
│净资产收益率% │ 6.12│ 7.10│ 5.47│ 12.12│ 14.33│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ 2957.40│ 3614.14│ 7848.38│ 18477.19│ 25245.46│ 31411.41│
│营业收入(百万元) │ 74838.50│ 78584.41│ 151977.99│ 182462.10│ 210596.26│ 238221.39│
│营业利润(百万元) │ 2994.50│ 4003.80│ 10897.63│ 22173.17│ 29379.33│ 36325.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-07 买入 维持 --- 2.14 3.43 5.02 中信建投
2026-05-24 买入 维持 --- 2.44 3.35 4.12 长江证券
2026-05-19 买入 首次 47 2.35 3.19 4.17 国泰海通
2026-05-12 买入 首次 --- 2.41 3.15 3.84 西部证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.27 3.18 3.45 诚通证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.66 3.42 4.15 东吴证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.14 2.92 3.64 招商证券
2026-05-03 买入 维持 58.96 2.68 3.66 4.80 华泰证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.35 3.42 4.08 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.34 3.02 3.98 华源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 3.04 4.12 4.77 方正证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 2.20 3.11 4.25 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-07│中国船舶(600150)民船大周期带动盈利能力显著改善，订单饱满业绩进入持续│中信建投 │买入
│上行周期 │ │
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核心观点
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。作
为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司的资产
规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造力持续
加强。
事件
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。
简评
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点；销
售净利率6.92%，同比上升2.01个百分点；期间费用率6.75%，同比下降1.1个百分点。2026年一季度公司经营业绩持续提
升，实现营收433.12亿元，同比增长54.90%，归母净利润48.32亿元，同比激增251.64%，扣非归母净利润47.67亿元，同
比增长326.69%。公司毛利率增加主要因为手持订单结构持续升级优化，交付的中高端船型占比及单船平均价格同比均有
所增加；同时，公司发挥主建船型批量建造优势，深化成本管控，强化精益管理，建造周期持续缩短，生产建造效率不断
提升，主营业务毛利得到改善。
公司手持订单饱满，为后续三年业绩增长奠定牢固基础。截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订单652艘/79
97.30万载重吨/4674.51亿元。手持订单结构升级优化，按照订单艘数统计，油船占比近30%，集装箱船占比近20%，散货
船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司2026年经营目标：全年完成营业收入超1650亿元
；2026年完工计划：实现民品造船完工168艘/1650万载重吨。2026年一季度我国新造船订单持续向好，根据中国船舶工业
协会数据，2026年一季度我国新接订单占世界总量的84.9%，新接订单量5953万载重吨，同比增长195.2%，国际市场份额
保持全球领先。截至3月底，手持订单量32230万载重吨，同比增长43.6%，占世界总量的69.8%。反映出我国船舶企业高质
量发展的竞争力日益凸显。
公司加快推进数字技术与实体经济的深度融合，推动制造业向高端化、数智化、绿色化方向发展，大力应用发展人工
智能、云计算、大数据、物联网等新兴技术，加速其与实体产业的深度结合，沿着数字化、网络化、智能化路径演进升级
，逐步构建以数据为核心驱动要素的新型工业体系，数智化转型将成为企业实现高质量发展的重要引擎。其中，江南造船
深化产学研合作，推动智能制造与绿色技术研发，在大型LNG船、VLEC及VLAC等高端船型领域持续突破核心技术，形成自
主知识产权体系；大连造船建成数智化产线，实现多流程自动化与智能焊接，大幅提升制造效率，突破B型舱、LNG-FSRU
及二氧化碳运输船等关键技术，形成面向国际需求的新质生产力储备；外高桥造船紧扣绿色化、数智化趋势，强化科技创
新支撑，推动产品升级与高端储备双提升；广船国际在中小型豪华邮轮、客滚船、燃料动力电池船等重点领域开展系列化
精品船型研发，推出多型绿色智能新船型；中船澄西持续推动主建船型迭代升级，在散货船、MR油化船、重吊多用途船等
领域形成谱系化自研成果，并成功交付深远海绿色智能技术试验船，填补国内海上试验验证平台空白；北海造船聚焦低碳
燃料、节能设计、减排及智能船舶研发，完善主建船型绿色谱系，推进智能辅航应用与主力船型迭代升级，显著提升产品
性能、智能化水平及市场竞争力。
作为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司
的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造
力持续加强。控股股东承诺在2028年1月24日前剥离沪东中华不宜注入资产，沪东中华优质资产注入预期明确，中船集团
总装资产整合有望加速推进，综合竞争力有望持续增强。预计公司未来三年的归母净利润分别为161.31/257.79/377.42亿
元，相应2026年至2028年EPS分别为2.14/3.43/5.02元，PE为17.21、10.77、7.36倍，维持“买入”评级。
风险分析
1.地缘政治与贸易摩擦风险：地缘政治动荡和贸易政策扰动可能影响全球航运需求，若国际局势缓解，运力释放后可
能对运价和新船需求造成冲击；
2.原材料价格大幅波动风险：钢材等成本占比高，原材料上涨若持续将侵蚀建造利润，压缩毛利率；
3.订单延期与履约风险：若全球经济大幅下行或船东融资恶化，可能推迟接船或重新议价，高价订单的按期交付和收
入确认节奏可能受到干扰；
4.汇率波动风险：若人民币大幅升值可能会影响企业业绩释放。
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2026-05-24│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报：在手订单饱满，交付结构优化助 │长江证券 │买入
│力盈利快速释放 │ │
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事件描述
中国船舶发布2025年报&26年一季报，25年全年实现营收1520亿元，同比+13.97%；实现归母净利润78.48亿元，同比+
86%；按此计算，25Q4公司实现营收445.8亿元，同比+5.37%；实现归母净利润19.97亿元，同比+32.84%；26Q1实现营收43
3亿元，同比+54.90%；归母净利润48.32亿元，同比+251.64%。
事件评论
Q1业绩超预期，重工并表助力业绩加速释放。25年&26Q1公司营收稳健增长，业绩加速高增，主要系公司手持订单结
构升级，交付的民品船舶数量、价格同比提升，叠加成本管控效率提升，盈利能力增强。公司造船实力不断提升，当前第
二艘国产大型邮轮“爱达
花城号”项目进度已超90%，建造效率、国产化率均有大幅提升，此外在大型VLCC船、VLAC船、15000立方米液态二氧
化碳运输船等高端船型领域也实现突破，高端产品储备持续丰富。公司在造船、修船、海工等领域均位居全球领先水平，
25年9月公司换股吸收合并中国重工，26年完全并表，业绩释放进入加速期。
订单确收结构优化叠加控费增强，盈利能力加速提升。公司25年主营业务毛利率达12.27%，同比+2.21pct，销售净利
率达6.92%，同比+2.01pct；26Q1销售净利率达11.94%，同比+3.89pct，提升斜率加速，主要系公司交付船舶订单结构持
续优化，中高端船型占比及单船价格均有所增加；费用率方面，公司26Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费
用率分别达0.17%、3.38%、2.61%、-0.77%，同比分别下降0.10pct、下降1.56pct、下降0.63pct、增长0.55pct，成本管
控效果明显，带动公司盈利能力加速提升。展望后续，随着公司交付订单结构持续优化叠加成本管控，预计26-27年盈利
能力有望加速释放。
在手订单饱满，新签及交付订单量价齐升。25年公司共承接民船&海工船订单237艘/3050.67万载重吨/1758亿元，中
高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；修船业务全年承接820艘/55.15亿元，在中高端船型修理、大型改装、绿色改
装等领域处于行业领先地位；交付方面，公司全年完工交付民船&海工船161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比+7.7%；截
止25年底，公司累计手持民船及海工船舶订单652艘/7997.3万载重吨/4674.51亿元，其中油船占比近30%，集装箱船占比
近20%，散货船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司在手订单饱满，生产排期已至2030年
后，且优质订单新签高增，体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强。
26年初以来船舶行业景气度持续，对于后续，旧船更新替换、双燃料等绿色船舶需求持续增长，全年来看新造船市场
景气度有望继续上行。全年来看，考虑并表中国重工的影响，我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润183.3亿元、
252.1亿元、310.4亿元，对应PE分别为16、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-05-19│中国船舶(600150)首次覆盖报告：Q1业绩高增，高端船型驱动盈利弹性释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026Q1公司利润端显著超预期，中高端船型交付占比提升、单船价格提高及精益管理深化共同推动盈利能力改善；重
组后公司手持订单规模全球领先，高价订单陆续交付有望支撑利润弹性持续释放。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/3.19/4.17元。公司当前正处于全球造船景气
上行、产品结构升级的共振阶段。基于公司全球造船龙头地位、手持订单规模优势及利润释放弹性，对标可比公司，给予
2026年20倍PE估值，对应目标价47.0元。
公司是中国船舶集团旗下船海主业核心上市平台，重组整合后已成为资产规模、营收规模及手持订单规模全球领先的
造船旗舰上市公司。公司控股7家骨干船厂，业务覆盖海洋防务、海洋运输、海洋开发、科考装备、修船改装及船舶配套
等领域，具备全谱系船型制造能力。受益于全球新造船市场高景气、船队更新及绿色智能转型，公司在大型集装箱船、LN
G船、VLCC、液化气船、汽车运输船及大型邮轮等中高端船型领域优势突出，后续全球龙头地位及盈利弹性有望持续强化
。
中高端船型交付占比提升叠加精益管理深化，公司收入稳健增长、利润弹性显著释放。公司公告2025年年报及2026年
一季报，2025年实现营收1519.78亿元（同比+13.97%），归母净利润78.48亿元（同比+86.00%）；单四季度实现营收445.
75亿元（同比+5.37%），归母净利润19.97亿元（同比+32.84%），扣非后归母净利润为17.44亿元（同比+58.53%，环比+1
6.96%）；2026年第一季度实现营收433.12亿元（同比+54.90%），归母净利润48.32亿元（同比+251.64%）。
全球造船市场维持高景气，公司订单结构持续优化。行业端看，2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分
别占全球56.1%/69.0%/66.8%，全球竞争优势持续强化。公司端看，2025年公司承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万
载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订
单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，后续随着高价订单陆续进入交付期，叠加主建船型批量化建造、建造周期缩短
及精益管理深化，公司收入规模与盈利能力有望持续提升。
风险提示：下游需求波动风险、新船价格波动风险等。
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2026-05-12│中国船舶(600150)首次覆盖报告：大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌 │西部证券 │买入
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世界航运业的伙伴，拥有全谱系的船舶建造设计能力。中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，是我国海
军装备供应的主体力量，主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务等。2026年一季度，中国船舶实现营业收入433.12
亿，同比增长54.90%；实现归属于母公司净利润为48.32亿元，同比增长251.6%。受益于交付的民船建造产品数量及单船
平均价格同比增加，公司业绩显著同比提升。
大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌。中国船舶吸收合并中国重工于2025年9月实现换股合并，中国重工完成退市。中
国船舶上市公司主体整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，进一步提升了公司的自主研发设计建造能力。
中船扬帆兴海业，众厂聚力筑深蓝。目前，中国船舶下属：江南造船、大连造船、外高桥造船、广船国际、武昌造船
、中船澄西、北海造船7家重要船厂。上述7家骨干船厂各具特色，在细分船型领域积累了深厚的技术储备与项目经验。合
并后，中国船舶的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化，核心竞
争力和价值创造力持续加强。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%，归母净利润1
81.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%，对应EPS为2.41/3.15/3.84元。公司受益于船舶行业景气度回升及
订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、新船订单不及预期风险、产能扩张与交付不及预期风险、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│中国船舶(600150)2025年年报及2026年一季报点评：业绩高增验证行业景气，│诚通证券 │买入
│资产整合赋能长期成长 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年公司实现营业收入1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母
净利润78.48亿元，yoy+85.97%；销售毛利率为12.58%，yoy+2.1pct；销售净利率为6.92%，yoy+3.1pct；期间费用率为6.
75%，yoy-1.1pct。
①分业务来看：船舶及海工实现营收1312.79亿元，yoy+14.71%，占比86.38%；机电设备实现营收186.17亿元，yoy+9
.09%，占比12.25%。
②分地区来看：内销营收810.03亿元，yoy+11.18%，占比53.30%；外销营收688.93亿元，yoy+17.46%，占比45.33%。
2026年一季度公司营业收入为433.10亿元，调整后同比+54.90%，环比-2.85%；归母净利润为48.32亿元，同比+251.6
7%，环比+141.96%；销售毛利率为17.48%，同比+4.57pct，环比+4.77pct；销售净利率为11.94%，同比+5.51pct，环比+5
.95pct；期间费用率为5.39%，同比-1.77pct，环比-1.36pct。
全球新造船价格仍处于高位，推动公司利润增速跑赢收入增速
2025年，公司实现营收1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母净利润78.48亿元，yoy+85.97%。利润增速跑赢收入增
速，主要受益于公司手持订单结构升级优化、交付民品船舶价格同比提升、重组整合落地增强竞争力等因素。2025年末全
球新造船价格指数报184.65点，较本轮周期起点（2020年末）增长近50%，接近2008年名义值最高值，推动公司营收增速
加快，公司业绩指引2026年营业收入1650亿元，yoy+8.55%。
考虑到3-4年造船周期，中国船舶在手订单价格正在持续上行，2026年交付订单对应2023年平均船价（较2022年平均
船价上行约10%），假设2026年超额8%完成收入计划，即预计实现营收1782亿元；叠加重整合并带来产能利用率、经营效
率提升，2026年公司全年业绩有望延续高增长态势。
2025年公司新接订单445.47万CGT，对应全球份额13.65%
中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。2025年公司新接订单量为0.31亿
DWT，同期全球新接订单量为1.52亿DWT、国内新接订单量为1.08亿DWT，对应全球/国内份额分别为20.1%/28.3%，受益于
重整合并及市场竞争力增强等多重因素，份额较2024年全年水平大幅提升。
合并中国重工交易落地，进一步大规模资产及业务整合有望加速进行
解决同业竞争是优化中国船舶集团整体效率、增强集团整体竞争力、打造世界一流旗舰型造船企业的必由之路。2025
年1月25日中国船舶《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》表示要在发函日起后三年内剥离沪
东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。
据此，我们判断2026-2027年将是中国船舶集团资产及业务整合大年，沪东中华等优质资产都有望注入中国船舶，进而塑
造“产能整合、分工协同、集中研发、统一营销”的集团化运营体系、建设中国乃至全球规模最大的旗舰型船舶制造企业
。
盈利预测及投资建议
盈利预测：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，我
们预计2026-2028年，公司分别实现营业收入1782.4/2014.1/2235.6亿元，yoy+17.3%/13.0%/11.0%，分别实现净利润170.
9/239.2/259.3亿元，yoy+117.8%/39.9%/8.4%，对应PE分别为18.1/13.0/12.0X。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维
持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运
价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美暂停对华造船行业30
1调查限制措施，但并未完全撤销，对中国造船业的影响程度仍存不确定性
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2026-05-05│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩超预期，全球造船龙 │东吴证券 │买入
│头业绩加速释放 │ │
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Q1归母净利润超预期、现金流改善明显：
2025年公司实现营收1520亿元，同比+14%；归母净利润78亿元，同比+86%，业绩近预告中值，符合市场预期。受益于
新造船市场景气延续，公司在手订单持续增长，结构继续优化：2025年公司共承接民品及海工船舶订单237艘（3051万载
重吨），其中高端船型占比80%+，绿色船型占比近50%；截至年底，公司在手订单652艘（7997万载重吨，同比+45.6%），
排期已至2028年。2026Q1公司实现营收433亿元，同比+55%，归母净利润48亿元，同比+252%，业绩超预期。同时，2026Q1
经营活动现金流净额81亿元，同比大幅转正，利润释放同步兑现为现金流。
高毛利率订单兑现、南北船协同效应增强、盈利中枢持续上移：
2025年公司销售毛利率12.6%，同比提升2.1pct，销售净利率6.9%，同比提升3.0pct；期间费用率6.8%，同比下降1.0
pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/3.9%/-1.5%，同比分别持平/-1.1/-0.3/+0.4pct。2026Q1公司销
售毛利率17.5%，同比提升4.6pct，销售净利率11.9%，同比提升5.5pct。公司盈利能力改善明显，主要受益于前期高价、
高毛利率的民船订单兑现，南北船合并后精益管理推进，以及规模效应摊薄费用。展望后续，公司盈利能力提升主逻辑仍
将继续兑现。
新造船市场景气度将延续、看好全球造船龙头
2026年Q1新造船市场景气度高：全球新签订单5672万载重吨，同比+105%，克拉克森新造船价格指数维持历史高位，
且二手船价格指数自2025年初环比持续上行。展望后续，行业供需缺口难以消除，景气度将延续：根据克拉克森，2025年
全球船厂产能/活跃数量较2010年高点分别下降约20%/50%，且中国以外扩产困难。即使到2027年，全球产能恢复至2010年
水准（按cgt计算，按dwt计算仍有13%的差距），15年间船队规模已增长50%以上，存量更新逻辑下，供给并未过剩。同时
，新能源转型为确定性趋势，可替代能源船舶占新签订单比率逐年提升，2025年达46%，产业结构将持续优化。中国船舶
为全球最大造船厂——中船集团下船舶总装核心上市平台，完成对“北船”的吸收合并后，市场地位更加稳固，本轮周期
最为受益，看好其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据2025年1月24日公
司公告承诺书，将在2028年1月24日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力
还有望进一步增强。
盈利预测与投资评级：
考虑到外部环境不确定性，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为200（原值137）/257（原值179）/313亿元，
当前市值对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
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2026-05-05│中国船舶(600150)Q1利润率创下新高，新签订单大幅增长 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增14%，归母利润同增86%；2026Q1营收同增55%，归母利润同增252%。202
6Q1的毛利率、净利率均创下多年以来的新高水平。且Q1新签订单更是同比大幅增长280%。伴随着油船订单的兴起+新船价
格指数的企稳，完成对中国重工吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布25年报+26Q1业绩，显著超出预期：
1）2025年实现营收1519.8亿元，同比增长14.0%；归母净利润78.5亿元，同比增长86.0%；扣非归母净利润61.3亿元
，同比增长99.4%。
2）26Q1实现营收433.1亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.3亿元，同比增长251.6%；扣非归母净利润47.7亿元，
同比增长326.7%。
26年Q1毛利率创下2017年以来新高，净利率创下2008年以来的新高（超过14、15年小高峰，直逼历史高点）：
1）25年销售净利率为6.9%，同比提升约2pct；26Q1销售净利率为11.9%，同比提升约3.9pct。
2）25年毛利率为12.6%，同比提升约2.4pct；26Q1毛利率约17.5%，同比提升约4.6pct。
中船不仅业绩喜人，Q1新签订单更是同比大幅增长280%！订单排期较久：
1）新增订单高增：26Q1新增订单1343.9万DWT，同比增长280.3%，对应372.8万CGT，同比增长157.9%。
2）南北体系船厂签单齐头并进：26Q1签单DWT口径最大船厂为大连造船，共528.6万DWT；CGT口径最大船厂为江南造
船集团，共159.6万CGT。增速方面，青岛北海表现最亮眼，DWT同比增长562%，CGT同比增长492%。
3）交付排期饱满，未来三年交付量还会继续增长：预计2026（剩余待交付量）至2028年交付订单分别达到1351、240
7、2754万DWT，逐年递增，这也预示着中船业绩增长的持续性。
继续维持“强烈推荐”评级。301法案+MEPC净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响，中国船舶在2025年的签单承
受了一定的增长压力，且行业新造船价增长乏力。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，完成对中国重工
吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。我们预计26-28年，公司有望实现161.0/219.8/274.1亿元的归母净利润，继续强烈
推荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险
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2026-05-03│中国船舶(600150)26Q1归母净利润同比高增 │华泰证券 │买入
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中国船舶发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收1519.78亿元（yoy+13.97%），归母净利78.48亿元（yoy+
86.00%）。公司25年归母净利润低于我们此前预测（预测值118.19亿元），我们认为或主要系公司造船交付确收节奏有所
波动。2026年Q1实现营收433.12亿元（yoy+54.90%，qoq-2.83%），归母净利48.32亿元（yoy+251.64%，qoq+141.96%），
一季度归母净利润同环比高增主要系公司交付船型结构不断优化，盈利能力持续提升。我们看好本轮船舶周期向上的韧性
以及公司在造船领域的龙头地位，公司在手订单饱满，制造效率不断提升，高附加值船型占比提升持续带来盈利改善。维
持“买入”评级。
26Q1毛利率显著提升，费用管控不断优化
公司25年/26Q1毛利率为12.58%/17.48%，同比+2.10pp/+4.57pp，毛利率持续改善主要系公司交付的高附加值船型占
比及产品价格有所增加，同时生产建造效率不断提升。25年/26Q1期间费用率6.75%/5.39%，同比-1.10pp/-1.77pp。26Q1
销售/管理/研发/财务费用率0.17%/3.38%/2.61%/-0.77%，同比-0.11pp/-1.56pp/-0.64pp/+0.54pp。公司持续强化精益管
理，期间费用不断优化。
量价趋势向上，看好造船景气周期延续
26Q1新造船市场迎来高景气，根据克拉克森数据，26Q1全球新接订单0.57亿DWT，同比+105%。其中油轮受益于下游油
运运力紧张，表现尤为突出，新接订单0.33亿DWT，同比+509%。船价方面，克拉克森周度新造船价格指数近四周连续回升
，由3月27日的182.08逐步上行至4月24日的183.41。我们认为随着需求再释放，船厂订单排产尤其是部分边际产能更加饱
满，议价能力有所增强。展望未来，本轮造船周期核心驱动力仍来自存量船队更新替换需求，环保法规趋严进一步加速老
旧船舶出清，考虑到供给端全球活跃船厂数量持续收缩，产能偏紧态势下排期不断拉长，供需紧平衡格局下，造船量价有
望持续改善。
公司获得大额订单，订单结构不断优化
3月30日，公司全资子公司大连造船联合中国船舶工业贸易有限公司与国内某知名船东签订10艘超大型油船（VLCC）
建造合同，合同金额80-90亿元；4月23日，大连造船再次联合中船贸易与某知名船东签订12艘9200TEU集装箱船建造合同
，合同金额约90亿元；4月30日，中国船舶集团联合沪东中华与东方海外签订12艘13600TEULNG双燃料动力集装箱船建造合
同，总金额超150亿元。三笔订单合计金额超320亿元，涵盖VLCC、大型集装箱船及LNG双燃料绿色船型，标志着公司在高
端船型与绿色航运领域的竞争力进一步巩固，高附加值订单占比持续提升。
盈利预测与估值
考虑到公司26年一季度业绩同比高增，验证了公司交付船型结构优化下盈利能力持续向好的趋势
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