研报评级☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.04│ 2.41│ 3.23│ 3.96│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.38│ 19.06│ 21.05│ 23.62│ 26.96│
│净资产收益率% │ 6.12│ 7.10│ 5.47│ 11.49│ 13.73│ 14.94│
│归母净利润(百万元) │ 2957.40│ 3614.14│ 7848.38│ 18155.00│ 24272.33│ 29798.67│
│营业收入(百万元) │ 74838.50│ 78584.41│ 151977.99│ 188022.33│ 211390.00│ 231185.00│
│营业利润(百万元) │ 2994.50│ 4003.80│ 10897.63│ 20329.33│ 26705.67│ 33017.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 2.14 2.92 3.64 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 2.20 3.11 4.25 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│中国船舶(600150)Q1利润率创下新高，新签订单大幅增长 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增14%，归母利润同增86%；2026Q1营收同增55%，归母利润同增252%。202
6Q1的毛利率、净利率均创下多年以来的新高水平。且Q1新签订单更是同比大幅增长280%。伴随着油船订单的兴起+新船价
格指数的企稳，完成对中国重工吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布25年报+26Q1业绩，显著超出预期：
1）2025年实现营收1519.8亿元，同比增长14.0%；归母净利润78.5亿元，同比增长86.0%；扣非归母净利润61.3亿元
，同比增长99.4%。
2）26Q1实现营收433.1亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.3亿元，同比增长251.6%；扣非归母净利润47.7亿元，
同比增长326.7%。
26年Q1毛利率创下2017年以来新高，净利率创下2008年以来的新高（超过14、15年小高峰，直逼历史高点）：
1）25年销售净利率为6.9%，同比提升约2pct；26Q1销售净利率为11.9%，同比提升约3.9pct。
2）25年毛利率为12.6%，同比提升约2.4pct；26Q1毛利率约17.5%，同比提升约4.6pct。
中船不仅业绩喜人，Q1新签订单更是同比大幅增长280%！订单排期较久：
1）新增订单高增：26Q1新增订单1343.9万DWT，同比增长280.3%，对应372.8万CGT，同比增长157.9%。
2）南北体系船厂签单齐头并进：26Q1签单DWT口径最大船厂为大连造船，共528.6万DWT；CGT口径最大船厂为江南造
船集团，共159.6万CGT。增速方面，青岛北海表现最亮眼，DWT同比增长562%，CGT同比增长492%。
3）交付排期饱满，未来三年交付量还会继续增长：预计2026（剩余待交付量）至2028年交付订单分别达到1351、240
7、2754万DWT，逐年递增，这也预示着中船业绩增长的持续性。
继续维持“强烈推荐”评级。301法案+MEPC净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响，中国船舶在2025年的签单承
受了一定的增长压力，且行业新造船价增长乏力。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，完成对中国重工
吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。我们预计26-28年，公司有望实现161.0/219.8/274.1亿元的归母净利润，继续强烈
推荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险
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2026-04-29│中国船舶(600150)Q1业绩超预期，交付提速带动利润加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：中国船舶发布25年报及26一季报。25年归母净利润78亿元，同比增86%，接近业绩预增范围中值，符合预期。2
6Q1归母净利润48亿元，同比增252%，利润释放超预期。公司旗下船厂民船制造效率提升，交付节奏加快，业绩释放加速
。
民船交付节奏加快，26Q1利润率表现超预期。26Q1公司毛利率17.5%，较25Q4增长4.8pct。26Q1交付订单对应签单时
段为21年7月-24年9月，包含前期低价订单，油/散/集/其他船型占比38%/10%/16%/36%。25年公司重组完成后，旗下船厂
分工更清晰，围绕优势船型推进批量化建造，生产组织效率持续提升，利润加速释放。
排产量逐年增长，高价单陆续交付。据克拉克森，当前公司权益民船手持订单金额约688亿美元，油/散/集/其他船型
占比24%/16%/32%/28%。合同负债端，公司26Q1末合同负债1524亿元，环比平稳，侧面印证交付效率提升。公司26-28年排
产量（船厂按股权加权）同比增速为26%、19%、2%，排产量逐年增长。船厂效能提升叠加高价单陆续交付，周期弹性持续
显现。
船价上行动能充足，有望重启上行通道。下游油运维持高景气，油轮新签订单加速释放，散货船替换需求仍旧充足，
集装箱船在运力竞赛背景下订单需求可持续性强。供需紧张叠加下游需求持续催化，后续上行动能充足。当前新造船价指
数已企稳并连续4周环比回升，有望重启上行通道。若船价重回趋势性上涨，船企有望进入估值切换状态。
关注中船集团解决同业竞争问题进展。中船集团曾于2025年1月公告对解决同业竞争的新承诺：1）沪东中华：三年内
剥离不宜注入的资产，此后再提议注入中国船舶。2）黄埔文冲：五年内解决黄埔文冲与存续上市公司间的同业竞争。
利润释放超预期，维持买入评级。结合最新排产情况，上调26-27年民船收入至1139、1333亿元，对应26-27年归母净
利润218、275亿元（原预测为177、235亿元），新增28年预测300亿元，对应PE14，11，10倍。当前公司PO（市值/手持订
单金额）仅0.66，若后续新造船价回升趋势确定，估值有望上修。
风险提示：民船新接订单不及预期风险，航运景气度下滑风险，钢价大幅上涨风险。
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2026-04-29│中国船舶(600150)一季度业绩高增，盈利能力显著改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入1519.78亿元，同比+93.39%，26Q1收入433.12亿
元，同比+173.13%。2025年公司实现归母净利润78.48亿元，同比+117.16%，26Q1归母净利润48.32亿元，同比+328.81%。
经营分析
造船周期持续上行，中国造船竞争力提升，完工订单持续提升。受益老旧船舶更新替换、航运业环保政策等催化，造
船周期持续上行。2025年，我国造船完工量5369万载重吨，同比上涨11.4%；新船订单量10782万载重吨，同比下降4.6%；
手持订单量27442万载重吨，同比上涨31.5%，分别占世界总量的56.1%、69.0%和66.8%，优势船型地位持续巩固，新船订
单结构不断优化。2025年，我国造船完工量修载比（修正总吨/载重吨）达到0.43，处于历史高位，我国在高端船舶领域
实现批量交付，产品结构持续向高技术、高附加值领域优化升级。外高桥造船第二艘国产大型邮轮“爱达花城号”项目工
程总进度超90%，整体建造效率及国产替代化率较首制船均显著提升。
新接船型高端化，建造生产效率提升，在手订单饱满助力公司长期收入提升。2025年，公司承接民品及海工船舶订单
237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元。其中，中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%。2025年，公司在生产效率快
速提升，全年完工交付民品及海工船舶161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%。2025年末，公司手持民品及海工
船舶订单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，在手订单饱满助力公司收入长期提升。
高价船订单持续交付，公司盈利能力持续提升。随着前期高价船舶陆续交付，公司利润率显著提升。2025年公司毛利
率/净利率分别为12.58%/6.92%，同比24年提升2.38/2.01pcts，1Q26公司毛利率/净利率进一步提升到17.48%/11.94%，盈
利能力持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营业收入为1924/2193/2432亿元，归母净利润为166/234/320亿元，对应PE为19/13/10X，
维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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