研报评级☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 16 2 0 0 0 18
6月内 16 2 0 0 0 18
1年内 16 2 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.04│ 2.50│ 3.39│ 4.21│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.38│ 19.06│ 21.27│ 24.04│ 27.35│
│净资产收益率% │ 6.12│ 7.10│ 5.47│ 12.17│ 14.31│ 15.39│
│归母净利润(百万元) │ 2957.40│ 3614.14│ 7848.38│ 18907.96│ 25658.70│ 31674.35│
│营业收入(百万元) │ 74838.50│ 78584.41│ 151977.99│ 182726.27│ 210762.98│ 238649.81│
│营业利润(百万元) │ 2994.50│ 4003.80│ 10897.63│ 22318.60│ 29501.20│ 36207.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-23 买入 维持 --- 2.63 3.73 5.17 中信建投
2026-07-20 买入 维持 --- 2.59 3.49 4.16 浙商证券
2026-07-14 买入 维持 --- 2.42 3.13 3.98 华源证券
2026-07-14 增持 维持 49.64 --- --- --- 中金公司
2026-07-13 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-06-07 买入 维持 --- 2.14 3.43 5.02 中信建投
2026-05-24 买入 维持 --- 2.44 3.35 4.12 长江证券
2026-05-19 买入 首次 46.63 2.35 3.19 4.17 国泰海通
2026-05-12 买入 首次 --- 2.41 3.15 3.84 西部证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.27 3.18 3.45 诚通证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.66 3.42 4.15 东吴证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.14 2.92 3.64 招商证券
2026-05-03 买入 维持 58.6 2.68 3.66 4.80 华泰证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.35 3.42 4.08 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.34 3.02 3.98 华源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 3.04 4.12 4.77 方正证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 2.20 3.11 4.25 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-23│中国船舶(600150)高价订单集中交付推动盈利提升，订单充足支撑业绩持续增│中信建投 │买入
│长 │ │
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核心观点
公司预计2026年上半年实现归母净利润92—110亿元，按吸收合并后的重述口径同比增长143.56%—191.21%；扣非归
母净利润90—108亿元，同比增长211.34%—273.61%，主营业务盈利改善更为明显。按一季度业绩倒算，2026Q2预计实现
归母净利润43.68—61.68亿元，同比增长81.75%—156.66%，中值约52.68亿元，环比增长约9.0%。报告期内，公司交付的
民船数量、中高端船型占比及单船平均价格同比提高，叠加批量化建造、精益管理和成本管控，前期高价订单加快转化为
利润。截至2025年末，公司手持民品及海工订单金额达4674.51亿元，订单结构持续优化，为后续业绩释放提供较强支撑
。
事件
2026年7月13日，中国船舶发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026年上半年实现归母净利润92-110亿元，较
上年同期重述后的37.77亿元增长143.56%-191.21%；预计实现扣非归母净利润90-108亿元，较上年同期重述后的28.91亿
元增长211.34%—273.61%。结合一季度报告测算，2026Q2预计实现归母净利润43.68-61.68亿元，同比增长81.75%-156.66
%；预计实现扣非归母净利润42.33-60.33亿元，同比增长138.67%—240.17%。
简评
公司2026年上半年归母净利润预告中值约101亿元，已达到2025年全年归母净利润的128.7%；其中，二季度归母净利
润中值约52.68亿元，同比增长约119.2%、环比增长约9.0%，盈利延续上行。报告期内，公司民船交付数量、中高端船型
占比及单船平均价格同比提高，前期高价订单逐步进入收入确认期；叠加批量化建造、精益管理和成本管控，订单盈利水
平持续改善。截至2025年末，公司手持民品及海工订单合同金额4,674.51亿元，约为当年营业收入的3.1倍，交付任务已
排至2028-2030年。充足的订单储备锁定了中期生产任务，随着高船价订单持续交付及吸收合并后的协同效应逐步显现，
公司盈利能力有望继续提升。
订单充足叠加高价船交付，主业盈利持续提升。2026年以来，公司接单势头延续：大连造船承接10艘VLCC和12艘9,20
0TEU集装箱船，合同金额合计约170-180亿元；江南造船承接12艘18,000TEULNG双燃料集装箱船，合同金额167.88亿元，
并陆续获得至少14艘17.5万立方米LNG运输船及多艘VLAC订单；广船国际、外高桥造船和大连造船则持续获得MR、苏伊士
型及LR2油轮订单。此外，澄西、大连和北海造船承接中远海发合计9艘船舶订单，合同金额38.71亿元。年内新增订单覆
盖大型集装箱船、LNG运输船、油轮和散货船等主力船型，高附加值船舶占比进一步提升。报告期内，前期高船价订单陆
续进入交付期，民船交付数量、中高端船型占比及单船平均价格均同比增加。2026Q1公司毛利率同比提高4.57个百分点至
17.48%，经营活动现金流净额由上年同期的-58.06亿元转为81.52亿元，订单结构改善正加快转化为利润和现金流。
我国造船订单显著增长，国际市场份额继续领先。根据中国船舶工业行业协会数据，2026年上半年，我国造船完工量
3,650万载重吨，同比增长51.2%，占全球总量的62.2%；新接订单量达到1.21亿载重吨，同比增长173.1%，占全球总量的8
2.3%；截至6月底，手持订单量3.63亿载重吨，同比增长54.9%，全球占比达到71.2%。新接订单量约为同期完工量的3.3倍
，推动行业手持订单进一步增长，头部船厂生产排期保持饱满。与此同时，截至6月底，克拉克森新造船价格指数为185.1
5点，仍处于历史较高水平。充足的在手订单和较高的船价，有利于公司优化接单结构，并为后续收入增长和盈利改善提
供支撑。
吸收合并完成，内部协同逐步落地。公司于2025年完成对中国重工的换股吸收合并，目前拥有7家主要船厂和15家船
舶配套企业，产品覆盖油船、集装箱船、散货船、气体船及特种船等主要船型。合并后，公司可统筹经营接单、产能安排
、物资采购和技术研发，并推动各船厂在优势船型和建造技术上形成互补。江南造船持续推进大型LNG船、VLEC及VLAC研
发，大连造船在数智化产线、自动化焊接及新型液货舱等领域取得进展。数字化生产和同型船批量建造有助于提高生产效
率，高端船型储备则为优化接单结构提供支撑。
今年以来航运价格上涨为船舶制造带来资本开支支撑，我国船舶制造业竞争力持续增强。公司是国内规模最大、产品
结构较完整的造船旗舰上市公司。当前公司手持订单饱满，未来三年业绩增长可期。预计公司2026—2028年归母净利润分
别为198.16亿元、280.36亿元和388.82亿元，对应EPS分别为2.63元、3.73元和5.17元，PE分别为12.54倍、8.86倍和6.39
倍，维持“买入”评级。
风险分析
1.地缘政治与贸易摩擦风险：地缘政治动荡和贸易政策扰动可能影响全球航运需求，若国际局势缓解，运力释放后可
能对运价和新船需求造成冲击；
2.原材料价格大幅波动风险：钢材等成本占比高，原材料上涨若持续将侵蚀建造利润，压缩毛利率；
3.订单延期与履约风险：若全球经济大幅下行或船东融资恶化，可能推迟接船或重新议价，高价订单的按期交付和收
入确认节奏可能受到干扰；
4.汇率波动风险：公司海外订单较多，若人民币大幅升值可能会影响企业业绩释放。
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2026-07-20│中国船舶(600150)点评报告：业绩预告符合预期，龙头势起持续推荐 │浙商证券 │买入
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事件：7月13日盘后，公司发布2026年半年度业绩预增公告。
中报业绩预告符合预期，2026H1归母净利润同比增长212.29%至273.39%
2026年上半年，公司预计实现归母净利润92亿元至110亿元，同比+212.29%至273.39%；与上年同期按合并完成后重述
口径相比，同比+143.56%至191.21%。
预计实现扣非归母净利润90亿元至108亿元，同比+211.34%至273.61%；与上年同期按合并完成后重述口径相比，同比
+211.34%至273.61%。单季度看，2026Q2预计实现归母净利润43.68亿元至61.68亿元，同比+177.88%至292.40%；预计实现
扣非归母净利润42.33亿元至60.33亿元，同比+138.67%至240.17%（均为未回溯调整口径）。
公司业绩高增主要系手持订单充足、生产任务饱满，依托成熟建造体系与批量化、节拍化生产优势，生产经营平稳有
序。报告期内，公司聚焦主责主业，围绕“保交船、快交船、交好船”的工作目标，高质量抓好经营接单和生产交付，强
化精益管理，深化成本管控，突出价值创造，推动生产和运行平稳提速。公司手持订单结构进一步优化，交付的民船建造
产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加，经营业绩同比大幅提升。
船舶周期景气上行，公司产业链一体化及产能优势明显
1、船舶周期景气上行，多船型下单需求向好，船厂盈利能力有望持续改善。1）需求：2026年1-6月，根据克拉克森
统计，全球船舶行业新接订单同比增长123.8%。其中，箱船同比下降9.9%，油轮同比增长456.6%，散货船同比增长83.4%
，LNG船同比增长468.7%，其他船型同比增长67.7%，油轮、散货、LNG等船型订单需求延续高景气。2）供给：船厂运载已
近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。3）价格：截至2026年7月3日
，克拉克森周度新船价格指数报收185.44点，2026年以来上涨0.42%，2021年以来上涨47.31%，位于历史峰值96.79%分位
。虽然船价自2021年以来已有较大涨幅，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价
仍有上涨空间。
2、全球造船龙头充分受益周期上行，资产整合推进带动效率提升可期。中国船舶作为全球造船龙头，具备大型化、
高端化、绿色低碳船型建造能力，持续受益油轮、集装箱船、散货船等多船型景气上行。公司建造大型船舶技术实力强，
未来优质高价订单竞争力强。
3、中船集团船舶总装资产整合有望加速，竞争格局有望持续改善，效率提升可期。中国船舶集团的船舶总装资产整
合有望加速推进，资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理，并带动造船行业竞争格局优化。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营收约为1821、1952、2111亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313亿
元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE13、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：
造船需求不及预期；原材料价格波动；汇率波动汇兑损失风险；无法按时交船风险；行业产能扩张导致产能过剩风险
。
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2026-07-14│中国船舶(600150)26H1预告点评：Q2业绩预计同比大增，关注后续船价与集团│华源证券 │买入
│整合 │ │
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事件：2026年7月13日，中国船舶发布2026H1业绩预增公告：公司2026年H1预计实现归母净利润92亿元至110亿元之间
，与上年同期相比（按合并完成后重述口径）增长143.56%至191.21%；扣非归母净利润90亿元至108亿元，与上年同期（
按合并完成后重述口径）相比增加211.34%至273.61%；据此测算，预计2026年Q2实现归母净利润约43.68-61.68亿元，同
比增加约140%-239%。
公司手持订单充盈，利润延续高增态势：当前公司手持订单充足，生产任务饱满（交付排至2028-2030年），节拍化
生产优势，公司生产经营平稳有序，为业绩稳步增长筑牢坚实基础。报告期内，公司聚焦主责主业，高质量抓好经营接单
和生产交付，强化精益管理，深化成本管控，突出价值创造，确保生产和运行平稳提速。公司手持订单结构进一步优化，
交付的民船建造产品数量、中高端船型占比、单船平均价格同比增加，经营业绩同比提升。
油散订单加重产能紧张，新造船价企稳回升。船厂产能持续紧张，油散订单带动新造船价企稳回升。造船产能在经过
十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，2026年Q1订单大量释
放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年11月的3.94年提升至2026年6月的4.31年，创2020年来新高；新造船价
亦在2026年3月开始企稳回升，从3月27日的182.08点持续攀升至7月10日的185.39点，累计涨幅1.82%。展望后市，制约新
造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。
合并后协同效应持续显现，关注后续集团整合：2025年9月16日，中国船舶正式吸收合并中国重工，成为全球最大的
上市船企。经过半年多的平稳过渡与深度整合，全产业链的协同效应或将持续显现，整体盈利能力与运营效率有望得到有
效提升。中船集团未来或将全球领先的LNG船建造商沪东中华注入上市平台，预计将极大巩固其在高技术、高附加值船型
市场的全球主导地位，并提升上市平台的资产质量。
盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2026-2028年归母净利润分别为181.98、235.38、299.43
亿元，对应PE分别为13.97、10.80、8.49倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿
色更新大周期远未结束，未来船价与业绩或仍有上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球造船产能扩张超预期；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全球经济衰退和滞胀风险;人民
币美元汇率波动。
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2026-07-14│中国船舶(600150)预告上半年净利中枢同比+167%，略超市场预期 │中金公司 │增持
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预测上半年归母净利润同比增长143.56-191.21%公司发布2026年半年度业绩预增公告：预计1H26实现归母净利润92-1
10亿元，同比增长143.56-191.21%（按合并完成后重述口径）。业绩预告中枢略超市场预期，主要系公司持续强化效率提
升与精益管理、前期高价船订单持续兑付。
关注要点
Q2净利环比提升，业绩释放趋势确认。中国船舶预告2Q26归母净利润中枢52.68亿元、环比1Q26的48.32亿元继续提升
，再超市场预期。2Q26船舶板块整体预告业绩加速兑现，公司采用一次性交付确收，今年以来高价船订单兑付趋势持续得
到确认，同时生产经营效率持续提升亦为公司盈利能力改善+滚动接单创造业绩弹性。
船市景气延续，全球龙头船企持续受益。根据克拉克森数据，截至6月末新船价格指数185.15点，二季度以来环比逐
月呈修复态势；1-6月全球新签订单金额同比+61%，其中中国船厂份额67%。公司作为中国乃至全球造船龙头企业、新接订
单亮眼、在手订单饱满，根据克拉克森数据，公司上半年新接订单超200艘，持续得到全球优质头部船东认可。
盈利预测与估值
由于前期高价船订单持续兑付，我们上调2026/2027净利润14.6%/10.4%至208亿元/284亿元。当前股价对应2026/2027
年12.4倍/9.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢波动，维持50.00元目标价，对应18.1倍2026年市盈率
和13.3倍2027年市盈率，较当前股价有46.2%的上行空间。
风险
航运景气度下滑；原材料价格波动；汇率波动风险；贸易摩擦风险。
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2026-07-13│中国船舶(600150)Q2业绩符合预期，交付提速带动利润加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布26年半年度业绩预增公告。预计26H1实现归母净利润92-110亿元，同比增长144-191%；对应26Q2单季
归母净利润44-62亿元，同比增长140%-239%。26Q2业绩预增范围中值52.68亿元，与前瞻报告中的预测53.94亿元接近，业
绩符合预期。
船价持续上行，优质产能议价能力增强。行业层面，新造船价格4-6月持续回升，较25年末上涨0.42%，油散集等多船
型需求共振，支撑船价高位运行。当前全球船厂排期饱满，订单覆盖年份约4.3年，高端船型产能持续紧缺，优质船厂仍
具备较强议价能力。伴随航运景气向造船端传导，船价高位有望继续支撑船企远期盈利中枢。
排产逐年增长，高价订单交付助力业绩释放。26Q2公司交付约166万CGT，同比增长19%，环比增长21%。排产端，公司
26-28年排产CGT同比分别增长39%、9%、10%，其中集装箱船占比自26年21%升至28年40%，高附加值船型交付占比持续提升
。手持订单方面，船厂加权口径下，公司手持订单金额约718亿美元，集装箱船、油轮、散货船、气体船及其他船型占比
约37%、22%、12%、18%、12%，船型结构均衡。
交付提速兑现利润弹性，业绩进入加速释放阶段。公司旗下江南造船、外高桥、澄西、广船国际、大连造船等核心船
厂分工清晰，优势船型批量化建造推进。当前交付订单主要对应23年签订的高价订单，单船价值和利润率水平提升。伴随
生产效率提升和高价订单持续确认，公司利润端进入加速释放阶段。
关注中船集团解决同业竞争问题进展。中船集团曾于2025年1月公告对解决同业竞争的新承诺：1）沪东中华：三年内
剥离不宜注入的资产，此后再提议注入中国船舶。2）黄埔文冲：五年内解决黄埔文冲与存续上市公司间的同业竞争。
业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26-28年归母净利润218/275/300亿元的盈利预测，对应PE为12/9/9倍。
公司手持订单充足且船型结构均衡，当前交付节奏加快，高价订单持续兑现。行业新造船价格维持高位且仍具上行动力，
公司远期业绩有望上修。当前PO（市值订单比）仅0.53倍，处于周期低水平，维持“买入”评级。
风险提示：民船新接订单不及预期，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期，集团资
产整合进度不及预期。
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2026-06-07│中国船舶(600150)民船大周期带动盈利能力显著改善，订单饱满业绩进入持续│中信建投 │买入
│上行周期 │ │
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核心观点
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。作
为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司的资产
规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造力持续
加强。
事件
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点。
简评
2025年全年，中国船舶实现营业收入1519.78亿元，超出年计划8.17%，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同
比大幅增长86.00%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。全年销售毛利率12.58%，同比提升2.38个百分点；销
售净利率6.92%，同比上升2.01个百分点；期间费用率6.75%，同比下降1.1个百分点。2026年一季度公司经营业绩持续提
升，实现营收433.12亿元，同比增长54.90%，归母净利润48.32亿元，同比激增251.64%，扣非归母净利润47.67亿元，同
比增长326.69%。公司毛利率增加主要因为手持订单结构持续升级优化，交付的中高端船型占比及单船平均价格同比均有
所增加；同时，公司发挥主建船型批量建造优势，深化成本管控，强化精益管理，建造周期持续缩短，生产建造效率不断
提升，主营业务毛利得到改善。
公司手持订单饱满，为后续三年业绩增长奠定牢固基础。截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订单652艘/79
97.30万载重吨/4674.51亿元。手持订单结构升级优化，按照订单艘数统计，油船占比近30%，集装箱船占比近20%，散货
船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司2026年经营目标：全年完成营业收入超1650亿元
；2026年完工计划：实现民品造船完工168艘/1650万载重吨。2026年一季度我国新造船订单持续向好，根据中国船舶工业
协会数据，2026年一季度我国新接订单占世界总量的84.9%，新接订单量5953万载重吨，同比增长195.2%，国际市场份额
保持全球领先。截至3月底，手持订单量32230万载重吨，同比增长43.6%，占世界总量的69.8%。反映出我国船舶企业高质
量发展的竞争力日益凸显。
公司加快推进数字技术与实体经济的深度融合，推动制造业向高端化、数智化、绿色化方向发展，大力应用发展人工
智能、云计算、大数据、物联网等新兴技术，加速其与实体产业的深度结合，沿着数字化、网络化、智能化路径演进升级
，逐步构建以数据为核心驱动要素的新型工业体系，数智化转型将成为企业实现高质量发展的重要引擎。其中，江南造船
深化产学研合作，推动智能制造与绿色技术研发，在大型LNG船、VLEC及VLAC等高端船型领域持续突破核心技术，形成自
主知识产权体系；大连造船建成数智化产线，实现多流程自动化与智能焊接，大幅提升制造效率，突破B型舱、LNG-FSRU
及二氧化碳运输船等关键技术，形成面向国际需求的新质生产力储备；外高桥造船紧扣绿色化、数智化趋势，强化科技创
新支撑，推动产品升级与高端储备双提升；广船国际在中小型豪华邮轮、客滚船、燃料动力电池船等重点领域开展系列化
精品船型研发，推出多型绿色智能新船型；中船澄西持续推动主建船型迭代升级，在散货船、MR油化船、重吊多用途船等
领域形成谱系化自研成果，并成功交付深远海绿色智能技术试验船，填补国内海上试验验证平台空白；北海造船聚焦低碳
燃料、节能设计、减排及智能船舶研发，完善主建船型绿色谱系，推进智能辅航应用与主力船型迭代升级，显著提升产品
性能、智能化水平及市场竞争力。
作为国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。报告期内，公司换股吸收合并中国重工，公司
的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化,核心竞争力和价值创造
力持续加强。控股股东承诺在2028年1月24日前剥离沪东中华不宜注入资产，沪东中华优质资产注入预期明确，中船集团
总装资产整合有望加速推进，综合竞争力有望持续增强。预计公司未来三年的归母净利润分别为161.31/257.79/377.42亿
元，相应2026年至2028年EPS分别为2.14/3.43/5.02元，PE为17.21、10.77、7.36倍，维持“买入”评级。
风险分析
1.地缘政治与贸易摩擦风险：地缘政治动荡和贸易政策扰动可能影响全球航运需求，若国际局势缓解，运力释放后可
能对运价和新船需求造成冲击；
2.原材料价格大幅波动风险：钢材等成本占比高，原材料上涨若持续将侵蚀建造利润，压缩毛利率；
3.订单延期与履约风险：若全球经济大幅下行或船东融资恶化，可能推迟接船或重新议价，高价订单的按期交付和收
入确认节奏可能受到干扰；
4.汇率波动风险：若人民币大幅升值可能会影响企业业绩释放。
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2026-05-24│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报：在手订单饱满，交付结构优化助 │长江证券 │买入
│力盈利快速释放 │ │
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事件描述
中国船舶发布2025年报&26年一季报，25年全年实现营收1520亿元，同比+13.97%；实现归母净利润78.48亿元，同比+
86%；按此计算，25Q4公司实现营收445.8亿元，同比+5.37%；实现归母净利润19.97亿元，同比+32.84%；26Q1实现营收43
3亿元，同比+54.90%；归母净利润48.32亿元，同比+251.64%。
事件评论
Q1业绩超预期，重工并表助力业绩加速释放。25年&26Q1公司营收稳健增长，业绩加速高增，主要系公司手持订单结
构升级，交付的民品船舶数量、价格同比提升，叠加成本管控效率提升，盈利能力增强。公司造船实力不断提升，当前第
二艘国产大型邮轮“爱达
花城号”项目进度已超90%，建造效率、国产化率均有大幅提升，此外在大型VLCC船、VLAC船、15000立方米液态二氧
化碳运输船等高端船型领域也实现突破，高端产品储备持续丰富。公司在造船、修船、海工等领域均位居全球领先水平，
25年9月公司换股吸收合并中国重工，26年完全并表，业绩释放进入加速期。
订单确收结构优化叠加控费增强，盈利能力加速提升。公司25年主营业务毛利率达12.27%，同比+2.21pct，销售净利
率达6.92%，同比+2.01pct；26Q1销售净利率达11.94%，同比+3.89pct，提升斜率加速，主要系公司交付船舶订单结构持
续优化，中高端船型占比及单船价格均有所增加；费用率方面，公司26Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费
用率分别达0.17%、3.38%、2.61%、-0.77%，同比分别下降0.10pct、下降1.56pct、下降0.63pct、增长0.55pct，成本管
控效果明显，带动公司盈利能力加速提升。展望后续，随着公司交付订单结构持续优化叠加成本管控，预计26-27年盈利
能力有望加速释放。
在手订单饱满，新签及交付订单量价齐升。25年公司共承接民船&海工船订单237艘/3050.67万载重吨/1758亿元，中
高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；修船业务全年承接820艘/55.15亿元，在中高端船型修理、大型改装、绿色改
装等领域处于行业领先地位；交付方面，公司全年完工交付民船&海工船161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比+7.7%；截
止25年底，公司累计手持民船及海工船舶订单652艘/7997.3万载重吨/4674.51亿元，其中油船占比近30%，集装箱船占比
近20%，散货船占比近20%，液化气船占比超10%，特种船等其他船型占比近20%。公司在手订单饱满，生产排期已至2030年
后，且优质订单新签高增，体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强。
26年初以来船舶行业景气度持续，对于后续，旧船更新替换、双燃料等绿色船舶需求持续增长，全年来看新造船市场
景气度有望继续上行。全年来看，考虑并表中国重工的影响，我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润183.3亿元、
252.1亿元、310.4亿元，对应PE分别为16、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-05-19│中国船舶(600150)首次覆盖报告：Q1业绩高增，高端船型驱动盈利弹性释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026Q1公司利润端显著超预期，中高端船型交付占比提升、单船价格提高及精益管理深化共同推动盈利能力改善；重
组后公司手持订单规模全球领先，高价订单陆续交付有望支撑利润弹性持续释放。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/3.19/4.17元。公司当前正处于全球造船景气
上行、产品结构升级的共振阶段。基于公司全球造船龙头地位、手持订单规模优势及利润释放弹性，对标可比公司，给予
2026年20倍PE估值，对应目标价47.0元。
公司是中国船舶集团旗下船海主业核心上市平台，重组整合后已成为资产规模、营收规模及手持订单规模全球领先的
造船旗舰上市公司。公司控股7家骨干船厂，业务覆盖海洋防务、海洋运输、海洋开发、科考装备、修船改装及船舶配套
等领域，具备全谱系船型制造能力。受益于全球新造船市场高景气、船队更新及绿色智能转型，公司在大型集装箱船、LN
G船、VLCC、液化气船、汽车运输船及大型邮轮等中高端船型领域优势突出，后续全球龙头地位及盈利弹性有望持续强化
。
中高端船型交付占比提升叠加精益管理深化，公司收入稳健增长、利润弹性显著释放。公司公告2025年年报及2026年
一季报，2025年实现营收1519.78亿元（同比+13.97%），归母净利润78.48亿元（同比+86.00%）；单四季度实现营收445.
75亿元（同比+5.37%），归母净利润19.97亿元（同比+32.84%），扣非后归母净利润为17.44亿元（同比+58.53%，环比+1
6.96%）；2026年第一季度实现营收433.12亿元（同比+54.90%），归母净利润48.32亿元（同比+251.64%）。
全球造船市场维持高景气，公司订单结构持续优化。行业端看，2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分
别占全球56.1%/69.0%/66.8%，全球竞争优势持续强化。公司端看，2025年公司承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万
载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订
单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，后续随着高价订单陆续进入交付期，叠加主建船型批量化建造、建造周期缩短
及精益管理深化，公司收入规模与盈利能力有望持续提升。
风险提示：下游需求波动风险、新船价格波动风险等。
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2026-05-12│中国船舶(600150)首次覆盖报告：大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌 │西部证券 │买入
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世界航运业的伙伴，拥有全谱系的船舶建造设计能力。中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，是我国海
军装备供应的主体力量，主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务等。2026年一季度，中国船舶实现营业收入433.12
亿，同比增长54.90%；实现归属于母公司净利润为48.32亿元，同比增长251.6%。受益于交付的民船建造产品数量及单船
平均价格同比增加，公司业绩显著同比提升。
大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌。中国船舶吸收合并中国重工于2025年9月实现换股合并，中国重工完成退市。中
国船舶上市公司主体整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，进一步提升了公司的自主研发设计建造能力。
中船扬帆兴海业，众厂聚力筑深蓝。目前，中国船舶下属：江南造船、大连造船、外高桥造船、广船国际、武昌造船
、中船澄西、北海造船7家重要船厂。上述7家骨干船厂各具特色，在细分船型领域积累了深厚的技术储备与项目经验。合
并后，中国船舶的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化，核心竞
争力和价值创造力持续加强。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%，归母净利润1
81.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%，对应EPS为2.41/3.15/3.84元。公司受益于船舶行业景气度回升及
订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、新船订单不及预期风险、产能扩张与交付不及预期风险、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│中国船舶(600150)2025年年报及2026年一季报点评：业绩高增验证行业景气，│诚通证券 │买入
│资产整合赋能长期成长 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年公司实现营业收入1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母
净利润78.48亿元，yoy+85.97%；销售毛利率为12.58%，yoy+2.1pct；销售净利率为6.92%，yoy+3.1pct；期间费用率为6.
75%，yoy-1.1pct。
①分业务来看：船舶及海工实现营收1312.79亿元，yoy+14.71%，占比86.38%；机电设备实现营收186.17亿元，yoy+9
.09%，占比12.25%。
②分地区来看：内销营收810.03亿元，yoy+11.18%，占比53.30%；外销营收688.93亿元，yoy+17.46%，占比45.33%。
2026年一季度公司营业收入为433.10亿元，调整后同比+54.90%，环比-2.85%；归母净利润为48.32亿元，同比+251.6
7%，环比+141.96%；销售毛利率为17.48%，同比+4.57pct，环比+4.77pct；销售净利率为11.94%，同比+5.51pct，环比+5
.95pct；期间费用率为5.39%，同比-1.77pct，环比-1.36pct。
全球新造船价格仍处于高位，推动公司利润增速跑赢收入增速
2025年，公司实现营收1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母净利润78.48亿元，yoy+85.97%。利润增速跑赢收入增
速，主要受益于公司手持订单结构升级优化、交付民品船舶价格同比提升、重组整合落地增强竞争力等因素。2025年末全
球新造船价格指数报184.65点，较本轮周期起点（2020年末）增长近50%，接近2008年名义值最高值，推动公司营收增速
加快，公司业绩指引2026年营业收入1650亿元，yoy+8.55%。
考虑到3-4年造船周期，中国船舶在手订单价格正在持续上行，2026年交付订单对应2023年平均船价（较2022年平均
船价上行约10%），假设2026年超额8%完成收入计划，即预计实现营收1782亿元；叠加重整合并带来产能利用率、经营效
率提升，2026年公司全年业绩有望延续高增长态势。
2025年公司新接订单445.47万CGT，对应全球份额13.65%
中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。2025年公司新接订单量为0.31亿
DWT，同期全球新接订单量为1.52亿DWT、国内新接订单量为1.08亿DWT，对应全球/国内份额分别为20.1%/28.3%，受益于
重整合并及市场竞争力增强等多重因素，份额较2024年全年水平大幅提升。
合并中国重工交易落地，进一步大规模资产及业务整合有望加速进行
解决同业竞争是优化中国船舶集团整体效率、增强集团整体竞争力、打造世界一流旗舰型造船企业的必由之路。2025
年1月25日中国船舶《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》表示要在发函日起后三年内剥离沪
东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。
据此，我们判断2026-2027年将是中国船舶集团资产及业务整合大年，沪东中华等优质资产都有望注入中国船舶，进而塑
造“产能整合、分工协同、集中研发、统一营销”的集团化运营体系、建设中国乃至全球规模最大的旗舰型船舶制造企业
。
盈利预测及投资建议
盈利预测：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，我
们预计2026-2028年，公司分别实现营业收入1782.4/2014.1/2235.6亿元，yoy+17.3%/13.0%/11.0%，分别实现净利润170.
9/239.2/259.3亿元，yoy+117.8%/39.9%/8.4%，对应PE分别为18.1/13.0/12.0X。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维
持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运
价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美暂停对华造船行业30
1调查限制措施，但并未完全撤销，对中国造船业的影响程度仍存不确定性
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2026-05-05│中国船舶(600150)Q1利润率创下新高，新签订单大幅增长 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增14%，归母利润同增86%；2026Q1营收同增55%，归母利润同增252%。202
6Q1的毛利率、净利率均创下多年以来的新高水平。且Q1新签订单更是同比大幅增长280%。伴随着油船订单的兴起+新船价
格指数的企稳，完成对中国重工吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布25年报+26Q1业绩，显著超出预期：
1）2025年实现营收1519.8亿元，同比增长14.0%；归母净利润78.5亿元，同比增长86.0%；扣非归母净利润61.3亿元
，同比增长99.4%。
2）26Q1实现营收433.1亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.3亿元，同比增长251.6%；扣非归母净利润47.7亿元，
同比增长326.7%。
26年Q1毛利率创下2017年以来新高，净利率创下2008年以来的新高（超过14、15年小高峰，直逼历史高点）：
1）25年销售净利率为6.9%，同比提升约2pct；26Q1销售净利率为11.9%，同比提升约3.9pct。
2）25年毛利率为12.6%，同比提升约2.4pct；26Q1毛利率约17.5%，同比提升约4.6pct。
中船不仅业绩喜人，Q1新签订单更是同比大幅增长280%！订单排期较久：
1）新增订单高增：26Q1新增订单1343.9万DWT，同比增长280.3%，对应372.8万CGT，同比增长157.9%。
2）南北体系船厂签单齐头并进：26Q1签单DWT口径最大船厂为大连造船，共528.6万DWT；CGT口径最大船厂为江南造
船集团，共159.6万CGT。增速方面，青岛北海表现最亮眼，DWT同比增长562%，CGT同比增长492%。
3）交付排期饱满，未来三年交付量还会继续增长：预计2026（剩余待交付量）至2028年交付订单分别达到1351、240
7、2754万DWT，逐年递增，这也预示着中船业绩增长的持续性。
继续维持“强烈推荐”评级。301法案+MEPC净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响，中国船舶在2025年的签单承
受了一定的增长压力，且行业新造船价增长乏力。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，完成对中国重工
吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。我们预计26-28年，公司有望实现161.0/219.8/274.1亿元的归母净利润，继续强烈
推荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险
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2026-05-05│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩超预期，全球造船龙 │东吴证券 │买入
│头业绩加速释放 │ │
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Q1归母净利润超预期、现金流改善明显：
2025年公司实现营收1520亿元，同比+14%；归母净利润78亿元，同比+86%，业绩近预告中值，符合市场预期。受益于
新造船市场景气延续，公司在手订单持续增长，结构继续优化：2025年公司共承接民品及海工船舶订单237艘（3051万载
重吨），其中高端船型占比80%+，绿色船型占比近50%；截至年底，公司在手订单652艘（7997万载重吨，同比+45.6%），
排期已至2028年。2026Q1公司实现营收433亿元，同比+55%，归母净利润48亿元，同比+252%，业绩超预期。同时，2026Q1
经营活动现金流净额81亿元，同比大幅转正，利润释放同步兑现为现金流。
高毛利率订单兑现、南北船协同效应增强、盈利中枢持续上移：
2025年公司销售毛利率12.6%，同比提升2.1pct，销售净利率6.9%，同比提升3.0pct；期间费用率6.8%，同比下降1.0
pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/3.9%/-1.5%，同比分别持平/-1.1/-0.3/+0.4pct。2026Q1公司销
售毛利率17.5%，同比提升4.6pct，销售净利率11.9%，同比提升5.5pct。公司盈利能力改善明显，主要受益于前期高价、
高毛利率的民船订单兑现，南北船合并后精益管理推进，以及规模效应摊薄费用。展望后续，公司盈利能力提升主逻辑仍
将继续兑现。
新造船市场景气度将延续、看好全球造船龙头
2026年Q1新造船市场景气度高：全球新签订单5672万载重吨，同比+105%，克拉克森新造船价格指数维持历史高位，
且二手船价格指数自2025年初环比持续上行。展望后续，行业供需缺口难以消除，景气度将延续：根据克拉克森，2025年
全球船厂产能/活跃数量较2010年高点分别下降约20%/50%，且中国以外扩产困难。即使到2027年，全球产能恢复至2010年
水准（按cgt计算，按dwt计算仍有13%的差距），15年间船队规模已增长50%以上，存量更新逻辑下，供给并未过剩。同时
，新能源转型为确定性趋势，可替代能源船舶占新签订单比率逐年提升，2025年达46%，产业结构将持续优化。中国船舶
为全球最大造船厂——中船集团下船舶总装核心上市平台，完成对“北船”的吸收合并后，市场地位更加稳固，本轮周期
最为受益，看好其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据2025年1月24日公
司公告承诺书，将在2028年1月24日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力
还有望进一步增强。
盈利预测与投资评级：
考虑到外部环境不确定性，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为200（原值137）/257（原值179）/313亿元，
当前市值对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
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2026-05-03│中国船舶(600150)26Q1归母净利润同比高增 │华泰证券 │买入
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中国船舶发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收1519.78亿元（yoy+13.97%），归母净利78.48亿元（yoy+
86.00%）。公司25年归母净利润低于我们此前预测（预测值118.19亿元），我们认为或主要系公司造船交付确收节奏有所
波动。2026年Q1实现营收433.12亿元（yoy+54.90%，qoq-2.83%），归母净利48.32亿元（yoy+251.64%，qoq+141.96%），
一季度归母净利润同环比高增主要系公司交付船型结构不断优化，盈利能力持续提升。我们看好本轮船舶周期向上的韧性
以及公司在造船领域的龙头地位，公司在手订单饱满，制造效率不断提升，高附加值船型占比提升持续带来盈利改善。维
持“买入”评级。
26Q1毛利率显著提升，费用管控不断优化
公司25年/26Q1毛利率为12.58%/17.48%，同比+2.10pp/+4.57pp，毛利率持续改善主要系公司交付的高附加值船型占
比及产品价格有所增加，同时生产建造效率不断提升。25年/26Q1期间费用率6.75%/5.39%，同比-1.10pp/-1.77pp。26Q1
销售/管理/研发/财务费用率0.17%/3.38%/2.61%/-0.77%，同比-0.11pp/-1.56pp/-0.64pp/+0.54pp。公司持续强化精益管
理，期间费用不断优化。
量价趋势向上，看好造船景气周期延续
26Q1新造船市场迎来高景气，根据克拉克森数据，26Q1全球新接订单0.57亿DWT，同比+105%。其中油轮受益于下游油
运运力紧张，表现尤为突出，新接订单0.33亿DWT，同比+509%。船价方面，克拉克森周度新造船价格指数近四周连续回升
，由3月27日的182.08逐步上行至4月24日的183.41。我们认为随着需求再释放，船厂订单排产尤其是部分边际产能更加饱
满，议价能力有所增强。展望未来，本轮造船周期核心驱动力仍来自存量船队更新替换需求，环保法规趋严进一步加速老
旧船舶出清，考虑到供给端全球活跃船厂数量持续收缩，产能偏紧态势下排期不断拉长，供需紧平衡格局下，造船量价有
望持续改善。
公司获得大额订单，订单结构不断优化
3月30日，公司全资子公司大连造船联合中国船舶工业贸易有限公司与国内某知名船东签订10艘超大型油船（VLCC）
建造合同，合同金额80-90亿元；4月23日，大连造船再次联合中船贸易与某知名船东签订12艘9200TEU集装箱船建造合同
，合同金额约90亿元；4月30日，中国船舶集团联合沪东中华与东方海外签订12艘13600TEULNG双燃料动力集装箱船建造合
同，总金额超150亿元。三笔订单合计金额超320亿元，涵盖VLCC、大型集装箱船及LNG双燃料绿色船型，标志着公司在高
端船型与绿色航运领域的竞争力进一步巩固，高附加值订单占比持续提升。
盈利预测与估值
考虑到公司26年一季度业绩同比高增，验证了公司交付船型结构优化下盈利能力持续向好的趋势，我们上调公司2026
-2027年归母净利润（21%,25%）预测至201.61亿元、275.53亿元，并预测2028年归母净利润为361.34亿元，对应EPS分别
为2.68/3.66/4.80元。可比公司26年iFind一致预期PE均值20倍，考虑到公司作为全球造船龙头，产能规模、制造工艺、
接单能力均领先，有望受益于造船周期景气的上行，应享有一定估值溢价，维持给予公司26年22倍PE，对应目标价58.96
元（前值48.62元，对应26年22倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策变动风险。
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2026-05-01│中国船舶(600150)点评报告：2026Q1业绩超预期，周期景气龙头势起 │浙商证券 │买入
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事件：4月29日盘后，公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。
业绩超预期；2025年归母净利润同比增长86%，2026Q1同比增长251.64%
2025年公司实现营业收入1519.78亿元，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同比增长86%；扣非归母净利润61.
26亿元，同比增长99.42%。2025年公司业绩显著增长主要系船价上涨和公司精益管理与成本管控。2026年公司经营目标为
营业收入超1650亿元，实现民品造船完工168艘/1650万载重吨，船舶配套、机电装备及其他业务产值超170亿元。
1）分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务营收1312.79亿元，同比增长14.71%；船舶配套、机电装备及其他业务营收
186.17亿元，同比增长9.09%。
2）新接订单方面：2025年民品及海工船舶订单1758.36亿元；公司修船改装业务承接55.15亿元；船舶配套、机电装
备及其他业务全年承接订单167.73亿元。共承接237艘民品和海工船舶订单，820艘修船业务订单。
3）交付方面：2025年全年完工交付民品及海工船舶161艘，1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%；交付船舶配套
、机电装备及其他业务产值150.67亿元，其中交付风塔286套，并在LNG罐箱和压力容器市场成功交付210台LNG半挂车项目
。
4）手持订单方面：2025年公司累计手持民品及海工船舶订单4674.51亿元，修船订单8.39亿元，船舶配套、机电装备
及其他业务合同订单金额129.63亿元。
5）旗下重要子公司：①江南造船：营收421.5亿元，同比增长12.48%；净利润9.5亿元，同比增长52.66%；②外高桥
造船：营收164.69亿元，同比增长109.49%；净利润25.04亿元，同比增长69.36%；③中船澄西：营收87.22亿元，同比增
长22.67%；净利润8.65亿元，同比增长73.23%；④广船国际：营收201.88亿元，同比增长15.58%；净利润20.01亿元，同
比增长241.82%；⑤中船柴油机有限公司：营收301.58亿元，同比增长25.98%；净利润37.65亿元，同比增长85.26%；⑥大
连造船：营收321.45亿元，净利润13.24亿元；⑦北海造船：营收116.52亿元，净利润16.65亿元。
2026Q1公司实现营业收入433.12亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%；扣非归母净利润4
7.67亿元，同比增长326.69%。
盈利能力持续提升，2025年毛利率同比增长2.1pct，2026Q1同比增长4.64pct
盈利能力：2025年销售毛利率、净利率分别约12.58%、6.92%，同比+2.1、+3.06pct。其中，船舶造修及海洋工程毛
利率11.72%，同比增长2.94pct；船舶配套、机电设备及其他业务毛利率16.15%，同比下降2.49pct。2026Q1单季度销售毛
利率17.48%，同比提升4.57pct，环比增长4.85pct；销售净利率11.94%，同比提升5.51pct，环比增长5.94pct。
费用端：2025年期间费用率6.75%，同比下降1.1pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.2%、4.2%、3.8
9%、-1.54%，分别同比-0.05、-1.09、-0.32、+0.36pct。2026Q1期间费用率5.40%，同比下降1.75pct。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上船舶周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈
利能力改善。1）需求：2026年1-3月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长105%。其中，箱船同比下降23
%，油轮同比增长532%；散货船同比增长34%；LNG船同比增长759%；其他船型同比下降15%。2）价：截止2026年3月，克拉
克森新船价格指数报收182.07点，环比上月降0.04%，同比降2.86%；2021年以来增长43.24%，位于历史峰值95.07%分位。
其中，箱船、油轮、散货船、液化气船新船价格指数分别同比-2.6%、+1.23%、-1.92%、-2.44%，2021年以来增长50%、48
.07%、33.96%、46.92%，位于历史峰值89%、85%、71%、95%。3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相
较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。4）下游运力：油轮运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可
能。截止2026年3月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约37%、20%、13%。周期趋势：考虑到船舶大型化、双燃料升
级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价仍有上涨空间。
集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。中船集团船舶总装资产整合已拉开序幕，2025年1
月公司发布公告承诺将于三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件。集团造船资产
整合有利于造船行业竞争格局改善，集团内部效率提升可期。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润约177、257、307亿元，同比增长125%、45%、20%，CAGR=32%。对应PE为18、12、10，PB
为2.0、1.7、1.4。维持“买入”评级。
风险提示
1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。
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2026-05-01│中国船舶(600150)26Q1点评：Q1业绩同比大增，关注后续船价与集团整合 │华源证券 │买入
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事件：2026年4月29日，中国船舶发布2025年报和2026年一季报：公司2025年实现归母净利润78.48亿元，同比增长86
.00%；扣非归母净利润61.26亿元。2026年一季度实现归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%；扣非归母净利润47.67亿
元，同比增长326.69%。
公司手持订单充盈，利润延续高增态势：2025年，公司订单承接持续呈现高端化、绿色化、批量化、品牌化的特点，
全年共承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%
；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订单达652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元。2026年第一季度，中国船
舶业绩显著增长，核心原因或在于公司手持订单充足且高价订单持续释放。目前，公司订单已排至2029-2030年，近年签
订的高价新单或将陆续交付。这使得公司2026-2028年利润增长具备较高确定性。
油散订单加重产能紧张，新造船价企稳回升。船厂产能持续紧张，油散订单带动新造船价企稳回升。造船产能在经过
十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，2025年Q4订单大量释
放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年10月的3.93年提升至2026年3月的4.08年，创2020年来新高；新造船价
亦在2026年3月开始企稳回升，从3月6日的182.00点持续攀升至4月24日的183.41点，累计涨幅0.77%。展望后市，制约新
造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。
合并后协同效应持续显现，关注后续集团整合：2025年9月16日，中国船舶正式吸收合并中国重工，成为全球最大的
上市船企。经过半年的平稳过渡与深度整合，全产业链的协同效应持续显现，整体盈利能力与运营效率得到有效提升。中
船集团未来或将全球领先的LNG船建造商沪东中华注入上市平台，预计将极大巩固其在高技术、高附加值船型市场的全球
主导地位，并提升上市平台的资产质量。
盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2026-28年归母净利润分别为176.38、227.28、299.29亿
元，对应PE分别为17.82、13.83、10.50倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿
色更新大周期远未结束，未来船价与业绩仍有上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：人民币美元汇率波动；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全球造船产能扩张超预期；全球经济
衰退和滞胀风险。
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2026-04-29│中国船舶(600150)一季度业绩高增，盈利能力显著改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入1519.78亿元，同比+93.39%，26Q1收入433.12亿
元，同比+173.13%。2025年公司实现归母净利润78.48亿元，同比+117.16%，26Q1归母净利润48.32亿元，同比+328.81%。
经营分析
造船周期持续上行，中国造船竞争力提升，完工订单持续提升。受益老旧船舶更新替换、航运业环保政策等催化，造
船周期持续上行。2025年，我国造船完工量5369万载重吨，同比上涨11.4%；新船订单量10782万载重吨，同比下降4.6%；
手持订单量27442万载重吨，同比上涨31.5%，分别占世界总量的56.1%、69.0%和66.8%，优势船型地位持续巩固，新船订
单结构不断优化。2025年，我国造船完工量修载比（修正总吨/载重吨）达到0.43，处于历史高位，我国在高端船舶领域
实现批量交付，产品结构持续向高技术、高附加值领域优化升级。外高桥造船第二艘国产大型邮轮“爱达花城号”项目工
程总进度超90%，整体建造效率及国产替代化率较首制船均显著提升。
新接船型高端化，建造生产效率提升，在手订单饱满助力公司长期收入提升。2025年，公司承接民品及海工船舶订单
237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元。其中，中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%。2025年，公司在生产效率快
速提升，全年完工交付民品及海工船舶161艘/1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%。2025年末，公司手持民品及海工
船舶订单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，在手订单饱满助力公司收入长期提升。
高价船订单持续交付，公司盈利能力持续提升。随着前期高价船舶陆续交付，公司利润率显著提升。2025年公司毛利
率/净利率分别为12.58%/6.92%，同比24年提升2.38/2.01pcts，1Q26公司毛利率/净利率进一步提升到17.48%/11.94%，盈
利能力持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营业收入为1924/2193/2432亿元，归母净利润为166/234/320亿元，对应PE为19/13/10X，
维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
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2026-04-29│中国船舶(600150)公司点评报告：船舶龙头整合成效初显，盈利能力超预期提│方正证券 │增持
│升 │ │
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事件：中国船舶发布2025年年报及2026年一季报。
两船合并规模效应初显，盈利能力超预期提升
2025年公司完成对中国重工的换股吸收合并，成为控股7家骨干船厂、15家配套企业的旗舰造船龙头。公司以重组整
合为契机积极构建高效协同与错位发展相结合、全谱系覆盖与优势主建船型相呼应、批量化接单与节拍化生产双突破的经
营格局。25年全年公司实现营收1519.78亿元，同比增长13.97%；扣非归母净利润61.26亿元，同比增长99.42%。
26Q1公司进一步发挥主建船型批量建造优势，强化精益管理，深化成本管控，经营业绩大幅提升，实现营收433.12亿
元，同比增长54.9%；扣非归母净利润47.67亿元，同比增长326.7%。公司一季度净利率高达11.94%，较25Q4提升5.95pct
，盈利能力超预期提升。
主建船型不断升级优化，迈向高端筑牢行业壁垒
公司凭借前瞻性的产品布局与卓越的建造能力，中高端产品批量交付，产品结构持续优化升级。2025年公司共承接民
品及海工船舶订单237艘，合计1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%，批量签订的世界最大舱容
MarkIII薄膜式乙烷运输船、LNG双燃料集装箱船、VLCC油轮、超大型矿砂船、MR油船等代表船型，充分展示了公司中高端
船型的建造实力。公司顺应市场趋势，积极推进新船型研发与建造，完成10.2万方VLEC船、9万方VLAC船、15000立方米液
态二氧化碳运输船等新船型方案，高端产品储备持续丰富；与此同时，加大对深海、极地等新兴领域的探索和研发力度，
极地原油船、LNG-FSRU、海上风电制氢平台等新产品研发有序推进。公司不断优化产业结构，持续引领行业向新突破。
造船市场有望长期保持景气上行，全球造船龙头扬帆远航
一季度全球新造船订单共1760万CGT，较去年同期增长40%，连续四个月保持同比正增。截至一季度末全球手持订单总
量飙升至1.91亿CGT创下2011年以来的最高水平；克拉克森新造船价格指数达182点，保持在历史高位，较21年同期增长约
40%。新造船市场保持景气上行趋势。
展望后市我们认为船龄老化船东主动更新、航运脱碳进程加速倒逼船队更新这两个结构性支撑将长期存在，四大主流
船型需求有望轮动增长。油船：韩国长锦商船扫货叠加黑船出清，合规运力稀缺性进一步加强。散货船：新能源产业链正
在成为“新散货需求源泉”，西芒杜铁矿项目催生百条好望角船需求。集装箱船：主流船东为巩固竞争优势持续下单，同
时供应链区域化趋势催生支线集装箱船需求。LNG船：大型综合性油气公司长期租约推动下单。公司作为国内规模最大、
技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司，将顺势把握行业景气大周期，驭潮而上、聚力远航。
盈利预测：我们预测公司2026-2028年营业收入为1815.03/2122.35/2336.04亿元，归母净利润为228.61/310/358.83
亿元，对应PE为13.55/9.99/8.63X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、政策变化风险
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2026-04-29│中国船舶(600150)Q1业绩超预期，交付提速带动利润加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：中国船舶发布25年报及26一季报。25年归母净利润78亿元，同比增86%，接近业绩预增范围中值，符合预期。2
6Q1归母净利润48亿元，同比增252%，利润释放超预期。公司旗下船厂民船制造效率提升，交付节奏加快，业绩释放加速
。
民船交付节奏加快，26Q1利润率表现超预期。26Q1公司毛利率17.5%，较25Q4增长4.8pct。26Q1交付订单对应签单时
段为21年7月-24年9月，包含前期低价订单，油/散/集/其他船型占比38%/10%/16%/36%。25年公司重组完成后，旗下船厂
分工更清晰，围绕优势船型推进批量化建造，生产组织效率持续提升，利润加速释放。
排产量逐年增长，高价单陆续交付。据克拉克森，当前公司权益民船手持订单金额约688亿美元，油/散/集/其他船型
占比24%/16%/32%/28%。合同负债端，公司26Q1末合同负债1524亿元，环比平稳，侧面印证交付效率提升。公司26-28年排
产量（船厂按股权加权）同比增速为26%、19%、2%，排产量逐年增长。船厂效能提升叠加高价单陆续交付，周期弹性持续
显现。
船价上行动能充足，有望重启上行通道。下游油运维持高景气，油轮新签订单加速释放，散货船替换需求仍旧充足，
集装箱船在运力竞赛背景下订单需求可持续性强。供需紧张叠加下游需求持续催化，后续上行动能充足。当前新造船价指
数已企稳并连续4周环比回升，有望重启上行通道。若船价重回趋势性上涨，船企有望进入估值切换状态。
关注中船集团解决同业竞争问题进展。中船集团曾于2025年1月公告对解决同业竞争的新承诺：1）沪东中华：三年内
剥离不宜注入的资产，此后再提议注入中国船舶。2）黄埔文冲：五年内解决黄埔文冲与存续上市公司间的同业竞争。
利润释放超预期，维持买入评级。结合最新排产情况，上调26-27年民船收入至1139、1333亿元，对应26-27年归母净
利润218、275亿元（原预测为177、235亿元），新增28年预测300亿元，对应PE14，11，10倍。当前公司PO（市值/手持订
单金额）仅0.66，若后续新造船价回升趋势确定，估值有望上修。
风险提示：民船新接订单不及预期风险，航运景气度下滑风险，钢价大幅上涨风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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