价值分析☆ ◇600160 巨化股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 24 9 0 0 0 33
1年内 42 16 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.88│ 0.35│ 0.87│ 1.24│ 1.58│
│每股净资产(元) │ 4.94│ 5.73│ 5.95│ 6.66│ 7.66│ 8.93│
│净资产收益率% │ 8.32│ 15.39│ 5.87│ 13.18│ 16.26│ 17.72│
│归母净利润(百万元) │ 1109.09│ 2380.73│ 943.51│ 2346.49│ 3366.25│ 4258.10│
│营业收入(百万元) │ 17985.59│ 21489.12│ 20655.22│ 23869.82│ 26971.13│ 30105.47│
│营业利润(百万元) │ 1114.09│ 2754.61│ 1086.82│ 2732.31│ 3846.14│ 4904.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 29 0.70 1.16 1.55 华创证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.65 0.79 0.97 国海证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.74 1.34 1.74 华金证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.75 1.19 1.56 华安证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.77 1.02 1.09 山西证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.74 1.17 1.49 民生证券
2024-10-25 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2024-10-25 增持 维持 --- 0.64 0.81 1.01 国信证券
2024-10-24 增持 维持 --- 0.75 0.91 1.08 平安证券
2024-09-20 增持 未知 22 0.80 1.11 1.39 群益证券
2024-09-18 买入 维持 --- 0.87 1.22 1.55 中银证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.76 1.15 1.69 首创证券
2024-09-09 买入 维持 --- 0.93 1.28 1.68 长城证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.90 1.40 1.70 中信建投
2024-08-28 增持 维持 28.5 0.95 1.23 1.43 海通证券
2024-08-27 买入 维持 25.75 0.90 1.51 1.96 华创证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.89 1.06 1.25 国海证券
2024-08-26 买入 维持 28.87 0.95 1.31 1.57 国泰君安
2024-08-23 买入 维持 --- 0.89 1.31 1.74 东海证券
2024-08-23 增持 维持 --- 0.74 0.95 1.16 国信证券
2024-08-22 买入 维持 24.03 0.89 1.15 1.64 华泰证券
2024-07-14 增持 维持 --- 1.21 1.72 2.23 申万宏源
2024-07-14 买入 维持 --- 0.90 1.40 1.70 中信建投
2024-07-13 买入 维持 --- 1.13 1.82 2.35 开源证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.00 1.30 1.63 华鑫证券
2024-07-10 买入 维持 --- 1.04 1.41 1.72 华安证券
2024-07-10 买入 维持 --- 0.76 1.02 1.15 山西证券
2024-07-10 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2024-07-10 买入 维持 28.87 0.95 1.31 1.57 国泰君安
2024-07-09 买入 维持 29.37 0.89 1.15 1.64 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│巨化股份(600160)2024年三季报点评：2024Q3制冷剂价格延续上涨支撑业绩，基础化工品等板
│块有一定拖累
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投资建议：配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移，这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价
趋势不改。公司目前是三代制冷剂龙头、二代制冷剂龙二，具备较强的行业地位和定价影响力，后续有望持续
受益涨价逻辑。但由于24年以来原料萤石等涨价、制冷剂外贸价格未能跟上国内价格快速拉涨，公司基础化工
等板块盈利出现下滑，因此我们下调此前对2024-2026年的预期。我们预计2024-2026年实现归母净利润18.78/
31.29/41.82（前值为24.30/40.89/53.02）亿元，同比增速分别为+99.0%/+66.6%/+33.6%。根据可比公司估值
，此外考虑公司的行业龙头地位，我们给予公司2025年25xP/E，目标价格29元/股，维持“强推”评级。
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2024-10-27│巨化股份(600160)2024年三季报点评：制冷剂景气延续，2024Q3公司净利润同比增加
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元，归母净利润分别为17.47、21.43、2
6.11亿元，对应当前股价PE分别为32.43、26.45、21.70倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额
领先，随着制冷剂正式进入配额生产期，公司有望充分受益，快速发展。维持“买入”评级。
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2024-10-25│巨化股份(600160)制冷剂景气延续，业绩持续改善
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投资建议：制冷剂强供给约束，集中度高格局好，景气有望持续，产品价格持续上涨，巨化股份作为制冷
剂龙头业绩弹性可期，高附加值产品不断拓展也将提高公司盈利能力带来持续成长。基于产品价格变动，我们
调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为248.12(原233.48)/288.57(原254.59)/317.98亿元，分别同
比增长20.1%/16.3%/10.2%，归母净利润分别为20.09(原26.51)/36.10(原35.02)/46.93亿元，分别同比增长11
2.9%/79.7%/30.0%，对应PE分别为28.2x/15.7x/12.1x；维持“增持-B”评级。
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2024-10-25│巨化股份(600160)制冷剂板块业绩逐步释放，长景气周期有望延续
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投资建议
我们坚定看好三代制冷剂价格回暖带来的业绩增量以及巨化氟氯联动带来的成本优势。同时公司布局含氟
新材料，高附加值拉升公司毛利率中枢。考虑到公司基础化工品、含氟聚合物、含氟精细化工品等板块销售均
价大幅下滑，我们下调公司2024-2026年业绩预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、32.16、42
.10亿元（原2024-2026年分别为23.58、33.67、42.15亿元），同比增速为+114.8%、+58.7%、+30.9%。对应PE
分别为28、18、13倍。维持“买入”评级。
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2024-10-25│巨化股份(600160)制冷剂配额龙头，持续受益制冷剂长景气度
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.77\1.02\1.09，对应公司10月24日收盘价20.28元，2024-2026年PE分别
为26.2\20.0\18.7，维持“买入-B”评级。
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2024-10-25│巨化股份(600160)2024年三季报业绩点评：前三季度业绩保持增长，看好制冷剂价格维持高位
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投资建议：HFCs现货价格上涨，我们预计公司盈利能力将修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为20.01、31.50、40.23亿元，现价（2024/10/24）对应PE分别为27、17、14，维持“推荐”评级。
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2024-10-25│巨化股份(600160)业绩低于我们预期，制冷剂“长牛”仍可期
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盈利预测与估值
考虑到含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品等对公司利润端有所拖累，我们下调2024年净利润
预测29%至17.7亿元。4Q24制冷剂价格稳步上行，空调排产持续超预期，我们维持2025年净利润预测35.76亿元
。当前股价对应2024/2025年市盈率分别为30.9/15.3x。我们维持“跑赢行业”评级和目标价25元，对应2024/
2025年市盈率分别为38.1/18.9x，较当前股价有23.3%的上行空间。
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2024-10-25│巨化股份(600160)制冷剂价格持续上涨，公司盈利水平不断改善
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投资建议：公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。今年受含氟
聚合物、食品包装材料等板块影响，我们谨慎下调公司盈利预测：预计公司2024-2026年收入分别为252.53/32
5.06/414.82亿元（与上次预测变化+0.83%/+4.27%/+5.80%），归母净利润分别为17.38/21.98/27.34亿元（与
上次预测变化-13.40%/-14.41%/-12.87%），同比增速分别为84.2%/26.5%/24.4%；摊薄EPS为0.64/0.81/1.01
元，对应当前股价对应PE为31.7/25.0/20.1X。维持“优于大市”评级。
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2024-10-24│巨化股份(600160)制冷剂延续量增价涨，公司利润再增厚
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投资建议：公司层面，作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头，2024年公司三代制冷剂HFCs配额位
居全国第一（据生态环境部），在完成对淄博飞源的收购整合后，氟化工龙头地位加固；行业层面：供应端，
各工厂年度制冷剂配额余量有限，四季度装置集中检修期到来，制冷剂供应趋紧；需求端，国内家电产销回暖
及外贸订单增加提振制冷剂需求，据产业在线数据，9月我国家用空调产量同增26.0%、销量同增21.4%、内销
同增7.4%、出口继续高增39.8%。公司作为氟产品龙头供应商，将在行业上行周期中实现较好的业绩增长。结
合公司披露的三季报业绩情况，考虑到管理、研发等期间费用率有所提高，下调2024-2026年公司将实现归母
净利润预期至20.2、24.6、29.1亿元（原预期为23.3、26.3、31.4亿元），对应2024年10月24日收盘价PE分别
为27.1、22.2、18.8倍，氟制冷剂价格高位坚挺，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。
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2024-09-20│巨化股份(600160)二代份额削减，看好制冷剂长期景气
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盈利预测：我们略上修2025年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润21.5/30.0/37.5
亿元（前值21.5/29.3/37.5亿元），yoy+128%/+40%/+24%，折合EPS为0.80/1.11/1.39元，目前A股股价对应的
PE为21/15/12倍，24年估值合理，给予“买进”评级。
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2024-09-18│巨化股份(600160)业绩大幅增长，制冷剂景气度持续提升
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考虑到原材料价格上涨以及部分产品价格下滑较大影响，调整盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益
分别为0.87元、1.22元、1.55元，对应PE分别为19.1倍、13.7倍、10.7倍。看好制冷剂行业景气度提升、公司
氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持买入评级。
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2024-09-11│巨化股份(600160)公司简评报告：制冷剂盈利能力改善，看好行业长期竞争格局
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元，EPS分别为0.76/1.15/1
.69元，对应PE分别为20/13/9倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，未来将充分受益于行业的高景气，维持
“买入”评级。
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2024-09-09│巨化股份(600160)持续看好制冷剂进入景气周期，看好公司含氟精细化学品方面布局
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投资建议：我们预计巨化股份2024-2026年收入分别为241.92/272.57/301.95亿元，同比增长17.1%/12.7%
/10.8%，归母净利润分别为25.18/34.67/45.32亿元，同比增长166.8%/37.7%/30.7%，对应EPS分别为0.93/1.2
8/1.68元。结合公司9月9日收盘价，对应PE分别为16/11/9倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司制冷
剂行业的龙头地位以及在四代制冷剂等高端产品方面的布局，我们认为公司制冷剂板块市场竞争优势将进一步
增强；2）我们看好公司在含氟聚合物以及含氟精细化学品方面的持续投入，预计板块综合竞争力将进一步增
强，维持“买入”评级。
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2024-09-02│巨化股份(600160)制冷剂整体盈利改善，聚合物、基化产品等板块疲软，24Q2实现业绩5.2亿
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盈利预测与估值：预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为25.6亿、37.8亿和46.2亿，EPS分
别为0.9元、1.4元和1.7元，PE分别为17X、12X、10X，维持“买入”评级。
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2024-08-28│巨化股份(600160)24年上半年扣非归母净利润同比增长73.97%，看好制冷剂景气周期
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盈利预测与参考评级：我们预计2024-2026年公司EPS为0.95、1.23、1.43元，参考同行业可比公司估值，
我们认为合理的估值区间为2024年27-30倍PE，对应合理价值区间为25.65-28.50元，维持优于大市评级。
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2024-08-27│巨化股份(600160)2024年半年报点评：2024H1制冷剂步入业绩兑现期，总体业绩同比高增
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投资建议：配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移，这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价
趋势不改。公司目前是三代制冷剂龙一、二代制冷剂龙二，具备较强的行业地位和定价影响力，后续有望持续
受益涨价逻辑。但由于24年以来原料萤石等涨价、制冷剂外贸价格未能跟上国内价格快速拉涨，因此我们略微
下调此前对2024年的预期。我们预计2024-2026年实现归母净利润24.30/40.89/53.02（2024年前值为25.68）
亿元，同比增速分别为+157.5%/+68.3%/+29.7%。根据可比公司估值，此外考虑公司的行业龙头地位，我们给
予公司2025年17XP/E，目标价格25.75元/股，维持“强推”评级。
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2024-08-27│巨化股份(600160)公司点评：2024Q2业绩同环比增加，制冷剂生产配额优势明显
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为240.61、272.47、293.32亿元，归母净利润分别为24.01、28.56、3
3.62亿元，对应当前股价PE分别为19.12、16.07、13.65倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额
绝对领先，随着制冷剂正式进入配额生产期，公司有望充分受益，快速发展。维持“买入”评级。
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2024-08-26│巨化股份(600160)2024年中报点评：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍受益
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维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期。维持公司2024-2026年EPS为0.95/1.31/1.57元。参考可比公
司，考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予公司2024年30.39倍PE，维持公司目标价为28.87元。
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2024-08-23│巨化股份(600160)公司简评报告：制冷剂价格上行，公司业绩有望持续提升
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投资建议：公司是氟化工行业龙头，一体化优势明显，受益于配额政策的实施，制冷剂行业高景气有望持
续，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.13亿元/35.37亿元/46.92亿元，对应
EPS分别为0.89元/1.31元/1.74元，对应PE为19.78X/13.50X/10.17X，维持买入评级。
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2024-08-23│巨化股份(600160)三代制冷剂配额收紧，产品价格大幅上涨
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投资建议：公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康，我们维持公
司盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.07/25.68/31.38亿元，同比增速分别为112.7%/28.0%
/22.2%；摊薄EPS为0.74/0.95/1.16元，对应当前股价对应PE为29.0/22.7/18.5X。维持“优于大市”评级。
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2024-08-22│巨化股份(600160)+H1归母净利+70%，制冷剂迎来景气
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巨化股份8月22日发布24年中报，实现营收121亿元/YOY+20%、归母净利8.3亿元/YOY+70%，扣非后7.9亿元
/YOY+74%；其中Q2营收66亿元，YOY+20%/QOQ+21%，归母净利5.2亿元，YOY+55%/QOQ+69%，扣非后5.1亿元，YO
Y+56%/QOQ+76%。我们预计公司24-26年归母净利24/31/44亿元，对应EPS为0.89/1.15/1.64元，参考可比公司2
4年平均27X的WIND一致预期PE，给予24年27XPE估值，目标24.03元，维持“买入”评级。
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2024-07-14│巨化股份(600160)2Q24制冷剂放量明显，业绩基本符合预期，静待二代三代制冷剂共振上行
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投资分析意见：2024年各企业HFCs配额已下发，行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来制冷剂价格价
差的底部拐点向上，涨价弹性大，后续二代三代制冷剂价格有望迎共振上行，我们维持2024-2026年归母净利
润预测分别为32.65、46.36、60.27亿元，对应EPS分别为1.21、1.72、2.23元，当前市值对应PE为19、13、10
倍，维持增持评级。
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2024-07-14│巨化股份(600160)制冷剂板块改善，Q2预计业绩中枢5亿
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盈利预测与估值：预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为25.6亿、37.8亿和46.2亿，EPS分
别为0.9元、1.4元和1.7元，PE分别为24X、16X、13X，考虑到2024年三代制冷剂价格整体景气预期提升，公司
凭借产能布局优势预计将从中受益，维持“买入”评级。
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2024-07-13│巨化股份(600160)公司信息更新报告：2024H1利润预计增长51，坚定看好制冷剂景气延续
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2024H1净利润预计同比增长51%-80%，行业趋势向上，维持“买入”评级
公司2024H1预计实现归母净利润7.0-8.4亿元，预计同比增长51%-80%；预计实现扣非归母净利率7.0-8.4
亿元，预计同比增长53%-84%。其中Q2单季度预计实现归母净利润4.3-5.7亿元，预计同比增长27.6%-69.1%，
预计环比增长38.7%-83.9%。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.39、49.12、
63.43亿元，EPS分别为1.13、1.82、2.35元，当前股价对应PE为20.2、12.5、9.7倍。我们依然保持一贯的观
点，当前为制冷剂周期的右侧初期阶段，坚定看好制冷剂周期向上趋势的延续，维持“买入”评级。
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2024-07-10│巨化股份(600160)公司事件点评报告：2024H1业绩大幅增长，看好制冷剂景气度提升
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元，EPS分别为1.00、1.30、1.63元，当前股价对
应PE分别为23.9、18.4、14.7倍，维持“买入”投资评级。
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2024-07-10│巨化股份(600160)24H1业绩同比大幅增长，看好三代制冷剂景气度提升
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投资建议
我们坚定看好三代制冷剂价格回暖带来的业绩增量以及巨化氟氯联动带来的成本优势。同时公司布局含氟
新材料，高附加值拉升公司毛利率中枢。考虑到公司基础化工品、含氟聚合物、含氟精细化工品等板块销售均
价大幅下滑，我们下调公司2024-2026年业绩预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.02、37.97、46
.46亿元（原2024-2026年分别为36.53、46.83、53.94亿元），同比增速为+197.0%、+35.5%、+22.4%。对应PE
分别为21、15、13倍。维持“买入”评级。
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2024-07-10│巨化股份(600160)受益于制冷剂长景气度，未来业绩可期
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预计公司2024-2026年EPS分别为0.76\1.02\1.15，对应公司7月9日收盘价23.95元，2024-2026年PE分别为
31.6\23.4\20.9，维持“买入-B”评级。
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2024-07-10│巨化股份(600160)配额制首年业绩逐步兑现，长景气周期逻辑稳固
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盈利预测与估值
考虑到非制冷剂业务盈利扰动及制冷剂高价成交滞后，我们下调2024年盈利预测21%至24.86亿元，维持20
25年盈利预测35.76亿元，当前股价对应2024/2025年市盈率分别为26.0/18.1x。制冷剂长景气周期逻辑稳固，
我们维持“跑赢行业”评级和目标价25元，对应2024/2025年市盈率分别为27.2/18.9x，较当前股价有4.4%的
上行空间。
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2024-07-10│巨化股份(600160)2024年中报预告点评：24Q2业绩大幅增长，看好制冷剂景气周期
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维持“增持”评级。二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司24Q2业绩大幅增长。受制冷剂外贸涨价滞后等
因素影响，下调公司2024年EPS为0.95元（原为1.12元），维持公司25/26年EPS为1.31/1.57元。参考可比公司
，考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予公司2024年30.39倍PE，维持公司目标价为28.87元。
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2024-07-09│巨化股份(600160)H1净利同比高增，制冷剂步入景气
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24H1预计实现归母净利7.4-8.8亿元，维持“买入”评级
巨化股份7月9日发布24年半年度业绩预告，24H1预计归母净利7.4-8.8亿元，同比增51%-80%，扣非后7.0-
8.4亿元，同比增53%-84%，其中Q2预计归母净利4.3-5.7亿元，同比增28%-69%（环比增39%-84%）。我们预计2
4-26年归母净利24/31/44亿元，对应EPS为0.89/1.15/1.64元，参考可比公司24年平均27X的Wind一致预期PE，
考虑公司氟化工行业龙头地位，给予24年33XPE估值，目标29.37元，维持“买入”评级。
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