研报评级☆ ◇600161 天坛生物 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 19 4 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.67│ 0.78│ 0.67│ 0.76│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 5.34│ 5.96│ 5.63│ 6.16│ 6.78│ 7.49│
│净资产收益率% │ 10.02│ 11.30│ 13.91│ 10.94│ 11.38│ 11.68│
│归母净利润(百万元) │ 881.03│ 1109.89│ 1549.16│ 1317.26│ 1513.28│ 1723.25│
│营业收入(百万元) │ 4261.30│ 5180.44│ 6031.87│ 6621.53│ 7371.57│ 8124.17│
│营业利润(百万元) │ 1432.12│ 1804.99│ 2557.79│ 2148.93│ 2469.14│ 2805.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-23 买入 维持 --- 0.68 0.78 0.90 光大证券
2025-10-27 未知 未知 --- 0.66 0.75 0.84 西南证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.66 0.76 0.88 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│天坛生物(600161)下属企业再获高新技术企业证书点评：创新驱动长久发展，│光大证券 │买入
│产能保持龙头地位 │ │
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事件：公司于2026年3月20日发布公告，下属公司天坛上海近日收到《高新技术企业证书》。天坛上海自本次获得高
新技术企业认定连续三年内（2025年、2026年、2027年）继续享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按应纳税所得
额15%的税率缴纳企业所得税。
点评：
创新驱动公司长久发展，多项产品取得积极进展。除天坛上海外，公司下属的成都蓉生、天坛武汉亦拥有《高新技术
企业证书》。公司持续重视创新研发，多项产品取得积极进展，截至2025年上半年末：“蓉生”四代静丙获得《药品补充
申请批准通知书》；皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段；人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓
度静注人免疫球蛋白，新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症，在开展Ⅲ期临床试验；注射用重组人凝血
因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验。公司在研管线丰富，随着产品矩阵的不断扩展，有望进一步巩固公司在重组人凝
血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位。
采浆规模、生产规模保持行业领先地位。公司采浆规模保持行业领先地位：2025年上半年，公司85家在营浆站实现采
浆1,361吨，保持国内行业占比约20%。规划产能方面，公司已完成永安厂区、云南项目、兰州项目和重组因子车间项目建
设，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品。未来，公司血液制品设计产能超过5,000吨，生产规模、销售收入将继续保
持国内领先地位。
盈利预测、估值与评级：考虑到血制品业务市场竞争压力的影响，我们下调公司25-26年归母净利润为13.42/15.51亿
元（较原预测分别下调21%/20%），新增预测27年归母净利润为17.79亿元，按照最新股本测算EPS分别为0.68/0.78/0.90
元，现价对应PE分别为23/20/17倍。考虑到公司在血制品领域的龙头地位，以及创新布局逐步推进，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量低于预期的风险；层析静丙销售推广低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。
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2025-10-27│天坛生物(600161)2025年三季报点评：规模扩张与研发突破并进，业绩承压不│西南证券 │未知
│改长期潜力 │ │
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入44.65亿元，同比增加9.62%；归母净利润8.19亿元，同比减少22.16%；扣
非归母净利润8.03亿元，同比减少23.07%。2025年三季度单季，公司实现营业收入13.55亿元，同比增加9.96%；归母净利
润1.86亿元，同比减少42.84%；扣非归母净利润1.85亿元，同比减少42.31%。
销量提升助收入稳健增长，价格下降致利润承压。公司各个季度收入分别为13.2/17.9/13.6亿元(+7.8%/+10.7%/+10.
0%)，归母净利润分别为2.4/3.9/1.9亿元(-22.9%/-5.1%/-42.8%)，净利润承压主要系销售价格下降，同时受信用政策影
响，信用减值损失增加。前三季度销售毛利率43.8%（-11.5pp），销售费用率2.0%(-0.92pp)，管理费用率8.0%(-0.53pp)
，研发费用率2.3%(-0.11pp)。
采浆量和浆站总数保持领先水平，产能释放未来可期。公司上半年采浆量1361吨，同比微增0.7%，浆站总数达107家
（在营85家），行业占比约20%。公司在成都、云南、兰州均投资新建血液制品生产基地，产品包含白蛋白、球蛋白和因
子类产品，设计产能均为1200吨。尽管成都永安厂区已投产，但云南、兰州两大基地尚在建设期，当前总设计产能仅部分
释放。海外市场方面，静注人免疫球蛋白等产品实现出口，叠加国药集团渠道资源，国际化布局加速。
产品研发管线丰富，创新成果等待兑现。公司第四代静注人免疫球蛋白（10%浓度）已获批；皮下注射人免疫球蛋白
、注射用重组人凝血因子Ⅶa已提交上市许可申请，处于药品审评阶段；人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓度静注人免疫球蛋白
新增适应症、人凝血酶原复合物进入临床Ⅲ期；注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验；人纤维蛋白原
新增获得性人纤维蛋白原减少症获得《药物临床试验批准通知书》。尽管短期业绩承压，但血制品刚需属性叠加创新升级
，长期增长动能充足。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元、14.9亿元、16.6亿元，对应PE分别为29、25、22倍。
风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；产品降价风险；新产品推广销售不及预期风险。
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2025-10-24│天坛生物(600161)2025三季报业绩点评：营收维持稳健增长，利润受产品降价│银河证券 │买入
│影响大 │ │
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事件:公司2025年前三季度营收约44.65亿元，同比增长9.62%;归母净利润约8.19亿元，同比减少22.16%。经营活动产
生的现金流量净额1.17亿元环比有所改善，主因公司销售信用政策变化导致销售商品收到的现金流减少以及实际支付的各
项税费增加。2025年第三季度营业收入13.55亿元，同比增长9.96%;归母净利润为1.86亿元，同比下降42.84%。
营收维持稳健增长，毛利率和利润短期承压。公司2025年前三季度营收继续维持稳健增长，毛利率44%，同比下降11p
ct,主要由于公司产品销售价格下降。细分产品来看，2025年上半年公司人血白蛋白收入13.45亿元，同比增长20.79%，毛
利率41.02%，同比下降11.61pct;静注人免疫球蛋白收入14.27亿元，同比增长6.56%，毛利率49.82%，同比下降7.67pct;
其他血液制品收入3.28亿元，同比下降13.16%,毛利率43.29%,同比下降14.78pct.
采浆量维持全国领先水平，母公司收购派林生物控股权顺利推进。2025上半年公司在营的85家单采血浆公司实现了采
浆1361吨，同比增长0.7%，保持国内行业占比约20%，处于国内领先水平。公司已完成永安厂区、云南项目、兰州项目和
重组因子车间项目建设，未来血液制品设计产能超过5000吨2025年10月天坛生物母公司中国生物拟通过协议转让方式受让
陕煤集团旗下胜帮英豪持有的派林生物21.03%的股份，共计2亿股，成交金额为46.99亿元。若收购成功，将加强国家重要
战略资源的储备和供应，增强产业协同。
血制品及重组产品研发管线布局丰富。研发创新层面，1)成都蓉生的重组人凝血因子Ⅶa完成在成人及青少年(>12岁)
人群期临床试验，有效改善血友病A/B伴抑制物患者的出血症状和体征，2025年1月递交上市许可申请，处于药品审评阶段
。目前国内仅有诺和诺德产品上市，海外市场另有LFBSA产品上市。2)皮下注射人免疫球蛋白2g/瓶(20%，10ml)完成期临
床试验，国内首家递交上市许可申请，用于治疗原发性免疫缺陷病(PID)和继发性免疫缺陷病(SID)，用药后能维持稳定的
体内IgG血药浓度，有效减少严重细菌感染(SBI)的发生，国内尚无同类产品上市，国际市场对标CSL、Takeda、Grifols的
产品。3)注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成I期临床试验。4)第四代10%浓度静注人免疫球蛋白(5g/瓶)新增治疗慢
性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症开展Ⅲ期临床试验。5)第四代10%浓度静注人免疫球蛋白(2.5g/瓶)获得《药品
补充申请批准通知书》。
投资建议:天坛生物是国内血制品龙头企业，拥有单采浆站数量107家，预计具备4000-5000吨的血浆处理能力，赶超
国际一线血制品公司的业务规。同时，公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市，产品价格和吨浆利润有望持续改善。
我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.1/15.0/17.4亿元，同比增长-15.5%、14.8%和15.4%，当前股价对应PE为29/25
/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;单采血浆站监管风险;下游需求不及预期的风险;产品销售不及预期
风险;研发进度不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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