研报评级☆ ◇600163 中闽能源 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.34│ 0.27│ 0.34│ 0.40│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 3.28│ 3.56│ 3.75│ 4.04│ 4.35│ 4.68│
│净资产收益率% │ 10.85│ 9.62│ 7.31│ 8.92│ 9.60│ 9.83│
│归母净利润(百万元) │ 678.47│ 651.15│ 521.62│ 644.42│ 841.35│ 947.34│
│营业收入(百万元) │ 1731.81│ 1741.21│ 1607.28│ 2038.38│ 2771.75│ 3386.13│
│营业利润(百万元) │ 862.59│ 824.03│ 755.89│ 952.25│ 1232.00│ 1383.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 0.34 0.45 0.55 长江证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.32 0.35 0.37 招商证券
2026-08-28 买入 维持 7.68 0.32 0.37 0.38 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 7.05 --- --- --- 中金公司
2026-07-01 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.61 长江证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.61 长江证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.31 0.34 0.36 招商证券
2026-05-08 增持 维持 7.02 --- --- --- 中金公司
2026-05-02 买入 维持 --- 0.31 0.34 0.35 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 7.33 0.32 0.37 0.38 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│中闽能源(600163)风况改善难抵电价下滑，风电退税减少压制业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：上半年营业总收入11.03亿元，同比减少0.12%（重述后，下同）；归属于母公司所有者
的净利润3.47亿元，同比减少7.29%。
事件评论
抽蓄贡献主要增量，海风表现环比修复。2026年上半年公司累计上网电量20.47亿千瓦时，同比增长2.84%，增量主要
来自2026年4月完成收购的永泰闽投抽水蓄能：福建抽蓄上网电量6.92亿千瓦时，同比增长10.91%，但存量福建风电上网
电量12.44亿千瓦时，同比微降0.54%，主因系上半年东南沿海风况偏弱。但环比来看，剔除抽蓄影响，公司二季度上网电
量5.55亿千瓦时，同比增长13.34%，相较一季度的同比下滑8.78%显著改善，其中福建风电上网电量从一季度的同比下滑9
.39%转为二季度的同比增长16.22%，反映出虽然上半年整体风况一般，但二季度已经实现了明显改善。
电价弱化收入减少，退税下滑压制业绩。虽然公司上半年上网电量同比增长2.84%，但收入却同比减少0.12%，主因系
受参与市场化交易影响，综合电价同比下降。去年末非同一控制下合并台江盛达，使得公司营业成本上半年同比增长3.75
%。收入下滑、成本提升，直接导致了公司毛利下滑2.69%，毛利率去年同期的60.12%下降至今年上半年的58.58%。其他财
务科目中有较大变化的主要是：1）其他收益同比下滑47.5%，这是陆上风电适用增值税即征即退政策调整，增值税退税减
少所致；2）信用减值损失去年计提1937万元，今年闽投抽水蓄能收回以前年度电费，上半年信用减值损失合计冲回807万
元；3）上半年公司综合所得税率22.46%，较去年同期的20.10%略有增加，主因系个别项目所得税优惠政策所得税费用同
比增加。受以上因素综合影响公司上半年归母净利润3.47亿元，同比-7.29%。
抽蓄电站注入完成，内生外延值得期待：1）集团优质资产有待注入：2026年4月永泰抽蓄51%股权已完成交割，且根
据此前承诺，平海湾三期、霞浦B区、霞浦A/C区等海上风电资产在满足相应条件后，也将启动资产注入程序；2）公司体
内在建、拟建资产充足：除集团层面的支持外，公司坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，当前公司在建项目包括长乐
B区海风（11.4万千瓦）、多个渔光互补光伏项目（合计53万千瓦）、闽投海风汇流站等，公司未来外延、内生增长空间
显著，助力公司“十五五”期间有望持续保持增长，实现规模和利润的共振提升。
投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.34元、0.45元和0.55元，对应
PE分别为15.61倍、11.57倍和9.51倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、海风电价不及预期风险；2、资产注入不及预期风险。
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2026-09-02│中闽能源(600163)26年中报点评：风电电量修复、抽蓄增利，Q2业绩同比增速│招商证券 │增持
│明显改善 │ │
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中闽能源发布2026年中报，上半年实现营业收入11.03亿元，同比-0.12%；归母净利润3.47亿元，同比-7.29%。
Q2业绩实现高增。公司上半年实现营业收入11.03亿元，同比-0.12%；归母净利润3.47亿元，同比-7.29%。业绩下滑
主要受存量风电电量及综合电价下降、增值税即征即退收益减少、所得税费用增加等因素影响，抽蓄业务增长形成一定对
冲。由于收购永泰抽蓄属于同一控制下企业合并，公司已追溯重述25H1数据。根据公司公告测算，剔除抽蓄后，原上市公
司口径下26Q2实现营业收入约3.23亿元，同比+15.18%；归母净利润约0.84亿元，同比+32.63%，业绩同比增速较Q1明显修
复。
Q1风况偏弱，Q2福建风电电量明显修复。上半年公司完成发电量20.90亿千瓦时，同比+2.87%；其中，抽蓄发电量6.9
5亿千瓦时，同比+10.94%，拉动公司整体发电量增长。剔除抽蓄后，原新能源业务发电量为13.95亿千瓦时，同比-0.73%
。分季度看，Q1发电量同比-8.64%，测算Q2发电量同比+13.29%，其中福建风电发电量同比+16.24%，较一季度显著改善。
分业务看，上半年福建风电、黑龙江风电及新疆光伏发电量分别同比-0.45%/-6.87%/-10.33%，主要受风资源偏弱、省外
项目限电率上升影响；生物质发电量同比+10.49%。同时，受市场化交易影响，公司综合电价同比有所下降。
抽蓄增利约698万元，对冲部分存量业务下滑。上半年永泰抽蓄实现营业收入3.16亿元，同比+2.13%；净利润1.31亿
元，同比+11.66%，净利率达41.43%。按公司51%持股比例测算，抽蓄贡献归母净利润6681万元。剔除抽蓄后，原上市公司
26H1实现归母净利润2.80亿元，同比减少3427万元，降幅10.90%；抽蓄增利对冲后，公司归母净利润实际同比减少2729万
元。新能源业务方面，子公司福清风电实现营业收入1.72亿元，同比-7.92%；净利润0.50亿元，同比减少2985万元，降幅
37.48%，为核心业务的主要拖累；中闽海电净利润同比略增0.30%，经营基本稳定。
盈利水平下滑，其他收益及所得税拖累利润。上半年公司毛利率为58.58%，同比-1.55pct；净利率为38.91%，同比-1
.73pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.01%/5.32%/0.19%/6.32%，同比+0.01pct/+0.67pct/+0.17pct/-1.39pct。公
司其他收益同比-47.50%，减少2512万元，主要系增值税即征即退收益下降；所得税费用同比增加1141万元，少数股东损
益增加768万元，对业绩形成拖累。
盈利预测与估值：抽蓄资产注入后，公司盈利稳定性有所增强，Q2存量风电电量修复也为下半年经营奠定基础。公司
正推进长乐B区海上风电场、长乐外海集中统一送出工程及诏安、福清、莆田等区域渔光互补项目，同时开展存量陆上风
电场技改升级。短期仍需关注综合电价下降、区域限电及税费变化等因素，抽蓄稳定盈利与后续海风、光伏项目建设有望
打开中长期成长空间。考虑到Q2来风转好，略调增公司2026-2028年归母净利润预期，分别为6.10、6.68、7.04亿元，同
比增长17%、9%、5%，当前股价对应PE为16.0x、14.6x、13.9x，维持“增持”评级。
风险提示：风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、资产注入情况不及预期、上网电价下行风险、宏观经
济周期性波动的风险等。
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2026-08-28│中闽能源(600163)抽蓄并表对冲风光承压 │华泰证券 │买入
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中闽能源发布半年报，2026年H1实现营收11.03亿元（yoy-0.12%），归母净利3.47亿元（yoy-7.29%），扣非净利2.9
0亿元（yoy-3.76%），归母净利高于华泰预测上限（3.06亿元），因抽蓄并表收益好于预期。其中Q2实现营收6.39亿元（
yoy+8.33%，qoq+37.96%），归母净利1.51亿元（yoy+22.43%，qoq-23.21%）。风光主业受风资源与电价拖累承压，抽蓄
注入构成全年业绩的核心增量。公司基本面边际改善，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
风光电量电价双弱，抽蓄注入支撑总量
风资源不及上年同期叠加省外限电率上升，2026H1福建风电发电量12.78亿千瓦时（yoy-0.5%），黑龙江风电yoy-6.9
%，新疆光伏yoy-10.3%；公司福建陆上/海上风电利用小时分别为1260/2015小时，仍显著优于全国并网风电均值（917小
时，yoy-170小时）。永泰抽蓄4月完成并表，H1发电量6.95亿千瓦时（yoy+10.9%），实现营收3.16亿元、净利1.31亿元
，按51%权益贡献归母约0.67亿元。市场化交易推进下综合电价同比下降，风光“量价齐弱”是营收微降的主因。
退税减少与所得税上行压制利润，减值冲回部分对冲
1H26公司盈利端面临三重压制：1）陆上风电增值税即征即退政策调整，其他收益2,777万元（yoy-47.5%）；2）个别
项目所得税优惠到期，所得税费用1.24亿元（追溯调整后yoy+10.1%）；3）营业成本yoy+3.8%，因上年末收购台江盛达将
霞浦风电（60%权益）并表。减值冲回部分对冲：1）抽蓄收回以前年度电费，信用减值冲回807万元（上年同期为损失1,9
37万元）；2）债务结构优化下财务费用6,966万元（yoy-18.2%），资产负债率47.43%保持稳健。1H26公司经营现金流净
额10.98亿元（yoy+121.5%），得益于抽蓄与控股股东资金归集解除带来的现金流入。
抽蓄全面入市临近，项目储备支撑中期成长
闽发改价格〔2026〕334号明确2026年8月1日起福建抽蓄抽水（发电）电量全部入市，永泰抽蓄从“计划电量”步入
市场化时代，容量电价机制托底下电站收益模式面临重构，公司调度与交易能力将成为关键变量。项目端，长乐B区114MW
海上风电正推进施工前准备与招标，长乐外海集中统一送出工程同步推进，诏安四都、福清新厝渔光互补及福清嘉儒风电
场改造升级有序储备；基于控股股东承诺，平海湾三期海电注入有待补贴核查落地。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.04/7.03/7.30亿元（三年复合增速为11.85%），对应EPS为0.32/0.37/0.38
元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值24x，给予公司26年24xPE，目标价为7.68元（前值7.36元，对应26年23xPE）。
风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。
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2026-08-28│中闽能源(600163)1H26业绩符合预期，优质抽蓄资产完成并表 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
1H26营收11.0亿元，同比-0.1%，归母净利润3.47亿元，同比-7.3%；2Q26营收6.39亿元，同比+8.3%，归母净利润1.5
1亿元，同比+22.4%，业绩符合我们预期。
福建抽蓄如期并表。1H26取得永泰抽蓄51%股权，净利润1.31亿元，净利率41.4%，历史盈利状况良好。福建发改委要
求电站自2026年8月1日起全部入市。永泰抽蓄容量电价核定为551.21元/千瓦（633号文核准电价在290~823元/千瓦，均值
为508元/千瓦），我们认为有望在114号文和633号文下，保持相对确定的固定收益和稳健的盈利能力。
福建风资源表现较好，单二季度改善。1H26，中闽海电、福清风电净利率50.4%、28.9%，福建陆风、海风利用小时数
同比-7.1%、-1.1%至1260、2015小时。但单二季度风资源改善，风电售电量同比+16.2%，表现好于全国多数区域。省外项
目仍面临限电压力。新疆哈密、黑龙江风电限电率同比上升，1H26上网电量同比-11.7%、6.9%。
经营性现金流大幅改善。1H26，经营性现金流同比+121.5%至11.0亿元，主要由于闽投抽蓄与公司控股股东资金归集
解除。财务费用率同比-1.4ppt至6.3%，管理费用率同比+0.7ppt至5.3%。受风电增值税退税优惠取消影响，其他收益同比
-47.5%至0.28亿元。有效税率同比+2.4ppt至22.5%。
发展趋势
关注在手项目建设进展。我们梳理公司仍储备多个福建新能源项目，“十五五”期间有望逐步推进，我们仍看好福建
保持资源及消纳领先优势，机制电价政策友好，区域优质资产具备稀缺性。
盈利预测与估值我们维持2026-27年盈利预测不变。当前股价对应2026-27年15.1倍和15.0倍市盈率。维持跑赢行业评
级和目标价7.05元不变，对应2026-27年21.0倍和20.8倍市盈率，较当前股价有39%的上行空间。
风险
风资源波动，补贴核查结果存在不确定性。
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2026-07-01│中闽能源(600163)启动海风外送工程投资，切入过网输电商业模式 │长江证券 │买入
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事件描述
6月29日，公司公告拟投资建设长乐外海集中统一送出工程项目，项目总投资约73.35亿元。
事件评论
汇流工程筹备已久，现金出资实现控股。2024年9月24日，公司曾公告董事会审议通过《关于对外投资设立控股子公
司的议案》，拟与相关海域投资主体合资设立福建福州闽投海上风电汇流站有限公司，作为长乐海域集中统一送出工程项
目的投资和运营主体。2024年10月11日，福建福州闽投海上风电汇流站有限公司设立，同年12月长乐海域集中统一送出工
程项目获得福建省发展和改革委员会核准批复。根据公司公告，项目总投资约为73.35亿元，主要建设内容及建设规模包
括新建输出容量为210万千瓦，建设±525千伏的海上柔性直流换流站和陆上集控站(含储能、容量21万千瓦/42万千瓦时)
各1座、±525千伏直流电缆、以及控制保护和施工辅助工程等，项目计划于2026年年内开工，工期24个月，资本金内部收
益率为4%。公司通过向项目公司投入资本金的方式投资，项目总投资的20%为资本金，80%为银行贷款，公司作为控股方持
有项目公司51%股权。
实现电网业务突破，同时释放积极信号。从三重维度来看，此次长乐外海送出工程的投资启动意义重大：1）不仅是
考虑到国企的审慎作风，我们预计最终实现的内部收益率有一定提升空间，更为重要且具备实际意义的是，项目投运后公
司将形成向各配套海上风电场项目业主收取过网输电服务费的商业模式，实现了“源网储”的重要布局，以及公司向部分
电网领域业务的突破，这种真正的公用事业将为公司提供稳定的利润预期；2）项目系长乐外海D、E区、长乐外海I区（北
）、长乐外海I区（南）、长乐外海J区、长乐外海K区等5个海上风电场项目的配套集中统一送出工程，而这批“十四五”
分配的福建海上风电项目过去因为各种原因推进进度均低于预期，也导致了资本市场对于福建相关海上风电运营商长期成
长性的担忧，此次配套集中统一送出工程的投资启动，或是未来福建省海上风电资源建设重启的重要前瞻信号；3）公司
过去长期保持约54%毛利率、50%以下负债率的财务状态，账上长期留存超10亿元的流动性，此次投资公司拟使用现金结合
银行贷款实现有望释放公司的财务潜能，同时也体现公司对于未来现金流的信心。
内延外伸，双轮驱动。目前公司在手项目充足，待建项目包括长乐B区海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光
伏电站项目、福清新厝5万千瓦渔光互补项目、中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目及长乐外海集中统一送出工程项
目，足以支撑公司长期发展空间。此外，永泰闽投抽水蓄能51%股权收购已于2026年4月底完成，目前已实现并表形成当期
利润贡献。同时，未来待注入条件满足后，大股东此前承诺的平海湾海风三期项目、霞浦B区海风项目等也有望陆续实现
注入，帮助公司实现内延外伸双轮驱动。
投资建议：根据最新经营数据，预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.50元和0.61元，对应PE分别为12.7倍、10
.1倍和8.36倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、海风电价不及预期风险；2、资产注入不及预期风险。
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2026-05-13│中闽能源(600163)风况偏弱限制电量表现，政策调整共同扰动业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告以及2026年一季度报告：2025年，公司实现营业收入16.07亿元，同比下降7.69%，实现归母
净利润5.22亿元，同比下降19.89%。2026年一季度，公司实现营业收入4.63亿元，同比下降9.83%，实现归母净利润1.96
亿元，同比下降21.86%。
事件评论
量价均有所回落，全年业绩承压。2025年公司完成上网电量27.93亿千瓦时，同比下降4.46%，主因系：1）公司福建
省内海电项目出现个别机组设备故障，受机组工况影响，可利用率同比有所下降，2025年福建省风电上网电量同比下降3.
40%；2）福建省外项目风资源状况不及上年且限电率同比上升，黑龙江省风电上网电量同比下降27.38%。电价方面，2025
年公司平均上网电价638.43元/兆瓦时，同比降低2.4分/千瓦时。受电量及电价均有所承压影响，2025年公司实现营业收
入16.07亿元，同比下降7.69%。成本端，公司营业成本相对稳定，同比微降0.63%，2025年公司毛利率收窄3.24个百分点
至54.40%。同时，公司持续推进控本增效，2025年公司期间费用合计1.67亿元，同比下降3.41%。投资收益方面，2025年
公司实现投资收益2294万元，同比增长100.96%。此外，2025年公司应收电价补贴回收进度加快，相应预期信用损失冲回
，贡献边际增量3633万元；但公司针对富锦热电计提资产减值准备6817万元，公司资产减值规模同比提升1463万元。整体
来看，虽然费用持续优化、投资收益贡献边际增量以及信用减值冲回等多重因素缓解公司经营压力，但在量价均有明显回
落的不利形势下，公司实现归母净利润5.22亿元，同比下降19.89%。
电量表现受限风况，单季业绩延续承压。2026年一季度，公司完成上网电量7.99亿千瓦时，同比下降8.78%，其中：
受一季度东南沿海地区风况偏弱影响，福建省风电上网电量同比下降9.39%；省外项目中，黑龙江省风电及生物质发电上
网电量分别同比下降4.32%、增长49.88%，新疆哈密光伏上网电量同比下降36.48%。此外，受市场环境影响，预计公司一
季度电价也有所波动，因此2026年一季度公司实现营业收入4.63亿元，同比下降9.83%，降幅略高于电量降幅。成本端，2
026年一季度公司营业成本同比增长5.22%，主因或系新增并网陆上风电推高折旧，因此公司毛利率收窄5.31个百分点。一
季度公司期间费用合计2894万元，同比下降18.39%，费用延续改善趋势。其他收益方面，2026年一季度，公司其他收益19
58万元，同比减少1409万元，主因系2025年11月起陆上风电取消即征即退50%的增值税优惠政策。整体来看，2026年一季
度受风况偏弱影响，公司经营面临一定压力，同时由于税收优惠政策取消共同限制阶段性业绩表现，2026年一季度公司实
现归母净利润1.96亿元，同比下降21.86%。
投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.50元和0.61元，对应
PE分别为15.50倍、12.32倍和10.19倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、海风电价不及预期风险；2、资产注入不及预期风险。
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2026-05-08│中闽能源(600163)永泰抽蓄注入贡献业绩增量 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期2025年营收16.1亿元，同比-7.69%，归母净利润5.22亿元，同比19
.89%，业绩低于我们预期，主因风资源不佳、部分项目进展慢于预期。2025年每股分红0.03元，分红比例10.94%。1Q26营
收4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%，业绩下滑主因风况不佳。
福建：风况不佳拖累电量表现，电价整体稳健。2025年中闽海电、福清风电、连江风电净利率仍高达48.3%、37.7%、
42.4%。2025年、1Q26福建风电售电量同比下滑3.4%、9.4%至25.5、7.42亿度，无弃风限电。2025年上网电价同比-5.2%至
0.65元/度，部分项目补贴到期。向前看，我们认为福建存量项目100%纳入机制电量，保障力度较强。
福建省外：仍面临一定限电压力。2025年黑龙江风电、新疆光伏利用小时同比下降27.4%、33.2%至1,515、949小时。
发展趋势
我们预计永泰抽蓄注入有望年贡献超1亿元归母净利润。2026年4月，公司已完成闽投抽水蓄能51%股权工商变更登记
手续，永泰抽蓄2024年、2025年1-8月实现净利润2.30亿元、1.58亿元，归母净利率36.8%、38.2%，根据114号文和633号
文，项目有望获得6.5%的投资收益率，盈利稳健。
公司中长期项目储备丰富。申报的三个渔光互补项目入选2025年福建光伏开发建设项目清单，合计25万千瓦；2025年
完成霞浦大京风电场项目并购，项目投产于2011年3月，符合以大代小申报条件。公司有望平衡中长期项目开发与股东回
报，2026-28年公司规划分红比例不低于30%。
盈利预测与估值
由于部分项目进展慢于预期，我们下调2026年盈利预测20%至6.39亿元，新引入2027年盈利预测6.44亿元，对应2026-
27年19.3x/19.2xP/E。考虑到公司存量资产盈利能力优秀、福建消纳电价好于其他区域，我们维持跑赢行业评级和目标价
7.05元不变，对应2026-27年21.0x/20.8xP/E，上行空间8%。
风险
风资源波动，补贴核查结果存在不确定性。
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2026-05-08│中闽能源(600163)25年年报及26年一季报点评：电量下滑+补贴及所得税优惠 │招商证券 │增持
│到期影响业绩，抽蓄注入开启第二增长极 │ │
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中闽能源发布25年年报及26年一季报，2025年实现营业收入16.07亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22亿元，同比-19
.89%。26Q1实现营业收入4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%。
业绩短期承压，资产注入启动。公司25年实现营业收入16.07亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22亿元，同比-19.89%
，业绩下滑主要受风电电量下降，个别项目电价补贴到期，以及部分项目所得税优惠到期等因素综合影响。公司拟派发现
金红利0.03元/股，分红比例10.94%。26Q1公司实现营业收入4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%
，业绩持续承压。
机组设备故障、来风偏差+限电率上升导致风电电量承压。公司2025年实现发电量28.75亿千瓦时，同比-4.41%。分区
域看，福建省内海电项目出现个别机组设备故障，受机组工况影响，可利用率同比有所下降，全年实现发电量26.21亿千
瓦时，同比-3.45%；黑龙江区域风电受风资源偏弱及限电率上升影响，利用小时数同比减少571小时，实现发电量1.66亿
千瓦时，同比-27.38%。新疆光伏项目利用小时数同比下降472小时，实现发电量1897.73万千瓦时，同比-33.22%。26Q1来
风持续偏弱，公司实现发电量8.21亿千瓦时，同比-8.64%，其中福建风电发电量同比-9.32%至7.60亿千瓦时。
税费增加影响公司盈利水平。公司2025年实现毛利率54.4%，同比-3.24pct；净利率为34.71%，同比-5.03pct。销售/
管理/研发/财务费率分别为0.02%/5.32%/0.62%/4.44%，同比-0.01pct/+0.92pct/+0.49pct/-0.94pct。由于公司下属部分
企业三免三减半优惠到期，25年公司所得税费用同比增长52.35%至1.97亿元，对业绩造成拖累。
收购永泰抽蓄51%股权，优质资产注入正式开启。公司公告拟以8.64亿元现金收购控股股东持有的永泰闽投抽水蓄能5
1%股权。抽水蓄能具有收入稳定、调峰能力强等特点，2024年及2025年1-8月，永泰抽蓄分别实现营业收入6.24/4.13亿元
，净利润2.30/1.58亿元，净利率达37%-38%，注入后有望显著提升公司的资产规模和盈利稳定性。同时，公司积极推进诏
安、福清、莆田区域渔光互补项目与长乐B区海上风电场、长乐外海集中统一送出工程等项目，清洁能源规模持续扩张。
盈利预测与估值：公司业绩短期承压，但控股股东优质抽蓄资产注入已进入实质阶段，有望带来可观利润贡献。此外
，公司发布2026-2028年股东回报规划，提出未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润
的30%，彰显长期发展信心。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.94、6.51、6.88亿元，同比增长14%、10%、6%，当
前股价对应PE为20.8x、19.0x、18.0x，维持“增持”评级。
风险提示：风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、资产注入情况不及预期、上网电价下行风险、宏观经
济周期性波动的风险等。
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2026-05-02│中闽能源(600163)2025年报&2026一季报点评：电量下滑拖累业绩释放，项目 │东吴证券 │买入
│加速推进&集团资产注入 │ │
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事件：公司公告2025年报、2026年一季报。
2025年业绩承压，主要系电量同比下降所致。2025年公司实现营业收入16.07亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22亿
元，同比-19.89%；扣非归母净利润4.99亿元，同比-20.07%。2025年业绩承压，主要因为公司发电量、上网电量较上年同
期减少等原因所致。
2025年上网电量略减4.5%，综合上网电价同减24元/MWh。2025年公司合计上网电量27.93亿千瓦时，同比-4.46%，其
中福建风电25.53亿千瓦时，同比-3.4%，黑龙江风电1.61亿千瓦时，同比-27.38%，黑龙江生物质0.61亿千瓦时，同比+96
.68%，新疆光伏0.18亿千瓦时，同比34.18%。2025年公司综合上网电价638.43元/MWh（同比-23.72元/MWh），其中福建风
电652.56元/MWh（同比-35.84元/MWh），黑龙江风电364.75元/MWh（同比+37.61元/MWh），黑龙江生物质740.00元/MWh（
同比持平）,新疆光伏737.88元/MWh（同比-14.50元/MWh）。2025年公司福建省内海电项目出现个别机组设备故障，受机
组工况影响，可利用率同比有所下降，此外，福建省外项目风资源状况不及上年且限电率同比上升。
新能源项目加速推进，集团资产注入明确中长期成长路径。公司正加速新能源项目布局，2025年公司3个渔光互补光
伏项目入选2025年福建省光伏电站开发清单，新增装机25万千瓦；完成霞浦大京风电场并购；闽投抽水蓄能资产注入工作
已启动，集团优质资产注入预期明确。截至2025/12/31，公司控股并网装机容量99.93万千瓦，其中海上风电29.6万千瓦
，未来增长空间可观。
2026Q1上网电量同减8.8%。2026Q1公司综合上网电量7.99亿千瓦时，同比-8.78%，其中福建风电7.42亿千瓦时，同比
-9.39%，电量仍有压力。2026Q1公司营业收入4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%，期待电量逐
步恢复与新项目投产。
盈利预测与投资评级：考虑抽蓄资产注入进度与2026年来风情况，我们下修2026-2027年归母净利润预测从10.0/10.4
亿元至5.9/6.5亿元，2028年归母净利润6.6亿元，2026-2028年PE为20/18/18倍（2026/4/30），福建海风成长空间广阔，
短期受风况和电价影响，业绩承压期待反转，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期，电改推进下电价波动，项目竞争加剧。
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2026-04-29│中闽能源(600163)抽蓄注入有望贡献业绩增量 │华泰证券 │买入
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中闽能源发布年报，2025年实现营收16.07亿元（yoy-8%），归母净利5.22亿元（yoy-20%），扣非净利4.99亿元（yo
y-20%），归母净利低于华泰预测（5.82亿元），主要是Q4集中计提资产减值0.68亿元及部分海电项目所得税优惠到期所
致。其中Q4实现营收5.27亿元（yoy-18%），归母净利1.94亿元（yoy-20%）。公司待建项目储备充足，闽投抽蓄注入有望
贡献增量业绩，维持“买入”评级。
短期业绩受制于资产减值与电量下滑
资产减值拖累全年盈利，2025年计提资产减值准备6,817万元，主要是对存在减值迹象的固定资产计提减值，直接压
制业绩表现。发电量整体下滑，2025年总发电量28.75亿千瓦时（yoy-4.4%）；福建风电是核心支撑，发电量26.21亿千瓦
时（yoy-3.5%），但受个别海电机组设备故障及可利用率下降影响；黑龙江风电yoy-27.4%、新疆光伏yoy-33.2%，受区域
风资源偏弱及限电率同比上升拖累。
补贴到期与电价市场化影响显现
早期陆上风电补贴陆续到期，2025年公司市场化交易电量占比yoy+49.2pp至98.4%，上网电价波动性加剧，公司通过
参与绿电绿证交易获取环境溢价，部分抵消补贴退坡及市场化折价压力。所得税费用大幅攀升，平海湾海电二期、平潭青
峰二期项目所得税“三免三减半”优惠政策到期，全年所得税费用1.97亿元，同比增加0.68亿元，进一步挤压净利润空间
。
项目储备充足，闽投抽蓄完成并表
待建项目丰富，目前公司储备长乐B区海上风电场、诏安四都及福清新厝等渔光互补光伏电站、福清嘉儒风电场改造
升级项目，其中福清三个渔光互补项目已入选2025年福建省光伏电站开发建设项目清单，新增装机规模25万千瓦，后续投
运有望增厚业绩。资产注入落地，公司已于26年4月27日完成闽投抽水蓄能51%股权工商变更登记手续，有望在2026年并表
贡献业绩增量；莆田平海湾海上风电场三期项目因尚未取得最终补贴核查结果，暂未满足注入条件。
小幅下调盈利预测，可比估值提高，上调目标价
我们预计公司26-28年归母净利润为6.04/7.03/7.30亿元（较前值分别调整-3.6%/-5.0%/-，三年复合增速为12%），
对应EPS为0.32/0.37/0.38元。下调主要是考虑到长乐海电与福建光伏项目推进慢于此前预期。Wind一致预期下可比公司2
6年PE均值23x，给予公司26年23xPE，目标价为7.36元（前值6.27元，对应26年19xPE）。
风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-15│中闽能源(600163)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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问题一：永泰抽蓄项目装机容量多少，2026年上半年发电量如何，给公司带来收益的时间？
答：福建永泰闽投抽水蓄能有限公司运营的永泰抽水蓄能电站项目装机容量为120万千瓦，2026年上半年累计完成发
电量69,529.71万千瓦时，比上年同期增加10.94%。公司已于2026年4月底完成收购控股股东持有的福建永泰闽投抽水蓄能
有限公司51%股权事项，该资产将为公司带来较为稳定的利润贡献。
问题二：公司未来在新能源方面的发展布局？
答：“十五五”期间，公司将致力于海上风电规模化发展，积极探索“海上风电+”融合开发模式，加快重点海上项
目建设，通过多元化方式争取优质海风资源；因地制宜拓展集中式光伏，稳步推动一批重大光伏项目落地；有序推进存量
陆上风电场“上大压小”技改升级，强化数智赋能，提升资产运营效率。在深耕福建省内资源“基本盘”的同时，还将积
极拓展省外发展“新空间”，加快形成多元融合的清洁能源事业发展新格局。
问题三：汇流站项目的建设进展情况？预计何时投产？
答：公司有序推进长乐外海集中统一送出工程项目前期工作，该项目预计于2026年底开工，建设期24个月，目前正在
开展相关招标工作。
问题四：面对目前新能源市场化交易形势，公司是否有具体的措施提高盈利水平？
答：面对新能源全面入市的新形势，公司主要通过以下措施提升盈利水平：一是认真研究分析电力市场有关政策、交
易规则，主动适应市场化改革要求，2025年已成立电力市场化交易小组，加大专业人才储备和培养力度，努力提升市场化
交易能力；此外，公司还积极参与绿电绿证交易，推进绿色电力的环境价值兑现。二是通过专业化运维公司的实体化运作
，构建标准化、精细化的风机运维体系，并有序推进符合条件的老旧风场进行改造升级。三是坚持自建与并购并举，持续
扩大装机规模，2025年完成霞浦大京风电场项目并购，2026年4月完成闽投抽水蓄能资产注入，提升了公司资产规模和质
量。
问题五：公司后续分红规划如何？
答：依据公司《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，在公司盈利且现金流能够满足公司持续经营和长期发展
的前提下，未来三年（2026年—2028年）以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。2025
年度，公司实施分红金额0.57亿元。现阶段公司正处于快速发展、规模扩张的攻坚期。各项目投资资金需求较为密集，公
司需足额保障项目资本金的投入需求。后续公司将结合具体经营数据，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况、发展阶段
及当期资金需求，做好分红规划，增强分红的稳定性、持续性和可预见性。
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参与调研机构：1家
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2026-06-10│中闽能源(600163)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问题一：永泰抽蓄项目装机容量多少，2026年上半年发电量如何，给公司带来收益的时间？
答：福建永泰闽投抽水蓄能有限公司运营的永泰抽水蓄能电站项目装机容量为120万千瓦，2026年上半年累计完成发
电量69,529.71万千瓦时，比上年同期增加10.94%。公司已于2026年4月底完成收购控股股东持有的福建永泰闽投抽水蓄能
有限公司51%股权事项，该资产将为公司带来较为稳定的利润贡献。
问题二：公司未来在新能源方面的发展布局？
答：“十五五”期间，公司将致力于海上风电规模化发展，积极探索“海上风电+”融合开发模式，加快重点海上项
目建设，通过多元化方式争取优质海风资源；因地制宜拓展集中式光伏，稳步推动一批重大光伏项目落地；有序推进存量
陆上风电场“上大压小”技改升级，强化数智赋能，提升资产运营效率。在深耕福建省内资源“基本盘”的同时，还将积
极拓展省外发展“新空间”，加快形成多元融合的清洁能源事业发展新格局。
问题三：汇流站项目的建设进展情况？预计何时投产？
答：公司有序推进长乐外海集中统一送出工程项目前期工作，该项目预计于2026年底开工，建设期24个月，目前正在
开展相关招标工作。
问题四：面对目前新能源市场化交易形势，公司是否有具体的措施提高盈利水平？
答：面对新能源全面入市的新形势，公司主要通过以下措施提升盈利水平：一是认真研究分析电力市场有关政策、交
易规则，主动适应市场化改革要求，2025年已成立电力市场化交易小组，加大专业人才储备和培养力度，努力提升市场化
交易能力；此外，公司还积极参与绿电绿证交易，推进绿色电力的环境价值兑现。二是通过专业化运维公司的实体化运作
，构建标准化、精细化的风机运维体系，并有序推进符合条件的老旧风场进行改造升级。三是坚持自建与并购并举，持续
扩大装机规模，2025年完成霞浦大京风电场项目并购，2026年4月完成闽投抽水蓄能资产注入，提升了公司资产规模和质
量。
问题五：公司后续分红规划如何？
答：依据公司《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，在公司盈利且现金流能够满足公司持续经营和长期发展
的前提下，未来三年（2026年—2028年）以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。2025
年度，公司实施分红金额0.57亿元。现阶段公司正处于快速发展、规模扩张的攻坚期。各项目投资资金需求较为密集，公
司需足额保障项目资本金的投入需求。后续公司将结合具体经营数据，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况、发展阶段
及当期资金需求，做好分红规划，增强分红的稳定性、持续性和可预见性。
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参与调研机构：1家
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2026-05-28│中闽能源(600163)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司2026年一季度经营业绩如何？
答：2026年一季度，公司下属各项目累计发电量82,119.28万千瓦时，比上年同期减少8.64%；累计上网电量79,927.6
7万千瓦时，比上年同期减少8.78%。发电量、上网电量同比减少的主要原因为项目风速同比下降及福建省外项目限电率上
升所致。
受发电量、上网电量较上年同期减少等原因影响，公司2026年一季度营业收入4.63亿元，同比减少9.83%；利润总额2
.79亿元，同比减少18.17%；归母净利润1.96亿元，同比减少21.86%。
问题二：114号文对永泰抽蓄项目的影响？
答：2026年1月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114
号），明确《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号，简称633号文件）出台前开工（
取得取水、临时用地、环评批复文件，下同）建设的电站，容量电价继续实行政府定价，具体由省级价格主管部门按照63
3号文件办法核定或校核；633号文件出台后开工建设的电站，由省级价格主管部门每3—5年按经营期内弥补平均成本的原
则，根据633号文件明确的成本参数规则，制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价（满功率发电时长低于6小时的相
应折减）。
公司完成收购的闽投抽水蓄能运营的永泰抽水蓄能电站项目为633号文件出台前开工建设的项目，根据114号文件规定
容量电价继续实行政府定价，仍按照633号文件办法核定或校核。
问题三：公司未参与机制电价的存量项目情况？
答：公司目前未参与机制电价的存量项目为项目全生命周期合理利用小时数到期的项目，主要有福清嘉儒风电场一期
项目、福清泽岐风电场项目、乌尔古力山风电场一期及二期项目、平潭青峰风电场一期项目。
问题四：公司目前在建项目的进展如何？
答：目前，公司待建项目包括长乐B区（调整）海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目、福清新厝
5万千瓦渔光互补项目、中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目及长乐外海集中统一送出工程项目。其中，长乐B区（调
整）海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目预计将于今年内开工建设。
问题五：公司满足上大压小条件的项目情况？
答：2025年，公司福清嘉儒风电场改造升级项目获福建省发改委同意推动前期工作的函，目前正在开展相关前期工作
。2025年公司完成并购的福州台江盛达管理有限公司所控股的中闽（霞浦）风电有限公司运营的霞浦大京风电场预计将于
2026年满足申请改造升级的条件。公司将继续积极推进老旧风场设备改造升级工作，提高存量项目盈利能力。
问题六：公司应对电力市场化交易的情况？
答：2025年，公司市场化交易电量占比达98.37%。公司认真研究分析电力市场有关政策、交易规则，主动适应电力市
场化改革要求，建立健全电力市场化交易的工作机制，加大专业人才储备和培养力度。同时，公司还积极参与绿电绿证交
易，推进绿色电力的环境价值兑现。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│中闽能源(600163)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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主要交流问题及回复：
问题一：目前该资产注入的交割进展如何？预计何时能够完成并表？抽水蓄能项目作为新增业务板块，其电价机制和
盈利模式与传统风电业务有何不同？公司如何看待抽水蓄能业务与现有风光发电业务的协同效应，以及该业务对公司整体
盈利能力的贡献预期？
答：目前，公司已在福建省永泰县市场监督管理局完成福建永泰闽投抽水蓄能有限公司（以下简称“闽投抽水蓄能”
）51%股权变更登记手续。公司已于 2026 年 4 月底完成对闽投抽水蓄能的并表。根据 2021 年 4月 30日国家发改委《
关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确对抽水蓄能电站实行两部制电价，即容量电价与电量电价，其业务
模式和盈利模式与风电、光伏发电项目有较大差异。公司收购抽水蓄能项目，有利于公司构建“风光储”多元融合的新型
电力调节体系。闽投抽水蓄能 2024年度净利润 22,952.91 万元，2025 年度净利润 23,043.87 万元，并表后将为公司提
供较为稳定的利润贡献。
问题二：在公司 2025 年经营活动现金流净额高达 20.06 亿元、同比增长 151.31%的情况下，为何仍将分红比例控
制在较低水平？公司公告称将制定新一轮《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，能否透露新的分红政策方向？未
来是否会考虑提升分红比例，以更好地回报投资者？
答：2025 年度利润分配预案充分考虑了公司所处行业特点、自身发展阶段、未来的资金需求等因素，公司目前正处
于快速发展、规模扩张的攻坚期。当前，公司正在有序推进福建省内诏安、福清、莆田区域渔光互补项目与长乐 B 区海
上风电场、长乐外海集中统一送出工程等重点项目落地实施，各项目投资资金需求较为密集，公司需足额保障项目资本金
的投入需求。同时，公司坚定实施“走出去”发展战略，积极在省外寻找资源条件较好的新能源项目并购机会，未来对并
购资金的需求将进一步增长。公司留存未分配利润主要用于新能源项目投资建设、项目并购及日常生产经营，以推进公司
战略目标和经营计划的顺利实现，有利于促进公司长期可持续发展，增强核心竞争力，符合公司长期发展需要及广大股东
的长远利益。
公司董事会已审议通过了《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》在公司盈利且现金流能够满足公司持续经营和
长期发展的前提下，未来三年（2026 年—2028 年）以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的
30%。公司将秉持“以投资者为本”的理念，统筹好经营发展目标与股东回报的关系，在保证正常经营资金使用的前提下
，制定合理的利润分配方案。
问题三：发电量下降的具体原因中，海风项目机组设备故障与省外项目限电率上升分别造成了多大程度的影响？目前
机组故障是否已修复完毕，预计 2026 年发电量能否恢复至正常水平？公司在应对限电率上升方面采取了哪些具体措施？
同时，公司 2026 年度计划发电量 43.97 亿千瓦时，较 2025 年实际发电量增长约 53%，这一增长目标的主要来源是存
量机组修复还是新增装机并网？
答：感谢关注！2025 年，公司福建省内海电项目受设备故障影响，利用小时数从 4,344 小时降至 3,987 小时，同
比减少 357 小时；省外项目受限电率上升和风资源下降双重影响，黑龙江风电项目利用小时数从 2,086小时降至 1,515
小时，同比减少 571 小时；新疆哈密光伏项目，利用小时数从 1,421 小时降至 949 小时，同比减少 472 小时。针对限
电风险，公司将抓好生产运营管理，保障设备安全稳定运行，提高设备可利用率，尽量减少计划外停机，做到“应发尽发
”。关于公司平海湾海上风电场一期项目故障机组，目前正在修复中。
关于2026年度计划发电量43.97亿千瓦时，公司主要基于两方面考量：一是公司已完成闽投抽水蓄能资产注入，新增
抽水蓄能装机 120 万千瓦，将于交割后贡献发电量；二是结合各存量项目历史运行数据、当前设备健康状况以及正常年
份风资源水平，对存量机组年度发电能力进行综合判断后作出的合理预计。
问题四：公司是否已经对南平绿算基地和长乐大数据产业园实现绿电直供，未来还有那些福建本地算力规划直供电。
答：感谢关注！公司未对上述项目进行绿电直供。
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参与调研机构：2家
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2026-05-06│中闽能源(600163)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司2026年一季度经营业绩如何？
答：2026年一季度，公司下属各项目累计发电量82,119.28万千瓦时，比上年同期减少8.64%；累计上网电量79,927.6
7万千瓦时，比上年同期减少8.78%。发电量、上网电量同比减少的主要原因为项目风速同比下降及福建省外项目限电率上
升所致。
受发电量、上网电量较上年同期减少等原因影响，公司2026年一季度营业收入4.63亿元，同比减少9.83%；利润总额2
.79亿元，同比减少18.17%；归母净利润1.96亿元，同比减少21.86%。
问题二：114号文对永泰抽蓄项目的影响？
答：2026年1月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114
号），明确《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号，简称633号文件）出台前开工（
取得取水、临时用地、环评批复文件，下同）建设的电站，容量电价继续实行政府定价，具体由省级价格主管部门按照63
3号文件办法核定或校核；633号文件出台后开工建设的电站，由省级价格主管部门每3—5年按经营期内弥补平均成本的原
则，根据633号文件明确的成本参数规则，制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价（满功率发电时长低于6小时的相
应折减）。
公司完成收购的闽投抽水蓄能运营的永泰抽水蓄能电站项目为633号文件出台前开工建设的项目，根据114号文件规定
容量电价继续实行政府定价，仍按照633号文件办法核定或校核。
问题三：公司未参与机制电价的存量项目情况？
答：公司目前未参与机制电价的存量项目为项目全生命周期合理利用小时数到期的项目，主要有福清嘉儒风电场一期
项目、福清泽岐风电场项目、乌尔古力山风电场一期及二期项目、平潭青峰风电场一期项目。
问题四：公司目前在建项目的进展如何？
答：目前，公司待建项目包括长乐B区（调整）海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目、福清新厝
5万千瓦渔光互补项目、中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目及长乐外海集中统一送出工程项目。其中，长乐B区（调
整）海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目预计将于今年内开工建设。
问题五：公司满足上大压小条件的项目情况？
答：2025年，公司福清嘉儒风电场改造升级项目获福建省发改委同意推动前期工作的函，目前正在开展相关前期工作
。2025年公司完成并购的福州台江盛达管理有限公司所控股的中闽（霞浦）风电有限公司运营的霞浦大京风电场预计将于
2026年满足申请改造升级的条件。公司将继续积极推进老旧风场设备改造升级工作，提高存量项目盈利能力。
问题六：公司应对电力市场化交易的情况？
答：2025年，公司市场化交易电量占比达98.37%。公司认真研究分析电力市场有关政策、交易规则，主动适应电力市
场化改革要求，建立健全电力市场化交易的工作机制，加大专业人才储备和培养力度。同时，公司还积极参与绿电绿证交
易，推进绿色电力的环境价值兑现。
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