研报评级☆ ◇600163 中闽能源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.34│ 0.27│ 0.31│ 0.34│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 3.28│ 3.56│ 3.75│ 4.03│ 4.33│ 4.64│
│净资产收益率% │ 10.85│ 9.62│ 7.31│ 7.68│ 7.91│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 678.47│ 651.15│ 521.62│ 588.35│ 651.97│ 662.80│
│营业收入(百万元) │ 1731.81│ 1741.21│ 1607.28│ 1772.00│ 1996.00│ 2023.00│
│营业利润(百万元) │ 862.59│ 824.03│ 755.89│ 813.00│ 901.00│ 917.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 7.05 --- --- --- 中金公司
2026-05-02 买入 维持 --- 0.31 0.34 0.35 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│中闽能源(600163)永泰抽蓄注入贡献业绩增量 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期2025年营收16.1亿元，同比-7.69%，归母净利润5.22亿元，同比19
.89%，业绩低于我们预期，主因风资源不佳、部分项目进展慢于预期。2025年每股分红0.03元，分红比例10.94%。1Q26营
收4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%，业绩下滑主因风况不佳。
福建：风况不佳拖累电量表现，电价整体稳健。2025年中闽海电、福清风电、连江风电净利率仍高达48.3%、37.7%、
42.4%。2025年、1Q26福建风电售电量同比下滑3.4%、9.4%至25.5、7.42亿度，无弃风限电。2025年上网电价同比-5.2%至
0.65元/度，部分项目补贴到期。向前看，我们认为福建存量项目100%纳入机制电量，保障力度较强。
福建省外：仍面临一定限电压力。2025年黑龙江风电、新疆光伏利用小时同比下降27.4%、33.2%至1,515、949小时。
发展趋势
我们预计永泰抽蓄注入有望年贡献超1亿元归母净利润。2026年4月，公司已完成闽投抽水蓄能51%股权工商变更登记
手续，永泰抽蓄2024年、2025年1-8月实现净利润2.30亿元、1.58亿元，归母净利率36.8%、38.2%，根据114号文和633号
文，项目有望获得6.5%的投资收益率，盈利稳健。
公司中长期项目储备丰富。申报的三个渔光互补项目入选2025年福建光伏开发建设项目清单，合计25万千瓦；2025年
完成霞浦大京风电场项目并购，项目投产于2011年3月，符合以大代小申报条件。公司有望平衡中长期项目开发与股东回
报，2026-28年公司规划分红比例不低于30%。
盈利预测与估值
由于部分项目进展慢于预期，我们下调2026年盈利预测20%至6.39亿元，新引入2027年盈利预测6.44亿元，对应2026-
27年19.3x/19.2xP/E。考虑到公司存量资产盈利能力优秀、福建消纳电价好于其他区域，我们维持跑赢行业评级和目标价
7.05元不变，对应2026-27年21.0x/20.8xP/E，上行空间8%。
风险
风资源波动，补贴核查结果存在不确定性。
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2026-05-02│中闽能源(600163)2025年报&2026一季报点评：电量下滑拖累业绩释放，项目 │东吴证券 │买入
│加速推进&集团资产注入 │ │
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事件：公司公告2025年报、2026年一季报。
2025年业绩承压，主要系电量同比下降所致。2025年公司实现营业收入16.07亿元，同比-7.69%；归母净利润5.22亿
元，同比-19.89%；扣非归母净利润4.99亿元，同比-20.07%。2025年业绩承压，主要因为公司发电量、上网电量较上年同
期减少等原因所致。
2025年上网电量略减4.5%，综合上网电价同减24元/MWh。2025年公司合计上网电量27.93亿千瓦时，同比-4.46%，其
中福建风电25.53亿千瓦时，同比-3.4%，黑龙江风电1.61亿千瓦时，同比-27.38%，黑龙江生物质0.61亿千瓦时，同比+96
.68%，新疆光伏0.18亿千瓦时，同比34.18%。2025年公司综合上网电价638.43元/MWh（同比-23.72元/MWh），其中福建风
电652.56元/MWh（同比-35.84元/MWh），黑龙江风电364.75元/MWh（同比+37.61元/MWh），黑龙江生物质740.00元/MWh（
同比持平）,新疆光伏737.88元/MWh（同比-14.50元/MWh）。2025年公司福建省内海电项目出现个别机组设备故障，受机
组工况影响，可利用率同比有所下降，此外，福建省外项目风资源状况不及上年且限电率同比上升。
新能源项目加速推进，集团资产注入明确中长期成长路径。公司正加速新能源项目布局，2025年公司3个渔光互补光
伏项目入选2025年福建省光伏电站开发清单，新增装机25万千瓦；完成霞浦大京风电场并购；闽投抽水蓄能资产注入工作
已启动，集团优质资产注入预期明确。截至2025/12/31，公司控股并网装机容量99.93万千瓦，其中海上风电29.6万千瓦
，未来增长空间可观。
2026Q1上网电量同减8.8%。2026Q1公司综合上网电量7.99亿千瓦时，同比-8.78%，其中福建风电7.42亿千瓦时，同比
-9.39%，电量仍有压力。2026Q1公司营业收入4.63亿元，同比-9.83%；归母净利润1.96亿元，同比-21.86%，期待电量逐
步恢复与新项目投产。
盈利预测与投资评级：考虑抽蓄资产注入进度与2026年来风情况，我们下修2026-2027年归母净利润预测从10.0/10.4
亿元至5.9/6.5亿元，2028年归母净利润6.6亿元，2026-2028年PE为20/18/18倍（2026/4/30），福建海风成长空间广阔，
短期受风况和电价影响，业绩承压期待反转，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期，电改推进下电价波动，项目竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-12│中闽能源(600163)2026年3月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司渔光互补项目的收益率？
答：公司拟在福建省漳州市诏安县投资建设的中闽能源诏安四都80MW渔光互补光伏电站项目，项目总投资金额约45,2
27.33万元，预计投资收益率5.04%。
问题二：公司的控股股东及其一致行动人的减持股份情况？
答：公司控股股东的一致行动人福建华兴新兴创业投资有限公司因经营期限即将到期原因，已于2025年7月减持完毕
。截至目前，公司控股股东及其一致行动人无减持公司股份计划。
问题三：福建省的新能源消纳情况？
答：截至目前，公司在福建省的风电项目无弃风限电情况。
问题四：富锦生物质热电项目2025年底还会继续减值吗？
答：公司于2025年第三季度谨慎地对富锦热电2025年9月30日经营性资产组进行减值测试，计提资产减值准备6,344.2
4万元。公司已聘请资产评估机构对富锦热电进行评估，将根据资产评估结果确定2025年底计提资产减值准备的金额。
问题五：公司2025年度分红情况？
答：公司将结合具体经营数据，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况及当期资金需求，合理制定2025年度利润分配
方案。
问题六：公司在福建省项目上大压小的情况？
答：公司积极推进老旧风场设备改造工作，福清嘉儒一期风电场改造升级项目已获得福建省发改委同意开展前期工作
的函。
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参与调研机构：1家
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2026-03-06│中闽能源(600163)2026年3月6日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司渔光互补项目的收益率？
答：公司拟在福建省漳州市诏安县投资建设的中闽能源诏安四都80MW渔光互补光伏电站项目，项目总投资金额约45,2
27.33万元，预计投资收益率5.04%。
问题二：公司的控股股东及其一致行动人的减持股份情况？
答：公司控股股东的一致行动人福建华兴新兴创业投资有限公司因经营期限即将到期原因，已于2025年7月减持完毕
。截至目前，公司控股股东及其一致行动人无减持公司股份计划。
问题三：福建省的新能源消纳情况？
答：截至目前，公司在福建省的风电项目无弃风限电情况。
问题四：富锦生物质热电项目2025年底还会继续减值吗？
答：公司于2025年第三季度谨慎地对富锦热电2025年9月30日经营性资产组进行减值测试，计提资产减值准备6,344.2
4万元。公司已聘请资产评估机构对富锦热电进行评估，将根据资产评估结果确定2025年底计提资产减值准备的金额。
问题五：公司2025年度分红情况？
答：公司将结合具体经营数据，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况及当期资金需求，合理制定2025年度利润分配
方案。
问题六：公司在福建省项目上大压小的情况？
答：公司积极推进老旧风场设备改造工作，福清嘉儒一期风电场改造升级项目已获得福建省发改委同意开展前期工作
的函。
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参与调研机构：1家
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2026-02-27│中闽能源(600163)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司渔光互补项目的收益率？
答：公司拟在福建省漳州市诏安县投资建设的中闽能源诏安四都80MW渔光互补光伏电站项目，项目总投资金额约45,2
27.33万元，预计投资收益率5.04%。
问题二：公司的控股股东及其一致行动人的减持股份情况？
答：公司控股股东的一致行动人福建华兴新兴创业投资有限公司因经营期限即将到期原因，已于2025年7月减持完毕
。截至目前，公司控股股东及其一致行动人无减持公司股份计划。
问题三：福建省的新能源消纳情况？
答：截至目前，公司在福建省的风电项目无弃风限电情况。
问题四：富锦生物质热电项目2025年底还会继续减值吗？
答：公司于2025年第三季度谨慎地对富锦热电2025年9月30日经营性资产组进行减值测试，计提资产减值准备6,344.2
4万元。公司已聘请资产评估机构对富锦热电进行评估，将根据资产评估结果确定2025年底计提资产减值准备的金额。
问题五：公司2025年度分红情况？
答：公司将结合具体经营数据，充分考虑公司盈利规模、现金流量状况及当期资金需求，合理制定2025年度利润分配
方案。
问题六：公司在福建省项目上大压小的情况？
答：公司积极推进老旧风场设备改造工作，福清嘉儒一期风电场改造升级项目已获得福建省发改委同意开展前期工作
的函。
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参与调研机构：1家
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2026-01-29│中闽能源(600163)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司目前有哪些渔光互补项目？进展如何？
答：目前公司待建的渔光互补项目有诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目及中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站
项目；此外，公司申报的中闽福清港头100MW陆上渔光互补光伏电站、中闽福清迳江养殖区50MW陆上渔光互补光伏电站和
中闽福清渔溪100MW陆上渔光互补光伏电站已列入《福建省光伏电站开发建设项目清单（2025年版）》，处于前期筹备阶
段。
问题二：2025年公司风电项目的发电量情况如何？
答：公司2025年度风电项目发电量278,698.91万千瓦时，同比2024年度294,332.03万千瓦时减少5.31%；2025年度风
电项目上网电量271,426.73万千瓦时，同比2024年度286,493.70万千瓦时减少5.26%。
问题三：公司是否有电站资产的并购机会？
答：公司控股股东尚有闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B区）项目
）等海电项目资产待满足注入条件后注入公司，同时公司积极开拓省外新能源项目市场，寻找优质项目并购机会，并针对
老旧风场积极推进“上大压小”的设备改造工作。
问题四：陆风项目增值税政策调整的影响？
答：根据国家相关增值税政策，自2025年11月1日起，陆上风电项目不再享受增值税即征即退50%的优惠政策，该政策
变动直接增加公司陆上风电项目的税务成本，将导致公司陆上风电项目净利润承压。
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参与调研机构：5家
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2025-12-18│中闽能源(600163)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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一、活动介绍
2025 年 12 月 18日，在上海证券交易所的指导下，公司联合兴业证券与诚通证券共同举办“我是股东”走进沪市上
市公司活动暨中闽能源重组上市十周年系列活动。活动期间，公司董事及高级管理人员与投资者面对面座谈交流，就投资
者普遍关心的问题进行了详细解答。同日，公司组织投资者赴平潭青峰风电场项目开展实地调研。
二、投资者交流环节
问题一：公司在清洁能源发电领域的主要类型及装机容量分布情况？
答：公司的主要业务为新能源发电项目的投资开发及建设运营，包括风力发电、光伏发电、生物质发电三个板块。截
至目前，公司控股并网装机容量共 99.93 万千瓦，其中陆上风电装机容量 65.33 万千瓦，海上风电装机容量 29.6 万千
瓦，光伏发电装机 2 万千瓦，生物质发电装机 3 万千瓦。
问题二：公司目前在手项目的获取和建设情况如何？
答：目前，公司待建项目包括长乐 B区（调整）10 万千瓦海上风电场项目、诏安四都 8 万千瓦渔光互补光伏电站项
目、福清新厝 5 万千瓦渔光互补项目、中闽北岸 40 万千瓦渔光互补光伏电站项目及总汇集规模 210 万千瓦的长乐外海
集中统一送出工程项目。
长乐 B 区（调整）10 万千瓦海上风电场项目及长乐外海集中统一送出工程项目完成项目核准；诏安四都 8万千瓦渔
光互补光伏电站和中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目资源完成项目备案。
问题三：公司在维护与提升资产质量、延长设备寿命方面的具体管理措施和成效如何？
答：公司注重抓好生产运营管理，保障设备安全稳定运行，提高设备可利用率，尽量减少计划外停机，做到“应发尽
发”。公司在设备采购时会与设备供应商约定质量保证期，并就质保期内设备的运行指标和供应商的服务能力进行考核。
公司注重生产队伍的建设和培养，在风机设备质保期内组织人员学习业务技能并督促厂家开展维保工作，在风机设备质保
期满后即可接收风机维保工作，进行自主运维。凭借专业化的经营和管理，公司风电项目常年保持良好的运营效率，公司
风电项目的平均发电设备利用小时数长年高于国内平均水平。
问题四：公司是否会考虑深远海项目？
答：面向“十五五”，我国海上风电将步入发展的快车道，向深远海拓展是大势所趋，根据国家气候中心的评估结果
，我国深远海风能资源技术可开发量超过 12 亿千瓦，开发潜力巨大。公司积极关注并探索深远海风电项目的开发前景，
力争在“十五五”期间进一步深化海上风电布局。
问题五：公司在清洁能源发电业务领域的竞争优势？
答：一是资源禀赋优势。福建省地处我国东南沿海，台湾海峡独特的“狭管效应”赋予了福建地区优越的风力资源。
公司已投产风电场主要位于风资源较优的福清、平潭、连江、莆田等福建沿海地区，实际运行年利用小时数高、无弃风限
电；二是丰富的项目建设和运营经验。公司深耕清洁能源发电领域，是福建省内从事风电行业专业化程度较高的公司之一
，在清洁能源发电项目开发、建设及运行管理等方面具有丰富的经验。三是可持续发展能力的优势。公司控股股东投资集
团是福建省级国有资本投资公司，承担福建省内民生工程和基础设施建设的重要角色，在获配省内新能源资源方面具有一
定优势。大股东的资源优势为公司可持续发展提供了强有力的支持。除了大股东的鼎力支持，公司坚持自主开发和优质项
目并购双轮驱动，一方面积极在福建省内争取资源配置，一方面坚定实施“走出去”发展战略，积极在省外寻找资源条件
良好的平价风电、光伏项目投资机会，通过项目滚动开发促进装机规模不断提升、市场竞争力不断增强。
问题六：公司未来的装机规模与发电量增长目标是什么？具体的实现路径是怎样的？
答：公司将狠抓项目落地，进一步加大待建项目的前期工作和工程建设实施推进力度；紧跟福建省海上风电资源分配
发展方向，积极争取省内海上风电项目资源配置；加大“走出去”发展力度，在省外新能源资源丰富区域开拓市场，努力
提升公司资产体量；精心筹划资产注入方案，加快推动控股股东资产注入事项。
问题七：面对潜在的上网电价下行或补贴退坡趋势，公司如何维持和提升盈利能力？
答：公司目前已有部分陆上风电场项目电价补贴额度达到上限，对于补贴到限的绿电项目，可以通过参与绿电交易获
得环境溢价。2025 年上半年，公司补贴到限的福清嘉儒风电场一期项目、福清泽岐风电场项目、平潭青峰风电场一期项
目继续参与绿电交易，交易电量 15,872.6 万千瓦时。
此外，根据福建省发展和改革委员会印发的《福建省推动能源领域大规模设备更新工作方案的通知》（闽发改能源综
〔2024〕427 号），鼓励并网运行超过 15 年或单机容量小于 1.5 兆瓦的风电机组有序退役和升级改造，提升装机容量
、发电效率。公司目前正在稳步推进老旧风场设备改造工作，对符合条件的项目启动相关前期工作。
公司还将坚持改革赋能，推进专业化运维公司实体化运作，以更大力度推动扁平化改革走深走实；加强新能源上网电
价市场化改革政策研判，争取最优收益；立足现有业务结构，狠抓关键要素，推进成本管控源头治理，促进降本增效。
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