研报评级☆ ◇600166 福田汽车 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.01│ 0.17│ 0.26│ 0.33│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 1.78│ 1.81│ 1.97│ 2.23│ 2.56│ 2.98│
│净资产收益率% │ 6.39│ 0.56│ 8.73│ 11.11│ 12.35│ 13.38│
│归母净利润(百万元) │ 909.48│ 80.54│ 1363.83│ 2073.92│ 2623.59│ 3275.27│
│营业收入(百万元) │ 56096.76│ 47697.54│ 61247.39│ 67874.33│ 74649.33│ 81995.67│
│营业利润(百万元) │ 904.99│ 21.71│ 1366.64│ 2185.33│ 2786.67│ 3516.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 买入 首次 --- 0.26 0.32 0.40 开源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.26 0.32 0.42 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.27 0.35 0.43 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│福田汽车(600166)公司首次覆盖报告：出口、新能源与重卡升级共振，利润进│开源证券 │买入
│入上行周期 │ │
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商用车全品类龙头，出口空间、份额均有望提升
福田汽车是国内商用车出口龙头，业务涵盖重卡、轻卡、客车、发动机等多个板块。2025年公司商用车累计出口16.5
万辆，出口份额为15%。当下中国商用车出海势头强劲，根据海关总署数据，2025年中国商用车出口总量118.4万辆，在全
球商用车市场份额仅4.8%，中国商用车出口可触达市场空间达873万辆，从中长期来看，份额与出口空间均有望提升。公
司作为国产商用车龙头，前瞻性布局国际化业务，具备规模、技术、渠道等多重优势，有望在本轮商用车出海浪潮中率先
受益。我们预计2026-2028年公司营收分别为677.0、736.4、807.3亿元，归母净利润分别为20.4、25.6、31.5亿元，当前
股价对应2026-2028年PE分别为11.6、9.2、7.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
欧洲新能源VAN赛道容量充足，后续有望贡献业绩增量
VAN是欧洲商用车市场主要车型，年销量规模在180万以上，目前新能源渗透率仅12%，在欧洲碳排放刚性要求及补能
网络逐步完善的背景下渗透率有望持续提升。凭借产品性价比及配套服务，公司已初步打开欧洲市场，2026Q1出口新能源
VAN突破300台，后续有望持续增长。欧洲新能源VAN单车盈利显著高于国内市场同类车型，在本轮欧洲新能源化的过程中
公司有望兑现高质量盈利。
新能源轻卡单车盈利逐步改善，重卡调整升级进入发展快车道
2025年公司新能源轻卡销量3.0万辆，同比+133.1%，国内市场份额为16.7%。随着规模效应释放和供应链降本持续推
进，新能源轻卡单车盈利有望逐步扭亏，带动板块业绩改善。2025年公司将福田戴姆勒的长期股权投资减值为零，长期业
绩压制因素解除，公司大力发展重卡自主品牌和出口业务，重卡板块复苏迅速，2025年公司实现重卡销量14.2万辆，同比
+103.7%，市占率达12.4%。
风险提示：宏观经济运行不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不及预期、原材料成本上涨
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2026-05-06│福田汽车(600166)2026年一季报点评：Q1业绩超预期，商用车出口增长强劲 │东吴证券 │买入
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公告要点：公司发布一季报，26Q1实现营收157.79亿元，同环比分别+6.6%/-0.1%；归母净利润5.01亿元，同环比分
别+15.1%/+99.6%；扣非后归母净利润4.02亿元，同环比分别+76.1%/+524.4%；扣非扣投资收益后净利润2.42亿元，同比+
242.7%，25Q4为-0.87亿元，26Q1实现转正，26Q1业绩同比增长、环比明显修复，业绩超我们预期。
26Q1中重卡销量同比高增，重卡/轻卡出口表现亮眼。根据公司公告，26Q1公司中重卡销量4.73万辆，同环比分别+33
.3%/+18.8%；轻卡销量12.50万辆，同环比分别+2.2%/+6.6%；客车销量0.97万辆，同环比分别-8.1%/-14.7%；乘用车销量
0.14万辆，同环比分别-17.7%/-11.0%；合计并表销量15.11万辆，同环比分别+3.1%/+6.3%。结构上，26Q1重卡占比26.56
%，同比+21.5%、环比+9.0%；轻卡占比68.13%，同比-5.3%、环比-1.2%。
26Q1毛利率同比持平、环比提升，费用率同比小幅上行。26Q1公司毛利率10.9%，同比持平，环比+1.5pct；期间费用
率9.2%，同环比分别+0.3/+0.4pct。其中销售费用5.70亿元，同环比分别+16.3%/-5.9%，销售费用率3.6%，同环比分别+0
.3/-0.2pct；管理费用4.14亿元，同环比分别+11.5%/+20.0%，管理费用率2.6%，同环比分别+0.1/+0.4pct；研发费用4.0
6亿元，同环比分别-16.1%/+0.6%，研发费用率2.6%，同比-0.7pct，环比持平。
展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/轻卡/客车/发动机/变速
箱多点开花，重卡出口高增长，轻型车突破欧洲，中长期成长空间大，有望持续拉动公司利润向上。
盈利预测与投资评级：考虑公司重卡/轻卡出口高增长，未来成长空间大，我们基本维持公司2026年归母净利润预测2
0.29亿元，上调公司2027年归母净利润预测至25.70（原21.36亿元），给予公司2028年归母净利润预测32.97亿元。2026~
2028年EPS分别为0.26/0.32/0.42元，对应PE估值13.8/10.9/8.5倍，考虑当前公司估值较低，且商用车出口有望持续向上
贡献利润弹性，维持福田汽车“买入”评级。
风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。
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2026-04-28│福田汽车(600166)2025年业绩拐点元年，看好出海及新能源持续驱动 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收612.47亿元，同比+28.41%；归母净利润13.64亿元，同比+1593.29
%；扣非净利润8.26亿元，同比扭亏，利润大幅增长原因主要为合资公司福田戴姆勒的亏损不再计入公司的投资收益。4Q2
5公司实现营收157.98亿元，同/环比分别+32.36%/+4.77%；归母净利润2.51亿元，同/环比分别+171.43%/-25.20%。
2025年重卡、新能源实现高增长，三电自研稳步突破。
2025年，公司重卡累计销售14.2万辆，同比增长103.6%，市场占有率12.4%，同比提升4.7个百分点，其中重卡出口2.
65万辆，同比增长约131%；1Q26公司重卡销量超4.4万辆，同比增长近40%，其中高端车型欧曼银河系列快速上量，同比增
长16.5倍。
2025年新能源累计销量10.1万台，同比增长87.2%，增幅高于商用车行业水平（行业增幅65.5%），占有率同比提升1.
2%；1Q26新能源销量2.3万辆，同比下滑10.3%。公司在新能源领域，实现纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线全覆
盖，完成了轻卡、重卡、客车等多系列车型的动力电池及低压锂电池技术开发与全面验证，自研电芯技术稳步突破。随着
公司三电等核心零部件自制率提升，新能源产品盈利水平有望得到改善。
全球化产业链布局完善，1Q26出口再提速、高端化突破成效。
2025年公司出口累计销量16.5万辆，同比增长7.3%，市场占有率15.5%，继续保持中国商用车出口第一地位，重卡、
皮卡、客车等重点业务销量及占有率明显提升。1Q26公司海外销量5.4万辆，同比增长34.4%，其中新能源出口同比增长超
80%。截至2026年4月，福田汽车已在全球建成32座属地化工厂，搭建起覆盖东南亚、拉美、中东、非洲的全球化制造网络
，在巴西、沙特、泰国等核心市场实现了本土化布局。2026年1-2月，公司海外高端市场突破成效显著，欧洲市场订单同
比增长136%。
投资建议：公司在商用车领域布局完善，拥有整车及零部件全产业链优势，近年来重卡、新能源、出口业务全面发力
，根据公司规划，到2030年，新能源车型占比目标超过50%，海外市场销量目标突破30万辆。我们预计公司2026/2027/202
8年实现营业收入654.92/728.30/800.35亿元，归母净利润为21.55/27.38/33.82亿元，对应当前股价PE为13.4/10.5/8.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-05-26│福田汽车(600166)2026年5月26日-29日投资者关系活动主要内容
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1、公司近期的生产经营情况如何？
答：根据 2026 年 4 月份各产品产销数据快报（临 2026-033 号公告）对公司近期生产经营情况进行了交流。其中
出口业务表现良好，1-4 月出口销量约 7.2 万辆，同比增长超 32%，市占率约 17.5%，同比增长约 1 个百分点。重卡业
务保持强势，1-4 月重卡销量约 6 万辆，同比增长超 37%，市占率约 14%，同比增长约 1.4 个百分点，同比增速超行业
平均水平，其中新能源重卡销量约 8300 台，同比增长超28%。
2、公司如何看待当前新能源商用车行业的核心竞争变化
答：公司认为新能源行业核心竞争能力由单纯的价格竞争，转向全生命周期综合解决能力的竞争，包含场景化产品方
案、TCO、生态解决方案、智能化匹配等。
3、如何看待新能源重卡的发展，有哪些因素促进新能源重卡发展，主要应用场景有哪些？
答：行业层面，在双碳战略推进与成本优势的双重驱动下，新能源重卡市场将保持增长态势。300km以内场景将全面
电动化，300-500km、500-700km中长途路线固定场景将逐步渗透。中长期看，随着电池、电驱动、电控等核心技术持续迭
代成熟，也会持续对市场形成利好。
4、为降低汇率波动对公司的影响，公司采取了哪些措施？
答：业务层面，持续推动人民币跨境结算；财务层面，通过外汇衍生品的组合购买等措施规避外汇风险。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：43家
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2026-05-12│福田汽车(600166)2026年5月12日-15日投资者关系活动主要内容
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1、公司的三个全面战略落地成效如何？
答：2025年公司销量突破 65万辆，同比增长 5.9%，其中重卡销量超过 14万辆，实现翻倍式增长。
国际化：海外业务迈入链合出海新阶段，2025年公司出口超过 16万辆，实现了持续快速增长和业务结构优化。
新能源：产品开发坚持“纯电+混动+氢燃料”三线并举，自研三电核心技术，搭建新能源产业生态，依托产品与生态
协同，2025年公司新能源销量超过 10万辆，同比增长 87.2%。
智能化：智能驾驶多场景落地，发布 L4 级智能巴士，智造工厂提质增效，智慧物流体系有效压缩订单交付周期。
2、为达成 2026 年公司经营计划目标，公司采取的策略及措施有哪些？
答：坚定战略信心与战略执行，加速“三个全面”战略转型，从战略、成本和效率三方面全面提升竞争力，审视业务
结构，坚持技术领先与市场拓展并重，积极探索商业模式革新与产业生态重塑；坚持效益导向，强化盈利能力；实施精益
运营， 推进营销业务变革跃升，提升模块技术降本管理体系能力和成本工程能力，持续推进“制造质量攻坚”。
3、如何看待未来中国商用车出口市场的发展空间？
答：2025 年我国商用车出口量达 106 万辆，中国商用车品牌海外市占率刚突破 10%，行业成长潜力较大。当前出口
以新兴市场为主，欧洲、大洋洲等成熟市场渗透率偏低，拓展空间广阔，叠加一带一路基建建设、海外城镇化提速，行业
出口规模预计将稳步扩容。
4、公司出口拉美市场如何，有哪些优势？
答：拉美市场为公司基盘市场，公司深耕当地市场多年，已搭建成熟的销售与售后服务体系。公司注重本土市场不同
场景的产品开发，打造适合当地市场的有竞争力的产品。2025年 4 月巴西本地化生产基地正式投产，辐射拉美区域，产
业布局进一步完善。
5、公司如何看待非洲市场？
答：非洲区域经济稳步向好，持续释放消费增量；当地运输体系以公路货运为主，叠加矿产资源开发产业需求，有望
进一步拉动商用车刚需。
6、公司针对非洲市场开发方面有哪些举措？
答：公司携手合作伙伴在南非等多个国家建成 KD 工厂，开发符合本土市场的差异化产品，加大人力资源投入，拓展
销售服务网点，同步在多国布局配件仓储中心与专业培训基地，保障车辆运维、售后维保及技术支持服务高效落地。
7、东南亚燃油资源紧缺，如何看待东南亚的新能源商用车市场需求规模，以及公司在拓展东南亚新能源市场具体措
施？
答：目前东南亚燃油紧缺叠加多国相继落地电动化扶持政策，东南亚新能源商用车市场具备较大成长机会。
公司贴合当地市场需求，研发适配新能源车型，联动本土伙伴搭建售后与能源配套体系开拓市场。
8、当前欧洲新能源商用车需求持续高增，公司对欧洲市场开发措施有哪些？
答：（1）推进合规认证与属地化产品开发；（2）与属地渠道合作，提升属地专业保障能力；（3）搭建充换电一体
化新能源生态。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：52家
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2026-04-29│福田汽车(600166)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度公司重卡出口表现及后续核心市场有哪些？
答：根据中汽协数据，2026 年一季度，公司重卡出口约 1.1 万台，同比大幅增长约 70%，市占率约 10.4%，同比提
升 2 个百分点左右，呈快速增长态势，预计后续重卡出口仍将保持增长。在市场布局上，公司将维持以拉美为主力市场
的基础上，加大对非洲、东南亚、中东等市场资源投入，依托产品竞争力及本地化运营布局，实现销量突破。
2、公司已开展的后市场生态业务有哪些？
答：公司已开展的后市场业务包括：①为 B 端和 C 端客户提供定制化全生命周期维保服务；②按车辆生命周期开发
、销售适配的配件产品。③新能源经营性租赁。④补能生态：与特来电等合作及自建充电网络。⑤二手车业务：联动合资
公司会享福开展二手车业务，培育经销商为客户提供二手车置换、买卖业务，联合上万家车商为大客户提供批量拍卖服务
。⑥为大客户提供预见性车辆养护、能耗管理、安全管理、二手车处置、补能调度一体化解决方案，并提供爱易科车队管
理系统，帮助大客户使用数字化与 AI 新技术全生命周期降本增效。⑦电池银行：与宁德时代、亿纬锂能合作，拉动新能
源销量提升。五年来已经构建起“业务体系+产品体系+渠道体系+数字化支撑”的完整生态架构，助力新车销售，提升客
户黏性，拓展新的利润来源。
3、公司如何应对供应链成本上涨？
答：针对原材料上涨，公司通过核心零部件自研自制、全价值链降本以及与供应商协商共同承担等方式抵消影响，目
前风险整体可控。
4、东南亚等地的油价波动是否会影响出口节奏？
答：传统能源可能受油价上涨冲击，但同时带来了新能源出海契机。一季度公司新能源出口销量约 1600 余台，同比
增长约 80%，海外新能源订单整体推进稳健。
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参与调研机构：19家
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2026-03-20│福田汽车(600166)2026年3月20日-25日投资者关系活动主要内容
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1、 2026 年 1-2 月公司新能源出口情况如何，对商用车新能源出口发展如何判断？
A:公司 2026 年 1-2 月份新能源出口超 1000 辆，同比增速近 90%。
行业层面，考虑到假期因素，1-2 月份中国新能源商用车出口短期回调，但行业整体仍处于高速增长、结构升级的黄
金阶段，预计后续商用车新能源出口规模将保持稳步增长态势。
2、2026 年 1-2 月公司轻型货车出口表现及后续核心市场有哪些？
A:2026 年 1-2 月公司轻型货车出口超 2 万辆，同比增长超 30%。预计后续轻卡出口仍将保持增长。市场布局方面
，公司在巩固拉美等主力市场的基础上，加大对非洲、东南亚等市场资源投入。
3、公司针对大中客海外市场的业务提升规划有哪些核心举措？
A:公司大中客主要通过全新代系产品开发、渠道开拓、市场开发等核心措施来提升海外市场销量。
4、 公司在海外后市场方面有哪些布局支撑公司全面国际化战略？
A:围绕全面国际化战略，海外后市场布局如下：搭建全球化配件仓网与属地化服务网络，以数智化手段提升运营效率
；构建二手车出口业务、赋能属地合作伙伴开拓经租业务，挖掘车辆全生命周期价值；拓展并深化数智业务应用，推动车
联网、车队管理、智能诊断、远程服务等数字化产品出海，赋能车辆运营与车队管理；完善新能源补能配套布局，并持续
深化属地化生态建设，增强海外后市场专业团队配置。
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参与调研机构：15家
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2026-03-05│福田汽车(600166)2026年3月5日-6日投资者关系活动主要内容
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1、目前公司重卡出口表现及后续增长预期如何？
答：2026 年 1-2 月，公司重卡出口超 6100 台，同比大幅增长约 70%，出口端呈快速增长态势，预计后续重卡出口
仍将保持增长。
2、 公司新能源重卡的销售情况及行业发展判断？
答：2026 年 1-2 月，公司新能源重卡销量超 3600 辆，同比增长约 15%。
行业层面，在双碳战略推进与成本优势的双重驱动下，新能源重卡市场将保持增长态势。300km 以内场景将全面电动
化，300-500km、500-700km 中长途路线固定场景将逐步渗透。中长期看，随着电池、电驱动、电控等核心技术持续迭代
成熟，也会持续对市场形成利好。
3、 公司如何看待未来中国商用车出口的市场前景？
答：总体来看，未来中国商用车出口市场前景广阔。“一带一路”共建国家、非洲、东南亚等地区基建需求旺盛，对
商用车的刚需持续释放；同时全球低碳转型推动电动化商用车需求持续升温，中国商用车凭借新能源、智能化等关键技术
引领、完备的产业链与规模优势、完善的生态价值链体系能力，在全球商用车竞争中快速崛起，目前已具备全面全球化竞
争的能力。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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