研报评级☆ ◇600166 福田汽车 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 13 1 0 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.11│ 0.01│ 0.17│ 0.24│ 0.33│ ---│
│每股净资产(元) │ 1.78│ 1.81│ 1.97│ 2.21│ 2.54│ ---│
│净资产收益率% │ 6.39│ 0.56│ 8.73│ 10.67│ 13.03│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 909.48│ 80.54│ 1363.83│ 1869.33│ 2626.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 56096.76│ 47697.54│ 61247.39│ 60121.67│ 68105.33│ ---│
│营业利润(百万元) │ 904.99│ 21.71│ 1366.64│ 2017.67│ 2861.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-01 买入 维持 --- 0.24 0.39 --- 国海证券
2026-01-30 买入 维持 4.74 0.25 0.34 --- 国泰海通
2025-11-13 买入 维持 --- 0.22 0.27 --- 长城证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-01│福田汽车(600166)公司点评：2025年业绩预计创14年来新高，出口空间广阔与│国海证券 │买入
│新能源有望减亏或驱动利润持续增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年1月30日，福田汽车发布2025年度业绩预增公告：2025年公司预计实现归母净利润约13.3亿元，同比增加1551%
，其中扣非归母净利润约8.2亿元，同比实现扭亏为盈。
投资要点:
战略聚焦、产品深耕、降本增效开花结果，公司创14年来最高归母净利润。2025年公司预计实现扣非归母净利润8.2
亿元，2024年为-2.13亿元，在福田戴姆勒出表后大幅提升，也是公司自2011年的14年来最高水平。这是公司战略聚焦、
产品深耕与降本增效的集中体现。
轻型商用车出口空间广阔公司充分受益、国内新能源有望减亏。根据中汽协数据，公司在2025年出口中重卡3.3万台
，同比增长28%，显著优于行业增幅，其中重卡出口2.7万。除重卡出口外，公司轻型商用车出口增长潜力较大。中国轻型
车在海外增长潜力大，批发口径2025年行业轻微卡（含皮卡）出口销量54.1万台，同比增长19%，其中东南亚、非洲、欧
洲增速最快（海关总署），公司是国内轻型商用车龙头，或将充分受益。《福田汽车全球战略报告》提及，公司目标到20
30年海外市场销量突破30万辆（2025年16万辆）。国内新能源方面，公司通过爱易科布局三电系统，有望持续提高自制率
水平，使新能源减亏，其中轻型新能源车有望迎来扭亏，且潜在盈利中枢或高于内燃机产品。
公司处在行业与自身经营双周期向上拐点，且具备较高经营杠杆，未来有望实现收入与利润双增。公司2025年实现总
销量65万台，同比增长5.9%，公司固定成本与经营杠杆较高，按折旧摊销与员工薪酬这两项偏刚性的成本合计约在60亿元
左右，平均单台销量固定成本约为0.9万元/台，假设其他条件给定不变公司销量提升15%，将带来约1%的利润弹性。我们
认为公司处在行业与自身经营双周期向上拐点，且具备较高经营杠杆，收入与单车盈利能力有望提升。
盈利预测和投资评级：公司中长期战略向价值业务愈发聚焦、技术平台自主性增强转变，中短期福田戴姆勒影响降低
，重卡出口、轻型车业务、动力总成贡献增量。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入559、621与727亿元，同比增速
17%、11%与17%；实现归母净利润13、19与30亿元，同比增速为1553%、44%与59%，对应当前股价的PE估值分别为18、12与
8倍，维持“买入”评级。
风险提示：重卡行业需求不及预期；海外需求增长不及预期；出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风
险；国内重卡竞争较激烈，福田汽车产品受认可程度、经营情况稳定性不及预期；国内国际卡车市场不可简单完全对比，
相关数据信息仅供参考。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-30│福田汽车(600166)2025年度业绩预增公告点评：重卡销量翻倍增长，新能源重│国泰海通 │买入
│铸龙头壁垒 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司发布2025年度业绩预增公告。重卡销量翻倍增长，显著跑赢行业增速。坚定新能源转型战略，重铸商用车龙头壁
垒。
投资要点：
上调目标价至4.74元，维持“增持”评级。我们预计公司2025/26/27年EPS分别为0.17（-0.01）/0.25（+0.01）/0.3
4（+0.05）元，参考可比公司，我们认为公司为行业龙头，给予公司2026年19倍PE，对应目标价4.74元（原为3.56元），
维持“增持”评级。
公司发布2025年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润13.3亿元
，与上年同期相比，将增加12.5亿元，同比增加1551%左右。预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后
的净利润8.2亿元，与上年同期相比，将增加10.3亿元，同比实现扭亏为盈。
重卡销量翻倍增长，显著跑赢行业增速。2025年重卡全年累计销售114.5万辆、累计同比增长26.98%。根据福田汽车
公众号，公司重卡全年累计销量14.2万辆，同比增长103.6%，实现销量规模翻番，显著跑赢行业增速。其中根据上证e互
动显示，2025年重卡出海累计销量约2.7万辆，同比增长超130%。公司出海策略为产业链协同出海模式，目前已在全球建
成32个属地化工厂，在东南亚、非洲、南美、中东等关键区域构建“本地研发—属地生产—周边辐射”的产业化体系。我
们认为，依托多年国际化布局基础，重卡出海有望持续驱动公司业绩增长。
坚定新能源转型战略，重铸商用车龙头壁垒。根据福田汽车公众号，2025年公司全年累计销售超65万辆，同比增长6%
，稳居行业销量榜首；其中新能源板块全年销量10.1万辆，同比增长87.2%。公司打造全域智慧生态品牌爱易科，实现三
电技术的自主可控和卓越性能。根据福田汽车公众号，爱易科电池实现111kW·h满电续航330km，搭配快充技术20%-80%充
电仅需30分钟；电控系统则搭载高算力芯片与Sic功率器件，可使得整车综合效率提升3%，能耗降低2%；电驱桥系统已经
精准覆盖轻、重、客用等多元商用车场景，其中重型800V高压平台电驱桥产品峰值功率达380kW，电机效率高达97.7%。我
们认为，公司坚定新能源转型战略，通过持续研发不断巩固公司技术优势，将进一步推动公司新能源销量提升。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-13│福田汽车(600166)重卡、新能源增长强劲，3Q25业绩同比高增长 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：11月3日，公司公布10月产销数据，10月整车实现总销量5.66万辆，同比增长1%，环比增长2%；1-10月整车实
现总销量53.67万辆，同比增长10%。
2025年前十月重卡、新能源增长强劲。1）整车：10月整车实现总销量5.66万辆，同比增长1%，环比增长2%；1-10月
整车实现总销量53.67万辆，同比增长10%。其中，10月新能源汽车销量8006辆，同比增长21.82%；1-10月新能源汽车销量
8.23万辆，同比增长98.83%。分重点车型看，①中重卡：10月公司中重型卡车销量1.43万辆，同比增长86.32%；1-10月销
量12.58万辆，同比增长52.95%。其中，福田戴姆勒重卡10月销量1.08万辆，同比增长133.41%；1-10月销量8.58万辆，同
比增长79.67%。②轻卡：10月公司轻卡销量3.81万辆，同比下降16.10%，1-10月销量36.70万辆，同比增长1.43%。2）发
动机：10月公司发动机销量2.28万台，同比增长23.79%；1-10月发动机销量21.84万台，同比增长1.24%。其中，福田康明
斯发动机10月销量1.57万台，同比增长39.03%；1-10月销量14.96万台，同比增长15.24%。
3Q25公司营收、利润同比均高增。2025年前三季度公司实现营收454.49亿元（同比+27.09%），归母净利润11.13亿元
（同比+157.45%），扣非净利润7.61亿元（同比+244.64%）；3Q25公司实现营收150.78亿（同/环比分别+27.85%/-3.16%
）；归母净利润3.36亿（同/环比分别+1764.21%/-1.58%），扣非净利润2.11亿元（同/环比分别+351.90%/-34.61%）。
投资建议：公司在重卡、新能源、出口业务上加速发力，我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入563.82/618.8
5/691.85亿元，归母净利润为14.42/17.17/21.66亿元，对应当前股价PE为16.0/13.5/10.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争进一步加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-20│福田汽车(600166)2026年3月20日-25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、 2026 年 1-2 月公司新能源出口情况如何，对商用车新能源出口发展如何判断？
A:公司 2026 年 1-2 月份新能源出口超 1000 辆，同比增速近 90%。
行业层面，考虑到假期因素，1-2 月份中国新能源商用车出口短期回调，但行业整体仍处于高速增长、结构升级的黄
金阶段，预计后续商用车新能源出口规模将保持稳步增长态势。
2、2026 年 1-2 月公司轻型货车出口表现及后续核心市场有哪些？
A:2026 年 1-2 月公司轻型货车出口超 2 万辆，同比增长超 30%。预计后续轻卡出口仍将保持增长。市场布局方面
，公司在巩固拉美等主力市场的基础上，加大对非洲、东南亚等市场资源投入。
3、公司针对大中客海外市场的业务提升规划有哪些核心举措？
A:公司大中客主要通过全新代系产品开发、渠道开拓、市场开发等核心措施来提升海外市场销量。
4、 公司在海外后市场方面有哪些布局支撑公司全面国际化战略？
A:围绕全面国际化战略，海外后市场布局如下：搭建全球化配件仓网与属地化服务网络，以数智化手段提升运营效率
；构建二手车出口业务、赋能属地合作伙伴开拓经租业务，挖掘车辆全生命周期价值；拓展并深化数智业务应用，推动车
联网、车队管理、智能诊断、远程服务等数字化产品出海，赋能车辆运营与车队管理；完善新能源补能配套布局，并持续
深化属地化生态建设，增强海外后市场专业团队配置。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-05│福田汽车(600166)2026年3月5日-6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、目前公司重卡出口表现及后续增长预期如何？
答：2026 年 1-2 月，公司重卡出口超 6100 台，同比大幅增长约 70%，出口端呈快速增长态势，预计后续重卡出口
仍将保持增长。
2、 公司新能源重卡的销售情况及行业发展判断？
答：2026 年 1-2 月，公司新能源重卡销量超 3600 辆，同比增长约 15%。
行业层面，在双碳战略推进与成本优势的双重驱动下，新能源重卡市场将保持增长态势。300km 以内场景将全面电动
化，300-500km、500-700km 中长途路线固定场景将逐步渗透。中长期看，随着电池、电驱动、电控等核心技术持续迭代
成熟，也会持续对市场形成利好。
3、 公司如何看待未来中国商用车出口的市场前景？
答：总体来看，未来中国商用车出口市场前景广阔。“一带一路”共建国家、非洲、东南亚等地区基建需求旺盛，对
商用车的刚需持续释放；同时全球低碳转型推动电动化商用车需求持续升温，中国商用车凭借新能源、智能化等关键技术
引领、完备的产业链与规模优势、完善的生态价值链体系能力，在全球商用车竞争中快速崛起，目前已具备全面全球化竞
争的能力。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-26│福田汽车(600166)2026年1月26日-28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、2025 年公司重卡出口表现及后续核心市场有哪些？
答：根据中汽协数据，2025 年公司重卡出口 2.65 万台，同比大幅增长约 131%，市占率约 7.8%，同比提升 3.8 个
百分点左右，呈快速增长态势，预计后续重卡出口仍将保持增长。在市场布局上，公司将维持以拉美为主力市场的基础上
，加大对非洲、东南亚、中东等市场资源投入，依托产品竞争力及本地化运营布局，实现销量突破。
2、 公司对未来商用车的出口空间如何看待？
答：从整体来看，虽存在关税调整、地缘政治等不利因素，但公司判断商用车行业出口还会持续增长，原因如下：一
是中系产品在功性能、质量上大幅度提升，售后服务日趋完善，品牌影响力在国际市场中大幅提升；二是国内新能源渗透
向海外溢出，中国商用车在新能源方面具备竞争力；三是产品竞争力不断提升，产品组合逐渐完善，且在向数字化、智能
化发展，属地化运营给当地市场客户创造更多价值。
3、目前海外客户对产品的需求是什么样的？
答：总体来看，海外客户与国内客户需求特征相似，客户需求分化，大体上分价值型、经济型两类。
4、 公司新能源销售情况及行业新能源发展判断？
答：根据中汽协数据，2025 公司新能源销量约 10.1 万辆，同比增长约 87.2%，市占率约 10.6%，同比增长超 1.2
个百分点。行业层面 2025 年我国新能源商用车销量达 95.4万辆，同比增长 65.5%，高于商用车行业整体增速。伴随着
TCO 的优势、产品资源丰富及补能体系加速成型，预计 2026 年行业新能源渗透率将进一步提升。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-14│福田汽车(600166)2026年1月14日、15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司 2025 年重卡销量如何？
答：根据中汽协数据，2025 年公司重卡销量约 14.2 万台，同比大幅增长 100%以上，市占率超 12%，同比增长约 4
.7 个百分点。其中新能源及海外出口呈快速增长态势，2025 年新能源重卡销量约 2.2 万台，同比增长 300%以上，市占
率约 11%，同比增长约 3.6 个百分点。海外出口约 2.7 万台，同比增长 130%以上，市占率约 7.8%，同比增长约 3.8
个百分点。
2、 公司对 2026 年新能源重卡行业发展如何判断？
答：我们认为，在双碳战略推进与全生命周期成本优势的双重驱动下，新能源重卡市场将保持增长态势。300km 以内
场景将全面电动化，300-500km、500-700km 中长途路线固定场景将逐步渗透。中长期看，随着电池、电驱动、电控等核
心技术持续迭代成熟，也会持续对市场形成利好。
3、 如何看待混动在商用车行业后续的发展前景？公司在混动方面有何布局？
答：混动技术路线在纯电动无法满足需求的工况场景中相对适合，目前减排效果也比较明显，在 2030 年之前是与纯
电互补的一种解决方案。若未来 2-3 年内油耗政策持续收紧，混动商用车的市场空间有望实现快速增长。公司在混动方
面布局较为全面，整车覆盖重卡、轻卡和客车产品，目前正结合车辆运行工况，进行自主混动系统开发。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-11│福田汽车(600166)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、目前公司重卡出口表现及后续增长预期如何？
答：根据中汽协数据，2025年 1-11月公司重卡出口约 2.4万台，同比大幅增长约 125%，市占率约 7.8%，同比增长
3.8 个百分点左右。出口端呈快速增长态势，预计后续重卡出口仍将保持增长，主要是基于：在维持以拉美为主力市场的
基础上，加大对非洲、东南亚、中东等市场资源投入，依托产品竞争力及本地化运营布局，实现销量突破。
2、 公司新能源重卡的销售情况及行业发展判断？
答：根据中汽协数据，2025 年 1-11 月份公司新能源重卡销量约 1.95 万辆，同比增长约 280%，市占率约 11.5%，
同比增长超 3 个百分点。
行业层面，在双碳战略推进与成本优势的双重驱动下，新能源重卡市场将保持增长态势。300km 以内场景将全面电动
化，300-500km、500-700km 中长途路线固定场景将逐步渗透。中长期看，随着电池、电驱动、电控等核心技术持续迭代
成熟，也会持续对市场形成利好。
3、 公司今年海外重卡和新能源重卡销量增速较快，主要采取了哪些措施？
答：海外重卡方面，公司今年做了一系列调整，一是国内和海外重卡业务高效协同，同平台整合国内外资源提高竞争
力；二是在海外推出高端产品，投放全新银河产品参与高端市场竞争，形成中高端不同产品组合，满足不同市场需求；三
是加大在战略市场属地生产运营投资；四是加大海外重卡销售队伍人员建设和组织建设投入。
新能源重卡方面，今年公司全面推动银河 9/7/5/3等新产品推广，强化网络能力培育，持续推进新能源专网，加大新
能源业务投入，通过租赁、车电分离等模式带动新能源快速增长。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|