研报评级☆ ◇600166 福田汽车 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.01│ 0.17│ 0.26│ 0.33│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 1.78│ 1.81│ 1.97│ 2.23│ 2.57│ 2.99│
│净资产收益率% │ 6.39│ 0.56│ 8.73│ 11.18│ 12.55│ 13.41│
│归母净利润(百万元) │ 909.48│ 80.54│ 1363.83│ 2063.95│ 2640.15│ 3252.96│
│营业收入(百万元) │ 56096.76│ 47697.54│ 61247.39│ 67436.80│ 74282.80│ 81471.40│
│营业利润(百万元) │ 904.99│ 21.71│ 1366.64│ 2189.60│ 2819.00│ 3494.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-05 买入 维持 4.66 0.25 0.33 0.39 国泰海通
2026-07-14 买入 维持 --- 0.27 0.35 0.43 长城证券
2026-06-11 买入 首次 --- 0.26 0.32 0.40 开源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.26 0.32 0.42 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.27 0.35 0.43 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-05│福田汽车(600166)2026年半年报点评：扣非利润高增，出口业务表现亮眼 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026年上半年业绩稳健增长，扣非净利润表现突出。海外业务持续高增，成为业绩增长核心引擎。产品结构优化
成效显著，中重卡业务表现强劲。
投资要点：
下调目标价至4.66元，维持“增持”评级。我们预计公司2026/27/28年EPS分别为0.25（-0.01）/0.33（-0.01）/0.3
9元（-0.01），参考可比公司，我们认为公司为行业龙头，给予公司2026年19倍PE，对应目标价4.66元（原为4.85元），
维持“增持”评级。
福田汽车2026年上半年业绩稳健增长，扣非净利润表现突出。2026年上半年，公司实现营业收入336.7亿元，同比增
长10.9%；实现归属于上市公司股东的净利润9.1亿元，同比增长16.5%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的
净利润7.8亿元，同比增长41.0%。公司2026年上半年毛利率为10.8%，同比+0.5pct；净利润率为2.5%，同比+0.1pct。公
司业绩增长主要得益于产品结构优化及海外市场强劲表现。2026年上半年公司受外币汇率波动影响，产生汇兑损失1.2亿
元，而上年同期为汇兑收益0.4亿元。剔除汇兑损益因素后，公司归母净利润及扣非归母净利润同口径分别增长39.2%和75
.8%，主营业务盈利能力显著增强。
海外业务持续高增，成为业绩增长核心引擎。公司坚定推进“全面国际化”战略，2026年上半年实现出口销量10.9万
辆，同比增长38.9%，占有率达16.4%，同比提升0.8个百分点。公司通过加速属地化项目落地、深化“分销+直销”双线营
销变革以及创新“产品+技术+生态”的体系化出海模式，有效打开了海外市场的增量空间。我们认为，公司海外业务的强
劲增长，不仅贡献了可观的销量，也成为公司整体业绩提升的关键驱动力。
产品结构优化成效显著，中重卡业务表现强劲。2026年上半年，公司整车销量36.0万辆，同比增长10.1%。分车型看
，中重卡业务表现尤为突出，上半年实现销售10.1万辆，同比增长39.3%，市场占有率提升1.6个百分点至13.7%。其中，
重卡销量9.0万辆，同比增长35.3%，占有率提升1.3个百分点至13.6%。轻卡业务保持行业领先，实现销售23.5万辆，同比
增长2.4%，国内市场传统能源与新能源均实现双第一。我们认为，高附加值的中重卡产品销量大幅增长，有效优化了公司
的产品和盈利结构。
风险提示：商用车产销不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-07-14│福田汽车(600166)6月新能源同比高增63%，出海全面发力 │长城证券 │买入
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事件：公司6月整车实现总销量5.83万辆，同比增长10.38%，环比增长0.20%；1-6月整车实现总销量36.04万辆，同比
增长10.06%。
1H26重卡、新能源销量同比高增。
6月整车实现总销量5.83万辆，同比增长10.38%；1-6月整车实现总销量36.04万辆，同比增长10.06%。其中，6月新能
源汽车销量13469辆，同比增长62.47%；1-6月新能源汽车销量5.91万辆，同比增长17.86%。分重点车型看，①中重卡：6
月公司中重型卡车销量1.63万辆，同比增长37.88%；1-6月销量10.06万辆，同比增长39.25%。其中，福田戴姆勒重卡6月
销量9902辆，同比增长约25.12%；1-6月销量6.51万辆，同比增长35.65%。②轻卡：6月公司轻卡销量3.69万辆，同比增长
1.52%，1-6月销量23.49万辆，同比增长2.35%。
出海、重卡、新能源三大引擎同步发力，上半年高质量增长持续兑现。
1）出海：1-6月海外整车销量10.9万辆，同比+38.9%，6月单月出口约2万辆，同比+43.2%，占当月总销量近三成。分
品牌来看，1-6月欧曼产品销量同比增长65.1%；欧航欧马可同比增长106.3%；皮卡同比增长38.2%；欧辉同比增长38.5%；
图雅诺同比增长28.8%。公司出海多区域同步突破，6月斩获赞比亚800辆重卡大单，西非加纳中重卡同比增长360%，6月下
旬，超百辆欧辉12米高端公交批量交付南亚1。
2）重卡：1-6月福田重卡累计销量超9万，同比增长超35%。其中，欧曼累计销量5.4万辆，同比增长超30%，银河、星
辉双品系齐头并进，大马力燃气重卡与新能源电驱桥产品多线并举2。
3）新能源：1-6月新能源累计销量5.91万辆，同比+17.86%。其中新能源重卡1.4万辆，同比+49.7%，为板块最强引擎
；新能源轻卡3.5万辆，同比+14.3%，4-5月连续夺得行业月销冠军，"启明星"纯电平台新品快速放量。新能源出海同步破
局，2026年上半年，近百辆卡文乐福海外版纯电VAN交付欧盟客户，eViewConnect纯电VAN登陆泰国并联合华为搭建超充网
络3。
投资建议：公司在商用车领域布局完善，拥有整车及零部件全产业链优势，近年来重卡、新能源、出口业务全面发力
，根据公司规划，到2030年，新能源车型占比目标超过50%，海外市场销量目标突破30万辆4。我们预计公司2026/2027/20
28年实现营业收入654.92/728.30/800.35亿元，归母净利润为21.55/27.38/33.82亿元，对应当前股价PE为11.0/8.7/7.0
倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险
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2026-06-11│福田汽车(600166)公司首次覆盖报告：出口、新能源与重卡升级共振，利润进│开源证券 │买入
│入上行周期 │ │
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商用车全品类龙头，出口空间、份额均有望提升
福田汽车是国内商用车出口龙头，业务涵盖重卡、轻卡、客车、发动机等多个板块。2025年公司商用车累计出口16.5
万辆，出口份额为15%。当下中国商用车出海势头强劲，根据海关总署数据，2025年中国商用车出口总量118.4万辆，在全
球商用车市场份额仅4.8%，中国商用车出口可触达市场空间达873万辆，从中长期来看，份额与出口空间均有望提升。公
司作为国产商用车龙头，前瞻性布局国际化业务，具备规模、技术、渠道等多重优势，有望在本轮商用车出海浪潮中率先
受益。我们预计2026-2028年公司营收分别为677.0、736.4、807.3亿元，归母净利润分别为20.4、25.6、31.5亿元，当前
股价对应2026-2028年PE分别为11.6、9.2、7.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
欧洲新能源VAN赛道容量充足，后续有望贡献业绩增量
VAN是欧洲商用车市场主要车型，年销量规模在180万以上，目前新能源渗透率仅12%，在欧洲碳排放刚性要求及补能
网络逐步完善的背景下渗透率有望持续提升。凭借产品性价比及配套服务，公司已初步打开欧洲市场，2026Q1出口新能源
VAN突破300台，后续有望持续增长。欧洲新能源VAN单车盈利显著高于国内市场同类车型，在本轮欧洲新能源化的过程中
公司有望兑现高质量盈利。
新能源轻卡单车盈利逐步改善，重卡调整升级进入发展快车道
2025年公司新能源轻卡销量3.0万辆，同比+133.1%，国内市场份额为16.7%。随着规模效应释放和供应链降本持续推
进，新能源轻卡单车盈利有望逐步扭亏，带动板块业绩改善。2025年公司将福田戴姆勒的长期股权投资减值为零，长期业
绩压制因素解除，公司大力发展重卡自主品牌和出口业务，重卡板块复苏迅速，2025年公司实现重卡销量14.2万辆，同比
+103.7%，市占率达12.4%。
风险提示：宏观经济运行不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不及预期、原材料成本上涨
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2026-05-06│福田汽车(600166)2026年一季报点评：Q1业绩超预期，商用车出口增长强劲 │东吴证券 │买入
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公告要点：公司发布一季报，26Q1实现营收157.79亿元，同环比分别+6.6%/-0.1%；归母净利润5.01亿元，同环比分
别+15.1%/+99.6%；扣非后归母净利润4.02亿元，同环比分别+76.1%/+524.4%；扣非扣投资收益后净利润2.42亿元，同比+
242.7%，25Q4为-0.87亿元，26Q1实现转正，26Q1业绩同比增长、环比明显修复，业绩超我们预期。
26Q1中重卡销量同比高增，重卡/轻卡出口表现亮眼。根据公司公告，26Q1公司中重卡销量4.73万辆，同环比分别+33
.3%/+18.8%；轻卡销量12.50万辆，同环比分别+2.2%/+6.6%；客车销量0.97万辆，同环比分别-8.1%/-14.7%；乘用车销量
0.14万辆，同环比分别-17.7%/-11.0%；合计并表销量15.11万辆，同环比分别+3.1%/+6.3%。结构上，26Q1重卡占比26.56
%，同比+21.5%、环比+9.0%；轻卡占比68.13%，同比-5.3%、环比-1.2%。
26Q1毛利率同比持平、环比提升，费用率同比小幅上行。26Q1公司毛利率10.9%，同比持平，环比+1.5pct；期间费用
率9.2%，同环比分别+0.3/+0.4pct。其中销售费用5.70亿元，同环比分别+16.3%/-5.9%，销售费用率3.6%，同环比分别+0
.3/-0.2pct；管理费用4.14亿元，同环比分别+11.5%/+20.0%，管理费用率2.6%，同环比分别+0.1/+0.4pct；研发费用4.0
6亿元，同环比分别-16.1%/+0.6%，研发费用率2.6%，同比-0.7pct，环比持平。
展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/轻卡/客车/发动机/变速
箱多点开花，重卡出口高增长，轻型车突破欧洲，中长期成长空间大，有望持续拉动公司利润向上。
盈利预测与投资评级：考虑公司重卡/轻卡出口高增长，未来成长空间大，我们基本维持公司2026年归母净利润预测2
0.29亿元，上调公司2027年归母净利润预测至25.70（原21.36亿元），给予公司2028年归母净利润预测32.97亿元。2026~
2028年EPS分别为0.26/0.32/0.42元，对应PE估值13.8/10.9/8.5倍，考虑当前公司估值较低，且商用车出口有望持续向上
贡献利润弹性，维持福田汽车“买入”评级。
风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。
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2026-04-28│福田汽车(600166)2025年业绩拐点元年，看好出海及新能源持续驱动 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收612.47亿元，同比+28.41%；归母净利润13.64亿元，同比+1593.29
%；扣非净利润8.26亿元，同比扭亏，利润大幅增长原因主要为合资公司福田戴姆勒的亏损不再计入公司的投资收益。4Q2
5公司实现营收157.98亿元，同/环比分别+32.36%/+4.77%；归母净利润2.51亿元，同/环比分别+171.43%/-25.20%。
2025年重卡、新能源实现高增长，三电自研稳步突破。
2025年，公司重卡累计销售14.2万辆，同比增长103.6%，市场占有率12.4%，同比提升4.7个百分点，其中重卡出口2.
65万辆，同比增长约131%；1Q26公司重卡销量超4.4万辆，同比增长近40%，其中高端车型欧曼银河系列快速上量，同比增
长16.5倍。
2025年新能源累计销量10.1万台，同比增长87.2%，增幅高于商用车行业水平（行业增幅65.5%），占有率同比提升1.
2%；1Q26新能源销量2.3万辆，同比下滑10.3%。公司在新能源领域，实现纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线全覆
盖，完成了轻卡、重卡、客车等多系列车型的动力电池及低压锂电池技术开发与全面验证，自研电芯技术稳步突破。随着
公司三电等核心零部件自制率提升，新能源产品盈利水平有望得到改善。
全球化产业链布局完善，1Q26出口再提速、高端化突破成效。
2025年公司出口累计销量16.5万辆，同比增长7.3%，市场占有率15.5%，继续保持中国商用车出口第一地位，重卡、
皮卡、客车等重点业务销量及占有率明显提升。1Q26公司海外销量5.4万辆，同比增长34.4%，其中新能源出口同比增长超
80%。截至2026年4月，福田汽车已在全球建成32座属地化工厂，搭建起覆盖东南亚、拉美、中东、非洲的全球化制造网络
，在巴西、沙特、泰国等核心市场实现了本土化布局。2026年1-2月，公司海外高端市场突破成效显著，欧洲市场订单同
比增长136%。
投资建议：公司在商用车领域布局完善，拥有整车及零部件全产业链优势，近年来重卡、新能源、出口业务全面发力
，根据公司规划，到2030年，新能源车型占比目标超过50%，海外市场销量目标突破30万辆。我们预计公司2026/2027/202
8年实现营业收入654.92/728.30/800.35亿元，归母净利润为21.55/27.38/33.82亿元，对应当前股价PE为13.4/10.5/8.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-08-31│福田汽车(600166)2026年8月31日-9月3日投资者关系活动主要内容
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1、 中系车轻型货车出口趋势如何？
据中汽协数据，2025年中国商用车轻型货车出口约 51万辆，同比增长超
17%；2026年 1-7月，中国商用车轻型货车出口超 38万辆，同比增长超 36%，出口景气度持续上行。受益于东南亚、
拉美等地区经济发展，当地物流运输需求扩张，后续海外轻型货车需求有望进一步提升。
2、当前欧洲新能源商用车需求持续高增，公司对欧洲市场开发措施有哪些？
（1）推进合规认证与属地化产品开发；（2）与属地渠道合作，提升属地专业保障能力； （3）搭建新能源生态。
3、公司在巴西的布局如何？
（1）产品端，完成卡车多品类产品导入；（2）生产端，采取属地化生产模式建设本地工厂；（3）市场方面，深度
开展属地营销。 4、公司出口增长较快的主要驱动因素是什么?
一是战略层面，持续推进全面国际化战略。二是属地化运营成效逐步显现，海外生产制造、供应链配套能力不断提升
，销售与服务网络持续拓展，本地交付和服务效率得到优化。三是产品竞争力不断增强，结合当地使用场景完成产品适配
，贴合市场实际需求。四是海外后市场与整车销售协同，进一步推进海外服务配件以及生态服务。
5、如何提升公司新能源产品盈利水平？
（1）公司已基本实现新能源商用车全品类产品覆盖，通过统筹高端产品与走量主力产品的组合布局，精准适配不同
市场需求，优化终端竞争格局，有效提升整体产品收益水平；（2）通过新能源核心自主模块自制降本，持续推进技术优
化与工艺迭代降本；（3）新能源出口参照国内一体化新能源生态布局模式，挖掘海外高盈利空间，随着新能源出口规模
的上升，进一步改善公司新能源的盈利的水平。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：17家
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2026-08-28│福田汽车(600166)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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福田汽车董事会秘书陈维娟对公司的发展历程和上半年经营情况进行了介绍，并同步了最近的国际化、新能源进展。
1、 如何看待中系车新能源出口的发展空间？
答：中国新能源商用车依托完整的三电产业链优势，经国内多元化运输场景充分验证与商业化运营打磨，三电技术持
续迭代升级，产品成熟度与竞争力处于全球领先水平。叠加全球低碳转型释放的巨大市场需求，中系车新能源出口前景广
阔。
2、公司新能源出口情况如何？重点区域在哪？
答：据中汽协数据，2026年 1-7月，公司新能源大幅增长，主要出口东南亚、美洲等市场。
3、公司出口增长较快，出口核心竞争优势体现在哪里？
答：一是全品类多能源产品矩阵，覆盖重卡、轻卡、皮卡、客车及 VAN等全系列产品，纯电、混动、氢燃料多线并举
，可承接大型客户综合采购需求；二是属地化制造与供应链深度，在泰国、巴西、南非等核心市场实现本地化生产，协同
国内供应链共同出海；三是全球化服务网络与后市场能力，在海外建立超过1,200家销售网点及超过1,500家服务中心，构
建配件供应体系与完善的服务网络；四是组织人才与属地合作，实行中外团队协同运营，深耕属地市场，积累稳定的经销
商网络与客户资源。
4、2026 年公司重卡市占率提升较快，近年来公司重卡战略的变化以及自身内驱力变化？
答：一是产品力提升。公司开发第六代重卡形成覆盖全品类、全能源路线的产品矩阵，产品力具备优势，投放市场后
终端反馈良好，带动销量增长；二是渠道力提升。公司凭借多年市场口碑积累，沉淀了一批高忠诚度客户，助力产品传播
与销售；同时渠道网络持续完善，属地化运营不断精细，覆盖广度与转化效率同步提升。三是公司加大专用车布局力度。
5、如何展望 2026 年新能源商用车行业整体渗透率变化？
答：2026年新能源商用车行业进入规模化加速渗透阶段，据中汽协数据，行业 1-7月销售 65.4 万辆、同比增长 39.
9%，渗透率 25％、同比提升 5.8％，伴随老旧营运货车报废更新政策落地、存量置换释放、整车产品迭代与充换电基础
设施持续完善，叠加新能源车型 TCO 经济性优势持续凸显，下半年行业渗透率有望继续抬升，电动替代步伐进一步加快
。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：8家
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2026-08-10│福田汽车(600166)2026年8月10日-12日投资者关系活动主要内容
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1、 目前公司出口表现如何？
答：2026 年 1-7 月，公司出口约 13 万台，同比增长约 45%。
2、目前公司重卡出口表现及后续增长预期如何？
答：2026 年 1-7 月，公司重卡出口同比呈快速增长态势，预计后续重卡出口仍将保持增长。
3、目前公司新能源出口表现如何？
答：2026 年 1-7 月，公司新能源出口同比大幅增长。
4、 公司如何看待非洲市场的机会？
答：非洲区域经济稳步向好，持续释放消费增量；目前当地运输体系以公路货运为主，叠加矿产资源开发等产业需求
，有望进一步拉动商用车刚需。
5、公司针对欧洲市场有哪些开发措施？
答：主要措施包括：（1）推进合规认证与属地化产品开发；（2）与属地渠道合作，提升属地专业保障能力；（3）
搭建充换电一体化新能源生态。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：13家
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2026-07-16│福田汽车(600166)2026年7月16日-28日投资者关系活动主要内容
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1、 如何看待中系车新能源出口的发展空间？上半年中系车商用车新能源出口情况如何？
答：中国新能源商用车依托完整的三电产业链优势，经国内多元化运输场景充分验证与商业化运营打磨，三电技术持
续迭代升级，产品成熟度与竞争力处于全球领先水平。叠加全球低碳转型释放的巨大市场需求，中系车新能源出口前景广
阔。
据中汽协数据，2026 年 1-6 月，中国新能源商用车出口 5.4 万辆，同比增长近 10%；其中 6 月单月出口约 1.3
万辆，同比增长超 50%，增速明显提升，二季度以来呈加速放量态势。
2、如何看待东南亚的新能源商用车市场需求规模，以及公司在拓展东南亚新能源市场具体措施？
答：目前东南亚燃油紧缺叠加多国相继落地电动化扶持政策，东南亚新能源商用车市场具备较大成长机会。公司贴合
当地市场需求，研发适配新能源车型，联动本土伙伴搭建售后与能源配套体系开拓市场。
3、公司在后市场及新能源生态方面有哪些布局？
答：目前公司已形成车联网、电池租赁、补能、微电网等新能源生态，加上金融保险、二手车、修养配、车队运营服
务等后市场业务，致力于构建完整的后市场和新能源生态，以此实现价值链的全面延伸。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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参与调研机构：3家
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2026-07-07│福田汽车(600166)2026年7月7日-9日投资者关系活动主要内容
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1、公司 1-6 月份的销量情况如何？
答：根据 2026 年 6月份各产品产销数据快报（临 2026-038号公告）对公司近期生产经营情况进行了交流。1-6月出
口销量约 10.9万辆，同比增长近 40%。1-6月重卡销量约 9 万辆，同比增长超 35%，其中新能源重卡销量约 1.4 万辆，
同比增长近50%。
2、公司如何看待 2026 年新能源轻卡行业渗透率趋势？
答：依托城市路权倾斜、城配物流刚需、电池成本下行、老旧车辆置换加速等因素，2026年行业电动化渗透将持续提
速。一线及新一线城市新能源渗透率会显著高于全国平均水平。
3、公司出口拉美市场如何，有哪些优势？
答：拉美市场为公司基盘市场，公司深耕当地市场多年，已搭建成熟的销售与售后服务体系。公司注重本土市场不同
场景的产品开发，打造适合当地市场的有竞争力的产品。
其他问题请参考公司此前在平台上发布的记录表。
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