研报评级☆ ◇600167 联美控股 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.29│ 0.30│ 0.40│ 0.41│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 4.82│ 4.71│ 5.08│ 5.32│ 5.59│ 5.88│
│净资产收益率% │ 7.78│ 6.11│ 5.97│ 7.64│ 7.59│ 7.70│
│归母净利润(百万元) │ 859.05│ 659.02│ 685.98│ 898.79│ 937.00│ 998.33│
│营业收入(百万元) │ 3411.56│ 3509.42│ 3239.14│ 3363.00│ 3438.00│ 3528.00│
│营业利润(百万元) │ 1064.89│ 798.42│ 808.02│ 1064.00│ 1110.00│ 1184.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 7.93 0.40 0.41 0.44 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│联美控股(600167)清洁供热与高铁数字传媒双轮驱动 │华泰证券 │买入
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联美控股是国内优质清洁供热+高铁数字传媒平台，围绕城镇居民供热制冷、产业园区和城市大型公共建筑等多能用
能需求提供综合能源解决方案、智慧运营和管理服务，子公司兆讯传媒是国内高铁数字行业龙头企业。1Q26公司实现营收
15.84亿元（yoy-6.8%），归母净利5.33亿元（yoy-13.8%），主因兆讯传媒业绩承压、公允价值变动损失（同比减少3698
万）。考虑公司供热主业稳健运营，未来户外裸眼3D高清大屏媒体业务具备增长潜力，维持“买入”评级。
供暖业务稳健运营，2025年供暖及蒸汽业务毛利率同比+3.87pp
公司全资子公司浑南热力、新北热电等主要以清洁燃煤手段为沈阳用户提供集中供暖、供应蒸汽及发电业务。2025年
公司供暖面积达7824万平方米，新增120万平方米，供暖及蒸汽业务实现营收23.00亿元（yoy+1.1%），毛利率28.29%（yo
y+3.87pp）。回顾公司历史情况，供暖业务贡献的毛利占比始终在约40%以上，且在煤价高企的2022/2023年毛利率仍超22
%（多家以供暖为主业的公司严重亏损），我们认为公司供暖业务盈利能力优异，看好其未来表现。
兆讯传媒毛利率继续下行，2025/1Q26归母净利同比-84%/-73%
公司控股子公司兆讯传媒2025/1Q26实现营收5.53/1.19亿元，同比-17%/-27%；归母净利1215/573万元，同比-84%/-7
3%；毛利率26.71%/12.80%，同比-6.97/-17.31pp；归母净利/毛利率持续承压主因高铁媒体业务收入及毛利率同比下滑。
业务经营层面，兆讯传媒持续优化高铁媒体业务屏幕结构（取消低价值媒体站点）；稳步推进户外大屏业务，户外裸眼3D
高清大屏媒体业务2025年毛利率同比扭亏至15.74%（yoy+16.78pp），我们认为户外大屏业务长期具备增长潜力。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润8.99/9.37/9.98亿元（较前值-3%/-10%/-），对应EPS为0.40/0.41/0.44元，调整
主因兆讯传媒毛利率延续下行，下调其毛利率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为13.0倍，考虑公司供热主业稳
健运营，未来户外裸眼3D高清大屏媒体业务具备增长潜力，给予公司2026年20.0x目标PE，目标价7.93元（前值7.66元，
对应20.7x2025EPE），维持“买入”评级。
风险提示：接网面积增速不达预期，煤价下降不及预期，广告业务增长不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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