研报评级☆ ◇600176 中国巨石 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 33 7 0 0 0 40
1年内 33 7 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.61│ 0.82│ 1.50│ 1.79│ 1.96│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 7.50│ 7.77│ 8.83│ 9.98│ 11.22│
│净资产收益率% │ 10.63│ 8.14│ 10.57│ 16.87│ 17.59│ 16.89│
│归母净利润(百万元) │ 3044.44│ 2444.81│ 3285.46│ 6030.17│ 7206.12│ 7825.75│
│营业收入(百万元) │ 14875.80│ 15855.77│ 18880.86│ 23748.74│ 26591.17│ 28429.99│
│营业利润(百万元) │ 3775.86│ 3005.47│ 4375.97│ 7578.22│ 9036.18│ 9821.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-20 增持 未知 50 1.89 2.60 2.96 群益证券
2026-07-17 买入 维持 --- 2.06 2.50 2.77 申万宏源
2026-07-16 买入 维持 --- 1.78 2.37 2.61 国联民生
2026-07-15 买入 维持 73.93 1.85 2.70 2.95 华泰证券
2026-06-17 增持 首次 --- 1.55 1.87 1.83 平安证券
2026-05-27 买入 维持 --- 1.67 2.53 2.94 华源证券
2026-05-21 买入 调高 --- 1.67 2.53 2.94 华源证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-05-14 买入 维持 45.71 1.70 2.01 2.15 华泰证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.63 1.99 1.91 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.53 1.71 1.85 银河证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-04-26 买入 维持 38.55 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.71 2.07 2.19 国金证券
2026-04-25 买入 维持 35.81 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.52 1.68 1.85 西南证券
2026-04-24 增持 维持 39.81 1.50 1.76 --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 1.40 1.54 1.70 国联民生
2026-04-16 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 35.81 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.71 2.07 2.19 国金证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.48 1.75 2.03 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 29.34 1.48 1.72 1.89 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.19 1.35 1.49 浙商证券
2026-03-27 增持 维持 33.86 1.26 1.42 1.50 华创证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.43 1.64 1.78 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.22 1.43 1.60 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 --- 1.50 1.77 1.67 长江证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.43 1.51 1.59 天风证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.36 1.49 1.59 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-20│中国巨石(600176)半年报业绩大幅增长，公司计划扩张产能，建议“买进” │群益证券 │增持
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结论与建议：
公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-3
1.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布
产品量价齐升。
公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消
费市场的销售网络。公司积极把握人工智能行业、风电行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重
。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价
格有望继续稳中有升。由于产品价格持续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY
分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议
A股“买进”。
电子布持续提价，公司上半年业绩大幅增长：公司7月15日发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31
.2亿元，YOY+65%-85%（预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%），折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合
预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润15.16亿元-18.54亿元，YOY+59%-94%（预计扣非后净利润15.3亿元-18.7亿元，Y
OY+60%-96%）。Q2净利润中值为16.85亿元，环比Q1增32.99%。
公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端
电子布，使得今年7628电子布开始出现产能缺口，价格逐月上涨。根据卓创资讯，7月7628电子布价格达8.4-8.8元/米，
环比6月涨16%，较去年同期价格已实现翻倍增长。上半年公司7628电子布产品供不应求，盈利能力显著提升。此外，公司
在3月份投产了3.9亿米电子布产线，达产后公司电子布产能达13.5亿米，较2025年底增40.6%，随着产能爬坡，下半年公
司电子布产能将继续提升。
公司拟建设2.5亿米电子布产线：公司7月16日发布公告，计划建设年产2.5亿米电子布生产线。该项目总投资24亿元
，资金来源为自有资金及自筹资金。项目预计建设周期为1.5年，预计2028年投产。公司扩产电子布产线是为了消化现有
富余的电子纱产能，提升产品附加值。项目建成后，公司电子布产能将达19.2亿米。今年以来，由于需求旺盛，公司持续
加码电子布产能，我们预计公司在2027年Q4到2028Q1有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产
能提升42%。
盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS
分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。
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2026-07-17│中国巨石(600176)26Q2业绩符合预期，电子布景气持续上行 │申万宏源 │买入
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26Q2业绩符合预期。公司预计26H1归母净利为27.8亿元-31.2亿元，同比增长65%-85%；预计26H1扣非归母净利润28.1
-31.5亿元，同比增长65-85%。对应26Q2中值归母净利润16.9亿元，yoy+76%，qoq+33%；26Q2扣非归母净利润17.0亿元，y
oy+78%，qoq+33%，业绩符合预期。
普通电子布景气持续上行。2026年1-7月经历多轮提价，均价由4.45元/米涨至8.6元/米。我们测算公司Q2销量2.7亿
米，单米净利2.8元/米。考虑织布机持续短缺，电子纱新增产能较少，2028年公司5万吨3.2亿米项目投产贡献利润，公司
市占率有望进一步提高，普通电子布紧缺情况将进一步持续，公司将持续受益。2026年上半年国内电子纱、电子布处于历
史性高景气周期，核心驱动为全球AI服务器算力基础设施建设高速增长，高频高速、高多层PCB需求激增，单台AI服务器
电子布消耗量为传统服务器的数倍。当前新能源汽车车载PCB、储能逆变器、消费电子、通信基站行业需求稳步增长；叠
加日韩、中国台湾地区老旧织布产能持续退出，行业产能扩张滞后于下游资本开支节奏，行业呈现订单爆满、库存持续低
位、高端产品有价无货的格局。
粗纱盈利保持平稳。粗纱景气度总体平稳，根据卓创资讯，上半年粗纱价格基本平稳。我们测算公司上半年粗纱销量
85万吨，吨净利约1050元。上半年粗纱行业需求平稳，供给小幅上行，库存相对温和，考虑后续粗纱新增产能逐步减少，
需求平稳假设下，价格或同样具备弹性。上半年粗纱市场温和修复，传统地产及基建行业需求依旧偏弱，高端产品下游依
托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价，但风电市场订单上半年表现偏一般，粗纱市场出货阶段性好转后，又有所回落
，总体表现相对平稳。
特种电子布研发稳步推进。公司作为普通电子布行业领先者，有望凭借强研发和技术实力实现特种电子布的突破。公
司采用池窑法研发突破，一代、二代、T布、Q布同步推进，我们看好公司特种电子布研发、送样的进度，后续验证节奏或
存超预期可能。
投资分析意见：电子布正处于历史景气高点，涨价持续且节奏加快，目前看涨价将具备较强持续性，这超出了我们年
初的预期。我们上修公司2026-2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利82.6、100.2、110.8亿元，分别较前次预测
上修34%、46%、46%，对应PE估值23、19、17倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：需求回落，供给快速扩张，行业竞争加剧等。
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2026-07-16│中国巨石(600176)2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩同环比高增，电子布│国联民生 │买入
│价格上涨提速 │ │
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26Q2业绩预计同环比高增，符合市场预期。07/14公司发布2026年半年度业绩预增公告，26H1公司归母净利预计为27.
8-31.2亿元，中值为29.5亿元，yoy+75%/+12.7亿元；扣非归母净利28.1-31.5亿元，中值为29.8亿元，yoy+75%/+12.8亿
元。26Q2公司归母净利中值16.9亿元，yoy+76%/+7.2亿元，qoq+33%/+4.2亿元；扣非归母净利中值17.0亿元，yoy+78%/+7
.4亿元，qoq+33%/+4.3亿元。公司26Q2业绩符合市场预期。
电子布延续量价齐升，预计持续性较好。结合公司在产产能情况，26Q2公司粗纱产销预计环比基本稳定，电子布环比
或有小幅增加（据淮安日报，2026/03公司淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，
预计26Q2有一定产品产销贡献）。电子布供需紧张程度或有所加剧，涨价有所加快，电子布均价提升预计是公司业绩高增
的核心影响因素。据卓创资讯，7628电子布26Q2单米均价6.73元，yoy+64.1%/+2.63元，qoq+31.8%/+1.62元。电子布最新
价格为8.60元（数据截至时间26/07/09）。AI算力等加快投入驱动电子布产业结构调整，对常规电子布供应资源形成一定
挤压，结合供需两方面变化，我们预计电子布供需偏紧局面有较好持续性。
电子布单位净利环比预计明显增加，稳步推进新项目建设。我们测算公司26Q2粗纱吨扣非净利约1,000-1,050元，环
比基本持平；电子布平均单米净利预计约2.9元，qoq约+1.4元。我们同时预计电子布产品结构或亦有一定变化，薄布等占
比或有一定提升。除2026/03公司淮安电子纱电子布新项目点火之外，2026/05公司公告年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布
生产线建设项目，项目位于江苏淮安基地，项目计划总投资44.3亿元，项目生产线的建设周期为1.5年（我们预计投产时
间27年底前后）。公司电子布产能稳步增加，一方面满足产业迫切需求，另一方面助力公司及时把握产业机遇。
投资建议：同步关注公司特种电子布进展，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端
化工作持续推进有望释放公司成长动能。我们判断常规电子布景气向上趋势有持续性。此外，公司电子布业务25年全面突
围薄布，部分超薄产品实现批量稳定交付；同时加大特种电子布研发力度，稳步推进产品开发和认证。考虑电子布产业景
气向上节奏超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+33%/18%/9%至251/297/325亿元；归母净
利分别yoy+117%/33%/10%至71/95/104亿元。对应公司2026-2028年PE分别为30x/22x/20x（07/15收盘价），维持“推荐”
评级。
风险提示：供需关系恶化风险，地缘政治风险，特种布等新产品研发及量产进度不及预期。
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2026-07-15│中国巨石(600176)电子布盈利弹性持续释放 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润27.84–31.21亿元，同比增长65%–85%，实现扣非
归母净利润28.07–31.47亿元，同比增长65%–85%。我们测算预告区间中值对应Q2归母净利润16.85亿元，同比/环比分别
增长76.2%/33.0%；对应Q2扣非净利润17.01亿元，同比/环比分别增长77.8%/33.3%。我们认为电子布供需共振延续，价格
中枢有望持续上行，公司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，维持“买入”
评级。
普通电子布涨价贡献主要盈利弹性
1）普通电子布价格加速上涨，是Q2利润环比增长的核心来源，根据卓创资讯，7628电子布价格中枢由3月初的5.7元/
米上涨至7月初的8.6元/米，Q2均价6.73元/米，同比/环比Q1分别上涨64%/30%。2）Q2公司淮安10万吨电子纱项目一期点
火，公司织布产能逐步释放，产品结构优化，进一步提升了盈利弹性。3）Q2粗纱产销和价格表现平稳，公司传统基本盘
保持稳定。
电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行
1）我们认为电子布供给约束具有持续性。行业供给面临电子纱池窑与织机的双重约束，池窑资本开支高、建设周期
长，近期新增产能集中投放后可能再次进入供给空窗期。2）AI服务器、汽车智能化及电子产品升级推动PCB层数、面积和
材料规格提升，带动单机电子布用量增长，电子布需求总量增长和结构升级有望延续。3）电子布属于供需定价产品，在P
CB和终端产品成本中的占比较低，行业供给紧缺的状况下具备较强的顺价能力。
中期普通布结构升级+特种布拓展有望形成新增长点
1）公司5月公告投资建设3.2亿米电子布生产线，大幅强化薄布及以上产品布局，薄布/超薄布/极薄布生产难度更大
、市场供给格局更为集中，占比提升有望进一步提升公司电子布均价和单位盈利。2）公司持续推进低介电等特种电子布
的产品开发和客户认证，在LCTE等领域取得进展，有望形成新增长点。
盈利预测与估值
基于电子布市场短期供给紧缺局面尚未缓解，价格涨幅和持续性有望超预期，我们上调公司2026-2028年毛利率预测
，预计公司26-28年归母净利润为74亿元、108亿元和118亿元（较前值分别+9%/+34%/+37%）。考虑到2026年初电子布价格
基数较低，上半年价格已大幅上行，后续价格中枢有望进一步上升，因此2027年盈利预测值更能反映景气度变化，可比公
司27年Wind一致预期PE均值23.8x，考虑公司风电、热塑等高附加值产品及电子布收入占比更高，公司在AI相关高性能电
子布产品领域有望实现突破，给予公司27年27.4xPE（维持较可比公司15%的溢价），对应目标价为73.93元（前目标价45.
90元，基于26年27xPE），维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-06-17│中国巨石(600176)电子布周期高景气，玻纤龙头持续进阶 │平安证券 │增持
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全球玻纤行业龙头，电子布等高居世界第一。公司产能规模全球第一，玻纤纱年产能超300万吨，全球市场占有率30%
，中国市场占有率40%，实现并保持热固粗纱、热塑增强、电子基布三个世界第一。控股股东为央企中国建材集团旗下中
国建材股份，2024年以来两大股东多次增持，2026年公司推行首次股票激励计划，彰显对未来发展信心。业绩方面，2026
Q1受益普通电子布价格上行，公司业绩大幅增长。
电子布价格持续上涨，特种布发展空间广阔。粗纱方面，2026H1国内粗纱价格小幅上行，行业库存平稳微降，需求端
风电与出口保持增长，产能端企业投产较为理性，年内仅点火2条产线。普通电子布方面，2026年电子布价格逐月上涨。
需求层面，AI高景气带动电子布尤其薄布、超薄布需求向好；供给方面，转产特种布导致普通电子布产能紧张，3月巨石5
万吨线点火后仍未缓解，预计下半年价格有望延续上涨，尤其是薄布、超薄布。特种电子布方面，下游AI产业需求高景气
，AI服务器、高端交换机出货量持续增长，Rubin芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高
增，以及低介电二代乃至Q布渗透率提升。考虑二代布、lowCTE电子布供需关系偏紧，后续有望继续涨价。
成本与产品优势稳固，享受电子布涨价红利，特种布进展值得期待。公司利润率常年领先行业，源于较强的成本控制
、与中高端为主的产品结构。成本优势源于区域布局、控股原料商带来的叶腊石低成本优势，技术先进、智能化生产带来
的能源与人工成本优势，规模化效应带来的采购成本，以及费用分摊的优势。从产品布局看，公司以风电、热塑、电子等
领域为主，享受技术壁垒更高、产品定价更高、客户粘性更强的市场红利。其中，公司电子布规模居世界第一，近年积极
扩充产能，充分享受本轮电子布涨价红利。此外，公司积极研发低介电与低热膨胀产品，后续进展也值得期待。
投资建议：公司作为全球玻纤行业龙头，成本与产品优势突出，构筑较强的竞争力壁垒。传统粗纱方面，年内价格平
稳微升，盈利贡献相对稳定。电子布方面，受益AI需求高景气，叠加行业转产问题突出，普通电子布供需关系难以快速扭
转，价格有望持续上涨，叠加公司产线投产带来增量，普通电子布有望大幅增厚公司利润；此外，公司积极推进特种电子
布的研发认证工作，后续技术突破值得期待。预计公司2026-2028年归母净利润为62亿元、75亿元、73亿元，当前市值对
应PE分别为31.9倍、26.5倍、27.1倍。当前估值具备性价比，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：（1）普通电子布涨价不及预期的风险：若后续电子布新产线投产导致供给增加过快，或是下游CCL与PCB
需求走弱，导致普通电子布供需关系扭转，将导致涨价情况不及预期，甚至价格承压下行的风险。（2）粗纱价格下行的
风险：尽管风电、出口需求韧性强，但考虑汽车、传统建筑需求持续走弱，粗纱需求整体增长相对有限，叠加年内个别产
线投产带来产能增量，后续粗纱价格存在一定的下行风险。（3）原材料及能源价格上涨的风险：能源、材料占玻纤成本
比重高，受行业供需及国际市场影响，天然气、电力、原材料等存在价格上涨可能。如未来成本端出现大幅涨价，而公司
未能相应提高产品售价，将导致毛利率受到负面影响。（4）国际贸易摩擦加大的风险：巨石近年积极加大海外布局，海
外收入占比不低。若未来欧盟、美国等境外国家或地区加大贸易保护措施，对玻纤相关产品加大关税力度，将会削弱公司
产品在境外的竞争优势，对海外经营造成不利影响。
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2026-05-27│中国巨石(600176)电子布量价齐升，重申“买入”评级 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%，归母净利润12.67亿元，同比+
73.48%，环比+76.65%，扣非归母净利润12.76亿元，同比+71.43%，环比+46.79%。
普通级电子布价格贡献显著，盈利能力持续提升。2026年第一季度，公司收入利润高增主要受益于普通级电子布价格
提升明显。分产品看，1）粗纱：价格虽有所回暖，但同比依然构成拖累。根据卓创资讯，一季度缠绕直接纱行业价格均
价同比-5.21%，环比+1.06%。2）电子布：普通级电子布价格今年以来逐月提升，一季度价格经过3次上调后均价达5.2元/
米，同比+31%，环比+21%。因此，公司2026年一季度毛利率为39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct，净利率24.88%，同
比+7.85pct，环比+9.97pct。
费用率同比略有提升。2026年一季度，公司期间费用率为10.04%，同比+0.75pct，销售费用率、管理费用率、研发费
用率、财务费用率分别为0.95%、3.44%、3.18%、2.47%，分别同比-0.09pct、-0.24pct、-0.23pct、+1.31pct。
普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布未来可期。一方面，量价齐升背景下，今年有望成为公司普通级电子布
业务的“丰收年”。1）价：织布机产能紧缺导致的电子布供需缺口正由高端电子布辐射至普通级电子布，驱动行业进入
涨价通道。2）量：公司仍积极布局产能扩张，今年内有望新增产能3.9亿米，预计实际贡献产量约1亿米。另一方面，公
司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正
在有序推进。我们认为，中国巨石当前业绩增长立足于普通级电子布涨价，未来若在高端电子布实现突破，有望进一步激
发其成长空间。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为66.75、101.14、117.51亿元，对应EPS为1.67、2.53、2.9
4元，目前股价对应26-28年PE分别为25、16、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化
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2026-05-21│中国巨石(600176)主业量价齐升，电子布正处大周期上行通道 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%，归母净利润32.85亿元，同比+34.38%，
扣非归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。其中四季度收入49.77亿元，同比+17.83%，环比+3.79%，归母净利润7.17亿元
，同比-21.32%，环比-18.59%，扣非归母净利润8.69亿元，同比+37.56%，环比-4.63%。
全年盈利能力趋势回升，四季度管理费用率基数扰动掩盖盈利上行斜率。2025年公司收入增长提速，业绩止跌回升，
毛利率来看，公司由一季度的30.53%上行至四季度的35.06%，盈利能力趋势回升，但从净利率来看，公司四季度逆势下行
，同比-7.42pct。主要系：1）管理费用率和财务费用率大幅提升，四季度管理费用率、财务费用率分别为4.99%、2.33%
，同比+8.77pct、+1.79pct，其中管理费用率增长较多主要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数
低，财务费用率略有增长主要系汇兑损失增加和利息收入减少所致；2）投资收益亏损扩大，四季度投资收益为-0.71亿元
，占营收比例为-1.42%，2024年同期投资收益为-0.17亿元。
量价齐升驱动主业业绩触底回升。2025年公司主业玻纤及制品实现收入183.45亿元，同比+18.51%，毛利率32.21%，
同比+4.65pct。主要系：1）公司粗纱实现销量约320万吨，同比+5.87%，电子布实现销量10.6亿米，同比+21.33%，二者
均创历史新高；2）得益于2025年全年粗纱板块采取复价稳价策略，以及普通级电子布价格触底回升。
费用率同比有所上行。2025年，公司期间费用率为9.8%，同比+1.68pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财
务费用率分别为1.12%、3.93%、3.08%、1.67%，分别同比-0.13pct、+1.76pct、-0.25pct、+0.3pct。
普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布成长潜力可期。织布机产能紧缺导致电子布供需缺口辐射至普通级电子
布，当前正处涨价通道。2026年3月18日，中国巨石淮安公司年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线成功点火，我
们认为公司今年内有望新增产能约2亿米，预计实际贡献产量1亿米。量价双重作用下，今年有望成为公司普通级电子布业
务的“丰收年”。此外，公司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布。
当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴
，公司高端电子布潜在成长空间较大。
盈利预测与评级：考虑公司电子布业务正处量价齐升通道，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测至66.75亿元、
101.14亿元（原为38.84亿元、42.27亿元)、新增2028年盈利预测为117.51亿元，对应EPS为1.67、2.53、2.94元，目前股
价对应26-28年PE分别为21、14、12倍，考虑中国巨石相对于其他电子布企业的估值优势以及潜在业绩弹性，我们上调公
司评级，由“增持”上调至“买入”。
风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化。
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2026-05-14│中国巨石(600176)中高端电子布份额和盈利有望增强 │华泰证券 │买入
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公司发布电子布生产线建设项目公告，公司全资子公司巨石淮安拟建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线建设
项目，我们看好公司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，此次扩产计划有望
显著提升公司在薄布/超薄布等中高端产品的实力和份额，我们认为中期景气和业绩高增长将延续，维持“买入”评级。
投资建设3.2亿米电子布生产线，大幅强化薄布及以上产品布局
项目总投资44.32亿元，建设周期为1.5年，电子纱/电子布设计年生产能力为5万吨/3.2亿米，根据电子纱/电子布的
产能对应关系（2024年12月公告建设项目产能为10万吨电子纱/对应3.92亿米电子布，产品为7628/2116/1080系列电子布
），我们判断此次扩产项目中薄布及以上等级产品的产能比例将大幅提升，显著扩大公司在薄布以上中高端市场的产销量
和份额。考虑薄布/超薄布/极薄布生产难度更大、市场供给格局更为集中，当前供给紧缺情况较厚布更甚，薄布及以上等
级产品的占比提升有望进一步提升公司电子布均价和单位盈利。
中期景气和业绩高增长有望延续
1）电子布景气处于加速上行期，据卓创资讯，5月初7628新单成交价中位数环比继续涨价0.6元至6.75元/米，同比+2
.65元/米，新价逐步推进。2）受织布机设备短缺和铂铑贵金属价格高位等因素影响，我们预计以7628为代表的电子布短
期新增产能有限，且短期库存紧缺状态难解，6月涨价有望持续；2）公司3月18日新点火淮安10万吨3.9亿米电子布项目一
期，预计Q2销量有望再上新台阶，价格和盈利更高的薄布占比进一步提升。此外公司在LCTE等高性能电子布进展亦较快，
有望形成新增长点。
激励获批，有望充分发挥对经营业绩增长的驱动潜力
2026年5月8日，公司收到控股股东中国建材股份有限公司的批复文件，经报请国务院国资委同意，原则同意公司实施
限制性股票激励。修订后的限制性股票激励计划（草案）激励对象总人数610人，限制性股票总量不超过3,452.82万股。
激励计划业绩考核目标为26/27/28年扣非归母净利润复合增速分别不低于38.5%/27.0%/22.0%，且不低于同行业平均水平
或对标企业75分位值。我们认为此次激励传承了公司一以贯之的人才重视政策，覆盖面广，激励力度大，我们看好此轮激
励对公司经营业绩增长的驱动潜力。
盈利预测与估值
基于电子布市场短期供给紧缺局面尚未缓解，价格涨幅和持续性有望超预期，我们上调公司2026-2028年毛利率预测
，预计公司26-28年归母净利润为68.1亿元、80.5亿元和86.2亿元（较前值分别+18%/+25%/+27%）。可比公司26年Wind一
致预期PE均值23.5x（较前值提升17%），考虑公司风电、热塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，公司在AI
相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司26年27xPE（较可比公司溢价15%，前值25x），对应目标价为45.9元
（前值36元），维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-05-14│中国巨石(600176)扩产5万吨3.2亿米薄布产线，普通布景气持续 │申万宏源 │买入
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公司公告扩产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线项目。根据公司公告，该项目建设期1.5年，投资金额44.3亿元，
预计投资回报率10.8%，预计该项目将以薄布、超薄、极薄布为主，盈利能力将强于7628布项目。该项目是淮安10万吨3.9
亿米电子布项目后的全新项目，完全建成后公司普通电子布产能达到17.1亿米，继续稳居行业第一。考虑超薄极薄布盈利
能力强于厚布7628等型号，我们按照单米净利4元测算，该项目完全达产后，预计公司净利润增加12.8亿元。
普通布处于绝对紧缺。根据卓创资讯，年内普通布已连续5轮提价，当前7628布均价在6.7元/米，较年初累积上涨2.6
元/米。测算公司单米净利已达到3元/米左右。时点价格年化，公司粗纱+电子布盈利约70亿元（时点价格年化测算口径与
盈利预测不同）。当前普通布库存水平很低，短期紧缺程度难以缓解，后续电子布价格中枢有望进一步持续上修，年化盈
利水平进一步上修可期。
全力以赴、加快进度、缓解供应紧缺。由于AI等终端需求持续升级，年内超薄极薄布需求持续景气、转产扩散导致76
28等厚布同样紧缺；叠加织布机供应限制，普通布的缺口在持续放大。年内公司淮安10万吨3.9亿米有望完全达产，有望
实现年内量价齐。公司扩充5万吨3.2亿米有望在2027年底投产，届时或逐步缓解行业紧缺状况。
特种布稳步推进，后续节奏或超预期。公司特种布研发、验证持续推进，公司作为普通布行业领先者，有望凭借电子
布产品的强研发和技术实力实现特种布的突破。我们看好公司特种布研发、送样的进度，后续验证节奏或存超预期可能。
投资分析意见：公司扩产项目有望在2027年底投产，进一步上修2028年产销量预期，考虑该项目建设仍需股东会及地
方政府审批等流程，我们暂不调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司分别实现归母净利润分别为61.5、68.75、75.7亿
元，对应PE估值分别为25、22、20倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设节奏不及预期，下游需求回落，低介电产品进展不及预期。
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2026-05-07│中国巨石(600176)电子布全球龙头，兼具涨价弹性和AI期权 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入53亿元，同比增长18%；归属净利润13亿元，同比增长73%，扣非净利润13亿元，同比增长71
%。过去三年公司库存周转天数持续下降，2023-2025年底分别为146、132、111天，2026Q1末降至99天。
事件评论
作为电子布全球龙一，1季度业绩实现高增。公司1季度收入增长17%，主要源于电子布增长较快，其增长主要来自供
给缺口推动的价格上涨；其次源于粗纱及制品收入的稳健增长，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电
子电气、能源环保、消费品、海洋与船舶建造、航空航天、其他，应用占比分别为25%、26%、16%、14%、7%、2%、1%、8%
，公司每年销量增长略快于行业需求增长。参考卓创资讯，电子布均价4.6元/米，同比上涨约29%；1季度缠绕直接纱价格
约3775元/吨，同比下降约3%。在电子布价格大幅上涨背景下，1季度公司毛利率约39.6%，同比提升9个百分点；期间费率
约10.0%，同比提升0.7个百分点；最终归属净利率约24.0%，同比提升8个百分点。
继续看好普通电子布和AI电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下
的提价，LowCTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI溢出效应，供给受制于织布机瓶颈。展望未来，一是
普通电子布因供给缺口将持续提价，一方面新增供给有限，同时存量供给转产AI，另一方面需求表现超预期，随着PCB需
求结构优化，能源需求占比提升且呈高增长。预计25-27年AI电子布需求约1、2、4亿米，按照单台织布机年产量7万米算
，明年仅AI领域就需要新增约3000台织布机，电子布产能无新增甚至会继续转产AI。二是2027年粗纱供需改善将迎提价，
过去两年因铂金大幅上涨导致玻纤投资门槛提高，2027年玻纤粗纱新增供给较少（仅中国巨石成都20万吨+内蒙古天皓15
万吨），有望复制2026年电子布的景气提价。
中国巨石兼具普通电子布提价弹性+AI电子布放量兑现期权。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热
塑增强、电子基布”三个“世界第一”，截至2025年公司电子布产能约10亿米，电子布销量约10.6亿米，2026年3月公司
淮安年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米生产线点火，完全达产后预计公司电子布产能将达近14亿米，预计全球市占率将从23%
提升至28%，为公司卡位高端电子信息材料提供产能基础。同时公司已加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及
认证正在有序推进中，凭借过往的技术沉淀、资源优势，预计公司未来几年将在AI电子布领域占据重要地位。
继续推荐全球电子布龙头中国巨石。以7.5元/米不含税价格测算，中国巨石2026-2027年年化业绩超80、100亿元，若
价格创历史新高，则业绩弹性更大。考虑到价格逐步上涨，预计公司2026-2027年归属净利润约65、80亿元，对应估值20
、17倍，买入评级。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
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2026-04-28│中国巨石(600176)2026年一季报点评：电子布涨价+新线放量，业绩有望延续 │银河证券 │买入
│高增 │ │
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事件：中国巨石发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%；实现归
母净利润12.67亿元，同比+73.48%，环比+76.65%；实现扣非后归母净利润12.76亿元，同比+71.43%，环比+46.79%。
新兴领域高景气驱动玻纤量价齐升，公司Q1业绩延续高增态势。2026年一季度公司实现营业收入52.82亿元，同比增
长17.93%，环比增长6.13%，收入大幅增长主要受益于新兴市场高景气带动中高端玻纤产品量价齐升所致。粗纱方面，虽
传统建筑建材市场整体需求疲软，但新能源汽车、新能源电力等新兴领域需求持续释放，风电纱、汽车热塑纱等高端粗纱
需求稳健，带动价格整体上移，根据卓创资讯数据，2026Q1主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex均价为3837.92元/吨，环比+
0.91%，同比-1.22%；公司作为玻纤龙头企业，规模及成本优势突出，叠加近年公司产品结构升级，高附加值产品占比提
升，带动公司粗纱收入增长。电子纱/布方面，2026年一季度在AI算力爆发式增长驱动下，特种电子布高景气持续，部分
普通布产能转产特种布，行业整体供需紧俏，全品类电子布价格进入上行通道。今年以来，7628电子布价格连续4轮提涨
，累计涨幅近40%。公司在7628电子布领域产能规模优势突出，充分受益于电子布涨价影响，公司业绩大幅提升。此外，
巨石淮安年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线于3月18日点火，在当前高性能PCB基材供应紧缺背景下，公司新增
产能的放量有望贡献更多业绩增量。
Q1毛利率持续修复，经营性现金流大幅改善。一季度在电子纱/布价格持续上涨背景下，叠加公司产品结构持续向中
高端转型，公司毛利率稳步修复，2026Q1公司实现销售毛利率39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct。2026Q1公司实现期
间费用率10.04%，同比+0.75pct，环比-2.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/3.44%/3.18%/2.47%，同
比分别-0.09pct/-0.24pct/-0.23pct/+1.31pct，环比分别-0.11pct/-1.55pct/-0.50pct/+0.15pct，公司销售/管理/研发
费用率同环比均有所优化，费用管控能力提升，整体期间费用同比保持合理可控。此外，2026Q1公司实现经营性现金流量
净额221.17亿元，同比+313.71亿元，自2023年以来一季度首次实现经营性现金流净流入，公司经营情况持续向好。
投资建议：随着玻纤下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，其对高端玻纤产品需求提升，公
司产品结构调整效果有望进一步显现，高附加值产品有望驱动公司盈利中枢上移。AI算力驱动下的特种玻纤产品需求激增
，其挤压了普通电子布供给，25年四季度至今电子布价格持续攀升；公司作为全球最大的电子布供应商，叠加电子布新增
产线放量，将受益于本次电子布上涨周期，业绩有望持续增长。预计公司26-28年归母净利润为61.36/68.51/73.87亿元，
每股收益为1.53/1.71/1.85元，对应市盈率22/20/18倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的
风险。
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2026-04-26│中国巨石(600176)营收延续快速增长，盈利能力持续改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司营业收入52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67亿元，同比增
长73.48%；扣非归母净利润12.76亿元，同比增长71.43%。
营收延续快速增长态势，扣非归母净利润同比高增。
2026Q1，公司营业收入52.82亿元（yoy+17.93%），营业收入维持2025年以来的快速增长态势，预计主要因2025年以
来，下游AI需求快速发展叠加织布机供应紧张，带动中高端电子布产品供应不求，产品结构调整带来传统电子纱G75及762
8传统电子布产品供给收缩，自2025年10月以来7628电子布报价逐月提涨，同时粗纱/电子布销量同比增长。2026Q1，公司
归母净利润12.67亿元，同比增长73.48%，归母净利润同比高增主要系公司毛利率同比提升9.11pct至39.64%。
盈利能力持续改善，电子布/粗纱报价环比提升。
2026Q1，公司销售毛利率39.64%（同比+9.11pct、环比+4.58pct），毛利率环比持续提升。根据玻纤情报网，2026Q1
，7628电子布平均报价约5.27元/米，环比2025Q4提升27.42%，同比提升28.46%；2400tex缠绕直接纱平均报价3603元/吨
，环比2025Q4提升2.76%，同比下降5.18%。2026Q1，公司期间费用率为10.04%（同比+0.75pct），其中销售/管理/财务/
研发费用率分别为0.95%/3.44%/2.47%/3.18%，分别同比-0.09pct/-0.24pct/+1.31pct/-0.23pct。受毛利率同比大幅改善
影响，2026Q1，公司扣非归母净利率为24.15%（同比+7.54pct、环比+6.69pct）。2026Q1，公司经营性现金流净额2.21亿
元，同比高增339%。
电子布有望量价齐升，长协复价落地或于Q2体现。
1）电子布，根据卓创资讯，截至2026年4月初，7628电子布报价5.9-6.5元/米，较年初提涨约40%，较2025年10月低
点提涨55%-64%，目前市场供需仍紧俏，预计电子布价格延续提涨态势。此外，巨石淮安零碳生产基地池窑3线10万吨/年
，该线一窑两线，于3月18日点火其中一条5万吨/年产线，其中薄布、超薄布等高端电子基材品种占比达到30%，有望受益
高端需求持续释放和传统电子布涨价。2）粗纱及制品，受成本端上涨影响，2月以来直接纱产品价格持续提升，根据卓创
资讯，截至4月23日，2400tex直接纱报价3791元/吨，较1月底提涨约256元/吨。此外，2026年风电/热塑等长协产品复价
落地或于Q2体现，公司盈利能力有望进一步上行。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司整体营收分别为231.68亿元、253.24亿元和265.57亿元，分别同比增长2
2.70%、9.31%和4.87%；归母净利润分比为59.78亿元、67.22亿元和72.66亿元，分别同比81.94%、12.46%和8.09%。对应2
026-2028年PE分别为22.1倍、19.7倍和18.2倍，我们给予公司2026年26倍PE，对应6个月目标价38.74元，给予“买入-A”
评级。
风险提示：宏观经济大幅波动；下游需求不及预期；产品研发及推广不及预期；产能投放不及预期；原材料价格上涨
；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。
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2026-04-26│中国巨石(600176)电子布高景气持续，粗纱景气或即将开始 │申万宏源 │买入
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2026年一季度业绩略超预告中值。公司发布2026年一季报，实现营收52.8亿元，yoy+17.9%，qoq+6.1%；归母净利润1
2.7亿元，yoy+73.5%，qoq+76.7%；扣非归母净利润12.8亿元，yoy+71.4%，qoq+46.8%；Q1公司毛利率39.6%，yoy+9.1pct
，qoq+4.6pct；Q1公司净利率24.9%，yoy+7.85pct，qoq+10.0pct。公司业绩略高于此前预告中值，符合预期。
电子布持续涨价是主要利润增量。我们估算公司一季度实现粗纱销量约81万吨，吨净利约988元/吨，实现电子布销量
2.8亿米，单米净利1.8元/米。其中电子布的单米净利上升是公司业绩主要增量。2026年以来，玻纤电子纱与电子布价格
持续上涨，根据卓创资讯，今年以来电子布7628型号历经4轮提价，累计提价2.2元/米至6.5元/米;26Q1电子布7628型号均
价5.2元米，环比上涨0.9元米，同比上涨1.3元/米，普通电子纱价格同步上涨。一季度是中国玻纤特种布放量的关键期，
特种布高景气下，通用于普通布与特种布的织布机供应不足，盈利能力更强的特种布抢占了普通布的部分织机，加剧了普
通布的短缺。3月18日，中国巨石准安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，将在2026
年二季度开始贡献增量。公司低介电、低膨胀等特种电子布产品持续研发与送样，我们看好公司的研发与技术实力，研发
节奏或有望快于预期。
粗纱价格总体平稳但仍有提价空间。粗纱方面，2026年一季度粗纱均价3832.7元/吨，环比上涨25.4元/吨，同比下降
51.3元/吨，表现总体平稳。2021年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026、2027年净
新增产能均在50万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，库存天数相
对平稳，粗纱供需格局或持续改善。
投资分析意见:我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.52、68.75、75.68亿元，当前市
值对应PE分别为21、19、17倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品进展不及预期。
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2026-04-25│中国巨石(600176)中期景气和业绩高增长有望延续 │华泰证券 │买入
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中国巨石发布2026年一季报，2026年Q1实现营收52.82亿元（yoy+17.93%、qoq+6.13%），归母净利12.67亿元（yoy+7
3.48%、qoq+76.65%，落在此前预告范围11.69-13.15亿元的中上区间），扣非净利12.76亿元（yoy+71.43%）。我们看好
公司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，我们认为Q2景气和业绩高增长将延
续，维持“买入”评级。
量价齐升，26Q1单季收入、扣非净利加速增长
1）公司26Q1营收同比+17.9%，环比25Q4+6.1%，预计主要得益于电子布价格大幅上涨，粗纱价格环比回暖，以及粗纱
、电子布销量在上年同期高基数上保持平稳增长。2）26Q1毛利率为39.6%，同比/环比分别提升9.1/4.6pct。据卓创资讯
，电子布方面，Q1主流产品7628电子布报价中位数均值5.11元/米，同比+29%，环比+21%；粗纱方面，Q1缠绕直接纱报价
均价3600元/吨，同比-4%，环比+2%，此外25Q4以来热塑及热固合股纱类产品价格提价落地。3）公司26Q1扣非后销售净利
率为24.2%，同比/环比分别提升7.5/6.7pct，Q1扣非后归母净利润环比+46.8%，盈利加速上行。
整体存货周转天数回落至近年中位水平，资本开支节奏明显加快
1）费用端基本保持平稳，公司26Q1期间费用率为10.0%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%
/3.4%/3.2%/2.5%，同比分别-0.1/-0.2/-0.2/+1.3pct。（2）公司Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
5.55亿元，同比+172.0%，资本开支节奏加快。（3）公司一季度末存货周转天数环比2025年末减少12天至99天，反映公司
整体库存水平继续下降至近年来中位水平。（4）2026Q1末资产负债率为38.93%，同比下降1.24pct，较2025年末下降1.48
pct。
中期景气和业绩高增长有望延续
1）电子布景气处于加速上行期，据卓创资讯，4月初7628新单价格环比继续涨价0.5元至6.2元/米，同比+2.1元/米，
我们预计短期新产能有限且仍处爬坡期，供应紧缺状况难解，5月仍有望提价；2）公司3月18日新点火淮安10万吨3.9亿米
电子布项目一期，预计Q2销量有望再上新台阶，价格和盈利更高的薄布占比进一步提升。此外公司在LCTE等高性能电子布
进展亦较快。3）粗纱新增产能有所延迟，供需关系继续改善，4月粗纱主流产品提价，有望充分消化前期成本上升的影响
，长协产品复价有望进一步落地。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为57.7/64.4/67.9亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值20x，考虑公司风电、热
塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，公司在AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司26年25
xPE，维持目标价36元，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-04-25│中国巨石(600176)一季报点评：传统电子布龙头，涨价弹性持续贡献 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月24日公司发布一季报：26Q1公司实现收入52.82亿元、同比+18%，归母净利12.67亿元、同比+73%，扣非12.
76亿元，同比+71%。（前期业绩预告值为26Q1归母净利12.4亿元）业绩超预期，主因系①电子布涨价在报表端体现，②粗
纱价格环比提高。
经营分析
（1）粗纱及制品：行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1全国
缠绕直接纱2400tex均价3604元/吨，同比-4%、环比+2%。报价环比略有上涨，高端产品热塑/风电长协复价预计26Q2逐步
落地；
②销量方面，26Q1期末行业库存85.9万吨，环比25Q4末减少0.3万吨，一季度淡季并未出现累库；
③2026年行业粗纱新增供给偏少，主因系玻纤龙头更加主动投资AI电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本
开支。如果行业库存持续去化、粗纱存在涨价的空间。
（2）电子布：单价方面，26Q1行业7628电子布均价约5.21元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游CCL价
格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅51%（4月时点价格为6.28元/米
，25Q3期末仅为4.15元/米）。
（3）AI电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和
推广中。
盈利预测、估值与评级
考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为68.37、82.79和87.66亿
元，现价对应动态PE分别为19x、16x、15x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。
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2026-04-24│中国巨石(600176)25年报及26年一季报点评：量价齐升弹性十足，激励充分经│西南证券 │买入
│营强劲 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业总收入188.81亿元，同比+19.08%；实现归母净利润32.85
亿元，同比+34.38%；2026Q1实现营业总收入52.82亿元，同比+17.93%；实现归母净利润12.67亿元，同比+73.48%。
国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司玻璃纤维及制品实现销售183.45亿元，同比+18.51%，其中，实
现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%，电子布销量10.62亿米，同比+21.37%，量价齐升趋势延续，产品结构优化显
著。2、分区域看，国内实现营收123.94亿元，同比+28.89%，国外实现营收61.35亿元，同比+3.52%，国内需求高增，对
量价提升带动强劲。
毛利率持续改善，综合费用率下降。2025年：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升8.09
个百分点至33.12%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降0.14个百分点至1.12%；受职工薪酬大幅提升影响
，管理费用率同比增1.77个百分点至3.93%；研发费用率同比降0.25个百分点至3.08%；受汇兑损益影响，财务费用率同比
增0.30个百分点至1.67%。3、综合费用率增加1.68个百分点，销售净利率同比提升2.14个百分点至18.09%。
综合优势突出，经营势能强劲。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争
力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全
球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池
窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行
业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求
较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。
此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.52元、1.68元、1.85元，对应PE分别为22倍、20倍、18倍。需求
旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。
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2026-04-24│中国巨石(600176)电子布提价幅度超预期，粗纱盈利有望环比改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩略超我们预期
公司公布1Q26业绩：营收同比+17.93%至52.82亿元，归母净利同比+73.48%至12.67亿元，扣非归母净利润同比+71.43
%至12.76亿元，非经常性损益为-0.09亿元。公司业绩略超我们预期，我们认为主要由于普通电子布涨价幅度超预期。
发展趋势
电子布超预期提价，盈利弹性可期。公司1Q26毛利率同比+9ppt至39.64%，净利率达25%，我们判断主要由于普通电子
布提价超预期带来。粗纱：根据我们测算，1Q26粗纱吨净利环比或稳中有增，主要由于费用率节降带来，长协提价对粗纱
的贡献或在2Q26开始更为明显。电子布：根据卓创，行业1Q26普通厚布含税均价达5.3元/米，至4月初时点含税均价达6.2
元/米。
电子布超预期提价，主要得益于①行业优质织布机短缺，叠加部分具备供应AI特种电子布能力的厂商对织布机进行转
产，造成普通布阶段性短缺；②1Q26电子纱暂无新增产能释放，厂家持续去库，共同支撑提价。此外，我们判断巨石高端
布比例也有提升。
资产周转效率提升，财务费用率小幅提升。公司1Q26存货周转天数同比-19天/应收账款周转天数-3天/应付账款周转
天数-7.5天，资金周转效率同比提升。此外公司1Q26期间费用率达10%左右，同比基本持平；其中财务费用率同比+1.3ppt
，或由于汇兑影响。
海外能源价涨或利好龙头粗纱，电子布供需紧平衡叙事仍在。我们认为2026年国内粗纱价格或小幅提涨；海外能源价
格上涨，或利好在海外有基地、稳定低价气源、辐射欧洲市场的龙头企业。此外织布机短缺趋势仍将延续，支撑电子布价
格中枢提升。
公司前期淮安基地一期5万吨投产，盈利弹性或逐步释放。
盈利预测与估值
由于电子布提价节奏超过我们预期，我们上调26/27eEPS19%/19%至1.50元/1.76元，当前股价对应2026e/2027e22x/19
xP/E。考虑到后续公司特种电子布或有进展，提振估值水平，我们维持跑赢行业评级，上调目标价35%至40元，隐含21%上
行空间。
风险
需求修复不及预期，产能投放超预期，提价落地不及预期。
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2026-04-17│中国巨石(600176)2026年一季度业绩预告点评：业绩超预期，粗纱及电子布盈│国联民生 │买入
│利能力环比延续提升 │ │
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公司公告26Q1业绩预增公告，业绩同环比预计高增验证产业景气度。公司发布2026Q1业绩预增公告，26Q1公司归母净
利预计为11.7 13.1亿元，yoy+60% +80%，中值为12.4亿元，yoy+70%/+5.1亿元，qoq+73%/+5.2亿元；扣非归母净
利11.9 13.4亿元，yoy+60% +80%，中值为12.7亿元，yoy+70%/+5.2亿元，qoq+46%/+4.0亿元。26Q1业绩超预期，
公司强劲的业绩同环比增长动能，验证电子布及粗纱产业景气度持续向上趋势。
电子布及粗纱价格向上驱动26Q1业绩高增，26年预计持续性较好。结合公司在产产能情况，26Q1公司粗纱及电子布产
量销量预计环比基本稳定，库存变动有小幅影响。26年初以来，电子布及粗纱价格均呈持续涨价态势，产品销售价格变化
预计是公司业绩高增的核心影响因素。据卓创资讯，常规无碱粗纱、7628电子布26Q1单吨及单米均价分别为3,551、5.10
元，yoy分别为-5.6%、+29.1%，qoq分别为+1.6%、+20.3%。粗纱在2026年初以来逐步形成持续提价态势，电子布25Q4以来
价格持续上行且26年初以来有加速上涨的趋势，最新价格分别为3,760、6.15元（数据截止时间26/04/16）。
核心产品单位盈利预计环比均较好，淮安电子布项目加快投产。我们测算公司26Q1公司粗纱吨扣非净利约1,000-1,05
0元，qoq预计约+200元；电子布平均单米净利预计约1.5元，qoq约+0.8元。粗纱单位净利改善预计亦包括产品结构持续优
化影响，粗纱及电子布价格明显提升驱动公司盈利能力明显提升。据淮安日报，中国巨石淮安零碳智能制造基地年产10万
吨电子玻纤暨3.9亿米生产线于26/03/18胜利点火，淮安电子布项目加快投产一方面满足产业迫切需求，另一方面助力公
司及时把握产业机遇。
投资建议：同步关注公司特种电子布进展，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产
品高端化工作持续推进，公司成长动能有望持续释放。粗纱、常规电子布预计26年延续景气向上态势。此外，公司电子布
业务稳步发展，25年薄布已全面突围，部分超薄产品实现批量稳定交付；同时加大特种电子布研发力度，稳步推进产品开
发和认证。考虑26Q1产业景气超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+22%/9%/9%至230/251/
275亿元；归母净利分别yoy+71%/10%/10%至56.1/61.8/68.0亿元。对应公司2026-2028年PE分别为24x/21x/19x（04/16收
盘价），维持“推荐”评级。
风险提示：需求增长不及预期，供给增加超预期，地缘政治风险，特种布等新产品研发及量产进度不及预期。
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2026-04-16│中国巨石(600176)业绩略超预期，电子布景气持续上行贡献主要增量 │申万宏源 │买入
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2026年一季度业绩略超预期。公司发布2026年一季报预告，预计26Q1实现归母净利润为11.7亿元-13.1亿元，同比增
加60%至80%,预计26Q1实现扣非归母净利润11.9亿元至13.4亿元，同比增加60%至80%。以预告中值计算，公司26Q1归母净
利同比增长70%，环比增长73%;扣非归母净利润同比增长70%，环比增长46%。公司业绩略超预期。
电子布持续涨价是主要利润增量。2026年以来，玻纤电子纱与电子布价格持续上涨，根据卓创资讯，今年以来电子布
7628型号历经4轮提价，累计提价2.2元/米至6.5元/米;26Q1电子布7628型号均价5.2元米，环比上涨0.9元米，同比上涨1.
3元/米，普通电子纱价格同步上涨。一季度是中国玻纤特种布持续放量的关键期，特种布高景气下，通用于普通布与特种
布的织布机供应不足，盈利能力更强的特种布抢占了普通布的部分织机，加剧了普通布的短缺。我们预计下游需求景气有
望持续，织布机的供应短缺短期内难以缓解，普通布与特种布的景气有望持续。3月18日，中国巨石准安零碳智能制造基
地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，将在2026年二季度开始贡献增量。AI特种布验证或突破在即。
公司低介电、低膨胀等特种电子布产品仍在客户送样验证阶段，我们看好公司的研发与技术扩展实力，后续送样突破节奏
或有望快于预期。
粗纱价格总体平稳但仍有提价空间。粗纱方面，2026年一季度粗纱均价3832.7元/吨，环比上涨25.4元/吨，同比下降
51.3元/吨，表现总体平稳。2021年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026、2027年净
新增产能均在50万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，库存天数相
对平稳。若后续需求改善，粗纱具备较大的提价机会。
投资分析意见:基于一季度公司业绩大幅增长、电子布持续景气以及粗纱潜在提价机会，我们上调公司2026-2028年业
绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.52、68.75、75.68亿元，分别较前次预测上调26%、20%、18%，当前
市值对应PE分别为20、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示:能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品进展不及预期
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2026-04-16│中国巨石(600176)电子布景气进入加速期 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年第一季度业绩预增公告，公司预计26Q1归母净利11.69-13.15亿元，同比增长60%-80%，环比增长63%-
83%；实现扣非归母净利11.91-13.40亿元，同比增长60-80%，得益于主要玻纤产品量价齐升、产品结构优化。我们看好公
司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，展望Q2，我们预计行业景气和公司业
绩高增长将延续，维持“买入”评级。
Q1预告高增长得益于产品量价齐升、结构优化
我们认为公司Q1业绩预告高增长，主要来自：1）玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，及公司通过加快
产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施提升盈利能力；2）26Q1电子布价格同比环比大幅上涨，粗纱价
格环比回暖。据卓创资讯，电子布方面，Q1主流产品7628电子布报价中位数均值5.11元/米，同比+29%，环比+21%，传统
电子布供应紧张情况延续；粗纱方面，Q1缠绕直接纱报价均价3600元/吨，同比-4%，环比+2%。此外，今年3月以来，部分
合股纱及热塑产品价格亦有上调，多数池窑厂无碱粗纱走货整体维持产销平衡以上水平。
Q2行业景气和公司业绩高增长有望延续
1）据卓创资讯，4月初7628新单价格环比继续涨价0.5元至6.2元/米，同比+2.1元/米，我们预计短期新产能有限且仍
处爬坡期，供应紧缺状况难解，5月仍有望提价；2）公司3月18日新点火淮安10万吨3.9亿米电子布项目一期，预计Q2销量
有望再上新台阶，价格和盈利更高的薄布占比进一步提升。此外，公司在LCTE等高性能电子布进展亦较快。3）粗纱新增
产能有所延迟，供需延续改善，4月上旬缠绕直接纱市场主流成交价格上涨100元/吨左右，热塑和风电长协产品提价有望
逐步落地。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为57.7/64.4/67.9亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值20x，考虑公司风电、热
塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，公司在AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，上调公司目标价
至36元（前值28.8元），对应公司26年25xPE（前值26年20x），维持“买入”。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-04-15│中国巨石(600176)一季报预告点评：业绩超预期，电子布涨价持续贡献 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月15日公司发布一季报业绩预告：取业绩预告中值，26Q1归母净利12.4亿元、同比+70%，扣非12.7亿元，同
比+70%。业绩超预期，主因系①电子布涨价在报表端体现，②粗纱价格环比提高。
经营分析
（1）粗纱及制品：行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1全国
缠绕直接纱2400tex均价3604元/吨，同比-4%、环比+2%。报价环比略有上涨，高端产品热塑/风电长协复价预计26Q2逐步
落地；
②销量方面，26Q1期末行业库存85.9万吨，环比25Q4末减少0.3万吨，一季度淡季并未出现累库；
③2026年行业粗纱新增供给偏少，主因系玻纤龙头更加主动投资AI电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本
开支。如果行业库存持续去化、粗纱存在涨价的空间。
（2）电子布：单价方面，26Q1行业7628电子布均价约5.21元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游CCL价
格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅51%（目前时点价格为6.28元/米
，25Q3期末仅为4.15元/米）。
（3）AI电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和
推广中。
盈利预测、估值与评级
考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为68.37、82.79和87.66亿
元，现价对应动态PE分别为18x、15x、14x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。
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2026-04-02│中国巨石(600176)粗纱及电子布板块量价双升，特种布持续推进 │国盛证券 │买入
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事件：中国巨石发布2025年报。公司2025年实现营收188.81亿元，同比增长19.08%，实现归母净利润32.85亿元，同
比增长34.38%，其中固定资产处置损失等非经常性损失金额1.96亿元，去年同期为收益6.57亿元，扣非后归母净利润34.8
2亿元，同比增长94.7%。其中单四季度公司收入49.77亿元，同比增长17.83%，归母净利润7.17亿元，同比减少21.32%，
扣非归母净利润8.69亿元，同比增长37.56%。
粗纱与电子布均呈现量价齐升，特种电子布认证稳步推进。中国巨石2025年粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.
87%，公司粗纱板块在较高产销基数下依然能实现稳健增长，主要得益于其在风电、热塑等高端领域的结构优势以及整体
成本优势，长远来看公司在全球玻纤市场份额仍有进一步提升空间；同年电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%，或反
映出国内电子纱/布市场供需形势持续好转。价格方面，2025年玻纤各类产品价格均有调涨（（风电、热塑价格同比有涨
；9-10月普通粗纱产品小幅复价；3月电子纱/布价格提涨，Q4电子纱/布月度新签合同价格连续上涨且幅度较大，根据卓
创资讯，2025年底电子纱/布价格较年初上涨幅度超10%），再叠加中国巨石自身销售结构进一步高端化，整体销售均价同
比实现较明显上升。2025年开始受AI需求带动，特种电子玻纤成为投资热点，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认
证及送样工作正在有序推进，后续有望带来业绩与估值的双重提振。
提价带动毛利率上升。2025年中国巨石综合销售毛利率33.12%，同比增加8.09pct。分业务板块来看，玻纤板块毛利
率32.21%，同比增加7.87pct，玻纤板块毛利率上升主要得益于销售均价抬升和生产端降本增效双重推动，以风电为主的
其他业务毛利率70.38%，同比微降1.52pct。其中国内/国外销售毛利率分别为32.89%和31.99%，分别同比增加10.58pct和
3.86pct，国内因有电子纱/布业务和风电运营业务，毛利率表现及增幅均强于国外。分季度来看，Q4公司综合毛利率35.0
6%，同环比分别上涨6.48和2.24pct，主要与Q4普通粗纱和电子布不同程度提价有关。费用率方面，公司2025年期间费用
率9.81%，同比增加1.68pct，其中销售/研发费用率分别同比减少0.13pct和0.25pct，管理/财务费用率分别同比增加1.76
pct和0.3pct，管理费用率增幅较大主要系上年超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致的低基数；单Q4公司费用率12.06
%，同环比分别增加10.41pct、2.98pct，主要系上年Q4管理费用基数较低所致。对应全年公司销售净利率18.09%，同比增
加2.14pct，其中Q4销售净利率14.91%，同环比分别减少7.42pct、4.17pct。
盈利预测与投资建议：中国巨石是全球及中国玻纤龙头企业，市占率稳居第一，公司在粗纱及普通电子布领域具备规
模、成本、结构、客户等全方位竞争优势，同时加速发力薄型及特种电子布产品线，产品链有望加快补齐，头部优势或进
一步加强。预计公司2026-2028年归母净利润分别为59.25亿元、70.09亿元、81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍、13
倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；需求增长不及预期风险；贸易摩擦加大风险。
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2026-03-31│中国巨石(600176)普通电子布步入涨价大周期，特种电子布有望突破 │广发证券 │买入
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公司发布2025年报，全年收入189亿元，同比+19.1%，归母净利润32.9亿元，同比+34.4%，扣非归母净利润34.8亿元
，同比+94.7%；单25Q4收入50亿元，同比+17.8%，环比+3.8%；归母净利润7.2亿元，同比-21.3%；扣非归母净利润8.7亿
元，同比+37.6%。
2025年粗纱销量+6%、价格结构性上涨，预计2026年产能略有增长、价格稳中有升。根据公司年报，2025年公司粗纱
及制品销量320万吨，同比+5.9%。从行业产量来看，根据中国玻璃纤维协会，2025年全国玻纤纱产量843万吨、同比+11.5
%，其中高模量纱/合股纱/电子纱/热塑纱/工业纱/普通热固直接纱产量分别同比+65%/+48%/+9.6%/+9.4%/-2.4%/-9.8%，
风电汽车电子维持高景气，价格结构性上涨。展望2026年，预计公司产能略有增长，行业供需维持紧平衡，根据卓创资讯
，3月普通产品涨价100元/吨、风电和热塑长协预计也有一定涨价，2026年价格稳中有升。
2025年电子布销量+21%、盈利稳步提升，2026年普通电子布步入涨价大周期、业绩弹性大。根据公司年报，2025年公
司电子布销量10.6亿米，同比+21%，下半年库存快速去化，织布机转产AI电子布和薄布、使得普通电子布供给紧张。根据
卓创资讯，2025年10月/12月、2026年1月/2月/3月普通电子布累计涨价5次，7628厚布涨价幅度分别为0.2/0.2/0.2/0.5-0
.6/0.5元/米，3月涨后价格5.5-6元/米（2021年高点8-9元），2026年电子布步入涨价大周期，业绩弹性大。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为59/69/76亿元，对应PE分别为16.8/14.5/13.2倍
，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年合理PE估值20x，对应合理价值29.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。
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2026-03-28│中国巨石(600176)年报点评：电子布量价齐升，员工激励落地彰显发展信心 │浙商证券 │买入
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事件：公司公告2025年营收188.81亿元同增19.08%；归母净利润32.85亿元同增34.38%；扣非净利润34.82亿元同增94
.70%。其中2025Q4营收49.77亿同增17.83%；归母净利润7.17亿同降21.32%；扣非净利润8.69亿同增37.56%。
费用及粗纱价格扰动Q4扣非前业绩。2025Q4公司管理费用为2.48亿元同增4.08亿元，主因上年同期超额利润分享计划
不予兑现部分冲回导致上年基数低，销售、财务费用分别为0.53、1.16亿元，同比-0.08、+0.93亿元，财务费用增加主要
是汇兑损失增加、利息收入减少；其次，粗纱均价环比略有下降，根据卓创数据，2025Q4粗纱均价同比-3.74%、环比-1.0
7%。
电子布产能扩张，销量创新高，价格具备向上弹性。1）销量端，2025年公司粗纱及制品销量320.26万吨同增5.87%；
电子布销量10.62亿米同增21.37%，二者销量均创历史新高，其中电子布增速亮眼。2026年3月中国巨石淮安零碳智能制造
基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，公司当前在全球电子玻纤市场的占有率达23%，淮安产线投产
后公司市占率将提升至约28%，进一步夯实公司在电子玻纤领域的竞争力。2）价格端，2025年9月起，行业积极推进复价
，在反内卷的大背景下，传统粗纱价格有望企稳回升，其中高模/超高模玻纤、电子用玻纤等高端产品市占率提升有望拉
动细分产品整体价格持续走高；电子布方面，特种电子布的建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电
子布供应趋紧，价格有望维持在上升通道。此外，公司低介电、低热膨胀产品开发正在有序推进中，为后续高端电子布产
业化打下基础。
股权激励落地，彰显发展信心。公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过3452.82万股，
占股本总额0.86%。拟激励对象不超过618人，包括公司董事、高级管理人员、研发技术人员、核心骨干人员，首次授予价
格为每股10.19元。该计划业绩考核目标为：以2024年为基数，2026-2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于38.5%
、27%、22%（ROE分别不低于10.25%、10.28%、10.45%），据此测算2026-2028年扣非归母净利润分别不低于34.30、36.63
、39.61亿元。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润47.6、54.0、59.6亿元，分别同增44.79%、13.56%、10.30
%，最新收盘价对应PE为21.0、18.5、16.8倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。
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2026-03-27│中国巨石(600176)2025年报点评：业绩表现亮眼，持续看好龙头优势 │华创证券 │增持
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事项：
2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非归母净利润3
4.82亿元，同比增长94.70%。其中，Q4单季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%；归母净利润/扣非归母净利润7.
17/8.69亿元，同比-21.32%/+37.56%。
评论：
玻纤下游需求景气，公司产品量价齐升，盈利能力显著提升。1）需求端，2025年玻纤内需市场快速增长，表观消费
总量达658.5万吨，其中玻纤电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%。2025年，我国集成电路产量同比增长10.9%，家用
电器和音响器材同比增长11.0%，新能源汽车产量同比增长25.1%，特种电子玻纤已成为投资热点，带动高端玻纤电子纱及
电子布需求显著放量。2）价格端，截至2025年12月，玻纤主流产品中G75电子纱价格为9300元/吨，较2024年同期增加550
元/吨；7628电子布价格为4.3元/米，较2024年同期增加0.3元/米；2400tex无碱缠绕直接纱因属于工业用玻纤制品，受房
地产和基建市场深度调整影响，价格为3520元/吨，较2024年同期下降230元/吨。3）销量端，2025年公司实现粗砂及制品
销量320.26万吨，同比增加5.9%；电子布销量10.62亿米，同比增加21.4%。4）综上，受益于行业回暖和产品量价齐升，
公司盈利能力显著提升，2025年毛利率达33.12%，同比增加8.09pcts；归母净利率达17.40%，同比增加1.98pcts。
期间费用率抬头，现金流管理良好，运营能力改善。1）2025公司期间费用率为9.81%，同比2024年增加1.68pcts；其
中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%/3.93%/3.08%/1.67%，同比-0.14/+1.77/-0.25/+0.30pcts，管理费用率出
现较大幅度提升主要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数低所致。2）2025年公司经营活动现金
流净额为42.01亿元，同比2024年增加106.69%；总资产周转率与固定资产周转率分别为0.35、0.55次，较2024年增加0.05
、0.07次，运营能力逐步改善。
产能动力充足，规模与布局优势显著。公司产能规模全球第一，拥有浙江桐乡等6大生产基地，生产基地覆盖全球玻
纤主要消费市场，产品远销100多个国家和地区。2025年，公司桐乡总部12万吨玻纤池窑拉丝冷修投产、九江智能制造40
万吨玻纤生产线分区分期点火投产、淮安10万吨电子纱生产线全面进入安装阶段等，产能后备动力充足，长期看龙头优势
将持续保障公司竞争力。
投资建议：公司为玻纤行业龙头，规模与布局优势显著，随着玻纤下游需求修复，我们预计公司2026-2028年EPS分别
为1.26/1.42/1.50元/股（26、27年预测前值分别为1.02/1.24元/股），对应PE各为19x、17x、16x，考虑到当前正处于行
业景气期且公司可凭借龙头地位充分受益，业绩增长值得期待，采用可比公司估值法，我们给予公司2026年PE估值为27x
，对应目标价34.05元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。
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2026-03-24│中国巨石(600176)电子布及粗纱均处于上行通道 │长江证券 │买入
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事件描述
中国巨石2025年实现营业收入189亿元，同比增长19%；归属净利润33亿元，同比增长34%，扣非净利润35亿元。4季度
实现营业收入50亿元，同比增长18%；归属净利润7.2亿元，同比下降21%，扣非净利润8.7亿元。
事件评论
2025年粗纱和电子布均走出盈利低谷。公司2025年全年粗纱及制品销量320万吨，同比增长6%，电子布销量10.6亿米
，同比增长21%，销量增长体现了公司强竞争力，其中电子布市占率提升速度更快。公司2025年粗纱、电子布盈利能力均
迎改善，一是粗纱价格受益于风电、热塑等领域需求景气，2024-2025年供需关系改善，但2025年提价幅度弱于2024年；
二是电子布价格同比大幅改善，主要源于2024-2025年需求上行且新增产能有限，加上部分薄布电子布产能转产AI电子布
所致。参考卓创资讯，缠绕直接纱2025年成交均价约3824元/吨，同比提升6%，7628电子布不含税价格约3.6元/米，同比
提升10%，且4季度以来加速上涨，时点不含税价格已达到5-5.5元/米。
2025年国内玻纤景气好于海外，2026年海外需求会好于2025年。2025年公司国内收入占比提升至67%，其中国内收入
约124亿元，同比增长29%，毛利率大幅提升至33%，国外收入约61亿元，同比增长4%，毛利率小幅恢复至32%。其中，埃及
和美国公司均迎来经营改善，埃及公司2025年收入18.3亿元，净利润约3.3亿元，对应净利率18%，美国公司2025年收入8.
8亿元，净利润0.4亿元，较前一年扭亏为盈，主要受益于美国对相关进口产品的关税加征，但美国生产基地的盈利能力仍
为公司全球洼地。
2025Q4费用和非经支出较多。公司全年毛利率约33.1%，4个季度毛利率分别为30.5%、33.8%、32.8%、35.1%，呈现逐
步改善趋势，4季度电子布提价的效果已初步体现。全年期间费率约9.8%，同比提升1.7个百分点，其中4季度期间费率约1
2.1%，同比提升10.4个百分点，主要费用和非经支出较多：1）4季度管理费用约2.5元，同比环比显著提升，主要源于年
终奖计提；2）4季度投资净收益为-0.7亿元，源于计提中复连众股权转让过渡期损益；3）4季度营业外支出约1.4亿元，
源于报废资产损失。
继续看好普通电子布和AI电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下
的提价，LowCTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通电子布受制于织布机瓶颈，有望持续提价。此外铂金涨价推升投资成
本，亦或对供给节奏形成一定抑制。近期市场担心能源价格上涨+行业投产担忧，我们认为：1）海外能源价格上涨有利于
我国玻纤产业，由于玻纤是全球定价产品且海外企业面临的能源成本上涨压力远大于国内，若欧洲中东玻纤价格因天然气
价格大幅上涨，则出口产品价格将同步上涨，类似俄乌战争的价格表现。2）巨石5万吨电子纱投产的影响较小，不改行业
需求>供给的局面，库存水平仍将下降，因投产前行业供给缺口较大。预计中国巨石2026-2027年归属净利润约60、71亿元
，对应估值15、13倍，买入评级。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
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2026-03-24│中国巨石(600176)2025年年报点评：玻纤销量创新高，产能释放助推业绩高增│银河证券 │买入
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事件：中国巨石发布2025年年报。2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%；归母净利润32.85亿元，同比
+34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。
新应用市场高景气驱动玻纤量价齐升，公司业绩高增，毛利率显著修复。2025年，随着国内电子、风电及新能源汽车
等玻纤规模化应用市场陆续回暖，玻纤在新应用市场需求稳步增长，公司近年高端化产品结构调整效果显现，玻纤及制品
销量创新高，2025年公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%；实现电子布销量10.62亿米，同比+21.37%。此外
，下游高景气带动玻纤产品需求持续释放的同时，玻纤价格同比改善，根据卓创资讯数据，2025年主流玻纤厂家缠绕直接
纱2400tex均价为3856.15元/吨，同比+4.69%；主流玻纤厂家电子纱G75均价为9011.09元/吨，同比+5.25%。量价齐升直接
带动公司第一大主业玻纤及制品业务收入大幅提升，2025年实现营业收入为183.45亿元，同比增长18.51%；与此同时，20
25年公司落实复价、稳价、调价策略，玻纤产品价格上升驱动公司整体毛利率显著修复，2025年公司销售毛利率为33.12%
，同比+8.09pct，其中玻纤及制品业务毛利率为32.21%，同比+7.87pct。
期间费用率小幅增加，经营现金流改善明显。2025年公司实现期间费用率9.81%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.12%/3.93%/3.08%/1.67%，同比-0.14pct/+1.77pct/-0.25pct/+0.30pct。其中管理费用率增加主
要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回致上年基数较低所致，财务费用率增加主要系汇兑损失增加及利息收入
减少所致。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为42.01亿元，同比+106.69%，因销售商品收到的现金及商业票据到
期托收增加，公司经营性现金流改善明显。
高端产能布局加速落地，新产能有望贡献更多业绩增量。2025年公司产能布局有序推进，桐乡总部年产12万吨玻纤池
窑冷修技改项目投产，九江基地年产40万吨玻纤生产线第二批年产20万吨产线点火投产。此外，当前特种电子布高景气持
续挤占普通电子布供给，带动全品类电子布供应紧缺，价格持续上涨。公司加快电子纱及电子布高端产能释放，2026年3
月18日，巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，该产线为全球单体规模最大的电
子级玻纤产线，投产后公司在全球电子玻纤市场市占率有望从23%提升至28%，龙头地位进一步巩固。该项目主要生产超细
纱、超薄布等高端电子基材产品，有望满足高端服务器、汽车电子等新兴领域需求。在2026年AI算力高景气驱动的高性能
PCB基材供应紧缺背景下，公司淮安基地新增产能的释放有望贡献更多业绩增量，同时，高附加值产品将驱动盈利中枢上
移，公司毛利率有望进一步提升。
投资建议：随着玻纤下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，其对高端玻纤产品需求提升，公
司产品结构调整效果有望进一步显现，高附加值产品有望驱动公司盈利中枢上移。AI算力驱动下的特种玻纤产品需求激增
，其挤压了普通电子布供给，25年四季度至今电子布价格持续攀升；公司作为全球最大的电子布供应商，有望受益于本次
电子布上涨周期，业绩有望大幅增长。预计公司26-28年归母净利润为57.30/65.79/71.24亿元，每股收益为1.43/1.64/1.
78元，对应市盈率16/14/13倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的
风险。
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2026-03-24│中国巨石(600176)2026年普通电子布、特种电子布、粗纱接连景气 │申万宏源 │买入
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2025年业绩略低于预期。2025年公司实现营收188.81亿元，yoy+19.1%，归母净利润32.85亿元，yoy+34.4%，扣非归
母净利润34.82亿元，yoy+94.7%。其中Q4单季实现营收49.77亿元，qoq+3.8%，yoy+17.8%，归母净利润7.17亿元，yoy-21
.3%，qoq-18.6%，扣非归母净利润8.69亿元，yoy+37.6%，qoq-4.6%。公司全年四项费用合计18.5亿元，同比多5.6亿元，
费用率合计9.8%，yoy+1.68pct，费用率提升主要由于2024年存在管理费用冲回。单四季度四项费用合计6.0亿元，环比提
升1.65亿元，主要是管理费用与研发费用增加较多，推测主因加大了业绩激励以及低介电等重点项目研发投入。受四季度
公司投资净损失0.7亿元以及资产减值损失、信用减值损失各0.2亿元影响，公司业绩略低于预期。
传统电子布销售增长顺利，零碳智能制造项目点火，巩固全球竞争优势。2025年公司粗纱及制品销量320.26万吨，电
子布销量10.62亿米，淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时。2025年公司粗纱及制品、电子布销量均实现历年新高。3月18
日，淮安10万吨电子纱及3.9亿米电子布项目点火，公司2026年电子布有望量价齐升。淮安智能制造基地是全球首个玻纤
零碳智能制造基地，完全达产后，公司电子玻纤全球市占率将从23%提升至28%，进一步巩固公司纱-布一体化，零碳智能
制造的综合竞争优势。
2026年电子布有望持续景气。受益于AI服务器需求旺盛，行业内部分织布机产能转向生产高利润的特种电子布，导致
常规电子布供给出现缺口，持续涨价。据卓创资讯，当前电子布7628均价已涨至5.7元/米，年初至今已上涨28.1%，1.25
元/米。按照年化量增3.9亿米，2026年均价较2025年均价提升0.9元/米测算，电子布业务收入增量可至29.2亿元。
粗纱产能增速下行，隐含提价机会。2021年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026
、2027年净新增产能均在50万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，
库存天数相对平稳。若后续需求改善，粗纱具备较大的提价机会。
AI特种布验证或突破在即：低介电、低膨胀等特种电子布产品仍在客户送样验证阶段，我们看好公司的研发与技术扩
展实力，后续送样突破节奏或有望快于预期。
投资分析意见：由于非经项目影响，公司2025年业绩略低于预期，但考虑电子布提价效果较好，公司产能建设节奏顺
利，我们小幅上调公司2026-2027年业绩预测，新增2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为48.8、57.3、64
.0亿元，其中2026-2027年较前次预测分别上调3.1%、9.3%。维持公司“买入”评级。
风险提示：能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品研发不及预期
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2026-03-23│中国巨石(600176)2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长 │东莞证券 │增持
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中国巨石（600176）发布2025年年报，2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利
润32.85亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。
2025年实现业绩大幅增长。公司2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利润32.85
亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。其中第四季度，公司实现营业收入49.77亿元，同
比增长17.83%；归属净利润7.17亿元，同比下降21.32%；扣非归属净利润8.69亿元，同比增长37.56%。公司拟向全体股东
每10股派发现金红利1.90元（含税）。
毛利率呈现逐季修复状态。公司2025年毛利率为33.12%，较2024年上升8.1个百分点。分季度来看，Q1-Q4分别为30.5
3%/33.84%/32.82%及35.06%，其中Q4公司毛利率环比回升2.2个百分点，整体呈现逐季修复态势。净利润率方面，全年净
利润率为18.09%，较上年提升2.1个百分点。分季度看，Q1-Q4净利润率分别为17.03%/21.49%/19.08%及14.91%。
玻纤营收及毛利率均明显上升。报告期内，公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，电子布销量10.62亿米，全年公司
玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入183.45亿元，占主营业务收入的99.01%。与上年相比，玻纤纱及制品营业收入上
升18.51%，毛利率增加7.87个百分点至32.21%；主要原因是2025年公司全面落实增量、复价、稳价、调价的销售策略，玻
纤及其制品销量增长、价格上升，毛利率提升。淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时,实现营业收入1.83亿元，占主营业
务收入的0.99%；营业收入同比增长达194.61%，毛利率达70.38%。
财务指标实现改善。公司2025年期间费用率为9.8%，较上年提升0.68个百分点。其中管理费用率同比提升1.76个百分
点，财务费用也提升0.3个百分点。资产负债率为40.41%，较全年下降0.6个百分点。ROE则比2024年上升1.5个百分点至6.
3%。经营性现金流净额从2024年的20亿元大幅改善至42亿元。财务指标整体实现改善。
总结与投资建议：中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。
公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现
持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍
。建议关注。
风险提示：行业产能投放超预期，产品价格回升低于预期。房地产及基建投资低于预期，带来行业需求下降。新能源
及电子需求不及预期，带来下游需求不足。原材料成本上升，利润率下降。海外业务发展未达预期。
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2026-03-23│中国巨石（600176_SH）：新需求和产线优化等推动公司业绩持续提升 │东兴证券 │买入
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公司发布2025年年报：全年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归属母公司股东净利润32.85亿元，同比增
长34.38%；扣非后归属母公司股东净利润为34.82亿元，同比增长94.70%，实现EPS为0.82元。
点评：
新需求带动下，量价齐升推动营业收入和归母净利润保持较好增长。公司2025年营业收入和归母净利润保持较好的同
比增长，是销量和销售价格共同推动的结果。2025年公司粗纱及制品销售320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量为10.
62亿米，同比增长21.37%。粗纱销售价格从行业相关价格看，虽然从年初逐季环比微降，但全年玻璃纤维价格同比去年保
持增长。以泰山玻纤价格2400tex产品为例，2025年全年均价为3823.59元/吨，同比去年提高2.16%。特别是在风电、汽车
和电子带来的新需求带动下，公司电子纱等细分产品价格环比持续向上，同比保持较好增长。
虽然房地产投资（2025年同比降17.2%）和固定资产投资（2025年同比降3.8%）均出现下滑，但行业总体需求在新需
求的带动下，行业总体供需保持了相对的平衡。同时，细分产品在新需求的带动下保持了较好的增长态势。
面对新需求产线带动产品结构优化，提升盈利水平明显。2025年公司综合毛利率为33.12%，同比提高8.09个百分点，
其中玻纤纱及制品毛利率为32.21%，同比提高7.87个百分点，新需求持续增长带动价格提升的情况下产品综合价格保持了
较好的提升。公司积极发展电子玻纤等新需求产品，加快产品结构持续优化，高毛利的新需求产品的占比提升推动公司利
润率持续改善。
2025年净利润率为18.09%，同比提高2.14个百分点，幅度小于毛利率提升幅度，主要是管理费用中职工薪酬大幅提升
2778.14%，提升了管理费用率（2025年为3.93%，同比提高1.76个百分点）。2025年公司扣非后ROE为11.39%，同比提高5.
3个百分点。同时，公司总资产周转率为0.35次，同比提高0.07次，其中固定资产周转率为0.55次，同比提升0.05次，运
营能力的提升也对ROE提升起到积极作用。
公司2025年桐乡年初12万吨玻纤技改生产线投产，九江智能制造基地20万吨项目投产等，公司产品结构得到持续的优
化。随着淮安10万吨电子纱全面安装并投产，以及成都智能基地10万吨项目的开工和桐乡20万吨产线冷修改造，公司产品
结构优化将进一步提升。
规模成本优势、产线优化和海外布局进一步提升公司综合竞争力。公司作为玻纤行业全球龙头，高性能和智造基地项
目生产线的投产和冷修，公司智能化生产水平不断提升，高性能和新需求产品占比不断提升，这将进一步提升公司规模成
本优势，进一步提升产品的竞争力。在埃及苏伊士（埃及12万吨产线2024年刚技改投产）和美国产线的海外布局为公司应
对“反倾销”和“反补贴”以及特别关税等国际贸易的不利影响提供了保障，保证公司全球的优势地位。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.17、63.37和70.50亿元，对应EPS分别为1
.33、1.58和1.76元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为17.66、14.81和13.31倍。公司作为全球玻纤行业龙头，综合
竞争力突出，新需求带动下，行业供需平衡正在发生积极变化，公司产线不断优化，电子等玻纤新品占比不断提升，进一
步提升公司竞争力，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：房地产低迷持续性超预期，新需求释放速度低于预期和国际贸易保护影响超出预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-29│中国巨石(600176)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、这次公司新扩产电子纱电子布是否用于高端电子布
回复：公司5月14日披露的《关于巨石集团淮安有限公司年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线建设项目的公告》
（公告编号：2026-035）所涉及的电子布产线生产的产品包含普通布、薄布、超薄布和极薄布，以薄布系列产品为主。
2、公司电子布能否应用在ai服务器或者光模块上面？
回复：玻纤产品至下游终端产品之间尚存在较多加工制造环节，公司目前没有直接和AI服务器或者光模块企业有业务
往来。
3、公司的订单是每个月一签吗？
回复：公司根据客户和市场供需情况具体确定订单签订方式。
4、请问公司扩产电子布，是否考虑过未来2年可能会出现产能过剩这样一个情况，在行业在上行周期扩展，如果后续
行业出现下行，又该如何应对呢？
回复：公司生产线项目的扩产充分考虑了市场的供需情况以及未来行业的发展趋势。该项目符合公司“十五五”规划
战略，有利于公司实现结构调整和高质量发展。
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参与调研机构：6家
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2026-04-03│中国巨石(600176)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司在低介电电子布、特种玻纤等高端产品的研发和送样上已推进多时。请问目前认证进展到了哪一阶段？
回复：公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。
2、公司将如何督促大股东在本次同业竞争延期承诺到期前给出实质性的解决方案？
回复：针对与中材科技的同业竞争，2024年12月10日，公司发布了《关于公司控股股东及实际控制人避免同业竞争承
诺延期履行的公告》，控股股东中国建材股份有限公司及实际控制人中国建材集团有限公司仍继续承诺解决同业竞争。若
有新的进展，公司将会根据信息披露原则及时公告。
3、年报显示，2025年公司归母净利润同比增长34.38%，但第四季度单季归母净利润却同比下滑21.32%、环比下滑18.
59%。管理层提到的“多重因素”过于笼统，能否具体拆解一下，究竟是四季度的出货量、产品售价、还是能源/原材料成
本出现了意料之外的波动？
回复：2025年第四季度经营业绩环比变化的主要原因是四季度研发费用增加以及计提年终考核奖励等致管理费用增加
。
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参与调研机构：1家
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2026-03-20│中国巨石(600176)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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1、第四季度盈利环比下滑原因
答：2025 年第四季度经营业绩的同比变化，是市场需求波动、产品结构变化、原材料及能源价格变动、季节性因素
等多重因素共同作用的结果。
2、低介电子布研发进展
答：公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。
3、公司年报里提到的玻纤粗纱的新应用方向是百米以上叶片，需求市场有多大？
答：风电叶片向百米以上大兆瓦方向发展，将显著带动高模、高强玻纤需求，市场空间广阔。风电领域全年需求虽有
阶段性波动，但整体支撑较强，公司相关高性能玻纤产品已配套应用，有望持续受益于叶片大型化趋势。
4、解决同业竞争进展
答：针对与中材科技的同业竞争，2024 年 12 月 10 日，公司发布了《关于公司控股股东及实际控制人避免同业竞
争承诺延期履行的公告》，控股股东中国建材股份有限公司及实际控制人中国建材集团有限公司仍继续承诺解决同业竞争
。若有新的进展，公司将会根据信息披露原则及时公告。
5、目前巨石二级市场是否存在量化交易？
答：二级市场的交易行为由投资者根据自身策略自主决定，公司不便对市场参与主体的交易性质进行评论。公司始终
专注于主业经营，提升核心竞争力，相信公司的长期价值会被广大理性投资者所认可。
6、2026 年公司降本增效的核心举措有哪些？
答：成本是公司最大的优势，从 1998 年开创并实施“增节降”工作法以来，依托完善的全面预算体系，建立了完整
、科学、系统的降本体制机制，通过资源配置最优化、过程管控精准化、要素协同高效化，不断优化生产工艺、消除过程
浪费，创新技术方法、实现降本增效。
7、公司怎么看待接下来玻纤和电子布的涨价预期和销量预期?
答：普通玻纤产品受供给宽松影响，价格以平稳为主，高端产品稳步提升；电子布下游需求回暖、结构性供给偏紧影
响，价格稳中有升。
8、2026 年产能规划公司规划中的新建产能、技改项目进展如何？投产节奏主要考量哪些因素？
答：公司淮安 20 万吨高性能玻纤项目将根据市场分期投产，桐乡本部三线冷修技改、埃及基地二线技改等项目正有
序推进；2026 年投产节奏将综合考量市场供需、产品结构、盈利水平、投资成本及下游需求等因素，审慎稳健释放产能
。
9、年报里面提到的第二增长曲线是什么？
答：公司提出的“第二增长曲线”是指通过内生培育、股权并购、合资等模式，做全、做稳、做强上游产业，做实、
做深、做长下游产业，积极打造围绕玻纤上下游的产业生态圈。
10、公司埃及工厂的运行情况
答：目前，埃及工厂的生产和物流发货均处于正常状态。公司管理团队始终保持高度警惕，并与当地合作伙伴及物流
服务商保持紧密沟通，制定了多项应急预案，以最大程度保障供应链的稳定与安全。公司会持续密切监控局势发展。
11、公司产品护城河，对其他同类公司的除规模优势还有哪些优势，在产品，技术方面有哪些优势
答：除规模优势外，公司的核心竞争力主要体现在：1）技术研发优势：拥有国家级企业技术中心，在高性能玻璃配
方、大型池窑设计、绿色低碳制造、高端产品开发等方面保持行业领先；2）产品结构优势：已形成涵盖粗纱、细纱、电
子布及各类特种材料的完整产品体系，尤其在风电纱、热塑纱等高端领域优势明显；3）全球布局优势：国内与海外生产
基地协同，具备抗风险能力和快速服务全球客户的能力。公司“十大核心竞争力”详见公司《2025 年年度报告》“报告
期内核心竞争力分析”部分。
12、公司产品销售是市场价格还是长协价，在销售价格上有哪些优势？
答：公司的产品销售定价机制是市场化的，会综合参考市场供需、成本波动、产品价值及客户合作等因素。
13、公司综合毛利率、净利率较上年同期出现怎样的变化？分产品、分区域来看毛利率差异的主要原因是什么，后续
盈利能力进一步增强的空间有多大？
答：2025 年公司毛利率与净利率较上一年度增长明显。分产品看，毛利率差异主要源于产品技术含量、应用领域及
市场竞争情况的不同；分区域看，则受当地市场竞争格局、成本结构及运营效率等因素影响。公司将继续通过研发高附加
值产品、优化全球生产布局、推进精细化管理等方式，挖掘盈利潜力。
14、请公司大致介绍最新一期股权激励计划，后续对于主要经营目标实现有哪些举措。
答：公司股权激励计划已通过公司第七届董事会第二十八次会议审议，尚待提交公司股东会审议。具体内容详见公司
于 2026年 1月 1日披露的公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》及《2025 年限制性股票激励计划（草案）摘要
公告》（公告编号：2025-091）。公司实施股权激励计划旨在建立、健全长效激励约束机制，吸引和留住核心人才，促进
公司可持续发展。后续，公司将通过持续技术创新、智能制造升级、深化国际化战略、优化产品结构及强化成本控制等一
系列举措，全力推动经营目标的实现。
15、相较于行业内同类企业，公司 2025 年业绩增速、盈利水平处于行业什么位置？
答：2025 年，面对复杂的市场环境，公司通过持续优化产品结构、深化国际化布局、强化成本管控等措施，实现了
稳健经营。根据已披露的 2025 年年度报告及相关公开行业数据，公司的主要经营指标继续保持行业领先地位。
16、公司 2026 年在加强投资者关系管理方面有哪些具体举措？
答：2026 年，公司将通过定期报告披露、召开业绩说明会、组织路演反路演、及时回复 E互动平台提问、接听投资
者热线等多种渠道，加强与广大投资者的沟通交流，增进市场认同。
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