研报评级☆ ◇600176 中国巨石 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 20 5 0 0 0 25
3月内 20 5 0 0 0 25
6月内 20 5 0 0 0 25
1年内 20 5 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.61│ 0.82│ 1.40│ 1.60│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 7.50│ 7.77│ 8.79│ 9.85│ 11.00│
│净资产收益率% │ 10.63│ 8.14│ 10.57│ 15.98│ 16.28│ 15.81│
│归母净利润(百万元) │ 3044.44│ 2444.81│ 3285.46│ 5599.93│ 6405.21│ 6939.29│
│营业收入(百万元) │ 14875.80│ 15855.77│ 18880.86│ 23195.40│ 25617.49│ 27456.33│
│营业利润(百万元) │ 3775.86│ 3005.47│ 4375.97│ 7056.20│ 8050.25│ 8742.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 38.74 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-04-24 增持 维持 40 1.50 1.76 --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 1.40 1.54 1.70 国联民生
2026-04-16 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 36 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.71 2.07 2.19 国金证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.48 1.75 2.03 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 29.53 1.48 1.72 1.89 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.19 1.35 1.49 浙商证券
2026-03-27 增持 维持 34.05 1.26 1.42 1.50 华创证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.43 1.64 1.78 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.22 1.43 1.60 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 --- 1.50 1.77 1.67 长江证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.43 1.51 1.59 天风证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.36 1.49 1.59 中邮证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.29 1.49 1.66 东莞证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.33 1.58 1.76 东兴证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.38 1.60 1.72 光大证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.28 1.49 1.66 东吴证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.21 1.34 1.47 国联民生
2026-03-20 买入 维持 29.8 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-03-20 买入 维持 28.8 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.31 1.56 1.80 西部证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.50 1.76 1.86 国金证券
2026-03-20 增持 维持 29.6 1.27 1.48 --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│中国巨石(600176)营收延续快速增长，盈利能力持续改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司营业收入52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67亿元，同比增
长73.48%；扣非归母净利润12.76亿元，同比增长71.43%。
营收延续快速增长态势，扣非归母净利润同比高增。
2026Q1，公司营业收入52.82亿元（yoy+17.93%），营业收入维持2025年以来的快速增长态势，预计主要因2025年以
来，下游AI需求快速发展叠加织布机供应紧张，带动中高端电子布产品供应不求，产品结构调整带来传统电子纱G75及762
8传统电子布产品供给收缩，自2025年10月以来7628电子布报价逐月提涨，同时粗纱/电子布销量同比增长。2026Q1，公司
归母净利润12.67亿元，同比增长73.48%，归母净利润同比高增主要系公司毛利率同比提升9.11pct至39.64%。
盈利能力持续改善，电子布/粗纱报价环比提升。
2026Q1，公司销售毛利率39.64%（同比+9.11pct、环比+4.58pct），毛利率环比持续提升。根据玻纤情报网，2026Q1
，7628电子布平均报价约5.27元/米，环比2025Q4提升27.42%，同比提升28.46%；2400tex缠绕直接纱平均报价3603元/吨
，环比2025Q4提升2.76%，同比下降5.18%。2026Q1，公司期间费用率为10.04%（同比+0.75pct），其中销售/管理/财务/
研发费用率分别为0.95%/3.44%/2.47%/3.18%，分别同比-0.09pct/-0.24pct/+1.31pct/-0.23pct。受毛利率同比大幅改善
影响，2026Q1，公司扣非归母净利率为24.15%（同比+7.54pct、环比+6.69pct）。2026Q1，公司经营性现金流净额2.21亿
元，同比高增339%。
电子布有望量价齐升，长协复价落地或于Q2体现。
1）电子布，根据卓创资讯，截至2026年4月初，7628电子布报价5.9-6.5元/米，较年初提涨约40%，较2025年10月低
点提涨55%-64%，目前市场供需仍紧俏，预计电子布价格延续提涨态势。此外，巨石淮安零碳生产基地池窑3线10万吨/年
，该线一窑两线，于3月18日点火其中一条5万吨/年产线，其中薄布、超薄布等高端电子基材品种占比达到30%，有望受益
高端需求持续释放和传统电子布涨价。2）粗纱及制品，受成本端上涨影响，2月以来直接纱产品价格持续提升，根据卓创
资讯，截至4月23日，2400tex直接纱报价3791元/吨，较1月底提涨约256元/吨。此外，2026年风电/热塑等长协产品复价
落地或于Q2体现，公司盈利能力有望进一步上行。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司整体营收分别为231.68亿元、253.24亿元和265.57亿元，分别同比增长2
2.70%、9.31%和4.87%；归母净利润分比为59.78亿元、67.22亿元和72.66亿元，分别同比81.94%、12.46%和8.09%。对应2
026-2028年PE分别为22.1倍、19.7倍和18.2倍，我们给予公司2026年26倍PE，对应6个月目标价38.74元，给予“买入-A”
评级。
风险提示：宏观经济大幅波动；下游需求不及预期；产品研发及推广不及预期；产能投放不及预期；原材料价格上涨
；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。
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2026-04-24│中国巨石(600176)电子布提价幅度超预期，粗纱盈利有望环比改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩略超我们预期
公司公布1Q26业绩：营收同比+17.93%至52.82亿元，归母净利同比+73.48%至12.67亿元，扣非归母净利润同比+71.43
%至12.76亿元，非经常性损益为-0.09亿元。公司业绩略超我们预期，我们认为主要由于普通电子布涨价幅度超预期。
发展趋势
电子布超预期提价，盈利弹性可期。公司1Q26毛利率同比+9ppt至39.64%，净利率达25%，我们判断主要由于普通电子
布提价超预期带来。粗纱：根据我们测算，1Q26粗纱吨净利环比或稳中有增，主要由于费用率节降带来，长协提价对粗纱
的贡献或在2Q26开始更为明显。电子布：根据卓创，行业1Q26普通厚布含税均价达5.3元/米，至4月初时点含税均价达6.2
元/米。
电子布超预期提价，主要得益于①行业优质织布机短缺，叠加部分具备供应AI特种电子布能力的厂商对织布机进行转
产，造成普通布阶段性短缺；②1Q26电子纱暂无新增产能释放，厂家持续去库，共同支撑提价。此外，我们判断巨石高端
布比例也有提升。
资产周转效率提升，财务费用率小幅提升。公司1Q26存货周转天数同比-19天/应收账款周转天数-3天/应付账款周转
天数-7.5天，资金周转效率同比提升。此外公司1Q26期间费用率达10%左右，同比基本持平；其中财务费用率同比+1.3ppt
，或由于汇兑影响。
海外能源价涨或利好龙头粗纱，电子布供需紧平衡叙事仍在。我们认为2026年国内粗纱价格或小幅提涨；海外能源价
格上涨，或利好在海外有基地、稳定低价气源、辐射欧洲市场的龙头企业。此外织布机短缺趋势仍将延续，支撑电子布价
格中枢提升。
公司前期淮安基地一期5万吨投产，盈利弹性或逐步释放。
盈利预测与估值
由于电子布提价节奏超过我们预期，我们上调26/27eEPS19%/19%至1.50元/1.76元，当前股价对应2026e/2027e22x/19
xP/E。考虑到后续公司特种电子布或有进展，提振估值水平，我们维持跑赢行业评级，上调目标价35%至40元，隐含21%上
行空间。
风险
需求修复不及预期，产能投放超预期，提价落地不及预期。
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2026-04-17│中国巨石(600176)2026年一季度业绩预告点评：业绩超预期，粗纱及电子布盈│国联民生 │买入
│利能力环比延续提升 │ │
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公司公告26Q1业绩预增公告，业绩同环比预计高增验证产业景气度。公司发布2026Q1业绩预增公告，26Q1公司归母净
利预计为11.7 13.1亿元，yoy+60% +80%，中值为12.4亿元，yoy+70%/+5.1亿元，qoq+73%/+5.2亿元；扣非归母净
利11.9 13.4亿元，yoy+60% +80%，中值为12.7亿元，yoy+70%/+5.2亿元，qoq+46%/+4.0亿元。26Q1业绩超预期，
公司强劲的业绩同环比增长动能，验证电子布及粗纱产业景气度持续向上趋势。
电子布及粗纱价格向上驱动26Q1业绩高增，26年预计持续性较好。结合公司在产产能情况，26Q1公司粗纱及电子布产
量销量预计环比基本稳定，库存变动有小幅影响。26年初以来，电子布及粗纱价格均呈持续涨价态势，产品销售价格变化
预计是公司业绩高增的核心影响因素。据卓创资讯，常规无碱粗纱、7628电子布26Q1单吨及单米均价分别为3,551、5.10
元，yoy分别为-5.6%、+29.1%，qoq分别为+1.6%、+20.3%。粗纱在2026年初以来逐步形成持续提价态势，电子布25Q4以来
价格持续上行且26年初以来有加速上涨的趋势，最新价格分别为3,760、6.15元（数据截止时间26/04/16）。
核心产品单位盈利预计环比均较好，淮安电子布项目加快投产。我们测算公司26Q1公司粗纱吨扣非净利约1,000-1,05
0元，qoq预计约+200元；电子布平均单米净利预计约1.5元，qoq约+0.8元。粗纱单位净利改善预计亦包括产品结构持续优
化影响，粗纱及电子布价格明显提升驱动公司盈利能力明显提升。据淮安日报，中国巨石淮安零碳智能制造基地年产10万
吨电子玻纤暨3.9亿米生产线于26/03/18胜利点火，淮安电子布项目加快投产一方面满足产业迫切需求，另一方面助力公
司及时把握产业机遇。
投资建议：同步关注公司特种电子布进展，维持“推荐”评级。我们认为公司全球玻纤产业龙头地位稳固，且随着产
品高端化工作持续推进，公司成长动能有望持续释放。粗纱、常规电子布预计26年延续景气向上态势。此外，公司电子布
业务稳步发展，25年薄布已全面突围，部分超薄产品实现批量稳定交付；同时加大特种电子布研发力度，稳步推进产品开
发和认证。考虑26Q1产业景气超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+22%/9%/9%至230/251/
275亿元；归母净利分别yoy+71%/10%/10%至56.1/61.8/68.0亿元。对应公司2026-2028年PE分别为24x/21x/19x（04/16收
盘价），维持“推荐”评级。
风险提示：需求增长不及预期，供给增加超预期，地缘政治风险，特种布等新产品研发及量产进度不及预期。
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2026-04-16│中国巨石(600176)业绩略超预期，电子布景气持续上行贡献主要增量 │申万宏源 │买入
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2026年一季度业绩略超预期。公司发布2026年一季报预告，预计26Q1实现归母净利润为11.7亿元-13.1亿元，同比增
加60%至80%,预计26Q1实现扣非归母净利润11.9亿元至13.4亿元，同比增加60%至80%。以预告中值计算，公司26Q1归母净
利同比增长70%，环比增长73%;扣非归母净利润同比增长70%，环比增长46%。公司业绩略超预期。
电子布持续涨价是主要利润增量。2026年以来，玻纤电子纱与电子布价格持续上涨，根据卓创资讯，今年以来电子布
7628型号历经4轮提价，累计提价2.2元/米至6.5元/米;26Q1电子布7628型号均价5.2元米，环比上涨0.9元米，同比上涨1.
3元/米，普通电子纱价格同步上涨。一季度是中国玻纤特种布持续放量的关键期，特种布高景气下，通用于普通布与特种
布的织布机供应不足，盈利能力更强的特种布抢占了普通布的部分织机，加剧了普通布的短缺。我们预计下游需求景气有
望持续，织布机的供应短缺短期内难以缓解，普通布与特种布的景气有望持续。3月18日，中国巨石准安零碳智能制造基
地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，将在2026年二季度开始贡献增量。AI特种布验证或突破在即。
公司低介电、低膨胀等特种电子布产品仍在客户送样验证阶段，我们看好公司的研发与技术扩展实力，后续送样突破节奏
或有望快于预期。
粗纱价格总体平稳但仍有提价空间。粗纱方面，2026年一季度粗纱均价3832.7元/吨，环比上涨25.4元/吨，同比下降
51.3元/吨，表现总体平稳。2021年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026、2027年净
新增产能均在50万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，库存天数相
对平稳。若后续需求改善，粗纱具备较大的提价机会。
投资分析意见:基于一季度公司业绩大幅增长、电子布持续景气以及粗纱潜在提价机会，我们上调公司2026-2028年业
绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.52、68.75、75.68亿元，分别较前次预测上调26%、20%、18%，当前
市值对应PE分别为20、18、16倍，维持“买入”评级。
风险提示:能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品进展不及预期
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2026-04-16│中国巨石(600176)电子布景气进入加速期 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年第一季度业绩预增公告，公司预计26Q1归母净利11.69-13.15亿元，同比增长60%-80%，环比增长63%-
83%；实现扣非归母净利11.91-13.40亿元，同比增长60-80%，得益于主要玻纤产品量价齐升、产品结构优化。我们看好公
司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，展望Q2，我们预计行业景气和公司业
绩高增长将延续，维持“买入”评级。
Q1预告高增长得益于产品量价齐升、结构优化
我们认为公司Q1业绩预告高增长，主要来自：1）玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，及公司通过加快
产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施提升盈利能力；2）26Q1电子布价格同比环比大幅上涨，粗纱价
格环比回暖。据卓创资讯，电子布方面，Q1主流产品7628电子布报价中位数均值5.11元/米，同比+29%，环比+21%，传统
电子布供应紧张情况延续；粗纱方面，Q1缠绕直接纱报价均价3600元/吨，同比-4%，环比+2%。此外，今年3月以来，部分
合股纱及热塑产品价格亦有上调，多数池窑厂无碱粗纱走货整体维持产销平衡以上水平。
Q2行业景气和公司业绩高增长有望延续
1）据卓创资讯，4月初7628新单价格环比继续涨价0.5元至6.2元/米，同比+2.1元/米，我们预计短期新产能有限且仍
处爬坡期，供应紧缺状况难解，5月仍有望提价；2）公司3月18日新点火淮安10万吨3.9亿米电子布项目一期，预计Q2销量
有望再上新台阶，价格和盈利更高的薄布占比进一步提升。此外，公司在LCTE等高性能电子布进展亦较快。3）粗纱新增
产能有所延迟，供需延续改善，4月上旬缠绕直接纱市场主流成交价格上涨100元/吨左右，热塑和风电长协产品提价有望
逐步落地。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为57.7/64.4/67.9亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值20x，考虑公司风电、热
塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，公司在AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，上调公司目标价
至36元（前值28.8元），对应公司26年25xPE（前值26年20x），维持“买入”。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-04-15│中国巨石(600176)一季报预告点评：业绩超预期，电子布涨价持续贡献 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月15日公司发布一季报业绩预告：取业绩预告中值，26Q1归母净利12.4亿元、同比+70%，扣非12.7亿元，同
比+70%。业绩超预期，主因系①电子布涨价在报表端体现，②粗纱价格环比提高。
经营分析
（1）粗纱及制品：行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1全国
缠绕直接纱2400tex均价3604元/吨，同比-4%、环比+2%。报价环比略有上涨，高端产品热塑/风电长协复价预计26Q2逐步
落地；
②销量方面，26Q1期末行业库存85.9万吨，环比25Q4末减少0.3万吨，一季度淡季并未出现累库；
③2026年行业粗纱新增供给偏少，主因系玻纤龙头更加主动投资AI电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本
开支。如果行业库存持续去化、粗纱存在涨价的空间。
（2）电子布：单价方面，26Q1行业7628电子布均价约5.21元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游CCL价
格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅51%（目前时点价格为6.28元/米
，25Q3期末仅为4.15元/米）。
（3）AI电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和
推广中。
盈利预测、估值与评级
考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为68.37、82.79和87.66亿
元，现价对应动态PE分别为18x、15x、14x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。
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2026-04-02│中国巨石(600176)粗纱及电子布板块量价双升，特种布持续推进 │国盛证券 │买入
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事件：中国巨石发布2025年报。公司2025年实现营收188.81亿元，同比增长19.08%，实现归母净利润32.85亿元，同
比增长34.38%，其中固定资产处置损失等非经常性损失金额1.96亿元，去年同期为收益6.57亿元，扣非后归母净利润34.8
2亿元，同比增长94.7%。其中单四季度公司收入49.77亿元，同比增长17.83%，归母净利润7.17亿元，同比减少21.32%，
扣非归母净利润8.69亿元，同比增长37.56%。
粗纱与电子布均呈现量价齐升，特种电子布认证稳步推进。中国巨石2025年粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.
87%，公司粗纱板块在较高产销基数下依然能实现稳健增长，主要得益于其在风电、热塑等高端领域的结构优势以及整体
成本优势，长远来看公司在全球玻纤市场份额仍有进一步提升空间；同年电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%，或反
映出国内电子纱/布市场供需形势持续好转。价格方面，2025年玻纤各类产品价格均有调涨（（风电、热塑价格同比有涨
；9-10月普通粗纱产品小幅复价；3月电子纱/布价格提涨，Q4电子纱/布月度新签合同价格连续上涨且幅度较大，根据卓
创资讯，2025年底电子纱/布价格较年初上涨幅度超10%），再叠加中国巨石自身销售结构进一步高端化，整体销售均价同
比实现较明显上升。2025年开始受AI需求带动，特种电子玻纤成为投资热点，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认
证及送样工作正在有序推进，后续有望带来业绩与估值的双重提振。
提价带动毛利率上升。2025年中国巨石综合销售毛利率33.12%，同比增加8.09pct。分业务板块来看，玻纤板块毛利
率32.21%，同比增加7.87pct，玻纤板块毛利率上升主要得益于销售均价抬升和生产端降本增效双重推动，以风电为主的
其他业务毛利率70.38%，同比微降1.52pct。其中国内/国外销售毛利率分别为32.89%和31.99%，分别同比增加10.58pct和
3.86pct，国内因有电子纱/布业务和风电运营业务，毛利率表现及增幅均强于国外。分季度来看，Q4公司综合毛利率35.0
6%，同环比分别上涨6.48和2.24pct，主要与Q4普通粗纱和电子布不同程度提价有关。费用率方面，公司2025年期间费用
率9.81%，同比增加1.68pct，其中销售/研发费用率分别同比减少0.13pct和0.25pct，管理/财务费用率分别同比增加1.76
pct和0.3pct，管理费用率增幅较大主要系上年超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致的低基数；单Q4公司费用率12.06
%，同环比分别增加10.41pct、2.98pct，主要系上年Q4管理费用基数较低所致。对应全年公司销售净利率18.09%，同比增
加2.14pct，其中Q4销售净利率14.91%，同环比分别减少7.42pct、4.17pct。
盈利预测与投资建议：中国巨石是全球及中国玻纤龙头企业，市占率稳居第一，公司在粗纱及普通电子布领域具备规
模、成本、结构、客户等全方位竞争优势，同时加速发力薄型及特种电子布产品线，产品链有望加快补齐，头部优势或进
一步加强。预计公司2026-2028年归母净利润分别为59.25亿元、70.09亿元、81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍、13
倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；需求增长不及预期风险；贸易摩擦加大风险。
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2026-03-31│中国巨石(600176)普通电子布步入涨价大周期，特种电子布有望突破 │广发证券 │买入
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公司发布2025年报，全年收入189亿元，同比+19.1%，归母净利润32.9亿元，同比+34.4%，扣非归母净利润34.8亿元
，同比+94.7%；单25Q4收入50亿元，同比+17.8%，环比+3.8%；归母净利润7.2亿元，同比-21.3%；扣非归母净利润8.7亿
元，同比+37.6%。
2025年粗纱销量+6%、价格结构性上涨，预计2026年产能略有增长、价格稳中有升。根据公司年报，2025年公司粗纱
及制品销量320万吨，同比+5.9%。从行业产量来看，根据中国玻璃纤维协会，2025年全国玻纤纱产量843万吨、同比+11.5
%，其中高模量纱/合股纱/电子纱/热塑纱/工业纱/普通热固直接纱产量分别同比+65%/+48%/+9.6%/+9.4%/-2.4%/-9.8%，
风电汽车电子维持高景气，价格结构性上涨。展望2026年，预计公司产能略有增长，行业供需维持紧平衡，根据卓创资讯
，3月普通产品涨价100元/吨、风电和热塑长协预计也有一定涨价，2026年价格稳中有升。
2025年电子布销量+21%、盈利稳步提升，2026年普通电子布步入涨价大周期、业绩弹性大。根据公司年报，2025年公
司电子布销量10.6亿米，同比+21%，下半年库存快速去化，织布机转产AI电子布和薄布、使得普通电子布供给紧张。根据
卓创资讯，2025年10月/12月、2026年1月/2月/3月普通电子布累计涨价5次，7628厚布涨价幅度分别为0.2/0.2/0.2/0.5-0
.6/0.5元/米，3月涨后价格5.5-6元/米（2021年高点8-9元），2026年电子布步入涨价大周期，业绩弹性大。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为59/69/76亿元，对应PE分别为16.8/14.5/13.2倍
，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年合理PE估值20x，对应合理价值29.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。
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2026-03-28│中国巨石(600176)年报点评：电子布量价齐升，员工激励落地彰显发展信心 │浙商证券 │买入
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事件：公司公告2025年营收188.81亿元同增19.08%；归母净利润32.85亿元同增34.38%；扣非净利润34.82亿元同增94
.70%。其中2025Q4营收49.77亿同增17.83%；归母净利润7.17亿同降21.32%；扣非净利润8.69亿同增37.56%。
费用及粗纱价格扰动Q4扣非前业绩。2025Q4公司管理费用为2.48亿元同增4.08亿元，主因上年同期超额利润分享计划
不予兑现部分冲回导致上年基数低，销售、财务费用分别为0.53、1.16亿元，同比-0.08、+0.93亿元，财务费用增加主要
是汇兑损失增加、利息收入减少；其次，粗纱均价环比略有下降，根据卓创数据，2025Q4粗纱均价同比-3.74%、环比-1.0
7%。
电子布产能扩张，销量创新高，价格具备向上弹性。1）销量端，2025年公司粗纱及制品销量320.26万吨同增5.87%；
电子布销量10.62亿米同增21.37%，二者销量均创历史新高，其中电子布增速亮眼。2026年3月中国巨石淮安零碳智能制造
基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线胜利点火，公司当前在全球电子玻纤市场的占有率达23%，淮安产线投产
后公司市占率将提升至约28%，进一步夯实公司在电子玻纤领域的竞争力。2）价格端，2025年9月起，行业积极推进复价
，在反内卷的大背景下，传统粗纱价格有望企稳回升，其中高模/超高模玻纤、电子用玻纤等高端产品市占率提升有望拉
动细分产品整体价格持续走高；电子布方面，特种电子布的建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电
子布供应趋紧，价格有望维持在上升通道。此外，公司低介电、低热膨胀产品开发正在有序推进中，为后续高端电子布产
业化打下基础。
股权激励落地，彰显发展信心。公司发布2025年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过3452.82万股，
占股本总额0.86%。拟激励对象不超过618人，包括公司董事、高级管理人员、研发技术人员、核心骨干人员，首次授予价
格为每股10.19元。该计划业绩考核目标为：以2024年为基数，2026-2028年扣非归母净利润复合增长率分别不低于38.5%
、27%、22%（ROE分别不低于10.25%、10.28%、10.45%），据此测算2026-2028年扣非归母净利润分别不低于34.30、36.63
、39.61亿元。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润47.6、54.0、59.6亿元，分别同增44.79%、13.56%、10.30
%，最新收盘价对应PE为21.0、18.5、16.8倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。
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2026-03-27│中国巨石(600176)2025年报点评：业绩表现亮眼，持续看好龙头优势 │华创证券 │增持
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事项：
2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非归母净利润3
4.82亿元，同比增长94.70%。其中，Q4单季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%；归母净利润/扣非归母净利润7.
17/8.69亿元，同比-21.32%/+37.56%。
评论：
玻纤下游需求景气，公司产品量价齐升，盈利能力显著提升。1）需求端，2025年玻纤内需市场快速增长，表观消费
总量达658.5万吨，其中玻纤电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%。2025年，我国集成电路产量同比增长10.9%，家用
电器和音响器材同比增长11.0%，新能源汽车产量同比增长25.1%，特种电子玻纤已成为投资热点，带动高端玻纤电子纱及
电子布需求显著放量。2）价格端，截至2025年12月，玻纤主流产品中G75电子纱价格为9300元/吨，较2024年同期增加550
元/吨；7628电子布价格为4.3元/米，较2024年同期增加0.3元/米；2400tex无碱缠绕直接纱因属于工业用玻纤制品，受房
地产和基建市场深度调整影响，价格为3520元/吨，较2024年同期下降230元/吨。3）销量端，2025年公司实现粗砂及制品
销量320.26万吨，同比增加5.9%；电子布销量10.62亿米，同比增加21.4%。4）综上，受益于行业回暖和产品量价齐升，
公司盈利能力显著提升，2025年毛利率达33.12%，同比增加8.09pcts；归母净利率达17.40%，同比增加1.98pcts。
期间费用率抬头，现金流管理良好，运营能力改善。1）2025公司期间费用率为9.81%，同比2024年增加1.68p
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