价值分析☆ ◇600176 中国巨石 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 14 8 0 0 0 22
3月内 14 8 0 0 0 22
6月内 14 8 0 0 0 22
1年内 14 8 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 1.65│ 0.76│ 0.64│ 0.84│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 5.64│ 6.89│ 7.15│ 7.60│ 8.27│ 8.99│
│净资产收益率% │ 26.71│ 23.95│ 10.63│ 8.41│ 10.04│ 11.44│
│归母净利润(百万元) │ 6028.47│ 6610.02│ 3044.44│ 2569.81│ 3358.97│ 4207.28│
│营业收入(百万元) │ 19706.88│ 20192.22│ 14875.80│ 16257.48│ 18929.80│ 21703.43│
│营业利润(百万元) │ 7310.75│ 8124.23│ 3775.86│ 3095.22│ 4053.70│ 5105.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 增持 首次 --- 0.63 0.80 1.01 华安证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.67 1.02 1.59 光大证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.71 0.94 1.08 东北证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.55 0.79 0.90 中银证券
2024-03-24 买入 维持 13.3 0.62 0.77 0.93 国泰君安
2024-03-22 增持 维持 12.2 0.61 0.74 0.90 华创证券
2024-03-22 增持 维持 --- 0.66 0.80 0.89 招商证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.66 0.85 1.02 国信证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.92 1.10 1.22 中信建投
2024-03-22 买入 维持 11.86 0.65 0.84 1.04 广发证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.61 0.77 0.90 申万宏源
2024-03-22 买入 维持 --- 0.45 0.89 1.47 长江证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 德邦证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.68 0.95 1.21 天风证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.52 0.77 1.02 东吴证券
2024-03-21 增持 维持 --- 0.70 0.80 1.00 财通证券
2024-03-21 增持 维持 --- 0.59 0.77 1.14 西部证券
2024-03-20 增持 维持 11.39 0.67 0.78 0.91 海通证券
2024-03-20 增持 维持 11.7 0.58 0.80 --- 中金公司
2024-03-20 增持 维持 --- 0.67 0.82 1.00 长城证券
2024-03-20 买入 维持 12.24 0.68 0.85 1.05 华泰证券
2024-03-20 买入 维持 --- 0.59 0.77 0.91 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│中国巨石(600176)全年业绩短期承压，底部涨价盈利待修复
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投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.41、32.06、40.43亿元，同比增速为-16.5%、26.2%、26.1%。
对应PE分别为17、13、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-03-27│中国巨石(600176)2023年年报点评：单季度盈利有望改善，电子布行业有望率先复苏
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盈利预测、估值与评级：23Q4中国巨石玻纤及电子布业务盈利能力进一步下滑，近期公司及行业内众多企
业提价背景下，公司单季度盈利水平或将出现改善。2024年，公司淮安基地及九江基地共计30-40万吨产能将
陆续点火投产，将为公司带来成长增量。未来，除成本优势以外，公司在高端产品占比提升、国内外多区域布
局、品牌优势等方面将体现出多维度的竞争优势，有望与同行进一步拉开差距。根据公司23Q4经营情况以及我
们对行业公司2024年的展望，我们调整2024-2025年盈利预测至26.9亿元（下调10%）、41.0亿元（下调1%），
新增2026年归母净利润预测63.5亿元。现价对应2024年动态市盈率16X，维持“买入”评级。
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2024-03-26│中国巨石(600176)Q4业绩持续承压，销量逆势新高扩市场份额
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调整盈利预测，维持“买入”评级。我们认为随着公司产品结构逐渐高端化，盈利能力会更趋于稳健，同
时公司仍处于持续扩张的成长期，周期性减弱。由于行业仍处于低景气周期，我们调整盈利预测并新增2026年
预测，预计公司2024-2026年实现营业收入155.79、184.40、209.59亿元，归母净利润28.55、37.53、43.37亿
元，对应PE分别为15X/11X/10X，维持“买入”评级。
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2024-03-25│中国巨石(600176)供需仍偏弱，拐点需等待
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行业景气度低且未见明显拐点信号，我们调整原有盈利预测，预计2024-2026年公司收入为158.0/182.4/1
91.8亿元；归母净利分别为21.8/31.7/36.1亿元；EPS分别为0.55/0.79/0.90元；PE分别为18.0/12.4/10.9。
我们看好玻纤作为替代材料的发展潜力以及公司作为行业龙头所具备的竞争优势，维持公司买入评级。
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2024-03-24│中国巨石(600176)2023年报业绩点评：从应用和扩产两端寻找“增量”亮点
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维持“增持”评级。公司23年实现营收149亿元，同比-26%，实现归母净利润30亿元，同比-54%，扣非归
母净利润19亿元，同比-57%，符合预期。我们判断玻纤盈利走出底部仍需时间，下调公司24-25年eps至0.62(-
0.48)/0.77(-0.54)，新增2026年eps为0.93元，24年参考可比公司估值PE为21.62倍，下调目标价至13.30元。
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2024-03-22│中国巨石(600176)2023年报点评：行业逆势彰显公司竞争壁垒
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投资建议：公司为玻纤行业龙头，成本优势显著。由于行业需求整体承压，我们调整公司2024-2025年EPS
预测至0.61/0.74元/股（原预测分别为0.87/1.07元/股），新增2026年EPS预测为0.90元/股，对应PE各为16x/
13x/11x，过去10年公司估值中枢为20xPE，基于历史估值法我们给予公司2024年20xPE，对应目标价12.2元，
维持“推荐”评级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)量增价降业绩受扰，静待行业筑底修复
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提高分红比例，维持“增持”评级。公司2023年分红比例提升至36.16%，对应当前股息率为2.79%。考虑
粗纱价格仍在底部，电子纱价格触底略有回升；而据玻纤行业协会统计，2024年仍有约6条在建万吨及以上池
窑拉丝新产线投产，总产能规模为75万吨，在不考虑贵金属处置收益的情况下，我们下调盈利预测，预计公司
2024-2025年EPS分别为0.66元、0.80元，对应PE为14.8x、12.1x，维持“增持”评级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)行业景气持续探底，销量逆势增长巩固龙头优势
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投资建议：盈利筑底进行中，看好龙头优势进一步扩大，维持“买入”评级玻纤行业持续底部盘整，绝大
部分企业已处于亏损状态，目前部分产线投产进度已有所放缓，随着需求端缓慢复苏，供需关系有望边际改善
，继续看好公司作为玻纤龙头的竞争优势，产能稳步扩张叠加结构持续优化，经营优势有望进一步扩大。考虑
到需求整体低于预期，玻纤价格低位，下调24-25年盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.66/0.85/1.02元/股，
对应PE为15.2/11.8/9.8x，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)价格下滑导致业绩承压，周期底部坚持逆势扩张
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维持买入评级。考虑到粗纱价格超预期下行，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润
为36.8/43.9/48.9亿元（原2024-2025年预测为41.1/51.8亿元），对应EPS为0.92/1.10/1.22元/股。尽管公司
业绩短期承压，但是公司作为玻纤行业龙头，其单吨净利高于同行并已构筑起自身护城河，我们仍维持买入评
级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)行业周期底部渐近，公司盈利韧性凸显
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.65/0.84/1.04元。考虑到公司类属重资本投入、
周期波动大的玻纤行业，采用PB估值法，给予2024年1.6xPB估值，对应合理价值11.86元/股，维持“买入”评
级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)2023年盈利领跑行业，2024年仍有成长性
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投资分析意见：考虑到公司主营产品玻纤景气度较弱，下调公司2024年归母净利润至24.29亿元（前值为6
6.02亿元），新增2025-2026年预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为30.77、35.89亿元，当前市值对
应PE分别为16、13、11倍，可比公司中材科技、山东玻纤、再升科技2024年平均PE估值为21倍（Wind一致预期
），给予公司2024年PE估值21倍，对应当前市值上行空间约31%，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国巨石(600176)行业底部再次证明龙头护城河
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行业底部再次证明龙头护城河。此前市场担心这轮行业格局恶化，龙头企业与小企业的差距显著缩小，但
去年4季度开始龙头企业与小企业的盈利差距企稳甚至扩大，再次证明龙头的竞争力。预计中国巨石2024-2025
年归属净利润为18、36亿元，对应PE估值为22、11倍，关注其底部配置价值。
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2024-03-21│中国巨石(600176)周期底部渐行渐近，龙头优势穿越周期
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投资建议：当前玻纤行业持续底部盘整，24年需持续关注旧产能出清、龙头新产能落地，以及光伏边框等
新需求领域突破情况，我们认为公司凭借成本及产品结构优势有望率先突出重围，并实现市场份额稳步提升。
在此阶段，公司顺利完成管理层换届，根据公司公告，张毓强先生辞去公司总经理，但仍继续担任公司副董事
长及董事会专门委员会相关职务，将在公司董事会的战略把控及重大事项决策方面继续发挥作用，而新任总经
理杨国明先生曾任巨石集团有限公司副总裁，深度参与公司各阶段成长，我们认为本轮管理层变更不会对公司
经营产生负面影响。我们预计公司24-26年归母净利润分别为27.96、32.20和35.91亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-21│中国巨石(600176)销量实现逆势增长，盈利有望逐渐走出阶段性底部
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我们认为中长期玻纤需求仍有较好成长性，且当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，中国巨石
作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，盈利有望逐步走出阶段性底部。考虑到公司23年
利润下滑较多，下调24-25年归母净利润预测至27.1/38.0亿元（前值32.6/44.9亿元），预计26年归母净利润
至48.3亿元，对应24-26年14.8/10.6/8.3倍PE，维持“买入”评级。
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2024-03-21│中国巨石(600176)2023年年报点评：行业底部明确，盈利改善可期
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盈利预测与投资评级：公司在行业下行期把握高端市场机会，立足成本优势，销量逆势增长，盈利水平优
于行业；且公司积极推进光伏边框等增量需求，有望带来新的增长点。但短期需求疲弱叠加行业新增产能尚未
完全释放，供需平衡修复有待时日，因此我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为21.0/30.7亿元（原值为
32.9/55.0亿元），新增2026年归母净利润预测为40.8亿元，3月22日收盘价对应2024-2026年市盈率分别为18.
8/12.8/9.7倍，维持“买入”评级。
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2024-03-21│中国巨石(600176)行业筑底进行时，公司盈利优势凸显
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润26.52/31.68/39.71亿元，同比变动-12.9%/+19
.5%/+25.3%，最新收盘价对应PE为15.2/12.8/10.2倍，维持“增持”评级。
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2024-03-21│中国巨石(600176)2023年报点评：Q4需求疲软盈利承压，关注24年供需边际改善
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投资建议：短期看玻纤价格或见底，基本面出现拐点；中长期看玻纤产业加快向国内转移，公司龙头地位
稳固，未来有望持续受益。我们预计公司24-26年实现归母23.47/30.83/45.76亿元（未考虑非经常性损益中贵
金属处置收益），对应EPS0.59/0.77/1.14元，维持“增持”评级。
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2024-03-20│中国巨石(600176)景气探底，静待拐点
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维持“优于大市”评级。我们认为随着景气回落至底部，行业供给增量有望通过市场调节机制放缓，此外
振石集团华智研究院获得全球首张光伏组件用复合材料边框证书，我们认为当前低位的玻纤价格有利于新领域
应用扩张，光伏边框应用拓展有望新增成为玻纤行业新的大型应用领域，积极信号正逐个出现。我们预计公司
2024~2026年EPS分别为0.67、0.78、0.91元，给予2024年PE15~17倍，合理价值区间10.05~11.39元/股。
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2024-03-20│中国巨石(600176)底部渐企稳，逆势中更显优质经营战略
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盈利预测与估值
我们维持24e/25eEPS0.58元/0.8元，当前股价对应24e/25e17x/13xP/E。
我们维持跑赢行业评级，维持公司目标价11.7元，对应24e/25e20x/15xP/E，隐含16%上行空间。
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2024-03-20│中国巨石(600176)龙头韧性仍在，行业企稳可期
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投资建议：龙头韧性仍在，行业企稳可期，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别达到27
、33、40亿元，同比分别变动-13%、23%、22%，对应PE估值15、12、10倍。公司产品结构不断优化，国内外项
目稳步推进，产能增长动力十足。
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2024-03-20│中国巨石(600176)Q4盈利延续承压，供给格局持续改善
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23年收入/归母净利同比-26.3%/-53.9%，维持“买入”
公司发布23年年报：23年收入/归母净利/扣非归母净利148.8/30.4/19.0亿元，同比-26.3%/-53.9%/-56.6
%，归母净利略低于业绩预告中值（31.4亿元）；23Q4为34.5/3.7/2.7亿元，同比-15.6%/-66.1%/-64.9%，Q4
玻纤价格延续下滑公司盈利能力承压。考虑行业库存仍在高位玻纤价格或将继续承压，我们下调收入及毛利率
预测，预计公司24-26年归母净利为27.1/34.0/42.1亿元。可比公司24年Wind一致预期均值16xPE，考虑公司作
为行业龙头规模稳定扩张，同时高端产品占比更高且成本优势更明显，给予24年18xPE，目标价12.24元，维持
“买入”评级。
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2024-03-20│中国巨石(600176)2023年年报点评：粗纱价格企稳趋势渐显，期待电子布价格弹性
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投资建议：①粗纱企稳趋势渐显，关注行业供给侧出清及头部企业经营优势扩大，②电子布关注其他企业
停产减产进展，年内或存在价格弹性，③零碳基地领先全球，有望构成新一轮成本领先优势，④积极关注光伏
从认证走向下游组件厂分布式项目进展。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为23.48、30.71和36.29亿元
，现价对应PE分别为17x、13x、11x，维持“推荐”评级。
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