研报评级☆ ◇600177 雅戈尔 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.60│ 0.53│ 0.65│ 0.73│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 8.47│ 8.91│ 9.16│ 9.20│ 9.43│ 9.68│
│净资产收益率% │ 8.76│ 6.72│ 5.78│ 7.10│ 7.80│ 8.38│
│归母净利润(百万元) │ 3433.93│ 2767.47│ 2447.34│ 3000.33│ 3384.33│ 3744.33│
│营业收入(百万元) │ 13749.46│ 14188.22│ 11581.81│ 10503.83│ 9415.67│ 9468.67│
│营业利润(百万元) │ 3979.24│ 3053.00│ 2615.25│ 3200.50│ 3573.17│ 3924.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 买入 维持 --- 0.72 0.78 0.89 招商证券
2026-09-15 买入 维持 9.96 0.64 0.78 0.83 广发证券
2026-09-01 买入 维持 9.18 0.67 0.75 0.84 国泰海通
2026-09-01 买入 维持 --- 0.64 0.72 0.80 华安证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.71 招商证券
2026-06-28 买入 首次 --- 0.64 0.71 0.79 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│雅戈尔(600177)26Q3投资板块超预期，时尚板块偏弱 │招商证券 │买入
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公司26Q3营收同比+20.63%至20.10亿元，归母净利润同比+51.12%至9.58亿元，时尚主业收入边际改善，但利润仍然
走弱，投资板块利润超预期高增。品牌服装业务中，主品牌仍有压力，新品牌较快增长。预计26-28年公司归母净利润分
别为33.2亿元、36.1亿元、41.0亿元，当前市值对应26PE12X、27PE11X，分红比例高，维持强烈推荐评级。
26Q1-Q3投资收益贡献超预期利润。26Q1-Q3公司营收71.58亿元，同比+5.62%；归母净利润30.81亿元，同比+31.17%
；扣非归母净利润30.18亿元，同比+34.77%。其中，三大业务板块表现分别为：
①时尚板块：营收52.23亿元，同比+3.68%，其中品牌服装业务营收44.24亿元，同比-0.06%；归母净利润1.46亿元，
同比-29.91%。
②地产板块：结转营收19.16亿元，同比+10.62%；归母净利润2231万元，同比-80.98%。
③投资板块：归母净利润29.13亿元，同比+43.93%。收益端投资收益30.35亿元，同比+22.12%，其中宁波银行等权益
法收益24.97亿元（同比+2.53亿元）、中信股份及格力电器等分红收益5.20亿元（同比+2.84亿元）。
Q3时尚主业收入边际改善，但利润仍然走弱。26Q3公司营收20.10亿元，同比+20.63%；归母净利润9.58亿元，同比+5
1.12%；扣非归母净利润9.57亿元，同比+70.80%。
①时尚板块：单季营收同比+5.51%，其中品牌服装业务营收同比+4.02%；单季归母净利润亏损约1亿（2025年同期亏
损约0.3亿元）。
②地产板块：单季营收同比+87.54%，归母净利润亏损4074万（同比-236%）。
③投资板块：单季归母净利润10.99亿元，同比+73.20%。
26Q1-Q3品牌服装业务拆分：主品牌仍有压力，其他品牌较快增长；购物中心、奥莱、电商渠道正增长，团购渠道为
主要拖累。
（1）分品牌：雅戈尔主品牌营收31.30亿元，同比-4.52%，占比71%；其他品牌（UND、BONPOINT等）营收12.95亿元
，同比+12.67%，占比29%。
（2）分渠道：自营网点（街铺）营收8.85亿元，同比-6.01%；购物中心9.04亿元，同比+15.59%；商场网点10.61亿
元，同比-3.56%；奥莱网点5.05亿元，同比+6.41%；特许及批发1.82亿元，同比-15.93%；团购2.31亿元，同比-26.17%；
电商6.57亿元，同比+9.55%。
（3）分产品：衬衫7.42亿元，同比-13.71%；西服6.10亿元，同比-14.45%；裤子5.99亿元，同比+0.06%；上衣16.13
亿元，同比+14.62%。
（4）门店：截至26年9月末，公司直营门店合计1903家（含自营网点、购物中心、商场、奥莱），营业面积57.14万
平方米；较年初+19家、较中报+34家。
盈利能力：单Q3毛利率承压，销售、财务费用率大幅改善。
（1）26Q1-Q3：总体毛利率同比-0.81pct至51.16%；品牌服装毛利率70.69%，同比+0.25pct（主品牌71.25%，同比+0
.25pct；其他品牌69.33%，同比+0.52pct）。分渠道：自营网点72.32%（同比-1.00pct，下同）、购物中心75.24%（-0.7
9pct）、商场77.63%（+1.00pct）、奥莱69.37%（-0.35pct）、特许及批发50.26%（-0.55pct）、团购44.16%（-4.19pct
）、电商67.06%（+0.59pct）。期间费用率同比-5.94pct至46.80%，其中销售费用率-0.69pct、管理费用率-0.64pct、研
发费用率+0.02pct、财务费用率-4.63pct（主要系利息收入由0.34亿元大幅增至2.76亿元）；归母净利率同比+8.39pct至
43.05%。
（2）26Q3：毛利率同比-4.40pct至49.66%；期间费用率同比-13.38pct至51.62%，其中销售费用率-6.32pct、管理费
用率-1.77pct、财务费用率-5.24pct；归母净利率同比+9.62pct至47.68%。
盈利预测及投资建议：公司聚焦服装主业，稳步推进品牌战略，主品牌优化产品与渠道结构，新品牌快速增长；地产
业务库存继续去化，投资业务完善资产配置。考虑到投资业务的超预期表现，我们预计2026年-2028年公司营业收入分别
为104.9亿元、91.3亿元、93.5亿元，同比增长-9%、-13%、2%，归母净利润分别为33.2亿元、36.1亿元、41.0亿元，同比
增长36%、9%、14%。当前市值对应26PE12X、27PE11X，分红比例高，维持强烈推荐评级。
风险提示：品牌服饰销售不及预期的风险，地产尾盘去化不及预期的风险，服装及地产存货减值的风险。
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2026-09-15│雅戈尔(600177)26H1归母净利润高增长，主业盈利能力改善 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报，归母净利润高增长。据公司财报，（1）2026H1，公司营收51.49亿元（YOY+0.73%），归母净
利润21.23亿元（YOY+23.79%）；（2）分业务看，2026H1，时尚板块营收37.94亿元（YOY+3.00%），地产板块结转营收13
.40亿元（YOY-5.95%）；投资业务实现归母净利润18.15亿元（YOY+30.57%）；（3）公司拟每股派发现金红利0.20元（含
税），以总股本46.23亿股为基数，合计派发现金红利9.25亿元（含税），占2026年半年度归母净利润的43.55%。
时尚板块利润企稳回升，渠道结构持续优化。据公司财报，2026H1，时尚板块营收37.94亿元（YOY+3.00%），归母净
利润2.45亿元（YOY+3.14%）；（1）分品牌看，雅戈尔主品牌营收23.99亿元（YOY-3.83%，占比74%），其他品牌（含Und
efeated、Mayor、Bonpoint等）营收8.50亿元（YOY+5.91%，占比26%）；（2）分渠道看，购物中心营收同比+13.95%、奥
莱营收同比+8.85%、电商营收同比+6.81%；自营网点营收同比-10.56%、商场网点营收同比-4.45%、特许及批发营收同比-
21.79%、团购营收同比-24.53%；渠道结构上，截至2026年6月末，公司网点合计2134家（较年初净-24家），其中直营店
铺1869家（-15家，其中购物中心网点较年初+9家至526家，其他直营渠道网点数有所减少）、特许经销店铺265家（-9家
）。
盈利能力改善，期间费用率下降。根据wind和公司财报，2026H1，公司毛利率为51.7%（同比+0.5pct），其中时尚板
块毛利率71.3%（同比+1.0pct），雅戈尔主品牌毛利率71.2%（同比+0.5pct），其他品牌毛利率71.4%（同比+2.4pct）；
期间费用率合计44.9%（同比-3.8pct），分细项看，销售费用率34.0%（同比+1.0pct）；管理费用率8.9%（同比-0.4pct
）；研发费用率0.8%（同比+0.03pct）；财务费用率1.2%（同比-4.5pct），主要系利息收入大幅增加（大额存单利息到
期确认收入）所致。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年每股收益分别为0.64/0.78/0.83元，根据分部估值法，对应合理价值10.
16元/股，维持“买入”评级。
风险提示：渠道管理风险，行业竞争的风险，投资资产价格波动风险。
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2026-09-01│雅戈尔(600177)2026年中报点评：26Q2业绩超预期，归母净利高增32% │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q2归母净利高增32%，主要得益于投资业务利润超预期，同时时尚业务板块和地产板块盈利均稳步提升；全年有望
持续稳健经营，同时积极分红回馈股东。
投资要点：
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.67/0.75/0.84元，考虑到公司作为男装龙头地位稳固，给予2026年
14倍PE，给予目标价9.38元，维持“增持”评级。
26Q2公司归母利润同比高增32%。26H1公司实现收入51.49亿元，同比+0.7%，归母净利21.23亿元，同比+23.8%；其中
26Q2收入22.67亿元，同比-2.1%，归母净利12.01亿元，同比+31.8%，主要得益于投资业务利润超预期。
时尚业务板块持续调整，毛利率稳中有增。26Q2时尚板块收入17亿元，同比+0.5%，实现归母净利0.5亿元，同比-8%
，主要由于主品牌仍处于调整阶段。26H1YOUNGOR主品牌/其他品牌收入同比-4%/+6%，毛利率同比+0.5/+2.4pct，总门店
数净-24家至2134家。地产板块盈利水平环比提升，投资业务板块利润高增，主要得益于宁波银行业绩超预期。①26Q2地
产板块收入5.7亿元，同比-11%，净利率环比Q1提升4pct至7%，同比基本持平。②26Q2投资板块实现归母净利11.2亿元，
同比+37%，其中得益于宁波银行26H1业绩超预期，宁波银行权益法投资收益Q1/Q2预计分别8.5/8.7亿元，同比+11%/+15%
。
全年有望持续稳健经营，积极分红回馈股东。近年来公司收购高端户外品牌HELLYHANSEN及高端奢侈童装品牌BONPOIN
T等，子品牌有望持续快速增长，同时主品牌经营有望企稳，地产板块持续收缩，投资业务提供稳定投资收益。中期分红0
.2元/股，对应分红率43.6%；展望全年，公司有望延续高分红，股息率预计5-6%。
风险提示：终端消费不及预期，存货减值风险。
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2026-09-01│雅戈尔(600177)服装业务利润企稳回升，投资业务超预期 │招商证券 │买入
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公司26Q2营收同比-2.13%至22.67亿元，归母净利润同比+31.77%至12.01亿元，上半年时尚板块利润企稳回升，投资
板块超预期增长。品牌服装业务中，主品牌仍有压力，新品牌较快增长，毛利率企稳回升。预计26-28年公司归母净利润
分别为27.0亿元、29.6亿元、32.8亿元，当前市值对应26PE14X、27PE13X，分红比例高，维持强烈推荐评级。
26H1时尚板块利润企稳回升，投资板块超预期增长。
1）26H1：营收51.49亿元，同比+0.73%；归母净利润21.23亿元，同比+23.79%。其中，①时尚板块：营收37.94亿元
，同比+3.00%，其中品牌服装业务营收32.49亿元，同比-1.46%；归母净利润2.45亿元，同比+3.14%。②地产板块：结转
营收13.40亿元，同比-5.95%；归母净利润6305万元，同比-27.89%。③投资板块：归母净利润18.15亿元，同比+30.57%。
2）26Q2：营收22.67亿元，同比-2.13%；归母净利润12.01亿元，同比+31.77%。
3）中期派息：拟派发0.2元/股，较25H1的两次共派发0.16元/股有所增加。
品牌服装业务中，主品牌仍有压力，购物中心、奥莱、电商渠道增长。
1）分品牌：26H1雅戈尔主品牌营收23.99亿元，同比-3.83%，占比74%；其他品牌（包括Undefeated、Mayor、Bonpoi
nt等）营收8.50亿元，同比+5.91%，占比26%。
2）分渠道：26H1自营网点营收6.46亿元，同比-10.56%；购物中心营收6.59亿元，同比+13.95%；商场网点营收8.29
亿元，同比-4.45%；奥莱网点营收3.91亿元，同比+8.85%；特许及批发营收1.01亿元，同比-21.79%；团购营收1.47亿元
，同比-24.53%；电商营收4.76亿元，同比+6.81%。
3）门店：截至26年6月，公司网点合计2134家（较年初净-24家，下同），其中直营网点1869家（-15家），特许网点
265家（-9家）。直营网点中，购物中心网点较年初+9家至526家，其他直营渠道网点数有所减少。
毛利率有所提升，利息收入大幅增加，净利率显著改善。
1）26H1：公司总体毛利率同比+0.46pct至51.75%。其中，服装主品牌毛利率+0.51pct至71.22%、其他品牌毛利率+2.
44pct至71.42%；自营网点毛利率+0.79pct，购物中心毛利率-0.86pct，商场网点毛利率+1.44pct，奥莱网点毛利率-0.18
pct，特许及批发毛利率-0.69pct，团购毛利率-3.13pct，电商毛利率+2.37pct。期间费用率同比-3.83pct至44.92%，其
中销售费用率+1.01pct、管理费用率-0.41pct、研发费用率+0.03pct、财务费用率-4.46pct（主要系利息收入大幅增加1.
88亿元）；净利率同比+8.06pct至41.25%。
2）26Q2：毛利率同比-0.36pct至51.35%；期间费用率同比-8.64pct至43.38%，其中主要是财务费用率同比-8.64pct
；净利率+14.06pct至53.14%。地产存货减少，存货周转提效。26H1经营活动现金流净额5.99亿元，同比+1%。截至26年6
月底，存货金额53.07亿元，同比-41%，主要是地产存货同比-27%至29.96亿元，存货周转天数为422天，同比-259天；应
收账款周转天数为12天，同比+3天。
盈利预测及投资建议：公司聚焦服装主业，稳步推进品牌战略，统筹优化渠道结构，主品牌毛利率企稳回升，新品牌
快速增长；地产业务库存继续去化，投资业务完善资产配置。我们预计2026年-2028年公司营业收入分别为104.1亿元、10
0.7亿元、97.1亿元，同比增长-10%、-3%、-4%，归母净利润分别为27.0亿元、29.6亿元、32.8亿元，同比增长10%、10%
、11%。当前市值对应26PE14X、27PE13X，分红比例高，维持强烈推荐评级。
风险提示：品牌服饰销售不及预期的风险，地产尾盘去化不及预期的风险，服装及地产存货减值的风险。
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2026-09-01│雅戈尔(600177)26H1利润高增长，投资板块增厚稳健收益 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告
公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入51.49亿元，同比增长0.73%；实现归母净利润21.23亿元，同比
增长23.79%；2026年第二季度实现营业收入22.67亿元，同比下降2.13%；实现归母净利润12.01亿元，同比增长31.77%。
时尚板块稳步推进品牌战略，投资板块增厚稳健收益
2026H1，分板块来看，时尚板块实现营业收入37.95亿元，同比增长3.00%（其中品牌服装业务实现收入32.49亿元，
同比下降1.46%；毛利率为71.27%，同比+0.98pct）；实现归母净利润2.45亿元，同比增长3.14%。公司稳步推进品牌战略
，主品牌YOUNGOR聚焦产品结构、渠道优化、降本增效推进转型调整，毛利率有所修复，但依然面临核心品类、传统渠道
经营效率破局的挑战；多品牌保持快速增长态势，销售占比进一步提升至26.15%，并根据各自品牌发展阶段及赛道竞争趋
势，着力打造第二增长曲线。截至26H1，公司新开直营店47家，因商圈调整、流量转移关闭店铺62家，营业面积增加0.47
万平方米。地产板块实现尾盘预售2.93亿元，同比下降42.83%；结转营业收入13.40亿元，同比下降5.95%；实现归母净利
润0.63亿元，同比下降27.89%。投资板块实现归母净利润18.15亿元，同比增长30.57%，公司一方面聚焦时尚主业，完善
资产配置，增持中信股份等投资标的，增厚稳健收益；另一方面强化风险把控，加强投后管理，盘活存量资产，积极回收
现金。
毛利率稳定，利息收入增加推动财务费用率下降
2026年上半年公司毛利率为51.75%，同比+0.46pct；销售/管理/研发/财务费用率为34.01%/8.91%/0.81%/1.19%，同
比+1.01/-0.41/+0.03/-4.46pct；归母净利率为41.23%，同比+7.68pct。2026年第二季度公司毛利率为51.35%，同比-0.3
6pct；销售/管理/研发/财务费用率为35.4%/9.66%/0.99%/-2.67%，同比-0.06/-0.1/+0.17/-8.64pct；归母净利率为52.9
9%，同比+13.63pct。公司财务费用率下降主要系26H1利息收入较25年同期增加18,757.24万元。
投资建议
公司是商务服装领军企业，在夯实主品牌YOUNGOR优势的基础上加速产品和渠道结构转型，并通过多品牌矩阵协同发
展，拥抱运动户外、童装、潮流等高景气赛道，构建起时尚集团矩阵化发展格局。随着公司战略回归时尚主业，主动退出
地产开发及部分财务投资项目的影响消散，基本面有望企稳增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为104.89/78.42/80
.36亿元，分别同比增长-9.4%/-25.2%/2.5%；归母净利润分别为29.59/33.33/37.14亿元，分别同比增长20.9%/12.7%/11.
4%；EPS分别为0.64/0.72/0.8元，对应PE分别为12.85/11.4/10.23倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，行业周期及转型升级阵痛风险，行业竞争加剧风险，转型拓展不达预期风险，人才培养和储备不
足风险。
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2026-06-28│雅戈尔(600177)商务服装领军企业，多品牌矩阵重新聚焦时尚主业 │华安证券 │买入
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概况：商务服装领军企业，多品牌矩阵重新聚焦时尚主业
雅戈尔为中国商务服装行业领军企业，正经历从多元化经营向“世界级时尚产业集团”聚焦的关键战略转型。公司已
形成“时尚增长、投资稳利、地产收缩”的清晰业务格局：核心品牌YOUNGOR稳基本盘，男衬衫、西服市占率连续29年、2
6年第一；并通过收购与孵化构建了覆盖高端定制、户外、童装、潮流等多领域的品牌矩阵；投资业务贡献了稳定的利润
支柱；同时，地产业务正稳步推进有序退出。尽管短期业绩因转型投入而承压，但公司现金流充沛，长期维持高分红政策
，展现了战略定力与财务韧性。
行业：男装市场结构分化，着装需求多元升级
中国男装市场展现出显著的规模增长与结构化升级趋势。2021年至2025年，市场规模自3,808.63亿元增长至5,707.35
亿元，期间虽受外部因素扰动，但整体彰显韧性。运动服饰是增长最快的核心驱动力，2011-2025年零售额复合年增长率
达8.38%，户外、功能等细分品类增长尤为强劲。市场集中度持续提升，2025年前十大品牌市占率已达19.6%，资源向具备
品牌、渠道与供应链综合优势的头部企业加速集中。消费端呈现深刻变革，需求向场景化、功能化与情感化三维拓展。消
费者对服装的功能性（抗菌、防晒、环保）与情绪价值诉求并重，Z世代近六成将“为情绪价值买单”作为首要消费态度
，驱动产品创新与品牌叙事向科技、文化及个性化表达深化。渠道结构正经历系统性重塑，向“体验化线下”与“效率化
线上”深度融合演进。线下渠道通过开设大型体验店、升级奥莱网络强化品牌价值与库存周转，奥莱业态在2025年成为零
售业态中营收与毛利率唯一双增长的亮点。线上渠道则以内容电商和直播为核心增长引擎，2025年服装线上零售占比已升
至38.8%，抖音等电商平台正成为品牌增长的关键阵地。
公司：多品牌矩阵与全产业链掌控，协同进化
（1）品牌：为满足不同消费群体的多元化着装需求，公司构建了定位清晰、覆盖多价格区间的品牌矩阵。主品牌“Y
OUNGOR”在男衬衫、西服市场保持绝对领导地位，并通过拓展户外休闲、女装系列推动品类焕新，通过持续加强研发升级
，重点聚焦于面料的功能性、舒适性及环保创新，以构建产品端的核心竞争力，巩固业绩基本盘。同时，公司通过收购与
合资，引入挪威专业户外品牌“HellyHansen”、法国奢侈童装品牌“BONPOINT”及美国潮流品牌“UNDEFEATED”，成功
切入高增长细分赛道，新品牌梯队已成为强劲的增长引擎，对主品牌进行有效的协同补充。（2）渠道：公司坚定执行“
开大店、关小店”策略，深化“总对总”战略合作，持续优化全渠道网络。线下聚焦购物中心与奥莱渠道，将大型“商务
会馆”打造为城市级品牌体验中心，实践“一个馆链接一座城”。线上通过“夸父科技”赋能，整合运营电商平台与内容
直播，公域私域联动，探索新增长模式。（3）供应：公司依托“全产业链垂直整合”与“智能制造”构建高效、柔性的
供应链体系。上游深耕汉麻原料研发种植，中游以“自产+代工”确保弹性供货。公司投入建设的“5G全连接智能工厂”
实现了生产全流程数字化，将批量订单生产周期缩短35%，高级定制周期最快可至2天，在保障产品品质与功能性的同时，
大幅提升了市场响应速度与运营效率。
盈利预测及投资建议
公司是商务服装领军企业，在夯实主品牌YOUNGOR优势的基础上加速产品和渠道结构转型，并通过多品牌矩阵协同发
展，拥抱运动户外、童装、潮流等高景气赛道，构建起时尚集团矩阵化发展格局。随着公司战略回归时尚主业，主动退出
地产开发及部分财务投资项目的影响消散，基本面有望企稳增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为104.89/78.42/80
.36亿元，分别同比增长-9.4%/-25.2%/2.5%；归母净利润分别为29.59/33.02/36.51亿元，分别同比增长20.9%/11.6%/10.
6%；EPS分别为0.64/0.71/0.79元，对应PE分别为11.74/10.52/9.51倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，行业周期及转型升级阵痛风险，行业竞争加剧风险，转型拓展不达预期风险，人才培养和储备不
足风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-11-03│雅戈尔(600177)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、公司的组织架构介绍？
答：公司业务多元，时尚板块、地产板块、投资板块分别独立运营。服装业务方面，各品牌由独立事业部运营。
2、地产板块减值的风险？
答：2026年前三季度地产计提存货跌价准备约 1.2亿元，公司根据市场情况按季度评估存货可变现净值的变化及对公
司财务的影响。
3、主品牌的客群年龄变化？
答：主品牌的客群平均年龄在 40岁左右。主品牌的战略是从行政商务逐步向商务通勤、商旅、户外休闲系列进行拓
展，满足核心客群多元化生活场景的需求，同时根据渠道类型和分类精准匹配产品系列，拓展潜在客群。
4、主品牌直营渠道收入占比？
答：2025年，主品牌直营渠道（含线上、团购）收入占比约为97.7%，其中线上、团购渠道收入占比分别为 13.9%、1
0.1%；特许及批发渠道收入占比约为 2.3%。
5、服装业务销售收入的主要来源区域及对应比例？
答：公司对服装业务进行区域化管理，华东区域的收入占比约50%。
6、公司后续投资计划？
答：去年公司由于外汇监管被动减持中信股份导致投资收益、现金流入减少。为弥补缺口，公司今年将“寻找高股息
、稳健回报类资产”作为核心投资方向之一，增加了对中信股份、格力电器的投资，截至 2026年三季度末，公司持有中
信股份 5.5亿股、格力电器 9,245.60万股，2026年前三季度已确认分红收益 5.20亿元，较 2025年全年增加 1.98亿元。
后续公司将继续聚焦时尚产业，积极关注并跟踪并购机会；审慎关注新兴产业领域。
7、是否有回购注销计划？
答：截至目前，公司没有回购注销计划。
8、分红规划？
答：未来公司将综合考虑当期经营业绩和现金流情况，制定利润分配方案。
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参与调研机构：51家
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2026-11-02│雅戈尔(600177)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、2026年前三季度经营性现金流情况？
2026年前三季度，公司经营性现金流 6.1亿元，同比减少0.6亿元，其中服装板块经营性现金流 5.3亿元，地产板块
经营性现金流 0.7亿元。
2、公司未来对于高股息、稳健型资产的投资规划？
去年公司由于外汇监管被动减持中信股份导致投资收益、现金流入减少。为弥补缺口，公司今年增加了对中信股份、
格力电器的投资，截至 2026年三季度末，公司持有中信股份 5.5亿股、格力电器 9,245.60万股，2026年前三季度已确认
分红收益 5.20亿元，较 2025年全年增加 1.98亿元。
3、2026 年第三季度短期借款、其他权益工具投资增长的原因？
短期借款增长主要由于短期借款、长期借款与一年内到期的长期借款之间的结构性调整。
其他权益工具投资增长主要由于公司增持格力电器。
4、“三馆建设”中商务馆的数量规划？
截至 2026年三季度末，公司自营网点（街边店）的数量为381 家（不含 UNDEFEATED、BONPOINT 品牌）。公司综合
评估城市能级、商圈流量、历史业绩、提升潜力等，从中筛选出约 100家门店定位为商务馆，从装修、产品、陈列、服务
等维度进行调改升级。5、MAYOR品牌的经营情况及定位？
MAYOR是公司自创的高端定制品牌，与各大国际知名面料商相合作，结合红帮裁缝量体定制工艺，为高端人群提供高
端产品、高端服务。目前已入驻 24家商务会馆，在成都 SKP、西安 SKP，南京德基、沈阳万象城、杭州万象城、重庆万
象城、南宁万象城、西安万象城、兰州万象城等开设 24家独立店，2026年前三季度营收增长较快。
6、地产板块计提资产减值准备情况？
2026年前三季度地产计提存货跌价准备约 1.2亿元。公司根据市场情况按季度评估存货可变现净值的变化及对公司财
务的影响。
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参与调研机构：1家
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2026-09-22│雅戈尔(600177)2026年9月22日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、2026年上半年毛利率修复的原因？
答：①产能利用率的提高一定程度降低了单位生产成本；②收购 BONPOINT品牌产生的收购对价分摊（PPA）对成本的
影响较 2025年大幅降低。
2、主品牌直营、加盟、线上、团购渠道的收入占比？
答：2025年，主品牌直营渠道（含线上、团购）收入占比约为97.7%，其中线上、团购渠道收入占比分别为 13.9%、1
0.1%；特许及批发渠道收入占比约为 2.3%。
3、2026年上半年团购渠道收入同比下降 24.5%的原因？
答：2026年上半年，团购渠道收入同比下降 24.5%，主要由于团购市场价格竞争激烈且收入确认受结算周期性因素影
响较大。
4、主品牌线上渠道收入占比规划？
答：未来主品牌线上收入占比保持在 15%至 20%的合理区间。
5、主品牌渠道规划？
答：三馆建设是 2026年渠道调改的重点。商务会馆位于核心城市的核心地段，目前已开设 23家；商务馆及雅公馆分
别是自营网点、商场网点、购物中心的头部门店，目标是通过打造线下渠道标杆店，带动整体渠道结构及运营效率的优化
升级。
6、主品牌的客群画像？
答：客群平均年龄稳定在 40岁左右。主品牌的战略是从行政商务逐步向商务通勤、商旅、户外休闲系列进行拓展，
满足核心客群多元化生活场景的需求，同时根据渠道类型和分类精准匹配产品系列，拓展潜在客群。
7、主品牌新品类的体量及增速？
答：2026年上半年，上衣品类中羽绒服、夹克、T恤保持稳健增长，收入占比达到三分之一。
8、主品牌传统品类（衬衫、西服等）的毛利率高于新品类（羽绒服、夹克等）的原因？
答：①传统品类的品牌力较强，定价倍率较新品类更高。②新品类对于面料、工艺等因素有更多的要求，成本率较传
统品类更高。
9、地产板块是否存在进一步计提资产减值准备的可能性？
答：2026年上半年地产计提存货跌价准备 4,790万元，公司将根据市场情况及时评估存货可变现净值的变化及对公司
财务的影响。
10、是否会增加对中信股份的投资？
答：公司核心投资方向之一为“通过持有高股息、稳健回报类资产，保持分红收益的稳定性”。公司将持续关注包括
中信股份在内的优质高股息投资机会，结合市场与资金情况，适时优化投资组合，进一步增强分红回报能力。
11、对财务投资的考虑？
答：公司对存量财务性投资项目保持动态跟踪，根据项目所处阶段与市场环境，加快推进项目的处置。部分项目退出
时间具有不确定性。
12、分红规划？
答：2026年半年度，公司每股派发现金红利 0.20元。未来公司将综合考虑当期经营业绩和现金流情况，制定利润分
配方案。
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参与调研机构：1家
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2026-09-17│雅戈尔(600177)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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1、尊敬的董事长，上午好！作为个人投资者，1、可视化半年报显示公司收入与去年同期基本持平，但利润大幅增加
，同时财务费用率从 5.6%大幅下滑至 1.9%，资产负债率也逐年下滑，能否分析一下这几项财务指标如何实现？是否合理
？2、公司的分红很不错，堪称股市中的现金牛，未来如何增加分红次数和分红总量？提高投资者获得感？
答：董事长兼总裁李寒穷答：公司投资收益稳健增长，并通过降本增效提高经营效率，财务指标的变动及说明已在半
年报附注中详细披露。
公司董事会将根据股东会授权实施中期分红，并根据经营及现金流情况制定分红方案。
2、时尚主品牌营收小幅下滑，后续计划如何提升主品牌增长动能？
答：董事长兼总裁李寒穷答：强化商品企划，优化商品结构，在巩固商务男装优势的同时加速其他品类研发，提升渠
道运营效率，重塑客群转化。
3、公司会考虑开发、应用机器人或投资相关赛道吗？
答：董事会秘书冯隽答：公司将积极关注新兴产业的发展，感谢您对公司的关心！
4、公司对核电领域有进一步投资计划吗？
答：董事会秘书冯隽答：您好，公司目前并未投资核电项目。感谢您对公司的关注！
5、投资业务与如何深度协同？
答：董事会秘书冯隽答：投资业务的整体战略还是以产融一体化赋能各产业发展。感谢您对公司的关注与支持！
6、公司多品牌布局是否已进入收获期？后续还将如何建设品牌梯队？
答：董事会秘书冯隽答：目前公司已通过自创、合作经营及收购等方式，运营 YOUNGOR、MAYOR、HANP、UNDEFEATED
、HELLY HANSEN、BONPOINT等品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域，未来将聚焦主品牌提升，
进一步完善多品牌矩阵，优化时尚产业生态布局。
7、在服装主业方面何如优化渠道端？
答：董事会秘书冯隽答：主品牌将以三馆（商务会馆/商务馆/雅公馆）建设为抓手，继续推进大店战略及总对总战略
，优化渠道结构及产品分级策略，推动品牌形象、产品、客群的迭代。
新品牌将根据自身的定位及发展阶段，拓展渠道布局，保持内生与外延同步提升。
感谢您对公司的关注和支持！
8、地产存量项目后续去化节奏如何，是否还有计提减值的压力？
答：董事会秘书冯隽答：截至 6 月 30 日，房产板块存货 30.0亿元，其中 12.1亿元已实现预售，待售项目主要为
温州未来城壹号、杭州湾绿雅苑、临港星海云境等。公司将加快推进存量项目的销售去化，加强现金流管理，并根据市场
情况及时评估存货可变现价值的变化及对公司财务的影响。
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参与调研机构：2家
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2026-09-09│雅戈尔(600177)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、2026 年上半年地产板块存货结转及期末存货情况，是否存在进一步计提资产减值准备的可能性？
答：2026年上半年房产开发业务完成营业收入 12.3亿元，其中明湖懿秋苑项目结转收入 9.5亿元；截至 2026年上半
年末，地产存货 30.0亿元，其中 12.1亿元已实现预售，待售项目主要为温州未来城壹号、杭州湾绿雅苑、临港星海云境
等。2026年上半年地产计提存货跌价准备 4,790万元，公司将根据市场情况及时评估存货可变现价值的变化及对公司财务
的影响。
2、投资标的的分红情况？
宁波银行作为权益法核算的长期股权投资，其分红在权益法核算下冲减长期股权投资账面价值，不计入投资收益；中
信股份等“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”的投资标的，2026年上半年贡献分红收益 2.4亿元。
3、投资板块的战略方向？
①强调产融一体化，继续聚焦时尚主业相关的品牌并购、合作。②通过持有高股息、具有稳健回报的投资标的，保持
分红收益的稳定性。③谨慎探索新兴领域的投资方向。
4、主品牌线下渠道策略？
三馆建设是今年渠道调改的重点。商务会馆位于核心城市的核心地段，目前已开设 23家；商务馆及雅公馆分别是自
营网点、商场网点、购物中心的头部门店，目标是通过打造线下渠道标杆店，带动整体渠道结构及运营效率的优化升级。
5、分红规划？
2026年半年度，公司拟每股派发现金红利 0.20元。未来公司将综合考虑当期经营业绩和现金流情况，制定利润分配
方案。
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