研报评级☆ ◇600177 雅戈尔 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.60│ 0.53│ 0.62│ 0.68│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 8.47│ 8.91│ 9.16│ 9.38│ 9.53│ 9.69│
│净资产收益率% │ 8.76│ 6.72│ 5.78│ 6.55│ 7.05│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ 3433.93│ 2767.47│ 2447.34│ 2842.50│ 3155.50│ 3500.50│
│营业收入(百万元) │ 13749.46│ 14188.22│ 11581.81│ 10533.00│ 10430.50│ 10345.50│
│营业利润(百万元) │ 3979.24│ 3053.00│ 2615.25│ 2970.00│ 3266.50│ 3589.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 首次 8.51 0.65 0.72 0.81 国泰海通
2026-04-29 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.71 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│雅戈尔(600177)首次覆盖报告：战略回归时尚主业，26年股权激励彰显信心 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
近年来公司战略回归时尚主业，收缩地产及投资业务，追求稳健发展；2026年公司推出股权激励计划，设置积极的业
绩增长考核目标，彰显发展信心。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润为29.8/33.5/37.2亿元，同比+21.9%/+12.2%/+11
.3%，对应PE为12/11/10倍。考虑到公司涉及时尚、地产、投资三大业务板块，根据分部估值法，2026年公司的股权价值
约为393.6亿元，给予目标价8.51元，予以“增持”评级。
战略回归时尚主业，基本面有望企稳。雅戈尔作为国内男装行业龙头，曾形成“时尚+地产+投资”三轮驱动格局，20
25年实现营收115.82亿元，其中时尚/地产收入占比36%/64%；归母净利润24.47亿元，时尚/地产/投资利润分别为0.96/-1
.06/24.71亿元。公司自1998年上市早期便涉及金融投资及地产业务，把握时代红利，并积极拓展品牌矩阵巩固服装主业
优势；近年来公司主动退出地产开发及部分财务投资项目，围绕主业布局高景气的户外及奢侈童装赛道，追求更加稳健发
展。
地产业务显著收缩，利润结构向“时尚+稳收投资”优化。1）时尚业务：①25年主品牌贡献收入占比约75%，近年来
稳中求拓，加快“全系列、多品类”发展，推进“开大店、关小店”渠道优化策略，经营效率稳步提升，同时依托自有物
业优势拓展商务会馆门店，树立高端商务赛道发展新优势；②子品牌加速布局，收购高端户外品牌HELLYHANSEN及高端奢
侈童装品牌BONPOINT，未来线上、线下拓展空间广阔，25年子品牌合计收入增速高达226%。2）地产业务：推进存量项目
结转，24年至今地产利润占比显著下降（24年为个位数占比），对公司整体利润扰动逐步减弱；3）投资业务：追求稳定
回报，加快财务性项目退出、持续优化现金流，并将回收资金聚焦于时尚主业相关的品牌并购、合作等方向。
发布26年股权激励，彰显公司发展信心。2021年首次推出股权激励并顺利达成业绩考核目标，2026年公司再度拟向82
7名中高层及核心骨干授予1.2亿股限制性股票，设置积极的考核目标（即2026年净利较2025年增速≥10%），深度绑定核
心团队与公司发展利益，彰显公司发展信心。
风险提示：服装消费需求不及预期，地产存量项目销售结转不及预期，金融资产价格波动风险。
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2026-04-29│雅戈尔(600177)服装业务触底，限制性股票激励计划彰显增长信心 │招商证券 │买入
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受地产业务去化影响，公司2025年收入同比下降18%至116亿元，归母净利润同比下滑12%至24.5亿元。2026Q1公司收
入同比增长3%至28.82亿元，归母净利润同比增长15%至9.22亿元。2025年全年分红比例达到81.5%。当前市值对应26PE13X
，考虑到服装业务触底，地产业务去化接近尾声，投资业务稳健，维持强烈推荐评级。
2025年公司营业收入115.82亿元，同比-18.37%。收入分板块看，房地产业务加速去化，收入同比下滑44%至41.57亿
元；服装业务受新品牌并表影响收入同比增长15%至67.54亿元；纺织业务收入同比下滑25%至8.19亿元，分部间抵消1.89
亿元。
2025年实现归母净利润24.47亿元，同比-11.57%。实现扣非归母净利润23.14亿元，同比-14.38%。分板块看，投资业
务归母净利润24.71亿元，同比增长12%；房地产业务亏损1.06亿元（2024年同期盈利1.54亿元）；服装业务归母净利润同
比下滑70%至1.1亿元；纺织品业务亏损0.18亿元（2024年同期盈利0.18亿元）。
服装业务：主品牌积极调整，新品牌保持快速增长。分品牌看：YOUNGOR品牌收入同比下滑4%至50亿元，YOUNGOR品牌
加速转型，积极调整产品结构，加大户外休闲系列布局力度，通过大单品（羽绒服、针织系列）的销售稳步增长，缓解核
心品类（衬衫、西服）的销售下滑压力。其他品牌实现收入16.27亿元，同比增长226%，由于并表BONPOINT品牌及多品牌(
BONPOINT、UNDEFEATED、MAYOR、HANP、CORTHAY)快速增长所致。分渠道看：2025年末门店总数2235家，较2024年增加61
家。直营收入同比增长13.4%至48亿元，加盟收入同比增长86%至3.1亿元，其他渠道收入同比增长14%至15.2亿元。
地产业务：上海地区星海云境项目、温州地区麓台里项目2025年尾盘销售顺利，并推进宁波明湖懿秋苑交付，结转营
业收入41.57亿元，同比下降44%；受存货跌价准备计提的影响，全年亏损1.06亿元。
投资业务：从投资收益构成来看，以宁波银行为主的股权投资收益&以中信股份为主的分红收益占比90%以上。公司坚
持以时尚产业投资为主，其它财务性投资为辅的战略投资体系。加快退出财务性投资项目，优化投资结构。截至2025年12
月31日，公司已出售部分中信股份、博迁新材、上美股份等金融资产。
2026Q1经营情况稳定：公司收入同比增长3%至28.82亿元，归母净利润同比增长15%至9.22亿元。分板块看：品牌服装
业务收入同比增长1%至18.35亿元，归母净利润同比增长6%至2亿元；地产业务快速出清，结转收入7.7亿元，同比下降2%
，归母净利润同比下滑39%至2329万元。投资业务实现归母净利润6.99亿元。
发布限制性股票激励计划，彰显发展信心：2026年4月2日，公司向中高层管理人员和核心骨干员工共757人授予限制
性股票近1.2亿股，占公告日股本总额的2.6%，授予价格为6.92元/股。解除限售分两期考核，两期考核目标分别为：1）2
026年净利润较2025年增长不低于10%，2）2027年净利润较2025年增长不低于15%或者2027年与2026年合计净利润较2025年
增长不低于125%（两者满足其一）。
盈利预测及投资建议：考虑到地产业务去化过程中要对库存计提减值，且服装零售业也面临一定压力。我们下调2026
年-2028年归母净利润预测，预计2026年-2028年归母净利润分别为27亿元、29.6亿元、32.8亿元，同比增长10%、10%、11
%。当前市值对应26PE13X，分红比例高，维持强烈推荐评级。
风险提示：品牌服饰销售不及预期的风险，地产尾盘销售不及预期的风险。服装及地产计提存货减值的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-05-29│雅戈尔(600177)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、2025 年服装收入增长的原因以及构成？
答：2025年品牌服装实现营业收入 66.3亿元，同比增长 15.7%，主要源于 Bonpoint品牌营收并表及 Undefeated品
牌快速增长。其中主品牌营收 50.1亿元，占比 75.5%；Bonpoit品牌营收 9.9亿元；其他品牌营收合计 6.4亿元，同比增
长 27.5%。
2、线下各渠道销售趋势及未来规划？
答：2025年线下零售占比约 73%，分化明显，同口径相比购物中心、奥莱渠道保持增长，自营网点、商场网点继续下
降。
未来主品牌将继续通过总对总战略推进渠道结构调整，通过三馆建设推进品牌形象、产品、客群的迭代。新品牌将继
续加快渠道拓展，进一步完善市场布局。
3、主品牌全品类的转型方向？
答：主品牌从行政商务逐步向商务通勤、商旅、户外休闲系列进行拓展，满足核心客群多元化生活场景的需求；同时
根据渠道类型和分类精准匹配产品系列，拓展潜在客群。
4、海外业务布局情况？
答：2025年并购了 Bonpoint品牌全球业务，标志公司国际化战略迈出实质性步伐。未来公司也会持续关注品牌包括
国际品牌的并购合作机会。
5、未来两三年的业绩指引？
答：公司股权激励从整体业绩的维度，设置考核目标：2026年净利润同比 2025年增长≥10%，2027年净利润同比 202
5年≥15%或 2026年与 2027年合计净利润同比 2025年≥125%。
6、未来投资方向？
答：一方面坚持开拓与稳健的理念，聚焦时尚产业的品牌并购与合作机会，寻找稳健回报标的，积极探索新兴产业投
资方向；一方面坚持结构调整和现金流管理，有序退出财务性投资项目。
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参与调研机构：7家
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2026-05-27│雅戈尔(600177)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、25年公司各板块收入、利润情况？
答：25年，时尚板块实现收入 74.33亿元，同比增长 9.3%，实现净利润 0.96亿元，同比下降 77.8%；地产板块实现
收入 41.57亿元，同比下降 44.3%，亏损 1.1 亿元；投资板块实现净利润24.71亿元，同比增长 11.8%。
2、UNDEFEATED、HELLY HANSEN品牌的经营情况？
答：25 年，UNDEFEATED、HELLY HANSEN 品牌营收、利润均实现较快速增长，且实现盈利。其中，HELLY HANSEN品牌
权益法下确认的投资损益约为 5,116万元。
3、服装板块库存情况？
答：25年末，服装板块存货账面价值为 19.17亿元。
4、25年地产板块亏损的原因？
答：地产板块亏损的原因主要系①公司计提房产板块存货计提跌价准备 5.3亿元；②明湖懿秋苑项目集中交付时间较
晚（2025年 11月底），导致结转利润低于预期。
5、地产板块未来是否会继续做减值计提？
答：截至 2025年末，公司地产存货（不含合作项目）账面价值约 41亿元（其中已实现预售的预收房款约 22亿元）
。部分待售项目可能存在去化速度不及预期的风险。本公司将密切关注市场动态，并定期根据存货的可变现情况进行减值
测试，及时评估相关财务影响。
6、26年一季度地产板块的利润及规划？
答：26年一季度，地产板块实现净利润 2,328.62万元，同比下降 38.6%。公司将根据市场情况，多渠道推进库存去
化工作，盘活存量资产。
7、公司减持中信股份的原因及持股情况？
答：减持中信股份主要基于外汇监管政策作出的持股结构调整。2025 年，公司累计买入中信股份 15.7 亿元，出售
72.7 亿元，年末持股 4.27亿股。截至目前，公司没有继续减持中信股份的计划。
8、投资板块的规划？
答：①强调产融一体化，继续聚焦时尚主业相关的品牌并购、合作。②加快对存量财务性项目的处置，持续优化现金
流。③寻找高股息、具有稳健回报的投资标的。④积极探索新兴领域的投资方向。
9、投资板块的核算方式？
答：中信股份等金融资产（其他权益工具投资）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益，其股价波动和处置均不
影响投资收益，仅分红计入投资收益；宁波银行等以权益法核算的长期股权投资，股价波动不会对投资收益产生影响，处
置时与账面成本的差异将计入投资损益。
10、公司对股权激励的考虑？授予价格为什么这么高？
答：基于雅戈尔共创、共鸣、共情、共享的文化，在时尚主业突破瓶颈的关键时刻，需要激发团队的战斗力和创造力
。授予价格充分考虑了市场价格、净资产权益、对利润的影响及投资者预期等。业绩考核的指标设置综合考虑了时尚、地
产、投资三项业务的发展，包括主品牌转型破局、新品牌快速拓展、存量地产项目有效去化、投资业务的权益及分红收益
等因素。
11、未来是否会保证分红的额度？
答：2025年度，公司拟每股派发现金红利 0.20元/股，加上 2025年第一季度、半年度、第三季度每股派发现金红利
0.24元（含税），合计全年每股派发现金分红 0.44元（含税）。同时，公司继续提出 2026年中期分红规划，拟综合考虑
经营业绩和现金流情况，实施 2026年中期分红，具体实施情况请关注后续公告。
12、公司换届情况及未来经营思路？
答：公司已于 2026年 5月 21日召开股东会，已完成新一届董事的选举与新一届经营管理层的任命。后续的变化静待
时间和市场的见证和验证。
13、大股东的增持情况？
答：公司于 2025年 5月 25日收到控股股东雅戈尔控股通知，雅戈尔控股已于 5 月 25 日通过上交所集中竞价方式
增持公司303万股股份，金额 2,226万元。同时，雅戈尔控股提出后续增持计划，计划增持股数不低于 4,623.44 万股，
不高于 9,246.88万股。未来增持进展请关注后续公告。
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参与调研机构：2家
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2026-05-25│雅戈尔(600177)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、UNDEFEATED、HELLY HANSEN品牌的经营情况？
答：25 年，UNDEFEATED、HELLY HANSEN 品牌营收、利润均实现较快速增长，且实现盈利。其中，HELLY HANSEN品牌
权益法下确认的投资损益约为 5,116万元。
2、主 品 牌 以 直 营 为 主 ， UNDEFEATED 、 HELLYHANSEN品牌的渠道模式？
答：UNDEFEATED 品牌均为直营，HELLY HANSEN 品牌直营、特许并重。
3、原材料成本增加对利润的影响？
答：原材料成本增加是导致公司营业成本增加的原因之一。其它对利润产生影响的因素包括：①主品牌营业收入下降
；②由于供应链调整，部分订单需外发加工，导致采购成本增加；③收购 BONPOINT品牌产生的收购对价分摊（PPA）对成
本的影响；④费用支出较刚性。
4、地产板块未来减值计提预期？
答：截至 2025年末，公司地产存货（不含合作项目）账面价值约 41亿元（其中已实现预售的预收房款约 22亿元）
。部分待售项目可能存在去化速度不及预期的风险。本公司将密切关注市场动态，并定期根据存货的可变现情况进行减值
测试，及时评估相关财务影响。
5、公司投资板块的规划？
答：①强调产融一体化，继续聚焦时尚主业相关的品牌并购、合作。②加快对存量财务性项目的处置，持续优化现金
流。③积极探索新兴领域的投资方向。
6、公司对股权激励的考虑？员工认购情况如何？
答：基于雅戈尔共创、共鸣、共情、共享的文化，在时尚主业突破瓶颈的关键时刻，需要激发团队的战斗力和创造力
。授予价格充分考虑了市场价格、净资产权益、对利润的影响及投资者预期等。业绩考核的指标设置综合考虑了时尚、地
产、投资三项业务的发展，包括主品牌转型破局、新品牌快速拓展、存量地产项目有效去化、投资业务的权益及分红收益
等因素。员工认购比例超过 90%。
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参与调研机构：1家
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2026-05-21│雅戈尔(600177)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、邱独董您好。2025 年雅戈尔归母净利润为 24.47 亿元，而同期投资业务（主要来自宁波银行等金融资产）贡献
的净利润高达 24.71 亿元，这意味着服装主业实际上处于微利甚至亏损边缘，且公司地产业务亏损 1.06 亿元。作为财
务与审计领域的专家，您如何看待公司当前“靠投资养主业”的利润结构？在公司董事会换届、管理层更迭的背景下，您
将如何行使独立董事的监督职权，确保公司在进行大规模品牌并购和战略转型时，能够有效控制整合风险与商誉减值风险
，切实保障中小股东的长期利益？
答：感谢您的提问。我作为独董认为，主业在当前环境下承压。在换届背景下，我将重点关注：一是是否对并购设置
严格的整合与商誉减值测试条款以控制风险；二是在审议中坚持独立意见，以保障股东利益。
2、2025 年营收、净利双降，2026Q1 回暖，业绩增长有哪些原因？
答：公司一季度业绩变化不大，我们会进一步做好渠道建设及品牌培育。
3、李总您好。首先祝贺您即将正式接棒雅戈尔的指挥权。作为在雅戈尔体系内深耕 15年、拥有国际化视野的新一代
掌舵人.您主导的多次并购（如 Bonpoint、Undefeated 等）极大地丰富了品牌矩阵，但 2025 年时尚板块净利润的断崖
式下跌反映出高昂的整合与运营成本。请问在您全面掌舵后，将如何解决多品牌之间的业务协同难题，避免内部资源内耗
？面对“主业空心化”的质疑，您上任后的首要经营抓手是什么，将如何带领雅戈尔跨越品牌年轻化和渠道数字化的门槛
，让时尚主业重新具备强大的自我造血能力？
答：多品牌定位不同，强化业务协同整合，协调渠道。同时紧跟时尚行业的新趋势，打开国际化视野，在品牌升级、
数字化技术上主动突破。
4、李总您好。首先祝贺您即将正式接棒雅戈尔的指挥权。作为在雅戈尔体系内深耕 15年、拥有国际化视野的新一代
掌舵人，您近年主导了包括收购法国奢侈童装 Bonpoint、合资运营Helly Hansen、收购银泰百货等一系列大手笔的资本
运作，展现了极强的战略视野。 2024 年底，您代表公司斥资约 74亿元收购银泰百货，旨在打造线下零售“根据地”。
在当前消费复苏缓慢、线下零售承压的大环境下，这笔重资产收购的回报周期有多长？您将如何利用银泰的渠道体系真正
串联起雅戈尔旗下各大品牌的终端销售，而不是让这笔巨额投资成为新的财务负担？
答：银泰集团不属于上市公司。
5、李董您好。2025 年雅戈尔全年营收同比下降 18.37%至115.82 亿元，归母净利润同比下降 11.57%至 24.47 亿元
，且2025 年服装板块净利润仅为 0.96 亿元，同比大幅下滑 77.75%。虽然公司正在经历从“产投服混合体”向真正的时
尚集团转型的阵痛期，但主业盈利能力的急剧弱化令人担忧。在公司即将迎来新老交替、您即将卸任董事长职务的关键时
刻，您认为雅戈尔当前最紧迫的战略短板是什么？对于未来“后李如成时代”的雅戈尔，您希望留给继任者一个怎样的战
略底盘，以确保公司在彻底退出地产、聚焦时尚主业后，能够重新找回核心增长引擎？
答：由于世界经济格局调整和行业周期因素影响，未来我们依然以时尚产业为主业，往增长方向努力。
6、年报显示，2025 年时尚板块收入增长，但利润同比下滑 77.75%。公司提到 BONPOINT 并表、渠道拓展等影响。
想进一步了解，这些投入周期预计持续多久？管理层对新品牌盈利拐点有没有预期？
答：由于世界经济格局调整和行业周期因素影响，我们始终以时尚产业为主业，往增长方向努力。
7、李总您好。首先祝贺您即将正式接棒雅戈尔的指挥权。作为在雅戈尔体系内深耕 15年、拥有国际化视野的新一代
掌舵人，您近年主导了包括收购法国奢侈童装 Bonpoint、合资运营Helly Hansen、收购银泰百货等一系列大手笔的资本
运作，展现了极强的战略野心。 然而，2025 年财报显示，公司时尚板块虽然营收同比增长 9.33%，但归母净利润却同比
暴跌 77.75%，仅不足 1亿元，呈现出明显的“增收不增利”困境。同时，公司超过 100%的净利润实际上是由投资业务贡
献的（2025 年投资业务归母净利润 24.71 亿元，而公司整体归母净利润为 24.47亿元），时尚主业面临严峻的盈利考验
。 创始人李如成先生为雅戈尔打下了“服装+地产+投资”的深厚根基，而您是否更倾向于通过资本运作推动公司向“世
界级时尚集团”转型？那么在彻底退出地产业务、聚焦时尚主业的过渡期，您将如何平衡“以投资养主业”的战略节奏？
面对 Z 世代消费者从“追求得体耐用”转向“为情绪价值买单”的市场变化，您准备用怎样的新内容语言和产品节奏，
来重建雅戈尔与年轻消费者的共鸣？
答：坚持产融结合赋能主业，积极调整以顺应消费新趋势，用新内容、新产出匹配精准消费者客群需求。
8、财务总监您好。财报显示，截至 2025 年末公司长期借款较上年末大幅增加 73.66%，有息负债明显上升；而 202
6 年一季度虽然净利润有所回升，但地产业务预售同比下降62.84%，且部分待售项目存在去化不及预期的风险。请问在地
产板块加速退出的过程中，公司将如何平衡去库存带来的现金流回笼与高额有息负债的压降？另外，2025 年服装主业因
原材料成本上涨、供应链调整及收购 PPA 分摊等因素导致毛利率承压，请问 2026 年在成本管控和供应链优化方面有哪
些具体的财务指标和降本增效目标？
答：公司长期借款较上年末有增加，原因是长期借款与一年内到期的长期借款之间的结构性调整，公司总体有息负债
并没有明显增加。2026 年我们会通过数字化手段进一步优化成本，控制费用。
9、近期李寒穷卸任雅戈尔服装制造有限公司董事长，但仍保留副董事长职务。外界比较关注这是否意味着公司管理
架构和业务分工进入新的阶段。未来集团层面和业务层面的管理模式会有调整吗？
答：公司内部管理结构进行微调，感谢关注。
10、李总您好。作为即将接棒的核心管理层，您主导了近年来包括收购法国高端童装 Bonpoint、合资运营 Helly Ha
nsen以及收购银泰百货等一系列资本运作。然而，2025 年服装主业呈现明显的“增收不增利”特征，且面临品牌老化、
年轻客群流失的困境。请问在您全面掌舵后，将如何具体解决多品牌并购后的业务协同难题，避免陷入“大而不强”的陷
阱？面对2026 年一季度公司归母净利润虽同比增长 14.73%（主要受投资板块影响），但服装主业增长依然乏力（营收同
比仅增 1%）的现状，您上任后的首要经营抓手是什么，将如何带领雅戈尔跨越品牌年轻化和渠道数字化的门槛？
答：时尚主业整体处于战略调整阶段，业绩修复需要一定时间。未来我们将继续盘活存量，打通渠道，提质增效；强
化业务协同整合，协同发力。
11、董秘您好。2025 年公司推出了合计每股 0.44 元（含税）的分红方案，全年分红比例高达 81.5%，并提出了 20
26 年中期分红规划，这体现了公司对股东的回报诚意。但在公司面临主业转型投入大、地产板块去化压力（2025 年地产
存货约 41亿元）以及新老管理层交接的不确定性背景下，如此高的分红比例是否具备长期的可持续性？此外，面对近期
35家机构蜂拥调研以及市场对“企二代”接班的高度关注，公司在未来的投资者关系管理（IRM）中，将如何更透明地向
市场传递新任管理层的战略思路，以稳定并提振资本市场的信心？
答：公司董事会在制定利润分配方案时，将综合考虑经营业绩和现金流情况，具体分红方案请关注后续相关公告。
公司投关管理将坚持以投资者为中心，发挥管理层与资本市场之间的沟通桥梁作用。
12、2026 年一季度公司净利润增长 14.73%，但投资业务利润贡献接近 7 亿元，仍明显高于时尚主业。未来雅戈尔
对投资业务与时尚主业之间的定位是什么？未来公司会不会进一步强化时尚主业的利润贡献能力？
答：雅戈尔时尚产业处于培育期和调整期，但坚持以时尚产业为主、走产融一体化的道路。
13、李寒穷被提名推荐为新一届董事会非独立董事候选人，这次董事会换届后，李寒穷在公司未来发展上有何规划
答：坚持稳健托底、开拓增势，深耕传统根基、强化创新赋能，推动公司行稳致远、提质升级。
14、HELLY HANSEN、BONPOINT 等国际品牌有什么拓展计划吗？
答：具体计划由新一届董事会安排规划。
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│雅戈尔(600177)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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交流内容主要如下：
1、公司各渠道门店数量占比及渠道规划？
答：截至 25年末，公司自营（含商务会馆）、购物中心、商场、奥莱网点数量占比分别为 20%、24%、35%、8%。公
司将继续进行渠道结构的调整，加大对高端购物中心、奥莱的进驻力度和落位调整，并持续完善商务会馆、商务馆、雅公
馆的建设，打造线下渠道标杆店，发挥示范引领作用，辐射带动老店优化升级；同时握开关店的节奏，慎重地权衡开关店
的投入产出比。
2、UNDEFEATED、HELLY HANSEN品牌的经营情况？
答：25 年，UNDEFEATED、HELLY HANSEN 品牌营收、利润均实现较快速增长，且实现盈利。其中，HELLY HANSEN品牌
权益法下确认的投资损益约为 5,116万元。
3、HELLY HANSEN如何进一步提升竞争力？
答：①HELLYHANSEN品牌经营团队专业度强。②聚焦航海基因，打造差异化竞争优势。③平衡产品的专业度、舒适度
、时尚度等方面，满足消费者的不同需求。④根据市场环境，开发新产品系列，开拓更广泛的客群。⑤签约王一博为全球
代言人的成效显著，公司将持续进行营销投入。
4、线上、团购的情况？
答：25 年，公司实现线上销售 9.9 亿元，收入占比 14.9%；实现团购销售 5.3亿元，收入占比 8%。
5、毛利率下降的原因？是否为原材料价格上涨所致？
答：①主品牌营业收入下降；②原材料成本增加；③由于供应链调整，部分订单需外发加工，导致采购成本增加；④
收购BONPOINT品牌产生的收购对价分摊（PPA）对成本的影响。
6、公司工厂员工人数及分布？
答：25年末，公司工厂员工人数约 6,000人，主要分布在宁波、珲春、瑞丽。
7、25年地产板块亏损原因及未来减值计提预期？
答：地产板块亏损的原因主要系①公司计提房产板块存货计提
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