研报评级☆ ◇600183 生益科技 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 25 3 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.72│ 1.37│ 2.33│ 3.22│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.94│ 6.14│ 6.88│ 8.72│ 10.88│ ---│
│净资产收益率% │ 8.32│ 11.67│ 19.94│ 27.83│ 31.04│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1164.00│ 1738.67│ 3333.95│ 5651.60│ 7815.40│ ---│
│营业收入(百万元) │ 16586.07│ 20388.33│ 28431.14│ 40294.00│ 52270.60│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1272.53│ 2072.43│ 4433.60│ 6882.00│ 9500.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-04 买入 维持 --- 2.17 3.28 --- 招商证券
2026-01-05 买入 维持 --- 2.39 3.37 --- 招商证券
2025-11-12 买入 维持 --- 2.31 3.26 --- 长江证券
2025-11-08 买入 维持 --- 2.28 2.88 --- 东北证券
2025-11-06 买入 维持 86.8 2.48 3.30 --- 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-04│生益科技(600183)25年业绩预告高增，AI高速业务长线结构性升级趋势仍明确│招商证券 │买入
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事件：公司公告25年业绩预增：归母净利32.5-34.5亿元同比+87%～98%，扣非归母净利30.8-32.8亿元同比+84%～96%
。结合公司及行业近况，我们点评如下：
Q4业绩环比下滑，源于PCB业务大客户拉货放缓和中低阶CCL价格传导不充分。单看Q4业绩，归母净利中值9.1亿元，
同比+147.5%环比-10.8%；扣非归母净利中值8.0亿元，同比+121.0%环比-20.1%。环比业绩表现下滑，不及市场预期，我
们分析主因：1）子公司生益电子Q4业绩中值3.6亿环比下滑2.3亿，对母公司生益科技的业绩环比角度产生的拖累约1.4亿
；2）10月的CCL涨价未能Cover26Q4上游原材料的价格成本的上涨，其中Q4LME铜价涨幅超过20%，铜箔加工费及玻纤布价
格均有不同幅度的上涨，这意味着CCL利润增加更多来源于公司高速材料的放量，而中低端CCL的盈利改善表现不及市场预
期。全年来看，业绩增长主要源于：1）CCL销量增长，产品结构优化带动毛利率提升；2）子公司生益电子在AIPCB领域获
得大客户突破，持续扩张高端产能，高端PCB业务占比大幅提升，收入及利润大幅增长。
展望26年，我们仍看好公司的高速材料以及AIPCB的成长逻辑。一方面，子公司生益电子AIPCB持续加速产能扩充，大
客户需求仍旺盛向上，且有望导入更多新的算力客户；另一方面，公司在高速CCL领域，有望在N客户市场份额的持续提升
，以及在G客户、A客户等体系实现新的突破。此外，我们认为仍需关注公司今年为应对上游原材料成本上涨压力在市场策
略方面或将变得更加积极。
维持“强烈推荐”评级。我们认为CCL行业景气持续向上，公司客户及产品矩阵优秀，稼动率望保持在较高水平，且
公司成长属性凸显，S8/S9/S10及PTFE等高速材料卡位优势凸显，看好其高端产品在AI算力、端侧、自主可控等领域不断
取得积极进展。26H1CCL行业价格望持续上行，且公司高速材料产能及出货规模快速增长，盈利能力有望得到持续提升。
我们最新预测25-27年营收295.6/413.9/562.9亿，归母净利33.5/52.8/79.6亿，对应PE47.7/30.3/20.1倍，PB9.5/7.6/5.
8倍。我们坚定看好公司在PCB上游材料的技术引领、核心卡位和长线空间以及优秀管理能力会持续被市场认知和发掘，26
年高速板材放量将驱动新一轮高质量成长，中长线业绩有望超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。
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2026-01-05│生益科技(600183)拟45亿扩产高性能CCL，AI订单放量叠加涨价驱动高增长 │招商证券 │买入
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事件：公司公告拟与东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会签订《项目投资意向协议》，投资建设高性能覆铜板
项目，意向投资金额约45亿元人民币，意向用地面积约为198667.66平方米（约298亩），位于东平大道西侧、江南大道南
侧，使用年限为50年。结合公司及行业近况，我们点评如下：
拟45亿投资大力扩张高性能CCL产能，进一步提升公司在高端材料领域中的竞争力。本次投资扩产项目是公司面向未
来发展的关键战略布局，快速响应全球市场对高性能覆铜板的强劲增长需求，持续为AI、云计算、6G通信、智能汽车电子
等重要技术提供关键支撑，进一步提升公司核心竞争力和产品市场占有率。
25Q4及26Q1前瞻：涨价节奏和频率加快，AI高速材料逐月环比向上，ASIC客户有望取得突破，高速市场份额将持续提
升，业绩有望获得弹性表现。据近期跟踪，我们发现诸多亮点：1）涨价，持续改善盈利能力。25年10月公司CCL产品对下
游进行了一轮涨价，而进入26Q1，考虑到目前上游铜价、铜箔、玻纤布等价格持续上涨，预计可能将进行新一轮的涨价。
2）高速材料不断升级扩产、提份额、拓客户，全球市占率有望持续提升，Alpha优势凸显。目前公司S8/S9高速材料伴随
海外N客户GB300快速爬坡上量呈现逐月环比增长态势，在更多的算力PCB厂商实现放量，份额方面已经实现某主料号的一
供，后续凭借领先的技术能力、严格的品控及充足的产能，26-27年在N客户体系有望取得更多高速材料的料号（computer
的M8及midplane、CPX、正交背板等M9等级）和份额，带动高速占比持续提升。此外，公司积极开拓AWS、谷歌、Meta等海
外ASIC客户，有望凭借其在算力头部客户的标杆效应，有较大潜力于26年实现重要突破，斩获大单。我们认为公司技术能
力领先，前瞻布局M9/M10等级CCL、PTFE等新材料的技术开发，其自身高速产能供给不存在瓶颈，高速材料市场份额持续
提升。
维持“强烈推荐”评级。综上，我们认为CCL行业景气持续向上，公司客户及产品矩阵优秀，稼动率望保持在较高水
平，且公司成长属性凸显，S8/S9/S10及PTFE等高速材料卡位优势凸显，看好其高端产品在AI算力、端侧、自主可控等领
域不断取得积极进展。25H2/26H1CCL行业价格望持续上行，且公司高速材料产能及出货规模快速增长，盈利能力有望得到
持续提升。我们暂维持25-27年营收295.6/413.9/562.9亿，归母净利37.5/58.0/82.0亿，对应PE46.3/29.9/21.2倍，PB10
.1/7.9/6.1倍。我们坚定看好公司在PCB上游材料的技术引领、核心卡位和长线空间以及优秀管理能力会持续被市场认知
和发掘，26年高速板材放量将驱动新一轮高质量成长，中长线业绩有望超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。
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2025-11-12│生益科技(600183)2025年三季报点评：业绩持续高增，产品涨价与结构升级加│长江证券 │买入
│速成长 │ │
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事件描述
生益科技发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入206.14亿元，同比增长39.80%；实现归母净利润24
.43亿元，同比增长78.04%；分别实现毛利率和净利率26.74%和13.89%。单季度方面，2025Q3公司实现营业收入79.34亿元
，同比增长55.10%，环比12.24%；实现归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长17.83%；分别实现毛利率和净
利率28.14%和15.64%。
事件评论
AI需求旺盛，覆铜板涨价顺利。根据Prismark预测，AI服务器及数据中心成为2025年全球PCB市场增长的核心驱动力
。AI的相关产品对信号传输速率和带宽都提出了新的要求，对承载信号通道的覆铜板材料也提出了更低损耗的要求，AI服
务器相关硬件设备升级迭代非常快，产品形态也同以往有线产品有较大差异，公司配合客户提出的新架构和新的材料需求
通过近几年在AI及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性的订单。此外，公司自二季度起，
面对成本上行压力，在关键时间窗口期内成功推动产品价格策略的调整，覆铜板整体涨价顺利。
龙头地位稳固，技术创新持续推进。公司紧跟市场发展的技术要求，与市场上的先进终端客户进行技术合作，前瞻性
地做好产品的技术规划，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实
现多品种批量应用。与此同时，在封装用覆铜板技术方面，公司产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用，
同时突破了关键核心技术，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产品进行开发和应用。
维持“买入”评级。生益科技多年深耕覆铜板行业，在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁
垒以及面临国外技术封锁的情况下，公司凭借深厚的技术积累，投入了大量的人力物力财力，目前已开发出不同介电损耗
全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。随着AI服务器等细分领域需求旺
盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计2025-2027年公司将实现归母净
利润35.60亿元、56.07亿元和79.22亿元，对应当前股价PE分别为40.02倍、25.41倍和17.98倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、AI服务器出货不及预期；2、下游需求增长不及预期。
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2025-11-08│生益科技(600183)持续受益AI需求，覆铜板与PCB协同增长 │东北证券 │买入
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事件：
2025年前三季度公司实现营业收入206.14亿元，同比增长39.80%；归母净利润24.43亿元，同比增长78.04%。其中三
季度实现营业收入79.34亿元，同比增长55.10%，环比增长12.24%；归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长1
7.83%。销售毛利率提升至28.14%，盈利质量持续优化。
点评：
覆铜板与PCB双轮驱动增长，产品结构持续优化。公司业绩高增主要得益于CCL主业与PCB子业务的协同发力，AI需求
与产品升级形成共振，覆铜板销量同比显著上升，M7、M8等高毛利高速产品出货占比提升，带动主业盈利能力增强。子公
司生益电子表现亮眼，AI服务器主板、加速卡及800G交换机PCB产品进入量产阶段，高附加值产品占比提升推动其营收和
净利润大幅增长，成为公司利润增量的核心贡献者。
高速覆铜板技术突破顺利，海外大客户订单持续放量。公司深耕高端材料领域，产品矩阵与客户结构持续升级，国产
替代空间广阔。在高速覆铜板领域，公司产品介电损耗参数上对标海外龙头，已通过多家海内外终端客户认证并批量供货
，成功切入全球头部厂商供应链，同时积极推进M9级别材料及PTFE下一代材料研发，配合北美云厂商ASIC产品认证，客户
结构向全球算力核心企业延伸。凭借7个季度连续提升的毛利率表现，公司在高端CCL领域的技术溢价能力持续显现，龙头
地位进一步巩固。
原材料价格高企产能供需紧张，涨价弹性可期。行业供需格局改善叠加成本传导，公司提价预期强烈，业绩弹性有望
释放。公司产能持续满负荷运行，持续爆单状态，而玻纤布、铜箔等核心原材料供应短缺且价格上涨，铜价自年初以来持
续攀升。作为行业龙头，公司具备较强议价能力，持续传导价格压力，获得增长。此外，伴随公司江西、泰国高端覆铜板
基地加速落地，为承接AI增量需求提供产能保障，长期增长动力充足。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为37.36/55.47/69.85亿元，对应PE分别为41/
27/22倍，考虑公司在高端覆铜板领域快速上量，高景气下传统业务价格回升，有望推动公司盈利能力持续跃升，维持“
买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
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2025-11-06│生益科技(600183)2025年三季报点评：CCL和PCB共振向上，盈利能力有望继续│华创证券 │买入
│上行 │ │
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事项：
公司2025前三季度实现营收206.14亿元（YoY+39.80%），归母净利润24.43亿元（YoY+78.04%），扣非净利润23.79亿
元（YoY+81.25%）。2025Q3实现营收79.34亿元（YoY+55.10%，QoQ+12.24%）；归母净利润10.17亿元（YoY+131.18%，QoQ
+17.83%）；扣非净利润10.01亿元（YoY+147.69%，QoQ+22.33%）。
评论：
CCL盈利能力短期承压，Q4盈利能力有望恢复上行。Q3CCL主业实现49亿元，同比+25%，环比基本持平，毛利率为24.5
%（YoY+2pcts，QoQ-0.6pcts），我们推测盈利能力承压或系Q3原材料价格快速上涨，但公司未能及时将成本压力传导至
下游所致。我们认为随着AI服务器用CCL出货占比不断提升，产品结构持续优化，CCL盈利能力有望提升。此外，由于铜等
原材料Q3大幅上涨，公司后续或将陆续将CCL成本压力传导至下游，盈利能力有望得到修复。
高速CCL放量&普通CCL涨价，CCL主业有望稳步增长。高速CCL：公司有全系列高速覆铜板，有不同等级高速覆铜板针
对应用在不同传输速率的产品，可以满足服务器、数据中心、交换机、光模块等应用领域的需求。公司极低损耗产品已通
过多家国内及海外终端客户的材料认证，并已有产品在批量供应，并与国内外各大终端就AI的相关应用开展合作。普通CC
L：CCL行业集中度高于PCB行业，当上游原材料价格上涨且CCL行业稼动率处于较高水平时，CCL成本较为容易传导至下游
甚至有部分盈余，有望推动CCL盈利能力改善。
PCB业务加速趋势确立，AI相关产品逐季放量可期。公司PCB业务主要系控股子公司生益电子所经营。生益电子25Q3业
绩同环比继续高增长，我们推测主要系海内外AI服务器、800G交换机等高端业务放量带来巨大的利润率弹性。当前海外算
力需求方兴未艾，国内算力需求快速爆发，生益电子审时度势扩大高端产能，公司PCB业务有望维持高增长。
投资建议：乘AI产业东风，高速CCL+高端PCB双箭齐发，成长动能充足有望推动公司价值重估。公司高速CCL产品已经
通过国内及海外终端客户的材料认证，高速CCL业务有望成为公司重要的成长动能，控股子公司PCB业务也有望迎来业绩高
速成长，高端CCL+PCB业绩高增有望复刻19年5G周期成长机遇，考虑到产能扩张节奏、产品结构变化等因素，我们调整25-
27年盈利预测为35.52/60.26/80.10亿元（前值为32.97/50.02/65.33亿元）。参考历史估值中枢、5G时期周期向成长切换
，周期成长有望迎来共振向上，估值体系有望迎来重构，参考5G时期公司估值切换的节奏和行业估值，我们给予公司26年
35x估值，对应目标价为86.8元，维持“强推”评级。
风险提示：AI产业发展不及预期、AI服务器和高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、原材料涨价传导下
游不及预期、全球贸易冲突加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-17│生益科技(600183)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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1. 公司近期有无回购计划
答：尊敬的投资者，您好！公司目前暂无回购计划，后续如有相关计划，公司将按照信息披露的相关规定严格履行信
息披露义务。谢谢。
2. 公司现有股东人数
答：尊敬的投资者，您好！公司根据监管部门的有关规定，在定期报告中披露每季度末的股东人数，截至 2025 年 9
月 30 日，股东人数是 94,728。谢谢。
3. 公司营收同比增长较多，是什么原因？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年前三季度，公司实现营业收
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