研报评级☆ ◇600186 莲花控股 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ 0.07│ 0.11│ 0.17│ 0.26│ 0.32│
│每股净资产(元) │ 0.79│ 0.86│ 0.95│ 1.18│ 1.44│ 1.77│
│净资产收益率% │ 3.27│ 8.45│ 11.94│ 14.70│ 18.30│ 18.30│
│归母净利润(百万元) │ 46.17│ 129.93│ 202.58│ 312.00│ 474.00│ 581.00│
│营业收入(百万元) │ 1691.06│ 2100.72│ 2646.44│ 3376.00│ 4158.00│ 5015.00│
│营业利润(百万元) │ 82.31│ 198.61│ 278.48│ 434.00│ 656.00│ 805.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-24 买入 首次 6.15 0.17 0.26 0.32 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-24│莲花控股(600186)传统业务稳健增长，第二增长曲线发力 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2025三季报，2025Q1-Q3实现营业收入24.91亿元，同比增长28.74%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长53
.09%；实现扣非归母净利润2.51亿元，同比增长51.91%。根据计算，2025Q3实现营业收入8.70亿元，同比增长21.99%；实
现归母净利润0.91亿元，同比增长42.23%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长41.30%。
传统业务稳健增长，松茸鲜等新品快速起量
1）分产品来看，25Q3味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产
品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.44/1.24/0.28/0.82/0.08/0.12/0.33/0.30亿元，分别同比变化+13.79%/+12.8
4%/-14.71%/177.75%/-14.03%/-30.3%/902.7%/-5.13%，公司在味精、鸡精等传统业务上保持稳健增长，并在25年大力推
广松茸类产品和零添加特级酿造酱油，成效显著。2）分渠道来看，25Q3公司线上/线下营收分别为1.05/7.57亿元，分别
同比变化+144.5%/+13.0%。公司25年在各类电商平台上全面发力，同时借助小红书、社区电商强化曝光，同时通过大数据
精准定位，加强与消费者在直播平台的互动，叠加公司优质的原材料和健康的经营理念，公司的线上渠道收入激增。3）
分地区来看，25Q3华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收0.84/1.20/1.17/1.03/2.81/1.58亿元，同比变化+11.84
%/36.39%/16.45%/17.57%/26.01%/13.47%，在华东地区增幅最高。截至25Q3，华北/华东/华南/华西/华中/国外经销商的
数量分别为436/551/494/472/843/260个，较Q2分别净增加13/41/26/22/34/27家，总计净增加163家。
销售费用率略有上升，综合盈利能力有所提高
25Q3公司毛利率为27.88%，同比变化+4.11pct，主要得益于公司味精的采购成本有所降低，销售费用率/管理费用率
分别为8.93%/2.62%，分别同比变化+4.23pct/-1.29pct，25年公司在传统电商和直播平台上持续发力，加大品牌曝光度，
并与国内大型连锁超市合作，加速味精的渠道恢复和产品的快速推广，销售费用率有所提高，管理费用率减少则主要得益
于公司管理模块的精细化，产供销研相互协同，管理效率持续提升，综合影响下，公司净利率为10.66%，同比变化+1.56p
ct。此外，公司顺应AI发展浪潮，大力推动算力租赁业务，开辟公司第二增长线，公司发展未来可期。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为27.56%、23.18%、20.61%，净利润的增速分别为54.15%、51.68%、22.
67%。25年可比公司估值均值为33.12X，参考可比公司25年平均估值，给予买入-A投资评级，对应35.31x，6个月目标价6.
15元。
风险提示：餐饮行业复苏不及预期风险，新品拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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