价值分析☆ ◇600188 兖矿能源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 12 3 0 0 0 15
6月内 18 3 0 0 0 21
1年内 39 6 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.34│ 6.22│ 2.71│ 1.77│ 1.98│ 2.16│
│每股净资产(元) │ 12.32│ 16.47│ 7.55│ 8.98│ 10.15│ 11.22│
│净资产收益率% │ 23.84│ 32.48│ 27.70│ 18.44│ 18.23│ 18.02│
│归母净利润(百万元) │ 16258.91│ 30773.61│ 20139.50│ 16554.04│ 18524.26│ 20213.19│
│营业收入(百万元) │ 151990.80│ 200829.27│ 150024.86│ 147103.02│ 154182.00│ 160564.61│
│营业利润(百万元) │ 24264.59│ 54096.44│ 36963.43│ 29478.37│ 33151.35│ 36201.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 --- 1.48 1.86 2.09 上海证券
2024-10-31 买入 首次 --- 1.47 1.62 1.87 方正证券
2024-10-31 增持 维持 18.59 1.57 1.61 1.68 海通证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.08 2.41 2.73 开源证券
2024-09-20 买入 首次 --- 1.63 1.97 2.15 上海证券
2024-09-11 增持 维持 18.59 1.57 1.61 1.68 海通证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.51 1.73 1.89 国盛证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.62 2.04 2.30 中泰证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.52 1.58 1.62 长城证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.65 1.69 1.76 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.55 1.81 2.03 国海证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.08 2.41 2.73 开源证券
2024-09-02 买入 维持 16.85 1.53 1.67 1.82 国泰君安
2024-08-31 买入 维持 --- 1.67 1.90 2.09 信达证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.45 1.59 1.68 民生证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.13 2.39 2.67 信达证券
2024-08-14 买入 维持 --- 1.89 2.02 2.22 东北证券
2024-07-21 买入 维持 --- 1.55 1.81 2.03 国海证券
2024-07-20 买入 维持 --- 1.81 2.00 2.12 民生证券
2024-06-11 买入 维持 17.79 2.49 2.72 2.90 广发证券
2024-06-09 买入 维持 23.62 2.83 3.04 3.19 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│兖矿能源(600188)2024年三季报点评：业绩环比改善，多领域发展成长空间广阔
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我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为148.24、186.89、210.04亿元，EPS为1.48、1.86
、2.09元/股，对应PE为10.56、8.38、7.45倍。公司制定未来发展规划，多领域协同发展，公司未来成长空间
广阔，稳定高分红提升投资价值。维持“买入”评级。
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2024-10-31│兖矿能源(600188)公司点评报告：海外煤产能释放，公司成长空间广阔
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我们预计2024-2026年归母净利润148/163/188亿元，同比26.5%/+10.1%/+15.4%，EPS为1.47/1.62/1.87元
；2024年10月31日股价对应PE为10.46/9.51/8.24倍。公司未来煤炭产能仍有增量，同时煤化工业务进展顺利
，分红有望维持，给予“强烈推荐”评级。
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2024-10-31│兖矿能源(600188)24Q3归母净利环比微增0.7%，煤炭业务持续以量补价
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盈利预测与估值
我们认为，公司24年煤炭产量目标仍有增长，且中长期战略下煤炭产量规模达到3亿吨/年，煤价有望中高
位窄幅波动，煤化工板块持续改善，且在新项目逐步投产带动下成长空间大。我们预计公司24 26年归母净
利157/162/169亿元，对应EPS1.57/1.61/1.68元，参照可比公司，给予公司24年11 -12倍PE，对应合理价值区
间为17.25-18.82元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-28│兖矿能源(600188)公司信息更新报告：Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长
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公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入1066.3亿元，同比-21.5%；实现归母净利润11
4.1亿元，同比-27.0%；实现扣非归母净利润110.5亿元，同比-22.5%；单Q3看，实现营业收入343.2亿元，环
比+5.0%，实现归母净利润38.4亿元，环比+0.7%，实现扣非归母净利润37.5亿元，环比+3.3%。我们维持盈利
预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2
.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明
确新能源新材料及智慧物流等转型方向，我们看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望提升投资价值。
维持“买入”评级。
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2024-09-20│兖矿能源(600188)内外兼修的国际化龙头煤企，稳定高分红彰显投资价值
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投资建议
我们预计未来2-3年内煤价将保持高位运行，公司作为华东地区最大的煤炭生产商，产销量未来仍有较大
的增长空间。我们预计24-26年公司营业收入分别为1485.63亿元、1559.63亿元和1639.18亿元，归母净利润分
别为163.58亿元、197.34亿元、215.42亿元；每股收益分别为1.63、1.97、2.15元，对应PE估值为8.24倍、6.
83倍、6.26倍。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-11│兖矿能源(600188)公司半年报点评：24Q2成本环比下降致业绩逆势增长，持续提质增效重回报
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盈利预测与估值
我们认为，公司24年煤炭产量目标仍有增长，且中长期战略下煤炭产量规模达到3亿吨/年，煤价有望中高
位窄幅波动，煤化工板块持续改善，且在新项目逐步投产带动下成长空间大。我们预计公司24-26年归母净利1
57/162/169亿元，对应EPS1.57/1.62/1.68元，参照可比公司，给予公司24年11-12倍PE，对应合理价值区间为
17.25-18.82元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│兖矿能源(600188)Q2业绩环比改善，未来成长可期
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投资建议：我们预计公司24-26年实现归母净利润151/173/190亿元，对应PE为9.7X、8.5X、7.7X，维持“
买入”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)Q2量增本降业绩改善，中期分红回馈股东
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盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑，我们下修公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年
营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44亿元，实现归母净利润分别为162.61、204.57、231.21亿元（202
4-2026年原预测值为217.40、252.21、283.69亿元），每股收益分别为1.62、2.04、2.30元，当前股价14.63
元，对应PE分别为9.0X7.2X/6.4X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)煤炭业务产销量增长明显，煤化工业务降本增效出色
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盈利预测与投资建议：我们推荐兖矿能源基于以下三个方面：1）作为华东地区最大煤炭生产企业，资源
储量丰富。2）公司拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链，煤化工业务发展较为成熟。3）公司积极部
署国内外协同发展战略，为澳大利亚最大专营煤炭生产商。我们预计2024-2026年公司实现营业收入1459.03亿
元、1510.48亿元和1570.41亿元，归母净利润为152.86亿元、158.80亿元和163.02亿元，EPS（摊薄）为1.52
元、1.58元和1.62元，以2024年9月2日收盘价14.63元/股对应PE为9.3x/9.0x/8.7x，维持公司“增持”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)产量有所增长，煤化工单吨毛利扩张
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盈利预测与估值：我们原本预测公司2024-2025年归母净利润为205/224亿元，现因煤炭景气度不及预期，
我们将公司2024-2025年归母净利润调整至165.2/169.5亿元，并新增2026年归母净利润预测176.5亿元，对应E
PS分别为1.65/1.69/1.76元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)2024半年报点评：煤炭产销量上升，中期分红回报投资者
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元，同比-2%/+
7%/+5%，归母净利润分别为156.1/181.3/203.8亿元，同比-23%/+16%/+12%；EPS分别为1.55/1.81/2.03元，对
应当前股价PE为9/8/7倍。考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复，澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍
有提升空间，未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价
值，维持“买入”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)公司2024年中报点评报告：煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长
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煤价下行业绩承压，兼具高分红与高成长，维持“买入”评级
公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入723.1亿元，同比-24.1%；实现归母净利润75.7亿元，同
比-31.6%；实现扣非归母净利润73.0亿元，同比-27.4%；单Q2看，实现营业收入326.8亿元，环比-17.6%，实
现归母净利润38.1亿元，环比+1.5%，实现扣非归母净利润36.3亿元，环比-1.0%。考虑煤价下行，我们下调盈
利预测，预计2024-2026年归母净利润为154.8/179.6/203.2（原值210.6/238.7/268.0）亿元，同比-23.2%/+1
6.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。公司作为国际化龙头煤
企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力，此外公司提高分红承诺有望
提升投资价值。维持“买入”评级。
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2024-09-02│兖矿能源(600188)2024年中报点评：业绩符合预期，增加2024年中期分红
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维持“增持”评级。公司公告2024年上半年实现营收723.12亿元/-24.07%，归母净利75.68亿元/-31.64%
。单二季度实现营收326.78亿元/同比-27.72%/环比-17.55%，归母净利38.12亿元/同比-17.34%/环比+1.46%，
符合预期。考虑到公司煤炭销售价格大幅下降，下调公司24-26年EPS预测1.53/1.67/1.82(-0.40/-0.42/-0.45
)元。根据可比公司2024年平均11.18xPE，下调目标价至17.08（-3.08）元。
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2024-08-31│兖矿能源(600188)量增本降经营业绩稳健，增持派息彰显投资价值
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盈利预测及评级：产能短缺驱动的新一轮景气周期仍处于早中期，我们预计未来3年的国内外煤炭中枢价
格将中高位运行。随着公司内生产能不断释放，集团股东优质资产有序注入和深化国企改革下的员工股权激励
持续推进，兖矿能源有望朝向“清洁能源供应商和世界一流企业”持续成长。我们预测公司2024-2026年归属
于母公司的净利润分别为168、191、210亿元，EPS为1.67、1.9、2.09元/股，对应PE为8.49、7.48、6.8倍。
我们看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略，维持公司“买入”评级。
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2024-08-31│兖矿能源(600188)2024年半年报点评：24H1产销增长，价格下行影响利润
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投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利为145.19/160.03/168.39亿元，对应EPS分别为1.45/1.59/
1.68元/股，对应2024年8月30日股价的PE为10/9/8倍。维持“推荐”评级。
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2024-08-20│兖矿能源(600188)兖煤澳洲中报业绩短期下滑，继续看好公司高股息低估值和长期投资价值
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盈利预测及评级：我们持续看好拥有海外优质煤炭资产，且具备持续成长能力和高成长空间的能源化工龙
头兖矿能源，我们对兖矿能源2024-2026年归母净利润的预测分别为214/240/268亿元，对应2024年8月19日收
盘价的PE分别为6.91/6.15/5.51倍，维持“买入”评级。
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2024-08-14│兖矿能源(600188)市场定价占比高，产能扩张提升业绩弹性
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年总营业收入分别为1480/1528/1585亿元，同比分别为-1.3%/+3.2%
/+3.7%；归母净利润分别为190/203/223亿元，同比分别为-5.8%/+7.0%/+10.0%；EPS分别为1.89/2.02/2.22元
/股；对应PE为7.55/7.06/6.41倍。考虑到公司动力煤长协占比低、盈利弹性大，业务产能持续扩张，叠加五
大产业重点发展方向，公司业绩有望持续增厚。维持公司“买入”评级。
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2024-07-21│兖矿能源(600188)点评报告：二季度兖澳产量环比略降，但销量及售价环比略增，经营愈发稳
│健
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元，同比-2%/+
7%/+5%，归母净利润分别为156.1/181.2/203.7亿元，同比-23%/+16%/+12%；EPS分别为1.55/1.81/2.03元，对
应当前股价PE为10/9/8倍。考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复，澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍
有提升空间，未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价
值，维持“买入”评级。
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2024-07-20│兖矿能源(600188)事件点评：钾肥资源加码，主业内生外延增长可期
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投资建议：考虑到公司资本开支相对稳定，未来产量仍有提升空间，且公司保底现金分红比例为可分配利
润的60%，股息率具备投资价值。我们预计2024-2026年公司归母净利为182.07/200.61/213.18亿元，对应EPS
分别为1.81/2.00/2.12元/股，对应2024年7月19日股价的PE为9/8/7倍。维持“推荐”评级。
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2024-06-11│兖矿能源(600188)拟配售H股改善资本结构，股息率、成长性处于行业前列
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盈利预测与投资建议：根据财报，公司中期业绩改善主要来自国内外煤炭市场好转，澳洲公司生产和销售
继续恢复，国内营盘壕、石拉乌素等大矿产量提升，以及较好的成本费用控制。公司中长期发展战略纲要正在
逐步落地，成长优势突出，煤炭主业在新疆、陕蒙、澳洲等产区均有增量。此外，公司分红比例也处于行业前
列，公司2023-2025年度现金分红比例确定为应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%，且每股现金股利
不低于0.50元，23年度分红方案符合规划。按中国企业会计准则，预计公司2024-2026年EPS分别为2.49/2.72/
2.90元人民币/股。维持公司A股合理价值24.91人民币元/股，H股合理价值18.37港元/股的观点不变，对应24
年估值分别为10倍和8倍，基于目前市值测算24年股息率分别达到6.3%和7.6%，维持公司A、H股“买入”评级
。
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2024-06-09│兖矿能源(600188)配股降债增进成长潜力
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兖矿能源6月4日发布公告称将在港股配售2.85亿股股份，共募集资金净额约49.3亿港元。本次配售股份占
公司经发行后港股股份数量约9%和总股本的3.7%，每股配售价格17.39港元，较前一交易日每股股价折价约9.9
%。公司本次募集金额将主要用于改善公司资本结构，落实战略储备资金，降低资产负债率。公司本次通过股
权融资补充在手现金，有助于公司稳步推进内生外延双路径发展，实现煤炭3亿吨年产量的长期战略规划。目
前公司港股股价已较6月4日反弹约3%，维持“买入”，2024-26E归母净利润为210/226/237亿元，考虑到公司
是唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企及国际煤价上行对公司的利润弹性，行业可比公司2024E平均PE为9.3
倍，维持A/H股目标价32.5元（11.5x2024EPE）/23.5港币（与近半年A/H平均溢价水平52%一致）。
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