研报评级☆ ◇600195 中牧股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.39│ 0.07│ 0.17│ 0.22│ 0.30│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 5.41│ 5.39│ 5.55│ 6.58│ 6.78│ 7.02│
│净资产收益率% │ 7.30│ 1.29│ 3.02│ 3.80│ 5.00│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 403.05│ 70.88│ 171.32│ 201.00│ 277.00│ 315.00│
│营业收入(百万元) │ 5406.31│ 6017.19│ 6204.59│ 6998.00│ 7647.00│ 8162.00│
│营业利润(百万元) │ 402.77│ 93.13│ 261.83│ 255.00│ 349.00│ 397.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-06 增持 首次 7.9 0.22 0.30 0.34 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│中牧股份(600195)生物制品业务承压，化药持续高速增长 │国投证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年报和2026年一季报：2025年公司实现营收62.05亿元，同比增长3.11%，归母净利润1.71亿元，
同比增长141.68%，扣非归母净利润2024.76万元，同比下降67.42%；2026年第一季度，公司实现营收15.09亿元，同比增
长19.86%，归母净利润2417.77万，同比下降62.23%，扣非归母净利润5102.8万元，同比下降20.03%。
化药高速增长，生物制品业务拖累业绩：公司2025年化药业务持续高速增长（2024/2025年营收YOY分别为+33.9%/+31
.3%），25年实现7个产品年销售收入突破1亿元，其中泰妙菌素市场占有率位居国内前列，化药板块实现营收、利润双历
史新高，成为驱动公司营收增长的重要引擎；2025年生物制品业务疲软，生物制品营收同比-9.3%，毛利率同比-2.7pcts
，造成业绩承压；2025公司认购厦门金达威集团股份有限公司发行的可转换公司债券，同时放弃中普生物制药有限公司股
权的优先购买权，公允价值变动收益和投资收益同比大幅增加，因此2025归母净利润同比增加。受金融资产（负债）公允
价值变动等非经常损益项目影响，公司26Q1归母净利润同比下滑幅度较大；扣除归母净利润同比下滑幅度较小，我们认为
下滑原因或是生物制品增值税税率由简易征收3%调整为一般计税13%的政策性影响。
圣雪大成业务融合，预期化药将保持高增速：2026年3月中牧股份拟收购圣雪大成（深耕兽药及原料药领域，业务方
向与中牧股份高度契合），收购有利于中牧股份降低原料药对外采购依赖，丰富原料药及制剂产品矩阵，完善产业链一体
化布局，预计业务融合后将助力中牧化药业务持续高增长。
新领导班子上任，公司治理结构持续优化：4月30日，中牧股份公告聘任李寅先生为公司董事长，资料显示，新任董
事长49岁，毕业于清华大学，曾任中国农垦集团、中国农业发展集团战略投资及运营管理要职，同时此前已担任公司总经
理等职位，熟悉公司业务、战略和管理团队，我们认为董事会换届将促使公司优化治理结构，同时新领导年富力强将为公
司长期发展持续赋能，有助于公司战略连续性和稳定性，为未来发展注入新活力。
新品储备充足，夯实长期增长：2026年4月，关联公司中农威特获准生产紧急免疫用口蹄疫南非1型亚单位疫苗和灭活
疫苗，现阶段只有金宇生物和中农威特获批生产资格，预计此疫苗正式上市后具备可观市场空间。2025年7月公司非洲猪
瘟亚单位疫苗获临床批件，10月猪塞内卡病毒病灭活疫苗获批为新兽药，具备较大的应用前景和市场需求，上市后将增加
核心竞争力。公司宠物板块2025年涉及宠物食品、宠物疫苗、宠物药品等20余个产品成功上市销售，预期新品上市后将持
续提供业务增量。
投资建议：依托圣雪大成产业链融合，后续非瘟疫苗、猪塞内卡病毒病灭活疫苗等新品将助力公司持续增收获利。我
们预计公司2026/27/28年净利润分别为2.01/2.77/3.15亿元。考虑到公司未来2-3年新品市场空间放量，化药高速增长，
对2026年盈利给予36XPE估值，6个月目标价为7.9元，首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧导致疫苗降价风险、下游养殖行业周期性波动风险、产品审批进度不及预期风险、产品推广
不及预期风险、盈利预测不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|