价值分析☆ ◇600199 金种子酒 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 2 0 0 0 6
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 6 5 0 0 0 11
6月内 10 7 0 0 0 17
1年内 25 17 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ -0.25│ -0.28│ -0.01│ 0.24│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 4.40│ 4.16│ 3.87│ 3.86│ 4.07│ 4.56│
│净资产收益率% │ 2.40│ -6.08│ -7.35│ -0.26│ 5.86│ 11.72│
│归母净利润(百万元) │ 69.41│ -166.41│ -187.12│ -6.23│ 158.77│ 357.05│
│营业收入(百万元) │ 1037.93│ 1211.29│ 1185.75│ 1533.23│ 2103.68│ 2927.77│
│营业利润(百万元) │ 38.08│ -167.53│ -171.98│ -12.95│ 167.09│ 390.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 --- -0.03 0.08 0.24 民生证券
2024-04-17 未知 未知 --- -0.03 0.20 0.47 国信证券
2024-04-16 增持 维持 --- -0.03 0.28 0.54 德邦证券
2024-04-16 买入 维持 --- -0.03 0.17 0.44 华鑫证券
2024-04-16 买入 维持 --- -0.03 0.49 0.80 信达证券
2024-04-15 增持 维持 --- -0.03 0.14 0.43 方正证券
2024-04-11 增持 首次 15.08 -0.03 0.16 0.39 海通证券
2024-04-10 增持 首次 --- -0.03 0.10 0.39 申万宏源
2024-02-24 买入 维持 --- -0.03 0.14 0.37 华鑫证券
2024-02-01 买入 维持 --- -0.02 0.49 0.80 信达证券
2024-01-31 买入 维持 --- -0.03 0.07 0.21 华鑫证券
2024-01-31 未知 未知 --- -0.03 0.21 0.48 国信证券
2024-01-30 增持 维持 --- -0.03 0.21 0.57 方正证券
2023-12-04 未知 未知 --- 0.00 0.24 0.55 招商证券
2023-10-31 买入 维持 --- -0.02 0.49 0.80 信达证券
2023-10-30 未知 未知 --- 0.00 0.23 0.55 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.03 0.21 0.47 民生证券
2023-10-29 增持 维持 --- 0.02 0.30 0.73 国金证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.04 0.23 0.46 华西证券
2023-10-28 增持 维持 --- 0.04 0.34 0.80 方正证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.05 0.19 0.38 华鑫证券
2023-10-28 未知 未知 --- 0.02 0.36 1.06 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│金种子酒(600199)23年业绩快报及24Q1业绩预告点评：24Q1业绩扭亏为盈，降本增效改革持续
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投资建议：公司优化整合职能部门、生产和营销组织，重塑产品结构，培育馥合香系列次高端及年轻化光
瓶酒头号种子产品，稳固基本盘产品，叠加华润的经营管理经验及渠道资源，有望承接人口回流及市场扩容红
利。我们预计公司23~25年营收分别为14.69/19.32/26.14亿元，归母净利润分别为-0.22/0.55/1.59亿元，当
前股价对应P/E分别为-/179/62X，维持“推荐”评级。
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2024-04-17│金种子酒(600199)一季度业绩实现扭亏，内部改革逐步兑现
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投资建议：下修此前盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营收14.7/17.8/22.5亿元（前值为15.4/19
.2/23.0亿元,下修约5%/7%/2%），同比增长23.9%/21.0%/26.9%；实现归母净利润-0.2/1.3/3.1亿元（前值为-
0.2/1.4/3.2亿元,下修约0%/6%/3%），同比亏损/扭亏/137.7%，对应PE-439/73.8/31.0X。鉴于短期业绩波动
较大以及改革的不确定性，暂不给予评级。
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2024-04-16│金种子酒(600199)“春节攻坚战”效果良好，24Q1同比扭亏
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改革动能强劲，建议重点关注。经过22年及23年的调整，公司从上到下已经产生较为积极的变化，结合业
绩预告，略调整盈利预测，预计23-25年公司营业收入分别为14.7/21.9/33.4亿元，同比增速为23.9%/49.4%/5
2.2%，归母净利润分别为-0.2/1.8/3.5亿元，建议关注，维持“增持”评级。
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2024-04-16│金种子酒(600199)公司事件点评报告：一季报同、环比扭亏，经营稳步改善
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盈利预测
华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦
，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方
向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024年顺利扭亏，2023-2025年EPS分别为-0
.03/0.17/0.44元，当前股价对应2025年PE为33.3倍，维持“买入”投资评级。
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2024-04-16│金种子酒(600199)Q1预盈符合预期，产品体系进一步完善
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盈利预测与投资评级:我们下调预测23年EPS至-0.03元，维持预测24-25年EPS为0.49/0.80元。维持“买入
”评级。
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2024-04-15│金种子酒(600199)公司点评报告：24Q1单季度预计实现扭亏，改革成效持续兑现
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盈利预测与投资建议：华润入驻以来在产品、品牌、组织架构、人事层面持续赋能成效初显，盈利改善具
备较大空间。我们预计公司23-25年实现营收14.69/18.99/25.38亿元，实现归母净利润-0.22/0.91/2.84亿元
，维持“推荐”评级。
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2024-04-11│金种子酒(600199)华润多元赋能，改革蓄力长远
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盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为15.22、19.84、25.71亿元，同比增长28
.3%、30.4%、29.6%；归母净利润分别为-0.17、1.03、2.55亿元，EPS分别为-0.03、0.16、0.39元/股。金种
子酒改革势能持续释放，我们给予公司2024年4-5倍P/S，对应合理价值区间为12.06-15.08元（对应2025年P/E
倍数为31-39倍）。首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-04-10│金种子酒(600199)华润赋能，改革焕新
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估值：2025年目标市值109亿，首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-0.
2/0.63/2.59亿元，24年扭亏为盈，25年同比增长313%，当前股价对应24-25年PE分别为151x、39x。公司短期
内仍以改革为主，当前发展阶段类似2015年中粮入主酒鬼酒后其发展阶段，酒鬼酒2015-2019年PE_ttm大多在4
5x以上。考虑到当前行业整体增速低于2015-2019年，故给与公司25年42倍PE，对应目标市值109亿，较2024年
4月10日收盘市值仍有10%的上涨空间，首次覆盖给予增持评级。
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2024-02-24│金种子酒(600199)公司深度报告：种子老酒添馥香，华润入驻启华章
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盈利预测
华润入驻后的改革成效显著，随着馥合香系列品牌的不断培育拉动自然动销，叠加华润在渠道端的赋能，
公司有望重回发展正轨。我们看好华润未来进一步赋能公司布局白酒的战略定力与决心，品牌培育正在路上，
略微上调盈利预测，预计2024-2025年EPS为0.14/0.37元，当前股价对应PE分别为111/43倍，维持“买入”评
级。
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2024-02-01│金种子酒(600199)经营逐季改善，结构优化可期
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盈利预测与投资评级:我们维持预测23-25年EPS分别为-0.02/0.49/0.80元。维持“买入”评级。
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2024-01-31│金种子酒(600199)公司事件点评报告：业绩短期承压，华润赋能华章初启
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盈利预测
华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦
，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方
向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024年顺利扭亏，2023-2025年EPS分别为-0
.03/0.07/0.21元，当前股价对应2025年PE为75.7倍，维持“买入”投资评级。
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2024-01-31│金种子酒(600199)费用预投拖累净利润，渠道动销验证仍需耐心
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投资建议：下修此前盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营收15.4/19.2/23.0亿元（前值为15.4/19
.7/25.7亿元,下修0%/3%/10%），同比增长29.6%/25.0%/20.0%；实现归母净利润-0.2/1.4/3.2亿元（前值为0.
02/1.51/3.61亿元,下修亏损/8%/12%），同比亏损/扭亏/128.2%，对应PE-586.8/73.5/32.2X。鉴于短期业绩
波动较大以及改革的不确定性，暂不给予评级。
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2024-01-30│金种子酒(600199)公司点评报告：多方位改革元年，静待馥合香培育引领长线升级
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盈利预测与投资建议：华润入驻以来在产品、品牌、组织架构、人事层面持续赋能成效初显，盈利改善具
备较大空间。我们预计公司23-25年实现营收15.35/20.99/28.51亿元，实现归母净利润-0.17/1.37/3.73亿元
，维持“推荐”评级。
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2023-12-04│金种子酒(600199)秉承馥香，润启华章
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投资建议：持续关注公司改革进展，期待产品放量。预计23-25年，白酒收入分别实现10.1亿、15.4亿、2
1.4亿，同比+47%、+53%、+39%，预计公司23年扭亏为盈，24-25年实现归母净利润1.6亿、3.6亿，同比大增、
+134%，对应25年38XPE。我们认为华润入主后，公司内部改革理顺，产品梳理清晰，销售团队士气十足，期待
公司可以在经济活跃的安徽市场，扎根中档，升级次高端，首次覆盖，暂不给予目标价。
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2023-10-31│信达证券-金种子酒(600199)经营性现金流转正，市场投入加大-231031
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盈利预测与投资评级：我们预测23-25年EPS分别为-0.02/0.49/0.80元。维持“买入”评级。
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2023-10-30│金种子酒(600199)单三季度利润扭亏为盈，内外部改革仍需耐心
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投资建议：下修此前盈利预测，预计2023-2025年公司有望实现营收15.4/19.7/25.7亿元（前值为18.7/26
.1/34.4亿元,下修18%/24%/25%），同比增长29.6%/28.5%/30.0%；实现归母净利润0.02/1.51/3.61亿元（前值
为0.19/2.00/4.39亿元），同比扭亏/+7769.4%/+139.6%，对应PE8013.6/101.8/42.5X。鉴于短期业绩波动较
大以及改革的不确定性，暂不给予评级。
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2023-10-30│金种子酒(600199)2023年三季报点评：Q3业绩扭亏为盈，静待新品培育起势
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投资建议：公司优化整合职能部门、生产和营销组织，重塑产品结构，培育馥合香系列次高端及年轻化光
瓶酒头号种子产品，叠加华润的经营管理经验及渠道资源，依托“啤+白”双赋能，有望承接人口回流及市场
扩容红利。我们预计公司23~25年营收分别为15.98/22.47/33.96亿元，归母净利润分别为0.18/1.35/3.09亿元
，当前股价对应P/E分别为827/113/49X，维持“推荐”评级。
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2023-10-29│金种子酒(600199)Q3扭亏，新品首轮铺货后培育
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盈利预测、估值与评级
考虑当前白酒整体消费环境承压，应该给予改革更多时间，我们调整23-25年盈利预测，下调幅度为87%/2
5%/16%；预计23-25年收入增速38%/49%/50%，EPS为0.02/0.30/0.73元，对应PE为1499/78/32X，维持“增持”
评级。
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2023-10-29│金种子酒(600199)Q3符合预期，白酒业务实现翻倍以上增长
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投资建议
根据公司三季报调整盈利预测，23-25年公司营业总收入由17.4/24.2/32.3亿元下调至16.0/21.4/28.1亿
元；归母净利润由0.5/1.5/2.9亿元下调至0.3/1.5/3.1亿元；EPS由0.07/0.23/0.45元下调至0.04/0.23/0.46
元；2023年10月27日收盘价23.33元对应PE分别589/100/50倍。维持“买入”评级。
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2023-10-28│金种子酒(600199)公司点评报告：华润赋能初现成效，结构升级改善趋势明显
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盈利预测与投资建议：华润入驻以来多方面持续赋能成效初现，公司逐季改善趋势明显，产品结构改善下
盈利能力提升迅速。我们预计公司23-25年实现营收16.88/24.24/37.04亿元，实现归母净利润0.29/2.27/5.26
亿元，对应EPS0.04/0.34/0.80元，维持“推荐”评级。
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2023-10-28│金种子酒(600199)公司事件点评报告：业绩符合预期，渠道赋能成效显现
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盈利预测
我们看好华润入主后赋能公司，凤凰涅槃，浴火重生。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.05/0.1
9/0.38元（前值分别为0.04/0.19/0.39元），当前股价对应PE分别为497/125/62倍，维持“买入”投资评级。
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2023-10-28│金种子酒(600199)白酒收入增速较快，等待动销进一步起势
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.90/24.86/37.26亿元（原预测为19.90/30.86/45.95亿元）
，同比增速分别为42.6%/47.1%/49.8%，归母净利润分别为0.15/2.36/6.96亿元（原预测为0.58/4.00/9.83亿
元），同比增速分别为107.8%/1508.7%/194.9%，EPS分别为0.02/0.36/1.06元/股。我们认为金种子是当下白
酒板块稀缺α标的，华润引领下公司有望中长期高速高质发展。鉴于公司改革工作基本完成，步入渠道和市场
运作阶段，边际变化较大，建议重点关注。
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