价值分析☆ ◇600199 金种子酒 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 2 6 0 0 0 8
6月内 3 9 0 0 0 12
1年内 6 12 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.25│ -0.28│ -0.03│ 0.05│ 0.22│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 4.16│ 3.87│ 3.83│ 3.92│ 4.19│ 4.49│
│净资产收益率% │ -6.08│ -7.35│ -0.88│ 1.24│ 5.14│ 8.12│
│归母净利润(百万元) │ -166.41│ -187.12│ -22.07│ 33.05│ 142.74│ 246.19│
│营业收入(百万元) │ 1211.29│ 1185.75│ 1469.43│ 1441.02│ 1596.05│ 1964.72│
│营业利润(百万元) │ -167.53│ -171.98│ -4.99│ 37.38│ 163.38│ 281.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 增持 维持 --- -0.22 0.02 0.13 德邦证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.05 0.23 0.30 浙商证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.07 0.14 0.23 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.04 0.15 0.18 信达证券
2024-08-29 未知 未知 --- 0.10 0.21 0.37 国联证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.08 0.29 0.42 华鑫证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.02 0.16 0.18 申万宏源
2024-08-27 增持 调低 --- 0.04 0.10 0.17 华西证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.10 0.21 0.39 方正证券
2024-07-20 增持 首次 --- 0.05 0.25 0.32 浙商证券
2024-07-13 增持 维持 --- 0.09 0.20 0.54 德邦证券
2024-06-09 增持 维持 --- 0.15 0.41 0.72 方正证券
2024-06-03 买入 维持 --- 0.08 0.47 0.92 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│金种子酒(600199)营收业绩不及预期，基本面改善仍需时间
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投资建议：结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为9.7/10.4/12.5亿元
，同比增速为-34.3%/+7.8%/19.7%，归母净利润分别为-1.4/0.1/0.8亿元，同比增速为-547.6%/107.9%/644.8
%，建议关注，维持“增持”评级。
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2024-09-02│金种子酒(600199)24H1业绩点评报告：Q2收入低于预期，仍处改革调整期
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盈利预测及估值
考虑到当前环境下新品推广较难+徽酒竞争激烈，公司会给予充分的培育时间和费用支持，保证顺价销售/
价促分离，以底盘产品的空间换馥合香的成长时间。我们预计公司药业将在25年从报表端剥离，预计2024~202
6年收入增速为-4.46%、-19.05%、9.71%；归母净利润分别为0.32亿元、1.52亿元、1.94亿元；EPS为0.05、0.
23、0.30元，维持增持评级。
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2024-08-30│金种子酒(600199)Q2营收不及预期，剥离药业聚焦白酒核心业务
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投资建议：结合上半年业绩，我们调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为13.0/14.7/18.1亿元
，同比增速为-11.8%/+13.5%/22.8%，归母净利润分别为0.5/0.9/1.5亿元，同比增速为304.7%/104.0%/60.9%
，建议关注，维持“增持”评级。
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2024-08-29│金种子酒(600199)费用投放加码拖累利润，新品仍具增长潜力
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盈利预测与投资评级:公司短期业绩承压，但随着经营企稳，改革成果有望逐步体现。我们下调预测24-26
年EPS至0.04/0.15/0.18元（原0.07/0.23/0.36元）。维持“买入”评级。
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2024-08-29│金种子酒(600199)2024年半年报点评：Q2淡季承压，聚焦主业持续发展
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投资建议：聚焦主业提质增效，建议积极关注
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.54/15.73/20.02亿元，同比分别-7.83%
/+16.14%/+27.30%，归母净利润分别为0.67/1.37/2.42亿元，同比分别扭亏/+103.23%/+76.80%，对应2024-20
26年PE估值分别为101/50/28X。鉴于公司积极推动组织渠道改革、重塑产品体系，蓄势改善经营，建议积极关
注。
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2024-08-28│金种子酒(600199)公司事件点评报告：二季度经营承压，毛利率同比改善趋势仍存
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盈利预测
华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦
，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方
向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024年实现扭亏。基于当前终端需求疲弱，
以及公司剥离药业销售业务，我们下调了收入预测与远期盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.08/0.2
9/0.42元，当前股价对应2025-2026年PE为36/25倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-28│金种子酒(600199)24H1点评：聚焦白酒主业，业绩符合预期
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投资评级与估值：由于公司药业销售业务停止，白酒需求较疲软，下调盈利预测，预测24-26年归母净利
润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿（前次为0.62亿、1.25亿、1.51亿），25-26年同比增长629%、18%，当前股
价对应的PE分别为487x、67x、57x，考虑到公司处在改革期，24H1业绩已扭亏为盈，市盈率高于白酒行业中枢
主因药业销售业务停止对整体业绩拖累，维持增持评级。我们认为，华润入主后公司改革焕新，馥合香系列以
核心烟酒店与宴席酒店等大店为核心，发力阜阳大本营市场和合肥重点市场，头号种子华润赋能啤白渠道融合
，长期看公司改革成效将逐步显现。
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2024-08-27│金种子酒(600199)毛利率持续改善，销售费用增加拖累业绩
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投资建议
根据中报调整盈利预测，24-26年公司营业总收入由16.7/20.1/26.8亿元下调至13.0/12.7/14.4亿元，归
母净利润由1.0/2.8/4.8亿元下调至0.3/0.7/1.1亿元；EPS由0.15/0.43/0.72元下调至0.04/0.1/0.17元；2024
年8月27日收盘价10.36元对应PE分别242/105/62倍。下调至“增持”评级。
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2024-08-27│金种子酒(600199)公司点评报告：Q2单季度亏损业绩承压，药业剥离聚焦主业发展，馥合香培
│育持续进行
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盈利预测与投资建议：公司积极推动组织及人事调整、渠道改革、产品重塑打造、营销创新等方面调整，
蓄势盈利改善经营向上的复兴之路。我们预计公司24-25年实现总营收13.54/15.72亿元，预计实现归母净利润
0.66/1.41亿元，维持“推荐”评级。
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2024-07-20│金种子酒(600199)首次覆盖报告：华润赋能全面重塑，做强底盘做大馥合香
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华润入局赋能公司发展，金种子在关键之年开展组织重塑、品牌重塑、渠道重塑等多项重要工作，改革红
利持续释放，短期经营业绩边际改善。我们预计公司药业将在25年从报表端剥离，预计2024-2026年公司营业
收入分别为15.81/13.96/15.94亿元，收入同比增速分别为7.62%/-11.71%/14.13%。净利润分别为0.33/1.64/2
.12亿元，EPS分别为0.05/0.25/0.32元/股，给予“增持”评级。
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2024-07-13│金种子酒(600199)24Q2小幅亏损，业绩不及预期
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投资建议：经过22年及23年的调整，公司从上到下已经产生较为积极的变化，结合最新业绩预告，下调盈
利预测，预计24-26年公司营业收入分别为15.9/17.7/22.2亿元，同比增速为7.9%/11.5%/25.8%，归母净利润
分别为0.6/1.3/3.6亿元，同比增速为369.7%/117.6%/176.6%，建议关注，维持“增持”评级。
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2024-06-09│金种子酒(600199)公司点评报告：“6+3+2”战略助力24年改革发展，馥合香核心培育持续进
│行
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投资建议：自华润入驻以来，公司积极推动组织及人事调整、渠道改革、产品重塑打造、营销创新等方面
调整，蓄势盈利改善经营向上的复兴之路。我们预计公司24-25年实现总营收18.86/25.02亿元，预计实现归母
净利润0.98/2.68亿元，维持“推荐”评级。
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2024-06-03│金种子酒(600199)公司事件点评报告：经营状态逐步改善，金种子扬帆起航
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盈利预测
华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦
，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方
向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024年实现扭亏，我们预计公司2024-2026
年EPS分别为0.08/0.47/0.92元，当前股价对应2024-2026年PE为177/31/16倍，维持“买入”投资评级。
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