价值分析☆ ◇600200 江苏吴中 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 9 13 0 0 0 22
1年内 14 19 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ -0.11│ -0.10│ 0.17│ 0.34│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.60│ 2.53│ 2.45│ 2.62│ 2.91│ 3.40│
│净资产收益率% │ 1.22│ -4.22│ -4.13│ 6.32│ 11.54│ 15.60│
│归母净利润(百万元) │ 22.72│ -76.20│ -71.95│ 116.92│ 239.19│ 375.16│
│营业收入(百万元) │ 1775.45│ 2026.23│ 2239.96│ 2701.00│ 3260.16│ 3849.26│
│营业利润(百万元) │ 36.51│ -75.14│ -72.16│ 136.99│ 288.37│ 455.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-23 买入 维持 --- 0.10 0.30 0.40 中银证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.14 0.32 0.52 财通证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.17 0.33 0.52 东北证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.15 0.34 0.52 民生证券
2024-10-22 增持 维持 12.7 --- --- --- 中金公司
2024-10-22 增持 维持 --- 0.18 0.32 0.51 德邦证券
2024-10-21 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.57 东吴证券
2024-09-10 买入 维持 --- 0.16 0.35 0.54 华福证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.16 0.32 0.49 中信建投
2024-08-29 买入 维持 --- 0.17 0.35 0.53 东北证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.16 0.31 0.50 西部证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.19 0.35 0.56 财通证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.19 0.35 0.55 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.15 0.32 0.45 中银证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.18 0.36 0.58 方正证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.18 0.32 0.51 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.57 东吴证券
2024-08-28 增持 维持 12.7 --- --- --- 中金公司
2024-08-01 增持 维持 --- 0.16 0.31 0.50 西部证券
2024-07-30 增持 维持 --- 0.19 0.35 0.56 财通证券
2024-07-30 增持 维持 12.7 --- --- --- 中金公司
2024-07-29 买入 维持 --- 0.18 0.37 0.57 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-23│江苏吴中(600200)利润端同比改善明显，医美业务表现强劲
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公司利润端同比改善明显，医药业务依然承压，因此调整盈利预期，预期公司2024年、2025年和2026年归
母净利润分别为0.80亿元、1.90亿元和3.07亿元，对应EPS分别为0.11元、0.27元和0.43元。根据2024年10月2
1日收盘价公司2024年、2025年和2026年预期市盈率分别为97.4倍、41.1倍和25.5倍。公司医美业务仍具备较
大的收入及利润增长潜力，维持买入评级。
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2024-10-22│江苏吴中(600200)Q3同比扭亏，医美业务稳定兑现
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投资建议：医美板块童颜针顺利放量，重组胶原蛋白&PDRN等重磅管线稳步推进，“医药+医美”业务双轮
驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入24.7/28.8/33.6亿元，归母净利润1.0/2.3/3.7
亿元，对应PE分别为72/32/20倍，维持“增持”评级。
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2024-10-22│江苏吴中(600200)利润端持续改善，医美业务潜力可期
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投资建议：“艾塑菲”具明显差异化优势，且细分赛道竞争相对温和，有望持续贡献业绩增量；此外公司
积极布局PDRN溶液、重组胶原蛋白等极具潜力的赛道，成长空间广阔。考虑到消费市场承压，调整盈利预测，
预计2024-2026年营业收入为25.16/31.56/37.69亿元，归母净利润为1.19/2.33/3.74亿元，对应PE为62/31/20
倍，维持“买入”评级。
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2024-10-22│江苏吴中(600200)2024年三季报点评：艾塑菲产品推广顺利，带动利润端增长明显
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投资建议：公司具有深厚药企基因，发力布局医美业务，医美业务逐步放量，预计24-26年公司实现营收2
5.14、29.80、33.59亿元，同比+12.2%、+18.5%与+12.7%；归母净利润为1.05、2.44、3.73亿元，10月22日收
盘价对应24-26年PE为70/30/20倍，维持“谨慎推荐“评级。
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2024-10-22│江苏吴中(600200)Q3医美收入1.2亿元，艾塑菲童颜针持续放量
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盈利预测与估值
考虑到公司主动收缩医药商业业务及总部费用的影响，下调24-25年净利润预测13%/6%至1.0/2.4亿元，当
前股价对应25年33xP/E。维持跑赢行业评级，基于公司童颜针快速起量打开成长空间，维持目标价12.7元，考
虑到童颜针产品24年尚处上市爬坡初期，我们将估值切换至25年，对应25年38xP/E，有15%的上行空间。
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2024-10-22│江苏吴中(600200)童颜针持续高增，利润扭亏为盈
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投资建议：医美板块艾塑菲销售表现突出，后续看好童颜针带动医美业务新增长。预计公司24-26年营收2
7.54/32.76/39.71亿，同比增长+22.9%/+19.0%/+21.2%；归母净利润1.25/2.24/3.66亿，对应增速+274%/+79%
/+63%，对应PE为62.61X/34.91X/21.40X，维持“增持”评级。
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2024-10-21│江苏吴中(600200)2024年三季报点评：艾塑菲延续高增，医美业务成长可期
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盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延医美业务也得到全面布局，旗下AE
STHEFILL童颜针定位高端再生市场，24年正式获批，4月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加；
同时通过自研、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、PDRN等重点领域，长期有望贡献业绩增量
。我们维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为63/30/19X，维持“买入”评级
。
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2024-09-10│江苏吴中(600200)扣非归母改善明显，医美板块快速发展
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盈利预测与投资建议
考虑到公司医药业务增长略不及预期，医美上市后表现良好，我们下调对公司2024-2026年收入的预期为2
7.37/32.57/38.83亿元（前值24-25年的预期为28.70/33.50亿元），调整归母净利润为1.17/2.51/3.85亿元（
前值24-25年的预期为1.21/2.01亿元），对应PE为51/23/15倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│江苏吴中(600200)24Q2扭亏为盈，艾塑菲推广顺利
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投资建议：预计2024-2026年公司营收27.34、33.22、37.90亿元，同比+22.1%、+21.5%、+14.1%，归母净
利润为1.13、2.27、3.49亿元，同比+257.0%、+101.2%、+53.4%，对应PE为53X、27X、17X，维持“增持”评
级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)艾塑菲进展顺利，医美业务有望持续释放潜力
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投资建议：艾塑菲上市后推广顺利，获机构及消费者广泛认可，持续验证产品力及公司执行力，渗透率空
间广阔；公司同时布局丰富医美管线，有望不断释放增长潜力。考虑到医美业务仍处前期布局阶段，微调盈利
预测，预计2024-2026年营收分别为26.57亿/32.80亿/38.02亿，归母净利润分别为1.20亿/2.48亿/3.77亿，对
应PE分别为48倍/23倍/15倍。维持“买入”评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)2024年半年报点评：童颜针艾塑菲推广顺利，盈利能力改善
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投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.16/0.31/0.50元。公司医药+医美双轮驱动，童颜针推广和
其他管线推进，持续贡献业绩，维持“增持”评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)24H1扣非高增，医美业务顺利推进
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投资建议：医美板块童颜针顺利放量，重组胶原蛋白&PDRN等重磅管线稳步推进，“医药+医美”业务双轮
驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入26.7/31.8/37.7亿元，归母净利润1.3/2.5/4.0
亿元，对应PE分别为44/23/14倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)2024年半年报点评：艾塑菲产品推广顺利，医美产品管线储备丰富
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投资建议：公司具有深厚药企基因，发力布局医美业务，24Q2医美业务逐步放量，增强全年利润增长确定
性。预计24-26年公司实现营收27.81、33.22、37.97亿元，同比+24.2%、+19.5%与+14.3%；归母净利润为1.32
、2.52、3.95亿元，对应24-26年PE为46/24/15倍，维持“谨慎推荐“评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)二季度利润端改善明显，医美业务表现亮眼
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预期公司2024年、2025年、2026年归母净利润为1.07亿元、2.28亿元和3.24亿元，对应EPS分别为0.15元
、0.32元和0.45元，根据2024年8月28日收盘价市盈率分别为54.2、25.3倍和17.8倍。维持买入评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)公司点评报告：艾塑菲动销超预期，有望高质量达成销售目标
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投资建议：艾塑菲上市后高景气，动销表现超市场预期，短期可期待艾塑菲延续放量拉动医美业务收入高
增盈利提升；25年底HARA玻尿酸、表麻预计获批，此外胶原、婴儿针、溶脂、肉毒等矩阵有望逐步落地长期空
间。预计24-26年净利润各为1.27/2.53/4.13亿元，对应25/26年PE为24/15x，维持“强烈推荐”评级
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2024-08-29│江苏吴中(600200)童颜针上市后稳定放量，储备多产品管线
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投资建议：医美板块艾塑菲销售表现突出，后续看好童颜针带动医美业务新增长。预计公司24-26年营收2
7.54/32.76/39.71亿，同比增长+22.9%/+19.0%/+21.2%；归母净利润1.25/2.24/3.66亿，对应增速+274%/+79%
/+63%，对应PE为48.15X/26.85X/16.46X，维持“增持”评级。
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2024-08-29│江苏吴中(600200)2024年半年报点评：艾塑菲快速放量，医美业务高增可期
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盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延医美业务也得到全面布局，旗下Ae
stheFill童颜针定位高端再生市场，24年正式获批，4月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加；
同时通过自研、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、PDRN等重点领域，长期有望贡献业绩增量
。我们维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为46/22/14X，维持“买入”评级
。
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2024-08-28│江苏吴中(600200)艾塑菲童颜针快速放量，看好医美业务成长空间
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盈利预测与估值
考虑到总体费用增加，下调24年净利润预测16%至1.2亿元，基本维持25年净利润预测2.5亿元，当前股价
对应24-25年48/23xP/E。维持跑赢行业评级及目标价12.7元，考虑到童颜针产品24年尚处上市爬坡初期，我们
将估值切换至25年对应25年36xP/E，有59%上行空间。
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2024-08-01│江苏吴中(600200)跟踪点评：布局PDRN再生水光，继续丰富医美管线
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盈利预测与投资评级：随童颜针上市和其他管线产品的逐步推进，公司盈利能力有望持续改善。我们预测
公司24/25/26年EPS为0.16/0.31/0.50元，对应PE分别为59.9/29.7/18.6X，维持“增持”评级。
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2024-07-30│江苏吴中(600200)投资布局PDRN产品，医美多元管线日渐完善
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投资建议：公司医药板块基本盘保持稳定，医美板块童颜针顺利获批，重组胶原蛋白&PDRN等重磅管线加
速布局，“医药+医美”业务双轮驱动下有望加速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.0/33.2/39
.2亿元，归母净利润1.3/2.5/4.0亿元，对应PE分别为44/24/15倍，维持“增持”评级。
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2024-07-30│江苏吴中(600200)投资布局再生水光PDRN，医美管线再下一城
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盈利预测与估值
维持2024-25年盈利预测，当前股价对应24/25年41/23xP/E。维持跑赢行业评级和目标价12.7元，同时考
虑到童颜针产品24年尚处上市爬坡初期，我们继续采用25年目标估值，对应25年36xP/E，有54%上行空间。
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2024-07-29│江苏吴中(600200)率先布局再生水光PDRN“婴儿针”，医美产品矩阵进一步完善
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盈利预测与投资评级：公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延医美业务也得到全面布局，旗下Ae
stheFill童颜针定位高端再生市场，24年正式获批，4月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加；
同时通过自研、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、PDRN、表麻等重点领域，长期有望贡献业
绩增量。由于投资布局的PDRN产品尚处于临床阶段，我们维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03
亿元，对应PE分别为47/22/15X，维持“买入”评级。
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