研报评级☆ ◇600201 生物股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 10 5 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.25│ 0.10│ 0.22│ 0.40│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 4.79│ 4.74│ 5.02│ 5.43│ 6.06│
│净资产收益率% │ 4.15│ 5.28│ 2.05│ 4.25│ 7.25│ 9.21│
│归母净利润(百万元) │ 210.68│ 283.63│ 108.99│ 240.63│ 445.43│ 636.33│
│营业收入(百万元) │ 1528.67│ 1598.23│ 1255.46│ 1489.75│ 2244.25│ 3069.25│
│营业利润(百万元) │ 255.10│ 315.21│ 124.66│ 274.25│ 514.50│ 735.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-10 买入 维持 --- 0.27 0.36 0.44 浙商证券
2026-01-08 买入 维持 --- 0.17 0.64 1.09 开源证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.25 0.29 0.30 太平洋证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.17 0.32 0.46 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-10│生物股份(600201)深度报告：非瘟疫苗有望破局，重塑领先优势与成长动力 │浙商证券 │买入
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核心逻辑：生物股份研发壁垒深厚，新品储备丰富，非瘟疫苗已获临床批件，若进展顺利，有望成为未来3-5年最大
的业绩增长引擎，同时宠物、反刍等多领域新品储备丰富协同发力，配合营销支撑、线上渠道开拓与海外市场拓展，公司
业绩增长有望超预期。
行业周期+竞争双重承压，研发为核心竞争力。
下游养殖业弱复苏，盈利收窄+存栏调整下预计2026年动保板块整体维持量增价减态势。同时动保行业竞争白热化，
板块整体毛利率下滑，产品同质化严重，此时研发能力成为核心竞争壁垒。
非瘟疫苗取得领先突破，接力增长将超预期。
公司稳居口蹄疫苗市场龙头地位，核心大单品逻辑正逐步向亚单位非瘟疫苗切换。非瘟疫苗市场空间广阔，若进展顺
利，我们预计其上市首年、次年市场规模有望分别达17.5亿元、35亿元。公司旗下亚单位非瘟疫苗于2025年7月斩获农业
农村部临床试验批件，为国内首批进入临床试验阶段的企业，且金宇保灵被指定为临床实验的独家承担单位。按照常规流
程，该疫苗预计于最快2027年完成临床实验并提交新兽药注册申请，2027年底至2028年初有望开始贡献营收与利润，将成
为公司未来3-5年业绩增长的核心引擎。此外，公司多管线新品储备充足，宠物板块的猫传腹mRNA疫苗、反刍板块的牛支
原体活疫苗（HB150株）及多联多价苗等产品将协同发力，驱动长期发展。
营销助力，边际拓宽。
公司聚焦“大单品+大客户”，提供“产品+服务”的深度解决方案，并构建基于客户分层的立体化营销体系，包含直
销、经销与政府招标。同时线上市场与海外拓展初见成效，有力推动疫苗产品渗透。线上方面，公司控股子公司金宠天地
通过新媒体+电商营销整合线上资源，构建线上线下一体化销售网络，2025年上半年宠物直销业绩同比上涨超4倍；海外拓
展方面，公司口蹄疫产品在巴基斯坦、越南等国注册销售，禽流感产品远销中亚、非洲，针对越南市场制定防控方案，猪
口蹄疫疫苗销量同比翻倍，未来将深度开拓蒙古、中亚等海外市场。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为16.04、20.35、25.21亿元，同比增速分别为27.74%、26.91%、23.85%
，归母净利润分别为3.04、3.98、4.91亿元，同比增速分别为178.44%、31.04%、23.55%，对应PE分别为64/49/39倍，维
持“买入”评级。
风险提示
1）研发与注册风险；2）行业竞争风险；3）下游周期波动风险。
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2026-01-08│生物股份(600201)公司深度报告：非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成│开源证券 │买入
│长动能强劲 │ │
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非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成长动能强劲，维持“买入”评级
公司为我国动保龙头，产品涵盖猪、禽、反刍、宠物四大类百余种疫苗，常规疫苗新品多点开花持续成长，非瘟疫苗
打开成长新空间。公司非瘟疫苗上市确定性逐步增强，我们维持公司2025年盈利预测不变，上调2026-2027年盈利预测，
预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/7.12/12.11（原2026-2027年预测分别为3.52/5.08）亿元，EPS分别为0.17/
0.64/1.09元，当前股价对应PE分别为98.5/25.9/15.3。公司非瘟疫苗全球首发在即，成长动能强劲，维持“买入”评级
。
技术创新构筑核心竞争壁垒，公司新品多点开花持续成长
公司重视技术创新，研发体系完善，拥有高规格P3实验室，2025H1公司研发投入0.84亿元，占营收比重13.51%，居可
比公司前列。2025H1公司在研疫苗项目20余个，未来五年布局研发管线新苗40余个，疫苗持续迭代升级拓宽品类，新品多
点开花持续成长。
非瘟亚单位疫苗全球首发在即，公司先发优势明显有望充分受益
非瘟病毒结构复杂，防控及疫苗研发难度大，非瘟疫苗落地有望显著改善我国生猪养殖成本。我们保守假设测算下，
非瘟疫苗仍可贡献年84.0亿元增量市场空间。2025年7月公司合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批且公司为临床
试验唯一承担单位，当前临床试验有序推进，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，2026下半年或2027年有望上市，公司先
发优势明显，有望充分受益。
口蹄疫苗基本盘稳固，聚焦非口战略成长动能强劲
（1）猪苗：口蹄疫苗基本盘稳固，以价换量抢占市场，圆环圆支、腹泻苗等持续发力带动业绩增长。（2）反刍苗：
市场景气，公司布病、牛二联苗等大单品频出，成长动能强劲。（3）禽苗：管理经营重构，业绩修复增长。（4）宠物苗
：猫三联苗上市放量，猫传腹mRNA苗临床试验获批，多款猫犬联苗在研值得期待。
风险提示：猪价持续低迷、行业竞争加剧、非瘟疫苗兑现不及预期。
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2025-11-04│生物股份(600201)2025年三季报点评：核心单品持续放量，新型疫苗稳步推进│太平洋证券 │买入
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事件：近日，公司发布2025年三季报，2025前三季度营收10.42亿元（同比增加7.38%），归母净利润1.61亿元（同比
减少4.85%）。2025年单三季度营收4.23亿元（同比增加17.76%），归母净利润1.01亿元（同比增加116.40%）。
核心大单品持续放量：猪用疫苗方面，公司持续抢占市场，2025前三季度公司猪口蹄疫苗销量同比增加50%，圆支苗
营收同比增加15%,，腹泻苗营收同比增加120%，联合免疫方案带来猪瘟疫苗营收同比增加50%以上，伪狂苗营收同比增加1
0%。禽用疫苗直销营收同比增加40%。反刍疫苗（牛二联、布病苗等）持续放量，羊苗营收同比增加40%。
新型疫苗稳步推进：公司重磅单品-非瘟疫苗研发持续推进，公司目前已完成首个临床试验场一针免疫，预计于年底
进行临床试验第一轮攻毒，2026年3月底进行第二轮攻毒，后续评审有望加速。此外，公司针对猫传腹的新型mRNA已获临
床批件，正稳步推进临床研发。
盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027营收分别为15.69/18.51/20.73亿元，归母净利润分别为2.83/3.2/3.35亿
元，对应EPS分别为0.25/0.29/0.3元，当前股价对应PE为42.57/37.67/35.91倍。
风险提示：重大动物疫病、新产品研发及推广不及预期等。
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2025-10-28│生物股份(600201)公司信息更新报告：业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序│开源证券 │买入
│推进 │ │
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业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进，维持“买入”评级
公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收10.42亿元(同比+7.38%)，归母净利润1.61亿元(同比-4.85%)。单Q3营收4.23
亿元(同比+17.76%)，归母净利润1.01亿元(同比+116.40%)。公司盈利修复向上，我们维持2025-2027年盈利预测不变，预
计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为65.4/3
5.0/24.3倍。公司业绩修复向上，非瘟疫苗研发加速，新品多点开花持续成长，维持“买入”评级。
公司核心单品持续放量，成长动能强劲
猪用疫苗方面，行业竞争激烈，公司持续抢占市场。2025Q1-Q3公司猪口蹄疫苗销量同比+50%，非口苗方面公司完善
营销渠道，拓展大客户市场，非口苗核心产品量价齐升。2025Q1-Q3圆支苗营收同比+15%,，腹泻苗营收同比+120%，一针
三防组合免疫带动下猪瘟疫苗营收同比+50%以上，伪狂苗营收同比+10%。禽用疫苗直销渠道表现亮眼，直销营收同比+40%
。反刍疫苗，牛二联、布病苗等推陈出新持续放量，羊苗营收同比+40%。此外，公司宠物疫苗线上线下协同发力，猫三联
疫苗放量；持续开拓海外市场，2025Q1-Q3国际业务营收增长超1600万元。公司持续开拓市场，核心单品持续放量，成长
动能强劲。
公司经营稳健重视研发创新，非瘟疫苗研发有序推进
公司经营稳健重视研发创新，2025Q1-Q3公司研发费用0.96亿元，同比+9.08%。截至2025年9月末，公司资产负债率16
.06%(同比-3.55pct)，账面货币资金13.45亿元(同比+5.24%)。公司重磅单品非瘟疫苗研发持续推进，公司目前已完成首
个临床试验场一针免疫，预计于2025年12月底进行临床试验第一轮攻毒，2026年3月底进行第二轮攻毒，后续评审有望加
速。此外，公司非瘟疫苗在越南同步进行注册，非瘟疫苗增量市场空间进一步被打开。
风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2026-01-30│生物股份(600201)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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1、非洲猪瘟疫苗临床试验进展及后续进程如何？
答：公司于2025年7月取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件，10月正式启动田间试验，历经三个月的科学严谨实施，于2
026年1月23日顺利完成首次攻毒试验，其结果完全符合阶段性评价要求。公司计划于2026年4月上旬启动第二轮攻毒试验
，6月完成全部临床试验数据统计与分析，提交阶段性总结报告。公司将积极推动后续工作进展，争取早日实现产业化。
2、非洲猪瘟疫苗的竞争优势？
答：（1）高安全性和高保护性
公司现有非洲猪瘟亚单位疫苗采用保守性靶点设计，该靶点针对非洲猪瘟病毒的核心致病区域，对高剂量攻毒也能实
现有效保护，对重组毒株、基因二型毒株均具备较高交叉保护率。此外，非瘟亚单位疫苗申报材料已包含完整的妊娠动物
安全性实验数据，证实疫苗对妊娠母猪无流产、产仔率下降等不良影响，公司将在疫苗上市后推出母猪专属免疫指导方案
。公司已同步开展非瘟重组毒株的疫苗研发工作，预计2026年可进行申报，形成“基础版+增强版”的非瘟防控产品矩阵
。
（2）技术优势
公司作为国内拥有大动物P3实验室的企业，可开展非瘟分离、鉴定、培养、感染等多种场景的实验，积累了从1HAD??
到15000HAD??不同攻毒剂量和途径的实验数据，以及模拟临床同居感染、污染区感染等场景的评估数据。公司已建成非瘟
疫苗专用GMP生产车间并通过GMP验收，非瘟疫苗生产工艺已实现从小试到中试的放大，解决了高抗原含量疫苗的稳定性、
均一性等难题，可稳定进行大规模生产，在行业中具备明显的产业化先发优势。
（3）时间壁垒
公司是率先取得非瘟基因工程亚单位疫苗临床批件并顺利完成首次攻毒试验的企业，较同行有明显的时间优势。公司
已完成万头猪只的大规模免疫实验，积累了丰富的临床试验数据，结合自主研发的快检一体机，可精准判定猪群感染状态
，并根据养殖场实际情况总结了不同类型的仔猪和母猪防疫场景，可为养殖场提供“快检+免疫+生物安全防控”的整体解
决方案。
3、非洲猪瘟疫苗对生猪养殖户及养殖成本的影响？
答：根据相关数据显示，非洲猪瘟目前在养殖场头均防控成本在100元左右，而发病后猪场损失通常达30%以上，严重
时甚至清群，多数养殖户愿意承担疫苗费用来防控非瘟。此外，使用非洲猪瘟疫苗后，养殖场可降低防控、拔牙和消杀投
入。
4、非洲猪瘟疫苗的出海战略？
答：公司已与越南资源环境与农业部及头部养殖企业达成合作意向，共同推进非洲猪瘟亚单位疫苗在越南的试验和注
册工作。越南生猪存栏量近5000万头，但养殖场生物安全设施不足，疫病防控需求更加迫切；且越南目前使用的非洲猪瘟
基因缺失活疫苗安全性差，存在较高风险，公司非瘟亚单位疫苗有更大的优势和更广阔的空间。
5、猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床进展如何？
答：公司猫传腹mRNA疫苗为全球首创，突破全病毒疫苗研发瓶颈，目前已完成多轮实验验证，保护率达80%以上。202
5年7月猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验获批，2028年有望上市。公司已收到多家海外动保巨头的知识产权商业化权益转
让询价，正在开展海外免疫评价实验。
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