研报评级☆ ◇600201 生物股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.10│ 0.09│ 0.25│ 0.35│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 4.74│ 4.83│ 5.04│ 5.28│ 5.62│
│净资产收益率% │ 5.28│ 2.05│ 1.87│ 4.92│ 6.59│ 8.92│
│归母净利润(百万元) │ 283.63│ 108.99│ 100.11│ 259.60│ 338.60│ 545.67│
│营业收入(百万元) │ 1598.23│ 1255.46│ 1396.41│ 1791.00│ 2310.33│ 2895.00│
│营业利润(百万元) │ 315.21│ 124.66│ 104.77│ 286.67│ 405.33│ 592.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-10 买入 调高 --- 0.19 0.30 0.50 东北证券
2026-08-05 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2026-05-14 增持 首次 14.66 0.32 0.41 0.60 国投证券
2026-05-12 增持 维持 18.06 0.24 0.33 0.39 华创证券
2026-04-25 增持 维持 14.96 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-10│生物股份(600201)核心产品放量带动业绩增长，非瘟疫苗注册持续推进 │东北证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入7.56亿元，同比增长22.09%；归母净利润1.04亿元，同比增长72
.28%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长178.61%。大单品口蹄疫疫苗收入增长，带动公司整体业绩实现较快增长。
核心产品加速放量，反刍与宠物业务贡献增量
产品端，公司大单品口蹄疫疫苗收入同比增长超50%。猪用疫苗方面，圆环亚单位疫苗销量同比大幅增长，腹泻疫苗
持续推进战略客户导入；反刍疫苗方面，南非株口蹄疫疫苗、口蹄疫三价疫苗及牛结节性皮肤病疫苗等新一代产品完成有
序替代，带动板块收入同比增长70%；宠物疫苗方面，上半年收入同比实现翻倍增长，猫三联疫苗保持增长，高附加值产
品占比持续提升；禽用疫苗方面，聚焦多联多价技术路线，新流二联灭活疫苗等新品陆续上市，产品矩阵进一步完善。
非瘟疫苗进入注册筹备，创新产品持续推进
1）公司上半年研发投入7213万元，占营业收入9.54%。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验取得重要进展，两轮攻毒试验保
护率达到评价标准，母猪安全性验证完成，目前已进入注册筹备阶段，申报工作持续推进。公司同时布局基因缺失、亚单
位、腺病毒及mRNA等多条非瘟疫苗技术路线，进一步强化重大动物疫病产品储备。2）报告期内公司取得鹅新城疫、小鹅
瘟基因工程二联灭活疫苗及马流感灭活疫苗两项新兽药证书，并新增5个生产批准文号；全球首创猫传染性腹膜炎mRNA疫
苗已完成临床试验，疫苗效力符合预期。同时，公司推进AI+BT融合研发及智慧兽医体系建设，通过疫病预警、疾病智能
诊断及临床诊疗等场景拓展动物健康综合服务能力。我们认为，公司口蹄疫疫苗恢复较快增长，反刍、宠物等业务持续贡
献增量，经营业绩明显改善；随着非洲猪瘟亚单位疫苗注册工作推进，以及猫传染性腹膜炎mRNA疫苗等创新产品逐步落地
，公司产品结构有望进一步丰富，长期成长空间持续打开。
投资建议：我们预计2026-2028年收入分别实现16.70/21.58/31.07亿元，归母净利润分别为2.04/3.27/5.55亿元，当
前股价对应PE分别为74.72/46.63/27.46倍，给予“买入”评级。
风险提示：研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险
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2026-08-05│生物股份(600201)口蹄疫疫苗带动增长，关注非瘟疫苗进展 │中金公司 │增持
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1H26业绩处于业绩预告区间，符合市场预期
1H26/2Q26收入7.6/4.1亿元，同比+22%/+53%；归母净利1.04/0.23亿元，同比+72%/+246%；扣非归母净利润0.9/0.25
亿元，同比+179%/扭亏。2Q26业绩同增因收入增长、毛利率改善。
发展趋势
口蹄疫疫苗带动公司整体营收同增+22%，延续多产品协同布局。
根据公司公告：1）口蹄疫：整体口蹄疫疫苗收入同增超50%，我们判断主要源自反刍口蹄疫产品；其中南非毒株口蹄
疫疫苗、三价口蹄疫疫苗等带动反刍疫苗收入同增70%。2）非口疫苗：圆环亚单位疫苗增长、腹泻疫苗在头部战略客户实
现突破。3）其他板块：禽用端布局多联多价，新流二联灭活疫苗陆续投放市场；宠物板块收入翻倍，猫三联疫苗逆势增
长。
毛利率同比改善，期间费用率下降。毛利率：1H26/2Q26毛利率51.6%/51.5%，同比+1.1/+5.3ppt。费用端：1H26/2Q2
6销售费用率同比-2.1/-7.5ppt，金额同比+10%/+15%，因拓展市场渠道加大品牌推广投入；管理费用率同比-10.2/-9.7pp
t，金额同比-25%/-28%，因子公司无形资产摊销减少；研发费用率同比-5.5/-5.8ppt，金额持平。综上1H26/2Q26净利率
同比+4/+12ppt至13.8/5.7%。
猪用疫苗价格竞争激烈，关注新品落地进展。1）周期角度：我们认为猪用疫苗价格竞争仍较为激烈，关注公司持续
打造产品及技术服务能力；反刍养殖行情回暖，公司核心口蹄疫产品市场份额稳居前列，伴随景气度修复、南非Ⅰ型口蹄
疫产品市场化销售，有望贡献业绩。2）成长角度：技术端AI+BT双轮赋能研发，猪用板块非瘟亚单位疫苗两轮攻毒试验保
护率达标，现阶段进入注册筹备阶段；宠物板块猫传腹mRNA疫苗已完成临床。
盈利预测与估值
考虑动保价格竞争激烈，下调26E/27E归母净利润17.4%/6.9%至2.2/2.7亿元，当前股价对应27年55倍P/E。考虑公司
新动保产品布局潜在催化，维持目标价14元，对应27年58倍P/E，4.7%上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
新品落地节奏不及预期，市场竞争加剧，养殖行业波动，研发费用下降。
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2026-05-14│生物股份(600201)26Q1逆势增利，关注新品疫苗接力放量 │国投证券 │增持
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事件：
4月22日，生物股份发布2025年度报告和2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入13.96亿元，同比增长11.23%，
实现归母净利润1.0亿元，同比减少8.14%；公司2026Q1实现营业收入3.46亿元，同比减少1.45%，实现归母净利润0.81亿
元，同比增长5.44%。
宠物及海外布局渐佳，26Q1业绩增长：
公司2025年业绩下滑主要原因是人用抗体药物研发费用及无形资产折旧摊销同比大幅增加，而全年受益于宠物和国际
业务高速增长，收入同比增加，毛利率同比稳定。2025年，公司宠物板块实现突破性高速增长，宠物疫苗收入同比增长30
0%以上。其中猫三联疫苗主要原材料成本较研发移交阶段下降50%以上，市场份额快速扩大，成功跻身国产猫三联第一阵
营。2025年公司国际业务营收翻倍增长，其中核心产品猪口蹄疫疫苗在越南市场销售实现大幅增长，国际化发展步伐稳步
加快。
2026年1月1日起，普通生物制品增值税政策调整，由3%增值税调整为13%一般计税税率，预计已对公司26Q1收入确认
产生较大影响，因此公司26Q1营收同比减少，但我们认为公司通过优化进项抵扣和售价调整来缓解税负压力，同时受益于
宠物和国际业务高速增长，26Q1业绩同比增加5.44%。
下游养殖亏损收窄，存量业务预期稳定：
根据农业农村部公布数据，2025年末，全国牛存栏量同比减少4.4%。全国羊存栏量同比减少6.9%，全国能繁母猪存栏
同比减少2.9%，产能持续有序调控。行业养殖亏损面持续收窄的形势下，因同质化竞争激烈，动保业仍内卷严重，但公司
核心产品持续创新、销售渠道持续扩容，预期公司2026年传统存量业务或保持稳定。
2026年口蹄疫疫苗新增，后续新苗上市增利可期：
2026年4月，子公司金宇生物获准生产紧急免疫用口蹄疫南非1型亚单位疫苗和灭活疫苗(Re-SAT1/2026株)。现阶段行
业中金宇生物和中农威特获批生产资格，公司拥有全国首家通过农业部GMP认证的强毒灭活疫苗车间，并建成了全球规模
最大的口蹄疫疫苗智能制造生产线，预计南非1型口蹄疫疫苗上市后将从26年二季度开始提供持续业务增量。
2025年7月，公司非洲猪瘟亚单位疫苗成功获得农业农村部临床试验批件，成为国内首款进入临床试验阶段的非瘟疫
苗。目前该疫苗免疫猪只完成首次攻毒试验，我们预计非瘟疫苗或在2027年上市，非瘟疫苗市场空间较大或为公司带来可
观业务增量。
此外，公司产品不断出新，已成功获批国际首创一类新兽药证书牛支原体活疫苗（HB150株）（预计2026年开始业务
高速增长），国内首研的牛产气荚膜梭菌病（A型）亚单位疫苗等9个新兽药证书，12个新生产文号，同时取得全球首创猫
传染性腹膜炎mRNA疫苗的临床试验批件，新品获批上市将助力公司增收获利。
投资建议：
2026年口蹄疫疫苗新增，后续非洲猪瘟疫苗、猫传腹疫苗等新品将助力公司持续增收获利。我们预计公司2026/27/28
年归母净利润分别为3.41/4.40/6.49亿元。考虑到公司未来2-3年新品市场空间放量，且技术领先优势显著，估值水平有
望得到相应改善，对2026年盈利给予46XPE估值，6个月目标价为14.70元，首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧导致疫苗降价风险、下游养殖行业周期性波动风险、产品审批进度不及预期风险、产品推广
不及预期风险、盈利预测不及预期风险。
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2026-05-12│生物股份(600201)2025年报及2026年一季报点评：传统主业优势延续，新管线│华创证券 │增持
│前景可期 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报：2025年营收13.96亿元，同比+11.23%，归母净利1.0亿元，同比-8.14%，扣非后
归母净利4974万元，同比+0.52%。2026Q1营收3.46亿元，同比-1.45%，归母净利8064万元，同比+5.44%，扣非后归母净利
6449万元，同比+9.27%。
评论：
传统疫苗市场优势延续，新兴业务逐步发力。2025年疫苗主业收入12.94亿，同比+9.16%。其中，传统畜禽疫苗方面
，公司以口蹄疫疫苗筑牢经营压舱石，充分发挥多产品协同优势，推动圆环系列疫苗、反刍疫苗（牛二联疫苗、布病疫苗
等）、高致病性禽流感疫苗等核心品种协同增长，其中，口蹄疫疫苗销量同比+25.21%，圆支二联疫苗销量同比+52.18%，
伪狂犬活疫苗销量同比+30.53%，牛二联疫苗同比+76.78%，不少品种均取得可观增量；新兴业务方面，宠物板块实现突破
性高速增长，宠物疫苗收入同比+300%以上，其中，狂犬疫苗销量同比+160.71%，猫三联疫苗市场份额快速扩大，成功跻
身国产猫三联第一阵营；另外，出海业务方面，2025年营收取得翻倍增长，核心产品猪口蹄疫疫苗在越南市场销售实现大
幅增长，海外市场布局持续完善。26Q1在下游猪价低迷状态下，公司实现收入3.46亿，同比稳定微降。
25年疫苗主业毛利率小幅回升。2025年公司整体毛利率53.53%，同比-0.33pct，其中疫苗主业毛利率54.78%，同比+0
.12pct，其中，经销毛利率同比+8.25pct，直销和政采业务毛利率则分别同比下降4.30和1.74pct。费用端来看，25年期
间费用率43.40%，同比+2.03pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比增长0.98、2.18pct，研发费用率则同比下降1.5
1pct。2026Q1毛利率53.48%，同比-1.05pct，期间费用率则同比-4.81pct，主要是研发费用率下降所致。
大单品研发进展顺利，持续高强度研发有望步入真正收获期。过去5年公司累计研发投入10.53亿，占营收比重高达13
.94%，高强度研发聚焦“生物技术+人工智能+应用场景”的融合创新。其中，非洲猪瘟亚单位疫苗在去年7月份获得农业
农村部临床试验批件的基础上，目前已经顺利完成该疫苗免疫猪只的首次攻毒试验，后续有望在完成临床试验的基础上尽
快提交新兽药注册申请，商业化前景可期；另外，今年4月份，公司成为获批南非1型口蹄疫疫苗的生产企业之一，南非1
型口蹄疫作为我国新发疫病，畜群处于群体免疫空白的状态，公司作为口蹄疫疫苗龙头企业，工艺技术领先、产能储备充
裕，后续口蹄疫O型、A型、南非1型三价疫苗有望成为当下口苗内卷破局的关键。
投资建议：看好公司新产品管线后续前景，弹性可期。综合考虑行业景气度变化、新产品管线释放节奏，调整公司26
-27年归母净利至2.63亿、3.66亿，并引入28年盈利预测4.33亿，对应EPS分别为0.24元、0.33元、0.39元，采用DCF估值
，调整目标价为18.1元，考虑公司未来新产品、新业务高增长潜力（南非1型口蹄疫疫苗、非洲猪瘟疫苗等等），维持“
推荐”评级。
风险提示：养殖景气度不及预期、产品推广不及预期、新业务拓展不及预期等。
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2026-04-25│生物股份(600201)行业竞争仍较激烈，关注非瘟疫苗等新产品落地 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
2025/1Q26收入13.96/3.46亿元，同比+11.2%/-1.5%；归母净利润1.00/0.81亿元，同比-8.1%/+5.4%；扣非归母净利
润0.5/0.6亿元，同比+0.5%/+9.3%。业绩承压因动保行业竞争仍较激烈，且2025年子公司博沃润泽生物亏损5260万元。
发展趋势
口蹄疫疫苗销量增长，公司延续多产品协同布局。25年公司生物制药主业同比+9.2%至12.9亿元。细分品类看：1）口
蹄疫疫苗：
25年销量同比+25.2%，我们判断猪口蹄疫疫苗市场价格竞争延续；2）非口蹄疫疫苗：公司积极布局圆环疫苗、腹泻
疫苗、猪瘟疫苗、牛二联疫苗、布病疫苗、禽流感疫苗产品；3）其他：宠物疫苗收入同比+300%以上，由猫三联疫苗带动
；国际业务收入同比+100%，核心产品猪口蹄疫疫苗在越南市场销售实现大幅增长。
毛利率小幅下滑，期间费用率提升。毛利率：25年/1Q26毛利率51.9/51.7%，同比-0.3/-2.0ppt，我们判断因行业价
格竞争激烈。费用端：25年/1Q26销售费用率同比+1.0/+0.6ppt，因加大核心单品推广；管理费用率同比+0.7/-0.5ppt，2
5年因人药板块子公司无形资产摊销增加；研发费用率同比-1.5/-5.3ppt，25年费用金额基本持平。综上25年/1Q26净利率
同比-1.5/+1.5ppt至7.2/23.3%。
行业仍存竞争压力，关注新品落地进展。1）周期角度：我们认为下游养殖存栏提升或带动动保产品需求，公司核心
产品口蹄疫市场份额领先，新品及非口产品市占率稳定提升，关注景气修复对业绩的贡献。2）成长角度：猪用疫苗，非
瘟亚单位疫苗已进入临床试验阶段，免疫猪只完成首次攻毒试验；反刍疫苗，已获南非Ⅰ型亚单位疫苗及灭活疫苗应急批
文，且获批牛支原体活疫苗（HB150株）一类新兽药证书；宠物疫苗，公司获批mRNA疫苗临床试验。
盈利预测与估值
我们基本维持26年归母净利预测2.7亿元，引入27年预测2.9亿元。当前股价对应27年53倍P/E，维持跑赢行业评级。
考虑公司新动保产品布局催化，上调目标价40%至15元，对应27年54倍P/E，1%上行空间。
风险
市场竞争加剧，养殖行业波动，研发费用下降。
【5.机构调研】 暂无数据
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