价值分析☆ ◇600219 南山铝业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 21 6 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.30│ 0.30│ 0.39│ 0.40│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 3.85│ 4.13│ 4.39│ 4.69│ 5.03│
│净资产收益率% │ 7.96│ 7.79│ 7.19│ 8.94│ 8.66│ 8.95│
│归母净利润(百万元) │ 3410.83│ 3515.52│ 3473.97│ 4541.39│ 4686.36│ 5189.73│
│营业收入(百万元) │ 28725.02│ 34951.22│ 28843.60│ 32878.89│ 35829.20│ 39389.94│
│营业利润(百万元) │ 4144.69│ 4281.90│ 4367.54│ 5752.64│ 5980.05│ 6609.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.40 0.44 0.47 光大证券
2024-10-31 买入 维持 5 0.43 0.45 0.49 国投证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.41 0.44 0.45 民生证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.44 0.44 0.46 德邦证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.50 0.46 0.61 国金证券
2024-10-21 买入 首次 5.22 0.38 0.39 0.43 西部证券
2024-08-25 买入 维持 4.46 0.37 0.38 0.44 国投证券
2024-08-22 增持 维持 4.76 --- --- --- 中金公司
2024-08-22 买入 维持 --- 0.38 0.38 0.41 东吴证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.37 0.37 0.41 开源证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.41 0.42 0.45 德邦证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.37 0.39 0.41 民生证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.41 0.41 0.45 国金证券
2024-07-11 增持 维持 4.42 0.37 0.39 0.41 华创证券
2024-07-09 买入 维持 --- 0.39 0.41 0.48 中信建投
2024-07-08 买入 首次 --- 0.35 0.35 0.40 开源证券
2024-07-08 买入 维持 --- 0.33 0.36 0.39 德邦证券
2024-06-29 增持 首次 4.68 0.34 0.35 0.41 国信证券
2024-06-20 买入 首次 --- 0.33 0.36 0.39 德邦证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│南山铝业(600219)2024年三季报点评：Q3业绩保持同比高增，前三季度公司累计现金分红比例
│为26.77%+
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盈利预测、估值与评级：考虑氧化铝今年强势的价格，我们上调对公司业绩预测，预计2024/2025年/2026
年归母净利润分别为46.3亿元/51.0亿元/55.4亿元（上调幅度22.8%/25.6%/24.7%），对应当前股价的PE估值
分别为11/10/9X，维持“增持”评级。
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2024-10-31│南山铝业(600219)氧化铝量价齐升，延续分红重视股东回报
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投资建议：
我们预计2024-2026年营业收入分别为325.73、350.53、379.78亿元，预计净利润50.49、52.34、56.88亿
元，对应EPS分别为0.43、0.45、0.49元/股，目前股价对应PE为9.6、9.3、8.5倍。维持“买入-A”评级，6个
月目标价上调至5.0元/股，对应24年PE约11.6倍。
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2024-10-29│南山铝业(600219)2024年三季报点评：氧化铝利润丰厚，印尼业务未来可期
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投资建议：公司印尼氧化铝持续放量，上游原料保障能力强，汽车板、航空板需求空间较大，公司业绩将
逐步向好，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利47.74亿元、50.95亿元、53.08亿元，对应现价的PE为10
x、10x和9x，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│南山铝业(600219)氧化铝价格持续上涨，印尼项目量价齐升
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盈利预测：由于氧化铝价格上涨超预期，我们上调了公司盈利预测。我们预测公司2024-2026年营业收入
分别为336.03/354.95/378.03亿元，归母净利润分别为51.44/51.76/54.11亿元，PE为9.65/9.59/9.17倍，维
持“买入”评级。
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2024-10-28│南山铝业(600219)氧化铝板块量价齐升，海外布局打开增量空间
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盈利预测&投资评级
我们预计公司24-26年营业收入分别为356/378/459亿元，归母净利润分别为58.07/54.37/71.75亿元，EPS
分别为0.50/0.46/0.61元，对应PE分别为8.55/9.13/6.92倍。维持“买入”评级。
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2024-10-21│南山铝业(600219)首次覆盖报告：铝加工出海先行者，战略布局印尼资源、尽享先发优势
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【核心结论】我们预测，2024-2026年公司归母净利润分别为44.65、46.05、50.70亿元，EPS为0.38、0.3
9、0.43元，PE为11、10、10倍，给予2024年1.21倍PB，目标价为5.22元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-25│南山铝业(600219)氧化铝涨价增厚利润，拟派发中期分红回馈股东
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投资建议：
我们预计2024-2026年营业收入分别为321.41、348.53、397.36亿元，预计净利润43.08、44.59、51.46亿
元，对应EPS分别为0.37、0.38、0.44元/股，目前股价对应PE为10.0、9.7、8.4倍。维持“买入-A”评级，6
个月目标价维持4.5元/股，对应24年PE约12倍。
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2024-08-22│南山铝业(600219)氧化铝业绩大幅增长，股东回报计划彰显信心
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盈利预测与估值
考虑电解铝和氧化铝价格上涨，我们上调2024/2025年净利润17%/24%至46.8/49.5亿元。当前股价对应202
4/2025年9.0/8.5xP/E。我们维持跑赢行业评级，提高目标价15%至4.8元，对应2024/2025年12.0/11.4xP/E，
较当前股价有33%的上行空间。
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2024-08-22│南山铝业(600219)2024半年报点评：氧化铝价格上行增厚公司业绩
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盈利预测与投资评级：我们继续看好公司印尼氧化铝项目的盈利能力，以及汽车板、航空板等高端铝加工
业务的持续放量，我们上调公司2024-26年归母净利润为44.67/44.25/47.87亿元（前值为39.33/42.20/45.69
亿元），对应2024-26年的PE分别为9.44/9.53/8.81倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│南山铝业(600219)公司信息更新报告：氧化铝价涨大幅增厚利润，海内外布局凸显成长性
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2024H1公司实现营业收入156.7亿元，同比+8%，实现归母净利润21.9亿元，同比+67%；2024Q2公司实现营
业收入84.4亿元，同比+24%，环比+17%，实现归母净利润13.4亿元，同比+158%，环比+57%，主要系氧化铝、
电解铝价格上涨所致。步入三季度氧化铝期货价格出现大幅下挫，但现货价格依旧坚挺，我们预计公司2024-2
026年实现收入330.2、367.0、408.1亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2%，实现归母净利润43.6、43
.6、47.9亿元，同比分别变动+25.5%、+0.1%、+9.7%（不考虑出售指标回款），EPS分别为0.37、0.37、0.41
元/股，对应2024年8月21日收盘价PE分别9.7、9.7、8.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-21│南山铝业(600219)氧化铝价格维持高位，海外布局稳步扩张
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盈利预测：由于氧化铝价格持续维持高位，我们上调了公司盈利预测。我们预测公司2024-2026年营业收
入分别为331.07/350.92/375.98亿元，归母净利润分别为47.75/48.77/52.56亿元，PE为8.70/8.52/7.91倍，
维持“买入”评级。
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2024-08-21│南山铝业(600219)2024年半年报点评：氧化铝盈利丰厚，期待印尼业务成长
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投资建议：公司印尼氧化铝持续放量，上游原料保障能力强，汽车板、航空板需求空间较大，公司业绩将
逐步向好，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利43.20亿元、45.85亿元、47.92亿元，对应现价的PE为10
x、9x和9x，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│南山铝业(600219)氧化铝板块业绩大增，海外布局优势凸显
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盈利预测&投资评级
我们预计公司24-26年营业收入分别为343/365/432亿元，归母净利润分别为48.54/47.62/53.13亿元，EPS
分别为0.41/0.41/0.45元，对应PE分别为8.56/8.73/7.82倍。维持“买入”评级。
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2024-07-11│南山铝业(600219)2024年半年报业绩预告点评：业绩超预期，氧化铝量价齐升增厚公司利润
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投资建议：在国内电解铝产能受限的背景下，南山铝业一手进行绿色铝转型，一手进行产品高端化转型，
同时印尼氧化铝和电解铝项目贡献持续的成长性，我们看好公司业绩的成长性。预计公司2024-2026年实现归
母净利润43.49/45.77/48.36亿元（前值:2024-2025年为33.63/37.69亿元）。由于南山铝业向高端转型、业绩
周期性有望下降，参考可比公司给予南山铝业2024年12倍PE，合理市值为522亿元，对应股价为4.46元，较当
前有10%空间，维持“推荐”评级。
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2024-07-09│南山铝业(600219)上半年业绩大增表现亮眼，低成本氧化铝产能扩张打开弹性
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投资建议：随着公司新建20万吨/年汽车板产能建成投产，公司将成为国内最主要的汽车板供应商，并且
航空板产能稳步放量，公司高附加值产品占比将进一步提升。印尼氧化铝项目盈利能力强，拟新建200万吨/年
产能将进一步提升公司盈利能力。预计公司2024年-2026年归母净利分别为46.0/47.8/56.4亿元，对应当前股
价的PE分别为10.2/9.8/8.3倍，考虑到公司在铝加工行业地位及低成本优势，给予公司“买入”评级。
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2024-07-08│南山铝业(600219)公司首次覆盖报告：一体化布局铝产业链，国内外上下游齐发力助成长
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我们预计公司2024-2026年实现收入330.22、367.01、408.12亿元，同比分别变动+14.5%、+11.1%、+11.2
%，实现归母公司净利润40.74、40.83、46.68亿元，同比分别变动+17.3%、+0.2%、+14.3%，EPS分别为0.35、
0.35、0.40元/股（2024 2026年归母净利润预测未考虑剩余20万吨电解铝指标出售获得的收益，2023年归
母净利润含当年出售电解铝指标资产处置收益）。对应2024年7月4日收盘价PE分别为南山铝业分别为11.5、11
.4、10.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-08│南山铝业(600219)半年报预告点评：氧化铝价格大幅上涨，公司业绩同比大幅增长
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盈利预测：，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元，归母净利润分别为3
8.40/41.96/46.15亿元，PE为12.23/11.19/10.17倍，维持“买入”评级。
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2024-06-29│南山铝业(600219)铝一体化企业，上游产能出海加速
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盈利预测与估值：随着各项产能逐步投产，公司业绩有望得到释放。预计公司2024-2026年归母净利润分
别为39.48/41.45/47.61亿元（+13.63%/+5.01%/+14.85%），EPS分别为0.34/0.35/0.41元。通过多角度估值，
预计公司合理估值4.30-4.72元，相对于目前股价有13%-24%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-06-20│南山铝业(600219)上游印尼氧化铝项目持续扩张，下游坚定发力高端铝产品
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盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元，归母净利
润分别为38.40/41.96/46.15亿元，PE为11.53/10.55/9.59倍。我们选取了三家铝产业链一体化企业，2024-20
26年平均PE为11.94/10.62/9.72倍，公司印尼氧化铝产能规模大，高端铝加工产品销量占比有望持续提升，公
司估值较可比公司平均估值偏低，仍有上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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