研报评级☆ ◇600221 海航控股 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-30│海航控股(600221)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股”或“公司”）于2026年4月30日与华源证券、广发证券、招商基
金、阳光资管等29家机构通过电话会议的方式召开了交流会。
会上，海航控股董事会秘书向机构投资人简要介绍了公司2025年度及2026年一季度业绩表现：
2025年，公司实现收入684.71亿元，同比上升4.96%。其中，运输收入634.51亿元，同比上升4.48%；实现辅营收入50
.19亿元，同比上升11.46%；实现归属于上市公司股东的净利润19.80亿元，扣非归母净利润9.3亿元实现扭亏为盈；归母
净资产52.65亿元，同比上升131.63%；资产负债率96.47%，同比下降2.44个百分点。
2025年，公司实现总周转量1,383,787万吨公里，同比上升11.63%；实现旅客运输量7,058万人，同比上升3.75%；货
邮运输量达60万吨，同比上升20.08%。飞行班次达46.32万班次，同比上升2.69%；飞行小时达122.84万小时，同比上升5.
17%。
2026年第一季度，公司实现收入184.73亿元，同比增长4.95%；归母净利润17.25亿元，同比增长533.63%；归母净资
产69.54亿元，同比上升177.79%；资产负债率95.30%，同比下降3.44个百分点。公司实现收入客公里（RPK）（百万）345
82.50，同比上升4.32%；旅客运输量18190.45（千人），同比上升3.38%；可用客公里（ASK）（百万）40535.06，同比上
升1.58%；客座率85.32，同比上升2.24pts。截至2026年3月底，公司合计运营362架飞机，同比增长11架；其中宽体机69
架，窄体机293架。
问答环节主要内容简述如下：
1.2025年公司实现收入同比+4.96%、归母净利润19.8亿元，实现扭亏为盈，拆分一下利润改善的核心驱动？
答：公司2025年业绩同比提升的主要原因为：2025年以来，民航市场持续向好，公司及时调整运力配给，持续加强精
细化管理，推进航线网络提质增效，加上海南自由贸易港封关运作带来的积极影响，公司生产经营较上年同期稳步增长。
另外，公司大多数的租赁债务及部分贷款以外币结算（主要是美元），因2025年人民币升值，公司产生汇兑收益15.11亿
元。
2. 预期资产负债率下降的节奏？目前美元有息负债总规模？期限结构如何？是否存在集中偿付压力？
答：截至2026年一季度末公司资产负债率95.30%，截至2025年年底公司资产负债率为96.47%，2024年年底公司资产负
债率为98.91%，2023年年底公司资产负债率为98.82%。公司近年资产负债率逐步下降。未来公司将继续通过以下方式逐步
降低资产负债率：
（1）将加强航线网络布局，拓展多元化产品销售，提升生产经营效益；
（2）精细化管理，通过日成本管控系统，实现日成本数据的自动化监控、成本异动预警，识别成本管控流程空白。
同时依托多样化的激励措施，调动全体干部员工参与成本精细化管理，定量化消除冗余成本，在各业务体系持续开展堵塞
“跑冒滴漏”活动，有效控制企业成本；
（3）作为海南主基地航司，将充分发挥海南自贸港建设的主力军和排头兵作用，并享受海南自由贸易港建设发展红
利；
（4）部分子航司一方面努力提升经营业绩；一方面积极谋求与当地政府或第三方合作，制定降负措施。
3. 25年机队净增11架，未来3年的引进退出规划？存量飞机订单是否存在延迟或调整？
答：未来3年，公司的机队规模预计以3-5个点的净增速稳步增长。同时逐步退出部分老旧机型的飞机，以保持整体机
队规模稳步增长，满足市场航线需求的同时，保持机队机龄的年轻化，节省飞机运行成本。目前的飞机存量订单在有序交
付中，如飞机制造商（空客或波音）没有较大的生产制造问题（如大规模罢工等），飞机的交付整体不会有大幅度的延迟
或调整。
4. 2025年公司飞机日利用率9.58小时，同比+0.24%，后续飞机利用率规划？目前宽体机主要在飞国际线or国内干线
？
答：2025年公司飞机日利用率提升明显，2026年公司将持续提升核心竞争力，重点通过优化机队结构、优化航线网络
等举措稳步提升机队利用率。目前公司宽体机主要投放北京、广深、上海、海口、重庆等主要基地，优先满足国际洲际航
线开航需求，执行北广深、成渝、杭州、海口等国内重点公商务航线。
5. 4月以来油价上涨后我们国内航线的整体价格表现和客座率表现如何？对于油价成本传导情况？基于当前的价格和
客座率及油价表现，我们4月是增亏还是持平？
答：4月油价上涨后，得益于各地春假、复活节以及各类展会活动的影响推动，公司国内整体不含油票价及客座率均
有所提升。
2025年，公司航油成本占营业成本的比例为31.78%，航油价格每上涨或降低5%，其他因素不变，则本公司将增加或减
少营业成本约10.04亿元。影响公司经营利润因素诸多，无法直接从油价成本传导计算。
面对高油价，公司正通过一系列措施，从“增收”和“降本”两端同时出击，以缓解成本压力。同时抢抓机遇，利用
海南自贸港独特的政策红利降低成本、开辟新业务；通过精打细算用技术和管理来“抢”出每一滴油的效率。
6. 海南枢纽建设进展如何？当前中转效率、国际航班承接能力是否存在瓶颈？目前海南运力（ASK）占比？未来的增
速预期？
答：公司在海南枢纽建设进展显著，已形成以海口美兰机场为核心的高效航空门户，中转效率与国际联通能力大幅提
升?。
公司在海南的中转效率和国际航班承接能力目前不存在明显瓶颈，反而在政策与基建双重推动下持续优化，整体运行
能力显著提升，已构建起高效、便捷、国际化的中转服务体系。
目前海南运力（ASK）占比约30%，未来增速预期保持高位?，国际航线网络扩张和宽体机投放将驱动运力持续向海南
倾斜。
7. 国际航线的总收入，在公司营业收入中占比情况如何？未来国内国际航线收入比例预期是多少？
答：2025年，公司国际航线收入占比约21.80%。
结合民航未来发展来看，受时刻资源约束及运力引进节奏等因素影响，国内航线增速较前期有所放缓。但考虑到全国
三四线城市新机场持续增加，这些新兴市场存在较大挖潜空间；同时，重点公商务市场在主要枢纽机场后续放量后也具备
加密空间。因此，国内市场仍具备稳步提升的基础，预计未来国内航线收入占公司整体收入的比例仍将维持在七成以上。
随着2026年出境游及公商务市场进一步恢复，叠加免签政策红利持续释放，预计国际收入占比会稳步提升；同时受当
前地缘冲突、油价高企等情况影响，给经营效益带来压力，海航持续关注行业国际运力变化，积极拓展机会市场。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-27│海航控股(600221)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股”或“公司”）于2025年11月27日与华源证券、广发基金、泰康资
产等16家机构投资者召开了2025年投资者走进上市公司活动座谈会，并实地参观了海航控股旗下企业海口美兰空港吉耐斯
航空发动机维修工程有限公司、海口美兰基地航材库、海口美兰基地2号机库及运控指挥中心等工作场所。会议期间，公
司详细介绍了近期生产经营情况，并就投资者关注的问题进行了详细解答与交流。
主要内容简述如下：
1、针对封关，公司目前在航线规划、运力部署、通关协同等方面做了哪些准备？
答：市场拓展方面：海航控股作为成立于海南、兴起于海南的主基地航司，深知建设海南自贸港的使命担当。在航线
规划和运力部署方面，公司以《海南自由贸易港建设总体方案》和《打造海口美兰国际机场面向两洋航空区域门户枢纽行
动方案（2023-2025年）》为指导，自2023年起围绕海口美兰机场加快恢复、拓展境外客运航线。2025年国际和地区国际
航线由2019年的13条增至23条，助力海口美兰机场在国际计划航线数量、航班量方面跻身区域航空枢纽前列，面向两洋的
区域门户枢纽能级显著提升。同时，公司利用自贸港航权政策和主基地优势，实现海口=伦敦、海口=东京、海口=重庆=西
雅图等重点航线航权的突破，运力和航线部署与国际自贸港对外开放需求契合度越来越高，为自贸港人员流动、运输往来
自由便利提供有力支撑。公司按照既定规划部署有序推进封关前各项准备工作，整体进度符合预期。
通关协调方面：2025年公司联合海口美兰机场、海关、边检等相关单位，从基建升级、流程优化、业务拓展、政策落
地四大维度发力，全面提升海南地区国际中转服务保障能力，具体举措如下：
（1）国际中转厅升级启用及行李设备改造
牵头联动机场及联检单位，推动机场中转厅于5月1日正式启用，实现“海关+边检+安检”一站式办理，旅客全程步行
距离缩短近50%，并联合机场及联检单位推动改造2条通程行李过检设备（单件过检速度由40s提升至15～18s），实现旅客
无需手动提取托运行李，通关效率与出行体验双重提升。
（2）实现洲际航线通程业务应开尽开
在中转厅改造启用仅1个月内，成功开通海口首条国际转国际航线，实现海南省国际转国际业务“零的突破”。同时
，全面开通在飞洲际航线通程业务（含悉尼、墨尔本、奥克兰、莫斯科、伦敦），实现海口洲际通程中转开通率为100%。
（3）积极推动国际移民管理局创新举措政策落地，协同边检完成旅客证件核验专项培训工作，于11月5日正式落实“
24小时国际转国际过境旅客免办边检手续”政策，实现国际转国际旅客过境时间不受限。
2、在国内航司竞争格局中，海航控股当前的差异化优势有哪些？
答：当前，中国民航业延续复苏态势，运输规模再创新高。在国有航司与民营航司的差异化表现中，行业竞争格局持
续演变。今年前三季度，海航控股实现归母净利润28.45亿元，盈利能力大幅提升背后体现的是海航控股紧抓自贸港发展
机遇、强化服务品牌与精准市场定位的差异化发展策略。
核心竞争优势如下：
（一）独特的区位与政策优势
海航控股作为扎根海南的本土航空企业，肩负着搭建海南自贸港空中通道的重要使命。2025年1-10月，海航控股在海
口美兰机场的国际旅客运输量同比增长79%，创近五年新高。封关运作后，公司可享受多项税收优惠政策，将有效降低财
务成本并吸引高端紧缺人才；飞机购置零关税、部分航材零关税，以及最大化实现保税航油政策全面落地，将大幅降低核
心运营成本。
（二）五星品牌与服务创新
公司已连续第14次获得“SKYTRAX五星航空”荣誉称号，是中国内地唯一获此殊荣的航企。作为五星航企，公司高度
重视服务品质与产品创新。海南航空是国内首家推出机上香氛服务、首家在航班经济舱推出现烤面包服务的航企。同时，
公司率先推出“宠物进客舱”“一人两宠”服务，首创“宠物客舱关爱”“宠物占座”服务，持续提升旅客体验和品牌竞
争力。
未来，海航控股将借助海南自贸港建设带来的政策红利与区位优势，着力构建“国内快线+国际中转”的复合型航线
网络，打造具有影响力的自贸港航空出行品牌。海航控股在海口、三亚机场的航班时刻份额居行业首位，随着第五航权和
第七航权的逐步放开和落地，公司持续强化国际中转枢纽功能，架起海南自贸港通往全球的空中桥梁。
3、近期公司的运营情况及四季度、春运机票预订的展望？
答：国内市场方面：从10-11月份运行情况看，公司国内市场从票价和客座率两个维度均实现了同比持续改善。由于2
026年春运过年时间较晚，目前尚未进入客票预订期，但从未来运力及春运假期政策调整等维度分析，预计2026年春运市
场同比会优于2025年。
国际市场方面：2025年冬春航季启动以来，公司进一步优化航线网络结构，聚焦核心枢纽建设，实现运营规模与收益
水平的同步攀升。在短程航线领域，针对日本航线市场的变化，公司优化运力配置，新增长春=香港、海口=胡志明、琼海
=吉隆坡等多条航线，进一步完善亚太区域航线网络；洲际航线方面，新开重庆=布鲁塞尔航线，同步持续加大澳新方向运
力投放，以精准承接冬春航季南半球的旅游出行需求。四季度作为国际民航市场的传统淡季，叠加地缘政治冲突、国际油
价波动等多重不确定性因素，均可能对旅客出行需求形成一定压制。不过，2026年春运期间9天的超长假期将为市场注入
新动能，叠加“拼假”出行热潮，预计将催生大规模返乡探亲、跨境旅游及长线出游客流，2026年春运市场表现有望超越
历史同期水平。
4、飞机生命周期中各个维修流程介绍？哪些可在海航维修体系内解决？
答：维修体系像一个金字塔，底部的频繁航线维修/小修确保日常运行安全，顶部的深度大修则保障飞机长期的结构
完整性和可靠性，共同构成了飞机安全飞行的坚实后盾。
（1）航线维修 /航前、过站、航后检查或勤务；
（2）低级别定检 / A检，有计划性的定期检查/维修，通常在航后或1-2天停场时间内完成；
（3）高级别定检 / C检，属于大修范畴，是深度、全面的检查，需要飞机停场数天至数周；
（4）结构检，是飞机生命周期中最全面、最深入、耗时最长、费用最高的检修，可以比作飞机的 “彻底大修”；
（5）部件维修与发动机大修；
机身定检都可以在公司维修体系范围完成，起落架修理和部分发动机需要外委维修。
5、您如何定义海航控股在海南自贸港航空体系中的战略定位？量化看航油免税、所得税优惠、航材优惠等对海航控
股的利好。
答：战略定位：海航控股将积极响应国家号召，置身于推动海南自贸港建设，力争发展成为海南自贸港超级承运人。
双15税收政策利好：享受自贸港特殊税收优惠，降低运营成本 所得税：根据《关于海南自由贸易港企业所得税优惠
政策的通知》，对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按?15%的税率征收企业所得税。根据《关于
海南自由贸易港高端紧缺人才个人所得税政策的通知》，对在海南自由贸易港工作的高端人才和紧缺人才,个人所得税实
际税负超过15%的部分予以免征。
飞机购置零关税：根据《海南自由贸易港“零关税”进口交通工具及游艇管理办法(试行)》，全岛封关运作前，在海
南自由贸易港登记注册并具有独立法人资格，从事交通运输、旅游业的企业(航空企业须以海南自由贸易港为主营运基地)
，可按政策规定进口“零关税”交通工具及游艇。
部分航材零关税：根据《海南自由贸易港进口“零关税”原辅料海关监管办法（试行）》，在海南自由贸易港注册登
记并具有独立法人资格的企业，进口用于生产自用、以“两头在外”模式进行生产加工活动或服务贸易过程中所消耗的正
面清单内的原辅料，免征进口关税、进口环节增值税和消费税。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|