研报评级☆ ◇600223 福瑞达 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 5 3 0 0 0 8
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.24│ 0.18│ 0.23│ 0.29│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 4.04│ 4.16│ 4.37│ 4.61│ 4.88│
│净资产收益率% │ 7.56│ 5.93│ 4.44│ 5.46│ 6.39│ 7.35│
│归母净利润(百万元) │ 303.39│ 243.53│ 187.75│ 238.48│ 295.17│ 361.09│
│营业收入(百万元) │ 4578.75│ 3982.58│ 3650.90│ 3937.69│ 4330.30│ 4761.38│
│营业利润(百万元) │ 419.45│ 337.83│ 286.05│ 347.57│ 426.25│ 511.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 增持 维持 --- 0.22 0.28 0.35 财通证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.21 0.24 0.25 国信证券
2026-04-05 增持 维持 --- 0.26 0.33 0.45 中信建投
2026-04-05 买入 维持 6.92 0.26 0.32 0.40 广发证券
2026-04-04 买入 维持 --- 0.22 0.27 0.34 国联民生
2026-04-03 买入 维持 8.2 0.25 0.35 0.43 华泰证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.20 0.24 0.28 东吴证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.25 0.30 0.35 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│福瑞达(600223)珂谧表现亮眼，期待瑷尔博士调整带动经营改善 │财通证券 │增持
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化妆品与医药业务短期调整，费用率略有提升。2025年公司实现营业收入36.51亿元（同比-8.3%，下同），归母净利
润1.88亿元（-22.9%），扣非归母净利润1.73亿元（-19.3%）。单4Q2025营业收入为10.54亿元，归母净利润0.46亿元，
扣非归母净利润0.43亿元。分产品看，2025年化妆品/医药/原料及添加剂/物业管理及其他收入分别为22.46/4.12/3.79/5
.71亿元，同比分别-9.3%/-19.5%/+10.7%/-6.9%。盈利方面，2025年毛利率为52.76%（+0.08pct）。费用方面，2025年销
售/管理/研发费用率分别为37.4%/4.9%/4.4%，同比分别+0.7pct/+0.3pct/+0.2pct。
化妆品板块阶段性调整，原料业务企稳回升。化妆品板块收入22.46亿元(-9.3%)，下滑主要受行业增速放缓及瑷尔博
士品牌核心单品拉动作用减弱影响，毛利率62.55%基本持平；其中颐莲品牌实现收入10.43亿元（+8.3%），喷雾品线同比
增长19%，2.0系列增速达54%；瑷尔博士品牌实现收入9.47亿元（-27.2%），季度销售态势环比提升，近期官宣代言人于
适，并发布首个皮肤源益生菌新原料填补行业空白；珂谧品牌实现收入1.55亿元（+258%），胶原次抛销售额超1亿元。医
药板块收入4.12亿元（-19.5%），毛利率51.4%（-0.9pct），主要受集采政策影响。原料及添加剂板块实现收入3.79亿元
（+10.7%），毛利率40.6%（+4.7pct）。
投资建议：公司颐莲品牌稳健、珂谧品牌高增，合成生物技术平台与医药级原料布局构筑长期竞争力。公司战略聚焦
、效率提高，伴随瑷尔博士品牌调整见效、穿膜胶原与王浆酸等新品放量，业绩有望逐步企稳回升。我们预计2026-2028
年归母净利润分别为2.28/2.81/3.51亿元，对应PE为30.2/24.5/19.6，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品拓展不及预期风险；消费意愿下行风险。
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2026-04-07│福瑞达(600223)全年业绩阶段性承压，瑷尔博士持续推进调整 │国信证券 │增持
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全年业绩在调整期短期下承压。公司2025年全年实现营业收入36.51亿元/yoy-8.33%；归母净利润1.88亿元/yoy-22.9
0%。单Q4实现营业收入10.54亿元/yoy-10.67%，归母净利润0.46亿元/yoy-36.42%。
化妆品板块2025年化妆品业务实现营收22.46亿/yoy-9.27%，毛利率62.55%，与去年同期基本持平。其中颐莲品牌实
现10.43亿元/yoy+8.26%，受益于核心大单品喷雾势能持续释放，嘭润系列作为第二增长曲线增长迅速，品牌保持强劲势
头；瑷尔博士实现9.47亿/yoy-27.17%，目前品牌仍处于战略调整期，业绩短期承压，但Q4瑷尔博士实现3.01亿/yoy-23.2
%，已经逐季收窄降幅。此外，新锐品牌珂谧表现突出，应用行业首创穿膜胶原技术，全年销售额达到1.55亿/yoy+258%。
药品板块2025年实现营收4.12亿/yoy-19.53%，毛利率51.38%/yoy-0.94pct。业绩下滑主要受药品集采等政策调控影
响，多款产品销售价格和销量出现明显下滑。原料及添加剂板块2025年实现营收3.79亿/yoy+10.67%，毛利率40.62%/yoy+
4.70pct。板块增长主要由产品结构优化驱动，高毛利的化妆品级与医药级透明质酸产品销量显著增长带动毛利率大幅改
善，同时海外拓展医药级玻尿酸取得迅速进展，为板块带来显著优势。
收入承压导致部分费用率上行。2025年公司整体毛利率为52.76%/yoy+0.08pct，维持稳定。费用率方面，2025年销售
/管理/研发费用率分别约为37.44%/4.91%/4.43%，同比+0.72//+0.32/+0.24pct，受营业总收入下滑影响整体费用率略有
上行。营运与现金流方面，2025年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别变动-3/+2天，2025年经营性现金流净额达
到2.76亿/yoy+20.80%，整体现金流保持充沛且稳健。
风险提示：宏观环境风险，新品销售不及预期，行业竞争加剧。
投资建议：公司依托生物活性原料全产业链优势，深耕功能性护肤主赛道，加码研发优化产品矩阵，线上全域渠道运
营持续提效；医药板块聚焦核心专科领域，稳步推进产品管线落地，以产品结构优化对冲集采压力；原料板块通过产品结
构调整带动收入和毛利率同时提升。考虑到短期瑷尔博士仍需时间进行调整，同时化妆品线上投放费率持续升高，我们下
调2026-2027年归母净利润至2.16/2.39（原值为2.94/3.32）亿，并新增2028年归母净利润至2.57亿，对应PE为32/29/27
倍，维持“优于大市”评级。
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2026-04-05│福瑞达(600223)业绩承压，重塑化妆品板块动能 │中信建投 │增持
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核心观点
2025年受功效护肤行业增速放缓、瑷尔博士渠道调整影响，公司化妆品板块收入整体收缩，致使全年公司实现营收36
.51亿元，同比-8.3%，实现归属股东净利润1.88亿元，同比-22.9%；扣非净利润1.73亿元，同比-19.3%。但珂谧重组胶原
蛋白次抛爆发式增长，原料板块医药级转型加速，营收承压中孕育新动能。2026年公司将围绕穿膜胶原、王浆酸、287三
大技术壁垒打造高毛利产品矩阵。三大板块蓄力有望带动营收回升。
事件
公司披露2025年报：
2025年全年公司实现营业收入36.51亿元，同比-8.3%，其中第四季度实现营业收入10.54亿元，同比-10.7%。
2025年全年公司实现归属股东净利润1.88亿元，同比-22.9%；扣非净利润1.73亿元，同比-19.3%。其中，2025年第四
季度归属股东净利润0.46亿元，同比-36.4%；扣非净利润0.43亿元，同比-32.5%。
简评
化妆品短期承压，珂谧重组胶原蛋白次抛销售额破亿
化妆品板块2025全年营收22.46亿元，同比-9.3%，毛利率62.6%基本持平。分品牌来看，颐莲品牌实现营收10.43亿元
/+8.3%，喷雾品线同比增长19%，稳居面部喷雾品类TOP1；瑷尔博士品牌9.47亿元/-27.2%，核心单品拉动作用减弱，但下
半年渠道调整见效降幅收窄，Q3环比止跌、Q4环比增幅扩大；珂谧品牌1.55亿元/+258%，依托穿膜胶原专利成分，重组胶
原蛋白次抛销售额突破1亿元，跻身细分类目销量前列。
原料及添加剂板块3.79亿元/+10.7%，医药级透明质酸加速放量。医药板块4.12亿元/-19.5%。物业管理板块5.71亿元
/-5.6%。
费用管控见效，利润率短期承压
2025年毛利率52.8%，同比+0.1pct，净利率5.1%，同比-0.9pct。销售费用13.67亿元，同比-6.5%，销售费用率37.4%
/+0.7pct；管理费用1.79亿元，同比-1.94%，管理费用率4.9%/+0.3pct。公司采取优化采购、库存管理及营销费用管理等
降本增效措施，但收入下滑致使净利率短期承压。
科技战略引领，三大板块蓄力
公司围绕透明质酸、胶原蛋白、王浆酸等合成生物原料及其应用技术持续布局，筑牢技术壁垒。2026年将全面推进市
场拓展。化妆品板块重点重塑动能，全力构建全域营销体系。颐莲提升盈利水平；瑷尔博士通过新的明星系列形成新的产
品增长点；珂谧聚焦“胶原抗老”全力抢占抖音平台品类榜首。产品端围绕穿膜胶原、王浆酸、287三大技术壁垒打造高
毛利产品矩阵。医药板块持续推动新产品上市。原料板块重点推进“医药级、国际化、高附加值”的转型升级。三大板块
蓄力有望带动营收回升。
盈利预测与投资建议：2025年为公司调整年，2026公司深化全域营销，重点重塑化妆品板块动能有望带动营收转增。
我们预测2026-2028年实现归母净利润2.68/3.38/4.58亿元，对应PE为26/20/15倍，维持增持评级。
风险分析
1.行业竞争加剧的风险：入局品牌不断增加使得竞争加剧，对公司拓展业务造成影响；行业快速变化，消费者偏好、
电商平台运营日新月异，影响公司营销投放，存在获客成本提升的风险。
2.消费者边际消费倾向可能下降、消费复苏不达预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复
苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响。
3.公司战略执行未达预期的风险：公司战略规划的完成度受到具体执行情况以及外部经济环境与竞争环境等各方面不
确定性因素的影响，存在不达预期的风险。
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2026-04-05│福瑞达(600223)底层能力优秀，关注渠道复苏与品牌孵化 │广发证券 │买入
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业绩表现：公司披露25年年报，实现收入36.5亿元，同降8.3%，归母净利1.88亿元，同降23%，扣非净利1.73亿元，
同降19.3%，整体下滑系化妆品竞争加剧与药品集采等影响。毛利率同比微增0.1pct至52.8%，期间销售费用率达37.4%/+0
.7pct，管理+研发费用率达9.3%/+0.5pcts，净利率达6.5%/-0.9pct。其中25Q4收入10.5亿元，同降10.7%，归母净利0.46
亿元，同降36.4%，扣非净利0.43亿元，同降32.5%，毛利率56%/+1.3pcts，净利率5.6%/-1.8pcts。
化妆品：多品牌体系构建生美+医美的双美业态。25年收入22.5亿元，同降9.3%，毛利率62.6%，同比持平，整体受行
业竞争加剧与大单品拉动作用减弱影响，短期投放效率有所下滑。其中颐莲品牌收入10.4e/+8.3%；瑷尔博士收入9.5e/-2
7.2%，珂谧品牌收入1.6e/+258%。
医药：聚焦核心资源与终端布局。医药业务受集采政策调控影响，多款产品销售量与价格下滑，25年收入4.1亿元，
同降19.5%，毛利率达51.4%/-0.9pct。医药板块深耕医院与零售渠道，挖掘中药的独特优势，依托药食同源产品供应链平
台打造一系列矩阵。
原料业务：底层能力优秀，基本盘稳健增长。收入3.8亿元，同增10.7%，毛利率达40.6%/+4.7pcts。各级HA年产能达
420吨，多款新原料通过备案状态并获证，于国内重点围绕化妆品和食品级应用拓展终端合作于品牌资源加强，海外业务
出口70+国家地区。
盈利预测与投资建议：福瑞达背靠合成生物学平台，持续夯实底层研发能力，当前公司已孵化多品牌矩阵，我们看好
26年低基数上的复苏增长与渠道能力的释放。预计26年归母净利润2.6亿元，参考可比公司估值，考虑公司短期业绩具备
较强修复弹性，给予26年合理估值27倍PE，对应合理价值6.92元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。
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2026-04-04│福瑞达(600223)2025年年报点评：行业竞争加剧致使业绩承压，瑷尔博士逐季│国联民生 │买入
│改善 │ │
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事件：福瑞达发布2025年年度报告。2025年公司实现营收36.51亿元，yoy-8.33%；归母净利润1.88亿元，yoy-22.90%
；扣非归母净利润1.73亿元，yoy-19.30%。其中2025Q4公司实现营收10.54亿元，yoy-10.67%；归母净利润0.46亿元，yoy
-36.42%；扣非归母净利润0.43亿元，yoy-32.54%。
化妆品行业竞争加剧，瑷尔博士销售承压。25年收入分产品看，化妆品22.46亿元，yoy-9.27%，其中颐莲10.43亿元
，yoy+8.26%，瑷尔博士9.47亿元，yoy-27.17%，珂谧1.55亿元，yoy+258%，主要系行业增速放缓、竞争加剧，瑷尔博士
品牌核心单品对收入的拉动作用减弱，新品的市场培育周期较长，尚未形成足够有力的新增量支撑；医药4.12亿元，yoy-
19.53%，主要系在药品集采等政策调控影响下，多款产品市场受到影响，销售价格和销量出现下滑，新产品尚未产生显著
效果；原料及衍生产品、添加剂3.79亿元，yoy+10.67%；物业管理及其他5.71亿元，yoy-6.86%。
25年毛利率52.76%，净利率6.50%。25年公司毛利率52.76%，同增0.08pct，25Q4公司毛利率55.95%，同增1.29pct。
费用端，25年销售费用率37.44%，同增0.72pct，主要系营销策略调整所致；25年管理费用率4.91%，同增0.32pct；25年
研发费用率4.43%，同增0.24pct。净利率端，25年公司净利率6.50%，同减0.94pct，25Q4净利率5.61%，同减1.75pct。
瑷尔博士逐季改善，产品盈利结构稳步优化。在品牌端，颐莲计划继续巩固喷雾品类市场地位，稳步提升嘭润系列品
牌势能；瑷尔博士渠道调整成效显现，25Q3销售态势止跌回升，25Q4品牌收入环比增幅扩大，后续公司计划在稳定益生菌
系列基本盘的基础上，通过王浆酸、287等品线拓展销售增量；珂谧品牌聚焦“胶原抗老”核心卖点，全力抢占抖音平台
“胶原抗老次抛”品类榜首位置。在渠道端，公司优化线上渠道结构，持续调整货盘机制，打造高转化标杆直播间，同时
持续扩张线下门店，拓展医美机构、OTC、永辉超市等销售通路，并通过合作优质经销商提升全国市场覆盖率。
投资建议：考虑到公司化妆品、医药与原料业务多元发展，瑷尔博士等品牌渠道调整成效持续释放，预计2026-2028
年公司营收分别为38.99/42.77/47.90亿元，分别同增6.8%/9.7%/12.0%，归母利润分别为2.22/2.74/3.44亿元，同增18.1
%/23.7%/25.4%，当前市值对应2026-2028年PE分别为31X/25X/20X，维持“推荐”评级。
风险提示：政策变动风险，产品研发不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-03│福瑞达(600223)公司信息更新报告：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化│开源证券 │买入
│迎来拐点 │ │
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事件：2025年公司营收同比-8.3%，归母净利润同比-22.9%
公司发布年报：2025年实现营收36.51亿元（同比-8.3%，下同）、归母净利润1.88亿元（-22.9%），实现扣非归母净
利润1.73亿元（-19.3%）。考虑市场竞争加剧，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计公司2026-2028年
归母净利润为2.51/3.02/3.51亿元（2026-2027年原值2.87/3.29亿元），对应EPS为0.25/0.30/0.35元，当前股价对应PE
为27.4/22.8/19.6倍。公司化妆品业务调整成效初显，大单品与胶原子品牌势能强劲，估值合理，维持“买入”评级。
瑷尔博士主动调整业绩承压，珂谧高速增长，盈利能力较为稳健
化妆品：营收22.46亿元（-9.3%）、毛利率62.6%（持平），颐莲/瑷尔博士/珂谧营收分别为10.43亿元（+8.3%）/9.
47亿元（-27.2%）/1.55亿元（+258.0%），瑷尔博士主动调整渠道策略销量有所下滑。医药：营收4.12亿元（-19.5%）、
毛利率51.4%（-1.0pct），主要受医药行业政策变动的影响。原料：营收3.79亿元（+10.7%）、毛利率40.6%（+4.7pct）
，高毛利产品销量增长优化盈利结构。盈利能力：2025年公司综合毛利率为52.8%（+0.1pct）；销售/管理/研发费用率分
别为37.4%/4.9%/4.4%，同比分别+0.7pct/+0.3pct/+0.2pct，整体费用率相对稳健。
颐莲大单品势能强劲，瑷尔博士渠道调整成效初显，原料备案成果丰硕
化妆品：颐莲核心大单品势能强劲，喷雾2.0系列增速达54%，稳居主流线上平台面部喷雾品类TOP1，水光面膜、嘭润
水乳等品类持续丰富；瑷尔博士渠道调整成效显现，2025Q4销量向好回升，287屏障菌、生物合成王浆酸等技术壁垒带来
新品增量；珂谧依托行业首创穿膜技术，胶原次抛销售额突破1亿元；渠道端，线上构建“自播为主，达播为辅”渠道矩
阵，线下门店扩张至500家，拓展医美机构、OTC、永辉超市等销售通路。医药：颈痛颗粒新增合作医疗机构110家，上市
“轻养水”等20余款新产品，构建线上线下全链路销售体系。原料：二羟基苯乙醇通过国家药品监督管理局化妆品新原料
备案；滴眼液级玻璃酸钠原料药取得A类备案；纳他霉素通过美国FDA原料药DMF备案。
风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。
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2026-04-03│福瑞达(600223)25年珂谧品牌放量 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年业绩，全年收入36.51亿元，yoy-8.3%；归母净利润1.88亿元，yoy-22.9%，低于我们预期（2.88亿元
），主因公司受行业环境影响，主营品牌战略调整进展较慢，使得营收表现不及预期且销售费用率增长高于预期。其中25
Q4收入10.54亿元，yoy-10.7%，qoq+30.6%；归母净利润0.46亿元，yoy-36.4%，qoq+36.2%。25年颐莲品牌核心大单品喷
雾持续释放势能；瑷尔博士品牌渠道业务调整见效，Q4环比增幅扩大；珂谧定位轻医美院线专家，实现同比三位数增长；
原料板块实现同比双位数增长。展望2026年，我们预计：1）颐莲喷雾大单品心智稳固、嘭润系列等单品持续丰富产品矩
阵，有望延续双位数增长；2）瑷尔博士品牌调整接近尾声，287系列升级/专利王浆酸新品进入爬坡期，有望实现放量；3
）珂谧穿膜胶原定位独特，有望延续高增。维持“买入”评级。
化妆品业务中颐莲品牌增长稳健，珂谧品牌表现亮眼
化妆品业务25年实现收入22.46亿元/yoy-9.3%，毛利率62.55%/同比基本持平。品牌端，颐莲/瑷尔博士/珂谧分别实
现收入10.43/9.47/1.55亿元，yoy+8.3%/-27.2%/+258%。产品端，颐莲核心大单品势能持续释放，喷雾品线同比+19%；瑷
尔博士287屏障菌、生物合成王浆酸等专利成分壁垒带来新品增量；珂谧胶原次抛销售额突破1亿元，跻身该细分类目销量
前列。渠道端，线上渠道结构优化，核心品牌自播间ROI提高；线下门店规模达500家，单品牌店与“生美+医美”双美旗
舰店布局稳步扩张。
医药业务阶段承压，原料业务表现稳健
医药业务25年实现收入4.12亿元/yoy-19.53%，毛利率51.38%/yoy-0.94pct。产品端，打造以黄精/红参/肉苁蓉等为
核心的功能型产品矩阵，上市“轻养水”等20余款新产品。研发端，在研制剂管线10余项，提交注册申报4项，新获批文
号2项（含博士伦福瑞达1项）。渠道端，深耕医院与零售渠道，加速终端销售网络布局。原料及添加剂业务25年实现收入
3.79亿元/yoy10.67%，毛利率40.62%/yoy+4.70pct，自研二羟基苯乙醇通过化妆品新原料备案，滴眼液/注射级HA通过技
术审评/注册资料形式审查，持续优化产品结构推动板块毛利率提升。
毛利率略有提升
1）毛利率：全年公司录得毛利率52.76%/yoy+0.08pct。2）费用率：全年销售费用率37.44%/yoy+0.72pct，主要系收
入减少及销售策略调整等影响所致。全年管理费用率4.91%/yoy+0.32pct，与去年同期基本持平。全年研发费用率4.43%/y
oy+0.24pct，与去年同期基本持平。
盈利预测与估值
考虑公司主品牌战略调整中，品牌放量空间仍有不确定性，我们下调公司26-27E归母净利润预测至2.55/3.55亿元（
较前值-23.1%/-4.8%），引入28年归母净利润预测4.33亿元，对应EPS0.25/0.35/0.43元。我们估计公司化妆品/药品/原
料业务26年归母净利润分别为2.08/0.21/0.25亿元，参考可比公司iFinD26E一致预测23/16/26倍，基于分部估值法，考虑
公司大单品势能延续，珂谧等新品牌心智定位具差异化；原料业务新原料备案获批，各级别HA生产线均有布局，对化妆品
/原料业务给予溢价，分别给予35/16/28倍26PE，对应目标市值73.0/3.4/7.0亿元，总市值83.4亿元，下调目标价至8.20
元（前值9.74亿元，对应36/15/40倍25年PE）。
风险提示：国企改革进展较慢；业绩增速放缓；行业竞争加剧。
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2026-04-03│福瑞达(600223)2025年业绩点评：颐莲变革成效显著，瑷尔博士调整升级放量│东吴证券 │买入
│可期 │ │
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2025年业绩双降承压，分红与股东回报维稳：2025年全年公司实现营收36.5亿元（同比-8%），归母净利润1.88亿元
（同比-23%），扣非归母净利润1.7亿元（同比-19%）。业绩下滑主要系化妆品业务瑷尔博士品牌核心单品拉动力减弱、
新品培育周期较长，以及药品业务受政策影响销售价格和销量下滑所致。2025年全年拟每10股派发现金红利0.57元（含税
），分红比例30.86%。
毛利率稳中有升，费用率略有扩张：2025年公司综合毛利率52.8%（同比+0.1pct），原料板块毛利率40.6%（同比+4.
7pct）改善显著，化妆品毛利率62.6%（基本持平），医药毛利率51.3%（同比-0.9pct）。期间费用率45.7%（同比+0.9pc
t），其中销售费用率37.4%（同比+0.7pct），主要系品牌营销投放加大；管理费用率4.9%（同比+0.3pct）；研发费用率
4.4%（同比+0.2pct），盈利能力承压。
原料逆势增长，化妆品结构调整，医药承压：1）化妆品业务：全年营收22.5亿元（同比-9.3%），颐莲品牌收入10.4
亿元（同比+8.2%），喷雾品线同比增长19%，稳居线上平台面部喷雾品类TOP1；瑷尔博士品牌收入9.5亿元（同比-27.2%
），渠道调整见效；珂谧品牌收入1.6亿元（同比+258%），穿膜胶原次抛销售额突破1亿元。2）医药业务：营收4.1亿元
（同比-19.5%），毛利率51.4%，受集采政策影响多款产品销售价格和销量下滑，颈痛颗粒新增合作医疗机构110家。3）
原料及添加剂业务：营收3.8亿元（同比+11%），毛利率40.6%（同比+5pct），滴眼液级玻璃酸钠原料药备案转A，注射级
HA原料药取得登记号，医药级转型与国际化布局加速。
线上调整，线下门店突破500家，原料出口高增：1）线上渠道：化妆品网上销售19.6亿元（同比-9%），以抖音为核
心运营阵地，自播ROI提升，同时开创“品牌+官媒”联动新模式。2）线下渠道：化妆品其他渠道销售2.9亿元（同比-11%
），线下直营及加盟门店突破500家，拓展医美机构、OTC、商超等通路。3）原料出口：营收1.6亿元（同比+14%），毛利
率45%（同比+5pct），产品远销全球70多个国家和地区，进入多个国际知名品牌供应链。
盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，以化妆品、医药、原料三大板块为核心驱动，通过组织架构调整与战略
聚焦逐步提升经营效率，发展趋势向好。考虑到品牌仍处于升级调整阶段，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测由2
.8/3.5亿元至2.1/2.4亿元，新增28年归母净利润预测2.9亿元，对应PE分别为34/29/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，化妆品新品推广不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-03│福瑞达(600223)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、请问,公司账上20多亿货币资金一年能产生多少利息收入?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司2025年度截止3季度累计利息收入3102万元,具体内容详见2025年第
三季度报告“财务报表”章节,再次感谢您的关注!
2、请问贵公司并购事宜进行到什么程度了?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司当前正集中资源,积极寻找与公司战略高度协同的优质并购标的,相
关部门持续推进项目筛选与尽调工作,以期通过外延式发展为公司开辟新的增长曲线,创造更大的长期价值。若后续有相关
计划且达到信息披露标准,将严格依照监管要求履行披露义务。再次感谢您对公司的关注!
3、请问贵公司股价常年下跌,造成国资大幅缩水,国资委有没有考核机制?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!二级市场股票价格受经济形势、行业情况、市场波动等诸多因素影响,
公司以提升经营业绩和内在价值作为市值管理的根本,通过信息披露、投资者关系管理等多种渠道有效传递公司价值,积极
推动公司价值与市值均衡发展,努力为股东带来更佳的回报。再次感谢您的关注。
4、请问公司辛苦研发出来的王浆酸产线产品,抖音直播间常年个位数在线,销量也是约等于零,为什么没有看到比较大
的推广活动?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司已上市王浆酸精研金致系列产品,截止目前已实现销售655万元。公
司积极推动王浆酸系列产品的市场培育与品牌建设,专注于产品力打磨与核心用户口碑积累。后续公司将根据整体战略布
局与市场反馈,动态优化各项营销计划,以更高效的方式推动产品触达目标消费者。再次感谢您的关注。
5、请问贵公司的那两款三类医疗器械注册分别进行到什么程度了?如果一切正常情况下,最早什么时间能通过注册申
请?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司严格按照国家三类医疗器械的注册要求开展相关工作。HA水光针(I
II类)已完成全部入组,依次开展临床观察;重组III型胶原蛋白冻干纤维(III类)完成产品的生产工艺验证,正在开展注册检
验与生物学评价。公司会在符合法规要求的前提下,科学高效推进产品开发工作,全力加快上市进程。再次感谢您的关注!
6、请问瑷尔博士调整产品后,最近的销量有没有达到管理层的预期?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!瑷尔博士品牌主动求变调整策略初见成效,第三季度同比降幅收窄。后
续,品牌将持续优化全渠道运营,推动品牌进一步释放增长潜力。再次感谢您的关注。
7、请问,一些大网红直播间有10多万人,知道是为什么吗?因为他们的福袋都是抽手机啊。公司直播间常年个位数。为
什么不实实在在地放一些福利给粉丝们呢?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!未来,公司将持续优化直播形式,在合规经营和成本效益的前提下,探索
更多元化的互动方式,以回馈广大消费者的支持。再次感谢您的关注!
8、公司的盈利情况是否影响高管的薪资?盈利低于多少会影响高管的薪资?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司制定《鲁商福瑞达医药股份有限公司董事和高级管理人员薪酬管理
制度》,高管薪酬、奖惩均与公司经营及业绩目标达成情况密切挂钩。再次感谢您的关注!
9、请问公司管理层今年有没有制定销售目标或者盈利目标,截至现在完成度怎么样?
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的关注!公司结合行业趋势、自身发展战略制定年度销售及盈利相关经营目标,
关于截至目前的目标完成进度,由于相关数据涉及未披露的阶段性经营信息,为保证信息披露的公平性与合规性,具体数据
暂无法提前透露。公司将严格按照监管要求,在定期报告中详细披露经营业绩情况,请您持续关注公司在指定信息披露媒体
发布的公告。后续公司也将全力以赴推进各项经营工作,力争达成年度目标,为股东创造稳定价值。
10、公司的并购计划资金有没有设置上限?
答:尊敬的投资者,您好!感谢您对公司的关注。公司核心围绕主业板块寻找协同标的。公司依托自有资金同时依托大
股东鲁商集团的资源支持,具备多梯度的资金调配能力,在内部决策中,会根据标的规模、协同价值及风险可控性综合确定
资金投入,暂未设定固定上限。后续如有相关事项,将严格按照交易所要求进行信息披露。再次感谢您对公司的关注!
11、请问公司药食同源产品都是通过一些什么渠道销售。建议在药店销售会有意想不到的效果。
答:尊敬的投资者,您好,感谢您对公司的建议!公司加快药食同源新产品布局,目前销售渠道涉及天猫商城、有赞商城
、快手、抖音、小程序平台等线上渠道,以及银座商超、经销商等线下渠道,后续公司将根据业务发展需要积极拓
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