价值分析☆ ◇600223 福瑞达 更新日期：2024-06-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-06-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 19 5 0 0 0 24
6月内 36 8 0 0 0 44
1年内 36 8 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.04│ 0.30│ 0.37│ 0.46│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 3.79│ 3.66│ 3.95│ 4.32│ 4.70│ 5.17│
│净资产收益率% │ 7.66│ 1.22│ 7.56│ 8.35│ 9.64│ 10.58│
│归母净利润(百万元) │ 361.90│ 45.46│ 303.39│ 371.11│ 467.87│ 566.40│
│营业收入(百万元) │ 12363.27│ 12951.44│ 4578.75│ 4647.92│ 5505.19│ 6406.00│
│营业利润(百万元) │ 677.67│ 310.85│ 419.45│ 551.09│ 693.16│ 837.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-06-20 增持 首次 --- 0.34 0.42 0.52 万联证券
2024-06-17 增持 首次 10.9 0.36 0.49 0.63 华创证券
2024-05-15 买入 维持 --- 0.36 0.46 0.55 长江证券
2024-05-06 买入 维持 --- 0.33 0.42 0.51 浙商证券
2024-05-04 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.57 中邮证券
2024-05-03 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.54 天风证券
2024-05-02 买入 维持 11.19 0.37 0.45 0.54 广发证券
2024-05-02 买入 维持 --- 0.36 0.46 0.57 东北证券
2024-05-01 买入 维持 10.23 0.33 0.41 0.50 国泰君安
2024-04-30 买入 维持 --- 0.35 0.45 0.55 方正证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.34 0.41 0.50 东吴证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.58 华福证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.39 0.50 0.60 申万宏源
2024-04-30 增持 维持 --- 0.35 0.46 0.55 财通证券
2024-04-30 买入 维持 10.94 0.43 0.55 0.69 华泰证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.34 0.41 0.47 国信证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.61 民生证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.58 开源证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.34 0.42 0.51 国金证券
2024-04-13 增持 维持 --- 0.36 0.47 0.58 中信建投
2024-04-12 增持 首次 10.7 0.36 0.44 0.53 海通证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.37 0.49 0.54 国盛证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.36 0.46 0.55 长江证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.54 天风证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.37 0.42 0.51 浙商证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.60 国元证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.38 0.48 0.59 太平洋证券
2024-03-25 买入 首次 --- 0.36 0.46 0.57 东北证券
2024-03-24 买入 维持 11.54 0.37 0.47 0.58 华福证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.39 0.47 0.53 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-06-20│福瑞达(600223)首次覆盖：聚焦大健康产业，化妆品“5+N”战略升级
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盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康产业，化妆品业务品牌战略升级为“5+N”，主力品牌颐莲和瑷尔
博士收入保持增长亮眼，2023年推出新品牌切入胶原蛋白医美赛道；原料业务调整销售战略，积极开拓海外市
场和多领域的应用，未来有望继续保持稳健增长；医药业务随着线上产品链路打通和未来业务调整的结束，有
望重回向上通道。我们预计，公司2024-2026年EPS分别为0.34/0.42/0.52元/股，对应2024年6月17日股价的PE
分别为22/18/15倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-06-17│福瑞达(600223)深度研究报告：顺利转型聚焦大健康产业，业务协同全面加码
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投资建议：公司化妆品两大主力品牌用户心智成熟，产品线规划清晰，不断升级推新，积极开拓品类。医
药业务随着政策影响和原材料价格变动影响逐步消化叠加积极开拓渠道，有望保持稳健增长。原料及添加剂业
务公司积极开拓市场，突破高附加值产品，打开成长空间。我们预计公司24~26年实现归母净利润3.7/5.0/6.5
亿元，对应同比增速21.7%/36.2%/28.2%；参考可比公司估值，给予公司24年30XPE，目标价10.9元，首次覆盖
，给予“推荐”评级。
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2024-05-15│福瑞达(600223)2024年一季报点评：化妆品业绩保持良好增长，整体扣非表现较好
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投资建议：一季度，公司化妆品业务优化资源配置，聚焦主力品牌并控制中小品牌的营销费用投入，保证
两大主品牌收入增速及化妆品板块整体利润提升。综合来看，考虑到公司性价比的价格定位，潜在的激励机制
改善空间，以及从化妆品业务推新来看，主力品牌瑷尔博士闪充品线、摇醒精华正有序培育，建议重点关注配
置价值，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.61、4.72、5.58亿元，维持“买入”评级。
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2024-05-06│福瑞达(600223)2024Q1季报点评：化妆品Q1增速稳健，地产回流现金充裕有望助力成长
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盈利预测与估值：近年因地产业务扰动，公司表观业绩波动较大，24年公司已迎来转型元年，化妆品业务
增长态势良好，业绩可预测性增强。我们预计24-26年公司归母净利润为3.4/4.3/5.2亿元，同比12%/27%/20%
，当前市值对应PE为24/19/16倍，维持“买入”评级。
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2024-05-04│福瑞达(600223)化妆品稳健增长，扣非归母净利润大幅增长
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盈利预测及投资建议：我们看好公司聚焦大健康业务的稳健发展，化妆品业务具备较大成长空间，维持盈
利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为3.8亿元/4.8亿元/5.8亿元，对应PE为21倍/17倍/14倍，维持买
入评级。
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2024-05-03│福瑞达(600223)24Q1扣非归母净利0.52亿元，yoy+242.5%，化妆品一季度稳健，底部看好公司
│国企改革成功
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投资建议：长期来看，以业务转型为契机，公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲：①化妆品“
5+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒，夯实核心热销单品&优化渠道布局；②医美：推出新品牌珂谧，将专注轻
医美围术期，创造第二生长曲线；③医药&原料：医药整合资源打造专科领域组合包，持续拓展销售渠道；原
料推进国内外原料药注册项目，同时积极开发新原料&加强原料协同。看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健
康产业综合运营商领先者！预计24-26年归母净利润3.7/4.7/5.5亿元，对应22/17/15xPE，维持“买入”评级
。
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2024-05-02│福瑞达(600223)收入稳健增长，扣非利润表现较好
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盈利预测和投资建议：公司坚持实行“1234”高质量创新发展战略，全面发力大健康，化妆品、医药、原
料三大业务共同发展。化妆品板块“5+N”品牌矩阵布局持续推进，未来发展空间广阔。预计公司24-26年实现
归母净利润3.8、4.6、5.5亿元，维持公司合理价值11.19元/股的观点不变，对应24年PE为30倍，维持“买入
”评级。
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2024-05-02│福瑞达(600223)Q1扣非净利高增，化妆品业务稳步推进
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投资建议：公司化妆品板块不断发力，研发、营销与渠道建设同步推进，品牌势能有望持续提升。预计公
司2024-2026年营收分别为46.49亿/55.04亿/64.05亿，归母净利润分别为3.71亿/4.69亿/5.79亿，对应PE分别
为22倍/17倍/14倍。维持“买入”评级。
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2024-05-01│福瑞达(600223)2024一季报点评：化妆品营收符合预期，关注新品表现
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投资建议：考虑医药承压，下调盈利预测，预计2024-2026EPS0.33（-0.03）、0.41（-0.04）、0.5（-0.
05）元，参考同业估值，给与2024年PE31x，下调目标价至10.23（-1.29）元，维持“增持”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)公司点评报告：业绩符合预期，关注新品迭代
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投资建议：
24年以来管理端、经营端持续调整优化向好：①管理层调整体现了集团对福瑞达的重视程度显著提升，未
来福瑞达有望在集团资源层面得到更大力度支持，同时国企优势在当前行业背景下有望进一步凸显，此外管理
层梳理落地后股权激励也有望稳步推进；②经营面维度上新质量＆节奏步入正轨，24年或将为公司矩阵迭代拐
点期，3.8大促新品亮眼，大单品迭代可期。③公司账上充沛的现金资产将成为公司投放资源的坚实保障，将
成为驱动内生＆外延成长的重要优势。预测2024-2026年归母净利3.6/4.6/5.6亿，对应PE23/17/14x，维持“
强烈推荐”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)2024年一季报点评：扣非净利大幅增长，大健康产业提效可期
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盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好
。考虑到公司地产剥离对业绩的影响，我们将公司2024-26年归母净利润预测由3.7/4.6/5.5亿元下调至3.4/4.
2/5.0亿元，对应2024-2026年PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)24Q1化妆品营收+15%，看好大健康稳健发展
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盈利预测与投资建议：公司转型落地聚焦大健康，化妆品加大高价新品占比优化产品结构，叠加精细化运
营提升盈利能力。维持盈利预测，预计2024-2026年营收48/57/67亿元，归母净利润3.8/4.8/5.9亿元，维持“
买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)24Q1业绩符合预期，化妆品业务增速超15%
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福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美妆
品牌矩阵初成，2大品牌携子品牌全面覆盖护肤、个护等品类；医药明星品牌势头不减，新品陆续推出；原料
板块在全球领先玻尿酸生产的基础上，横向延展迈向多品类原料管线。维持盈利预测，预计24-26年归母净利
润为3.94/5.1/6.12亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)Q1扣非净利润同增242%，化妆品整体利润提升
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投资建议：公司聚焦美妆医药为主的大健康板块，多板块发力有望实现长期稳健增长&盈利水平提升。预
计公司2024-2026年实现营收47.08/55.32/60.10亿元，归母净利润3.59/4.70/5.54亿元，对应PE分别为24/18/
15倍，维持“增持”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)期待后续公司业绩增长提速
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24Q1化妆品业务维持稳健增长
24Q1公司营收8.91亿元/yoy-29.99%，归母净润0.59亿元/yoy-54.35%，主要系去年同期地产业务剥离产生
投资收益影响，其中化妆品/医药/原料板块营收5.44/1.09/0.84亿元，yoy15.12%/-23.25%/10.26%。24Q1公司
化妆品板块发力直播渠道布局，持续新品推出和品类拓展，营收表现良好；医药板块线上线下同时发力，拓展
销售渠道；原料板块持续性新品研发，同时调整销售战略助推销量增长。我们预计公司24-26年EPS分别为0.43
/0.55/0.69元。公司化妆品/药品/原料合理市值89/17/5.9亿元，合计市值111亿元，目标价10.94元，维持“
买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)化妆品业务稳健发展，盈利水平持续优化
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投资建议：一季度作为公司业务调整梳理完成后的第一个完整季度，公司业绩整体实现稳健发展，并在产
品不断迭代升级、渠道持续扩张下，聚焦以核心化妆品业务为主的大健康板块布局。而公司管理架构的调整到
位和账面现金的充足准备，将为企业未来优化激励措施和相关资本外延奠定基础。考虑到公司医药业务收入受
行业下行影响较大，同时原料端竞争激烈，毛利率下滑，我们下调2024-2026年归母净利润至3.43/4.14/4.77
（原值为3.71/4.43/5.09亿元），对应PE为25/21/18倍,维持“买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)2024年一季报点评：化妆品业务持续增长，原料业务稳健向好，大健康版图布
│局未来可期
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投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。短期看，地产业务剥离后
盈利能力有望提升；中长期看，公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵，推进医美产业的集群化和转型升级以及
原料业务的高端化、专业化，成长动能充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02/5.03/6.17亿
元，同比增长32.5%/25.2%/22.5%，对应PE为20/16/13倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)公司信息更新报告：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期
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公司发布一季报：2024Q1实现营收8.91亿元（同比-30.0%，下同），归母净利润0.59亿元（-54.4%），20
23Q1剥离部分地产业务增厚利润导致表观承压，扣非归母净利润0.52亿元（+242.5%），2023Q1地产业务亏损
导致基数较低。我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，高质量发展可期。我们维持盈利预测不变，预计公
司2024-2026年归母净利润为3.77/4.75/5.90亿元，对应EPS为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE为22.6/18.
0/14.5倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│福瑞达(600223)化妆品增长稳健，经营持续向好
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预计24-26年归母净利润为3.45/4.27/5.17亿元，同比+14%/+24%/+21%，对应24-26年PE分别为25/20/16倍
，维持“买入”评级。
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2024-04-13│福瑞达(600223)资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升
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盈利预测与投资建议：我们假设2024年公司化妆品业务净利润率在10.5%左右情况下，对应归属上市公司
净利润为2.68亿元，综合其他业务及总部费用考虑，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.70/4.75/5.9
1亿元，对应PE为22/17/14倍，维持增持评级。
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2024-04-12│福瑞达(600223)国改稳中有进，新原料新品夯实增长
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公司深耕玻尿酸产业赛道，拥有扎实的渠道壁垒、深厚的品牌口碑和技术积累，奠定行业专家地位。随着
产品持续推进产品升级和全渠道覆盖，有望以规模效应及新技术新材料打开市场空间，实现国货突围。参考同
业主要公司2024年平均PE，给以公司整体25-30倍PE，对应市值区间91-109亿元，合理价格区间8.91-10.70元
，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-03-29│福瑞达(600223)业绩超出预告上限，双美战略有望驱动高质量增长
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盈利预测及投资建议：公司聚焦大健康业务升级转型，品牌势能发展良好。基于年报表现，我们调整预测
2024-2026年营收分别46.55/56.07/66.56亿元，归母净利润分别为3.73/4.95/5.52亿元，同比+22.9%/+32.8%/
+11.6%，当前对应2024年23XPE，维持“买入”评级。
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2024-03-29│福瑞达(600223)2023年年报点评：顺利完成转型，化妆品业务持续提速
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2023年公司顺利完成全面转型，加速化妆品和原料业务的战略聚焦，机制变革有望焕发组织活力。分业务
来看，化妆品业务：主力品牌推新提速，宣推力度加大强化长期产品矩阵的健康度，同时在优质单品占比提升
的过程中毛利率有所提升，有望能逐渐覆盖费用投入的增加，使得公司仍能保持相对平稳的盈利能力；原料业
务：公司持续推进重组胶原蛋白的生产和原料备案，夯实原料产品矩阵强化长期增长动力；同时，医药业务有
望在行业性影响逐渐退却后，进入平稳发展阶段。综合以上，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6
1、4.72、5.58亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福瑞达(600223)23年化妆品营收yoy++22.2%，地产剥离实现公司转型，看好公司未来稳步发展
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投资建议：长期来看，以业务转型为契机，公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲：①化妆品“
5+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒，夯实核心热销单品&优化渠道布局；②医美：推出新品牌珂谧，将专注轻
医美围术期，创造第二生长曲线；③医药&原料：医药整合资源打造专科领域组合包，持续拓展销售渠道；原
料推进国内外原料药注册项目，同时积极开发新原料&加强原料协同。看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健
康产业综合运营商领先者！预计24-26年归母净利润3.7/4.7/5.5亿元，对应25/20/17xPE，维持“买入”评级
。
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2024-03-26│福瑞达(600223)2023年年报点评：化妆品步入正轨，转型元年发展有望提速
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盈利预测与估值：近年因地产业务扰动，公司表观业绩波动较大，我们下调盈利预测。随着23年地产业务
剥离，24年公司已迎来转型元年，我们预计由地产业务带来的波动在24年有望基本消退，24年业绩可预测性增
强。化妆品业务增长态势良好，有望驱动公司盈利能力及估值水平双升。我们预计24-26年公司归母净利润为3
.7/4.3/5.2亿元，同比22%/16%/21%，当前市值对应PE为25/22/18倍，维持“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)2023年年报点评：23年净利润超预期，轻装上阵发力大健康
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投资建议与盈利预测
公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长
。我们预计2024-2026EPS分别为0.37/0.47/0.60，对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)2023年业绩点评：业绩超预告上限，期待24年轻装上阵、全面发力大健康
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盈利预测与投资建议：公司剥离地产业务、管理层调整后经营逐步理顺，未来将聚焦大健康主业。短期来
看，瑷尔博士研发为基、拓展微生态抗老领域，期待新品闪充系列贡献增量；颐莲强化“中国高保湿”品牌心
智，持续优化产品结构。中长期来看，业务调整彰显大股东和管理层长期发展信心，化妆品构筑多品牌矩阵壁
垒，推出珂谧布局医美赛道、拓展胶原蛋白领域，5+N品牌战略持续推进，多赛道多品牌有望接力中长期的成
长。我们预计公司2024/25/26年的归母净利润分别为3.88/4.88/5.99亿元，对应当前PE分别为25/20/16倍，给
予“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)顺利转型轻装上阵，化妆品势能强劲
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投资建议：公司由房地产企业成功转型为健康集团，轻装上阵聚焦化妆品及医药主业，结合持续优化的管
理架构和激励机制，化妆品业务有望稳步发展。预计2024-2026年营收分别为45.29亿/54.49亿/63.44亿，归母
净利润分别为3.71亿/4.67亿/5.76亿，对应PE分别为26倍/21倍/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-24│福瑞达(600223)利润超预期，化妆品营收同增23%
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盈利预测与投资建议：公司转型落地聚焦大健康，化妆品高价新品优化产品结构，叠加精细化运营提升盈
利能力。基于地产剥离影响，我们下调24-25年营收预测和利润预测，预计24-26年营收48/57/67亿元(前次24-
25年为49/58亿元)，归母净利润3.8/4.8/5.9亿元(前次24-25年为4.3/5.0亿元)。分部估值，预计24年化妆品
归母净利2.6亿元给予38倍PE、药品及原料净利0.7亿元给予25倍PE、根据持股比例物业板块对应市值1.9亿元
人民币，合计目标市值117亿元，目标价11.54元，维持“买入”评级。
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2024-03-24│福瑞达(600223)公司点评报告：业绩超预告上限，大促新品亮眼，经营端多维度优化
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投资建议：
24年以来管理端、经营端持续调整优化向好：①管理层调整体现了集团对福瑞达的重视程度显著提升，未
来福瑞达有望在集团资源层面得到更大力度支持，同时国企优势在当前行业背景下有望进一步凸显，此外管理
层梳理落地后股权激励也有望稳步推进；②经营面维度上新质量＆节奏步入正轨，24年或将为公司矩阵迭代拐
点期，3.8大促新品亮眼，大单品迭代可期。③公司当前账上现金17亿+叠加其他应收款30亿+，未来公司账上
充沛的现金资产将成为公司投放资源的坚实保障，将成为驱动内生＆外延成长的重要优势。
拆分业务看长期驱动：①化妆品“4+N”品牌矩阵细分覆盖差异化人群，核心品牌颐莲面膜、面霜品类占
比提升结构优化显著；瑷尔博士新品闪充水乳迎重磅上新有望再造爆品；②定位胶原蛋白的医美新品牌柯谧发
布，有望深耕胶原蛋白拓展医美术后应用打造双美生态；③原料端医药级玻尿酸原料资质有望逐步推进，胶原
蛋白原料方面生产基地已建成，相关产能有望逐步落地，预测2024-2026年归母净利3.95/4.82/5.37亿，对应P
E24/20/18x，维持“强烈推荐”评级。
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