价值分析☆ ◇600223 福瑞达 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 20 5 0 0 0 25
3月内 20 5 0 0 0 25
6月内 20 5 0 0 0 25
1年内 20 5 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.04│ 0.30│ 0.37│ 0.46│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 3.79│ 3.66│ 3.95│ 4.31│ 4.69│ 5.16│
│净资产收益率% │ 7.66│ 1.22│ 7.56│ 8.42│ 9.72│ 10.63│
│归母净利润(百万元) │ 361.90│ 45.46│ 303.39│ 373.69│ 470.17│ 567.17│
│营业收入(百万元) │ 12363.27│ 12951.44│ 4578.75│ 4665.62│ 5536.25│ 6435.71│
│营业利润(百万元) │ 677.67│ 310.85│ 419.45│ 556.12│ 698.79│ 840.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-13 增持 维持 --- 0.36 0.47 0.58 中信建投
2024-04-12 增持 首次 10.7 0.36 0.44 0.53 海通证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.37 0.49 0.54 国盛证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.36 0.46 0.55 长江证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.54 天风证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.37 0.42 0.51 浙商证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.60 国元证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.38 0.48 0.59 太平洋证券
2024-03-25 买入 首次 --- 0.36 0.46 0.57 东北证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.39 0.47 0.53 方正证券
2024-03-24 买入 维持 11.54 0.37 0.47 0.58 华福证券
2024-03-23 买入 维持 11.52 0.36 0.45 0.55 国泰君安
2024-03-23 买入 维持 --- 0.40 0.50 0.61 民生证券
2024-03-23 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.58 开源证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.35 0.43 0.52 国金证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.37 0.50 0.61 德邦证券
2024-03-22 买入 维持 10.8 0.43 0.55 0.69 华泰证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.37 0.47 0.57 中邮证券
2024-03-22 增持 调低 10.63 0.35 0.43 0.51 国联证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.39 0.50 0.60 申万宏源
2024-03-22 买入 维持 --- 0.36 0.45 0.54 东吴证券
2024-03-22 未知 未知 --- 0.31 0.40 0.48 信达证券
2024-03-22 增持 维持 --- 0.36 0.43 0.53 财通证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.37 0.44 0.50 国信证券
2024-03-22 增持 维持 12.5 --- --- --- 中金公司
2024-03-22 买入 维持 --- 0.37 0.46 0.54 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-13│福瑞达(600223)资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升
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盈利预测与投资建议：我们假设2024年公司化妆品业务净利润率在10.5%左右情况下，对应归属上市公司
净利润为2.68亿元，综合其他业务及总部费用考虑，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.70/4.75/5.9
1亿元，对应PE为22/17/14倍，维持增持评级。
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2024-04-12│福瑞达(600223)国改稳中有进，新原料新品夯实增长
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公司深耕玻尿酸产业赛道，拥有扎实的渠道壁垒、深厚的品牌口碑和技术积累，奠定行业专家地位。随着
产品持续推进产品升级和全渠道覆盖，有望以规模效应及新技术新材料打开市场空间，实现国货突围。参考同
业主要公司2024年平均PE，给以公司整体25-30倍PE，对应市值区间91-109亿元，合理价格区间8.91-10.70元
，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-03-29│福瑞达(600223)业绩超出预告上限，双美战略有望驱动高质量增长
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盈利预测及投资建议：公司聚焦大健康业务升级转型，品牌势能发展良好。基于年报表现，我们调整预测
2024-2026年营收分别46.55/56.07/66.56亿元，归母净利润分别为3.73/4.95/5.52亿元，同比+22.9%/+32.8%/
+11.6%，当前对应2024年23XPE，维持“买入”评级。
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2024-03-29│福瑞达(600223)2023年年报点评：顺利完成转型，化妆品业务持续提速
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2023年公司顺利完成全面转型，加速化妆品和原料业务的战略聚焦，机制变革有望焕发组织活力。分业务
来看，化妆品业务：主力品牌推新提速，宣推力度加大强化长期产品矩阵的健康度，同时在优质单品占比提升
的过程中毛利率有所提升，有望能逐渐覆盖费用投入的增加，使得公司仍能保持相对平稳的盈利能力；原料业
务：公司持续推进重组胶原蛋白的生产和原料备案，夯实原料产品矩阵强化长期增长动力；同时，医药业务有
望在行业性影响逐渐退却后，进入平稳发展阶段。综合以上，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6
1、4.72、5.58亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│福瑞达(600223)23年化妆品营收yoy++22.2%，地产剥离实现公司转型，看好公司未来稳步发展
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投资建议：长期来看，以业务转型为契机，公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲：①化妆品“
5+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒，夯实核心热销单品&优化渠道布局；②医美：推出新品牌珂谧，将专注轻
医美围术期，创造第二生长曲线；③医药&原料：医药整合资源打造专科领域组合包，持续拓展销售渠道；原
料推进国内外原料药注册项目，同时积极开发新原料&加强原料协同。看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健
康产业综合运营商领先者！预计24-26年归母净利润3.7/4.7/5.5亿元，对应25/20/17xPE，维持“买入”评级
。
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2024-03-26│福瑞达(600223)2023年年报点评：化妆品步入正轨，转型元年发展有望提速
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盈利预测与估值：近年因地产业务扰动，公司表观业绩波动较大，我们下调盈利预测。随着23年地产业务
剥离，24年公司已迎来转型元年，我们预计由地产业务带来的波动在24年有望基本消退，24年业绩可预测性增
强。化妆品业务增长态势良好，有望驱动公司盈利能力及估值水平双升。我们预计24-26年公司归母净利润为3
.7/4.3/5.2亿元，同比22%/16%/21%，当前市值对应PE为25/22/18倍，维持“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)2023年年报点评：23年净利润超预期，轻装上阵发力大健康
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投资建议与盈利预测
公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长
。我们预计2024-2026EPS分别为0.37/0.47/0.60，对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)2023年业绩点评：业绩超预告上限，期待24年轻装上阵、全面发力大健康
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盈利预测与投资建议：公司剥离地产业务、管理层调整后经营逐步理顺，未来将聚焦大健康主业。短期来
看，瑷尔博士研发为基、拓展微生态抗老领域，期待新品闪充系列贡献增量；颐莲强化“中国高保湿”品牌心
智，持续优化产品结构。中长期来看，业务调整彰显大股东和管理层长期发展信心，化妆品构筑多品牌矩阵壁
垒，推出珂谧布局医美赛道、拓展胶原蛋白领域，5+N品牌战略持续推进，多赛道多品牌有望接力中长期的成
长。我们预计公司2024/25/26年的归母净利润分别为3.88/4.88/5.99亿元，对应当前PE分别为25/20/16倍，给
予“买入”评级。
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2024-03-25│福瑞达(600223)顺利转型轻装上阵，化妆品势能强劲
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投资建议：公司由房地产企业成功转型为健康集团，轻装上阵聚焦化妆品及医药主业，结合持续优化的管
理架构和激励机制，化妆品业务有望稳步发展。预计2024-2026年营收分别为45.29亿/54.49亿/63.44亿，归母
净利润分别为3.71亿/4.67亿/5.76亿，对应PE分别为26倍/21倍/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-24│福瑞达(600223)公司点评报告：业绩超预告上限，大促新品亮眼，经营端多维度优化
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投资建议：
24年以来管理端、经营端持续调整优化向好：①管理层调整体现了集团对福瑞达的重视程度显著提升，未
来福瑞达有望在集团资源层面得到更大力度支持，同时国企优势在当前行业背景下有望进一步凸显，此外管理
层梳理落地后股权激励也有望稳步推进；②经营面维度上新质量＆节奏步入正轨，24年或将为公司矩阵迭代拐
点期，3.8大促新品亮眼，大单品迭代可期。③公司当前账上现金17亿+叠加其他应收款30亿+，未来公司账上
充沛的现金资产将成为公司投放资源的坚实保障，将成为驱动内生＆外延成长的重要优势。
拆分业务看长期驱动：①化妆品“4+N”品牌矩阵细分覆盖差异化人群，核心品牌颐莲面膜、面霜品类占
比提升结构优化显著；瑷尔博士新品闪充水乳迎重磅上新有望再造爆品；②定位胶原蛋白的医美新品牌柯谧发
布，有望深耕胶原蛋白拓展医美术后应用打造双美生态；③原料端医药级玻尿酸原料资质有望逐步推进，胶原
蛋白原料方面生产基地已建成，相关产能有望逐步落地，预测2024-2026年归母净利3.95/4.82/5.37亿，对应P
E24/20/18x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-24│福瑞达(600223)利润超预期，化妆品营收同增23%
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盈利预测与投资建议：公司转型落地聚焦大健康，化妆品高价新品优化产品结构，叠加精细化运营提升盈
利能力。基于地产剥离影响，我们下调24-25年营收预测和利润预测，预计24-26年营收48/57/67亿元(前次24-
25年为49/58亿元)，归母净利润3.8/4.8/5.9亿元(前次24-25年为4.3/5.0亿元)。分部估值，预计24年化妆品
归母净利2.6亿元给予38倍PE、药品及原料净利0.7亿元给予25倍PE、根据持股比例物业板块对应市值1.9亿元
人民币，合计目标市值117亿元，目标价11.54元，维持“买入”评级。
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2024-03-23│福瑞达(600223)2023年报点评：化妆品Q4营收环比提速，经营持续向好
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投资建议：维持2024-25EPS预测0.36、0.45元，新增2026年EPS预测0.55元，维持目标价11.52元，维持“
增持”评级。
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2024-03-23│福瑞达(600223)2023年年报点评：23年主业高增，顺利剥离地产轻装上阵，战略聚焦医药大健
│康，未来发展可期
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投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。短期看，地产业务剥离后
盈利能力有望提升；中长期看，公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵，推进医美产业的集群化和转型升级以及
原料业务的高端化、专业化，成长动能充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.02/5.03/6.17亿
元，同比增长32.5%/25.2%/22.5%，对应PE为24/19/16倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-23│福瑞达(600223)公司信息更新报告：2023年利润超预告上限，战略聚焦高质量发展可期
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事件：2023年归母净利润略超业绩预告上限，后续高质量发展可期
公司发布年报：2023年实现营收45.79亿元（同比-64.6%，下同）、归母净利润3.03亿元（+567%）、扣非
归母净利润1.39亿元（+137%）；剥离地产业务拖累表观增长并贡献1.42亿元非经常性损益。考虑行业竞争趋
激烈，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.77（-1.26）/4.75
（-1.24）/5.90亿元，对应EPS为0.37（-0.12）/0.47（-0.12）/0.58元，当前股价对应PE为25.5/20.3/16.3
倍。我们认为，公司聚焦核心业务，后续高质量发展可期，估值合理，维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)化妆品势能延续向好，看好组织调整后效能提升
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预计24-26年归母净利润为3.53/4.33/5.24亿元，同比+16%/+23%/+21%，对应24-26年PE分别为28/22/19倍
，维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)23年业绩超出此前预告，静待化妆品新品放量
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投资建议：短期看好化妆品业务电商渠道拐点兑现，期待瑷尔博士新产品放量增长，颐莲品牌面霜新品接
力增长；随着组织调整落地，未来逐步提质增效、精细化运营，看好品牌升级及打造第二曲线医美业务。预计
24-26年营收为41.84/49.60/56.69亿（24年剥离地产，但23年仍有11.4亿营收，预估高基数拖累整体表现），
归母净利润至3.73/5.08/6.21亿，同增+22.9%/+36.3%/+22.1%，PE为26X/19X/16X，维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)23Q4化妆品营收增长提速
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23Q4化妆品业务增长继续提速
福瑞达发布年报，2023年实现营收45.79亿元（yoy-64.65%），归母净利3.03亿元（yoy+567.44%）。其中
，化妆品及医药业务实现净利润2.3亿元/地产0.74亿元。23年公司顺利完成地产业务交割，聚焦化妆品、医药
、原料等核心业务，23年10月公司组织架构调整，有助更好提升效率。23Q3/Q4化妆品业务营收yoy显著提速，
扩充医美布局，各品牌向差异化升级定位。23年医药进一步布局中药，渠道端持续扩张，并通过线上渠道布局
新零售；原料扩充品类，推广多场景应用。期待24年公司市场活力有望进一步得到释放。我们预计公司24-26
年EPS分别为0.43/0.55/0.69元。公司化妆品/药品/原料合理市值88/16/5.9亿元，合计市值110亿元（维持）
，目标价10.80元（维持），维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)化妆品23H2加速，聚焦大健康未来可期
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盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为3.8亿元/4.8亿元/5
.8亿元，对应PE为26倍/20倍/17倍，公司化妆品业务23H2加速，毛利率改善，费用控制得当，聚焦大健康有望
持续高增长，维持买入评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)剥离地产战略重塑，化妆品品牌势能延续
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盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年收入分别为50.67/60.19/69.41亿元，对应增速分别为10.7%/18.8%/15.3%；归母净
利润分别为3.60/4.38/5.13亿元，对应增速分别为18.8%/21.6%/17.2%；EPS分别为0.35/0.43/0.51元/股。依
据可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，对应目标价10.63元人民币，下调至“增持”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)业绩略超预告上限，预计24年大健康全面发力
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福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美妆
品牌矩阵初成，2大品牌携子品牌全面覆盖护肤、个护等品类；医药明星品牌势头不减，新品陆续推出；原料
板块在全球领先玻尿酸技术基础上，横向延展迈向多品类原料管线。根据23年实际业绩与预测增速，上调24-2
5年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.9/5.1/6.1亿元（原24-25年盈利预测为3.74
/4.93亿元），对应PE为24/19/16倍，维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)2023年年报点评：化妆品增长较快，组织调整利于战略聚焦大健康
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盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好
。我们将公司2024-25年归母净利润从5.33/6.39亿元下调为3.68/4.55亿元，预计2026年归母净利润为5.49亿
元，分别同比+21%/+24%/+21%，当前市值对应2024-26年PE为26/21/18X，维持“买入”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)23年年报点评：战略调整初见成效，建议关注化妆品推新升级情况
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盈利预测：我们预计24-26年公司归母净利润分别为3.2/4.0/4.9亿元，2024年3月21日收盘价对应24年PE
为31倍，建议关注。
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2024-03-22│福瑞达(600223)归母净利润超预告上限，美妆战略升级增长可期
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投资建议：公司聚焦美妆医药为主的大健康板块，多板块发力有望实现长期稳健增长&盈利水平提升。预
计公司2024-2026年实现营收48.18/56.66/61.56亿元，归母净利润3.61/4.42/5.35亿元，对应PE分别为27/22/
18倍，维持“增持”评级。
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2024-03-22│福瑞达(600223)2023年归母净利超此前预告上限，核心主业发展未来可期
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投资建议：2023年是公司剥离房地产开发业务战略转型的重要时期，随着地产业务的完全剥离，公司聚焦
推进以核心化妆品业务为主的大健康板块布局，并通过组织管理的相应调整，以及产品渠道的迭代升级，不断
增强自身市场竞争力，力争在2024年业务调整梳理完成后的第一个完整年度，实现高质量的开拓发展。考虑到
整体化妆品投放费率的提升，以及原料端毛利率的下滑，我们下调2024-2025年并新增2026年归母净利润至3.7
1/4.43/5.09（原值为4.06/5.21亿元），对应PE为26/22/19倍,维持“买入”评级
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2024-03-22│福瑞达(600223)Q4化妆品提速增长，全年净利润超此前预告区间
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盈利预测与估值
维持2024-25年盈利预测，当前股价对应24年27xP/E。维持跑赢行业评级和目标价12.5元，对应24年35xP/
E，有31%的上行空间。
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2024-03-22│福瑞达(600223)2023年年报点评：23年地产开发业务完成剥离，24年聚焦大健康产业、稳健前
│行
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维持盈利预测和“买入”评级
我们继续看好未来公司聚焦大健康产业，各业务板块协同发力、高质量增长，维持公司24-25年盈利预测
、新增26年盈利预测，对应24-26年EPS分别为0.37、0.46、0.54元，24年、25年PE分别为25倍、21倍，维持“
买入”评级。
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