研报评级☆ ◇600230 沧州大化 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.46│ 0.07│ 0.13│ 0.21│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 9.41│ 9.61│ 9.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.67│ 4.76│ 0.70│ 1.32│ 2.18│ 2.99│
│归母净利润(百万元) │ 420.10│ 190.41│ 27.74│ 53.00│ 88.96│ 124.59│
│营业收入(百万元) │ 4913.58│ 4867.13│ 5071.07│ 4427.47│ 4460.07│ 4492.67│
│营业利润(百万元) │ 457.73│ 196.80│ 25.87│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-28 增持 维持 --- 0.13 0.21 0.30 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-28│沧州大化(600230)前三季度业绩高增，PC技术不断突破 │中信建投 │增持
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公司为中国中化下属聚氨酯产业链代表性公司，核心战略是充分发挥企业自身光气点资源和专业人才优势，完善上下
游产业链，做强做大聚氨酯和聚碳酸酯产业。公司PC项目技术不断进步，23年实验室研究合成多款聚合PC产品，打破技术
垄断，改性PC方面公司研发的高黑亮PC已投入市场且反映良好，公司聚焦高端市场，不断提高高端客户占比，已形成一定
市场影响力，配套20万吨双酚A增强了一体化优势。公司深耕数字化转型，不断提高精细管理能力，未来还会持续推进数
字化建设，有望带动降本增效。
简评
前三季度业绩高增，国内TDI老牌供应商不断开拓进取
公司为央企中国中化控股下属子公司，被确定为中国中化聚氨酯产业链链长单位。公司围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上
下游产品延链、补链、强链，走高质量、高端化、差异化发展路线，全力打造中国中化沧州化工新材料特色化产业基地。
公司为我国首家规模化生产TDI的公司，经过二十多年的发展，在引进瑞典国际化工技术基础上，进行了一系列技改，并
获得了部分自主知识产权，奠定了公司在国内TDI生产领域的领导地位。
公司经过多年积累成功进入到聚氨酯高端应用领域，大大提升了公司TDI产品市场竞争力。2025年前三季度，公司实
现归母净利0.48亿元，同比+124.26%。TDI方面，未来TDI扩产有限，海外产能多次发生不可抗力甚至退出，随着未来经济
的复苏，TDI景气度有望提升，公司作为国内老牌TDI厂商，产能满负荷运行，未来有望受益于TDI景气度提升。
PC项目技术不断突破，聚焦高端市场实现效益最大化
公司10万吨PC装置于2021年正式投产转固，并于2021年7月实现共聚硅PC的生产技术，2022年7月溴化PC实现规模量产
。特种PC销量突破千吨级，市场占有率逐年大幅提升，PC装置自投产以来，技术成熟可靠，部分PC产品可在高端领域替代
进口，并积极研发新产品，成为国内第一家连续生产法生产共聚硅PC、高分子量溴化PC的企业，填补了该领域国内空白。
目前公司特种PC产品已取得多家行业龙头及标杆企业认可并形成稳定供应，包括外资跨国企业、改性头部企业及细分领域
隐形冠军。通过组合销售策略及产品稳定连续供应，核心客户粘性进一步增强。
改性PC方面，公司聚焦汽车领域，开发出抗UV和高黑亮等系列改性PC产品投入市场且反应良好。公司聚焦高端市场，
围绕光气法优势，坚持“质量、品牌”路线的战略目标，不断提高高端市场应用占比，目前PC产品已经进入行业标杆客户
高端产品配方体系，实现了进口替代，并形成了一定的市场影响力，通过科学预判，抢抓市场机遇，把握销售节奏，做好
事前算赢，确保销售价格跑赢市场，实现公司效益最大化。
深耕数字化转型，不断提高精细化管理能力，全力严控成本
公司持续竭尽所能突破内外部约束，不遗余力地创新举措、开源节流、增产增效，煤制原料气项目持续建设，未来将
有效降低成本。数字化方面，公司积极拥抱未来，在数字化转型方面持续发力。公司数字化转型与卓越运营体系、中国中
化FORUS体系建设深度融合，重点围绕“工业互联网+危化安全生产平台”、智能化生产管控、智能化运营管理等方面快速
推进。以生产精细化管理为核心IT/OT融合不断加快，以深耕迭代工艺智能化操作以及设备模型化预测预警建设为抓手，
不断降低生产一线人员的劳动强度和复杂程度。实施以全员核算为标志的精细化管理，采用表单化、看板化手段推进数字
化赋能专业管理，围绕业务场景通过智能化BI系统，为提升卓越运营效能提供实时、准确、全面的数据支撑。公司通过数
字化赋能精细化管理，创新了业务模式，提升了运营质量，实现了高质量发展。未来公司将持续加大数字化转型力度，以
“创造价值、赋能业务”为导向，不断提高精细化管理能力，形成自身的独特优势。
盈利预测：
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.89、1.25亿元，EPS分别为0.13、0.21、0.30元，维持“增持”
评级。
风险提示：国内外宏观经济增速低于预期（公司主要产品TDI下游需求与宏观经济存在联动，因此随着经济的周期性
波动，下游行业对于公司产品的需求和价格接受能力可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响
）；行业新增产能压力（同业公司如果大幅扩能，可能造成行业供大于求，影响产品盈利能力）；新项目建设或数字化建
设进度低于预期（公司未来业绩增长依赖于产业链延伸或者持续降本增效，如果这两方面进度缓慢可能导致业绩低于预期
）。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-01-21│沧州大化(600230)2026年1月21日-26日投资者关系活动主要内容
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公司交流的主要问题及回复如下：
问题1：依托公司在光气领域的优势，在聚氨酯行业延伸的相关产品研发规划是什么？技术可行性如何？
答：公司在光气领域有着显著优势。依托该优势，在聚氨酯行业加快研发规划，主要聚焦特种异氰酸酯产品的研发，
积极拓展公司产品新种类。培育新的利润增长点。
问题2：国外市场价格与国内存在差异，通用PC与特种PC的出口和内销分配策略是什么？后续出口拓展有哪些具体计
划？
答：公司聚焦特种PC研发，多种特种产品实现进口产品替代。后续依托国际经济形势变化及全球产业链重构机会，持
续深化与国际头部企业的战略合作，努力提升自主研发技术积累。
问题3：特种PC的主要应用领域有哪些？目前市场开拓进展如何？
答：特种PC主要应用于新能源汽车（充电设备、电池包）、5G通信（基站天线罩、高频器件）、高端电子电器（超薄
外壳、耐高温部件）等领域。公司连续多年在上述领域积极拓市扩销，市场占有率持续提升。
问题4：公司PC产品的销售模式及直销、经销占比情况？
答：公司PC产品采用直销与经销并行的销售模式。直销与经销的具体占比无固定标准，主要是根据市场情况、客户需
求动态，以效益最大化为原则进行调整。
问题5：公司“十五五”规划的重点是什么？项目资金来源有哪些考虑？
答：公司“十五五”规划重点是特种PC的持续研发，还有聚氨酸产业链的延伸。充分发挥光气点资源和专业人才优势
，围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品践行延链、补链、强链战略，走高质量、高端化、差异化发展路线，全力打造中
国中化沧州化工新材料特色产业基地。公司现有资产质量较优，资产负债率低，资信评级状况良好，融资能力较强。后续
项目资金需求将综合利用自有资金、银行贷款、资本市场融资等多种方式进行筹集。
问题6：请介绍一下成立聚碳酸酯合资公司的情况？
答：公司2025年12月23日披露了《关于与关联方共同投资设立合资公司暨关联交易的公告》；公司与鲁西化工、中化
国际全资子公司中化塑料有限公司三方共同出资成立合资公司，主要是为了有效整合三方在聚碳酸酯领域的销售资源，提
高市场协同效率，降低运营成本。
问题7：公司对于2026年的PC产品市场走势的整体预判是什么？
答：预计2026年PC新产能释放有所放缓，行业需求有望逐步步入景气周期，但仍需关注下游需求增长可能不及预期带
来的风险。
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参与调研机构：5家
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2026-01-07│沧州大化(600230)2026年1月7日-19日投资者关系活动主要内容
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公司交流的主要问题及回复如下：
问题1：公司“十五五”规划的重点是什么？项目资金来源有哪些考虑？
答：公司“十五五”规划重点是特种PC的持续研发，还有聚氨酸产业链的延伸，充分发挥光气点资源和专业人才，围
绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品延链、补链、强链，走高质量、高端化、差异化发展路线，全力打造中国中化沧州化
工新材料特色化产业基地。公司资产负债率低，融资能力较强，后续项目资金可以考虑自有资金、银行贷款或者资本市场
融资等多种方式，优先保障高盈利潜力的项目。
问题2：依托公司在光气领域的优势，在聚氨酯行业延伸的相关产品研发规划是什么？技术可行性如何？
答：公司在光气领域有着显著优势，依托该优势，在聚氨酯行业研发规划是特种异氰酸酯产品的研发，拓展公司产品
种类。
问题3：国外市场价格与国内存在差异，通用PC与特种PC的出口和内销分配策略是什么？后续出口拓展有哪些具体计
划？
答：公司聚焦特种PC研发，多种特种产品实现进口产品替代。后续依托国际经济形势变化及全球产业链重构机会，持
续深化与国际头部企业的战略合作。
问题4：除了现有溴化PC等两种特种PC产品，公司是否有新的产品研发计划？是否考虑拓展其他相关领域的特种PC产
品？
答：公司有一系列特种PC研发计划，量产后会逐步推向市场。
问题5：公司对于2026年的PC产品市场走势预判是什么？
答：国内市场正迎来一个明确的“供需拐点”，行业有望逐步步入景气周期。尽管市场前景乐观，但仍需关注下游需
求增长不及预期带来的风险点。
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参与调研机构：1家
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2025-12-08│沧州大化(600230)2025年12月8日投资者关系活动主要内容
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1.刘董秘你好！公司TDi装置一般是每两年停产检修一次，今年怎么没见停产检修公告？是维护得好不需停产检修，
还是今年某时段内已停产检修了而没公告？
答：您好，公司将根据装置运行情况合理的进行检修安排，具体的检修计划公司将及时进行披露，谢谢您的关注。
2.2025年第三季度公司保持盈利的核心原因是什么？
答：您好，公司进一步加强成本优化管理，积极拓市扩销，多措并举，狠抓卓越运营；同时TDI产品受部分装置不可
抗力、检修等因素影响，供应偏紧价格上涨，从而实现业绩的增长。感谢您的关注。
3.你好，我想知道公司如何保证中小投资者的利益
答：您好，公司为进一步加强市值管理工作，制定了《公司市值管理制度》，旨在通过制定正确战略规划、完善公司
治理、改进经营管理等方式提升公司质量，通过做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施
提振投资者信心等方式提升公司投资价值，推动公司投资价值合理反映公司质量，另外，公司每年以超过年度归属于上市
公司股东净利润30%的分红比例积极回馈投资者，公司将持续提升公司核心竞争力，以更好的业绩和稳健的分红回报投资
者。谢谢您的关注。
4.展望2025年第四季度及明年，是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点？
答：您好，公司充分发挥光气点资源和专业人才，围绕聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游产品延链、补链、强链，走高质
量、高端化、差异化发展路线，全力打造中国中化沧州化工新材料特色化产业基地。具体的项目建设请以公司在上交所网
站披露的信息为准，谢谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2025-09-26│沧州大化(600230)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司采取什么措施缩短与同行业头部公司的差距？
答:您好，公司一方面以“提高生产效率、降低生产成本、稳定产品质量”为目标，持续加强科技创新，引领产业技
术升级，一方面规划建设新产能，提升市场占有率及核心竞争力。谢谢您的关注。
2、我想知道公司如何保证中小投资者的利益？
答:您好，公司为进一步加强市值管理工作，制定了《公司市值管理制度》，旨在通过制定正确战略规划、完善公司
治理、改进经营管理等方式提升公司质量，通过做好投资者关系管理，增强信息披露质量和透明度，必要时积极采取措施
提振投资者信心等方式提升公司投资价值，推动公司投资价值合理反映公司质量，另外，公司每年以超过年度归属于上市
公司股东净利润30%的分红比例积极回馈投资者，公司将持续提升公司核心竞争力，以更好的业绩和稳健的分红回报投资
者。谢谢您的关注。
3、公司是国内少数掌握高硅含量共聚PC技术的企业，请问该技术与万华化学、沙伯基础等竞品相比，在耐低温、抗
冲击等核心性能上有何差异化优势？是否已储备更高性能型号（如30%硅含量）的研发管线？
答:您好，目前沧州大化共聚PC已达到国内的先进水平，结合目前市场调研，也在积极储备其他的共聚产品，谢谢您
的关注。
4、中国中化承诺5年内解决同业竞争，且中化系已有上市公司资产重组案例。请问公司与集团就PC业务同业竞争（如
鲁西化工PC资产）的解决方案是否已有实质性沟通？潜在整合方向（如托管、注入优质资产）及时间节点是否有初步规划
？
答:您好，公司实际控制人正在协调下属上市公司按计划推进解决同业竞争问题，谢谢您的关注。
5、我想了解一下公司以后的发展情况？
答:您好，目前公司正在制定十五五发展规划，力求建设国际一流化工高新企业，开发生产特种聚氨酯和聚碳酸酯新
材料。谢谢您的关注。
6、请问刘董事长，公司五万吨聚碳酸酯技术改造完成近两个月了，效果明显吗？
答:您好，目前该项目已产出合格产品，正在市场推广阶段，产品已得到部分客户的认可，形成销售，感谢您的关注
。
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