价值分析☆ ◇600236 桂冠电力 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.17│ 0.41│ 0.19│ 0.38│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 1.94│ 1.88│ 2.14│ 2.35│ 2.46│ 2.57│
│净资产收益率% │ 13.15│ 8.05│ 16.98│ 7.72│ 15.35│ 16.51│
│归母净利润(百万元) │ 2196.58│ 1352.04│ 3209.10│ 1454.93│ 3016.73│ 3326.55│
│营业收入(百万元) │ 8973.95│ 8414.29│ 10624.71│ 8546.43│ 10773.20│ 11336.00│
│营业利润(百万元) │ 3003.98│ 1910.54│ 4253.73│ 1990.77│ 4013.23│ 4493.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-16 买入 维持 --- 0.19 0.37 0.42 中原证券
2023-11-05 买入 维持 7.12 0.19 0.38 0.44 中信建投
2023-11-03 买入 维持 6.62 0.19 0.40 0.40 中信证券
2023-10-31 买入 维持 6.72 0.17 0.38 0.43 广发证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-16│桂冠电力(600236)季报点评，来水持续偏枯影响三季度收入，看好来水改善重振业绩
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鉴于2023年三季度公司水电站所在流域来水低于预期，我们相应下调公司2023年归母净利润预测为15.09
亿元，维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为29.47亿元、32.83亿元，对应2023-2025年每股收益分别为
0.19元、0.37元、0.42元，按照11月15日5.60元/股收盘价计算，对应PE分别为29.24X、14.98X、13.44X，维
持公司“买入”投资评级。
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2023-11-05│中信建投-桂冠电力(600236)来水情况持续偏枯，营收利润同比下降-231105
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持续发力新源转型，维持“买入”评级。
公司大力推进新能源项目基础设施投资建设，前三季度投资活动现金流出23.28亿元，同比增加18.57%。2
023年下半年，公司新松坡光伏、大栗坪光伏和小湾光伏电站等光伏电站逐步开始投运，计划装机容量分别为1
2万千瓦、90万千瓦与4万千瓦。近期，公司还计划投资建设广西来宾都满农光互补光伏发电项目，装机规模为
36MW,项目全投资财务内部收益率（税前）超过7%。“十四五”期间，公司计划逐步开工建设澜上西藏段，该
段规划有8个梯级水电站，合计装机规模达961.8万千瓦，并规划有1000万千瓦光伏装机。我们认为公司水电资
产优质，伴随所在流域来水改善，叠加新源装机规模的持续提升，经营业绩有望持续增长。预计2023~2025年
归母净利润分别为14.64亿元、29.92亿元、34.93亿元，对应EPS为0.19、0.38和0.44元/股，维持“买入”评
级。
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2023-11-03│中信证券-桂冠电力(600236)2023年三季报点评：来水偏枯延续拖累业绩，稳步推进绿电发展-
│231103
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盈利预测、估值与评级：考虑到23Q3公司来水不及预期，我们下调电量假设后，相应调整公司2023年归母
净利润预测为15.1亿元（前预测值20.0亿元），维持公司2024~2025年归母净利润预测分别为31.5亿/31.5亿元
，对应公司2023~2025年EPS预测分别为0.19/0.40/0.40元（原预测为0.25/0.40/0.40元），公司当前股价对应
2023~2025年PE分别为30/14/14倍。我们根据公司过去五年历史PB均值，给予公司2023年2.8倍目标PB，对应目
标价6.70元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│桂冠电力(600236)来水偏枯业绩承压，火风光携手缓解电量下滑
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.4/29.8/33.8亿元，按最新收盘价对应P
E分别为32.3/14.5/12.8倍。水电龙头高分红配置价值突出，新能源业务成长空间大。参考同业估值，给予公
司2024年18倍PE估值，对应6.80元/股合理价值，维持桂冠电力“买入”评级。
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